事件: 2012年11月26日收到公司与新疆维吾尔自治区公安厅签订的《新疆公安350兆数字集群设备采购项目合同》。合同金额约计1.14亿元,占2011年营收9.2%。合同于2013年执行完毕。 看好公司的持续成长。 公司在专业无线通信这一利基市场中具备核心竞争力:突出体现在成本和新兴市场优势两方面。看好公司在新兴市场中市场地位的持续提升、以及在发达国家的持续拓展,实现公司的持续成长。预计2012-2013年业绩0.15、0.75元,给与25倍PE,目标价18.75元。增持。

事件: 中国联通发布10月份用户数据公告显示,2012年10月新增3G用户320.4万户,累计3G用户达到7006.7万户。新增2G用户19万户,累计2G用户达到16281万户。新增宽带用户67.7万户,累计达到6332万户,本地电话用户减少2.5万户,累计达到9259万户。 评论: 1. 10月新增3G用户环比回升,但增长幅度小于预期 我们在9月用户数据点评报告中曾经预期:10月份新增3G用户数量将有望环比继续大幅改善,下半年(直到12月份)的新增3G用户数量将保持在高水位运行。并预计全年3G用户总数达到3800万户,10-12月平均每月新增用户数量将达到372万户。 当时我们基于的主要理由是: 1、联通将引入iPhone 5合约机,根据这款机型在海外的销售情况来看,受到普遍追捧,国内消费者的期待值也很高。 2、下半年联通的主力智能机上市,促销力度巨大,新签约合约机用户有望迎来爆发式增长。中秋国庆销售旺季,中国联通今年下半年规模最大的一次3G手机促销攻势,旧款iPhone 产品大幅降价促销,价格普遍下调500-600元。 3、10月份联通发布新的移动数据业务套餐包,数据流量费用大幅下降,有利于吸引2G用户转网。例如10元钱开通100M的流量包,超过100M后自动升级,20元300M,50元1G,100元2.5G。数据业务的资费比起原来的0.3元/MB下调了60%到80%。 10月份新增3G用户为320.4万户,比9月份环比增长0.8%,符合我们关于10月份用户环比回升的预测,但回升的幅度小于我们的预期。我们预期能达到350万,实际上只达到了320万。 我们认为10月份中国联通用户增长数量不够强劲的主要原因是: 1、中国联通国庆节促销活动没有起到应有的效果。国庆节中国联通的主力促销机型是国内手机厂商的十几款低端智能机,集合了自营门店和其他渠道门店共计4000余家开展促销活动,同时伴随着iPhone 4S 手机的降价。但是从月度数据来看,10月份仅比9月份多增加了3万用户,可见国庆促销活动并没有明显带来用户量的增长。 2、联通新推出的低价数据业务套餐并没有明显起到吸引低端2G用户转投3G的作用,但是随着用户使用的长期化,将有助于用户转网行为的发生。联通10月推出的10元钱开通100M的流量包,超过100M后自动升级,20元300M,50元1G,100元2.5G。这种流量包可以加载在2G手机套餐上,给用户低价体验手机上网的选择。目的是当手机用户养成手机上网的兴趣后,继而不满足于2G的网络体验,主动转网到3G平台。由于这项业务推出时间较短,用户的实质转网行为目的还没有得到体现。 3、到三季度末,中国的3G渗透率已经超过了15%,到达17%-18%的水平。根据国外的经验,这时候3G用户渗透率将会出现显著的快速增长,我们预计中国也将出现类似的现象。这尽管没有体现在10月份用户增长数据上,但必然会在2013年得到验证。日本在3G渗透率到达15%以后,仅用了一年时间就实现了3G渗透率达到30%左右,3G用户的增长速度大大加快。中国的3G渗透率已经到达加速增长的区间,况且4G牌照有可能于一年后下发,3G手机和上网的概念已经被普通手机用户所熟知。 综上,我们认为10月份3G用户增长没有达到预期有其特定的原因,但是未来一年3G用户加速增长是确定的趋势。我们下调全年新增3G用户从3800万户到3650-3700万户。 2. 中联通今年3G用户发展较平淡,用户结构改善将带来综合ARPU值上升 今年全年3G用户发展数量表现平淡,未能达到我们年初的预期,我们上半年预测全年新增4000万,后来下调到3800万,目前又下调到3700万。 长期来看,低价数据业务套餐包有利于吸引2G业务转3G,进一步改善中联通的用户结构。原本担心3G流量太过于昂贵的2G用户,如果他们已经拥有支持WCDMA的智能手机,将可以直接在2G业务上新购买低价的3G流量套餐包,享受低价数据流量服务。我们认为,在移动互联网的浪潮下,大流量数据应用带来的便利是每位移动用户的潜在需求,目前尚未爆发的主要原因还是在于流量资费较贵和网络覆盖深度不够的限制,在运营商大幅降低资费,且网络优化进一步完善的前提下,用户的需求增长是必然事件。2G用户转3G也将出现加速的过程。这一过程有可能在2013年得到充分的体现。 推出低价数据套餐包不会降低ARPU值,反而由于3G的ARPU值显著高于2G的ARPU值,而3G用户的比例将加速上升,综合ARPU值将继续上升。 预计2012-2014年公司的EPS分别是0.11

2012年前三季度收入1,906.4亿元,同比增长18.7%,净利润54.1亿元,归属母公司所有者净利润18.3亿元,同比增长30.4%。3G用户增长迅速,ARPU值环比下滑3%,下滑的速度较缓,好于预期。整体3G收入已经成为移动业务增长的主要驱动力,收入占比从29%上升到46%。用户的数据使用习惯正在逐渐成熟,平均每月数据流量环比增长3%。2G服务收入为518.0亿元,比上年同期下降6.2%。固网收入同比基本持平,宽带服务收入的上升(12.7%)抵消了本地电话服务收入的下降(-14.4%)。 3G网络的规模效应带来毛利率显著提升。三季报毛利率为30.24%,环比提高0.58个百分点,同比提高1.46个百分点。 期间费用率同比上升1.2个百分点,但3G的补贴费用率在下降,由2011年的17.7%降至三季度的10.4%。 我们预计全年3G用户新增3800万,3GARPU值维持在88元左右,全年毛利率由3G业务盈利能力增强而回升,达到31%-32%左右。手机补贴率预计维持在12%-15%,将显著低于2011年的值。另外,期间费用率将有可能同比上升1-2个百分点。预计2012-2014年公司的EPS分别是0.12元、0.21元与0.29元,分别同比增长81%、77%与37%,目标价为5元,“增持”评级。 风险:新增3G用户数量不及预期;3G的ARPU值下降幅度超出预期;国家的4G牌照政策和频谱政策提前出台。

投资要点: 三季报公司实现总收入21亿元,同比增长61.09%,归属上市公司股东净利润1.12亿元,同比下降0.01%。综合毛利率为19.31%,同比下降了3.17个百分点,环比提升1.59个百分点。EPS为0.42元,公司预计全年净利润增长-20%到10%。 收入增长来自通信光缆、室内软光缆和射频电缆的销售量大幅增长。公司今年的光纤扩产计划为50%。 毛利率同比下降的原因是2012年光纤招标价格较低,导致营业成本增长幅度超过收入增幅;毛利率环比改善的原因是新建光纤生产线的产能利用率上升和室内软光缆业务销售量增长带来规模效应。 费用率环比提升。三季度管理费用同比增加了66.85%,主要原因是随着公司生产经营规模不断扩大,管理人员岗位增加,人员薪酬及折旧费用、研究开发费用增长较快。资产负债率的提升和应收账款占比的居高不下带来财务费用率提高。 预计全年收入增速达到40%,主要是由光缆、软光缆和射频电缆业务的出货量增长驱动,光纤出货价格仍将保持低位。管理费用率与销售费用率将保持同比稳定,四季度财务费用率同比上升,环比下降。我们预计全年净利润增长5%-10%可能性较高。 预计2012-2014年公司的EPS分别为0.65元0.79元与1.08元,目标价11.7元,对应2012年市盈率18倍,“谨慎增持”评级。 主要风险:光纤价格继续下跌、电缆下跌超预期、产能利用率上升缓慢。

中国联通发布9月份用户数据公告显示,2012年8月新增3G用户317.7万户,累计3G用户达到6686.3万户。新增2G用户24.2万户,累计2G用户达到16262万户。新增宽带用户66.9万户,累计达到6265万户,本地电话用户净增21万户,累计达到9262万户。 评论: 1.9月新增3G用户环比回升,预计10月份新增3G用户将继续环比增长9月份新增3G用户数量为317.7万户,同比8月份的用户数量306.9万户环比增长了3.5%。可以发现联通的新增3G用户数仍然保持了上半年环比下降,下半年环比增长的态势,3G用户增长较为集中的月份将集中在下半年。 我们认为10月份新增3G用户数量将有望环比继续大幅改善,下半年(直到12月份)的新增3G用户数量将保持在高水位运行,主要原因如下: 1.联通将引入iPhone5合约机,根据这款机型在海外的销售情况来看,受到普遍追捧,国内消费者的期待值也很高。9月13日,美国苹果公司推出iPhone5的新品发布会,新产品发布首日预定量达到200万部,超过4S首日预售量的一倍,市场反响热烈,苹果公司认为iPhone5的全球销售量有望达到2.5亿部,将会达到前几代苹果产品销售量的总和。联通预计将在3个月内(预计12月份以前)引入新版合约机,将带来新一拨的用户潮。中国联通将有可能是国内最早引入iPhone5合约机的运营商,将在新用户的拓展上以终端优势领先中国电信和中国移动。中移动仍然无望获取TD-SCDMA版本的IPhone5合约机。 2.下半年联通的主力智能机上市,促销力度巨大,新签约合约机用户有望迎来爆发式增长。中秋国庆销售旺季,中国联通今年下半年规模最大的一次3G手机促销攻势,联合数家著名手机厂商,推出十几款时尚智能手机,均为联通下半年主力机型。为方便用户购买,联通也集合了全国数千家门店,包括重点自有渠道门店以及零售业务自营门店等,共计4000家。中国联通给旧款iPhone产品大幅降价促销,价格普遍下调500-600元,将增加对潮流敏感度较低的客户的吸引力。9月14日中国联通官网、联通营业厅及全国范围的社会渠道售点全线下调iPhone系列手机零售价格,iPhone48GB新价格为3088元,降幅达600元;iPhone4S16GB新价格为4488元,降幅达511元;iPhone4S32GB和64GB两个版本也分别降至5288元和5988元。 3.10月份联通发布新的移动数据业务套餐包,数据流量费用大幅下降,有利于吸引2G用户转网。例如10元钱开通100M的流量包,超过100M后自动升级,20元300M,50元1G,100元2.5G。除了20元3G卡和36元3G卡不能开通外,其他的3G卡,包括46元的3G套餐都可以开通。在此次下调资费以前,中国联通套餐外数据流量的收费为0.3元/MB,而此次10元/100MB相当于是0.1元/MB,20元/300MB相当于是0.06元/MB,数据使用量越大,每MB流量收费就越便宜。数据业务的资费比起原来的0.3元/MB下调了60%到80%。 我们预计全年新增3G用户数量为3800万户,目前前九个月已经实现了2683万户,若要实现3800万新增用户的目标,10-12月平均每月新增用户数量需要达到372万户。基于中联通的营销力度大幅增强,我们认为这个用户目标的达成概率还是比较高的。 2.中联通用户开拓不遗余力,数据资费显著下降不影响综合ARPU值我们认为,低价数据业务套餐包有利于吸引2G业务转3G,进一步改善中联通的用户结构。原本担心3G流量太过于昂贵的2G用户,如果他们已经拥有支持WCDMA的智能手机,将可以直接在2G业务上新购买低价的3G流量套餐包,享受低价数据流量服务。我们认为,在移动互联网的浪潮下,大流量数据应用带来的便利是每位移动用户的潜在需求,目前尚未爆发的主要原因还是在于流量资费较贵和网络覆盖深度不够的限制,在运营商大幅降低资费,且网络优化进一步完善的前提下,用户的需求增长是必然事件。2G用户转3G也将出现加速的过程。 推出低价数据套餐包不会降低ARPU值,反而由于3G的ARPU值显著高于2G的ARPU值,而3G用户的比例将加速上升,综合ARPU值将继续上升。 预计2012-2014年公司的EPS分别是0.11元、0.20元与0.29元,目标价为5元,“增持”评级。

2012前三季度公司实现营业收入约计1.087亿元,比去年同期增长了40%;实现归属于上市公司股东的净利润5764万元,比去年同期增长了60%。 电话对对碰业务的高用户黏性,结合公司轻资产、高毛利、及规模效应的财务特性,是公司营收和营业利润持续同比表现优秀的原因。从公司今年新增省级运营商拓展的情况看,电话对对碰仍能维持高增长态势,而在中国移动的拓展也值得期待。 我们更为看重Phone+迈出的坚实一步。电话对对碰为公司在移动互联网的拓展提供了稳定持续、且持续成长的现金流,而Phone+被定位为公司进入移动互联网的战略性、平台级产品,是公司成长为伟大公司的基石。Phone+突破首个百万用户,是公司的一个标志性事件。 我们预计预测2012-2014年电话对对碰业务收入仍将保持高速增长,预计2012-2014年的EPS分别为1.61元、2.22元和2.78元。 电话对对碰业务的持续成长为公司股价提供了安全边际。Phone+实现首个百万用户,业务发展进入新阶段,我们给与公司“增持”评级,上调目标价为90元。

中国联通2012年8月新增3G用户306.9万户,环比下降0.6%。下调全年新增3G用户从4000万到3800万,“增持”评级,目标价格5元。 事件: 中国联通发布8月份用户数据公告显示,2012年8月新增3G用户306.9万户,累计3G用户达到6368.6万户。新增2G用户33.6万户,累计2G用户达到16238万户。新增宽带用户64.7万户,累计达到6198万户,本地电话用户下降16.7万户,累计达到9241万户。 评论: 1.8月新增3G用户基本保持稳定,iPhone5起售将带来用户增长新动力,但推动效应主要体现在2013年 2.联通将继续受益于3G制式优势,在用户拓展方面仍然占有先机我们维持对中国联通3G业务发展的观点:3G发展的时间窗口对于中国联通极为重要,中国联通将不遗余力地加强3G的相对竞争优势,随着手机终端应用的愈加丰富和中国联通推出多种措施促进2G用户转3G网络,下半年每月新增3G用户将持续回升。 我们预计TDD-LTE牌照将于一年后下发,时间点有可能是2013年末或2014年初,中国联通的3G时间窗口还有一年半。恰逢iPhone5新鲜出炉,中国联通加紧推动合约机的销售将是用户增长的一大利器,但iPhone5的效应推动效应将主要体现在2013年,对2012年的新增用户帮助较为有限。2012年下半年的新增用户主要来自9-11月份的销售旺季推动。 由于我们把全年新增3G用户从4000万下调到3800万,相应的盈利预测也略有下调,预计2012-2014年公司的EPS分别是0.11元、0.20元与0.29元,目标价为5元,“增持”评级。

投资要点: 2012年上半年,中国联通实现营业总收入1252.9亿元,同比增长19.94%;营业利润43.4亿元,同比增长30.71%;归属母公司净利润11.55亿元,同比增长32.43%。基本每股收益0.0545元。 3G用户迅速增长,尽管ARPU值仍然在下降,但绝对水平和数据流量仍处行业领先。3G收入同比增长104%,在总服务收入中的占比上升到26.3%,同比提高了11.7个百分点,是促使全部服务业务收入增长的主要原因。用户ARPU和手机用户月户均数据流量分别为91.8元和138.3MB。 非语音业务(含宽带业务)收入增长抵消本地电话业务下降的影响。固网服务业务总收入428.9亿元,比上年同期增长1.5%,其中本地电话业务下降14.7%,非语音业务增长23.3%,宽带业务增长13%。 3G用户规模扩大摊薄了网络建设和运营的成本,毛利率29.66%,同比提高0.66个百分点。发展用户的营销费用及终端补贴导致销售费用率同比增加0.06个百分点。 我们判断2012年下半年,中国联通随着3G用户发展加速,收入增速继续提高,规模效应将使毛利率水平继续上升。手机补贴比例有可能下降,总的补贴规模将继续扩大,预计费用率比11年略有下降预计2012-2012年公司的EPS分别是0.12元、0.21元与0.30元,目标价为6元,“增持”评级。 主要风险:3G用户数量不达预期、ARPU值下降迅速、费用率继续提高。

2012年上半年,海能达实现营业收入4.56亿元,比上年同期下降19.91%;实现净利润-968万元,比上年同期下降-147.74%。预计前三季度净利润同比下降65%到95%。模拟终端和系统收入快速下滑是主因,今年PDT项目的收入确认时间不定,也是三季度继续同比大幅下降的重要原因。 数字类产品毛利率和销售占比提升带来综合毛利率提高9.15个百分点。数字产品收入占比提高4个百分点,数字系统毛利率提高61百分点。这带动公司毛利润仅有微小下滑。数字产品贡献快速提升。 费用率同比大增,是净利润降幅远远大于收入降幅的原因。公司期间费用率为53.89%,同比上升19.3个百分点。销售费用增长来自PMR的销售费用和数字产品营销费用增长,管理费用增长源于PDT项目研发和产能扩建带来的折旧摊销费用增长。 短期盈利仍有压力,主要在于模拟产品继续下滑,PMR目前仍然亏损,数字产品快速增长,但估计仅能抵消模拟产品的下滑。毛利率提升的同时费用率仍然较高。 公司处于盈利将向上拐。公司数字产品是最大支撑:一是PDT的进展加快,二是DMR增长仍处于高速期,三是Tetra整合后将逐步贡献利润。 预计2012-2014年EPS为0.51/0.75/1.00元,考虑到短期模拟持续下滑以及PDT的不确定性,给与“谨慎增持”评级,目标价18.6元。

投资要点: 2012上半年公司实现营业总收入71,505,447元,比去年同期增长了42.79%;实现营业利润37,814,907元,比去年同期增长了46.32%;实现利润总额43,833,865元,比去年同期增长了49.94%;实现归属于上市公司股东的净利润37,258,785元,比去年同期增长了70.04%。 主营业务电话对对碰用户黏性强以及业务的财务特性,是公司营收和营业利润同比表现优秀的原因,加上利息收入与政府补贴,使得公司盈利增速过7成。 电话对对碰业务是公司的印钞机。拓展更多省份、已有省份的深度运营、以及中移动的开拓,将使得电话对对碰仍保持一段时间的高速增长。从财务角度看,电话对对碰业务轻资产、高毛利、具备一定边际效应、费用可控、现金流好,为公司在移动互联网领域的发展提供了源源不断的支持,也为公司股价提供了安全边际。 Phone+被定位为公司的移动互联网平台产品,是公司目前的战略重心,也是公司成长为伟大公司的基石。 我们预计预测2012-2014年电话对对碰业务收入仍将保持高速增长,但增速将逐步放缓,费用率随着Phone+的营销推广将明显上升。预计2012-2014年的EPS分别为1.61元、2.22元和2.78元。 目前公司市值已经完全反映电话对对碰业务的估值,考虑到Phone+业务仍在初期阶段,我们给与公司“谨慎增持”评级,目标价75元。

2012年上半年世纪鼎利实现营业收入1.78亿元,同比增长3.23%;归属母公司净利润1.07亿元,同比下降79.51%。公司预计1-9月份公司营业收入同比略有增长,净利润同比下降50%-70%。 传统优化产品降速放缓,整体业务在2Q开始增长。公司主营无线网络优化产品受运营商无线网络投资影响较大。2011年由于行业无线网络方面投资不足,公司收入下滑明显。上半年,传统产品收入同比下降6.35%,跌势放缓。其他网络优化产品收入下降64.58%,主要是新产品尚未形成稳定的需求,波动较大。网络优化服务业务逐步展开,用于接入网和核心网的新产品得到应用,收入同比增长20.59%。单季度收入从2011Q2开始,首次出现正增长。 受人工成本上升以及市场竞争加剧影响,公司服务业务毛利率下降15ppt。受此拖累,公司综合毛利率下降明显,报告期内为48.11%,同比下降10ppt。 期间费用率急剧上升,管理费用率上升尤其显著。报告期期间费用率上升16.7个百分点,其中销售费用率上升5.62个百分点,管理费用率上升13个百分点,财务费用率下降2个百分点。费用率的增长主要来自研发费用增加和人工成本上升,在市场激烈竞争格局下,公司用于产品推广和海外营销的费用大幅增长。 下半年TD5期配套招标预计启动,公司产品与服务需求能够保证。服务毛利率短期快速回升概率较小,预计综合毛利率与上半年相当。销售费用与管理费用已在高位,下半年预计绝对值不会超过上半年。但短期下降可能性仍较小。 预计公司2012年收入开始出现正增长,但是毛利率下降与费用率高企将压低净利率。收入规模增长带来的利润提升要等到2013年才能较好体现。预计12-14年EPS分别为0.31、0.38与0.48元,谨慎增持。

l2012年上半年 ,中天科技实现销售总收入27.5亿元,同比增长28%; 营业利润2.32 亿元,同比增长6.78%;净利润2.06 亿元,同比下降1.5%。扣除非经常性损益的净利润为1.9 亿元,同比增长6.5%。 受益运营商和电网的旺盛需求,光纤光缆和电力电缆收入规模均快速增长。运营商的宽带接入网建设带来对光纤的巨大需求,光纤光缆收入14.79 亿元,同比增长25%,大致与行业增速持平。特种导线类产品以领先的技术优势被国家电网和南方电网加大应用量,电缆收入12.57 亿元,同比增长37%。 光纤毛利率下降,电缆毛利率上升带来综合毛利率略有上升。光纤光缆毛利率为24.64%,同比下降3.16 个百分点,源于光纤出货价格较低以及产能利用率下降。毛利率较高的特种导线占比上升使电缆毛利率提升。综合毛利率为20.96%,同比提高0.4 个百分点。 营业费用率和管理费用率各提升0.19 和2.32 个百分点。募投项目研发成本上升以及人员薪酬的上涨是管理费用率上升的主要原因。 预计下半年光纤和电缆收入受产能扩张和海底光缆、装备电缆的出货增长而继续快速增长。光纤预制棒自给率提升和电缆业务结构改善将进一步提高毛利率。全年自给率有望达到50%。预计下半年销售费用率保持同比稳定,管理费用率略有下降,财务费用率因增发募集资金的注入而下降。 预计公司12-14 年EPS 分别为0.59、0.77 与0.89 元,维持谨慎增持评级。目标价9.99 元。

事件: 中国联通发布 7月份用户数据公告显示,2012年7月新增3G 用户308.7万户,累计3G 用户达到6061.7万户。新增2G 用户32.7万户, 累计2G 用户达到16204万户。新增宽带用户80.8万户,累计达到6133万户,本地电话用户净增0.9万户,累计达到9257万户。

亨通光电2012年上半年实现营业收入35.22亿元,同比增长19.19%;归属母公司净利润1.78亿元,同比增长63.45%,EPS0.89元。报告期内取得上海赛捷分红收益9046万元,净利占比45.6%。 光纤旺盛需求和公司的预制棒及光纤产能扩张,带来光通信板块收入14.96亿元,同比增长34.53%,是收入增长的最主要原因。在2012年运营商光纤宽带建设对光纤光缆和ODN产品的旺盛需求下,公司通过提高设备利用率扩大了预制棒和光纤产能,且ODN产品的市场份额不断扩大。电力电缆和通信电缆收入同比下降。光纤光缆的设备利用率,和预制棒自给能力的提高带来光通信业务营业利润率同比提高4.4个百分点。公司综合毛利率为20.73%,同比增长了3.7个百分点。电力电缆营业利润率提高了1.45个百分点,通信电缆中利润率较高的软电缆和特种电缆销售占比提高带来营业利润率提高4.6个百分点。 应收账款快速增长,相应资产减值损失增长305%。银行借款增加带来财务费用率上升1.46个百分点。管理费用率提高2.9个百分点,期间费用率同比提升4.2百分点。 下半年光纤需求景气,但招标提价概率低。力缆和通信电缆收入同比下降。产能利用率提高有望带来毛利率继续上升。但期间费用率如得不到较好控制,仍将拖累净利润增长。预计公司2012-2014年EPS分别为1.44、1.74与1.96元。由于上半年投资收益规模较大,下半年预计增长速度放缓,研发投入与财务成本仍为公司主要费用压力。鉴于公司前期股价回调,给予公司“增持”评级,维持原目标价。 风险提示:竞争激烈导致产品价格下跌、公司费用率继续提升。

公司公告表明,2012年3月新增3G用户296.6万户,累计3G用户达到4886万户。新增2G用户55.4万户,累计2G用户达到16062万户。新增宽带用户93.3万户,累计达到5828万户,本地电话用户减少5.5万户,累计达到9235万户。 高端智能手机方面:中国电信从今年3月9日开始发售CDMA版Iphone手机。电信版Iphone与联通版Iphone相比,套餐流量和通话时长更多,销售情况良好,3月9日当天广东电信预约量达3万部,北京电信预约量达到2万部。巴克莱资本分析师预测中国电信今年iphone销量达到300-500万部。中低端智能机方面:中国电信启动的“龙计划”将推出三星、摩托罗拉、酷派等品牌,2012年中国电信的目标是3G用户超过2G,为实现这个计划中国电信也提供了更高的补贴和更丰富的套餐内容。2012年中国移动目标是3G(TD)用户净增长3000万户,市场份额三分之一。3G网络使用率可自本年的13.8%提升至15%。手机补贴将自2011年的172亿元人民币上调至200亿元,其中90%将会用于3G手机,主要提供TD手机和千元手机。我们保持在年报点评中对中国联通3G业务发展的观点:为了改变2G时代的不利格局,中国联通将不遗余力地加强3G的相对竞争优势,即使短期内付出较大成本也在所不惜。手机补贴比例有可能下降,但总的补贴规模将继续扩大。2012年补贴策略以发展合约用户,“存费送手机”的形式为主。市场培育更加成熟,补贴比例可能会有所降低,但基于用户的快速增长,总的补贴规模仍将继续扩大。我们预计2012-2012年公司的EPS分别是0.12元、0.21元与0.30元,目标价为6元,“增持”评级。