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徐云飞

国泰君安

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0880517030003,大连理工大学材料硕士,4年太阳能工厂主管经验,2012年加入广发证券发展研究中心....>>

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爱旭股份 房地产业 2020-08-26 14.67 12.90 -- 15.12 3.07%
17.72 20.79%
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维持“增持”评级。上调2020-2022年EPS至0.37(+0.09)、0.92(+0.40)、1.27(+0.49)元,上调原因为行业逐渐摆脱疫情影响产品价格回升,以及大尺寸高效电池结构性短缺提升盈利能力。上调目标价至18.40(+6.80)元,对应2021年20倍PE,上调原因为EPS预测上调。 大尺寸高效电池产能构建大幅提速,将有力满足市场需求提升盈利能力。爱旭股份新建设天津二期5.4GW电池产能、义乌四五期10GW电池产能,均计划在2020年底建成投产,并与义乌政府签署后续26GW总投资160亿元的产能建设计划。爱旭科技此前披露了2020-2022年22、32、45GW的产能规划,根据我们的测算,本次新建项目实现了产能扩张加速,有望在2020年底即形成36GW电池产能,超出市场预期。以G12为代表的大尺寸电池能够用来制作500~600W组件,能够显著降低LCOE,备受下游客户青睐。而目前大尺寸电池产能较为不足,爱旭股份针对市场痛点,加速扩张大尺寸电池产能,降低生产成本,有望显著增厚盈利能力。 定增融资已完成,股权激励彰显信心。定增融资25亿元已经完成,为后续产能扩张提供充足资金支持,光伏电池投资回收期十分短,能够实现ROIC>WACC下的快速增长。公司授予275位核心员工2925万份期权,行权价为11.22元/股,业绩考核2020-2024年扣非净利润分别为6.68、8、11、15、20亿元,业绩复合增速31%,彰显对企业盈利成长的信心。 催化剂。210电池超额盈利得到验证。 风险提示。全球疫情严重程度及持续时间超出预期。
中环股份 电子元器件行业 2020-05-01 16.28 17.37 47.20% 20.63 26.56%
29.50 81.20%
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维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS0.54、0.69、0.88元的预测,维持目标价21.90元。中环股份发布2020年一季报,收入45亿元,同比+18%,归母净利润2.52亿元,同比+34%,扣非净利润2.0亿元,同比+49%,业绩符合预期。 经营性净现金流大幅增长,盈利质量高,光伏G12硅片和半导体大硅片进入冲刺期,研发投入加大。预计光伏硅片出货约13.5亿片,毛利率22%。经营性净现金流达6.1亿元,同比+65%,超过利润增长,盈利质量高。研发费用1.79亿元,同比+114%,预计主要投向G12大硅片和半导体大硅片。投资收益0.85亿元,预计主要为无锡应材10GW切片厂贡献。少数股东损益为1.19亿元,假设全部为中环协鑫四期产生,倒算中环协鑫净利润达3.97亿元。同时公司公告称将投建G12叠瓦6GW产能,控股60%,为市场代工差异化叠瓦产品,有望极具竞争力。 股权激励叠加控股股东混改,体制变革激发活力。单晶硅片环节是隆基、中环双寡头格局,长期盈利能力可持续。目前G12已经得到包括通威、爱旭、东方日升、天合光能在内的多个龙头企业响应,新建电池工厂按照G12标准建设,向下兼容166等尺寸。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持,创新式长期激励将重塑公司治理,控股股东也有望实现混改,激发活力。 催化剂。半导体12寸工厂投产并形成销售、G12盈利能力得到验证。 风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。
明阳智能 电力设备行业 2020-04-28 11.08 16.45 75.00% 12.28 10.13%
15.22 37.36%
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维持“增持”评级。上调2020-2021年EPS预测至1.07(+0.11)、1.75(+0.15)元,新增2022年EPS1.90元的预测,上调原因为海上风电在手订单数量及均价增长、制造成本持续下降。上调目标价至17.12元,上调原因为盈利预测上调。明阳智能发布2019年报,业绩超出市场预期。 产品结构改善,ASP提升、成本下降,是业绩增长的主因。明阳智能在大MW机型进展领先同业,在手订单3MW及以上机组占比高达92%,大MW机型成本下降顺利,5.5MW机型单位成本已降至4660元/kW,同比降幅10%,风机毛利率高达20%,顺利穿越低价订单周期,费用控制出色,综合费用率同比降4.3pct。整体经营改善十分明显,经营性净现金流高达57.55亿元,同比增长近20倍,主要是预收风机款68.68亿元导致的,期末在手现金达108亿元。明阳智能近期中标中广核400MW海上风电项目,采用6.25MW机型,测算单价为6677元/kW,高于当前在手订单均价6400元/kW,意味着风机价格仍在上涨,同时海上风机平均功率继续提升。 海上风电引领者,卡位海风黄金时代。明阳智能在手海风订单已达5.88GW,同比增长183%,占订单总量15.75GW的37%,全行业领先。海上风机售价高企,成本快速下降,利润大幅增长。海上风电已经迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,适时推出限制性股票激励计划,并计划定增募资研发漂浮式海风走向蓝海,打开长期成长空间。 催化剂。5.5MW及以上功率风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
星源材质 基础化工业 2020-04-28 15.70 8.03 -- 34.99 23.73%
22.50 43.31%
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维持增持评级。受疫情影响 2020年新能源汽车销量面临一定压力,下调 2020-2021年 EPS 为 0.81(-0.15)、1.24(-0.06)元,预计 2022年 EPS 为 1.64元,考虑公司后续业绩的高增长性,维持目标价 35元,对应 2021年 28X PE,维持增持评级。 业绩符合预期。公司 2019年营业收入为 6亿元,同比增长 2.79%; 实现归母净利润 1.36亿元,同比下滑 38.7%;2019年业绩下滑的主要原因是新能源汽车补贴退坡带来隔膜产品价格下滑和公司常州基地部分产线投产带来的折旧影响,整体业绩符合预期。 出货量同比快速上升,绑定龙头企业有望进一步巩固市场地位。公司 2019年隔膜出货量达到 3.5亿平米,同比增长超过 50%;公司在继续保持与 LG、亿纬锂能等企业紧密合作的同时成功切入 CATL 供应链,实现了湿法隔膜的批量供货。我们认为公司通过绑定 LG、CATL等企业有望充分受益电池全球化的浪潮,2020年出货量将继续攀升; 同时随着产能利用率的提升公司的整体盈利能力有望进一步好转。 手 牵手 Northvot 打开欧洲市场,瑞典建厂实现就近配套。公司此前与Northvot 达成战略合作协议,将为其瑞典和德国工厂供应湿法隔膜产品;同时星源将在瑞典建设隔膜工厂,包括 7.2亿平米湿法隔膜和4.2亿平米涂覆产线。我们认为随着与 Northvot 的合作将帮助公司进一步开拓欧洲市场,增强品牌国际影响力。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,新增产能无法完全消化
隆基股份 电子元器件行业 2020-04-27 27.50 16.67 -- 33.30 20.35%
54.77 99.16%
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维持“增持”评级。下调2020-2021年EPS预测至1.68(-0.51)、2.24(-0.41)元,下调原因为海外疫情减少光伏需求,主流G1硅片价格已由3.32元/片降至2.83元/片,可能还会继续降价,新增2022年EPS2.81元的预测。下调目标价至33.6元,下调原因为盈利预测下调,仍对应2020年20倍PE,该估值水平为行业平均估值水平。隆基股份业绩超出市场预期。 非硅成本大幅下降是业绩超预期的主要原因,2019年经营能力持续提升,产品结构不断升级,转换效率迭创新高。2019年外销组件7.39GW,其中组件海外占比67%,海外市场开拓顺利。非硅成本大幅下降,拉晶、切片非硅分别下降25.5%、26.5%,电池片、组件转换效率迭创新高。新产能加速建设,到2019年底,硅片、组件产能分别突破42GW、14GW,云南二期、银川一期、古晋隆基、滁州隆基一期项目均提前投产。费用率继续改善,2019年期间费用率同比降低0.9pct。经营性净现金流达到81.6亿元,EBTIDA达81.93亿元。资产负债率为52%十分健康,有息负债很低,财务费用仅2.5亿元。2020年公司依然制定高增长目标,计划出货硅片58GW、组件20GW,并实现收入496亿元,同比增长51%。 2020年组件端发力,BIPV业务有望成为新增长级。我们预计2020年组件中15GW+为新型166组件。新开拓BIPV业务,推广光伏工业屋顶产品,能通过发电回收建筑物投资,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。 催化剂。非硅成本继续下降、BIPV产品销售良好。 风险提示。2020年国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。
通威股份 食品饮料行业 2020-04-23 12.12 14.88 -- 15.55 26.42%
24.20 99.67%
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维持“增持”评级。下调 2020-2021年 EPS 至 0.62(-0.29)、0.84(-0.25)元,新增 2022年 EPS 预测 1.08元。下调原因为海外疫情影响光伏海外需求产品价格走低。下调目标价至 16.80(-2.5)元,下调原因为盈利预测下调。通威股份公告 2019年、2020年 Q1业绩,分别实现净利润 26亿元、3.44亿元,业绩低于预期。 继续夯实成本优势,然而行业竞争加剧导致产品价格下行盈利低于预期。 硅料成本继续下行,目前老产能、新产能生产成本预计分别低于 5、4万元/吨,实际产能达到设计产能的 120%。但 2019年新产能产能爬坡时间较长,综合单晶料占比约 55%,导致 2019年硅料 ASP 较低,压低了业绩,2020年单晶料已经提升到 90%左右,盈利能力环比提升。电池片环节非硅成本下行较快,目前非硅成本约 0.2元/W,主要受到大硅片降本、辅料降价等原因导致。然而由于电池片环节供需失衡,同时疫情影响产能发挥,导致盈利能力大幅下滑,单位利润从 2019年平均约 0.1元/W 下降到2020Q1的 0.023元/W。电站环节受资金成本过高等影响业绩也低于预期。 农业板块 2019年采取追求市占率的策略,产销大增,但盈利能力下降。 2020年有望大幅改善,其中饲料板块首次在一季度实现盈利。 通威股份持续建设新产能,实现 ROIC >C WACC 下的成长。通威股份依托成本和技术优势,通过融资大比例扩产硅料、电池实现利润的跨越式增长。 催化剂。非硅成本继续下降、新产能持续建设。 风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求
星源材质 基础化工业 2020-04-13 15.26 8.03 -- 30.65 11.21%
21.86 43.25%
详细
维持增持评级。2020年Q1公司出货量同比微增,但受价格下滑及常州基地转固影响利润大幅下滑,预计随着LG 和宁德时代等客户的起量,整体盈利有望好转。维持2019年EPS 为0.55元,下调2020-2021年EPS 为0.96(-0.25)、1.30(-0.31)元,对应下调目标价至35元(原目标价42.9元),对应2021年27X PE。维持增持评级 2020年一季度业绩低于预期。公司发布2020年一季报预告,预计归母净利润为1500-2500万元,同比下滑67%-80%;扣非后归母净利润为1058-1545万元,同比下滑58%-71%。业绩低于预期。 出货量同比略有增长,价格下滑及常州基地转固影响利润水平。预计2020年Q1公司整体出货达到8000万平,同比略有增长;其中LG受益于欧洲新能源汽车销售的持续火爆,整体需求持续向上,预计仍是公司的主要客户。我们认为公司的利润下滑主要是受价格下滑和在建工程转固的影响,其中2019年下半年以来公司常州基地陆续投产,产线在建工程转固影响公司短期利润,预计随着后续整体产能利用率整体盈利状况有望好转。 后续重点关注LG 和宁德时代的边际增量。公司一直是LG 干法隔膜的唯一供应商,并在大力开拓LG 湿法项目,预计下半年LG 湿法隔膜有望实现出货。宁德时代方面公司从19年Q4开始批量供应湿法隔膜,预计20年其在宁德的份额有望得到显著提升。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,客户项目开拓进度低于预期。
金风科技 电力设备行业 2020-04-03 9.54 16.61 123.55% 10.23 7.23%
10.50 10.06%
详细
维持“增持”评级。上调2020年EPS预测至1.09(+0.06)元,上调原因为Q1确认风电场转让收益,下调2021年EPS预测至1.16(-0.18)元,下调原因为2.5S、3.0S风机成本下降低于预期,新增2022年EPS预测1.16元。维持目标价17.64元。2019年业绩低于预期,同时预告2020年Q1业绩增长250%~300%,原因为2019Q4风电场的转让收益预计确认在2020Q1。 经营情况整体向好,制造成本下降费用控制得当。2019年金风科技销售风机8.17GW、毛利率12.5%,略低于预期。在收入大幅增长的背景下,管理费用与2018年绝对值持平,在保持新品推进力度的基础上,研发费用绝对值下降,主要是整合产品线导致。在手订单20.3GW,2.5S及以上机型占比高达78%,功率等级持续提升。6S机型放量,成本下降十分明显,毛利率高于除1.5MW以外的其他机型。经营效率持续提升,Q4应收账款、存货占资产比例分别下降至15%、8%。 3年景气进入第2年,2020年有望量利齐升。3年抢装进入第2年,由于中国疫情防控十分有效,整体需求有保障。风机价格自2018年9月见底以来已经回升24%,仍在持续上行,将带动风机毛利率回升,同时抢装带动出货量增长,进而实现量利齐升。海上风电景气延续到2021年底成为行业亮点,金风6S机型成本下降快,2019年H2已降至4675元/kW,毛利率提升至19.7%,在手订单达1.7GW,将成为利润贡献的主力机型。 催化剂。风机价格继续上行、风机成本下行。
比亚迪 交运设备行业 2020-04-03 56.70 70.58 -- 62.39 10.04%
75.45 33.07%
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维持增持评级。2019年受行业政策因素影响,公司新能源汽车销量略有下滑,下调2019年EPS至0.59(-0.03)元、维持2020-2021年EPS为0.89、1.06元,维持目标价71元,维持增持评级。 业绩基本符合预期。公司发布2019年业绩快报,2019年营收达到1277.39亿元,同比下滑1.78%;实现归母净利润16.12亿元,同比下滑42.03%。业绩基本符合预期。 新能源汽车市占率继续稳居第一,政策加码利好2020年销售。2019年新能源汽车行业整体销量面临压力,公司全年新能源汽车销售22.95万辆,市占率达到19%,继续稳居市场第一。乘用车方面公司2019年陆续发布唐EV、宋MAXDM、元EV等车型,累计销量达到21.9万辆,市占率达到20.7%;并且元EV、唐DM、e5入围年度车型销量Top10榜单。3月31日国务院发布新能源汽车购置补贴和免征购置税政策将延长至2022年,此举将进一步刺激新能源汽车市场消费需求,公司作为行业龙头有望充分受益。 刀片电池下线,磷酸铁锂将再创辉。公司刀片电池于3月在重庆下线,凭借磷酸铁锂材料的热稳定性和稳健的刀片电池结构设计保证了电池安全性和强度;同时空间利用率提升50%,体积能量密度显著提升。我们认为刀片电池的下线再次证明了公司在电池领域的深厚底蕴,新技术的应用有望进一步降低整车成本,提升公司产品竞争力。 风险提示:新能源汽车销售不及预期,新增产能投放进度低于预期。
中环股份 电子元器件行业 2020-03-31 14.81 17.37 47.20% 16.49 11.34%
22.25 50.24%
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维持“增持”评级。下调2020-2021年EPS预测至0.54(-0.19)、0.69(-0.40)元,下调原因为海外疫情可能显著影响2020年光伏及半导体硅片需求引起产品价格下跌,新增2022年EPS预测0.88元,尽管盈利预期下调,但由于中环G12大硅片持续推进,半导体大硅片持续取得突破,维持目标价21.90元。2019年业绩低于预期,计提资产减值1.87亿元是主因。 光伏硅片运营能力继续提升,半导体硅片取得突破性进展。光伏老产能通过技改已达33GW,超出设计产能50%,五期项目一阶段已经开始试生产,完全达产后总产能将达到85GW,大幅超出市场预期。半导体硅片2019年在全球前十大功率半导体客户销售收入提升2倍+,在CIS、BCD、PMIC芯片产销规模实现全球意义的重大突破。含银行汇票经营性现金流45亿元,同比+98%,盈利质量极高,人均产值220万元,同比增长35%,显示出自动化率和经营效率的持续提升。销售费用下降16%,管理费用仅上升0.46%,费用控制卓有成效。研发投入达11.7亿元,同比增长51%。 业绩低于预期,主因为期末计提1.87亿元资产减值,包括0.78亿元应收账款减值以及0.49亿元存货减值、0.5亿元长期股权投资减值等。 股权激励叠加控股股东混改,体制变革激发活力。一期股权激励已经完成,董事长也已增持,控股股东筹划混改,或变更实际控制人。创新式长期激励叠加控股股东混改,将重塑公司治理。 催化剂。半导体12寸工厂投产并形成销售、G12盈利能力得到验证。
隆基股份 电子元器件行业 2020-03-25 22.86 21.73 10.81% 28.92 25.74%
34.47 50.79%
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维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS1.33、2.19、2.65元的预测,维持目标价43.80元。隆基股份近日公告称,将新建10GW硅棒、7.5GW电池片和5GW组件产能,这些项目此前均已披露投资意向,本次为经董事会决议表决通过后的正式公告。 龙头投资扩产回报率极高,夯实ROIC>WACC下的成长逻辑。分项目看,10GW单晶硅棒投资18.37亿元,年均净利润约6.29亿元,投资回收期小于3年;7.5GW电池投资32.26亿元,年均净利润6.42亿元,投资回收期小于5年,而且隐含的假设是0.845元/W的单晶电池价格,较目前的实际成交价低7~9%左右,极为保守;5GW组件投资19.48亿元,年均净利润8.23亿元,投资回收期小于3年。超高的ROIC带来的是投资扩产后盈利的持续增长,即便是较为保守的假设条件,盈利能力依然十分出色,我们预计到2021年底,隆基股份将同比2019年底产能翻倍,隆基股份盈利快速增长是大概率事件。 2020年组件端发力,BIPV业务有望成为新增长级。我们预计2020年组件整体出货目标达20GW,超出2019年110%+,并且其中15GW+为新型166组件。我们预计2020年上半年组件已锁定80%的产能。2020年隆基开拓新的BIPV业务领域,重点推广光伏工业屋顶产品,能通过发电收益回收建筑物投资,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。 催化剂。硅片价格长期维持高位、BIPV产品销售良好。 风险提示。2020年国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-23 13.66 17.10 -- 13.24 -4.47%
15.60 14.20%
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维持“增持”评级。调整2019-2021年EPS为0.71(-0.07)/0.91(-0.09)/1.09(-0.12)元的预测,调整原因为公司可转债转股后股本增加,维持盈利预测,维持目标价19.30元。通威股份公告称将新建多晶硅基地。 景气底部扩张产能,彰显龙头能力,待景气回升量利齐升。新产能位于云南保山,单基地产能达到4万吨,超越此前单个基地容量,投资40亿元,单位投资1亿元/千吨与此前相当,单晶料占比超过90%,可供N型料,预计2021年11月底前建成投产。结合乐山二期项目,总计新建产能7.5万吨,目前单晶硅料处于景气低谷期,OCI韩国已经停产,除第一梯队外其余企业基本处于亏损状态,但行业本身有其周期性,能够在低谷期逆势扩张的企业能够在未来景气回升期有新产能供应市场,形成量利齐升,赚取更多利润。逆势扩张也是头部企业的能力,能够提升市场份额。 通威股份持续建设新产能,实现ROIC>WACC下的成长。光伏行业进入新阶段,新阶段是以头部企业融资扩产增厚利润创造股东价值为代表。通威股份计划在2020-2023年分别实现8、11.5-15、15-22、22-29万吨的高纯晶硅产能和30-40、40-60、60-80、80-100GW的高效电池产能,相当于目前3-4个通威的水平。由于光伏行业进入市场化发展阶段,行业有望实现10%的长期复合增长,通威股份依托成本和技术优势,新建的产能可以形成稳健的利润,通过融资扩产实现利润的跨越式增长。 催化剂。非硅成本继续下降、新产能持续建设。
星源材质 基础化工业 2020-03-20 28.13 9.84 -- 29.80 5.94%
35.30 25.49%
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本报告导读: 公司凭借与Northvolt的战略合作顺利打开欧洲市场;国内市场方面随着常州基地的投产和重点客户的持续开拓,预计2020年出货量将显著上升。 投资要点:[lTabl维e_持Su增mm持ar评y]级。公司通过配套Northvolt顺利打开欧洲市场,维持2019-2021年EPS为0.59、1.30、1.73元,维持目标价42.9元,维持增持评级。 牵手Northvolt打开欧洲市场。公司公告称与NorthvoltAB签署战略合作协议,公司将在欧洲建设工厂配合Northvolt的产能释放计划,计划于2023年开始供货,到2024年欧洲工厂将向Northvolt提供包括基膜、涂覆和分切在内的超过50%需求量的隔膜。公司此前生产基地主要在深圳、合肥和常州,此次欧洲工厂的建设将进一步帮助公司打开欧洲工厂,开启全球化供应格局。 Northvolt快速崛起,瞄准欧洲市场产能大幅扩张。Northvolt成立于2016年,其电池生产基地主要位于德国和瑞典:1)德国工厂是其与大众的合资工厂,一期产能16GWH,预计于2023年底投产;2)瑞典工厂预计在2021年投产,到2024年产能提升到32GWH,且可扩展到每年40GWh。 常州基地产能加速释放,绑定核心客户出货量快速上升。目前常州基地8条湿法产线部分已经实现了批量供货,其余产能将在下半年陆续释放,随着常州干湿法产线的投产公司国内合计产能将达到13亿平米,继续位于行业领先地位。下游客户方面公司已经绑定了LG、宁德时代、欣旺达等优质客户,预计2020年出货量将达到7亿平。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,新增产能投产进度低于预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-19 49.89 59.40 45.73% 51.21 2.42%
66.19 32.67%
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业绩符合预期 ,上调目标价,维持增持评级。全年隔膜部分实现利润8.6亿元,超额完成承诺业绩(完成率102%),传统业务实现利润约7000万元,非经常性损益约9000万元,考虑到公司海外占比逐步增大,全球地位进一步加强,且行业的估值中枢均大幅提升,维持 2020-2022年EPS 为1.50、1.82、2.13元,给予2020年40倍估值,上调目标价至60元(+20.93元),维持增持评级。 隔膜量利齐升,盈利能力稳定。Q1-Q4隔膜出货量为1.7、1.8、2.1、2.4亿平,合计8亿平(出口1.2亿平),增74%,全年隔膜实现销售收入19.4亿元,增46%,单价为2.4元/平,Q1-Q4上海恩捷分别实现利润为2.1、1.9、2.4、2.3亿元,Q4隔膜单平利润略低主要是计提股权激励费用、收购增加的财务费用等原因,并非隔膜毛利出现问题,全年隔膜毛利维持高位。Q1~Q4经营性现金流净额分别为0.75、1.93、0.88、5.57亿元,四季度突飞猛进,经营质量上一个大台阶。 多个维度站稳全球第一。目前已经布局四大基地,截止2019年末,产能达到23亿平,同时成功收购苏州捷力,捷力产能为4亿平,公司目标在2020年末产能达到33亿平,全球第一。公司已经进入全球所有的主流电池厂LG、松下、宁德、三星等,成为锂电材料领域,第一个率先在全球范围取得广泛成功的公司。 催化剂:海外新能源汽车持续放量。
科华恒盛 电力设备行业 2020-03-09 22.51 16.44 -- 27.12 17.10%
26.36 17.10%
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本报告导读:公司拟收购IDC子公司科华乾晟少数股权,实现全资控股,进一步夯实IDC业务基础,强化IDC+高端电源的业务协同布局,受益新基建加速推进,业绩高速增长可期。投资要点:上调目标价至29.40元,维持“增持”评级。公司为进一步夯实IDC+高端电源协同发展的战略布局基础,拟全资控股IDC子公司科华乾晟。公司持续加大研发投入,成本大幅增加,同时考虑到公司IDC机柜上电率达70%,边际增速趋缓,下调公司2019-2021年EPS至0.74元(-23.71%)、1.05元(-11.02%)和1.20元(-17.24%)。考虑到新基建加速推进,IDC行业景气度上行,我们认为公司IDC业务以及配套的高端电源业务将进入新一轮成长周期,给予一定估值溢价,给予2020年28倍PE估值,上调目标价至29.40元(+37.77%),维持“增持”评级。 收购科华乾晟,公司转型IDC业务顺利,管理能力进一步优化。公司具备T-block等核心技术,打造了IDC产业从产品到方案,从投资建设到增值服务的完整链条。我们认为此次收购表明公司战略规划正稳步推进,云集团管理能力进一步优化。 不同产品技术同源、业务协同,30余年深耕UPS打造数据中心电源端优势。我们认为公司向IDC项目中提供自有产品技术,融合UPS电源生产应用服务经验,利于数据中心的能源管理,降本增效。催化剂:政府加大IDC投资,自有产品在数据中心场景使用顺利。风险提示:IDC市场发展不及预期,公司现金支付能力下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名