事件: 公司于7月19日晚公告,公司和协鑫集团签署战略合作协议,双方同意在新能源汽车,尤其是物流车的运营推广方面,在充电场站、储能电站的开发与应用等方面,建立长期战略合作伙伴关系。双方拟两年内联合推广4万辆新能源物流车,联合在江苏投资年产5万台产能的物流专用车改装厂。同时公司公告了重大资产重组的最新进展:公司已与湖南泰达等签署购买资产协议,拟4.83亿元收购湖南泰达持有的陕西通家汽车股份有限公司37.07%的股权,收购后将持有陕西通家75.14%的股权。其中所购款项中2.35亿元作为湖南泰达向公司支付的2016年和2017年业绩补偿,从而完成公司当年收购陕西通家的业绩承诺。 点评: 传统通信业务逐渐萎缩 公司积极谋求转型 公司传统业务为通信设备及相关产品的生产和销售。近三年来,通信设备产品业务占营收的63%,占毛利的50%左右,是公司的营收和利润的主要来源。特别今年6月份公司又分别与四家客户签订了9.69亿元通信电子设备合同,占2017年度营业总收入的60.41%。该合同的执行将为公司2018年度业绩奠定了一定的基础。但是随着公司所处的通信设备细分行业逐渐饱和,公司的经营近两年来遇到了发展的瓶颈,即通信设备产品的总量不能提高,同时产品毛利率下降,该类产品的盈利空间越来越小,因此公司在维持该领域现有体量的基础上,开始在新领域寻求突破。 布局新能源车领域,打造细分行业龙头 在进行多方探索后,公司选定了新能源车作为公司业务的突破口,自2016年起逐步在新能源汽车相关产业链进行投资布局。以收购新能源电动物流车的专业生产企业陕西通家38.07%的股权为起点,公司启动了“新能源”战略。作为该战略重要的一环——陕西通家目前已具备年产10万辆整车的生产能力,并将新建年产20万辆乘用车生产基地。今年将实现全国渠道网点150家 ,服务网点500家,产销超过3万,到2020年,达到渠道网点500家 ,服务网点1000家,产销达到10万辆。通家公司的竞争优势主要体现在三个方面:1、陕西通家目前拥有“1字头”货车、“5字头”专用车、“6字头”交叉型乘用车等车型的生产资质,资质较为全面,在市场上较为少见。2、陕西通家具有近10年的发展历史,目前已经形成了完备的研发、生产、销售的链条,具有丰富的人才储备。3、陕西通家在细分行业竞争优势明显, 2017年销量超过1.5万辆,在新能源微型物流车市场中排名第一,产品品质已获得广大消费者的认可。陕西通家经过多年的积累和沉淀,目前有1个博士工作站、1个院士服务工作站,汽车研究院有300多名员工。此外,陕西通家 积极开拓与高校的战略合作,保障陕西通家的人才储备。 由于今年上半年的新能源国家补贴标准没有确定,新能源专用汽车行业整体的生产和销售都很保守,在此背景下,通家的生产与销售也持谨慎态势。随着6月12日补贴标准正式实施,通家公司的生产和销售已经逐步放开,月度产量自7月起将快速爬坡,三四季度产能可以迅速释放,力争完成全年3万辆的生产目标。同时通家公司主要采用“订单式生产”,即生产是随着订单变化,鉴于目前公司在手订单充足,该模式可以在保证满产的基础上,有效的减少成品库存,将生产成本降到最低。 整合产业链上下游,实现新能源车产业可持续发展 公司本次重大资产重组事项取得重要进展,将通家的持股比例增加到75.14%,同时和协鑫集团签署战略合作协议,正是公司新能源战略的进一步推进。一方面公司准确抓住新能源汽车大发展的机遇实现公司战略转型与升级,通过陕西通家公司实现新能源车产业的突破,另一方面,公司并不止步于单一的汽车生产与销售,同时规划了新颖的“换电+储能+光伏”的充电港商业模式,采取车辆租电、换电的形式,降低用户购车成本,提高新能源汽车性价比。当前新能源车企业的核心竞争正在由单点竞争向全链条资源融合、整合竞争转变,单打独斗已经很难在激烈竞争的新能源车市场下生存下去,公司只有在不断强化自身能力建设同时,创新性整合上下游产业链,加强与其他新能源相关方的合作,促进资源整合,才能在未来新能源车爆发中占据有利地位,从而进一步增强上市公司盈利能力与核心竞争力。 盈利预测 考虑公司传统通信设备等业务保持稳定,通家电力物流车三四季度放量,以及未来20万量的乘用车生产基地建成投产,公司未来三年的营收与利润将得到稳健的增长。在今年完成3万辆电动物流车销售的设定下,预计2018~2020年公司营收达到29.85亿、44.77亿和58.20亿元,归属母公司净利润分别为2.43亿、4.29亿和5.99亿,对应的EPS 为0.18元、0.31元和0.44元。 风险提示: 电动物流车销售不及预期、电子通信产品毛利继续下降。

事件。2月25日,新海宜发布关于签署《锂产业合作框架协议》的公告,1)出资3000万元参与国澳基金一期;2)出资5亿元同国澳基金合作布局锂精矿及碳酸锂业务,对此我们点评如下:参与布局锂矿资源。国澳基金主要投向加拿大Molblan锂矿,目前已获得60%的股权;根据独立第三方矿产资源评估机构RoscoePostleAssociates于11年5月提交的Molblan锂矿技术报告,该锂矿矿石资源量1400多万吨,平均品位1.4%;其中探明资源量472万吨,Li2O品味1.63%。新海宜出资3000万参与国澳基金1期的募资,占比5.66%。双方同意后续国澳基金第二期募资时,在原合伙人已行使或放弃优先认购权的基础上,新海宜有权优先认购3亿元,且新海宜完成对3亿份额的认购和实缴后,国澳基金在出售Molblan锂矿、加拿大锂辉石采选厂以及国内的锂材料厂时,新海宜享有优先受让权。 投资加拿大锂精矿及国内锂盐业务。新海宜同时公告拟出资或指定其他主体出资5亿元与国澳基金开展深入合作,其中3亿元将用于加拿大建设锂辉石采选厂,预计达到年处理100万吨原石的规模。另投2亿元将用于建设国内2.05万吨碳酸锂及氢氧化锂加工厂,其中碳酸锂1.7万吨,氢氧化锂0.35万吨。工厂计划2018年二、三季度开工,2019年年底前工厂竣工。根据该锂矿品位,我们预计100万吨原矿年产量可形成锂精矿23万吨(6%的品味),对应可生产2.9万碳酸锂,从而使得公司未来国内2万吨锂盐需求量可获得充足的矿石供应。 锂为新能源汽车最具战略意义的资源。长期来看,锂是元素周期表中最轻的金属,是充放电电池最佳的原材料,是新能源汽车最具战略意义的“石油”资源;无论是磷酸铁锂电池还是三元电池,未来的富锂锰基电池体系、亦或是固态电池对钴、镍的需求或有较为显著的变化,但对锂的需求不变。 布局碳酸锂是公司转型新能源的重要一环。近年来,公司始终坚持“新能源”的转型方向,不断布局锂电池、新能源汽车及相关产业链。公司本次与锂矿产业基金进一步合作,有利于进一步落实公司的转型战略,强化对优质资源的控制,增强公司核心竞争力。根据节能网数据,新海宜子公司陕西通家17年新能源专用车销量达1.1万辆,排名全行业第三,具有较强的市场地位。 盈利预测与评级。新海宜由通信行业成功向新能源汽车转型,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.25元、0.26元,鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有较好的整车资产,结合同行业可比公司估值水平,给予2018年27倍PE估值,对应目标价6.75元,维持“买入”评级。

电池价格下降,利好整车。根据高工锂电价格信息目前三元Pack价格降至1.5-1.6元/wh,磷酸铁锂价格降至1.5-1.8元/wh,上半年降幅达25%-30%。新能源汽车产业链博弈态势明显,我们认为中低端电池价格确实存在大幅下降的趋势,在补贴端一定的情况下,动力电池价格下调利好整车。另外我们认为在18年新能源汽车补贴标准维持不变,同时动力电池价格进一步下降的情况下,整车端利润将进一步增厚,盈利能力将更加可观。 陕西通家为国内新能源物流车龙头。根据工信部每月发布的新能源汽车推广目录,目前陕西通家共计有17款车型入选。根据工信部合格证统计数据,上半年公司共销售4906辆,位居全行业第二位。按照目前物流车配套电池价格约1350元/kwh,税后预计在1100元/kwh,按照国家政策规定新能源物流车0-30kwh可获得1500元/kwh的国家补贴,如果配套30kwh的电池国补扣除电池成本剩余1.2万/辆左右,在和传统物流车售价一致的情况下,新能源物流车盈利能力较强。陕西通家上半年营收5.25亿元,净利润7456万元,净利率近15%。 3万公里政策酝酿调整,利好物流车行业发展。17年财政部新能源补贴新规中为防止整车企业发生骗补谋补的现象,设定电动物流车“三万公里”政策,即电动物流车行驶里程需达到3万公里方可申请国家及地方政府补贴,在行业发展初期,我们预计新能源物流车需2-3年才能达到申请补贴的条件。对于整车企业来说该政策对其现金流影响较大,众多车企不得不以出售应收账款的形式改善现金流,对当期利润有显著影响,从而也影响车企销售意愿。目前国家在搭建新能源整车运营监控平台,可随时监察电动整车运营情况,防止骗补谋补的事件发生,我们认为该平台的搭建将替代三万公里政策限制,对电动物流车行业形成利好,可极大改善整车企业现金流情况。 14部委联合发文,推动货车电动化。9月20日,国家交通部、发改委、工信部、公安部等十四个部门联合发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》,要求加强城市配送车辆技术管理,对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利。同时鼓励各地创新政策措施,推广标准化、厢式化、轻量化、清洁能源货运车辆,该政策利好新能源物流车行业的发展。 盈利预测与评级。新海宜由通信行业成功向新能源汽车转型,我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.25元、0.33元、0.38元,鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,结合同行业可比公司估值水平,给予2018年30倍PE估值,对应目标价9.90元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

维持“增持”评级,目标价10.76 元。新海宜公告称参股公司陕汽通家与中植汽车签订商务合同,为中植汽车供应电牛2 号,2017 年采购金额预计为7.3 亿元,2018-2019 年采购金额不超过21.6 亿元。 本次大订单将大大提振市场对于陕汽通家物流车销售的预期。维持2017-2019 年EPS 分别为0.22/0.36/0.44 元的预测,维持“增持”评级,目标价10.76 元。 本次大订单将大大提振市场对于纯电动物流车的预期。我们判断2017 年是电动物流车的爆发年,但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑的影响,市场对电动物流车的预期处于低谷。本次大订单明确陕汽通家2017 年将供应总价约7.3 亿元的电牛二号给中植汽车,同时2018-2019 年供应不超过21.6 亿元的产品,将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期,还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。 陕汽通家具备竞争优势,其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出,能够率先打开纯电动物流车市场,实现销量的大幅增长。2017 年虽然补贴大幅退坡,但由于占成本50%-60%的锂电自2017 年Q1 起大幅降价,根据我们的测算动力锂电目前已降价到1450 元/kwh,同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降,纯电动物流车盈利水平依然较好。 风险提示。3 万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。

维持“增持”评级,目标价21.60元。欣旺达近日公告称与新海宜的参股公司陕汽通家签署战略合作协议,2017年陕汽通家将采购欣旺达生产的动力电池包20000组,我们认为将显著提振市场对陕汽通家电动物流车销量预期,预计公司2017年电动物流车销量将在4万辆以上。因为补贴目录出台较晚,2016年陕汽通家业绩低于预期,下调2016-2018年EPS预测至0.12(-0.02)/0.45/0.71元,维持“增持”评级,目标价21.60元。 计划采购20000组动力电池包将提振市场对陕汽通家物流车销量的预期。我们判断2017年是电动物流车的爆发年,但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑以及电芯价格下降不明晰的影响,市场对电动物流车的预期处于低谷。本次战略合作协议明确陕汽通家2017年计划从欣旺达采购20000组动力电池包,仅本订单同比陕汽通家2016年销量增长逾600%,将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期,还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。 陕汽通家具备竞争优势,其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出,能够率先打开纯电动物流车市场,实现销量的大幅增长。2017年虽然补贴大幅退坡,但由于占成本50%-60%的锂电自2017年Q1起大幅降价,同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降,纯电动物流车依然盈利。 风险提示。3万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。

维持“增持”评级,目标价21.60元。纯电动物流车将成为增速最快的板块,同比增长或达150%。新海宜的参股公司陕汽通家将显著受益纯电动物流车爆发增长的趋势,其主打车型电牛系列微面具备广阔的市场空间和显著的盈利能力将站上风口。预计2016-2018年EPS分别为0.14(-0.14)/0.45/0.71(+0.06)元,考虑纯电动物流车高速增长,目标价21.60元,维持“增持”评级。 电动物流车将取得150%以上的高速增长。2017年我们预计电动物流车或实现销量15万辆,同比2016年6万辆销量增长150%以上。电动物流车采用纯电驱动,成本显著低于同款燃油车型,运营方有很强的真实需求。同时电动物流车具有非常广阔的市场空间,仅微面车型的替代空间就可达300万辆以上,目前渗透率仅有1%左右。我们判断2017年将是纯电动物流车的高增长之年。 陕汽通家具备竞争优势,其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出。陕汽通家率先切入市场空间最大爆发最快的电动微面领域,依托其渠道优势,能够率先打开纯电动物流车市场,实现销量的大幅增长。2017年虽然补贴大幅退坡,但由于占成本50%-60%的锂电自2017年Q1起进入快速降价通道,同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降,纯电动物流车依然能够实现显著利润。 风险提示。3万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。

投资要点: 事件。2月7日,新海宜发布第一季度业绩预告,盈利4,540万元–5,675万元,同比16年1季度扭亏为盈,原因一方面在于新海宜参股公司陕西通家预计17年第一季度的生产和销售将大幅增加,预计会给新海宜带来较大的投资收益;同时公司控股子公司苏州新纳晶光电有限公司预计17年第一季度不再亏损。 补贴政策+目录落地,新能源整车步入正轨。17年1月末新补贴标准下首批推广目录如期落地,陕西通家3款物流车、1款乘用车上榜,续航里程均在220-260公里之间,外加前期补贴政策下发为公司新能源汽车的发展提供了良好的环境,预计今年补贴政策变动幅度不大,企业收入端确定,新能源整车业务步入正轨。 物流放量,业绩或大超预期。公司物流订单丰富,覆盖陕西、山东、江苏等10余省,近日陕西通家官网公告西安新青年成为其陕西总代理,仅其一家年度销售目标达2万辆。我们预计公司1季度物流车销量约8000-1万辆,可实现1亿以上净利润,新海宜确认投资收益达4000万。分车型判断客车电动化最快,乘用车中长期空间最大,而物流车补贴到位最容易放量。17年分车型电动物流最景气,销量增速将超100%,新海宜弹性最大。 电池价格下降,利好整车。根据高工锂电价格信息目前三元Pack价格降至1.5-1.6元/wh,磷酸铁锂价格降至1.7-1.8元/wh,近1个月降幅约15%。调研信息显示产业链博弈态势明显,中低端电池价格确实存在大幅下降的趋势,目前国补已基本可覆盖电池成本,成本下调,利好整车。以40kwh物流车为例,国补5.7万,地补2.8万,合计约8.5万;电池采购1550元/kwh的假设下成本6.2万/辆,尚有2.3万/辆的毛利润空间,较之前1800元/kwh的补贴标准下变化不大;同时17年底至18年电池成本进一步下降,补贴标准不变,盈利能力将更加可观。 传统主业景气度提升。传统主业专网通信量子加密订单爆发式增长,16年上半年公司专网通信业务营收9.5亿,同比增长1.78倍,为营收增长主要来源。LED3季度开始全行业价格大幅上调,我们预计将实现扭亏为盈;另外公司持有氟特电池近13%股权,根据氟特电池公告其1000吨双氟磺酰亚胺锂(新型锂盐)已完成中试,即将投产,亦将带来一定的利润增量。 盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.70元、0.85元,对应2月10日收盘价15.07元/股的PE分别为56.29、21.62、17.67倍;鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,未来三年业绩复合增速80%以上,结合同行业可比公司估值水平,给予2017年35倍PE估值,对应目标价24.50元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

事件:2017年1月1日-3月31日,公司业绩预计扭亏为盈,净利润为4,540-5,675万元,上年同期亏损1,134.96万元。业绩变动原因: (1)公司参股38.07%的陕西通家汽车股份有限公司有4款新能源汽车车型进入国家工信部于2017年1月23日发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(2017年第1批),预计陕西通家2017年第一季度的生产和销售将大幅增加。预计给公司带来较大投资收益。 (2)公司控股子公司苏州新纳晶光电有限公司预计2017年第一季度不再亏损。 点评: 参股陕西通家,涉足新能源汽车领域。陕西通家拥有完整的生产资质,共30多款车型公告,具备“1”字头轻型货车、“5”字头厢式车,主要包括:厢式货车、各类型微型专用车、“6”字头轻交叉型乘用车,主要包括:SUV、MPV、微型客车,以及新能源汽车等较完整的汽车生产资质,目前正在申办“7”字头车型生产资质。通家有4款新能源汽车车型进入国家工信部于2017年1月23日发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(2017年第1批),包括:3款纯电动厢式运输车和1款纯电动多用途乘用车,这为公司在2017年生产和销售新能源汽车打下了良好基础。通家拥有众多优质客户,如顺丰、邮政和物流租赁等。现有产能10-15万辆,2017年的产销目标6万辆,增幅巨大,新能源汽车将成为又一主营业务。我国新能源物流车处于起步阶段,在大城市有绝对的路权优势,新能源物流车便于信息化管理,改善司机驾驶体验,这都有利于物流企业的努力推进,市场潜力大。 增资江西迪比科,投资收益丰厚。江西迪比科以锂离子电芯及电池模组的研发、设计、生产及销售为主营业务,产品涵盖磷酸铁锂和三元系等,面向动力电池和消费电子市场。公司持有迪比科20%的股权,2017年和2018年的业绩承诺为13,000万元和19,000万元。 专网通信和软件稳中有升。公司已经形成了面向公网及专网的通信硬件、软件和互联网内容为主的“大通信”领域和以LED芯片为主的“新能源”领域两大业务主线。公司在军用专网领域具备较强的技术优势,能实现量子加密。公司在软件方面的优势,与新能源汽车的软件管理形成协同。 投资建议:公司积极参与新能源汽车产业,先后参股陕西通家和迪比科,为公司转型升级打下坚实基础,未来几年内都将保持中高速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为:0.13元、0.55元和0.72元,对应市盈率分别为,104/24和19倍,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价21.60元。公司三季报业绩有所下滑,市场对公司未来的成长空间存在质疑,但是我们认为,随着公司聚焦专网通信与电动物流车业务,“大通信+新能源”的发展思路逐渐清晰,在政策与市场双重利好之下,公司业绩将迎来转折点,并从此腾飞。预测2016-2018年EPS为0.28、0.45、0.65元,给予目标价21.60元,“增持”评级。 量子通信市场潜力巨大,公司专网业务将持续高成长。国家对量子通信专项的投入和扶持,将为其未来发展注入强劲的动力。据中投顾问统计,量子通信在5-10年内合计规模将达1200亿。其中,新海宜所属专网领域将达300亿。公司专网通信量子加密订单呈爆发式增长,上半年该业务营收9.5亿,同比增长178%,目前已成为公司最主要的营收来源。 市场政策双重利好,电动物流车迎来新机遇。在部分省市,电动物流车的采购已成为强制要求。随着政策支持力度的加大专快递市场的大幅增长,我国新能源物流车未来5年的复合增速将达50%。据上游电池供应商天劲股份公布,仅11月就已获得陕西通家(新海宜参股公司)1300台动力电池订单,业绩增长得以验证。全新产品“电牛2号”即将推向市场,这将会为公司带来又一轮业绩增长。我们预计陕西通家今年销量将在6000辆左右,2017年销量有望超1.5万辆。 催化剂:①量子通信“沪杭干线”(浙江段)宣布开通;②部分省市推出电动物流车采购规定;③天劲股份获陕西通家的大额电池订单。 风险提示:电动物流车市场需求、量子通信商用化进程不及预期。

投资要点: 外延并购陕西通家,电动物流车发展势头迅猛。今年7月,公司通过受让股份加增资的方式获得陕西通家38.07%的股权,正式进军电动物流车行业。同时,陕西通家承诺2016年、2017年扣非净利润分别不低于1.5亿元和4亿元,若不足将以现金方式补足。陕西通家拥有完备的生产资质和成熟的车型,年产产能可达10万辆,是国内电动物流车的龙头企业之一。目前公司主打“电牛1号”和“电牛2号”两款车型。其中,“电牛1号”在去年12月的抢装行情中放量明显,仅1个月销售4100辆,仅次于东风和瑞驰,显示陕西通家强大的产品实力和渠道营销能力。“电牛2号”是今年推出的“电牛1号”的升级版本,带电量37.4Kwh,续航里程260km。从使用成本来看,相比同等规格燃油车,公司的“电牛2号”平均每年可节省运营费用1万元左右,经济性明显。 陕西通家在手订单充足,业绩弹性大。陕西通家拥有众多优质客户,包括快递“四通一达”、顺丰、邮政、物流租赁公司及第三方等。今年7月,公司公告与各地经销商签订的在手订单达2万多辆。此外,公司还与陕西邮政等大客户签订意向订单合计4万多辆,如果均转化为销售,将带来扣税净利润超过5亿元。但是,今年由于补贴政策未落地,公司目前出货量比较少。随着“电牛2号”近期进入工信部近期发布的第四批推荐车型目录,有望在接下来的1个月冲量。“电牛2号”成本12万左右,包含:电池成本7.5万(带电量37.4kwh,电池包成本约2000元/kwh),电机电控1.5万,整车及其他部件3万。今年仍然按照之前的补贴标准来算,即国补1800元/kwh,以国补:地补=1:0.5的比例计算,补贴约10万,在终端销售价4-5万的情况下,每辆车的净利2万左右。明年调整的补贴政策落地后,公司物流车大概率能进入新的目录里,届时有望实现快速放量,具备高业绩弹性。 布局动力电池,与整车业务协同发展。公司布局动力电池已久,从2014年参股苏州氟特电池到今年增资参股迪比科20%的股权,已经形成了“电解液+电池模组+电池生产”的布局。迪比科大股东承诺江西迪比科2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后的累计净利润不低于3.93亿元。迪比科前期主营消费电子电池,近期开始涉足动力电池领域,主要配套陕西通家,目前动力电池年产能约0.65Gwh。公司在动力电池领域的布局可以通过压缩电池的利润空间,转移补贴下调的成本压力,保证整车的生产和供应,从而在未来应对市场竞争时占得先机。 专网通信和软件业务稳增长。今年7月,公司通过增资合计持有孙公司新海宜电子40.16%的股份。新海宜电子在军工专网通信领域具备较强的技术优势,其自主研发的智能通信网络数据处理器可以实现量子保密通信。今年上半年,公司军工专网通信业务收入9.5亿元,同比增长1.78倍。我国专网通信保持快速增长趋势,公司军工专网业务有望保持较高增长。软件外包业务平稳发展,子公司易思博新业务今年已开始贡献利润,预计未来将作为稳定利润来源。 首次覆盖,给予“增持”评级公司明确“大通信+新能源”双轮驱动的战略格局。大通信方向的军工专网业务有望继续保持快速增长。新能源汽车方向,陕西通家作为电动物流车的龙头,明年有望放量,具备较高业绩弹性。公司未来将寻求适当的时机收购陕西通家剩余股权。预计2016-2018年的EPS分别为0.24,0.40,0.53,对应PE分别为66倍,39倍,30倍,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策的不确定性;公司新能源物流车的销售不达预期;专网通信的订单不达预期。

事件。10月27日,新海宜发布三季报,前三季度营收17.0亿,同比增长34.9%,归母净利润6378万,同比减少46%,其中计提资产减值损失1685万;公司预告全年净利润为1.65亿至2.07亿元,同比增长20%-50%,四季度单季净利润1.0亿-1.42亿,同比增长4.4-6.6倍,实现爆发式增长。 物流车政策蓄势待发,17年增速最快。新的补贴政策及第四批目录蓄势待发,我们预计近半个月将会正式出台,物流车成拉动今明两年销量的主导车系,料想政策不会太差。17年因分布式充电桩等基础设施尚未普及,动力电池价格及性能尚未实现新能源汽车平价使用,我们预计主流乘用车仍将靠牌照驱动,预计增速20%-30%左右;而新能源公交车天花板相对明显,预计增速在10%以内,物流车细分领域增速最快,预计将实现翻倍以上增长,景气度最高。 陕西通家开启百日会战。电动物流车已开始批量生产,天劲股份发布公告称11月份已获陕西通家1300台动力电池订单,我们预计今年销量仍将在1.5万辆左右,将带动整体业绩的快速增长,同时公司新能源SUV即将推向市场;17年新能源汽车补贴政策稳定,电动物流车可实现全年销售,预计销量超4万辆;按照目前公司在研产品,我们预计17年公司将推出电动乘用车、箱式运输车车型;预计2020年产销将达到10万辆以上,收入超200亿元。新能源汽车产业链中整车受益于牌照、目录、成熟车型及渠道护城河最强,具备长期投资价值。后续其他车型布局将进一步提升市值空间。 传统主业景气度提升。传统主业专网通信量子加密订单爆发式增长,上半年公司专网通信业务营收9.5亿,同比增长1.78倍,为营收增长主要来源。LED3季度开始全行业价格大幅上调,我们预计将实现扭亏为盈;另外公司持有氟特电池近13%股权,根据氟特电池公告其1000吨双氟磺酰亚胺锂(新型锂盐)已完成中试,年底即将投产,亦将带来一定的利润增量。 新能源整车利润带来巨大业绩弹性。通家电动物流成本12.5万/辆,其中电池37Kwh,按照目前2000元/kwh的价格,预计成本在7.5万左右;配套电机电控合计采购成本1.3万/套,车身等建设3.5万/套;在零售价4万/辆、国家补贴1800元/kwh的补贴标准的情况下,地补比例在1:0.3即可实现盈亏平衡,1:0.6即可实现单车2万的净利,具备较强的规模优势。同时17年动力电池大规模投产,需求缓慢增长,电池供需反转,将成为买方市场,整车可通过压低电池等价格转移补贴下调压力,单车利润有保障,今明两年销量预期2万辆、4万辆的情况下业绩弹性明显。 盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.80元、1.17元,对应10月26日收盘价16.98元/股的PE分别为59.46、21.29、14.55倍;鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,未来三年业绩复合增速80%以上,结合同行业可比公司估值水平,给予2017年35倍PE估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.27、0.35、0.62元,对应PE分别为67.1、57.6、73.1倍,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价28元。 风险提示:新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧。

打造新能源汽车产业集团。新海宜LED将逐渐剥离,通信业务将聚焦军工专网领域,战略核心转移至新能源汽车产业。通过收购陕西通家,公司奠定了电动物流整车龙头地位,后续将相继推出电动SUV、MPV等车型,打开了未来发展空间;通过增资入股江西迪比科、安靠电源、江西氟特,卡位核心环节。预计2017年公司将积极布局新能源乘用车领域,加大电机、电控等的研发力度,力求在2020年打造500亿产值目标的新能源汽车产业集团。 并购陕西通家,打造电动物流整车龙头。陕西通家目前已有10余款车型进入《道路机动车辆生产企业及产品》及《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》,15年销量达4100辆,位居全国第三,龙头地位明显。目前公司在手订单超4万辆,客户包括四通一达、邮政、斑马快跑等,预计16-18年销量分别为1.5万、4万、6.5万辆,公司承诺净利润2016-2017年分别为1.5亿、4亿,按照目前的补贴标准及单车利润规模,大概率超预期。 入股江西迪比科,打通核心产业链。江西迪比科为配套陕西通家的动力电池企业,目前产能0.65Gwh,后续新增2.6Gwh。16-17年陕西通家1.5万、4万辆销量电池需求量约0.54Gwh、1.44Gwh,按照目前价格约合10亿、26亿订单,可消化公司50%以上产能。公司承诺16年、17年、18年净利润不低于7,300万元、1.3亿元和1.9亿元,按目前动力电池行业净利率水平,大概率超预期。公司研发团队多来自于沃特玛、中科院等,拥有较强的技术积累,目前在钛酸锂上有亦突破,后续或能发力储能市场,创造更高价值量。 业绩进入快速增长期。未来两年公司大通信产业将聚焦军工专网通信,保守预计16到18年通信净利润分别为1.6亿/1.8亿/2.0亿,复合增速13%。假设2017年新海宜实现陕西通家100%收购,不考虑电机、电控、新能源乘用车等外延并购,16-18年新能源汽车产业将贡献利润0.72亿、4.48亿、7.18亿;合计归属母公司净利润分别为2.32亿、6.28亿、9.18亿,增速达68%、170%、46%,实现跳跃式增长。l盈利预测与评级。考虑后续增发摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.80元、1.17元,对应1月7日收盘价16.88元/股(停牌)的PE分别为50.02、21.16、14.47倍;鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,未来三年业绩复合增速88%,结合同行业可比公司估值水平,给予2017年40倍PE估值,对应目标价32.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

投资要点 事件:公司公告,拟通过现金购买股权+现金增资的方式合计收购陕汽通家38.07%股份。并以现金向江西迪比科增资2亿元持有20%的股份,同时终止之前发行股份及支付现金收购迪比科60%股权并募集配套资金的方案。公司股票将于7月18日复牌。 新能源汽车垂直整合,竞争优势显著。公司参股陕汽通家、江西迪比科电池,实现整车+电池的布局,新能源汽车成为公司主要的利润增长点。陕汽通家2015年生产纯电动物流车4100台,市场份额接近10%。参股的江西迪比科与陕汽通家紧密合作,打造全产业链的成本优势。陕汽通家承诺2016-2017年扣非后净利润不低于1.5亿、4亿,迪比科承诺2016-2018年扣非后净利润不低于7300万、1.3亿和1.9亿。 专网订单充足,业绩平稳增长。公司专网主要产品为军用单兵系统、自组网,产品覆盖距离较广,单价过万,市场空间广阔且尚未出现竞争对手。受益于军民融合和军工信息化,军工专网订单持续增长,而且军工产品有望加入量子通信应用,爆发潜力大 软件外包3.0平台,打造IT工程师的分享经济。公司专注软件外包10年,积累了丰富的资源,做到行业领先。一方面,软件外包公司在深圳写字楼的租金足以支撑其拓展业务新平台;另一方面,预计外包平台很快会上线,成为软件工程师的“滴滴打车”平台,保证业务的持续增长。 产业链垂直整合,电动车新星冉起。受益于下半年新能源汽车市场的爆发,电动物流车销量有望快速增长,同时带动三元动力电池的需求。公司整车+电池的布局有利于保证供应链的稳定,并致力于构建长期的成本优势。预计公司2016-2018年EPS为0.26元、0.50元、0.58元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源物流车销量低于预期、动力电池竞争加剧