梦想远大,公司立志成为我国动物保健行业的领军企业。自1998年成立以来瑞普生物一直致力于开发和生产高质量的兽用生物制品和制剂,是国内少数几家覆盖禽畜疫病预防、诊断、治疗、保健的兽药企业之一。 路径清晰,内生外延促进公司稳步发展。公司的成长主要依靠外延和内生两条道路。外延方面,上市以来进行过十余次收购,但核心理念始终是通过纵横两向拓展快速做大做强主营业务,从而实现协同效应最大化。内生方面,公司科研投入比例位居同行业A股上市公司前列,研究成果多次填补国内动物疫苗市场空白,行业竞争加剧背景下公司对研发投入的高度重视将提高核心竞争力,从而为公司长远发展奠定坚实基础。 下游复苏带动公司业绩全面反转。2015年下半年以来国内畜、禽价格相继反弹,下游养殖行业的复苏带动公司业绩开始反转。基于猪肉和白羽肉鸡供给侧的产能不足,我们认为此轮养殖行业高景气在今年仍将持续,看好公司业绩再次进入上行通道。 收购华南生物一石三鸟。公司去年分两次实施对华南生物股权的收购,持股比例已提升至70.25%。我们认为此次收购意义重大:产品方面将完善公司禽类疫苗、尤其是水禽疫苗布局;财务方面今年全年业绩并表将增厚业绩;渠道方面将帮助公司拓展南方市场。 参股瑞派宠物,宠物医院扩张步伐远超市场预期。公司于去年8月入股瑞派宠物4.34%股份,从兽药切入宠物医院,目前旗下直营医院已近60家(去年8月入股时仅10余家),年收入逾1.5亿元。我们认为基于宠物数量和年龄的考量,国内宠物医疗市场即将迎来需求高峰。瑞派宠物计划2016年实现120家连锁宠物医院布局,成为国内最大规模的连锁宠物医院。瑞派宠物控股股东为上市公司实际控制人及董监高等人控制的企业,结合公司以往并购路径,我们认为未来宠物医院资产分步注入值得期待。 盈利预测:预计公司2016/2017/2018年净利润为1.54/1.92/2.24亿元(未考虑对华南生物剩余股权收购),对应EPS为0.39/0.49/0.57元,对应目前15.49元股价PE为40/32/27倍。考虑到公司宠物医院扩张步伐远超预期以及3倍杠杆的员工持股计划成本价格为15.07元/股,首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示:国外兽药巨头切入国内市场、养殖行业复苏不及预期

近日公司发布2015年业绩快报,全年收入达到3.82亿元,同比增长0.79%,连续第二年回升;归属于上市公司股东的净利润为9574.07万元,同比增长32.81%。 公司是全球市占率最大(约25%)的粘结钕铁硼企业,产能达1550吨。作为典型的技术进步驱动型公司,公司在永磁领域技术积累雄厚,经过20年持续不断的自主研发和创新,公司打破国外技术封锁,完全掌握了拥有自主知识产权的注塑成型粘结钕铁硼磁体的专有工艺及生产设备体系。 公司布局长远,2012年便成立磁粉厂,向上游纵向延伸掌握产业链主动权。受制于麦格昆磁的专利垄断,MQ磁粉曾长期占据公司粘结钕铁硼产品成本的70%以上。而MQ磁粉最重要的四方晶体结构基础专利已于2014年7月到期,此后公司用价格比MQ磁粉低15-30%的自产磁粉生产的粘结钕铁硼磁体也可以直接出口,将促使公司毛利率提升5-10个pct。 由于固态硬盘不使用粘结钕铁硼磁体,随着固态硬盘的崛起,公司硬盘驱动器用粘结钕铁硼业务将面临下滑风险。我们认为固态硬盘对机械硬盘的大规模取代是历史必然,但机械硬盘仍有其生存空间,尤其是在对数据安全性要求很高的视频监控和数据存储领域其替代将是缓慢的。 汽车用钕铁硼正迎来爆发,受益于汽车环保化、轻量化、智能电子化的长期趋势,粘结钕铁硼正逐渐取代铁氧体成为汽车微特电机的标配,长期来看使用粘结钕铁硼的微特电机将从目前的30个上升到60个以上,汽车用粘结钕铁硼已成为公司第一大收入,行业的高景气是公司复苏的最大底气。 钐钴磁体和热压钕铁硼项目的横向拓展对公司战略意义重大,募投项目的建设标志着公司正式进军高磁能积、高矫顽力永磁材料领域,三位一体的战略布局将助力公司成为全球综合性永磁巨头。 投资建议:考虑到公司下游汽车市场的高景气,以及热压钕铁硼和钐钴项目的逐步落地,预计公司2015-2017年净利润分别为9325、10860、13262万元,对应EPS 为0.29、0.34、0.41元,对应PE为43、37、30倍,给予公司“买入”评级。

传统业务提升有限:受房地产业宏观调控、电缆需求大幅回落、传统行业竞争加剧等多种因素影响,公司2015年Q3归属母公司净利润同比下降85%。拆分而看,房地产、建筑业务局限在烟台一地,风险集中,发展有限;电缆业务竞争激烈,多年在亏损边缘。去年开始公司大规模剥离传统业务,为转型扫除历史障碍。 时不待我,转型进行曲:美国2014年原油消费量达8.36亿吨,遥遥领先其他经济体,考虑到美国石油开采较低的行业集中度,原油价格持续低迷带来油田估值大幅下降,再加上美国成熟的产业体系和国内相关政策的支持,行业内并购机遇明显。公司基于此进军能源业,5月发行股份购买浙江犇宝100%股权,进军海外石油开采领域,目前已交割完成,近日发布预案,继续收购鼎亮汇通100%股权,整体估值83亿元,公司在石油开采业的布局进一步完善。 价廉物美,重新出发:标的油田所在德克斯萨州基础设施及交通运输配套完善,油服作业市场化程度高,产能扩张基础较好。作为全球页岩油勘探开发最成功的地区,继续看好页岩油资产在美国的发展,据EIA 保守估计,2021年有望达480万桶/天,而浙江犇宝和鼎亮汇通未开发油田主要系页岩油藏资产。通过两次交易,公司控制油田证实储量将超过2亿桶,证实+概算储量将超过5亿桶,未来产量增长有保障。 盈利预测与估值:传统业务剥离,管理层人士调整,并购整合不断,公司利用资本市场做大做强能源业务的目标不言而喻。我们看好公司转型的决心和海外布局的能力,不考虑本次增发,预计2015-2017年EPS 分别为0.04、0.12、0.46元,给予公司15元目标价,首次覆盖给予“增持”评级。

事件 关于开展互联网+汽车后市场项目前期工作暨股票复牌的公告 公司股票已于2015年7月21日复牌,公司公告将确定开展互联网+汽车后市场项目前期工作,通过与轮胎经销商结盟,形成技术、产品和渠道优势互补,通过先进的信息化管理技术和“开源+节流”的综合服务,增加用户粘性,提供产品市场占有率,并逐步形成在商用车物联网领域的影响力和竞争力。 简评 商用车经销商结盟模式 公司计划与轮胎经销商结盟,打造全国货运轮胎市场及配套服务统一品牌,解决运营商区域性局限和物流公司等主要客户寻求跨省服务难的痛点。从美国重型卡车后市场收入情况来看,轮胎占比达到30%,从轮胎产品切入商用车后市场有效可行。 智能钢圈和数据服务 公司的智能钢圈是在生产过程中信息采集器嵌入钢轮中,利用红外线发射装置,收集整车动平衡、轮胎气压、轮胎里程数等,减少轮胎损耗,解决拉私活等问题,并根据需求提供数据增值服务。 物流平台和货运O2O 售后服务门店作为汇集货运客流的场所,很容易向其他服务延伸,如物流撮合、配载、打货等。线上商城也为公司的轮毂销售拓宽了渠道。 事件 公司股票已于2015年7月21日复牌,公司公告将确定开展互联网+汽车后市场项目前期工作,通过与轮胎经销商结盟,形成技术、产品和渠道优势互补,通过先进的信息化管理技术和“开源+节流”的综合服务,增加用户粘性,提供产品市场占有率,并逐步形成在商用车物联网领域的影响力和竞争力。具体分为: 1、开发智能轮圈,为客户提供增值服务,增加客户粘性。 2、打造物流平台,侧重工业物流,为客户开源:(1)物流平台为物流公司、司机及货主整合商用车物联网生态圈,提供竞价、配载、打货等功能;(2)物流平台依托物流商实现城市干线物流,依托各经销商实现同城最前五十公里的集货与最后五十公里的配送服务。 3、布局O2O平台:(1)在平台销售各种品牌、规格的轮胎;(2)在平台销售各种商用车零部件;(3)由全国经销商的汽修门店实施落地服务。 4、布局商用车物联网,抢占云端高点,提供大数据增值服务。 盈利预测与投资建议 我们预计2015-2017年公司实现营业收入分别为14.92亿元、17.41亿元和20.83亿元,同比增长11.22%、16.65%和19.69%。实现归属母净利润分别为0.70亿元、1.18亿元和2.0亿元,同比分别增长77.7%、68.7%和76.3%。公司增发股份已经上市,新增2110万股,调整EPS至0.30元、0.51元和0.90元。但由于公司此次公告进军商用车后市场,市场预期提升,因此维持目标价25元,上调评级至“买入”。

主营业务反弹企稳,非公开发行设定延伸方向 公司主要产品为载重钢轮与钢结构产品。14年净利润增速转负为正,业绩反弹企稳。公司14年10月公布非公开发行股票预案,设定未来战略方向,标志着公司将从单一的钢结构制造安装转向整体建筑物的系统建材提供商;由单一的设备钢构件制造商转向提供模块设备单元的供应商。 钢结构业务欣欣向荣,毛利率较高 公司钢结构业务吸收日本和台湾的钢结构系统与围护系统的先进技术,下游客户主要是石化和电力。钢结构行业市场竞争激烈,集中度不高,产量最大的企业市场份额也不足2%,与其他几家上市公司相比,公司钢构业务规模较小,偏向专业化经营,毛利相对较高。设备钢结构大部分销往海外,业务毛利稳定。 绿色建筑前景可期,载重钢轮空间依在 绿色建筑和住宅产业化是节能减排的重要课题,其中钢结构和预制PC结构是两大可行方向。目前制约钢结构建筑发展的主要因素是建造成本和设计配件标准化,中央和地方政府频繁落实明确的财政优惠和容积率奖励,以期推动行业发展。无内胎化是钢轮行业发展趋势,市场空间有望加速提升。 盈利预测和投资建议 我们预计2015-2017年公司实现归属母净利润分别为0.70亿元、1.18亿元和2.0亿元,对应EPS(未摊薄)为0.33元、0.56元和0.98元。我们认为未来公司可以实现跨越式发展,有希望向汽车后市场等新兴领域延伸,业绩增速超过平均行业水平,因此我们预测第一目标市值53亿,对应目标价为25元,首次覆盖给予“增持”评级。

事件 双箭股份发布14年年报,报告期内,实现营业收入110,209.68万元,同比下降2.69%,归属于上市公司股东的净利润13,341.81万元,同比下降7.11%;综合毛利率由上年的28.34提高到28.56%。 简评 现有主业预计15年稳中有升 公司2015年的经营目标为主营业务橡胶输送带产量3600万平方米、销售收入12亿元。传送带属于损耗品,目前低增长新常态下业绩虽难有大增长,但是维持稳定难度不大。收购标的约基看,预计最快7、8月份完成审计,15年并表。 今年养老产业证券化趋势明确,未来看点在医养平台打造 14年,公司新增出资2000万元,增持桐乡和济养老服务投资有限公司股权至77.5%,与相关机构进行战略合作,努力探索养老服务业的商业模式、盈利模式。目前桐乡和济养老服务中心已具备开业条件,待有关部门验收通过后正式运营。 我们认为,顺利的情况下,该养老院有望5月份正式开业,一旦运营顺利,公司将开始扩张步伐。 送转摊薄前预计15-17年EPS:0.61/0.69/0.75, 首次覆盖给予增持评级,第一目标价27元。

中恒电气公布2014年年报。 公司2014年实现收入6亿元,同比增长39.14%,实现净利润1.26亿,同比增长41.33%。同期公布利润分配预案10送2转8派0.2元。值得注意的是公司公告募集资金年度存放与实际使用鉴证报告及中恒博瑞业绩承诺完成审核报告,公司募集资金基本使用完成并达到规划预期,同时中恒博瑞连续三年实际业绩实现数均超过业绩承诺。 布局大未来。 可以看到公司存货项2.43亿,同比增长83.51%,考虑到公司硬件部门固有的短生产交货周期,公司业绩高速兑现仍有保障。 中恒博瑞已经成为公司业务发展的重要平台,公司自将博瑞纳入体系内之后,业绩高速增长,深耕电力信息化核心领域,持续参与“国家电网调度自动化系统”建设,在提供解决方案的同时自身也具有了电力调度数据的专业处理能力。 公司收购苏州普瑞已明确切入电网改革的进程中,将利用博瑞的平台以及普瑞的现有业务能力合力发展能源服务业务。 我们预计公司15-16年EPS分别为0.63元与0.83元,继续给予“买入”评级。

收购普华增资普瑞进军售电 中恒电气1月29日晚公告拟以3000万收购苏州普华电气100%股权,同时以普华电气及6000万现金增资苏州普瑞智能共获得其60%股权,普瑞智能承诺15-17年净利润不低于800万、2200万、3500万,同时普瑞智能管理层承诺五年之内保持核心团队稳定正常经营。 收购一小步,企业一大步 普瑞智能做为国内领先的电力需求侧管理及电能服务企业,已具成熟的商业模式,在苏州当地已拥有一批客户。我们认为本次收购完成之后,公司以中恒博瑞为平台的电力智能化服务体系将初具雏形,公司整体具备电力设备制造,输配电智能管理以及售电服务一整套产业链,积极迎接正在进行中的电力体制改革。 做为我们长期跟踪推荐的标的,我们认为公司的硬件制造部门15年仍将受益于4G网络建设以及国网建设而高速增长,将对公司实际业绩具有坚实的支撑作用。同时以中恒博瑞为平台的电力服务软件部门在不断超业绩承诺的情况下,正积极向智能电网运营商的角色进行布局。 考虑到并购尚未完成,我们暂不调整盈利预测,预计14-16年EPS为0.52元、0.63与0.83元,上调至“买入”评级。

事件 国际医学发布14年业绩预告,预计14年净利润比上年同期增长175%-205%。对应eps区间为0.47-0.52元。 简评 按照预告中位数进行估计,全年净利润约3.5亿 细分看,我们预计其中高新医院贡献利润9000万左右(同比增速约40%,符合全年预期)、商业百货贡献净利润1.7亿元(同比增速约85%,略高于我们之前的预期)。剩余约9000万为西安银行投资收益,这一部分作为非经常损益。我们预计14年扣除非经常损益后EPS约为0.37元。 公司收购汉氏联合,打造干细胞全产业链,提升医疗平台价值 干细胞产业链分为上游存储、中游研发和下游临床应用,国际医学拥有丰富的医院资源(高新医院及在建的医学中心),此次同汉氏的合作将使其成为A股唯一一个全产业链的公司。这一点同A股的中源协和和美股CO.N均有本质差异。 市场最关心的政策松绑问题,这也是此次投资未来能否获利的关键因素。除造血干细胞治疗血液病外,迄今为止,卫生部尚未批准任何一家医疗机构的干细胞临床治疗,但也没有法规禁止医院进行实验性干细胞治疗。我们预计干细胞政策会在15年逐步松绑,倘若这个假设成立,那么汉氏联合前期积累的大量技术(产品)将有望较大规模的产业化。 商业和高新医院均已处于较好时期,未来增速看外延 未来看,现有业务明年增速无疑会放缓,西安国际医学中建设期预计30个月,短期难以贡献正收益。寻找新的利润增长点是公司目前亟待解决的事情。 由于本次仅业绩预告,详细财务数据暂未可知,我们暂不对未来业绩作出预测。维持买入评级。 风险提示:外延拓展低于预期、干细胞政策松绑低于预期

事件 公司定增5亿元收购北医仁智100%股权及补充流动资金 公司预计以26.92元/股定增募集预计5亿元资金,其中实际控制人叶小平、曹晓春合计认购2.5亿元,募资用途为1.54亿收购北医仁智100%股权,3.46亿元补充流动资金。认购完成后一致实际控制人合计股权比例由37.32%增持至38.33%,所有认购方锁定期36个月。 简评 1)14年以来公司并购动作频频,无论是现金收购方达医药(海外市场垫脚石)还是北京康丽华(主要从事GMP认证),包括今晚公告的收购北医仁智(强势领域在心血管)以及公告成立的并购基金,都是作为一个CRO公司发展之必然。我们在14年8月8日的报告《期待方达医药协同效果,关注公司后续并购动作》中对此有详细逻辑阐述,欢迎阅读。同时本次流动资金的补充也为未来的其他合适标的收购提供了潜在的弹药。我们认为并购仍将继续。 2)关于业绩,临床研究本身就不是一个业绩爆发性增长的行业,按照15%税率,我们认为全年完成30%左右的业绩增速依旧有保障(CRO行业业绩测算方式欢迎阅读我们《泰格医药12年年报点评:细节之处见真知》,13年年报显示公司累计待执行订单超过5.65亿元,仅13年新增订单即有5.47亿元。业绩安全性仍然很好。 3)说点新鲜的,我们是市场上第一篇泰格医药深度的发出者,跟踪以来,愈发深刻的感受到这是一家一直在学习但不浮夸的公司,比如公司专门成立事业部对接智慧医疗,积极同移动医疗公司合作,利用大数据寻找临床研究病患,提高入组效率,而这些可能都被资本市场所忽视了。须知倘若15年挤泡沫的话这些才都是留下来的干货。综上,我们维持买入评级,暂不考虑新增股本,预计14-15年EPS0.57元、0.75元。目标价37.5元。

事件。 投资2.7亿元收购汉氏联合34%股权。 12月4日晚间,开元投资公告,公司以现金2.54亿元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31万元注册资本,并以现金1,588.24万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52万元,公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%。 汉氏联合实际控制人韩忠朝承诺,在本次增资及股权转让事项完成后,汉氏联合2015-2017年净利润为:2015年度1,000万元、2016年度1,600万元、2017年度2,800万元,倘若不足,则其差额部分由韩忠朝于汉氏联合以上各年度审计报告出具之后的二十个工作日内以现金方式向汉氏联合补足。 简评。 1)干细胞产业链分为上游存储、中游研发和下游临床应用,开元拥有丰富的医院资源(高新医院及在建的医学中心),此次同汉氏的合作将使其成为A股唯一一个全产业链的公司。这一点同A股的中源协和和美股CO.N均有本质差异。 2)汉氏联合生物科技公司的控制人韩忠朝属于干细胞领域无可争议的泰斗,公司优势在胎盘干细胞,这一领域目前无需牌照审批(脐带血干细胞存储严格一区域一牌照)且理论上比脐带血能够提取的干细胞数量和种类更多,公司官网上目前提供5种胎盘干细胞存储,未来产业化空间更大。 3)市场最关心的政策松绑问题,这也是此次投资未来能否获利的关键因素。除造血干细胞治疗血液病外,迄今为止,卫生部尚未批准任何一家医疗机构的干细胞临床治疗,但也没有法规禁止医院进行实验性干细胞治疗。我们预计干细胞政策会在15年逐步松绑,倘若这个假设成立,那么汉氏联合前期积累的大量技术(产品)将有望较大规模的产业化。

医疗器械并购大幕拉开 我们在上期周报中详细分析了医疗器械行业并购的大逻辑和行业背景,在此不加以赘述。感兴趣的朋友建议可以找来阅读《中小公司研究周报20141110:医疗器械并购大幕拉开,谁是下一个?》。在上述文章中,我们把戴维医疗、理邦仪器、阳普医疗、山东药玻等四个标的列入投资组合,我们认为,戴维医疗未来的看点有三方面:1)现有品类产品恢复性增长和产品升级;2)新品类拓展;3)并购预期 婴儿保育设备需求扎实,逐步拓展公司的产品线 整个行业需求看,是扩张而非萎缩的,戴维13年以来销售增速不尽理想我们认为有两方面原因,第一点是13年以来医疗反腐力度加码,导医院采购放缓,这个在很多医疗器械、设备制造商的报表中都或多或少有所体现,但是这个放缓我们认为是真实需求的抑制而非失去,今年以来的回暖则充分说明这一点。同时,另一个辅助数据时医院床位数,我们认为,公司产品未来仍然是刚需。当然,公司产品整体周转周期在6-8年,公司也需要不断推出新品种刺激市场需求。 吻合器有望成为公司利润新增点 维尔凯迪属于公司全资子公司,公司目前拟推出的新品类中,维尔凯迪的吻合器是最邻近推出市场的品类。吻合器属于二类医疗器械,审批权在省级部门,公司有望年底获批,明年大规模投放市场。目前吻合器市场规模在40亿左右,国内最大的厂商法兰克曼市场占有率8%左右。一旦戴维旗下维尔凯迪的吻合器年底顺利获批,明年即可生产销售。

事件 上周我们对中恒电气进行再次调研,与公司管理层交流了四季度的订单情况以及2015年公司的发展的初步规划。 简评 全年高增长无忧。 三季报公司存货项继续大幅增长,我们了解到部分为尚未结算的产成品,部分为在手订单原材料备货,公司本部订单维持饱满状态,我们预计公司可以维持四季度及全年高增长状态。 明年新增看点多多。 自博瑞并表以来,发展态势持续向好并且在公司内收入利润占比不断提高,考虑到博瑞深耕电力系统领域多年,我们认为博瑞作为公司在电力软件应用领域的平台会不断扩张其所涉及的方向,努力实现电力智能化全覆盖的目标。公司在高压直流电源以及新能源充换电领域也在不断实现突破,从绝对订单量上来看依旧相对较小,但增速明显。 全局谋划电力智能化。 我们继续看好公司深耕电力通信领域的方向和方式,博瑞的阶段性成功标志公司由硬及软的布局正在不断深化,我们预计这样的趋势将继续延续,维持2014-2016年EPS0.52元、0.63元、0.83元的盈利预测,维持买入评级。

事件 上周我们对中恒电气进行再次调研,与公司管理层交流了四季度的订单情况以及2015年公司的发展的初步规划。 简评 全年高增长无忧 三季报公司存货项继续大幅增长,我们了解到部分为尚未结算的产成品,部分为在手订单原材料备货,公司本部订单维持饱满状态,我们预计公司可以维持四季度及全年高增长状态。 明年新增看点多多 自博瑞并表以来,发展态势持续向好并且在公司内收入利润占比不断提高,考虑到博瑞深耕电力系统领域多年,我们认为博瑞作为公司在电力软件应用领域的平台会不断扩张其所涉及的方向,努力实现电力智能化全覆盖的目标。公司在高压直流电源以及新能源充换电领域也在不断实现突破,从绝对订单量上来看依旧相对较小,但增速明显。 全局谋划电力智能化 我们继续看好公司深耕电力通信领域的方向和方式,博瑞的阶段性成功标志公司由硬及软的布局正在不断深化,我们预计这样的趋势将继续延续,维持2014-2016年EPS0.52元、0.63元、0.83元的盈利预测,维持买入评级。

事件 中恒电气公布三季报,三季度营业收入同比增长55.37%,归属上市公司净利润同比增长54.48%,略超出业绩预告上限,同期公司存货项同比上升76.41%。 简评 业绩增长无忧 公司三季度营收利润均超出业绩预告上限,符合我们前期对公司受益于移动4G建设的判断,考虑到公司电源类产品生产交付周期较短的因素,存货项的大幅提升可以看出,公司目前订单产能均处于饱满的状态。 激励到位动能十足 公司9月初高价完成限制性股票授予之后,核心团队进一步巩固,我们认为此次激励将进一步巩固公司以硬件方向的电源系统以及软件方向中恒博瑞的增长基础,同时在HVDC以及新能源充换电设备方面取得较大的突破。 拥抱新能源时代 公司10月27日晚公告中标国家电网电动汽车充换电设备2014年第四批招标。此次中标表明公司正式进入电动汽车充换电设备供应商领域,为公司电源管理系统应用领域带来新的扩展方向,我们预计公司未来将会继续积极参与到国网以及电动汽车整车厂的合作中。继续维持买入评级,目标价27元。