公司发布一季报:实现营业总收入1.66亿元,同比增长8.82%;实现净利润3108万元,同比增长30.81%,实现每股收益0.18元。 电解液出货量持续增长:在公司的几种产品中,铝电解电容化学品通常较为平稳,但公司锂电池电解液出货量保持持续增长,受到电解液价格下降影响导致公司营收同比增长为8.8%。但我们认为经过12年原材料六氟磷酸锂价格大幅下跌导致产品价格下跌的的影响已经逐步减弱,在行业需求向上的情况,未来价格下降幅度有限。另外一方面受到电动汽车的带动,以及公司第一大客户三星SDI的高速发展,公司出货量将有望持续增长。 毛利率同比大幅增长:2013年受到公司产能扩充,产能利用率不足,设备折旧增加的原因,公司毛利率仅为30.79%,但今年一季度公司出货量的增长以及公司管理效益的提升抵消掉了人工成本的增加,公司毛利率大幅增长至36.48%;环比来看,一季度是行业淡季,毛利率仍然维持在较高的水平,较13年平均毛利率提升了2个百分点。随着新能源汽车行业的发展,公司电解液出货量的增加,规模效应越发明显,毛利率有望进一步的提升。 优质客户体现公司强劲的竞争力:公司四种主要的产品中,主要竞争对手分别为Honeywell、巴斯夫等全球顶级企业,主要客户包括Nichicon、松下(三洋)、三星等优秀企业;从侧面来看,公司的竞争对手和客户无疑均是处于行业领先的地位,体现出公司在品质管理方面等具有明显的优势。 新能源汽车发展最快受益者之一:新能源汽车的发展对充电桩和锂电池材料的带动是最为明显,其中锂电池材料要获得汽车认证资质需要5年左右的时间,新宙邦在5年前已开始为做汽车认证,目前已有产品供应,而且产品不断更新又需要不断的认证,是一个滚动过程,公司在很早就开始布局新能源汽车,具有先发优势,同时客户认证壁垒将排除许多竞争对手。 盈利预测:我们预计公司14-16年每股收益分别为:0.97、1.26、1.53元, 维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展低于预期、电解液价格下降 。

13年业绩平稳增长,基本符合预期 2013年公司实现营收15.33亿元,同比增长16.26%,其中电器产业实现收入8.40亿元,同比下降21.02%,风电产业实现收入6.73亿元,同比增长173.99%;归属于上市公司股东的净利润4460.71万元,同比增长34.39%;每股收益0.08元。截止13年末,公司电器业务待执行订单总额为2.90亿元,风电业务待执行订单总量为452MW,中标未签合同项目共计178.5MW。2014年公司计划实现营业收入25亿元,预计费用控制在4亿元左右。 风电行业复苏回暖,公司风电业务有望实现高增长 随着弃风限电减少、补贴资金到位等利好因素影响,风电行业正在逐步复苏,未来我国风电装机有望保持稳定的增长。13年公司风机收入为6.68亿元,同比增长174.74%,毛利率为23.07%,同比提高16.34个百分点,风机呈现量价齐升的局面。公司采取“资源换市场”模式成效显著,我们预计公司2014年的风机出货量在500MW以上,同比增速在100%以上。同时,公司积极介入风场开发运维,目前在手可开发的风场资源超过5GW,我们预计14、15年公司开发的风场规模分别是150MW和300MW。 配电设备业务将加快发展 13年受国家产业结构优化调整,部分地产、煤炭、冶金等行业项目停滞及国网框架标结转订单较少等因素影响,13年公司电器业务收入出现下滑。13年下半年,公司已经进入了国网10KV和35KV的集采体系,配电产品将呈现量价齐升的局面,同时,公司将聚焦网内业务,提高收入占比,使电器业务步入良性发展通道。配电业务公司从单一"制造型"企业向"综合服务供应商"转变,配电业务将加快发展。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.40元、0.60元、0.82元,参考可比公司估值水平,合理价值为15元,维持“买入”评级。 风险提示:配电产品竞争加剧;风电场建设并网进度低于预期的风险

13年业绩靓丽,符合预期 2013年公司新签销售合同49.52亿元,同比增长25.4%;实现营收38.18亿元,同比增长16.26%;归属于上市公司股东的净利润3.99亿元,同比增长194.36%;每股收益0.49元。公司2014年经营目标为:实现营业收入56亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元,今年业绩增长迅猛。 盈利能力显著提升 公司13年毛利率为25.72%,同比提高5.30个百分点,主要是毛利率较高的特高压GIS交货拉高了整体毛利率水平。公司期间费用率为13.29%,同比下降2.01个百分点。公司费用控制良好,盈利能力有望不断增强。 受益特高压交流建设进度加快,支撑未来业绩快速增长 国网2014年将加快特高压设,争取“六交四直”年内核准开工。其中雅安-武汉、锡盟-枣庄、淮南-上海(北环)三条特高压交流线路极有可能在年内招标。公司作特高压GIS的场份额在40%左右。我们判断未来三年公司特高压GIS交货共在100个间隔左右,14-16年特高压GIS 收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿元,特高压产品净利率贡献净利润5.5亿,8.08亿和9.68亿,为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。 天津智能配电开关基地将成为重要增长极 公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品,有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入,未来将成为公司增长的重要一极。 不考虑资产注入,预计2014-16年EPS分别为0.97、1.48、1.91元。按资产重组后最新11.38亿股本计算 ,2014-2016年预测EPS分别为0.73、1.13、1.46元。公司合理价值为18元,维持“买入”评级。 风险提示:特高压审批及开工进度低于预期,特高压产品价格下降。

年报摘要:公司13年实现营业总收入6.84亿元,同比增长3.5%,实现营业利润1.41亿万元,同比下降4.99%;公司实现净利润1.25亿元,同比下降3.35%。实现每股收益0.73元。同时发布一季度业绩预告,净利润在净利润2733万元-3208万元之间,同比增长15-35%。 产品价格下降使得13年营收增幅放缓:公司电容化学品营收同比增长12.39%,但锂电池电解液营收下滑14.88%,使得公司整体营收增幅仅为3.5%。电解液营收下滑主要原因是原料六氟磷酸锂价格下降导致电解液下降影响,以及公司为了降低风险剔除了部分小客户。我们认为14年电解液价格下降幅度有限,而电解液出货量将稳步增长,使得公司今年业绩增长有保障,一季度已开始体现出来。 毛利率同比小幅下滑:公司主营业务毛利率为34.34%,同比下降1.7%。毛利率下降主要原因是产品售价同比下降明显,而经营成本在规模效益尚未发挥出来的情况下,新增设备投资折旧增加而增加。 随着新能源汽车市场的带动,惠州工厂产能利用率的提升,以及南通工厂的投产,设备折旧带来的影响将被消除,我们预计14年公司主要产品毛利率将维持稳定。 优质客户体现公司强劲的竞争力:公司四种主要的产品中,主要竞争对手分别为美国Honeywell、美国巴斯夫、日本三菱化学、韩国SK,美国贺利氏等全球顶级企业,主要客户包括Nichicon、Chemi-con、松下(三洋)、三星等优秀企业;从侧面来看,公司的竞争对手和客户无疑均是处于行业领先的地位,从而体现出公司在品质管理方面等具有明显的优势,在行业中的具有明显的竞争力。 新能源汽车发展直接受益者:海外新能源汽车的发展将带动三星、松下锂电池出货量的增长,这两家企业均为公司重要客户;电解液国产化率已高达80%,国内新能源汽车的发展同样带动需求的增长,公司也将从中受益。 盈利预测:我们预计公司14-16年每股收益分别为:0.97、1.26、1.53元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展低于预期。

事件:公司公告与江苏苏美达新能源发展有限公司关于投资建设合肥市分布式发电项目签订合资合同及工程承包合同,合资公司为阳光电源苏美达合肥发电有限公司,公司占15%股权,苏美达占85%股权。投资3.17亿元建设、运营合肥市高新开发区32MWp分布式光伏发电项目,该项目工程由阳光电源承建。 光伏项目将获得可观的投资回报:按照合肥市政府出台《关于加快光伏推广应用促进光伏产业发展的实施意见》在国家分布式光伏度电补贴0.42元/度的基础上,按其年发电量给予项目运营企业每度电0.25元的补贴,折合每度补贴达到0.67元,合肥市工业电价在0.8元/度左右水平,补贴与销售合计达到1.47元/度,而合肥市光伏发电成本约为1.1元,投资光伏电站可以获得较好的回报率。 项目的建设将对公司产生积极影响:分布式光伏电站的建设一方面可以带来公司逆变器销量的增加,另外一方面给公司带EPC工程总包;不考对逆变器销量的带动及电站运营的收益,按照EPC项目8%左右的净利润水平计算,合同将给公司带来2400万左右净利润,折合每股收益约为7分钱。 分布式光伏市场将带动公司业绩持续增长:2013年分布式光伏政策陆续出台,使得分布式光伏在14年将进入实质性的安装过程,按照能源局规划,2014年国内分布式光伏装机量将达到6GW,结合大型光伏电站建设热度的增长,预计14年整个国内光伏装机量将在12GW以上,而13年国内光伏装机量估计在8GW左右,预计14年国内光伏装机同比增长50%左右,将带动公司逆变器出货量的持续增长。同时公司电站总包业务也将受到光伏装机量的增长带动。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年公司每股收益分别为0.50、0.80、1.04元,维持公司“买入”评级。 风险提示:分布式光伏电站建设低于预期。

季报摘要:公司前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长112.63%。实现归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长82.16%,扣非后净利润为7064万元,实现每股收益0.35元。 光伏电站业务增长迅猛:公司建设100MW光伏电站部分销售收入的确认使得公司业绩大幅增长,从目前来看,公司在安、甘肃等地拥有许多路条,足以保证公司电站业务未来几年维持一个较高速度的增长。 逆变器出货量大幅增长:受到国内装机量的增长带动以及公司海外销售的增加,在产品均价同比下降的情况,公司实现逆变器收入8.18亿元,同比增长23%。随着未来国内分布式光伏市场的启动,以及产品价格的稳定,逆变器给公司带来的营收将会出现进一步的增长。 分布式光伏市场将带动公司业绩持续增长:2013年分布式光伏政策陆续出台,使得分布式光伏在14年将进入实质性的安装过程,按照能源局规划,2014年国内分布式光伏装机量将达到6GW,结合大型光伏电站建设热度的增长,预计14年整个国内光伏装机量将在12GW以上,而13年国内光伏装机量估计在8GW左右,预计14年国内光伏装机同比增长50%左右,将带动公司逆变器出货量的持续增长。同时公司电站总包业务也将受到光伏装机量的增长带动。 净利润水平继续提升:虽然公司受到低毛利率水平的电站建设业务影响,毛利率同比下降11%,但由于电站开发费用率极低,使得公司费用率持续下降,净利率水平持续提升,公司一季度净利率水平为3.38%,二季度为8.57%,三季度则达到了11.02%。 盈利预测:我们预计公司13-15年公司每股收益分别为0.50、0.80、1.04元,维持公司“买入”评级。 风险提示:分布式光伏发展低于预期,逆变器价格下跌。

季报摘要:公司前三季度实现营业收入7.01亿元,同比增长75.62%;实现净利润1亿元,同比增长64.21%,实现每股收益0.51元。其中第三季度公司实现营业收入2.96亿元,实现净利润 4250万元,公司预计全年净利润同比增长在40-70%之间。 前三季度业绩增长符合预期:受电子烟电池订单的持续增长以及公司产能顺利的扩充,公司电子烟电池出货量持续增加是营业收入及利润增长的主要动力,截至三季度末,公司电子烟电池产能为80万只/天,预计年底产能将达到85万只/天,明年一季度产能将达到100万只/天。 欧盟决定不干预电子烟销售,消除市场担忧:日前欧洲议会否决了将电子烟当作药品的提案,而是改为采取其他措施,将电子烟最低购买年龄限制为18岁,限制电子烟的广告与赞助,这些措施与传统香烟相似。最初美国食品和药物管理局想把电子烟作为未经批准的药品而禁止,但未被法院通过,从而导致了电子烟自去年底开始出现了大幅在美国畅销的行情。随着欧洲市场顾虑的消除,预计电子烟在欧洲的销售将会出现快速增长。 电动车、电子以及材料业务进展顺利,将在14年有所表现:亿纬赛恩斯公司的三台增程式电动车已经投入惠州市的公交营运,同时公司已开始新车型的研发;亿纬电子公司项目进展正常,预计本年内可形成收益;湖北金泉公司的建设进度按计划推行,预计今年年底形成产能。 旺季的到来,电子烟销售仍然强劲:随着电子烟带来的正面效应的体现,已开始被广泛接受,四季度是电子烟销售旺季,预计公司电子烟电池出货量将仍然维持高速增长。虽然2013年电子烟需求出现大幅增长,但在整个烟草行业中仍然可以忽略不计,随着未来欧美市场的规范,雷诺、帝国烟草等巨头的推广,电子烟在烟草行业中的占比也将进一步的提升。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84、1.35、1.62元,维持公司“买入”评级。 风险提示:美国出台监管政策不利于电子烟推广。

季报摘要:2013年第三季度,公司实现营业收入1.76亿元,同比下降2.22%;归属于上市公司股东的净利润3479.7万元,同比增长1.85%。公司前三季度实现营业收入5.09亿元,同比增长2.37%;归属于上市公司股东的净利润8670万元,同比下降7.61%,实现每股收益0.51元。 电解液仍然处于调整期,使得营收增速放缓:公司两大类产品中,铝电解电容化学品市场处于恢复阶段,增速约为10%左右,锂离子电池电解液则因客户结构调整,销量低于预期,同时原料价格下跌导致公司产品价格较去年有所下降,整体上使得公司营收保持小幅增长。 产品价格下降及产能利用率不高导致毛利下滑:公司前三季度毛利率为32.43%,同比下滑2.66%,主要原因是铝电解电容化学品价格下降导致毛利率下滑,同时公司在惠州的锂离子电池电解液产能投放后,电解液生产成本的规模效应未得到体现。但从未来来看,电解液原料六氟磷酸锂毛利率已低于30%,我们预计其价格未来下降空间较小,公司电解液产品受此影响将在14年被消除,公司电解液价格及毛利率将会维持稳定。 期待大客户电解液需求放量:在公司两大类产品中,铝电解电容化学品增长随行业波动,而行业受宏观经济影响显著,今年以来增幅维持在10%左右。公司锂离子电池电解液则受客户产品销售影响明显,新能源汽车的发展及智能手机销量的增长,将带动电解液需求的增加。公司11年进入SONY和松下,12年进入三星供应链体系,13年进入三洋供应链体系,在全球锂离子电池巨头中,除LG以外,基本上均是公司的客户,其中三星SDI是全球最大锂电池生产企业,也是公司第一大客户;三洋是排名第三的锂电池生产企业,公司今年成功进入其供应链体系,预计14年供货量将会出现增长。公司客户结构调整完成后,出货量的增长将带动公司业绩的增长。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.71、0.88、1.25元,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:公司客户调整低于预期;产品价格持续下降。

事件:公司发布1-9 月份业绩预告,预计归属上市公司股东净利润为1.05亿-1.18 亿元之间,同比增长70-90%,其中募集资金利息收入及政府补助约为4200 万。 电站系统集成业务增长迅速:公司业绩快速增长主要原因除国内光伏装机量快速增长带动逆变器需求增长外,公司拓展了光伏电站系统集成业务,是整体主营业务的业绩较去年同期相比有较大幅度增长是主要原因。 公司电站业务方面进展迅速,目前在手项目充足,可以保证公司未来几年电站项目的增长,公司上半年电站业务毛利率为8.5%,但期间费用率较低,预计全年净利润水平在8%左右,电站业务的快速发展将保证公司全年业绩增长迅速。 完成股权激励条件信心十足:公司上半年扣非后净利润为2605万元,预计三季度扣非后净利润将达到3695-4995万元之间,环比大幅增长。按照公司股权激励条件,13年扣非后净利润要达到9900万元,则四季度净利润至少将在2300-3600之间,在光伏电站开发持续火热及逆变器需求持续增加的情况,预计公司完成股权激励条件压力不大。 分布式光伏市场将带动公司业绩持续增长:预计分布式光伏补贴细则将于四季度出台,将就补贴发放方式、操作方式等做出详细规定,届时分布式光伏发电将会大规模启动,一方面会带动公司逆变器出货量的持续增长,另外一方面公司从事的光伏系统集成业务也将受到带动,从而保证公司业绩持续增长。 盈利预测:我们预计公司13-15年每股收益分别为0.49、0.69、0.87元,维持公司“买入”评级。 风险提示:分布式光伏发展低于预期,逆变器价格下跌 。

事件:公司发布业绩预告,预计今年前三季度公司将实现营业收入6.8-7.2亿元之间,同比增长70-80%;归属上市公司股东净利润约为0.95-1亿元之间,同比增长55-65%。 前三季度业绩增长符合预期:受电子烟电池订单的持续增长以及公司产能顺利的扩充,公司电子烟电池出货量持续增加是营业收入及利润增长的主要动力,截至三季度末,公司电子烟电池产能为70万/天,预计年底产能将达到85万只/天。我们预计公司全年业绩增长在65%以上。 公司综合毛利率仍然有巨大提升空间:公司两类主要产品中,锂原电池处于国内龙头地位,几乎没有竞争对手,多年来毛利率一直维持在一个稳定的水平。电子烟电池毛利率虽然由2012年15.78%的平均水平提升至今年上半年的23.05%,但我们认为仍然有巨大的提升空间,主要基于以下原因:(1)参照目前国内主流18650型号电池生产成本,电子烟电池容量约为200mah,所对应的成本应该在1.5元/只左右,目前市场售价在3元钱以上(税后),对应的毛利率应该在50%左右,生产成本下降空间巨大。 (2)公司生产员工增长迅速,人力成本在电池生产成本中占比较高,随着公司流程的优化,员工熟练度的提升,人力成本在生产成本中的占比也将下降,毛利率也将得到提升。 电子烟市场需求仍然旺盛:随着电子烟带来的正面效应的体现,已开始被广泛接受,四季度是电子烟销售旺季,预计公司电子烟出货量将仍然维持高速增长。虽然2013年电子烟需求出现大幅增长,但在整个烟草行业中仍然可以忽略不计,随着未来欧美市场的规范,雷诺、帝国烟草等巨头的推广,电子烟在烟草行业中的占比也将进一步的提升。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84、1.35、1.62元,维持公司“买入”评级。 风险提示:美国出台监管政策不利于电子烟推广。