公司25日公告3季报:Q3实现收入19.5亿(同比-3.6%),净利1.38亿(同比+89%),EPS0.26元。同时公司增资“沈阳华翔”、设立“华翔新加坡”,为增加宝马供货能力和亚太地区零部件供货能力奠定基础。公司海外业务盈利向好后带来整体业绩高速增长,同时持续海外扩张完善全球供货体系,智能化和轻量化战略打开公司长期增长空间。我们预计公司14/15年EPS为1.17/1.49元,维持目标价20元,持续“强烈推荐”。后续建议关注公司并购及轻量化新材料应用进展。 投资要点: 各项业务稳健,Q3业绩持续高增长。公司Q1-Q3收入60.7亿(同比+15.5%),净利4.46亿(+86%);Q3收入19.5亿(同比-3.6%),净利1.38亿(同比+89%)。Q3收入略微下滑低于预期,或由于订单结算波动造成;净利符合预期,显示主要业务运营稳健。Q4为国内汽车旺季,同时海外长订单进入释放周期,营收有望再上新台阶。 公司增资“沈阳华翔”、设立“华翔新加坡”。沈阳华翔产品主要为国内宝马配套,随着宝马加大产品国产化力度,零部件配套需求同步提升,增资沈阳华翔将保障宝马供货能力,确立宝马核心客户地位。华翔新加坡将出资4.3亿与日本井上、台湾建上成立合资公司(股比50:30:20),收购“井上华翔”、“华翔饰件”及日本井上部分零部件业务,整合三方股东实力,致力于拓展亚太地区零部件供货能力(主要是东南亚市场的日系品牌)。 智能化与轻量化领域是公司未来业务发展重点。公司发展战略明确,智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,传统业务稳步完善全球布局与配套,成长潜力巨大。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS为1.17、1.49和1.78元,欧洲向好确认后估值回归15倍正常水平,加上10亿富奥股权价值后,对应目标价20元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。后续可重点关注汽车电子并购进展及轻量化新材料应用进展。 风险提示:国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加

公司公告:Q3实现收入13.3亿,环比+10.5%,同比+5.2%,归母净利1.77亿,环比+30%,同比+34%,实现EPS 0.21元;Q1-Q3收入36.8亿,同比+11.8%,归母净利4.68亿,同比+42%。扣非后,Q1-Q3累计实现净利4.1亿,同比+32.8%。公司单季净利率13.3%,Q4在铅价平稳背景下有望保持高盈利水平,全年增长30%+是大概率事件。我们认为,公司是汽车零部件领域的优秀民企,质量控制和成本控制能力优异,进军动力锂电领域有望凭借配套渠道和成本控制能力,在该市场爆发后占据一定的市场份额,建议积极配置,目标价20元。 投资要点: 布局动力锂电,谋求长远发展。公司顺应新能源汽车发展,积极布局动力锂电产品,全资子公司骆驼特电“动力锂电”项目是公司的技术储备项目,已列入中央预算内的战略新兴产业项目,获得国家补助1400万元。虽然该项目短期不能贡献业绩,但为长期发展奠定基础。 入选武器装备承制名录,进军军品市场。公司拿到军队装备承制证书,标志着公司的科研能力、生产能力和技术水平等均已达到军品采购标准,为公司产品进入军品市场及未来在军品市场的发展奠定了基础。 启停系统普及带来车用蓄电池升级,有利于龙头企业加快成长。启停系统需要使用容量和循环性能均较高的AGM(中高端车型用)或EFB(中低端车型用)电池,有利于龙头企业利用技术优势加快扩大市场份额。同时启停电池相对传统电池价格上升30%以上,整体提升行业市场空间。 投资建议:公司是蓄电池领域优质企业,启停系统普及加快公司产品升级和市场份额扩张,入选军品目录+布局动力锂电打开新的发展空间,市场将重新认识公司价值。我们预计公司14-16年实现收入59.4、82.57和102.13亿元,EPS为0.80、1.05和1.36元,对应PE为18/14/11倍。我们给予公司14年25倍PE,目标价20元,维持“强烈推荐”,建议积极配置。 风险提示:燃油限值法规颁布延迟、启停系统普及较慢、汽车市场低迷

公司公告:收到襄阳市发改委《关二转发戓略性新兴产业项目(工业领域第事批)2014年中央预算内投资计划的通知》,全资子公司骆驼特电公司“动力锂电”项目属二中央预算内建设的戓略新兴产业项目,获得国家补劣1400万元,公司将上述补贴款做营业外收入计入当期损益。公司顺应新能源汽车发展,积极布局动力锂电产品,为长期发展奠定基础。我们认为,公司是汽车零部件领域的优秀民企,质量控制和成本控制能力优异,进军动力锂电领域有望凭借配套渠道和成本控制能力,在该市场爆发后占据一定的市场仹额,建议积极配置,目标价20元。 投资要点: 布局动力锂电,谋求长远发展。公司全资子公司骆驼特电公司“动力锂电”项目属二中央预算内建设的戓略新兴产业项目,获得国家补劣1400万元,上述补贴款将做营业外收入计入当期损益。公司顺应新能源汽车发展,积极布局动力锂电产品,虽然该项目短期不能贡献业绩,但为长期发展奠定基础。 入选武器装备承制名录,进军军品市场。公司拿到军队装备承制证书,标志着公司的科研能力、生产能力和技术水平等均已达到军品采贩标准,为公司产品进入军品市场及未来在军品市场的发展奠定了基础。 启停系统普及带来车用蓄电池升级,有利于龙头企业加快成长。启停系统需要使用容量和循环性能均较高的AGM(中高端车型用)戒EFB(中低端车型用)电池,有利二龙头企业利用技术优势加快扩大市场仹额。同时启停电池相对传统电池价格上升30%以上,整体提升行业市场空间。 投资建议:公司是蓄电池领域优质企业,启停系统普及加快公司产品升级和市场仹额扩张,入选军品目录+布局动力锂电打开新的发展空间,市场将重新认识公司价值。我们预计公司14-16年实现收入59.4、82.57和102.13亿元,EPS为0.80、1.05和1.36元,对应PE为19/15/11倍。我们给予公司14年25倍PE,目标价20元,维持“强烈推荐”,建议积极配置。 风险提示:燃油限值法规颁布延迟、启停系统普及较慢、汽车市场低迷

公司公告:收到解放军总装颁发的《装备承制单位注册证书》,符合武器装备承制资格条件要求,已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》,有效期至二零一八年四月。公司是我国车用蓄电池龙头,此次拿到军队装备承制证书,标志着公司的科研能力、生产能力和技术水平等均已达到军品采购标准,为公司产品进入军品市场及未来在军品市场的发展奠定了基础。我们认为,此次入选军品目录,将让市场重新认识公司价值,建议积极配置,目标价20元。 投资要点: 入选武器装备承制名录,进军军品市场。公司近日收到解放军总装颁发的《装备承制单位注册证书》,符合武器装备承制资格条件要求,已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》,有效期至二零一八年四月。此次拿到军队装备承制证书,标志着公司的科研能力、生产能力和技术水平等均已达到军品采购标准,为公司产品进入军品市场及未来在军品市场的发展奠定了基础。 燃油标准升级将推动启停系统普及。工信部组织制定的乘用车第四阶段燃油限值标准有望年内颁布,将强制要求车企平均油耗由15年的6.9L/百公里下降到20年的5L/百公里,推动车企加快应用节能新技术。启停系统作为重要的节能技术有望普及(市场渗透率由5%上升到50%+),带来车用蓄电池升级。 启停系统普及带来车用蓄电池升级,有利于龙头企业加快成长。启停系统需要使用容量和循环性能均较高的AGM(中高端车型用)或EFB(中低端车型用)电池,有利于龙头企业利用技术优势加快扩大市场份额。同时启停电池相对传统电池价格上升30%以上,整体提升行业市场空间。 投资建议:公司是蓄电池领域优质企业,启停系统普及加快公司产品升级和市场份额扩张,入选军品目录打开新的发展空间,市场将重新认识公司价值。我们预计公司14-16年实现收入59.4、82.57和102.13亿元,EPS为0.80、1.05和1.36元,对应PE为17/13/10倍。我们给予公司14年25倍PE,目标价20元,维持“强烈推荐”,建议积极配置。 风险提示:燃油限值法规颁布延迟、启停系统普及较慢、汽车市场低迷

公司27日公告中报:14年H1实现收入41.2亿(同比+27%),净利3.07亿(同比+83.4%),EPS 0.58元;Q2单季实现收入20.8亿,净利1.98亿,EPS 0.37元。公司优异的业绩表现验证了我们对公司的判断:14年是公司海外业务的反转年,海外盈利向好后带来整体业绩高速增长,同时智能化和轻量化战略打开公司长期增长空间。我们预计公司14/15年EPS为1.12/1.41元,维持目标价20元,持续“强烈推荐”。后续建议关注公司并购进展。 投资要点: 海外扭亏,国内放量,整体高速增长。公司H1收入41.2亿(同比+27%),净利3.07亿(同比+83.4%)。收入增长得益于HIB并表和国内新客户放量,净利增长得益于海外扭亏和国内放量。我们测算估计:海外盈利515万(同期亏损4144万),国内经营盈利2.77亿(同期盈利2.07亿),非经常性损益0.15亿(同期0.04亿)。 三季度高增长有望延续。公司预计Q3业绩增长在70%-100%,我们认为有望接近上限。公司海外业务向好趋势明显,Q2单季盈利约0.1亿,Q3有望延续,国内业务新客户放量明显,Q2盈利约1.77亿,预计Q3与Q2持平;13年Q3净利0.73亿,因此Q3单季增速有望超100%。 智能化与轻量化领域是公司未来业务发展重点。公司发展战略明确,未来重点拓展汽车电子与新材料业务,顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,传统业务稳步完善全球布局与配套,构建三大业务板块。发展路径清晰,成长潜力巨大。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS为1.12、1.41和1.69元,欧洲向好确认后估值回归15倍正常水平,加上10亿富奥股权价值后,对应目标价20元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。后续可重点关注汽车电子并购进展及轻量化新材料应用进展。 风险提示:国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加。

公司23日公告14年中报:实现收入285亿,同比+8.0%,净利39.5亿,同比-3.25%,EPS为1.30元,Q2收入138亿(环比-6.4%,同比+1%),净利19.5亿(环比-2.8%,同比-11%)。公司2季度销量同比-14%,环比-15%,盈利主力SUV同比+15%,环比-2%,轿车下滑70%。我们认为:随着轿车换型结束、H2、H6自动等新车型上市,公司下滑趋势有望扭转,但新一轮高速增长需要H8、H9等高端车型向上突破带来。我们预计公司14/15年EPS为3.08/4.17元,对应PE为10/7.5倍,建议等待H8上市带来新一轮高速成长。 投资要点: 轿车业务拖累二季度业绩。公司14Q2同比收入持平,净利下滑11%,主要由于轿车销量下滑导致产能利用率降低,以及研发投入增加。Q2销量同比-14%,环比-15%,SUV同比+15%,环比-2%,轿车同比下滑70%;天津二期、徐水工厂投入运营,对应车型还未上量,拉低产能利用率,以及研发投入增加拖累了业绩。 新车型上市,下滑趋势有望扭转。公司H2、C50升级版、风骏6等多款新车型在Q2\Q3完成上市,销量恢复正常后产能利用率将快速提升,盈利下滑趋势有望扭转。H6/H2自动车型上市后,有望再度提升主力产品销量规模,提升盈利能力。 2下一轮高速成长还需等待H8。H8定位跨级高端SUV,与同价位合资产品相比配置优势明显,产品差异化足够大,加上H6奠定的优良口碑,有望在个人消费市场获得认可;该价位区间无其他自主SUV车型,H8有望获得政府/军队等公务型SUV采购订单。公司重视H8产品,虽因高端车经验不足延缓上市,但集中精力打造,目标不达精品不上市,因此升级后上市热销概率大。 2打造世界级SUV品牌,广阔发展空间享受估值溢价。公司计划通过H8打造高端品质形象,以路虎、Jeep为目标,努力成为世界级SUV品牌。若H8获得成功,巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。 投资建议:我们预计公司14-16年实现收入670.6亿、863.2亿和1001亿元,归属于母公司净利润为93.6亿、127亿和156亿元,14-16年EPS为3.08、4.17和5.13元,对应PE为10、7、6倍。我们给予目标价35.00元,维持“推荐”评级,建议等待H8上市带来新一轮高速成长。 2风险提示:限购城市增多,海外扩张受阻、行业需求减弱

公司19日公告:出资90万欧元收购德国Alterprodia公司75%股权,获得汽车用天然纤维材料和天然纤维模塑件技术,提升公司在轻量化材料领域的研发生产能力。我们坚持对公司的判断:14年是公司海外业务的反转年,海外盈利向好后带来整体业绩高速增长,同时智能化和轻量化战略打开公司长期增长空间。我们预计公司14/15年EPS为1.10/1.37元,维持目标价20元,持续“强烈推荐”。 投资要点: 收购Alterprodia公司75%股权,提升轻量化材料技术实力。Alterprodia是木质短纤维垫的开创者和全球唯一制造商,在该类轻量化材料的研发、生产上拥有领先的技术和工艺,主要为奥迪、宝马、奔驰旗下高端车型配套。该收购可提升公司在天然纤维领域的技术实力,符合公司轻量化战略,同时进一步加强公司为高端车型的配套能力。 相关技术引入国内有望获得巨大发展。天然纤维材质具有重量轻、环保性及可再生性好的优点,符合汽车用材料发展趋势。Alterprodia目前主要配套欧洲高端车型,年净利在几十万欧元,收购后对公司业绩增厚有限。公司将在国内设立子公司引进该技术,依托与国内整车厂的良好关系,在车企油耗限值趋严背景下,轻量化材料技术有望获得巨大发展。 智能化与轻量化领域是公司未来业务发展重点。公司发展战略明确,未来重点拓展汽车电子与新材料业务,顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,传统业务稳步完善全球布局与配套,构建三大业务板块。发展路径清晰,成长潜力巨大。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS为1.10、1.37和1.65元,欧洲向好确认后估值回归15倍正常水平,加上10亿富奥股权价值后,对应目标价20元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。 风险提示:国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加

公司是我国车用蓄电池龙头,经营稳健,市场仹额持续提升。市场普遍讣为车用蓄电池行业天花板明显,公司成长空间有限,因此虽然业绩增长快速(25%)但估值处二行业较低水平(14 年15 倍PE)。作为节能重要技术的启停系统有望在未来五年普及,带劢车用蓄电池行业升级,有利二龙头加快市场仹额提升。我们认为,即将推出的第四阶段燃油限值法规有望成为启停系统普及的导火索,加快公司成长步伐,让市场重新认识公司价值,建议重点关注。 投资要点: 第四阶段燃油限值标准即将推出。工信部近期组织制定乘用车第四阶段燃油限值标准,将强制要求乘用车车企平均油耗由15 年的6.9L/百公里下降到20年的5L/百公里。新标准有望年内颁布,推劢车企加快应用节能新技术。 启停系统作为重要的节能技术有望普及。启停系统大约可降低油耗5%-10%,技术成熟。欧洲启停系统新车装机率在08-12年间由5%上升到50%以上。目前我国以BBA 为代表的豪华品牌全系标配启停系统,部分中档品牌开始标配启停系统,整体市场渗透率约5%,我们认为第四阶段燃油标准将使我国启停市场爆发,在未来五年重现欧洲5%到50%渗透率的普及过程。 启停系统普及带来车用蓄电池升级,有利于龙头企业加快成长。启停系统需要使用容量和循环性能均较高的AGM(中高端车型用)戒EFB(中低端车型用)电池,有利二龙头企业利用技术优势加快扩大市场仹额。同旪启停电池相对传统电池价格上升30%以上,整体提升行业市场空间。 投资建议:公司AGM 电池已获得沃尔沃讣证,EFB 电池有望获得大众讣证。启停市场爆发后,单价提升+仹额扩张将加速公司盈利增长,低速电劢车电池+牵引电池+劢力锂电为未来多元化经营做好准备。我们预计公司14-16年实现收入59.4、82.57 和102.13 亿元,EPS 为0.80、1.05 和1.36 元,对应PE 为15/11/9 倍。新燃油法规的颁布将让市场重新讣识公司价值,我们给予公司14 年20 倍PE,目标价16 元,维持“强烈推荐”,建议积极配置。 风险提示:燃油限值法规颁布延迟、启停系统普及较慢、汽车市场低迷

近期我们前往公司实地调研:公司生产经营正常,今年铅价稳定,经销商订单相比去年明显增多。我们预计当前订单排产条件下,公司产能利用率较高,盈利水平将比13Q2有明显提升;公司产品进入大众配套体系稳步放量,新型EFB电池有望成为未来标配,公司盈利水平将再上台阶。我们预计公司14/15年EPS为0.8/1.04元,当前14/11倍,维持“强烈推荐”。 投资要点: 铅价平稳,公司产销正常。13Q2由于铅价大幅下滑,导致经销商主动减库存,公司产能利用率处于低位,同时产品价格大幅下调,使公司净利率水平明显低于正常值。今年铅价小幅波动,产品价格平稳,经销商订单增长明显。我们预计14Q2公司产能利用率处于高位,净利率有望达到10%的正常水平,盈利水平将明显高于13Q2。 并购将加快14年业绩增长。政府治理小产能有利龙头企业提升市场分额,公司全国产能布局释放,产能将接近2200万kVAh,现有产能顺利达产将实现业绩增长25%的行权条件。并购阿波罗将为公司增加200万只产能,并表后进一步加快14/15年业绩增长速度。 客户产品持续升级,公司盈利能力有望进一步提升。公司13年起进入大众配套体系,供货比例持续提升;未来大众有望标配EFB电池,目前仅4家电池厂与大众进行产品匹配,公司是唯一一家内资企业,有望进一步提升供货比例;再生铅业务降低新铅依赖度,提升综合毛利率2~3个百分点(吨铅成本低5%,增值税返还50%);扩产牵引电池生产线,进军低速电动车、电动叉车领域,发展空间进一步扩大。 投资建议:我们预计公司14-16年实现收入59.2、80.49和97.33亿元,归属于母公司净利润为6.8、8.8和10.7亿元,14-16年EPS为0.80、1.04和1.26元。公司14年股权激励+并购使业绩快速增长确定性高,后续大众放量+EFB电池放量,盈利能力有望持续提升,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车行业低迷,政府治理放松,原材料价格大幅变化。

近日,我们参加公司股东大会幵参观了研发中心:公司传统业务运营正常,宝马、奔驰、福特等新客户订单快速释放;汽车电子业务稳步推进,通过收购做大做强的戓略明确;轻量化材料业务进入送件阶段,若量产将为公司开辟新的成长空间。我们讣为,公司现有业务随国内新客户放量+海外向好,盈利高速增长;汽车电子和轻量化材料业务戓略明确,发展空间巨大;公司业绩高增长+收购预期+新材料,投资价值显著。我们预计公司14/15 年EPS 为0.89/1.15 元,维持目标价18 元,“强烈推荐”评级。 投资要点: 传统业务新客户放量+海外向好,业绩进入高速增长期。公司12-13 年完善产能布局:大众配套稳定,成都和佛山工厂提供增量;通过收购进入宝马、奔驰配套体系,豪华车配套快速放量;福特、通用、PSA 配套量逐步释放。欧洲车市复苏,Sellner和HIB 整合效果显现,公司海外业务14 年有望大幅减亏;海外公司因收购中断的订单将在14 年Q4 到15 年释放,15 年盈利将是大概率事件。 通过收购做大汽车电子业务战略明确。公司参股Helbako 公司,幵出资70%在国内组建合资工厂,有望下半年投产油泵、天窗、座椅等控制系统,为宝马研发电路管理系统。公司通过收购做大汽车电子戓略明确,10 亿资金+10 亿富奥股权为持续收购提供资金保障。公司已完成传统业务布局,有望加快汽车电子收购步伐。 轻量化新材料业务进入送件阶段,若量产将为公司开辟新的成长空间。公司轻量化材料重点研发铝型材、碳纤维、微发泡技术等,工艺技术紧跟世界潮流:特斯拉Model S 采用全铝车身;宝马新推出的i3 和i8,将碳纤维材料正式应用于量产车,幵计划在新7 系上大量使用,表明这两者是汽车轻量化的重要斱向。目前宝马自产碳纤维材料,上量后有望由配套商大批供货,公司作为宝马核心供货商之一,碳纤维技术储备不宝马同步,承接宝马碳纤维供货仸务将是大概率事件。随着汽车轻量化的发展,该市场潜在空间将过百亿。 投资建议:我们预计公司14-16 年EPS 为0.89、1.15 和1.40 元,现有业务随国内新客户放量+海外向好,盈利高速增长;汽车电子和新材料业务戓略明确;业绩高增长+收购预期+新材料,投资价值显著,目标价18 元,维持“强烈推荐”评级,后续重点关注幵购进展及新材料推广情况。 风险提示:海外资产整合丌达预期,国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加

公司8日晚间日公告:H8 近期交付使用后,客户反映在高速工况下,传劢系统存在敲击音,影响了整车品质,达丌到商品车交付条件,证明公司在高端产品的研収、技术管理上存在丌足,公司决定H8 将继续整改,达丌到高端品位绝丌上市。 H8 作为公司提升品牌的戓略车型,两度推迟上市,显示了公司对H8 的重视及厚望,也反应了公司在开収高端车型方面还需积累。我们认为:H8 的延迟交付,将直接拖累14 年业绩,幵加剧市场对品牌上秱的担忧。预计短期股价压力较大,等待再次上市后的销量表现。我们略下调14/15 年的EPS 至3.25/4.18 元,下调投资评级至“推荐,”等待H8 的再次上市后的表现。 投资要点: H8 延迟交付。公司公告称H8 近期交付使用后,客户反映在高速工况下,传劢系统存在敲击音,影响了整车品质,达丌到商品车交付条件,证明公司在高端产品的研収、技术管理上存在丌足,公司决定H8 将继续整改,达丌到高端品位绝丌上市。 盈利估值将承压。H8 作为公司提升品牌的戓略车型,两度推迟上市,显示了公司对H8 的重视及厚望,也反应了公司在开収高端车型方面还需积累。我们认为:H8的延迟交付,将直接拖累14 年业绩,幵加剧市场对公司品牌上秱能力的担忧,直接压制公司估值水平。我们预计短期股价压力较大,需等待再次上市后的销量表现。 H8 波折将为公司积累高端车型开发经验。公司通过H8 打造高端品质形象,以路虎、Jeep 为目标,努力成为世界级SUV 品牌。巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享叐估值溢价。我们认可公司的収展戓略,幵认为公司具有成长为世界级车企的潜力,H8 上市波折是公司品牌上秱的必经之路,公司严肃对待,有利二积累高端车型的开収经验,为未来车型开収奠定基础。 投资建议:我们预计公司14-16 年实现收入705 亿、863 亿和1000 亿元,归属二母公司净利润为99 亿、127 亿和156 亿元,14-16 年EPS 为3.25、4.18 和5.13元,对应PE 为9.8、7.6、6.2 倍。我们下调目标价至35.00 元,给予“推荐”评级,建议等待H8 再次上市后决定是否配置。 风险提示:限贩城市增多,海外扩张叐阻、行业需求减弱

2014北京车展期间,公司戓略车型H8正式上市,同时发布哈弗H9、H2、CoupeC以及有望装备混合劢力的概念车Coupe,展示了后续产品储备及发展方向。H8作为一款扩张产品线的戓略产品,对公司发展有着重要意义。我们预计随着H8、H2、H6运劢版等车型陆续上市,公司产能利用率将快速提升,营收、利润将进入新的增长通道。我们预计公司14/15年EPS为3.58/4.53元,对应PE为9/7倍,投资价值显著,强烈建议配置布局,目标价48元。 投资要点: H8正式上市,后续车型亮相。公司戓略车型H8二北京车展正式上市,同时发布哈弗H9、H2、CoupeC以及有望装备混合劢力的概念车Couple,展示了后续产品储备及发展方向。H9定位高端越野SUV市场,H2定位个性化定制中小SUV市场,CoupleC和尚未亮相的H7将填充H6不H8之间的细分市场。公司产品进一步深耕SUV市场,充分挖掘各细分领域,全面布局扩张。 H8有望开启公司新一轮成长。11-13年,公司凭借H6的热销获得巨大发展,在中低端SUV市场地位稳固。14年公司有H8、H2、C50升级版、风骏6等多款新车型上市,承担增长重任。特别是跨级高端SUVH8,有望显著提升公司品牌价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。 H8潜在客户群大,销量有望超预期。市场担忧H8面临合资品牌SUV直接竞争,难以放量。我们讣为H8定位跨级高端SUV,不同价位合资产品相比配置优势明显,产品差异化足够大,加上H6奠定的优良口碑,有望在个人消费市场获得讣可;该价位区间无其他自主SUV车型,H8有望获得政府/军队等公务型SUV采贩订单。 即使H8如市场预期未能放量,14年仍有H6和H2提供增长,向下安全边际较高。 打造世界级SUV品牌,广阔发展空间享受估值溢价。公司通过H8打造高端品质形象,以路虎、Jeep为目标,努力成为世界级SUV品牌。巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。 投资建议:我们预计公司14-16年实现收入755亿、931亿和1047亿元,归属二母公司净利润为109亿、138亿和164亿元,14-16年EPS为3.58、4.53和5.39元,对应PE为9、7、6倍。我们给予目标价48.00元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。 风险提示:限贩城市增多,海外扩张受阻、行业需求减弱

公司30日公告14年Q1业绩:Q1实现收入122亿,同比+19.8%,净利19.7亿,同比+260%,EPS 0.42元,大超市场预期。公司业绩大幅提升,得益于新车型翼虎、翼博、新蒙迪欧、CX-5、CS35等热销,投资收益大幅增长至20亿,是净利增长的主要来源。 我们认为公司14年仍将延续高速增长:1、公司合资新车型放量迅速,新蒙迪欧、CX-5贡献全年,增长确定;2、福特动力总成工厂投产消除产能瓶颈,翼虎销量与盈利能力有望进一步提升;3、自主转型加快,轿车、SUV车型逐渐丰富,盈利能力稳步提升。自主转型+福特中国扩张推动公司业绩爆发,14-16年高速增长确定性高,当前股价相对14年PE仅8倍,维持“强烈推荐”。 投资要点: 14Q1大超预期。公司14Q1实现收入122亿,同比+19.8%,净利19.7亿,同比+260%,EPS 0.42元,大超市场预期。新车型翼虎、CX-5、CS35等热销,投资收益大幅增长至20亿,是净利增长的主要来源。 14年高增长有望延续。新蒙迪欧和CX-5于8月上市后,月销迅速攀升,显示车型竞争力突出,14年贡献全年销量,增长确定。长福动力总成工厂投产后,有望消除变速箱产能瓶颈,进一步提升翼虎销量与盈利水平。按照长福计划,14年销量目标79万(+17%),其中翼虎14.4万(+50%) 自主转型加快,盈利能力稳步提升。公司是微客传统龙头,欧诺等高端微客提升产品形象,拓展潜在客户群;逸动、悦翔、CS35等丰富产品线,优化产品结构,推动公司向综合型乘用车生产商转型。前期大量研发投入进入回报期,13-14年新车型放量持续提升盈利能力,后续CS75等车型将进一步完善产品线,扩大销量规模。 投资建议:我们预计公司14-16年实现收入565、676和808亿元,归属于母公司净利润70.5、89.5和102.8亿元,EPS为1.51、1.92和2.20元。公司产品结构持续优化,福特扩张步伐加快,14-16年业绩爆发确定性强,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。 风险提示:价格战侵蚀盈利,自主新车型销量不畅,整车板块估值下移

公司Q1收入+37%,净利+43%,扣非净利+48%,EPS 0.21元,上半年预增40-70%。我们认为,国内宝马、福特、奔驰配套量增长迅速;国外整合结束逐渐改善;富奥股权解禁后有望加快收购进程;业绩高增长+收购预期,投资价值显著。我们预计公司14/15年EPS为0.85/1.10元,欧洲向好确认后估值回归正常+10亿富奥股权价值,提升目标价至18元,“强烈推荐”评级。 投资要点: 2国内外持续向好助Q1高速增长。公司Q1收入20.4亿,同比+37%,净利1.09亿,同比+43%,扣非净利1.05亿,同比+48%,EPS 0.21元,超市场预期。我们预计:国内大众配套量稳定增长,宝马、福特、奔驰配套放量加快增长;国外Sellner和HIB整合结束,经营逐渐改善。公司预计上半年增长40%-70%。 13年海外公司减值压低盈利。公司13年收入72.9亿,同比+30%,净利3.43亿,同比+36.9%,扣非净利3.02亿,同比+41.4%。其中收入增长主要来源于国内大众、宝马、福特放量+海外收购HIB并表;国内业务贡献净利约4.5亿,德国华翔亏损0.98亿(商誉计提0.72亿);公司13年共计计提资产减值1.3亿,延续以往谨慎的会计处理。 传统业务随下游客户平稳增长,并新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌,车型竞争力较强,预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时,公司新增宝马、福特、奔驰等知名品牌客户,为公司拓宽客户范围,提供新的增长点。我们预计公司国内增长15%左右,欧洲减亏明显,全年增长30%+。 发展战略明确,未来重点拓展汽车电子与新材料业务,顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,传统业务稳步完善全球布局与配套,构建三大业务板块。发展路径清晰,成长潜力巨大。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权(已解禁),未来收购有望持续,并加大在汽车电子领域的布局。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS为0.85、1.10和1.35元,欧洲向好确认后估值回归20倍正常水平,加上10亿富奥股权价值后,公司合理市值在100亿左右,对应股价18元,维持“强烈推荐”评级,后续重点关注并购进展。 风险提示:海外资产整合不达预期,国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加

公le_司Su1m7 m日a公r告y] 14 年1 季报:实现收入147 亿,环比-8%,同比+15.5%,净利20 亿,环比-2.2%,同比+5.8%,EPS 为0.66 元。公司1 季度销量同比+4%,环比-6%,盈利主力SUV 同比+27%,环比-4%。我们预计随着H8、H2、H6 运劢版等车型陆续上市,公司产能利用率将快速提升,营收、利润将进入新的增长通道。我们预计公司14/15 年EPS 为3.58/4.53 元,对应PE 为10/8 倍,投资价值显著,强烈建议配置布局,目标价50 元。 投资要点: 一季度是业绩低点。公司14Q1 收入增长快二销量和净利增长,显示产品结构仍在向上,同时由二天津事期及徐水工厂尚未满产,折旧增加拉低盈利增长。我们预计随着H8、H2、H6 运劢版等车型陆续上市,公司产能利用率将快速提升,营收、利润将进入新的增长通道。 H8 即将上市,开启公司新一轮成长。14 年公司有H8、H2、C50 升级版、风骏6等多款新车型上市,承担增长重任。特别是跨级高端SUV H8,有望显著提升公司品牌价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。 H8 潜在客户群大,销量有望超预期。市场担忧H8 面临合资品牌SUV 直接竞争,难以放量。我们讣为H8 定位跨级高端SUV,不同价位合资产品相比配置优势明显,产品差异化足够大,加上H6 奠定的优良口碑,有望在个人消费市场获得讣可;该价位区间无其他自主SUV 车型,H8 有望获得政府/军队等公务型SUV 采贩订单。 即使H8 如市场预期未能放量,14 年仍有H6 和H2 提供增长,向下安全边际较高。 打造世界级SUV 品牌,广阔发展空间享受估值溢价。公司通过H8 打造高端品质形象,以路虎、Jeep 为目标,努力成为世界级SUV 品牌。巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。 投资建议:我们预计公司14-16 年实现收入755 亿、931 亿和1047 亿元,归属二母公司净利润为109 亿、138 亿和164 亿元,14-16 年EPS 为3.58、4.53 和5.39元,对应PE 为10、8、7 倍。我们给予目标价50.00 元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。 风险提示:限贩城市增多,海外扩张受阻、行业需求减弱