3Q2011业绩符合预期: 葛洲坝3Q2011实现收入127亿元,同比增长49.1%;归属母公司股东净利润4.1亿元,对应每股收益0.12元,同比增长41.6%,业绩基本符合预期。 收入实现高增长:报告期内公司实现销售收入127亿元,同比增长49.1%,主要源于水利水电投资稳定增长带动公司工程施工等业务的增长; 毛利率同比下降0.2个百分点,环比下降0.3个百分点:主要原因在于,原材料及人工成本上涨导致公司工程承包业务毛利率的下降,以及水泥价格三季度环比二季度有所下降; 管理费用率和财务费用率分别同比下降0.7和0.3个百分点: 受益于收入大幅增长带来的规模效应; 三季度单季度新签合同132.7亿元,同比增长6.8%:按细项分拆来看,三季度单季度国内合同下降20.6%,同时国内外非水电合同下降11.2%,我们认为三季度新签合同同比增幅较低的原因主要在于国内非水电基建投资放缓所致;公司2011年1-3季度新签合同额635.9亿元,为年度计划新签合同额人民币700亿元的90.8%,与去年同期相比增长32.5%; 发展趋势: 公司未来看点有:1)国家水利水电建设的实质性推进;2)电力改革和资产整合的完成;3)随着新一轮援疆计划的启动,公司新疆煤矿、施工以及水力发电业务的发展; 维持盈利预测不变 我们维持公司2011、2012年盈利预测不变,2011年、2012年归属母公司净利润分别为18.5和23.9亿元,对应每股收益分别为0.53和0.68元,同比增长34.3%和29.1%; 估值和投资建议 当前股价下,公司对应2011、2012年市盈率分别为16.9和13.1倍。我们认为,往前看,公司股价的上涨动力主要来源于国家水利水电建设的实质性推进、公司资产整合的完成及新疆业务的发展,我们仍维持“审慎推荐”的投资评级;风险来自于海外局势变动给公司国际业务带来的不确定性。

3Q2011业绩高增长 2011年第三季度,中国建筑实现销售收入1,235亿,同比增长39.8%;归属母公司股东净利润30.7亿元,对应每股收益0.10元,同比增长59.6%。1-3季度累计实现销售收入3,418亿,同比增长38.6%,归属母公司股东净利润96.0亿元,对应每股收益0.32元,同比增长46.4%; 收入实现稳步增长:三季度公司实现销售收入1,235亿元,同比增长39.8%,其中,公司下属子公司中海发展(688.HK)收入同比大幅增长66.7%; 毛利率同比上升0.5个百分点,主要由于公司高毛利率的房地产业务收入占比提升及房建业务向“大市场、大业主、大项目”转型的逐步实施; 管理费用率分别下降0.1个百分点:主要源于公司收入增长带来的规模效应,财务费用率上升0.3个百分点源于与去年同期相比,随着IPO募集资金的逐步投放,相关利息收入显著下降; 先行指标强劲增长:公司2011年1-3季度建筑业务新签合同额达5,991亿元,同比大幅增长47.6%;在手订单超过万亿元,土地储备达6,600万平方米,足够公司未来两到三年的发展; 盈利预测 我们维持公司2011、2012年盈利预测不变,归属母公司净利润分别为122、154亿元,分别同比增长32.0%和26.5%,对应每股收益0.41和0.51元。 估值和投资建议 当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为8.6和6.8倍,我们认为,保障性住房是贯穿2011年乃至十二五期间的投资主题之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级,建议投资者逢低吸纳。 风险房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

3Q2011业绩低于预期:2011年三季度,公司实现营业收入28.2亿元,同比下降15.8%,1-3季度累计实现收入82.8亿,同比下降21.1%;三季度归属母公司股东净利润8,471万元,对应每股收益0.12元,同比下降10.6%,低于预期。1-3季度累计实现归属母公司净利润3.1亿元,对应每股收益0.42元,同比下降15.5%。 收入同比下降:公司2011年1-3季度实现收入82.8亿元,同比下降21.1%,其中三季度单季度收入下降15.8%;主要由于上海市在世博会之后基建投资大幅放缓,2011年前三季度,上海市基建投资完成652亿,同比下降21.6%;单季度毛利率同比下降0.4个百分点主要由于收入下降,固定成本占比提升;财务费用率上升:三季度公司财务费用率为2.4%,同比上升0.7个百分点,主要由于报告期内公司借款增加,相比年初,公司借款增加7.1亿元; 发展趋势:资产注入稳步进行中:公司于2011年6月17日公告了资产重组报告书,收购完成后,上市公司2010年盈利增厚81.0%,每股收益增厚1.3%,按照公司公布的备考盈利预测表,收购完成后上市公司2011、2012年归属母公司净利润分别为10.1亿和10.9亿,同比增长1.4%和7.9%,对应每股收益分别为0.77和0.83元。 目前证监会已正式受理了公司重大资产重组申请材料,预计年内有望完成; 下调公司2011年盈利预测 公司业绩低于预期,我们下调公司2011年净利润6.0%,2012年净利润8.5%,资产注入前公司2011、2012年净利润分别为5.0亿元和5.7亿元,对应每股收益0.68和0.78元,分别同比下降9.8%和增长14.2%。 估值和投资建议 当前股价下,隧道股份2011、2012年的市盈率分别为12.9倍和11.3倍,仍维持“审慎推荐”评级。未来股价推动因素主要来自城建集团的资产重组的实施。

公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2011年1-9月份经营数据,具体包括: 1)建筑业务方面:新签合同额5,991亿元,同比大幅增长47.6%; 9月份单月新签合同554亿元,同比小幅下降1.9%;施工面积45,979万平米,同比增长38.6%;新开工面积13,706万平米,同比增长20.8%,9月份单月新开工1,499万平米,同比下降14.3%; 竣工面积2,497万平米,同比增长23.0%; 2)房地产业务方面:房地产销售额677亿元,同比增长52.4%; 销售面积524万平米,同比增长23.0%,销售均价上涨23.9%;9月份单月完成销售额和销售面积分别为63亿元和58万平米,分别同比下降19.1%和11.2%;1-9月份新增土地储备1,813万平米,截止9月底公司土地储备为6,717万平米; 评论: 1)9月份单月建筑业务新签合同额同比小幅下滑1.9%,我们注意到公司在5月份和7月份单月新签合同都出现了同比下降,但6月和8月却又出现大幅反弹。所以单月的下滑主要是统计汇总的问题,不具有代表性,而新签合同的累计增速维持在47.6%的较高水平,同时9月份单月新签合同的绝对数字依然保持在高位。 截止目前,公司在手合同超过万亿,足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展; 2)新开工面积单月同比下滑14.3%,主要由于去年同期基数较大,今年的绝对数字依然保持在高位; 3)单月房地产销售额和销售面积同比分别下降19.1%和11.2%在预期之中:一方面是市场需求的萎缩,另一方面在市场环境不好的情况下,公司主动控制销售节奏以追求更高的回报和收益,截止2011年上半年公司货币资金为730亿元,现金流相对充裕; 估值与建议: 当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为8.0和6.3倍。 与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,且公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于保障性住房的稳定推进和公司股权激励计划的具体实施;风险来自于房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

公司近况:中国建筑(601668.SH)公告2011年1-8月份经营数据,具体包括:1)建筑业务方面:新签合同额5,437亿元,同比大幅增长55.6%;8月份单月新签合同616亿元,同比大幅增长102.9%;施工面积43,437万平米,同比增长37.8%;新开工面积12,207万平米,同比增长27.2%,8月份单月新开工1,184万平米,同比增长32.1%;竣工面积1,953万平米,同比增长16.4%;2)房地产业务方面:房地产销售额614亿元,同比增长67.6%;销售面积466万平米,同比增长29.2%,销售均价上涨29.7%;8月份单月完成销售额和销售面积分别为48亿元和42万平米,分别同比下降5.0%和15.7%;1-8月份新增土地储备1,743万平米,截止8月底公司土地储备为6,648万平米;评论:1)8月份单月建筑业务新签合同额同比大幅增长102.9%,大幅高于7月份单月同比下降12%的增速,这正如我们7月份月报中提到得,7月份历来是新签订单的淡季,绝对金额较小,不具有代表性。而8月份新签合同大幅增长一方面是公司加大业务开拓力度,另一方面去年基数偏低。截止目前,公司在手合同超过万亿,足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展;2)新开工面积单月增速回升至32.1%,同时绝对数字依然保持在高位;3)单月房地产销售额和销售面积同比分别下降5.0%和15.7%:体现了公司主动控制销售节奏以追求更高的回报和收益,同时截止2011年上半年公司货币资金为730亿元,现金流相对充裕;估值与建议:当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为8.6和6.8倍,自年初以来,公司股价跑赢大盘13个点,基本验证了我们之前的判断。往后看,保障性住房仍是我们看好的建筑子板块之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于保障性住房的稳定推进和公司股权激励计划的具体实施;风险来自于房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

发展趋势: 公司未来看点有:1)国家水利水电建设的实质性推进;2)电力改革和资产整合的完成;3)随着新一轮援疆计划的启动,公司新疆煤矿、施工以及水力发电业务的发展;维持盈利预测不变 我们维持公司2011、2012年盈利预测不变,2011年、2012年归属母公司净利润分别为18.7和24.5亿元,对应每股收益分别为0.54和0.70元,同比增长35.6%和31.3%;估值和投资建议 当前股价下,公司对应2011、2012年市盈率分别为18.1和13.8倍。我们认为,往前看,公司股价的上涨动力主要来源于国家水利水电建设的实质性推进、公司资产整合的完成及新疆业务的发展,我们仍维持“审慎推荐”的投资评级;风险 海外局势变动给公司国际业务带来的不确定性。

1H2011业绩低于预期: 2011年上半年,中国中冶实现收入1,062亿元,同比增长19.2%; 归属母公司股东净利润19.7亿元,对应每股盈利0.1元,同比下降11.7%; 收入稳定增长:2011年上半年公司实现收入1,062亿元,同比增长19.2%,其中:装备制造业务随着中试基地新建生产线的投产与逐步达产,收入大幅提升47.0%;而在多晶硅市场需求旺盛及产能扩大的推动下,公司资源开发板块收入大幅增长56.0%; 毛利率同比下降0.7个百分点:主要由于1)毛利率较高的冶金工程收入比重下降,公司工程承包业务板块毛利率同比下降0.6个百分点;2)房地产板块毛利率下降7.8个百分点,由于毛利率较高的保障房和一级土地开发占比提升;3)装备制造和资源开发业务毛利率分别提升0.5和7.7个百分点; 管理费用率上升0.2个百分点:主要源于人工成本和研发费用的上涨; 钢铁产能扩张受限拖累核心主业增长:上半年公司工程承包业务板块新签合同1,275亿元,同比增长2.8%,源于冶金工程的下降,同时2011年上半年公司冶金工程收入占工程承包的比重从去年同期的63.1%下降至49.6%; 下调盈利预测 上半年业绩低于预期,我们下调公司2011、2012年盈利预测6.6%和11.4%,分别至54.0亿元和60.0亿元,对应每股收益0.28和0.31元,分别同比增长1.5%和10.9%; 估值和投资建议 当前股价下,公司2011、2012年A 股市盈率分别为11.2倍和10.1倍,H 股市盈率分别为6.3倍和5.7倍。我们仍维持“审慎推荐”的投资评级,H 股未来12个月目标价为2.8港币,对应2011年8倍市盈率,往前看,我们认为公司冶金公司短期内仍难以复苏,而非冶金工程是公司未来发展的重点。未来股价推动因素来自于公司海外矿产资源的投产以及公司保障房业务的持续发展。 风险 基建投资和冶金工程投资进一步放缓,以及国际业务风险。

1H2011业绩高增长1H2011中国建筑实现销售收入2,183亿,同比大幅增长37.9%;归属母公司股东净利润65.3亿元,对应每股盈利0.22元,同比增长40.9%。 收入高增长、主要板块毛利率持续提升:公司房建、基建、房地产开发及设计收入分别同比增长47.4%、16.9%、15.7%和56.5%;同时公司房建、基建和房地产业务毛利率分别提升0.2、1.0和5.5个百分点。 管理效率持续改善:2011年上半年营业费用率和管理费用率分别同比下降0.1和0.1个百分点,财务费用率同比持平; 专业化子公司优势逐步显现:公司按照专业化战略部署,突出专项业务优势,打造专业化子公司。报告期内,除铁路板块子公司受国家政策影响,其他各专业子公司均发挥其专业优势,取得良好业绩; 先行指标强劲增长:公司2011年上半年建筑业务新签合同额达4,505亿元,同比大幅增长59.1%;在手订单1.02万亿元,土地储备达6,357万平方米,足够公司未来两到三年的发展;盈利预测我们维持公司2011、2012年盈利预测不变,归属母公司净利润分别为122、154亿元,分别同比增长32.0%和26.5%,对应每股收益0.41和0.51元。 估值和投资建议 当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为8.6和6.8倍,我们认为,保障性住房是贯穿2011年乃至十二五期间的投资主题之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级,建议投资者逢低吸纳。 风险 房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

1H2011业绩基本符合预期: 1H2011,隧道股份实现销售收入54.6亿,同比下降23.6%;归属母公司股东净利润2.2亿元,对应每股盈利0.31元,同比下降17.2%,公司净利润下降的主要原因是报告期内公司收到的政府补助大幅减少86.5%,同时公司转让宁波常洪隧道录得1,800万的亏损;扣除非经常性损益后,归属母公司净利润为2.3亿元,同比增长23.9%,基本符合我们的预期; 公司上半年新签合同额78.4亿元,同比下降3.6%,如果考虑到公司上半年签订的90亿元的南京至高淳城际轨道机场线BT 项目,公司上半年新签合同将实现大幅增长。值得关注的是,公司上半年中标了新加坡陆路交通管理局6台盾构设计制造任务,迈出了国产盾构海外拓展的重要一步; 发展趋势: 资产注入稳步进行中:公司于2011年6月17日公告了资产重组报告书,收购完成后,上市公司2010年盈利增厚81.0%,每股收益增厚1.3%,按照公司公布的备考盈利预测表,收购完成后上市公司2011、2012年归属母公司净利润分别为10.1亿和10.9亿,同比增长1.4%和7.9%,对应每股收益分别为0.77和0.83元。目前该资产重组方案已获得股东大会通过,正处于向证监会报批阶段,预计年内有望完成; 积极开展运营类项目,提升公司盈利水平:今年以来,公司积极推进运营类项目的发展,2011年已投资或计划投资项目包括90亿元的南京至高淳城际轨道机场线BT 项目和55亿元的昆明南连接线高速公路BOT 项目。这两个项目不仅为公司带来稳定的建筑业务收入,同时还为公司带来较高的回购或运营收益。 小幅下调公司2011年盈利预测 公司转让宁波常洪隧道录得1,800万亏损,低于我们原预计的2千万收益,我们相应下调公司2011年利润7%,同时保持2012年净利润不变,资产注入前公司2011、2012年净利润分别为5.3亿元和6.2亿元,对应每股收益0.72和0.85元,分别同比下降4.0%和增长17.2%。 估值和投资建议 当前股价下,隧道股份2011、2012年的市盈率分别为12.4倍和10.6倍,仍维持“审慎推荐”评级。未来股价推动因素主要是城建集团的资产重组的实施。

公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2011年1-7月份经营数据,具体包括: 1)建筑业务方面:新签合同额4,821亿元,同比大幅增长51.1%; 7月份单月新签合同316亿元,同比下降12.0%;施工面积41,897万平米,同比增长37.9%;新开工面积11,023万平米,同比增长26.7%,7月份单月新开工1,501万平米,同比下降0.5%;竣工面积1,697万平米,同比增长19.6%; 2)房地产业务方面:房地产销售额566亿元,同比增长79.2%; 销售面积424万平米,同比增长36.4%,销售均价上涨31.3%;7月份单月完成销售额和销售面积分别为63亿元和63万平米,分别同比增长35.3%和32.0%;1-7月份新增土地储备1,605万平米,截止7月底公司土地储备为6,496万平米; 评论: 1)7月份单月建筑业务新签合同额同比下降12.0%,我们认为一方面体现了公司“大业主、大市场”策略来主动控制项目规模和数量;另一方面7月份历来是新签订单的淡季,绝对金额较小,不具有代表性。截止目前,公司在手合同超过9,000亿,足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展; 2)新开工面积单月增速下降至-0.5%,主要由于去年基数较高,从绝对数字上看,7月份单月新开工依然保持在高位; 3)土地储备充足:截止2011年7月底,公司土地储备达6,496万平米,足够支持公司地产业务未来三年以上的业务发展。 估值与建议: 当前股价下,中国建筑2011、2012年PE 分别为8.5和6.7倍,自年初以来,公司股价跑赢大盘13个点,基本验证了我们之前的判断。往后看,保障性住房仍是我们三季度看好的建筑子板块之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于保障性住房的稳定推进和公司股权激励计划的具体实施;风险来自于房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2011年1-6月份经营数据,具体包括: 1)建筑业务方面:新签合同额4,505亿元,同比大幅增长59.1%; 6月份单月新签合同1,597亿元,同比增长48.6%;施工面积40,901万平米,同比增长40.8%;新开工面积9,522万平米,同比增长32.4%,仍保持高位,6月份单月新开工2,383万平米,同比增长9.7%;竣工面积1,378万平米,同比增长14.0%; 2)房地产业务方面:房地产销售额503亿元,同比增长86.8%; 销售面积361万平米,同比增长37.2%,销售均价上涨36.2%;6月份单月完成销售额和销售面积分别为120亿元和80万平米,分别同比增长116.0%和72.2%;1-6月份新增土地储备1,464万平米,截止6月底公司土地储备为6,506万平米。 评论: 1)1-6月份建筑业务累计新签合同额同比大幅增长59.1%,相比1-5月份的65.5%略有下降,但仍保持强劲增长。截止目前,公司在手合同超过9,000亿,足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展; 2)新开工面积单月增速下降至9.7%,较5月份单月27.9%的增速明显下降,主要由于去年基数较高。从绝对金额来看,6月份单月新开工2,383万平米,创公司自2009年以来单月新开工最高纪录; 3)土地储备充足:截止2011年6月底,公司土地储备达6,506万平米,足够支持公司地产业务未来三年以上的业务发展。 估值与建议: 当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为9.8和7.8倍,保障性住房仍是我们三季度看好的建筑子板块之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于保障性住房的稳定推进和公司股权激励计划的具体实施;风险来自于房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

增公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2011年1-5月份经营数据,具体包括: 1)建筑业务方面:1-5月新签合同额2,908亿元,同比大幅增长65.5%;5月份单月新签合同418亿元,同比下降4.2%;累计施工面积38,224万平米,同比增长43.5%;累计新开工面积7,139万平米,同比增长42.2%,仍保持高位,5月份单月新开工1,317万平米,同比增长27.9%;累计竣工面积900万平米,同比小幅上升2.5%; 2)房地产业务方面:1-5月房地产销售额383亿元,同比增长79.2%;销售面积281万平米,同比增长29.7%,销售均价上涨38.2%;5月份单月完成销售额和销售面积分别为116亿元和72万平米,分别同比增长244.3%和53.2%; 3)1-5月份新增土地储备1,066万平米,截止5月底公司土地储备为6,112万平米; 评论: 1)先行指标新签合同额单月小幅下降4.2%:短期上,我们并不认为反映了市场需求开始出现下滑,而是由于公司年初至今新签合同额增速较高的背景下,公司主动采取“大业主、大市场”策略控制项目规模和数量; 2)新开工面积仍保持高位:新开工面积同比增长42.2%,较1-4月份45.9%的增速虽有小幅下降,但仍保持高位; 3)房地产销售额同比大幅增长,表明公司房地产销售进度仍然较快,现金流充裕,相比于其他公司实力雄厚; 估值与建议: 当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为9.1和7.2倍,我们认为,保障性住房是贯穿2011年乃至十二五期间的投资主题之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。 风险房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2011年1-4月份经营数据,具体包括: 1)建筑业务方面:新签合同额2,490亿元,同比大幅增长88.5%;4月份单月新签合同575亿元,同比增长69.7%;施工面积36,989万平米,同比增长45.6%;新开工面积5,822万平米,同比增长45.9%,仍保持高位,4月份单月新开工1,767万平米,同比增长46.6%;竣工面积757万平米,同比小幅下降4.8%; 2)房地产业务方面:房地产销售额267亿元,同比增长48.3%;销售面积209万平米,同比增长23.2%,销售均价上涨20.4%;4月份单月完成销售额和销售面积分别为80亿元和46万平米,分别同比增长61.5%和下降7.9%; 3)1-4月份新增土地储备951万平米,截止4月底公司土地储备为5,985万平米; 评论: 1)1-4月份建筑业务累计新签合同额同比大幅增长88.5%,仍保持强劲增长。截止目前,公司在手合同超过8,000亿,足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展; 2)新开工面积延续高增长:新开工面积同比增长45.9%,较1-3月份45.6%的增速小幅上升; 3)土地储备充足:截止2011年4月底,公司土地储备达5,985万平米,足够支持公司地产业务未来三年以上的业务发展; 估值与建议: 当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为9.5和7.6倍,我们认为,保障性住房是贯穿2011年乃至十二五期间的投资主题之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于保障性住房的稳定推进和公司股权激励计划的具体实施; 风险 房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

1Q2011业绩符合预期: 2011年第一季度,葛洲坝实现销售收入95.3亿,同比增长28.9%; 归属母公司股东净利润4.2亿元,对应每股盈利0.12元,同比增长28.1%,符合预期。 收入实现稳步增长:报告期内公司实现销售收入95.3亿元,同比增长28.9%,主要源于一季度铁路、公路等基建投资的增长带动公司工程施工、水泥销售等业务的稳定增长; 毛利率同比下降1.0,环比下降1.2个百分点,主要源于工程施工中低毛利率的铁路、公路等业务占比的提升; 管理费用率和财务费用率分别下降0.4和0.3个百分点:管理费用率下降受益于收入大幅增长带来的规模效应,财务费用率下降主要源于公司报告期内成功发行低利率的中期票据,偿还部分高利率的银行贷款; 一季度新签合同238.4亿元,同比增长42.3%,为年计划新签合同额人民币700亿元的34.1%。其中:结构上,水电合同占比42.9%;区域上,国内合同占比60.9%; 国家电力资产整合稳步进行中:目前该重组方案已经获得国资委的批准,资产重组的第一步是在葛洲坝的控股股东层面进行。 盈利预测: 我们维持公司2011、2012年盈利预测不变,2011年、2012年归属母公司净利润分别为18.7和24.5亿元,对应每股收益分别为0.54和0.70元,同比增长35.6%和31.3%。 估值与建议: 当前股价下,公司对应2011、2012年市盈率分别为21.5和16.4倍。我们认为,往前看,公司股价的上涨动力主要来源于国家水利水电建设的实质性推进、公司资产整合的完成及新疆业务的发展,我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。 风险: 海外局势变动给公司国际业务带来的不确定性。

1Q2011业绩大幅增长:2011年第一季度,中国建筑实现销售收入872.3亿,同比增长39.9%;归属母公司股东净利润22.1亿元,对应每股收益0.07元,同比增长59.1%。 收入实现稳步增长:报告期内公司实现销售收入872.3亿元,同比增长39.9%,其中,公司下属子公司中海发展(688.HK)收入同比大幅增长67.7%;毛利率同比上升0.2个百分点,主要由于公司高毛利率的房地产业务收入占比提升及房建业务向“大市场、大业主、大项目”转型的逐步实施;销售费用率和管理费用率同比分别下降0.1和0.3个百分点:主要源于公司收入增长带来的规模效应,财务费用率上升0.3个百分点源于与去年同期相比,随着IPO募集资金的逐步投放,相关利息收入显著下降;先行指标增长强劲:建筑业务累计新签合同额同比大幅增长95.0%:按季度计算,同比增速创历史新高。截止目前,公司在手合同超过8,000亿,足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展;1Q2011新增土地储备563万平米,截止3月底公司土地储备为5,598万平米。 盈利预测:我们维持公司2011、2012年盈利预测不变,归属母公司股东净利润分别为122亿元和153亿元,分别同比增长32.3%和25.4%,对应每股收益0.41和0.51元。 估值与建议:当前股价下,中国建筑2011、2012年PE分别为9.8和7.9倍,我们认为,保障性住房是贯穿2011年乃至十二五期间的投资主题之一,与其它地产公司相比,公司现金流充裕,且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势,目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于保障性住房的稳定推进和公司股权激励计划的具体实施。 风险:房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。