事件 9月22日晚间,泰格医药发布3季度业绩报告 2012年1-9月公司业绩较上年同期快速增长,实现营业收入185,787,651.16元,同比增长30.59%;利润总额55,066,278.01元,同比增长29.05%;归属于发行人普通股股东的净利润46,379,421.24元,同比增长41.45%。 简评 业绩增长稳定,基本符合预期 行业特点决定公司未来业绩可预见性较强,三季报净利润增速41.45%,符合我们对全年的预期。 大订单或是业绩爆发点 公司司于2012年8月31日同默沙东签署捷诺维(西格列汀)上市后二型糖尿病临床试验服务合同的第一期工作订单,合同预计总金额1.49亿元,第一期金额2127万元。预计此项合同将在未来25个月逐步确认收入。 募投项目: 目前募投项目还未有实质进展,预计明年将逐步推进 结论:我们预计2012-2014年EPS分别为:1.243、1.682、2.371元。维持增持评级,目标价66.78元。

内外兼修,未来可期 由于网络游戏行业的近年来的竞争不断加剧,使得网游企业在游戏推广上的力度在不断加大,同时由于公司所拥有的客户资源具有非常明显的广告区分度和定向针对性,因此在公司平台上投放的广告数量以及广告单价也出现大幅增长。 吉胜的并表并未给公司带来业绩上的正增长,但我们认为收购完成的首要考虑更多的是出于战略角度而言,未来通过公司的平台移植以及良好的协同效应体现,吉胜的盈利能力会出现明显的改善。 公司决定将PC 保鲜盒产品升级成为云海平台,从我们调研的情况来看,公司对此次升级做了大量的前期准备和测试工作,我们预计也将在下半年向个人用户推出。 投资建议与评级 我们认为,公司将不断受益于在网吧娱乐市场的寡头垄断地位, 随着网游市场以及电子商务领域的竞争激烈性凸显,公司此项业务无论在广告收入还是流量上都将得到充足的价值体现;公司在完成对吉胜的收购之后,预计未来整合的协同效应将有所体现; 我们预计云海项目如能顺利实施,那么将完成公司从网吧娱乐市场向个人终端市场的跨越,未来用户数量也会有进一步的提升。我们预计12-14年EPS 分别为0.707元,1.225元以及1.624元, 对应目前股价PE 分别为37.48x,21.64x,16.31x,考虑到公司在网吧娱乐市场的领先地位以及未来云海项目推出之后对公司高粘性用户数量带来的正向贡献,我们给予增持评级,6个月内目标价30元。

新药研发逐步外包 目前全球将近1/3 的新药研发工作已由CRO 企业承担,在所有的II、III 期临床试验中,CRO 参与的比重更是达到2/3,全球CRO 市场过去五年年均复合增长率达到16.42%。 中国强力承接研发国际转移 2006 年至2011 年,我国CRO 行业的市场规模年均复合增长率为34.44%,其中临床试验CRO 的市场年均复合增长率为34.72%。 未来看点在长期战略合作 从当前趋势看来,大型药厂倾向于与大型CRO 开展长期合作, 减少外包服务供应商的数目,通过战略性合作、更好的利用CRO 在新药研发过程中积累的专业技术和经验。 拥有过人之处的本土CRO 泰格作为本土“老四家”中唯一独立上市的企业在国际多中心临床测试、试验机构渠道以及项目承接能力上都具有过人之处。 在手订单充沛,未来业绩无虞 公司上市初在手未完成订单约3.1 亿元,与默沙东签订的战略合作协议第一期工作订单2127 万(总额1.49 亿)部分确保了未来2 年的发展。我们预计2 季度单季度新增订单数量会出现较为平稳的同比增长情况。 以人为本易于复制 公司目前的主要业务模式相当标准化,非常适于复制及扩张,考虑到公司目前的平均流失率低于业内平均水平,公司业务的稳定性也相对较好。 投资建议 考虑到公司目前正处于国际临床实验市场快速转移的最有利位置,我们预计公司12-14 年EPS 分别为1.243 元、1.682 元、2.371 元,对应目前股价PE 为48.85x、36.10x、25.60x,我们预测6 个月目标价66.78 元,对应12 年PE53.72x,给予增持评级。