今年海工业务仍面临1-2亿元的亏损,扭亏盈利预期要到2013年,因为有一些是首制船,成本费用比较高,并且作为中集新的业务,需要在技术上,管理上整合做一个提升,需要1-2年,甚至3-5年的时间积累。 来福士海工业务仍有一定竞争优势:1、全球一流的海工设备建造基础条件,具有2万吨龙门门吊和18米深水码头,在陆上基地建造,占船坞时间短,可大大提升建造效率;2、完善的设备关键部件配套体系。从中国国内格局来看,竞争对手包括中船重工,大连船舶重工,外高桥造船、中远船务,振华,未来跻身海工制造行业的一线企业。来福士海工业务为中集集团产生利润贡献尚需时日,尤其是近1-2年海工业务的订单和收入情况仍有不确定性;但来福士拥有全球一流的海工设备建造基础条件,随着设计和交付经验的不断积累,此业务将成为中集2013年发展的重要增长点。 根据预测假设,公司2011-2013年的业绩为1.56,1.96,2.50元,按20倍PE给予估值,目标价位30元,我们给予“买入”的投资评级。

森远股份(300210)是新型公路养护机械行业的领先企业,是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验的设备制造商。公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。 近年来公司成长性突出,销售收入从08年8千万增长至10年1.3亿元,平均增长28%。净利润从1857万增长至3808万,保持40%以上的高增速。由于公司产品属于行业专业设备,技术要求很高,毛利率较高,而且行业内公司竞争实力较强,未来仍能维持较大的毛利空间。 目前本行业尚处于发展初期,公路养护机械尤其是新型公路养护机械的市场保有量非常小,行业发展空间巨大,未来十年我国公路养护机械的市场需求会出现急速增长势头。我国正处养护机械化发展阶段,因此未来我国养护机械购臵费用占全部养护费用比例不会低于20%的水平。若按20%的比例测算,2015年、2020年每年投入公路养护机械的费用预计为972亿元、1554亿元。 预计公司2011-2013年EPS为0.78,1.11,1.48元。目前机械设备估值不高,相近专有设备上市公司的估值2011年的PE估值在25倍。但是森远股份的行业前景非常广阔,而且公司成长性突出,未来业绩复合增长保持40%以上,我们按2011年30倍,2012年25倍PE估值,合理股价23.4-27.7元,首次给予公司“增持”的评级。

我们预测公司2011-2012年的净利润为1.8亿和2.7亿,EPS贡献为1.47和2.21元,维持“买入”。

不考虑增发股本摊薄,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.38元、0.49元和0.60元,按最新股价计算,2011年和2012年对应的动态市盈率分别为20倍、16倍。 我们认为铁路设备行业未来国内和国际市场空间巨大,中国北车作为行业龙头,未来业绩快速成长明确,目前仍有良好的投资价值。按2012年20倍PE给予估值,合理价位在9.8元,我们维持公司“买入”的投资评级。

高端装备制造全面提升。太原重工是我国建设的第一座重型机器厂,销售收入处于重型机械企业行业第3的位臵。 挖掘焦化装备制造全国领先。太原重工煤机装备制造业瞄准全球煤机产业的技术制造前沿,建设具有国际水平的煤机综采综掘成套设备研制基地。煤炭挖机处于世界煤机装备领先位臵。 起重装备机械行业第二,行业增速稳健。根据多年发展,起重机生产销售形成4个层次的竞争格局,太原重工位列行业第一梯队的位臵。从销售收入来看,太原重工的排名位列行业第二。 通过增发高铁轨道轮轴项目,公司进入了轨道交通设备核心零部件领域,夯实了轨道交通核心部件的基础。项目建成后,将大幅增加公司在列车车轮、车轴生产领域的规模,同时实现高速列车轮轴的国产化,改变目前高速动车组所用轮轴完全依赖进口的局面。 冶金行业最坏时光过去,行业景气度回升。钢铁行业固定资产投资同比增速出现了一定回升,公司的冶金业务将见底回升。 产业结构优化,毛利率逐步提升。公司继续加大和突破在高铁核心零部件,高端挖掘焦化领域,大型起重领域,风电、核电、煤化工等新能源领域的渗透和发展,毛利率逐渐上升。 预计2010-2012年EPS为0.93,1.28,1.66元。目前机械行业重点公司2011年平均PE在29倍,按11年25倍PE给予太重估值,对应股价为32元,由DCF模型预测,在假定永续增长率为3%时,公司的合理估值为35.74元。综合考虑,合理估值区间32~35.74元,目前股价仍处于较低的位臵,我们维持太原重工“买入”评级。

特变电工主要从事变压器、电线电缆的研发、生产和销售业务,同时开展太阳能电池核心控制部件组装、太阳能工程施工等业务。公司是中国重大装备制造业核心骨干企业,是我国输变电行业中的龙头企业。 特高压是国家电网的一二五规划的重点,作为国内变压器的龙头企业,最大程度受益特高压建设所带来的历史机遇。我们计算出特变电工在整个“十二五”特高压建设中的年受益情况,大约为20-25亿元/年,占2009年收入的14%-17.8%,对公司业绩有较大提升的作用。 海外业务是特变电工未来发展的一条方向。特变电工是国内电气设备厂商中较早进入海外市场的企业之一,近年一直在开拓海外市场业务,其海外市场的收入也在逐年增长,到2010年中报时已经占到收入的21.87%。 光伏产业链完备。公司光伏业务毛利率提升空间广阔,加之公司拥有完整的光伏组件产业链,随着公司光伏业务产能逐渐释放,预计符合年复合增长率达50%以上。 煤炭资源值得关注。新疆电网的主网建设、与西北联网以及发展特高压,均为实现“疆电外送”,最终实现能源和资源外送。特变电工拥有储量丰富的煤炭资源,随着能源外送的电源和电网条件满足,煤炭资源将逐渐为公司贡献业绩。 预计公司2010-2012年EPS为0.94,1.17,1.48元。由DCF模型预测合理估值为28.81元。按2011年给予20倍P/E估值,对应股价23.4元,综合考虑,合理估值区间23.4~28.81元,目前股价严重低估,我们维持“买入”评级。

定向增发项目即将启动。高速列车轮轴国产化项目瞄向中国高铁的速度。公司拟非公开发行募资不超过16.86亿元,投向高速列车轮轴国产化项目,规划2012年达产,目标新增销售规模20.1亿元,利润3.76亿元,投资回收期6-8年。公司目前车轮年产能为20万片,车轴年产能为7万根。募资项目达产后,公司车轮年产能将达到50万片,车轴年产能达到17万根,分别是现有产能的2.5倍和1.7倍,从而继续优化业务结构。大型铸锻件项目完善公司铸锻件生产能力。 动车轴、轮项目将在2012年得到大的发展。随着公司和首钢进行的动车轴和轮合作研发,目前已经有时速250km动车轴项目试制样品在实验运行,350km也在试制中。由于铁道部的要求极高,对于高铁产品的质量,稳定运行公里数的有具体要求,预计产品得到认证需要一年左右的时间,募投的生产基地也将在2012年建成投产,批量生产高铁动车组的车轴和轮。未来太重将是我国能够生产高铁车轴和车轮的唯一的企业。随着我国高铁“四纵四横”的布局2012年完成,未来客货分离,货车提速及重载的需求也将增强,预计货车将从目前的70吨-80吨向100吨载重,时速从目前50-60公里/时向120公里/时提升,因此货车的车轴,车轮,轮对的改造需求还将比预期要大的多,并且我国36个城市规划的2010-2020年的地铁项目也达到5600km以上,我们对未来货运市场和城轨交通持有较高乐观预期。