华宝公司类模板事项:公司30日晚间公布2012年3季报:1-9月营收39.89亿元,同比增11.19%。归属上市公司净利润7.22亿元,同比减10.74%。净经营活动现金流5.03亿元,同比减23.47%。EPS为1.57元,同比减20.72%。扣非后加权平均ROE为15.10%。 第3季度单季度营收12.72亿元,同比增19.54%,环比减1.81%。归属上市公司净利润1.78亿元,同比减16.50%,环比减32.97%。 主要观点:VE价格下降导致综合毛利率同比减4.4个百分点。VE出口价格同比有所下滑,国内价格比较稳定,VE销量同期略增,从而导致综合毛利率下降。 从而三项费用率合计9.91%,其中管理费用率6.75%,同比增2.25个百分点。 其中第三季度管理费用1.23亿元,同比增134.45%。主要是研发费用及人工费用大幅上升。毛利下降和研发费用上升是业绩大幅下降的主要原因。 非维生素业务(医药)增长较快导致营收同比增11%。公司VE维生素类业务营收下降。而公司1-9月营收同比增11.19%,第3季度同比增19.54%。在VE价格低位情况下,公司营收仍然保持了平稳增长,预计主要是医药业务的快速增长所致。2012年中报数据显示医药制造增长74.29%,占工业比提升至27%。 募投项目建设中,未来医药业务提升估值。公司生物产业园项目一期项目占地约400亩,二期项目约880亩。投资项目主要包括生命营养类产品、制剂出口基地、原料药等三大类项目。公司在医药研发上有很深厚的积累,其制药业务正逐步进入于收获期,未来将持续增长,占比也将逐渐提升,有利于提升公司的估值。看好公司中长期发展。 盈利预测。下调2012年业绩,预计2012年全年业绩预减,四季度环比小幅转好。预计2012年-2014年EPS分别为1.88元,2.04元和2.30元。 给予“持有”评级。

事项:公司23日晚间公布2012年3季报:1-9月公司营收7.98亿元,同比增长111.25%。归属上市公司净利润1.75亿元,同比增长118.24%。净经营活动现金流1.13亿元,同比增长1486.27%。EPS为0.78元,扣非后加权平均ROE为17.14%。第3季度单季度营收3.36亿元,同比增长118.31%,环比增长11.62%。归属上市公司净利润6820万元,同比增长81.95%,环比减少2.2%。 主要观点:综合毛利率78.82%,比上年同期提升10.67个百分点。销售费用率33.80%,比上年同期提升14.63个百分点。管理费用率11.70%,比上年同期减少2.95个百分点。本报告期政府补助345万元,营业外支出671万元,对净利润影响较小。 政策壁垒下的中药配方颗粒业务获得高增长。子公司康仁堂不断加大京津以外省份市场的开发力度,京津以外销售占比不断提升。公司拟定增发行股份购买资产(康仁堂)并募集配套资金方案获证监会批准,预计年内完成。本次交易完成后,康仁堂将成为公司的全资子公司。目前中药配方颗粒行业增速约在40-50%,公司可获得高于行业的增速。 限抗政策刺激血必净放量。公司目前不断提升血必净质量控制水平;采取各种措施提高血必净产量,努力满足市场需求。血必净的高增长是外部销售提升和公司内部调整共同作用的结果。内部调整:1)排除小经销商,使渠道更可控;未来产能释放,需要大的经销商匹配支持。2)与省里的前5的商业子公司合作。如在广西,云南,海南,重庆等地区。进一步加快血必净技改扩产项目的试车及验收准备工作,在明年中期可释放血必净年产2600万支的新产能。 盈利预测。上调公司2012年-2014年业绩EPS分别为1.08元,1.46元和2.05元,对应公司目前股价的PE估值为32X,23X和16X。给予“持有”评级。

事项: 浙江医药8月29日晚间公布2012年半年报。报告期内营业收入为27.17亿元,同比增长7.67%;净利润为5.44亿元,同比下降8.69%;EPS为1.21元。净经营活动现金流3.18亿元,同比减少9.37%。扣非后加权平均ROE为11.62%。 主要观点: 营收27.17亿元,同比增长7.67%。其中工业占比约74%,商业占比月26%。综合毛利率33.37%,比上年同期下降3.45个百分点。三项费用率合计8.93%,比上年同期提升0.93个百分点,其中主要系管理费用率提升1.03个百分点,系研发费用大幅提升所致。净经营活动现金流3.18亿元,同比减少9.37%。 维生素类营收同比下降约6.5%,占工业收入比下降至71%。2011年上半年维生素类营收占工业比约80%,下半年营收占工业比73%。公司2012年上半年维生素类产品营收14.27亿,占工业比71%。今年上半年,VE价格维持在低位,是公司维生素类业务下滑的主要原因。 医药制造同比增长74.29%,环比增长35.44%。2012年上半年医药制造5.35亿元,占工业收入比提升至27%;2011年公司医药制造收入约7.02亿元,占工业收入比重为20%。原料药逐步上规模,增长快速。如盐酸万古霉素上半年销售量同比剧增91%;本芴醇原料药上半年销售同比增帐56%。制剂药创品牌。品牌制剂产品来立信(乳酸左氧氟沙星)因其优良的药用机理和国内领先的产品质量,销售保持持续增长,因产能不足,目前产品供不应求。 医药商业占比26%。浙江来益医药有限公司统一负责公司医药商业业务。医药商业营收6.99亿元,同比增长14.3%,毛利率5.43%,比上年同期减少0.28个百分点。 盈利预测。我们预计公司2012年-2014年为2.08元,2.33元和2.63元。给予“持有”评级。

盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.46,0.58和0.74元,对应目前股价的PE估值分别为37X,29X和23X。

云南白药8月15日晚间公布2012年半年报。报告期内营收60.75亿元,同比增长19.74%;归属于母公司净利润7.25亿元,同比增长28.44%;扣非后净利润7.14亿元,同比增长27.33%;净经营活动现金流4.62亿元,同比增长385.84%;EPS为1.04元,同比增长28.40%。扣非后加权平均ROE为12.09%。 盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为2.23元,2.81元和3.45元。对应目前股价的PE估值分别为29X,23X和19X。给予公司“持有”评级,按2012年34X估值计算,目标价75.82元。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.55元,0.73元和0.96元,对应公司目前股价的PE估值分别为34X,26X和20X。给予“持有”评级,按2012年38X估值,目标价20.9元。

盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元,0.72元和0.94元。对应目前股价的PE估值分别为34X,26X和20X。给予“持有”评级。由于公司银杏内酯项目有望获批在即,进一步提升公司的估值,给予38X的PE估值,目标价20.9元。

事项: 公司于8月8日晚间公布2012年半年报。报告期内营业总收入41.73亿元,同比增长39.41%;净利润4.03亿元元,同比增长12.08%,扣非后净利润3.98亿元,同比增长40.07%。净经营活动现金流2.85亿元,同比增长206.56%。扣非后加权ROE为10.46%。EPS0.78元。 主要观点: 工商齐头并进,医药工业贡献主要利润。报告期内医药工业收入15.44亿元,同比增长39.69%,毛利率74.51%;医药商业收入26.07亿元,同比增长39.25%,毛利率5.23%。经营活动净现金流2.85亿元,同比增长206.56%,营收质量高。医药工业仍为公司利润的主要来源。公司的主导产品复方丹参滴丸受益于基药市场增长,预计2012年增速维持在20%左右;二线品种包括养血清脑、水林佳、芪参益气滴丸等则保持高速增长,预计全年二线品种增速大于40%,有8个产品有望过亿。中药粉针丹酚酸盐针对脑梗,生物制品尿激酶原针对心梗,都是潜力较大的大病种品种。 大病种、大视野、大布局。公司在中药领域研发实力超群,立足于心脑血管,肝胆病,糖尿病等大病种领域,开发独家品种,有很强的定价能力。同时公司研发极具前瞻性眼光,持续对已有品种进行深度开发,如复方丹参滴丸进入FDA临床实验项目一方面提高了产品品牌影响力,另一方面针对产品的糖网适应症的开发则是未来复方丹参滴丸在基数较大的情况下仍能保持较快增长的保障。未来公司还将持续诞生独家品种,目前在研项目包括糖敏灵丸、五灵颗粒等。公司的生物药版块目前仍处于投入期。 公司具大视野前瞻性眼光,布局大病种,是中药领域集优秀研发实力、销售能力和管理能力的现代化中药公司。我们预计2012-2014年EPS为1.53元、1.92元和2.42元,给予公司2012年PE估值36X,目标价55.08元,维持公司“持有”评级。

主要观点: VE提价15%,短期内市场格局不变。维生素E为浙江医药股份有限公司(以下简称“公司”)的主导产品。从即日起,VE系列产品的报价在现有价格的基础上统一提高15%,预计新订单从2012年9月份开始执行。VE生产进入门槛高,目前由DSM、浙江医药、新和成和BASF形成寡头垄断格局,价格波动趋向平稳。此次提价可提升VE业务毛利率。 生命营养品业务供不应求,募投项目助产能提升。公司掌握多种生命营养品(天然VE、番茄红素、叶黄素、玉米黄素、斑蝥黄素、β胡萝卜素和辅酶Q10)的生产技术。2011年天然VE 系列和β胡萝卜素系列收入分别达到1.6和1.5亿元。与主要竞争对手DSM等相比,公司的生命营养品业务质量高,价格相对便宜10%~20%。市场需求持续增长,目前一定程度受限于产能限制,产品供不应求。未来募投项目的实施将促进生命营养品业务产能提升。 募投项目加快公司业务结构转型。公司拟非公开发行股票数量不超过7,000万股,发行价格不低于18.73元/股,募集资金总额不超过人民币16亿元,全部用于下属全资子公司浙江昌海公司实施“生命营养品、特色原料药及制剂出口基地建设项目”。增发项目已获证监会核准。公司2011年制剂业务销售收入15.13亿元,制剂业务占比逐年提升,是公司未来发展的战略重心。募投项目中的生命营养品业务及制剂出口业务的开拓和发展将逐步提升公司估值。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2012-2014年分别实现EPS 2.61, 2.93和3.30元。对应公司目前股价的PE估值分别为9X,8X和7X。目前公司具有较高的估值安全边际。未来向制剂业务的进一步渗透将提高公司盈利能力和估值倍数,给予“持有”评级。给予公司2012估值提升至11X,目标价28.71元。

主要观点: 报告期公司实现营业总收入4.62亿元,净利润1.08亿元,均大幅增长。 一方面母公司主导产品血必净收入及利润呈现持续稳健的增长。母公司血必净注射液营业收入1.55亿元,同比增长207.64%;盐酸法舒地尔注射液营业收入6350万元,同比增长95.67%;低分子量肝素钙注射液营业收入2750万,同比增长39.3%。母公司的主导产品血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液均为独家处方药品种,在公司加大销售力度的前提下,未来仍可获得高增长。另一方面子公司北京康仁堂药业中药配方颗粒收入利润大幅增长及其纳入合并范围的比例增长所致。中药配方颗粒营业收入1.98亿,同比增长83.91%。康仁堂药业的中药配方颗粒可视作中药饮片的替代品,市场容量巨大,目前仅5家公司或试生产资产,存在先发优势和牌照壁垒。 净利润增速大于营业收入增速。系公司毛利提高了约3个百分点所致。 净经营活动现金流1.36亿元,同比增长403.18%,主要是公司销售业务的增长带来的销售回款增加所致;归属于上市公司股东的每股净资产较上年度同期减少27.61%,主要原因是公司以2011年12月31日股本15,102.6万股为基数,按每10股由资本公积转增股本5股,共计转增7,551.30万股所致。 拟收购完成对康仁康药业100%控股。公司计划以定向增发的形式收购康仁堂剩余36.25%的股权,目前已获证监会通过。康仁堂的中药配方颗粒业务还处于行业起步阶段,作为中药饮片的替代品,前景无限。同时目前的政策壁垒又为公司中药配方颗粒业务的发展提供了良好的环境,使公司在没有太多竞争的环境下积极开拓。即便未来更多企业获批中药配方颗粒业务资质,公司也将因先发优势,保持地方龙头地位。中药配方颗粒业务未来3年有望保持40%以上的增长。积极看好公司未来发展。目前公司股价对应2012年业绩PE估值32倍,给予持有评级。