事件:5 月25 日,公司公告称,将有研总院和晶盛机电签订协议,成立半导体硅材料产业合资公司,旨在加快建成国际一流的硅片研发和生产基地。 国家战略-打造国家级半导体硅材料产业基地:“这将是中国半导体材料历史上的重要合作”。结合三方的资源和技术优势,我们认为,此次合作旨在打造国家级的半导体硅材料产业基地。从中我们也看到了央企对公司半导体材料产业化能力和技术水平的背书。通过此次合作,公司将公司发展战略与国家发展战略相结合,将进一步加强公司在半导体硅材料领域的领先地位。另一方面,我们认为此次合作投资规模值得期待,公司的合作中地位显著,并有可能进一步吸引国家集成电路产业基金的参与。 政策支持,空间巨大,前景广阔:作为集成电路制造的关键原材料,极大规模集成电路需求的大尺寸高质量硅片大部分尚需依赖进口,合资公司也将目标瞄准8 寸及以上的单晶硅材料。面向一个近百亿美元级的市场,且国内需求增速很可能在未来5 年保持20%的复合增速,我们认为,在国家产业政策指导和扶持下发力大尺寸晶圆级硅材料,合资公司产业前景广阔。 双产业链价值凸显,维持“强烈推荐”:半导体领域深厚的基因是公司在太阳能材料领先全球的重要基础。合资公司的成立,借助三方各自的优势和资源,除了保持公司在半导体硅材料领域的优势地位外,将继续强化公司在太阳能级硅单晶材料的领头羊位置。这是公司双产业链的巨大优势之一。整体而言,公司的CFZ 技术和SunPower 公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4 元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级!!!

投资要点 事件一:2015年4月23日,公司发布公告其子公司四川晟天新能源与Apple共同出资7987.30万元人民币成立合作公司,晟天股权占比56%,Apple股权占比44%,将用于拥有和经营红原县20MW光伏电站。 事件二:2015年4月23日,公司发布公告其子公司四川晟天新能源与Apple共同出资7692.45万元人民币成立合作公司,晟天股权占比56%,Apple占比44%,将用于拥有和经营若尔盖20MW光伏电站。 事件三:2015年4月24日,公司公告将和晶盛机电同比例对内蒙古晶环进行增资,注册资本由2亿元增加至5亿元,公司增资6000万元,持股比例仍为20%。 Apple背书高效电站发电量:苹果此次在四川投资的光伏电站是其首次在中国投资光伏电站,首次进入中国即选择中环,而且采取股权合作,可见苹果对中环的充分肯定和信任。苹果表示四川40MW的电站每年将产生8000万千瓦时的清洁能源,验证了年发电量2000小时,结合此前中环公告的C7聚光器转换效率24.5%,转换效率和发电小时数两个决定发电量的最关键数均已得到验证。 短暂相遇还是长期携手:苹果公司表示:这是其首个在中国投资的光伏项目,也是首个在中国投资的可再生能源项目、但绝不是最后一个。而且苹果表示还在帮助中国供应商为采用可再生能源做准备。中环对光伏发电项目后续合作进行了展望:公司还将继续与致力于环境友好的国内外公司继续合作。综合以上信息我们认为,与苹果的合作仅仅是个开端,公司未来将继续以多种形式与国际国内知名公司展开电站项目的合作。 大幅增资内蒙古晶环,蓝宝石项目加速:随着蓝宝石在手机摄像头盖、Home键、IWatch盖板上的成功使用,开辟了空间巨大的新应用领域,市场需求大幅增长。随着工艺和成本方面瓶颈的突破,未来蓝宝石将很有可能取代玻璃成为高端智能手机屏幕的新型材料,蓝宝石的需求量有望再上一个台阶。公司与晶盛机电大规模增资晶环很可能是非常看好蓝宝石材料未来的需求增长,加速蓝宝石产能的建设。

投资要点 事件:2015年3月25日,公司发布2014年年报。报告期公司实现营业收入47.67亿元,同比增长27.95%;综合毛利率15.23%,同比提升2.87个百分点;归属上市公司股东净利润1.32亿元,同比大幅增长84.40%;基本每股收益0.14元,同比增长76.20%。报告期公司总资产141.63亿元,较期初增长32.89%,归属上市公司股东净资产65.47亿元,较期初增长87.04%。 太阳能产业带动公司业绩增长,利润率提升:2014年,全球半导体产业仍然处于景气低谷,区域结构调整持续,公司半导体收入小幅下滑。太阳能硅片产品是拉动公司收入和利润增长的最大引擎,报告期公司太阳能硅片产销量均超过8亿片标准片。太阳能硅片对收入的贡献率为81.5%,对利润的贡献率为83.10%,收入和利润贡献率双双大幅提升。 C7高效光伏电站取得突破:报告期内,华夏聚光已经具备300MWC7系统的全线制造能力,年产1000MW高效光伏系统GW制造中心项目、太阳能光伏集光反射镜生产线项目已经开工。四川阿坝州红原县20MW于2015年3月获准并网,成为公司首个获准并网的电站,内蒙古呼和浩特市赛罕区20MW项目于2015年3月获准并网、武川县一期100MW、苏尼特50MW、阿拉善50MW、以及四川阿坝州若尔盖县20MW高效光伏电站项目陆续实施。 新一轮产业结构调整布局基本完成:公司的新一轮产业结构调整是从光伏制造业向光伏电站建设和运营转型。为顺利实现转型,公司进行了从技术、产能、平台的全方位布局。布局框架已经搭建完成,目前急需的是尽快完成CFZ硅片、配套供应链的产能建设,为电站大规模发展铺平道路。

设备企业向产品+服务+投资转型:公司原有主营业务为消弧线圈及高压变频器两大类产品的生产与销售,上市以来公司积极转型,大力改变单纯产品制造的模式,经过几年的努力,逐步搭建起以客户、技术和品牌为基础的“产品+服务+投资”的经营平台。 电网设备需求持续旺盛:2015年电网投资持续快速增长,自2011年以来一直维持在3500亿元以上,2013年全国电网完成基建投资3894亿元,2014年完成基建投资首次突破4000亿元,达到4118亿元。2015年初国家电网工作会议提出投资计划4202亿元,继续大幅增长。 工业节能及控制需求日益提高:工业是最主要的耗能主体,近年来我国工业能耗占比维持在70%左右的高位。我国面临越来越严重的资源和环境约束,改变粗放的增长方式,狠抓资源的高效、节约利用是当下面临的重要任务。工信部发布的《工业节能十二五规划》提出,到2015年,规模以上工业增加值能耗比2010年下降21%左右,“十二五”期间预计实现节能量6.7亿吨标煤,推动9大重点节能工程。2014年和2015年节能减排任务非常艰巨。 设备与服务相互促进:公司产品线齐全,具备较强的项目整合能力,能为客户提供完整的节能改造解决方案,节能服务业务成为有效的市场竞争手段,避免单纯的产品竞争,产品和服务相互促进,共同增长。 投资培养新增长点:公司积极发挥品牌和平台优势,投资优质节能项目,并通过投资,加大对外合作力度,参与的南方电网MW级电池储能站863课题示范工程、与南方电网综合能源有限公司对贵州南能智光综合能源有限公司进行同比例增资,并积极开拓南方电网区域内多个高能耗企业的余热发电项目。

事件:2015年2月11日,公司发布公告,与东方电气集团签署《合作备忘录》,拟共同对东方电气集团控股的宜兴迈吉进行股权结构及经营管理的调整,以拓展双方在新能源领域的发展。 东方电气集团与迈吉公司:东方电气集团是全球最大的发电设备制造和电站工程总承包企业集团之一,并且一直致力于发展高效清洁能源,在核电、风电和光伏领域都有较多涉猎。迈吉公司主要从事太阳能电池片、电池组件的研发、生产、销售和服务,已经具备480MW的电池片生产能力,设备先进、工艺领先,量产的单晶156电池片效率达到18.6%。 引入潜在技术合作伙伴,先进电池、组件技术值得期待:未来的合资公司将引入技术合作方,且技术合作方由中环股份负责引入。我们筛选中环股份的合作对象,具备电池、组件先进技术能力且合作紧密的公司中最大牌的是SunPower。中环股份和SunPower不仅是商务合作伙伴,更是战略合作伙伴,双方已经在内蒙古和四川有两个合资公司(四川的待批准),涉及CX聚光系统和低倍聚光电站的开发和运营。迈吉公司的电池和组件产能以单晶为主,而Sunpower恰好以高效单晶电池著称。我们认为,Sunpower作为潜在技术合作方具备最好的基础,符合三方利益,因此,最具可能性。 入股迈吉,布局单晶电池、组件产能,意在分布式:迈吉公司的单晶电池、组件产能将弥补公司光伏产业链中缺失的重要一环。经济技术性分析结果显示,单晶产品最适合于分布式光伏项目。公司通过投资建设新迈吉公司可能获得的单晶组件产能将为公司布局分布式发电领域打下坚实的基础。 结盟大型央企,加强渠道资源和融资能力:我们认为光伏电站建设领域能够快速发展壮大的参与者必须具备的能力和资源包括融资能力、项目渠道资源、品牌价值等,作为大型央企,东方电气集团在电站(包括传统电站和清洁能源发电)总包领域长期经营,具备极强的项目渠道资源和融资能力。此次合作将在上述三个层面都具备极强的竞争力。

投资要点 事件一:2月4日公司公告2014年利润分配预案。以总股本10.44亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.1元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。 事件二:公司推出股权激励方案。以11.785元/股的价格向公司高管及核心员工授予限制性股票979.57万份,占总股本的0.9385%,其中首次授予881.62万份。本激励计划等待期2年,解锁期3年,解锁条件为以2014年收入为基数,解锁期收人增长率分别大于35%、55%、75%。 事件三:公司公告定增预案。拟发行不超过18058万股,募集不超过352500万元用于武川县100MW、阿拉善左旗50MW、苏尼特左旗50MW、红原县邛溪20MW、若尔盖卓坤20MW光伏电站以及大直径电泳玻璃钝化芯片(GPP)等7个项目,发行底价19.52元/股。 股权激励绑定完善企业治理,绑定员工与企业长期利益:目前公司高管和主要经营管理人员均不持有股份,对管理团队和主要员工的激励不够。推出股权激励方案既响应了国资改革的号召有效绑定了公司和管理团队及骨干员工的利益,更有利于团队的稳定和工作效率的提高。我们认为此次股权激励这是一个好的开端,为后续陆续的运作打开了一扇窗,也是公司完善治理结构的重要步骤。 定向增发加快电站建设进展:2015年是光伏电站发展的大年,经历了2014年的电站建设低于预期,2015年会有更加切实可行的政策推出,电站建设提速应该是大概率事件。公司此次再融资以电站项目为主,是顺应行业的大趋势,有利于加快电站建设的进度。26亿元不考虑财务杠杆的话,对应的电站体量为200MW以上,如果考虑80%的银行贷款,则直接增加到1GW。公司定增方案中公布的电站投资回报并不抢眼,我们觉得这是一个偏保守的预测,兼具商业考量,而实际项目收益率将在电站出售环节体现。

投资要点 事件:8月30日公司发布半年报,2014年上半年实现营业总收入239,158.19万元,较上年同期增长52.69%;归属于上市公司股东的净利润7,009.37万元,较上年同期增长150.31%,接近上年度全年的盈利水平。 光伏业务、海外市场助推业绩快速增长:上半年公司各项业务均保持了良好发展势头,整体业绩实现了52.69%的增长。从结构来看,光伏材料收入19亿元,占比80.12%,是收入构成的绝对主力。公司出口销售收入80,288.12万元,比去年同期上升68.99%,成为公司业绩增长的最大引擎。 产能及配套供应链建设取得明显成效:目前,公司正在紧锣密鼓进行的就是低倍聚光供应链的本地化工作,利用国内加工制造业的优势,将C7系统除电池以外的其他部件实现本地化供应。预计年底前华夏聚光公司将具备300MW C7系统的全线制造能力。反射镜厂商Rioglass 与中环集团在内蒙古投资为GW配套的反射玻璃生产项目已经开工,预计年底能够完成厂房的建设,明年上半年逐步投入生产。公司就CFZ 产能项目已经先期投入自有资金建设,年底厂房也将建设完毕,预期增加350MW-400MW 产能。金刚石线切割已经在内蒙基地实现产业化和规模化应用,预期2014年底DW 线切割产能翻番。 内蒙电站项目顺利推进,四川项目即将启动:内蒙古呼和浩特市赛罕区20MW 前期2MW 项目6月份已经安装完毕,预计近期进入正式发电,20MW 年内并网应该无悬念。武川县100MW 项目根据打桩机每台1MW/天的能力,项目在冻土期到来之前能完成打桩,结合华夏聚光的产能,预计年内100MW 完成大部分安装,并网超过50MW。中报中首次明确表述四川的电站项目即将启动。公司非常看好川西的电站发展前景,在四川远景规划电站规模超过10GW,从地方国资委层面、集团层面展开了多层次的合作,我们预计,四川将会成为公司光伏项目的主战场。我们总结了框架协议签订和项目公司成立的情况,公司跑马圈地速度明显加快,公司在为15-16年甚至更远提早进行布局,我们认为项目提速值得期待。

事件一:4月17日,公司发布关联交易公告,对公司2014年关联交易情况进行了预估和授权,其中授权公司及其控股子公司从关联方华夏聚光采购金额25亿元。 事件二:公司第三届董事会第六十次会议通过了《关于董事会授权薪酬与考核委员会制定股权激励计划的议案》,拟对公司中高层管理人员和技术、营销及管理骨干实施股权激励。 25亿交易额对应电站规模超200MW:华夏聚光作为项目总包进行电站开发是GW中心项目比较通行的一种模式,公司与华夏聚光之间的关联交易就是EPC总包的费用,其金额与电站总投资金额几乎相当。我们判断,2014年公司预计完工的电站规模在200MW以上,其中争取100MW并网,实际的并网规模可能在50MW~100MW之间,在建的电站规模在100MW左右。 仪表采购量突然增加,为电站选址做充分准备:关联交易中另外两个值得关注的数据是与中环天仪(天津)气象仪器有限公司和中环天仪股份有限公司之间的交易额比2013年有非常明显的增加。如此大额的仪表采购量预示着公司在更多的地点布设仪器,采集气象数据,为电站的大规模推进做准备。 参与标准制定,行业技术引领者实至名归:4月15日,公司全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司参与起草、制定的四项国家标准开始正式实施。其中两个标准中,公司都是唯一一家参与标准制定的单晶硅生产制造企业,足以看出行业质量监管机构、科研院所对公司技术水平的肯定,进一步巩固和提升了公司光伏行业技术引领者的地位。 拟推股权激励完善公司治理:公司董事会通过了《关于董事会授权薪酬与考核委员会制定股权激励计划的议案》,拟对公司中高层管理人员和技术、营销及管理骨干实施股权激励。公司是一个典型的技术型公司,具有领先于行业的先进技术水平,和一支在国企中非常少见的高效、敬业且相对年轻的管理团队,多数核心技术人员担任公司的中高层管理岗位,因此,稳定管理团队和技术团队是保持公司核心竞争力的关键。股权激励可以充分调动其积极性和创造性,防止人才流失,实现公司可持续发展。

事件一:华夏聚光(CCPV)与内蒙古送变电有限责任公司(IMPT)签署协议,授权内蒙送变电公司完成武川100MW电站EPC工程前期工作。 事件二:Sunpower无偿授权华夏聚光使用C7系统中除电池片之外的其他知识产权。 事件三:至2018年底之前,华夏聚光独家采购C7系统的电池片用于C7系统的装配,Sunpower优先向华夏聚光供应电池片以满足华夏聚光的需求。 获得系统知识产权、签订电池片供应协议,长期供应保障体系建立:低倍聚光差异化的技术路线导致系统供给并不像普通电站系统那样容易获得,在这个美国技术+中国技术及中国成本的庞大项目中,电站系统的供应是首要的问题。电池片供应协议签订,Sunpower优先向华夏聚光供货,并努力保证华夏聚光的额外需求,扫清了电池片供应的障碍,不必再担心Sunpower产能紧张对吉瓦中心项目的影响。获得C7系统除电池片之外的其他知识产权,则为系统本土化铺平了道路。系统本土化既可以保证系统的及时、稳定供应,也是降低系统成本的关键。 100MW电站推出意义非凡:解决了系统供应问题,电站项目进入实质性建设阶段就成为顺理成章的事情。公司100MW电站项目推出就是用实际行动证明虽然华夏聚光成立过程比想象中复杂,但公司一直在努力推进其他的相关工作,只待合资公司法人主体成立,项目进展就可以逐一展现。另一方面,100MW电站是一笔不小的投资,公司推出100MW的项目足以验证产品及系统的整体性能,以及0.4元度电成本的可行性。我们认为无需再纠结25KW示范项目数据是否公布,没有比股东货真价实拿出来投资更有力的证明。 维持“强烈推荐”评级:在光伏技术路线的选择上,高转换效率产品是最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率,更优衰减性能的CFZn型单晶硅有望成为高效n型单晶的制高点。公司的CFZ技术和SunPower公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。

事件:2013年11月12日,公司发布公告称,四方合资公司华夏聚光(内蒙古)CCPV正式注册成立。 最大光伏电站项目阔步前进,瞄准“蓝天替代煤”:合资公司成立对公司构成极大利好。内蒙古中环能源作为华夏聚光的前站,其很多工作可以正式移交合资公司开展,包括中环能源建设的产能马上可与GW中心项目实现对接;大小路条的审批流程将更加清晰,审批将加速; 合资公司落地有利于合作四方更加明确各自责任,加快GW中心项目的推进; SunPower的技术投入将得到强化; 审批流程本身将构成极大竞争壁垒,竞争对手难以复制,并为国内其它地区的合资公司申请提供了经验。以此为契机,公司将加速向能源供应商转型。 SunPower继续技术领跑,合作有望进一步强化。SunPowerQ3收获了一份依然靓丽的财报,并继续领跑光伏技术:在产能建设上,SunPower公司预期2016年达到1700MW产能,GW中心项目配套产能无虞;公司Q3顺利完成电池片和组件的降本目标---通过钻石切割线实现了每峰瓦硅料消耗4.2g,同比下降了15%;硅片厚度不超过135微米。此外,公司收购清洁机器人提供商Greenbotics, 以优化公司产品的系能,以期高转换率和高可靠性带来的经济性和更低的LCOE,这将进一步强化公司的技术竞争优势。我们认为,中环股份在SunPower供应链体系中的地位将进一步凸显并且构筑强大的竞争壁垒,双方的合作关系将随着CFZ产品的推出得到强化。 维持“强烈推荐”:在光伏技术路线的选择上,高转换效率产品是最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率,更优衰减性能的CFZn型单晶硅有望成为高效n型单晶的制高点。公司的CFZ技术和SunPower公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。资金面和情绪面因素并不影响公司基本面长期向好,我们维持公司“强烈推荐”评级。调整反而构成介入机会!!!

事件:10月25日,公司发布三季报。前三季度实现营收25.86亿元,同比增长61%,净利润4603万元,同比增长1962%,实现经营性现金流2.45亿元,同比增长203%。Q3单季实现营收10亿元,同比增长113%,实现净利润1800万元,同比增长329%。 环比快速增长,业绩加速改善:13年以来,公司经营情况良好,营收、净利润和经营性现金流逐季增长,毛利率提升明显,业绩持续改善。公司营收Q3环比增加21%,较Q2提高5个百分点。Q3扣非净利润环比增加258%,Q2扣除后净利润环比增速仅17.37%。经营性现金流在13年Q21.74亿元基础上增加至2.45亿元。毛利率单季由中报的9.99%大幅.提升至12.57%。从地域构成看,Q3公司海外业务继续保持良好增长态势,多项业务指标变化均主要来源于出口业务,预计出口业务有望对全年收入和利润做出更大的贡献。我们认为,公司业绩改善正在加速,再次确认其业绩拐点来临。 电站开发实质性突破,可复制性初步体现:13年10月9日,公司全资子公司中环能源(内蒙古)25kW低倍聚光光伏电站示范项目建设完成,标志着公司在光伏电站开发领域取得了实质性的突破和重大进展。另一方面,公司成立全资子公司四川中环能源,负责在四川电站开发的前期工作。我们认为,这向外界传递了公司对示范项目数据达标的巨大信心,电站建设模式的可复制性初步显现。 维持“强烈推荐”:在光伏技术路线的选择上,高转换效率产品是最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率,更优衰减性能的CFZn型单晶硅有望成为高效n型单晶的制高点。公司的CFZ技术和SunPower公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。

事件:公司拟通过增发的方式,向公司高管及业务骨干总计171人发行部超过1580万股,占目前总股本43920万股的3.6%,授予价格4.5元。解锁的业绩条件为未来3年营业收入的定基增长率分别为10%、30%、60%,净资产收益率分别达到6%、6.3%、6.5%。 营业收入保持较快速度增长:根据公司定基增长率换算,公司未来3年营业收入同比增速分别为10%、18%、23%,保持了较快增速。2012年电网投资增加,公司业绩创历年新高,业绩增长基数比较高,因此,2013年业绩目标订的比较保守。2014、2015年在募投项目年产8万吨钢杆管塔生产项目产能进一步释放,以及超募资金项目年产15万吨直接成方焊管项目开始贡献业绩的促进下,业绩增速将迈上新的台阶,维持20%左右的增速。 上半年业绩不达预期,全年业绩无大虑:上半年受国家电网和南方电网招标进度推后及销售确认推后影响,公司上半年新签合同及销售量均未达到2012年底制定的目标。上半年公司新签合同5.48万吨,实现销售8.3万吨,实现营业收入80381万元,完成全年新签合同18亿元、销量22万吨、营业收入17亿元面临一定的压力。下半年随着电网投资的加速,公司业绩也将集中释放,完成全年目标没有大虑。 非经常性收入对今年净利润有较大贡献:公司2013年营业收入预计增速在10%左右,但净利润增速预计超过40%,主要由于公司投资收益有较大增长,预计今年投资收益在600万元以上,另外公司处置固定资产获得收益3400万元,以及土地由政府收储,收到土地补偿金3400万元,对今年的净利润构成较大贡献。2014年非经常性收入有所下降,超募资金项目贡献产能有限,固定摊销较大,因此,在营业收入明显增长的情况下,净利润增长有限。 盈利预测与估值:预计未来3年公司的营业收入分别为18.49亿元、23.74亿元、29.47亿元,每股收益分别为0.51元、0.51元、0.71元。

本报告是对我们深度报告中CFZ产品及公司优势的重要补充。通过本篇对聚光光伏(CPV)系统、CFZ硅片技术和公司半导体技术底蕴的探析,我们更加确信直拉区熔技术(CFZ)与SunPower背电极和低倍聚光技术完美结合;SunPower和中环股份合作的紧密性是确定的,未来具备极其广阔的合作空间---“蓝天替代煤”,蓝天才是双方合作的极限。Cx系统仅吸收直射辐射,需布局高海拔地区:聚光系统的原理和结构决定了该系统仅能接受垂直入射的太阳光。直射辐射充足的地方往往海拔较高,我国直射光资源充足的地区海拔高度在1000多米至3000多米,主要集中在川西、青海、西藏、甘肃和内蒙等地区。 中环深谙抗辐射加固之道,CFZ技术实现低成本掺杂抗辐射加固:我国高海拔地区太阳光谱蓝移,高能粒子密度增加。高能粒子会破坏半导体整齐的晶格结构,减少少子寿命和扩散长度,降低电池转换效率、缩短电池寿命。抗辐射成为高海拔Cx系统电池必不可少的性能。公司半导体材料积淀深厚,并深谙抗辐射加固之道,国内大部分使用期一年以上的航天太阳能电池都是由公司提供的。公司独创的CFZ法综合了直拉和区熔的特点,具备低成本掺杂固态元素的能力,从而使低成本实现抗辐射加固成为可能。 这是CFZ硅片在实现高效率、零衰减和更低硅片成本的同时,领先其它硅片的另一优势。光伏十倍股,维持“强烈推荐”:回顾系列报告对光伏行业的观点:在光伏技术路线的选择上,高转换效率产品将是两个最具潜力的降发电成本方向之一。在高转换效率趋势下,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率,更优衰减性能的CFZn型单晶硅有望成为高效n型单晶的制高点。 公司的CFZ技术和SunPower公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。我们认为公司具备光伏十倍股的潜质,维持公司“强烈推荐”评级。

事件一:10月8日,公司公告为实现可持续发展战略,公司拟投资1000万元在四川省成都市成立全资子公司,负责公司在四川省电站开发的前期工作。拟成立子公司的经营范围主要为能源投资,太阳能光伏电站的开发、投资、建设和经营管理等。 事件二:同日,公司公告原独立董事柳连俊先生辞去公司独立董事、战略与投资委员会委员职务,独立董事候选人陆郝安先生经交易所审核无异议后将成为公司新的独立董事。 商业全国布局是必然,速度超预期:此前的报告中我们已经多次提及公司内蒙古GW中心项目具有很强的可复制性,可以在全国大范围推广。在示范项目数据公布之前,公司快速地走出内蒙,开始商业全国布局的战略,超出我们此前的预期。这一举动向外界传递了公司对示范项目数据达标的巨大信心,同时也展示出公司电站建设模式已经开始得到更多地方的认同,电站建设模式的可复制性初步显现。 四川电站项目值得期待:此次成立的子公司虽然只是负责电站开发的前期工作,但却是公司电站建设走出内蒙的标志性事件。我们认为四川中环能源的成立很可能是SuPower与中环四川合资公司成立的前奏。另一方面,Supower和中环C7+CFZ的组合,聚光和高效电池的组合对地理信息更加敏感,太阳直射光(DNI)是其主要吸收对象,太阳辐射中的散射光部分吸收较弱,因此聚光系统更应该布局在太阳直射辐射高(高DNI)的地区。四川(特别是川西北)是我国太阳直射辐射条件最好的地区,具备大规模布局聚光光伏系统的客观条件。我们对四川的电站建设规模持有较为乐观的态度。 重量级独立董事彰显公司实力:陆郝安先生拥有超过20年的半导体产业从业经验,作为全球性“大半导体”行业协会SEMI中国区总裁,陆先生在业内具有相当的影响力。此次陆先生出任公司独立董事可以说是业内高端专业人士对公司技术水平、行业地位的肯定,可以作为我们判断公司的一个有力佐证。另外,陆先生具有深厚的半导体技术背景和产业背景,必将在公司发展方向和路径选择上提供有益的帮助,有利于公司持续健康发展。 维持公司“强烈推荐”评级

事件:2013 年9 月29 日,公司发布公告与朔州平鲁区政府、安沃国基投资公司签订三方合作框架协议,共同建设光电信息产业园及光伏电站、云计算中心等配套项目。 三方合作,各显所长:地方政府在合作中负责项目所需土地的审批、项目审批、电站并网及电费结算、园区的水电等基础设施建设。地方政府的态度对电站项目进展有重大影响,有了地方政府的积极推进,在土地获取、各项手续审批方面将享有非常大的便利,可以快速进入项目实施阶段。电站并网及电费结算是实现电站投资收益的关键环节,电站并网困难以及拖欠电费、补贴一直是光伏电站投资的重大风险,地方政府出面协调并网及费用问题将很大程度上化解这一风险。安沃国基负责引进2GW的光伏电站项目,并参与出资成立光电信息产业管理公司。晶盛机电此前未曾参与过电站建设,并且处于光伏产业链的最前端光伏设备领域,与下游电站建设相隔较远,但仍然在光伏行业耕耘多年,进入电站建设领域具备一定的行业优势。 进军光伏应用领域,开拓新的增长点:根据我们此前的分析(参见《凤凰涅槃,谁将成为行业新领袖--新周期之光伏主题投资机会》),电站建设是目前行业中盈利情况较好的环节,产业链上各环节的公司都不乏向电站建设拓展的代表。晶盛机电是国内光伏设备领域盈利情况最好的公司,但也受到行业影响, 业绩出现非常大的波动,进军电站建设领域,有助于公司延伸产业链,拓展新的盈利空间。此次公司参与的电站项目规模非常大,达到2GW,并且分期实施,将持续影响公司未来几年的收入,降低光伏产能投资周期给公司业绩带来的波动。假设电站为出售,售价10 元/瓦,2GW 电站对应的收入为200 亿元,对公司收入的影响将达到十亿级别。 维持公司“强烈推荐”评级:坚持我们此前推荐公司的逻辑,并上调公司评级至“强烈推荐”。 国内最好的单晶炉,受益于光伏行业回暖 背靠中环股份GW 中心项目,需求更有保证 大举进军蓝宝石行业,打造新的增长极