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徐云飞

国泰君安

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0880517030003,大连理工大学材料硕士,4年太阳能工厂主管经验,2012年加入广发证券发展研究中心....>>

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亿纬锂能 电子元器件行业 2019-11-28 44.70 62.25 25.55% 50.20 12.30% -- 50.20 12.30% -- 详细
维持目标价62.25元,维持增持评级。市场担忧公司纽扣电池无法绕开瓦尔塔的专利封锁,实际上公司已经形成了完整的专利群,并通过国际性专业的专利事务所评估。公司产品性能优异,专利问题消除后,国际客户拓展只是水到渠成。维持2019-2021年盈利预测18、24、34亿元,对应EPS为1.86、2.49、3.52元,给予2020年25倍估值,维持目标价为62.25元,维持增持评级。 公司专利已经突破,形成了完整的专利群。公司的纽扣电池虽然也是卷绕技术,但是在密封结构、极片制作上和瓦尔塔显著不同,已经形成了31项综合专利,核心技术还申请了韩国、欧洲专利,形成了完整的专利群,并通过国际性专利事务所评估,稳定可靠。 产品性能优异,综合实力全球第一即将实现。公司产品性能和瓦尔塔齐平,优于国内竞争对手,且已经拓展了三星大客户,加上知识产品和产能保障,后续其他大客户水到渠成,考虑公司2020年产能、出货量分别可达2亿颗、8000万颗,综合实力将位居全球第一。 10年一次纽扣电池、5年二次纽扣电池技术积累是保障。公司在锂锰纽扣电池技术积累10年,此前还是瓦尔塔供应商;二次纽扣电池在2015年开始大规模投入研发,多年的技术积累是公司纽扣电池成功保障。公司产品线跨越多种锂电池,是锂电池技术专家,技术融汇贯通,纽扣电池可以在3-6月形成一次技术迭代,大幅领先竞争对手。 风险提示:TWS耳机市场推广不及预期,产能释放不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-11-18 39.91 62.25 25.55% 50.20 25.78% -- 50.20 25.78% -- 详细
提高目标价至62.25元,维持增持评级。我们原来的盈利预测中不含TWS电池,而这部分业务在2019-2021年释放0.6、3.8、9.8亿元,考虑2019年ETC集中释放能增厚不少利润,而麦克韦尔增速比之前预期有所放缓,因此上调2019-2021年利润为18(+4)、24(+3.6)、34(+6.2)亿元,对应EPS为1.86(+0.41)、2.49(+0.38)、3.52(+0.66),给予2020年25倍估值,对应目标价为62.25元(+9.75),维持增持评级。 苹果AirPodsPro切换为纽扣电池,成为标志性事件,全球高端主流的TWS耳机多采用纽扣电池,叠加TWS销量爆发,纽扣电池需求井喷。预计2020年电池需求为3.4亿颗(三年增长17倍),市场空间为51亿元。原三星、苹果核心电池供应商德国瓦尔塔(Varta)产能不足。扩产后明年产能为8000万颗,仅满足4000万套耳机的需求(约为AirPodsPro版需求),纽扣电池供需紧张是常态。 预计公司TWS电池毛利率可达70%。通过拆解瓦尔塔财报及对成本估算,预计其国产纽扣电池毛利率超过70%。公司快速扩张产能,当前产能为4000万颗/年,2020年5月达到2亿颗/年,增加利润弹性,公司技术领先,专利稳定可靠,已销往国际性的大客户三星,国内竞争对手实力一般,预计公司将在纽扣电池领域取得巨大成功。 催化剂:纽扣电池获得国际大客户的认证通过l风险提示:TWS耳机市场推广不及预期、公司产能释放不及预期。
宏发股份 机械行业 2019-11-15 28.06 35.93 20.21% 31.18 11.12% -- 31.18 11.12% -- 详细
维持增持评级。维持2019-2021年EPS为0.96、1.14、1.33元,维持目标价35.93元,维持增持评级。 收购海拉继电器相关业务及资产进一步强化公司汽车继电器竞争力。宏发控股孙公司宏发汽车电子拟出资9240万元购买海拉汽车电子100%股权,以及海拉电气所有继电器业务涉及的存货和生产设备等资产;收购完成后宏发将承接海拉集团全球范围内所有继电器业务(售后市场除外)。我们认为本次收购对宏发的益处将体现在以下几个方面:1)市占率进一步提升:宏发目前汽车继电器的全球市占率约为8%,此次收购完成后汽车继电器市占率将提升至11%,进一步缩小与松下和泰科差距;2)加快欧洲市场开拓:宏发汽车继电器主要以国产车和美系车为主,而海拉汽车电子客户包括大众、奥迪、戴姆勒等,收购后将帮助公司加快汽车继电器海外拓展。 高压直流继电器迎海内外共振。公司高压直流产品国内份额已经超过40%,并且随着新项目的量产份额仍将持续提升;海外客户方面公司共也已经定点特斯拉、大众、奔驰等车企,后续随着标杆车企新车型的陆续推出,公司高压产品海内外均有望保持快速发展趋势。 电力继电器如期回暖。2019年国网两批电表招标量接近7500万只,同比增长35%;随着新一轮智能电表更换周期和泛在电力物联网的启动,公司凭借在国网超过60%的市场有望率先受益。 风险提示:新能源车销量不及预期,低压电器新增产能释放低于预期。
良信电器 电子元器件行业 2019-11-14 7.80 9.72 17.53% 8.32 6.67% -- 8.32 6.67% -- 详细
本报告导读: 公司立足低压电器领域中高端市场,未来有望受益房地产行业集中度的提升和智能家居的发展趋势,整体业绩将保持稳定向上趋势。 投资要点: 11. 首次覆盖,增持评级。公司专注于低压电器中高端领域,预计 2019-2021年 EPS 为 0.36、0.44、0.52元,参考 2019年行业平均估值水平25X PE,考虑公司智能家电业务的成长空间给予一定溢价, 给予 2019年 27X PE,目标价 9.72元,首次覆盖,增持评级。 12. 专注低压电器领域二十年,业绩持续稳定向上。公司深耕低压电器领域中高端市场,细分产品包括终端电器、配电电器等,下游应用包括房地产、工控、信息通讯、新能源、公共设施等市场。自上市以来公司业绩持续稳定向上,2019年前三季度营收达到 15.05亿元,同比增长 22.75%;实现归母净利润 2.53亿元,同比增长 15.14%。 13. 房地产市场受益行业集中度提升和现有客户份额的不断提升。公司下游应用以房地产市场为主,预计占比超过 50%。我们认为公司在房地产市场未来将受益几大趋势:1)房地产行业本身集中度的提高,目前公司在全国前十大房企中已经切入多家企业供应链;2)现有客户中公司在万科中已经占有较大份额,但在中海、碧桂园等其余房企中仍有较大的提升空间;3)地产商交付毛坯房向精装房的转变,也将进一步带动房企对低压电器产品的需求。 14. 收购良信智能电工,进军智能电工及智能家居业务。公司在 2017年收购良信智能电工后将智能电工低压电器作为公司低压电器的未来发展方向。智能家居作为千亿级别市场目前仍是一片蓝海,而公司进军智能家居行业能够与现有业务形成互补优势,协同增效,并为公司培育新的利润增长点。 15. 风险提示:房地产投资低于预期,行业竞争加剧影响毛利率
宏发股份 机械行业 2019-11-08 27.34 35.93 20.21% 31.18 14.05%
31.18 14.05% -- 详细
随着功率、汽车继电器业务的企稳,公司业绩有望触底回升;同时高压直流继电器海外客户的放量有望进一步打开公司成长空间。 投资要点:[lT abl维e_持Su增mm持a评ry]级 。公司前三季度业绩基本符合预期,考虑公司下游家电、汽车等行业现状,下调2019-2021 年EPS 为0.96(-0.11)、1.14(-0.15)、1.33(-0.26)元,考虑汽车、家电行业需求的企稳和新能源汽车海内外的发展空间,维持目标价35.93 元,维持增持评级。 业绩基本符合预期。2019 年前三季度公司收入达到51.48 亿元,同比增长1.87%;实现归母净利润5.56 亿元,同比下滑5.54%,业绩基本符合预期。 高压直流市占率稳步提升,海外客户放量打开成长空间。尽管2019年国内新能源汽车销量放缓,但公司高压直流产品通过市占率的稳步提升依然实现了快速增长;目前在国内乘用车市场份额接近40%,预计后续仍将持续提升。海外市场方面公司相继进入特斯拉、奔驰、大众、路虎等一线车企供应链,随着上述车企新车型的陆续上市,公司高压直流业务有望进入发展快车道。 电力继电器海内外共振,功率继电器有望企稳回暖。2019 年国网两批电表招标量接近7500 万只,同比增长35%;随着新一轮智能电表进入更换周期,公司凭借国网60%的份额有望集中受益本轮招标回升。海外市场方面随着公司在美网、英网等市场份额的提升迎来电力继电器海内外共振局面。功率继电器方面传统市场逐步企稳,光伏和智能家居市场有望接棒助力后续增长。 风险提示:低压电器产能投放不及预期,新能源汽车销量不及预期
中环股份 电子元器件行业 2019-11-04 11.66 15.41 43.62% 12.21 4.72%
12.21 4.72% -- 详细
本报告导读:受益单晶硅片景气及公司经营能力全面提升,前三季度业绩持续高增长。维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。三季度单季度实现收入 40.7 亿元,同比+46%;归母净利润 2.5 亿元,同比增长 99%,偏业绩预告上限;前三季度实现净利润7.0 亿 元 , 同 比 增 长 65% 。 业 绩 符 合 预 期 。 维 持 2019-2021 年EPS0.54/0.73/1.09 元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.41 元。 单晶硅片景气延续,毛利率持续回升,费用率有效控制,盈利能力持续上升。由于 2019 年 PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管 PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。Q3 单季度综合毛利率回升到 21%,连续第四个季度毛利率回升;费用率管控出色,前三季度费用率 10.7%,同比下降 1.9pct。随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先。 光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局,长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破 30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的 12 寸大硅片,目前 M12 已经得到包括通威在内的多个龙头电池企业响应,新建电池工厂按照 M12 标准建设,向下兼容 166 等尺寸。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持,后面连续 4 年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。 催化剂。12 寸工厂投产并形成销售、M12 客户验证良好。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。
明阳智能 电力设备行业 2019-11-04 12.30 15.36 25.29% 12.97 5.45%
12.97 5.45% -- 详细
维持“增持”评级。维持 2019-2021年 0.51、0.96、1.60元的盈利预测,上调目标价至 15.36元(+0.96元),对应 2020年 16倍 PE,上调原因为风电行业估值中枢上移。明阳智能三季度单季度实现收入 31.95亿元,同比增长 60%;单季度归母净利润 1.74亿元,同比增长 64%。业绩符合预期。 风机行业景气上行,明阳风机制造毛利率继续回升,现金流大幅改善,预收款、存货均显著增加,同时预告全年业绩大幅增长。风机行业景气上行,装机量、风机价格出现上升,Q3风机毛利率环比 Q2继续回升,行业切换为卖方市场,1-9月经营性净现金流达到 9.29亿元,同比+1222%,预收款项达到 30.56亿元,同比+64%,显示出订单大幅增长;存货达到24.34亿元,同比+68%,显示出为满足订单而备货增加。同时预告全年业绩同比大幅增长,主要是风机订单增长、发电量增长、电站出售导致。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品 5.5MW 系列风机逐渐起量,成本有望降低超过 20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于 2018年分别增长 40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW 风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
金风科技 电力设备行业 2019-11-01 12.58 17.64 51.94% 13.18 4.77%
13.18 4.77% -- 详细
本报告导读:三季报业绩符合预期,三季报毛利率企稳回升,显示拐点终于出现,同时风机招标量价均创出新高,预示 2020 年盈利强劲。维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。金风科技发布 2019 年三季报,实现收入 247 亿元(+39%)、净利润 15.9 亿元(-34%)、扣非净利润 14.3 亿元(-38%),业绩符合预期。维持 2019-2021 年 EPS 为 0.71、1.03、1.34 元的预测,维持目标价 17.64 元。 风机出货量加速增长,低价订单越来越少,风机毛利率开始回升,拐点已经出现。前三季度风机外销 5.245GW,预计市占率进一步提升,或已达 35%以上。同时综合毛利率环比二季度回升 1.3pct,说明风机毛利率已经见底回升,主要原因是执行订单中低价订单边际减少,高毛利机型占比提升,整体 ASP 回升,拐点已经出现。 从 18 年价格战到 19 年竞价+抢装,风机招标量继续增加,风机中标价加速上升,驱动股价上行。18 年的惨烈价格战影响风机盈利,但金风中标市占率大幅提升,外部订单高达 22.8GW 再创历史新高,且订单结构改善,2.5S 及以上订单占比达 72%;随着行业回暖,目前风机中标价格已经触底回升,2.5S 机组 ASP 超过 3898 元/W,同比 18 年底+568 元/W。同时风电1-9 月公开招标量达到 49.9GW,同比增长 109%,行业已核准未开工项目达到 58GW,这都预示着 2020 年风机行业的高景气。6S 机组订单容量已达1.1GW,同比增长 125%,8MW 机型也有 1 台订单待交付,将有力卡位中国海上风电景气。未来还有平价项目、风电大基地项目可供开发。 催化剂。风机招标价格继续上行、新机型成本下降毛利率上升。 风险提示。海上风电作为新兴事物可能发生质量风险。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-30 12.91 19.30 39.86% 13.29 2.94%
13.96 8.13% -- 详细
通威股份三季报符合预期,主要产品生产成本持续下降,优质产能计划继续扩张,盈利底部逐渐明确。维持“增持”评级。投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.78、1.00、1.21的预测,维持目标价 19.30元。通威股份发布三季报,前三季度实现收入 280亿元,同比增长 31%;实现归母净利润 22.4亿元,同比增长 35%;实现扣非净利润 20.9亿元,同比增长 33%,业绩符合预期。 硅料新产能逐渐爬坡至满产,电池片技术进步成本继续下行。预计三季度硅料产出 1.5万吨,其中乐山老项目和新项目保持满产,单晶料比例超过 80%;包头项目 10月达到满产,目前单晶料预计在 60%左右。从盈利情况看,两个新项目成本均超出可研计划,乐山项目完全成本预计约 4.6万元/吨,包头项目预计约 4.3万元/吨。后续如果乐山项目电价调整,成本还有下降空间。电池片环节目前依然保持极高的产能利用率,预计三季度出货量单晶为 2.6GW、多晶为 0.8GW,目前非硅成本已经达到 0.2-0.25元/W。后续乐山四期项目将采用 166大硅片,眉山一期兼容 210大硅片(也是国内第一批 210产能),预计将取得成本上的代差优势。 行业格局愈发清晰,盈利底部逐步明确。在行业盈利能力不佳的背景下,通威股份是少数坚持继续扩充产能的企业。目前硅料环节的海外竞争对手基本无法盈利,价格有托底,而单晶 PERC 目前毛利率水平仅为 10%-15%,低于盈利中枢水平,回升到 15%以上的毛利率水平概率比较大。随着 2020年需求的进一步增长,行业供需已经出现边际缓和。。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。
星源材质 基础化工业 2019-10-24 24.80 32.80 21.57% 28.24 13.87%
28.24 13.87% -- 详细
公司前三季度业绩基本符合预期,后续常州工厂湿法隔膜产能的陆续释放和国内外大客户的持续开拓有望带来较大业绩弹性。 投资要点: [Tabe_Summary] 维持增持评级。 受新能源汽车行业整体销量欠佳和公司常州工厂转固影响,前三季度业绩略低于预期;考虑公司隔膜出货量以及产品价格的变化,下调 2019-2021年 EPS 至 1.02(-0.1)、1.37(-0.07)、1.65(-0.09)元,对应下调目标价至 32.8元(原目标价 36元) ,维持增持评级。 业绩基本符合预期。公司 2019年前三季度营业收入达到 5.15亿元,同比增长 22%;归母净利润达到 1.96亿元,同比增长 9.5%;扣非后归母净利润为 1.09亿元,同比增长 27%。其中 Q3收入为 1.62亿元,同比增长 53.6%,扣非后归母净利润为 1868万元,业绩基本符合预期。 整体出货量继续上升,常州工厂转固影响短期收益。公司上半年公司隔膜销量达到 1.53亿平,Q3出货量接近 9000万平,预计全年整体出货量在 3.5-4亿平。具体来看公司第三季度对常州工厂部分产线进行转固处理,短期内对隔膜盈利有一定影响,但随着后续整体产能利用率的提升,公司盈利能力有望持续好转。 湿法隔膜产能陆续释放,持续开拓国内外大客户。公司合肥工厂今年实现扭亏为盈,目前基本处于满产状态;常州工厂 8条湿法隔膜产线其中部分已经量产,部分产线处于试生产状态,预计全部产线将于今年全部投产,届时将有效缓解公司湿法产能不足问题。此外今年以来公司相继与亿纬锂能、欣旺达、比克、孚能、合肥国轩等企业签订战略合作或者是供货协议,新增产能消化得以有效保证。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,大客户拓展进度低于预期
中环股份 电子元器件行业 2019-10-10 12.50 15.41 43.62% 13.30 6.40%
13.30 6.40% -- 详细
维持“增持”评级。中环股份发布三季报预告,三季度单季度实现归母净利润 2.3-2.6亿元,同比增长 83%-107%;前三季度实现净利润 6.8-7.1亿元 , 同 比 增 长 60%-67% 。 业 绩 符 合 预 期 。 维 持 2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.41元。 单晶硅片景气是基础,公司苦练内功是核心原因。由于 2019年 PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管 PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。2019年起公司苦练内功,严格成本费用控制,实施精细化管理,提升内部经营管理和智能制造水平,随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破 30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的 12寸大硅片。半导体方面客户拓展方面已取得重大成效,已累计通过 58个全球客户共 9个大品类产品认证并实现批量供应,而且 8寸客户与 12寸客户有较高的重叠度,有利于12寸产品认证销售。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持后面连续 4年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。 催化剂。12寸工厂投产并形成销售。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。
大洋电机 机械行业 2019-09-27 4.10 4.60 24.66% 4.20 2.44%
4.20 2.44% -- 详细
首次覆盖,谨慎增持评级。公司从家电电机拓展到新能源汽车电机和燃料电池领域。预计2019-2021年EPS为0.17、0.10、0.12元,参考行业平均估值23X PE,考虑燃料电池后续成长空间给予一定溢价,给予2019年27X PE,给予目标价4.6元,首次覆盖,谨慎增持评级。 受商誉减值影响,公司2018年业绩大幅下滑。公司2018年收入达到86.38亿元;归母净利润为-23.76亿元,同比大幅下滑。主要原因包括:1)受关税和市场竞争因素影响公司毛利率同比下滑;2)子公司上海电驱动和佩特来分别计提商誉减值21亿元和3.1亿元,对公司净利润影响较大。 成立车辆事业集团,充分发挥各方协同效应。目前公司将上海电驱动、佩特来、芜湖杰诺瑞及大洋电机新动力四家子公司整合为大洋电机车辆事业集团,产品包括车辆旋转电机、新能源汽车驱动系统、汽车起动机等。我们认为通过业务整合能够充分发挥各方在产品、渠道客户等方面的协同作用,同时有效控制相关费用,避免资源的浪费。 参股巴拉德,加码布局氢燃料电池。2016年以来公司相继通过参股燃料电池领域领先企业布局相关业务:1)2016年8月公司全资子公司出资2830万美元认购加拿大企业巴拉德9.9%股权;2)公司子公司有权受让巴拉德与潍柴动力合资公司10%股权,进一步深化三方合作。目前公司燃料电池产品包括电池模组、整车控制器、电机驱动系统等,并通过参股产业链相关公司打通氢气储运、加氢、燃料电池系统开发等环节,未来有望率先受益燃料电池行业的发展。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司计提商誉减值。
卧龙电驱 电力设备行业 2019-09-27 8.69 10.50 0.10% 8.81 1.38%
10.64 22.44% -- 详细
首次覆盖,增持评级。公司是国内电机龙头企业,预计2019-2021年EPS为0.68、0.75、0.89元,参考行业平均估值19X PE,考虑公司部分收益来自于非经常性损益从而给予一定折价,给予2019年15XPE,给予目标价10.5元,首次覆盖,增持评级。 传统电机领先企业,资产剥离聚焦电机主业。2016年起公司为进一步聚焦电机及控制主业,逐步剥离了变压器资产;此外公司还收购高压变频企业荣信传动等三家公司和通用电气小型工业电机业务,不断增强公司主业竞争力。我们认为公司通过一系列资产收购和处置将使得公司更为专注电机及控制主业,同时还将充分发挥变频+电机的协同效应和通用品牌的海外优势,不断壮大公司原有主业。 海外突破,切入全球领先的汽车零部件企业供应链。公司新能源汽车电机已经成为北汽、东风小康、上汽通用五菱等企业重要供应商,商用车方面也覆盖宇通、福田、中通、厦门金龙、南京金龙等一线品牌,2018年新能源汽车电机全年产量接近8万台。公司在大力发展国内业务的同时也在积极开拓海外市场,2019年公司成为德国采埃孚新能源汽车电机的零部件供应商,实现了国际品牌零的突破。本次定点预估金额为人民币22.59亿元,主要在2020-2026年实现大批量交付。我们认为此次全球领先供应商的突破再次彰显公司在电机领域的实力,有助于公司国内重点客户的开拓和享受海外市场放量红利。 催化剂:新能源汽车国际客户定点 风险提示:市场竞争加剧影响盈利能力,固定资产投资增速低于预期。
思源电气 电力设备行业 2019-09-25 11.54 13.14 -- 12.30 6.59%
14.34 24.26% -- 详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.73、0.87、0.99元,2019-2021年业绩复合增速16%,参考电力设备行业头部企业国电南瑞、许继电气、平高电气等估值水平,2019年18倍PE较为合理,给予目标价13.14元。 国内及海外市场开拓顺利,订单保持快速增长。公司是行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一,随着收购了东芝品牌变压器产线后,公司在海外市场的知名度明显提升。长期聚焦输配电行业,在客户资源、技术水平、管理及成本领域优势较为明显,除了积极提升国家电网和南方电网的集中招标份额外,持续开发新能源发电、轨交、冶金、石化等行业。同时大力开拓海外市场,效果较为显著。表现为订单量快速增长,2018新增订单74.8亿元,同比+20.5%;2019年上半年新增订单41亿元,同比增长42%。 积极开拓智能变电站、应急供电等新业务方向,坚持研发导向。传统主业保持增长的同时,新业务业取得不俗成果,在变电站智能运维、移动式变电站解决方案及租赁等新产品方面,已经取得了市场突破,超级电容器在乘用车的应用也取得了进展。技术导向研发投入大。公司已经具备较成熟的一次设备、二次设备等的产品制造和解决方案的能力,拥有多项行业领先的核心技术。公司一贯注重产品技术的持续积累投入,产品持续保持领先。公司能够持续推出新产品依靠的就是研发能力,并前瞻性研发柔性直流、光电技术、新能源、储能等新领域。 催化剂。新接订单持续增长。 风险提示。海外EPC项目风险包括汇率波动、当地政策等。
中国西电 电力设备行业 2019-09-20 3.54 3.83 6.69% 3.67 3.67%
3.67 3.67% -- 详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.09、0. 11、0.13元,相比可比公司,中国西电目前盈利能力有待提升,但考虑中国西电的竞争优势极强和特高压行业景气回升,参考可比公司平均 1.59倍 PB,给予 2019年 1倍 PB 较为合理,对应目标价 3.83元。 特高压工程建设重新启动为公司带来新机遇。中国西电是目前我国电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业。公司主导产品是110kV 及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、直流输电换流阀等。产品已在西北 750kV 示范工程成功运行,国内首台 800kV 双断口罐式断路器在银川东变电站已经投入运行。2018年 9月国家能源局加快推进特高压建设,规划 9项重点输变电工程,包含 5跳特高压直流、 7条特高压交流和 2条直流互联工厂,合计输电能力 57GW,总投资约 2000亿元左右,将为公司的特高压设备提供良好的市场机遇。 2019年公司新增订货 116亿元,同比增长 19.2%,其中直流特高压市场和常规电网市场分别同比增长 177%、95%。 把握配网投资机遇和“一带一路”的电力投资机会。随着新能源、分布式电源、电动汽车、储能装置的快速发展,终端用电负荷呈现变化大、增长快、多样化的新局面,投资重点向配电网改造升级倾斜。国网公司明确计划投资 3483亿元进行农网改造,南网公司计划投资 660亿元升级农网。 “美丽乡村”主要带来配变和配网集成机会,新增约 1600亿的市场。“一带一路”国家电力设备需求增加,有望带来新的发展机会。 催化剂。特高压新项目中标。 风险提示。原材料价格波动风险、汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名