估值和投资建议 公司短期业绩增长性强,明年将有募投项目投产具有业绩新增量,中长期成长模式依靠母公司的资产注入,预计2012-13年EPS为1.14、1.57元,对应19、14倍市盈率,维持“买入”评级。未来股价催化剂在于募投高纯氧化锆项目达产。

近期对永高股份进行了调研,拜访了公司高层领导 近期我们同公司董秘赵以国进行了交流,经营状况、产品结构、特点和未来发展战略进行了沟通。 募投项目黄岩已有部分投产,天津年底有望投产部分 公司募投项目之黄岩8万吨新建产能目前已有部分投产,最先投产的为1.5万吨PE给水新型产品,主要用于楼内供水。天津募投项目由于冬季施工要放缓,预计年底有望可以完成部分。 成本下降致净利超预期 公司产品价格的变动一般要滞后于成本变动,在成本下降周期中企业毛利会大幅上升。上半年PVC管道产品价格并未明显下调,而同比PVC树脂均价下降约15%。永高PVC采购都在现货市场上购入,并且基本上是每月采购,公司PVC成本基本随行就市。上半年PE、PPR的成本变动幅度小于PVC,但公司PVC业务占比64%以上,上半年公司综合毛利将提升至25%以上。 公司高新技术企业复审通过为大概率事件,所得税率恢复15%将再提升业绩 公司2012年将开始新一期的高新技术企业认证,如果获得认证可以继续获得15%优惠税率,公司根据谨慎性原则按照25%税率计算净利润。目前公司母公司和上海公元具备高新技术企业资格,母公司去年净利润在1.5亿左右。 直销地产和出口快速增长,对应上半年增速超20% 公司目前直销给大地产商如万科、恒大等占比营业收入在10%左右,出口的球阀、PVC-C今年增速较快,我们预计未来有可能做到3个亿的规模,上半年直接配送业务和外贸出口业务增速保持20%以上。 估值和投资建议 公司募投项目投产为未来增长提供支撑,预计2012-13年EPS为1.1、1.32元,对应14、12倍市盈率,首次给予“买入”评级。 风险提示 原材料大幅上涨风险;地产调控导致销售开拓不利的风险

公司短期业绩增长性强,明年将有募投项目投产具有业绩新增量亦是催化剂,中长期成长模式依靠母公司的资产注入,预计2012-13年EPS为1.14、1.57元,对应18、13倍市盈率,首次给予“买入”评级。 风险提示: 氧化锆项目纯度不达预期、ITO行业出现严重过剩、原材料价格波动扩大

投资要点: 营业收入增长20%,净利润预增34%,10送2元转5股公司发布年报:2011全年营业收入1.83亿,同比20%,净利润4371万,增长34%,全面摊薄后EPS为0.55元。拟10股送2元转增5股。 2011年地铁隧道及工业用搪瓷波纹板双增长,产量增加提升综合毛利2011年地铁隧道装饰材料和工业保护搪瓷材料均获得了的增长,其中主业装饰用搪瓷材料收入为1.59亿,增长2400万元,同比17.6%;工业用搪瓷期间收入2100万,增长700万,同比62%。虽然工业用搪瓷收入增速快,但装饰用搪瓷仍为公司最主要收入来源,占据87%。公司产量增加使得整体毛利水平提升,立面装饰材料毛利率由2010年48%提升至49%,工业搪瓷毛利水平提升较快,由25%提升至36%,综合毛利率较去年45%提升2个百分点至47%。 2012年订单饱满,将加快工业和搪瓷幕墙推广,寻找新增长点根据年报中1000万以上未完成订单情况来看,目前在手未完成1000万以上订单有1.1亿元,加上今年初新中标的杭州地铁几个标段,公司在手未完成订单超过1.3亿,其中预计2012年能完成约1亿(不包含1000万元以下合同和今年新接,实际未完成在手订单将超1.3亿)。2012-2013年开始的二线地铁通车高峰期将来临,工业保护用搪瓷材料将受益新开始的脱销工程增量,搪瓷幕墙国内大型项目还没有(欧美、台湾、韩国较成熟),开尔作为建筑装饰搪瓷龙头企业能否成功将搪瓷幕墙引入大陆市场将直接影响未来公司估值。 估值和投资建议对地铁建设资金的忧虑方面,我们看好的逻辑是在建地铁项目受到调控影响最小且地铁工程不会烂尾,但对投资的忧虑二级市场估值会有一定压低,预计2012-13年全面摊薄后EPS 为0.88、1.24元,对应19、14倍市盈率,认为合理价格在22元左右,维持“买入”评级。未来股价催化剂在于订单增长带来的业绩释放和成功切入国内首个大型搪瓷幕墙项目。 风险提示应收账款过多带来的坏账风险,强有力竞争者冲击公司行业地位;地铁、隧道项目建造计划大面积推迟;营销渠道开拓不力

估值和投资建议。我们预计2011-2013年发行后摊薄的EPS分别为0.38、0.41、0.64元,对应目前7.50元价格市盈率分别在20X、18X、12X,维持公司“增持”评级。之前我们的盈利预测暂不调整。

估值和投资建议 对地铁建设资金的忧虑方面,我们看好的逻辑是在建地铁项目受到调控影响最小且地铁工程不会烂尾,预计2011-13年全面摊薄后的EPS为0.55、0.88、1.24元,对应32、20、14倍市盈率,不调整之前的目标价,认为合理价格在26元左右,维持“买入”评级。未来股价催化剂在于订单增长带来的业绩释放。