事项: 公司14日公布2012年年报:营收52.64亿元,同比增9.08%。扣非后归属上市公司净利润8.55亿元,同比减15.76%。净经营活动现金流8.07亿元,同比减11.53%。EPS为1.79元,同比减20.44%。扣非后加权平均ROE为16.84%,比上年减少7.94个百分点。第4季度单季度营收12.75亿元,同比增2.95%,环比基本持平。归属上市公司净利润1.09亿元,同比减41.45%,环比减24.21%。 主要观点: 2012年VE价格走低,费用上升致12年业绩下滑。公司主导产品维生素E市场竞争日趋激烈,价格持续走低,三、四季度价格下跌到近几年的最低点,导致12年业绩下降。三项费用率合计11.25%,比去年提升1.34个百分点。VE类业务下降和费用上升是业绩大幅下降的主要原因。非维生素业务(医药)增长较快,突破10亿规模。医药制造产品实现营收10.23亿元,增长45.75%;毛利率34.62%,同比减少6.55个百分点。如盐酸万古霉素2012年销售量同比增长72.01%,与诺华公司合作生产的本芴醇原料药销售量同比增加了20.52%。制剂产品来立信(乳酸左氧氟沙星)销售持续旺盛,以致出现产能不足,产品供不应求,年度销售收入增长了15.62%。 大力推进研发,成果斐然。2012年公司共向SFDA注册申报9个化药3类、5类及6类新药的生产批文或临床申请,其中申请生产批文7个,1.1类新药索西沙星(原盐酸昌欣沙星)片获Ⅱ期临床批文。公司预计在研品种奈诺沙星的口服剂型和注射剂型可分别于2013年、2016年获批。募投项目VE等部分项目2013年6月底将进入试生产,未来医药业务提升估值。公司在医药研发上有很深厚的积累,其制药业务正逐步进入于收获期,未来将持续增长,占比也将逐渐提升,有利于提升公司的估值,看好公司中长期发展。 盈利预测。预计2013年-2015年EPS分别为1.92元,2.36元和2.97元。给予“持有”评级。

事项: 公司4月1日晚间发布公告:2012年营收54.35亿元,同比增19.44%;扣非后归属母公司净利润10.43亿元,同比增22.87%。净经营活动现金流为9.58亿元,同比增81.73%。EPS为0.87元。扣非后加权平均ROE为22.18%。 拟每10股派送现金0.80元(含税),每10股送红股1股。 盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.07元,1.34元和1.70元,对应公司目前股价的PE分别为30X,24X和19X。建议“持有”。

事项: 公司于25日晚间公布2012年年报:营业收入75.04亿元,同比增长22.85%;净利润5.70亿元,同比增长30.13%;扣非后净利润5.53亿元,同比增长35.43%;EPS0.44元;扣非后加权平均ROE为15.10%,同比上升2.94个百分点;净经营活动现金流8.74亿元,同比增60.39%.每10股派发现金红利2.5元(含税)。 主要观点: 公司营收同比增长22.85%,营业利润同比增长32.90%,综合毛利率增长2.91个百分点。 公司品种资源丰富,梯队建设逐渐成熟。公司目前大约拥有20多个剂型及200多个品种,以六味地黄丸、感冒清热颗粒、牛黄解毒片为主导产品,涵盖清热解毒类、补益类、小儿类等多个门类。公司主导品种销售情况良好,实现平均增速10%以上;二三线品种表现出色,增速大于20%。报告期内巴戟天寡糖胶囊取得新药证书与生产批件,该品种已做了初步的学术推广,效果良好,目前正寻找契机进入医院终端,未来值得期待。六类新药清脑宣窍滴丸即将进入三期临床研究工作;八类新药坤宝片,将于新年度开展注册申报工作。 同仁堂科技公司和商业投资业绩优异。实现营收24.26亿元,同比增长28.77%;营业利润4.71亿元,同比增长41.64%;净利润3.99亿元,同比增长41.95%。北京同仁堂商业投资集团实现营收34.67亿元,同比增长35.76%;营业利润2.72亿元,同比增长58.54%;净利润2.05亿元,同比增长60.91%。 公司品牌优势十分显着,行业地位无以伦比。在中医药行业,同仁堂具有其它任何企业无法比拟的品牌优势,品牌价值无以复加。公司的产品以质优价廉着称,随着经营体制变得更加灵活,管理层激励机制逐步改善,公司正以稳健的步伐不断发展壮大,未来其在传统中药领域的光芒将更加闪耀。 盈利预测。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.56元,0.69元和0.84元。建议”持有”。

事项: 公司于2月27日晚间公布2012年年报:实现营收19.03亿元,同比增长23.77%;扣非后净利润2.12亿元,同比增长36.19%。净经营性现金流2.12亿元,同比增135.19%。EPS0.57元。扣非后加权平均ROE为13.87%,比去年增加1.76个百分点。 主要观点: 研发见长具品种优势,销售提升则业绩爆发可期。我们预计随着公司营销能力的进一步提升,以及新获批品种银杏内酯注射液的上市销售,将使公司的业绩更上一个台阶。预计2013年-2015年的EPS为0.78元,1.03元和1.36元,对应公司目前股价的PE估值为34x,26x和20x。给予“持有”评级。

目标:100亿规模,细分市场领导者,股权投资发展模式。公司主要是通过股权投资模式进行发展,历史上经历了业务多元化扩张后又回归医药主业的发展路线,未来战略目标100亿规模。目前拥有子公司、孙公司和联营公司共有58家,涵盖六大业务:麻醉镇痛、维吾尔药、生育调节药、生物制品、基因工程药物、诊断仪器和试剂等。 宜昌人福是人福短期业绩的基石和关键。宜昌人的芬太尼系列目前市场占有率第一,麻醉药整体销售额增长较快。未来随着麻醉镇痛药物其他科室的进一步推广应用,麻醉镇痛市场需求将持续增长。在研的镇痛品种纳布啡、盐酸氢吗啡酮等可有效支撑未来业绩高增长。预计2012年净利润增速大于30%。 中原瑞德血制品业务有望过亿,成为现金牛业务。目前公司有恩施和罗田两个浆站,6个生产批件。血液制品行业政策壁垒较高,未来可能在湖北境内扩大采浆范围,在研品种的获批将进一步提高血浆的利用率,血液制品将成为公司现金牛业务。 巴瑞医疗业务将弥补房地产业务退出造成的损失。巴瑞医疗的本质是诊断仪器和试剂的代理公司。巴瑞医疗2011年营业收入4.08亿元,净利润9703万元。未来净利润将保持最低20%的增速。 新疆维药,国际医药市场、药用辅料作为种子业务。医药商业只是为了规模效应。规模的扩大有利于公司获得政府资源支持,短期内不带来利润增长。国际市场业务目前仍处于亏损状态。 ◎盈利预测: 我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.87元,1.09元和1.34元。对应公司目前股价的PE估值分别为25x,20x和16x,给予2013年25x PE估值,目标价27.25元,给予“买入”评级。 风险提示:新业务、国际业务进展不达预期。

华宝公司类模板事项:公司30日晚间公布2012年3季报:1-9月营收39.89亿元,同比增11.19%。归属上市公司净利润7.22亿元,同比减10.74%。净经营活动现金流5.03亿元,同比减23.47%。EPS为1.57元,同比减20.72%。扣非后加权平均ROE为15.10%。 第3季度单季度营收12.72亿元,同比增19.54%,环比减1.81%。归属上市公司净利润1.78亿元,同比减16.50%,环比减32.97%。 主要观点:VE价格下降导致综合毛利率同比减4.4个百分点。VE出口价格同比有所下滑,国内价格比较稳定,VE销量同期略增,从而导致综合毛利率下降。 从而三项费用率合计9.91%,其中管理费用率6.75%,同比增2.25个百分点。 其中第三季度管理费用1.23亿元,同比增134.45%。主要是研发费用及人工费用大幅上升。毛利下降和研发费用上升是业绩大幅下降的主要原因。 非维生素业务(医药)增长较快导致营收同比增11%。公司VE维生素类业务营收下降。而公司1-9月营收同比增11.19%,第3季度同比增19.54%。在VE价格低位情况下,公司营收仍然保持了平稳增长,预计主要是医药业务的快速增长所致。2012年中报数据显示医药制造增长74.29%,占工业比提升至27%。 募投项目建设中,未来医药业务提升估值。公司生物产业园项目一期项目占地约400亩,二期项目约880亩。投资项目主要包括生命营养类产品、制剂出口基地、原料药等三大类项目。公司在医药研发上有很深厚的积累,其制药业务正逐步进入于收获期,未来将持续增长,占比也将逐渐提升,有利于提升公司的估值。看好公司中长期发展。 盈利预测。下调2012年业绩,预计2012年全年业绩预减,四季度环比小幅转好。预计2012年-2014年EPS分别为1.88元,2.04元和2.30元。 给予“持有”评级。

事项:公司30日晚间公布2012年3季报:1-9月营收38.55亿元,同比增20.54%。归属上市公司净利润3.71亿元,同比增49.97%。净经营活动现金流9136万元,同比增0.54%。EPS为0.50元,扣非后EPS为0.39元。扣非后加权平均ROE为14.01%。 第3季度单季度营收12.75亿元,同比增14.81%,环比减5.32%。归属上市公司净利润0.50亿元,同比减5.83%,环比减70.82%。 主要观点:主业平稳增长+投资收益大幅增加,致3季报业绩同比增49.97%。1-9月综合毛利率37.14%,同比略微上升。三项费用率合计30.39%,比上年同期略微上升。当期非经常性损益8428万元。1)投资收益2.20亿元,同比增230%,主要是包括转让中央药业确认一次性收益,和对联营企业的投资收益1.02亿元,同比增68%,主要是对联营公司中美史克的投资收益增加。公司与葛兰素史克、以色列泰沃、百特医疗等多家国际知名企业合作,设立联营企业,目前共有9个联营企业,贡献了公司的大部分投资收益;2)医药主业稳健增长,公司主营业务预计保持大于20%左右的增速。 产品线丰富,23个大品种战略。公司有7-800个品种,目前建立了大品种策略,对23个大品种将重点发展;而小品种可能代理出去。对于一线产品速效救心丸,约12-15%的增长;对于二、三线品种希望迅速上量,如通脉,清肺,紫龙金等。通脉08年开始发展,最先只有1-2千万的销售额,2011年已过亿,2012年上半年营收6652万元。在产品定位上,速效有急救功能,“速效”的观念导致市场份额被别的产品侵蚀。通脉养心则作为“日常养护”,目前通过医院销售的较多,也经OTC途径。通脉增速快,约50%-60%的增速。 联营企业经营质量高,贡献投资收益。盈利预测。预计2012年-2014年EPS分别为0.54元,0.60元和0.76元,对应公司目前股价的PE估值分别为21x,19x和15x。给予“持有”评级。

事项:公司26日晚间公布2012年3季报:1-9月营收64.64亿元,同比增35.77%。 归属上市公司净利润6.25亿元,同比增19.53%。净经营活动现金流4.03亿元,同比增102.97%。EPS为1.21元,同比增19.8%。扣非后加权平均ROE为16.21%。 第3季度单季度营收22.91亿元,同比增29.61%,环比增12.06%。归属上市公司净利润为2.22亿元,同比增36.01%,环比减13.03%◎主要观点: 扣非后净利润同比增约38%,主营贡献利润增长良好。1-9月公司综合毛利率30.73%,与上年同期基本持平。三项费用率合计17.86%,与上年同期基本持平。本期非经常性损益1006万元,上年同期7782万元,其中投资净收益8208万元。扣非后净利润同比增约38%,主营贡献利润增长良好,经营稳健。 丹滴稳步增长,二线产品梯队丰富,目前多个产品放量增长。预计2012年医药工业整体增速大于30%。公司的主导产品复方丹参滴丸受益于基药市场增长,预计2012年增速维持在10-20%之间,且公司的FDA临床试验具有持续的“学术营销”影响,对保证丹滴的增速具有强化作用;二线品种包括养血清脑、水林佳、芪参益气滴丸等则保持高速增长,得益于医保覆盖不断扩大,预计全年二线品种增速大于40%。优势新产品丹参多酚酸注射剂开始放量。目前脑梗市场竞争少、需求大,丹参多酚酸注射剂是优势大品种。今年8月已开始四期临床(上海),若四期临床数据良好,则将迎来爆发性增长,今年预计收入可达2.5-3亿元。 盈利预测。我们重申公司作为现代化中药领头羊,具大视野前瞻性眼光,布局大病种,是中药领域集优秀研发实力、销售能力和管理能力的现代化中药公司。我们预计2012-2014年EPS为1.46元、1.92元和2.40元,对应公司目前股价(51.62元)的PE估值分别为35X,30X,和22X。给予“持有”评级。

事项: 公司26日晚间公布2012年3季报:1-9月营收13.65亿元,同比增17.81%。归属上市公司净利润1.84亿元,同比增13.31%。净经营活动现金流9548万元,同比增392.97%。扣非后EPS为0.46元(上年同期0.34元),同比增35.29%。扣非后加权平均ROE为12.76%。 第3季度单季度营收5.31亿元,同比增25.83%,环比增16.75%。归属上市公司净利润8095万元,同比增22.58%,环比增13.97%。 主要观点: 公司经营持续改善,扣非后EPS增约35%。1-9月公司综合毛利率75.18%,比上年同期提升3.6个百分点。三项费用率合计58.33%,比上年同期增加3.6个百分点。本期非经常性损益合计为-2382万元,其中政府补助1450万元。上年同期非经常性损益为1742万元。 热毒宁高增长。公司中报数据显示热毒宁注射液营收翻倍,我们预计3季度热毒宁仍然延续了高增长态势。热毒宁上半年实现了高速增长,预计下半年仍能保持大于70%的高速增长。热毒宁毛利率约80%,是盈利能力强的优势品种,公司严格其质量控制,杜绝“不良反应”的负影响。长久看来,热毒宁有望成为过10亿的大品种。 银杏内酯ABK注射液已完成生产现场检查,获批在即。银杏内酯ABK注射液符合现代中药注射剂研发方向,既向成分更加明确,质量更加可控的中药有效部位发展,该项目获批在即。康缘药业以研发见长,在研品种还有痛安注射液和溶血通胶囊等。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元,0.73元和0.95元。对应目前股价的PE估值分别为38X,28X和22X。由于公司银杏内酯项目有望获批在即,给予“持有”评级。

事项: 公司25日晚间公布2012年三季报:1-9月营收14.76亿元,同比增长24.48%。归属上市公司净利润1.16亿元,同比增33.25%。净经营活动现金流为9738万元,同比减6.42%。EPS为0.50元,同比增33.25%。扣非后加权平均ROE为19.23%。 3季度单季度营收5.12亿元,同比增24.87%,环比增2.69%。归属上市公司净利润3939万元,同比增32.12%,环比减16.52%。 预计2012年业绩:盈利1.26亿元至1.58亿元,同比增20%-50%。 主要观点: 公司经营情况平稳,费用控制良好,盈收质量高。1-9月综合毛利率为37.42%,与上年同期基本持平。三项费用率合计27.14%,比上年同期略有下降。净经营活动现金流为9738万元,同比减6.42%。扣非后加权平均ROE为19.23%。公司经营步伐稳健,3 季报业绩符合预期。 麻药正当时,精神科用药潜力大。目前麻醉药用药正处于行业高增长时期,公司力月西、福尔利等老产品由于在新的科室的推广,仍保持平稳增长,增速大于20%。新产品芬太尼、异丙酚、盐酸右美托咪定等已经开始贡献业绩,目前处于培育期,还未高速放量。精神类利培酮增速大于20%,而齐拉西酮、盐酸丁螺环酮增速则更高。未来阿立哌唑的获批将进一步丰富精神科产品线。 全面专注,基业长青。公司全面专注于中枢神经系统药物的研发,生产和销售。目前国内市场麻醉药处于高增长期,精神、神经类领域未来空间巨大。目前公司重点储备品种有瑞芬太尼、阿立哌唑等优势品种,可支撑公司未来3-5年的业绩增长。 盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.60元,0.78元和1.01元,对应公司目前股价的PE估值分别为42X,32X和25X,给予“持有”评级。

事项:公司23日晚间公布2012年3季报:1-9月公司营收7.98亿元,同比增长111.25%。归属上市公司净利润1.75亿元,同比增长118.24%。净经营活动现金流1.13亿元,同比增长1486.27%。EPS为0.78元,扣非后加权平均ROE为17.14%。第3季度单季度营收3.36亿元,同比增长118.31%,环比增长11.62%。归属上市公司净利润6820万元,同比增长81.95%,环比减少2.2%。 主要观点:综合毛利率78.82%,比上年同期提升10.67个百分点。销售费用率33.80%,比上年同期提升14.63个百分点。管理费用率11.70%,比上年同期减少2.95个百分点。本报告期政府补助345万元,营业外支出671万元,对净利润影响较小。 政策壁垒下的中药配方颗粒业务获得高增长。子公司康仁堂不断加大京津以外省份市场的开发力度,京津以外销售占比不断提升。公司拟定增发行股份购买资产(康仁堂)并募集配套资金方案获证监会批准,预计年内完成。本次交易完成后,康仁堂将成为公司的全资子公司。目前中药配方颗粒行业增速约在40-50%,公司可获得高于行业的增速。 限抗政策刺激血必净放量。公司目前不断提升血必净质量控制水平;采取各种措施提高血必净产量,努力满足市场需求。血必净的高增长是外部销售提升和公司内部调整共同作用的结果。内部调整:1)排除小经销商,使渠道更可控;未来产能释放,需要大的经销商匹配支持。2)与省里的前5的商业子公司合作。如在广西,云南,海南,重庆等地区。进一步加快血必净技改扩产项目的试车及验收准备工作,在明年中期可释放血必净年产2600万支的新产能。 盈利预测。上调公司2012年-2014年业绩EPS分别为1.08元,1.46元和2.05元,对应公司目前股价的PE估值为32X,23X和16X。给予“持有”评级。

事项: 公司22日晚间公布了2012年三季报:1-9月公司营收2.52亿元,同比增长63.77%,归属于上市公司净利润为9318万元,同比增长43.69%?净经营活动现金流6511万元,同比增长16.59%。EPS为1.16元,扣非后加权平均ROE为18.66%。 第3季度单季度营收8879万元,同比增长57.23%,环比增长16.79%。归属上市公司净利润3317万元,同比增长40.23%,环比增长22.22%。 主要观点: 综合毛利率69.61%,比去年同期提升1.16个百分点,随着仪器在终端的不断放量,将持续带来试条的销售,试条的收入占比提高以及规模化生产都将进一步提升综合毛利率;销售费用和管理费用上升幅度大。销售费用5699万元,同比增长172.29%,占营收比22.58%,公司目前注重市场营销,加大市场投入,广告宣传费等比去年同期增加了160%;管理费用1918万元,同比增长95.83%。第3季度当期营业外收入783万元,对净利润影响占比约24%。 三个募投项目:生物传感器生产基地、生物传感器技术研发中心和营销网络项目已经全面启动。生物传感器生产基地明年上半年可正式投产,全部达产后可实现年产血糖仪200万台,配套血糖测试试条5亿支的产能,届时将成为亚洲最大的血糖仪及试条生产基地。公司目前的产品线还比较单一,未来要想成长为大公司以及规避单一品种带来的风险,还需要持续的推进研发。目前正进行荧光定量尿微量白蛋白、CRP等测试系统的研发工作。 盈利预测。公司目前主要分享“糖尿病”市场行业红利,在农村等二,三线城市由于产品性价比高,市场占有率不断提高。同时公司的出口业务也开展顺利。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.48元,2.05元和2.75元,对应公司目前股价的PE估值分别为34X,24X和18X。给予“持有”评级。

事项: 浙江医药8月29日晚间公布2012年半年报。报告期内营业收入为27.17亿元,同比增长7.67%;净利润为5.44亿元,同比下降8.69%;EPS为1.21元。净经营活动现金流3.18亿元,同比减少9.37%。扣非后加权平均ROE为11.62%。 主要观点: 营收27.17亿元,同比增长7.67%。其中工业占比约74%,商业占比月26%。综合毛利率33.37%,比上年同期下降3.45个百分点。三项费用率合计8.93%,比上年同期提升0.93个百分点,其中主要系管理费用率提升1.03个百分点,系研发费用大幅提升所致。净经营活动现金流3.18亿元,同比减少9.37%。 维生素类营收同比下降约6.5%,占工业收入比下降至71%。2011年上半年维生素类营收占工业比约80%,下半年营收占工业比73%。公司2012年上半年维生素类产品营收14.27亿,占工业比71%。今年上半年,VE价格维持在低位,是公司维生素类业务下滑的主要原因。 医药制造同比增长74.29%,环比增长35.44%。2012年上半年医药制造5.35亿元,占工业收入比提升至27%;2011年公司医药制造收入约7.02亿元,占工业收入比重为20%。原料药逐步上规模,增长快速。如盐酸万古霉素上半年销售量同比剧增91%;本芴醇原料药上半年销售同比增帐56%。制剂药创品牌。品牌制剂产品来立信(乳酸左氧氟沙星)因其优良的药用机理和国内领先的产品质量,销售保持持续增长,因产能不足,目前产品供不应求。 医药商业占比26%。浙江来益医药有限公司统一负责公司医药商业业务。医药商业营收6.99亿元,同比增长14.3%,毛利率5.43%,比上年同期减少0.28个百分点。 盈利预测。我们预计公司2012年-2014年为2.08元,2.33元和2.63元。给予“持有”评级。

事项: 同仁堂8月27日晚间公布2012年半年报。报告期内营收39.1亿元,同比增长22.1%;净利润3.07亿元,同比增长18.7%;扣非后净利润3.04亿,同比增长18.3%;EPS 为0.236元,上年同期盈利0.199元。净经营活动现金流6.09亿元,同比增长19%。扣非后加权平均ROE为8.46%。 主要观点: 营收39.1亿元,净利润3.07亿元,综合毛利率45.88%,比上年同期下降2.3个百分点。三项费用率30.07%,与上年同期基本持平。(其中母公司营收10.67亿元,比上年同期增长3.7%,净利润2.16亿元,同比增长9%;同仁堂科技营收13.8亿元;其他14.63亿元系其他子公司合并报表所贡献营收)药品营收38.74亿元,同比增长22.19%,毛利率45.49%,比上年同期提升1.41个百分点。 同仁堂科技营收13.8亿元,同比增长24.8%,净利润2.35亿元,同比增长24.1%。主导品种牛黄解毒片同比增长34.8%,感冒清颗粒同比增长15.6%,六味地黄丸同比增长5.5%。阿胶产品预计增长约20%,其他品种金匮肾气丸,西黄丸,牛黄降压丸,杞菊地黄丸等品种也保持了较快增长。同仁堂国药主要经营保健品,以及作为出口和海外药店平台,收入1.61亿元,同比增长33.6%,净利润增速19.9%,净利润增速慢于收入增速,系药店收入增长至结构性毛利降低以及海外业务开展费用大幅上升所致;同仁堂麦尔海收入2675万元,同比增长23.7%。中药材原料生产基地营收5709万元,同比增长17%。 盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.41元,0.50元和0.62元,对应公司目前股价的PE估值分别为44X,36X和29X。在中医药行业,同仁堂具有其它任何企业无法比拟的品牌优势,品牌价值无以复加,公司目前正以稳健的步伐不断发展壮大。给予“持有”评级。

事项: 康美药业8月27日晚间公布2012年半年报称,报告期内营收51.13亿元,同比增长83.1%;净利润为7.08亿元,同比增长62.4%;扣非后净利润7.13亿元,同比增长63.1%。净经营活动现金流为8.26亿元,同比增长13%。EPS为0.32元。扣非后加权平均ROE为7.44%。 主要观点: 营收51.13亿元,同比增长83.11%,综合毛利率25.93%,比上年同期下降4.32个百分点。三项费用率9.56%,其中销售费用率和管理费用率下降,财务费用率上升,本期财务费用1.53亿元,同比增长118%。 医药营收高增长,毛利率下降至净利润增速慢于收入增速。医药营收49.51亿元,同比增长85.11%,综合毛利率26.11%,比上年同期减少4.58个百分点。其中:中药营收41.90亿元,同比增长97.63%,毛利率27.94%,比上年同期减少5.87个百分点。主要系公司中药材贸易规模快速扩大,毛利较低,收入占比提升至综合毛利率下降。西药营收7.61亿元,同比增长37.23%,毛利率16.06%,比上年同期减少2.71个百分点;食品类营收1.44亿元,同比增长36.50%,毛利率14.58%;物业管理1340万元。净利润增速比上年同期提速,受益于税率调整。从地域上看,公司业务全面开花,在华北、华东、华南和西南等地的营收增速都大于65%。 中药全产业链整合者,大市场全覆盖。我国中药材市场规模超2000亿。公司覆盖上游中药材种植,中游的中药材贸易市场和经销商,下游的中成药生产企业及零售药店终端,成为中药全产业链整合者。公司承担编制的“康美〃中国中药材价格指数”通过专家评审,与人保集团合作成立健康管理公司,将中药材产业链延伸至大健康领域,提供健康服务。 盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.61元,0.87元和1.14元,对应公司目前股价的PE估值分别为26X,18X和14X。鉴于公司在中药产业链整合过程中的先发优势,给予公司“持有”评级。