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骆林

英大证券

研究方向: 电子行业

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聚飞光电 电子元器件行业 2013-09-16 22.14 -- -- 25.85 16.76%
26.57 20.01%
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公司管理先进,专注于LED封装器件的研发、生产和销售。公司专业从事SMDLED器件的研发、生产与销售,主要产品为背光LED器件和照明LED器件。公司在成立之初就建立了ERP系统,实现了公司管理信息化,供应链管理实时化、可视化及智能化。 公司是国内小尺寸背光LED的龙头企业。公司在小尺寸背光LED领域的市场占有率已全面超越韩企、台企,目前国内市场占有率约为30%左右。公司生产的LED器件供给背光模组厂商,从而服务终端客户,终端客户主要是中兴、华为、联想、宇龙酷派等国内手机生产企业。 公司以小尺寸为根据地,积极进入中大尺寸背光领域。中尺寸方面,公司凭借过硬的产品质量和较高的性价比,有望通过友达光电、奇美电子、群创光电等液晶面板厂商供货,从而成为台企PC产业链的背光器件供应商;大尺寸方面,公司早在2009年就进入大尺寸液晶背光LED器件的研发,并已开始向创维、海信、长虹等国内主流液晶电视厂家以及其他几家富有潜力的二线厂家批量供应大尺寸背光器件或灯条。随着客户认证和渠道建设的陆续完成,预计今明两年公司大尺寸背光将进入一个快速成长期。 公司照明定位中高端,重点跟踪有潜力的客户。公司2009年开始进入室内LED照明领域,主要销售LED照明器件(光源),产品定位中高端,以质取胜,重点跟踪具有成长潜质的LED企业,如勤上光电、洲明科技、阳光照明和雷士等,目前产品以出口为主。 直销模式和丰富的客户资源有效提升公司盈利能力。公司销售采取以直接销售为主、代理销售为辅的销售模式,直接销售规模达到销售总量的百分之九十以上。直销模式使得公司客户忠诚度较高,各项费用支出也较少,加上丰富的客户资源,使得公司的盈利能力明显好于同行。 思考--国内LED背光企业的“危”与“机”。短期之内,由于进口替代效应以及智能终端的持续高增长,未来几年将是国内背光企业最好的日子,但长期来看,LED背光被OLED等新技术替代将是不可避免的事情。 盈利预测及投资建议。预计公司2013~2015年营业收入分别为7.5、10.8和14.6亿元,EPS为0.585、0.808和1.042,对应的PE分别为38.63、27.95和21.68倍,给予“增持”投资评级。
云南锗业 有色金属行业 2013-09-05 13.50 -- -- 14.68 8.74%
15.39 14.00%
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2013年上半年,公司实现营业总收入5.15亿元,同比增长345.13%,归属于上市公司股东净利润6717万元,同比增长51.93%,扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润5975.9万元,同比增长108.82%,每股收益0.103元。预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长20%至60%。 评析 2013年上半年,公司业绩出现大幅增长,一方面是产品销量大幅增长;另一方面是锗产品价格上升(锗锭平均价格同比上涨38.5%)。公司净利润增速明显低于营业收入增速的,其主要是自有矿山开采总量同比减少0.33吨,大量外购锗原材料以及提高员工薪酬使得公司综合毛利率下降19.5个百分点至20.36%。 分产品看,公司生产区熔锗锭23.91吨,实现营业收入3.72亿元,占营业总收入72.33%,贡献84.08%的利润。而高毛利率的深加工产品占比仍较低,其中红外光学锗毛坯、红外锗单晶、光纤四氯化锗、太阳能锗单晶片分别占比1.9%、1.72%、0.28%和0.16%。 由于提高员工工资,公司管理费用同比增长51.4%,然管理费用率下降10.15个百分点至5.23%;财务费用由之前的-1022.2万元转为297.3万元,其主要是公司增加了短期借款,目前IPO募集资金尚余5064.08万元,公司拥有充足的资金满足发展,而公司只有短期借款余额2.989亿元,因此未来公司财务费用率预计将不会出现大幅增长。 公司年产30吨光纤四氯化锗项目已于4月投产,产品将供应给烽火通信等,公司之前有将武汉云晶飞光纤材料10%股权转让给烽火通信,从而确保产品的销售。目前产量尚少,第二季度实现营业收入114.91万元,净利润21.87,预计今年将有6吨的产量,并有望为公司贡献利润。红外光学锗镜头工程建设项目和高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目进展略低于预期,已经试生产,并在申请相关审批事项,今年可以贡献部分产能。这些项目预计将在未来两年逐步释放,而受益于锗行业下游光纤、红外光线、太阳能等需求增长平稳,产能应该可以实现消化,公司的高毛利率深加工产品业绩贡献比例也将进一步提高,这也是符合公司加大深加工产品的发展战略。 上半年,公司成功收购勐托文强煤矿和华军煤矿,之前公司有收购中寨朝相煤矿和勐旺昌军煤矿,虽然这些矿产的储量相对较小,但作为全国锗行业龙头企业,公司有可能成为临沧市,乃至云南省锗资源整合者,未来有望继续收购相关锗资源,扩大资源控制力。 盈利预测及投资建议:公司拥有丰富的锗资源和完整的产业链,随着30吨光纤四氯化锗、红外光学锗镜头工程建设项目和高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化项目的产能投产,公司业绩将进入释放期。目前,锗产品价格创历史新高,行业供需格局偏好,锗价格有望继续走高。我们预测2013-2014年分别为0.26元和0.32元,目前公司股价13.72,对应2013年PE52.77,给予公司“增持”评级。 风险提示:需求引起的锗系列产品价格下降、在建项目进展低于预期、光纤四氯化锗经营低于预期
格林美 有色金属行业 2013-07-03 9.42 -- -- 12.18 29.30%
12.67 34.50%
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腾飞中的再生资源龙头:格林美是国内开采城市矿山和电子废弃物回收处理龙头企业。自上市以来,公司产品由单一的钴镍粉末转变为以钴镍粉末为主,涵盖塑木型材、铜合金、碳化钨、电积钴和四氧化三钴等,具备年处理电子废弃物60万余吨,形成荆门、武汉、江西丰城、河南焦作和江苏无锡等五大城市矿产资源循环产业基地。公司业绩也出现大幅增长,而随着公司在建项目在未来三年陆续投产,公司业绩继续维持高速增长。 股权结构合理:公司高管及核心技术人员拥有公司股份,具有良好的激励机制。 享受电子废弃物回收处理行业快速发展和政策红利:国内将迎来电子废弃物高峰期,电子废弃物所蕴含丰富的矿产资源,将是获取金属的重要渠道。目前国内电子废弃物再生利用率偏低,近年来,国家频频出台政策以推进电子废弃物农业发展,其中《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》实质上给予电子废弃物回收处理公司支持,使得获得补贴的电子废弃物回收处理公司具有明显的竞争优势,并有望成为电子废弃物回收处理行业的主导力量。公司下属的荆门格林美新材料有限公司和江西格林美资源循环有限公司都入围第一批补助名单,未来公司将享受政策红利,进一步提升盈利能力。 多渠道新型回收体系:电子废弃物回收处理的重要竞争优势就是回收体系。公司通过企业收购、与个体收购商合作、废旧电池回收箱、电子废弃物回收超市、3R循环消费社区连锁超市、城市矿产交易和集散大市场等方式获取电子废弃物,其中所将要投资建设的武汉城市圈(仙桃)城市矿产资源大市场将是公司获取电子废弃物的重要渠道,也是公司在电子废弃物回收的核心竞争力。 收购凯力克、涉足前驱体材料,延伸产业链:公司收购国内最大的四氧化三钴、第二大电积钴生产商江苏凯力克,将下游产品延伸至电积钴、钴酸锂、镍钴锰酸锂等新能源电池材料,完善钴产品线,打通从废旧电池与报废电池材料到新能源电池材料制造的循环产业链。而公司通过投资建设的动力电池用镍钴锰前驱体材料又一次涉足新能源电池前驱体材料,并与凯力克形成协同效应,进一步提升公司业绩。 财务分析:随着产品的进一步丰富以及占营业总收入比例的提升,公司毛利率或将继续下降。公司未来三年扩张依旧使得短期内管理费用或将难以下降,而快速扩张所引起的高额借款,使得公司财务费用居高,未来公司资金需求仍旺盛,预计公司财务费用率或将继续走高。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.28元和0.35元,目前公司股价9.23元,对应2013年PE32.96,总体给予“增持”评级。
金瑞科技 有色金属行业 2013-06-04 10.00 -- -- 10.40 4.00%
11.55 15.50%
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报告概要: “锰+电池材料”两大业务板块。公司主要从事电解锰、四氧化三锰、氢氧化镍、锂电池和超硬材料等开发,生产和销售,拥有锰和电池材料两大业务板块,其中锰系列产品营收占比63.81%,毛利占比55.9%,电池材料营收占比21.52%,毛利占比20.26%,随着大股东长沙矿冶院将湖南长远锂科有限公司注入到公司,未来公司将以“锰+电池材料”双板块驱动发展。 全产业链的锰龙头。公司是全球最大的四氧化三锰企业,拥有锰产品全产业链,涵盖锰矿-电解锰-四氧化三锰-磁性,持有白石溪矿、黄塘坪矿、桃江锰矿的采矿权,以及平土锰矿和太平锰矿的探矿权,锰矿资源储量达2000万吨,公司凭借五矿集团在获取锰资源具有优势。具备年产15万吨碳酸锰矿石、6万吨电解锰、3万吨四氧化三锰的产能,并将发展锰盐系列产品。随着金丰锰业3万吨电解金属锰产能以及桃江锰矿的投产,公司资源自给率将提升至60%以上。作为五矿集团的锰产业平台,公司必将试图进入行业第一梯队,并在后期的行业整合中扩大产能,从而做大做强电解锰产业。 未来产品最齐全的电池正极材料龙头。目前,公司拥有2000吨覆钴球形氢氧化镍、1000吨氢氧化镍和1000吨硫酸亚铁镍产能,是国内第二大,全球前六的氢氧化镍厂商。10000吨电池正极材料项目以及长远锂科注入将公司电池材料产能增至12000吨,产品涵盖氢氧化镍、锰酸锂、钴酸锂、三元前驱体和二元前驱体。公司具有明显的技术优势,并依托大股东的技术优势,有望成为国内产品最齐全的电池正极材料龙头。 盈利预测及投资建议。我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.20元和0.24元,目前公司股价20.53元,对应2013年PE102.65。1月份大股东增持公司股份,并将继续增持彰显对公司未来发展充满信心,总体给予公司“增持”评级。
鸿利光电 电子元器件行业 2013-02-04 6.58 -- -- 7.95 20.82%
7.95 20.82%
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报告概要: 国内白光LED封装的领军企业。鸿利光电历来重视研发,每年投入的研发费用均在2000万以上,占销售收入比重的5%至8%,确保了公司的LED封装技术位于第一梯队的位臵,公司已经成为业内掌握EMC封装技术为数不多的企业。 技术优势确保公司利润率高于同业。公司LED封装已经形成了500KK/月的产能,随着募投项目的逐步完工,公司产能有望站上1000KK/月的平台。在LED 封装上市公司中,公司由于技术领先,产品定位中高端,利润率水平处于行业的前列,预计未来这种趋势仍将延续。 LED通用照明整装待发。公司LED照明出口业务今年有望见底,2014年将恢复增长。公司将照明业务作为未来最具潜力的业务,已经开始提前布局。(1) 基地建设,公司设立广州莱帝亚,用于建设LED产品应用与开发的生产基地;(2) 人才引进,莱帝亚引进了一位渠道建设经验丰富的总经理,并成立了专门的销售队伍;(3)渠道拓展,公司国内渠道网络初具规模,在全国十多个省市铺设了几十家店面,发展了100家左右的经销商。 汽车信号/照明持续高增长。佛达信号通过上海小糸公司成功进入部分汽车厂商如东风日产、长城汽车等的前装市场。公司从2012年开始公司开始重点研发LED汽车照明产品,预计汽车前照灯将在13年产生一定的销售收入,14年逐步量产。 重盈工元稳步推进EMC项目。公司在出口下滑的背景下,通过增资重盈工元参与EMC项目,并于2012年11月26日中标了珠海市LED路灯改造采购及安装项目,预计未来几年随着LED项目实施加速,EMC业务的成长速度也会加速。 LED背光即将破茧。公司成立了业务二部,从外部引进了一批技术人员和管理人员,组建了背光业务团队,主攻二三线品牌电视,预计2013年将会有少量供货,2014年将逐步上量。 盈利预测及投资评级。随着公司募投项目的逐步完工以及渠道网络搭建完毕,公司营业收入和费用支出将回到正常水平。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.22、0.35、0.53元,按照2013-1-30收盘价6.61元/股计算,对应的PE分别为29.48、18.85和12.46倍,给予“增持”投资评级。
云南锗业 有色金属行业 2012-10-01 11.90 -- -- 12.28 3.19%
12.28 3.19%
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公司近期公告显示:公司使用IPO超募资金3500万元收购临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿采矿权,其收购资产的范围包括全部采矿区块和矿山资产。公司将在合同生效之日起七日内向转让方预付总价款的50%;采矿权办理至公司名下及矿山资产转移完毕后七日内,公司向转让方支付45%;待转让方完成全部义务,公司支付剩余5%。 评析 新增锗资源6.3%,丰富资源储备。勐旺昌军煤矿保有含锗矿石资源储量17.68万吨,平均品位0.025%,金属量43.33吨。属于小型矿床,品位一般,适合经济开采(锗品位大于0.002%的煤矿可以开采或者综合回收利用),低于大寨锗矿,高于梅子箐煤矿。公司收购该矿将增加资源储备6.3%。该采矿权涉及采矿面积0.55平方千米,开采深度1680米-1430米标高。采矿权许可期至2013年6月17日,公司还可以申请延长采矿期限。 收购矿产凸显资源整合者。公司收购勐旺昌军煤矿系应国土资源部等12个国家部委局《关于进一步推进矿产资源开发整合工作的通知》、《临翔区人民政府关于矿产资源整合有关问题的通知》的要求,执行2010年11月25日公司公告的《关于签订矿产资源开发整合协议及股票复牌公告》,是继整合中寨朝相煤矿之后,第二次整合锗矿。虽然公司整合的锗资源相对较小,对公司业绩不会产生重大影响。但意味着公司将成为临沧市,乃至云南省的锗资源整合者,未来公司将有望继续收购相关锗资源,扩大资源控制力。 盈利预测及投资建议:公司作为国内最大的锗系列产品生产和供应商,拥有国内储量最大的锗资源,产品涉及锗的全产业链,并重点丰富资源储备和拓展深加工产品。公司募投项目“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”目前已经完成土建工程,开始进入厂房装修和设备安装阶段,预计2013年3月将投产。届时公司的业绩将得到明显的提升。目前锗锭价格处于高位(10750元/千克),并且相对稳定,短期内将仍处于高位。基于以上考虑,我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.35元、0.50元和0.64元,目前公司股价24.03元,对应2012年PE68.66,给予公司“买入”评级。 风险提示:需求引起的锗系列产品价格下降、募投项目进展低于预期
莱宝高科 电子元器件行业 2012-08-23 17.98 -- -- 18.77 4.39%
18.77 4.39%
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盈利预测及投资评级 今年是公司脱离苹果阵营以来的困难期,收入增速和盈利能力均处于历史低位,预计随着公司产品在非苹果阵营中渗透率的提升,以及超级本市场的启动,加之公司投资项目在2013年的陆续完工,公司2013年有望迎来新的成长周期。 预计2012-2014年公司营业收入分别为13.52、19.37和27.01亿元,EPS为0.40、0.66和0.97元,对应的PE为41.81、25.12和16.97,给予“买入”投资评级。
立讯精密 电子元器件行业 2012-08-13 21.45 -- -- 22.99 7.18%
22.99 7.18%
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报告概要: 公司业务保持平稳增长,加大研发投入导致管理费用增加2012年上半年实现营业收入126,331.85万元,同比增长28.21%;实现归属于上市公司股东的净利润10,364.20万元,同比增长4.25%;管理费用支出7,356.97万元,同比大幅增长109.84%,这主要是由于公司加大研发投入的原因。 全球Desktop PC增长乏力,但NB、tablet PC和Smartphone市场步入高速成长期公司产品主要应用于PC(包括Desktop PC、NB、Tablet PC)、汽车、通讯产品以及消费类电子等领域,其中公司的Desktop PC连接器已覆盖全球近20%的Desktop PC,是目前公司收入占比最高的业务。 但由于Desktop PC行业逐渐步入成熟期,已经出现增长乏力的情况,而NB尤其是Tablet PC和Smartphone市场却异常繁荣,预计未来几年都会呈现快速增长的趋势。 收购珠海双赢,积极进行业务转型公司上市以后,实施了一系列并购,通过垂直整合巩固了公司的利润空间。公司前期收购的大多是PC产业链上下游企业公司,而公司对珠海双赢的收购则是横向并购。2012年8月4日公告称,以人民币1.1-1.3亿元的价格收购珠海双赢柔软电路有限公司100%的股权。珠海双赢是国内手机行业主要的FPC(柔性电路板)供应商之一,拥有宇龙通信、联想移动、中兴通信、康佳通信等国内手机知名品牌客户。 公司通过横向收购珠海双赢,减少了手机FPC的研发时间,使公司能直接进入国内主流手机厂商供应链,为公司分享智能手机的广阔市场奠定了基础。 业绩预测及投资评级公司顺应电子行业发展的趋势,加大对技术含量更高、利润空间更大的领域,如NB、手机、汽车电子等的布局,拓宽了公司未来的发展空间。目前公司正处于业务转型期,新旧产品的调整会持续一段时间,短期之内可能会出现业绩增长缓慢的情况,但我们认为这是腾飞前的准备阶段,公司未来几年的成长值得期待。 预计公司2012~2014年营业收入分别为32.83、45.24和61.88亿元,EPS分别为0.84、1.18和1.72,对应的PE为37、26和18倍,给予“增持”投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名