投资要点:我们举行了江淮经销商电话会议,显示瑞风S5仍处于持续放量阶 报告摘要: 1、瑞风S5在淡季仍出现逐月逆势增长的情况。主要是新车上市接受度逐步提高,以及总体来店人流量逐步从315事件中恢复导致,我们认为这两个因素还有进一步改善的空间,预计9-10月销量有望冲击6000台。 2、同竞品关系:S5主要竞品是长城H6,S5较长城H6主要优势是动力性及安全配置,主要劣势是品牌力偏弱,空间偏小,比亚迪S6普遍反映口碑一般竞争力偏弱。 3、MPV总体销量平稳中略有增长(10%左右),产品结构逐步上移,16万以上的和畅目前占比在20%上下。 4、若产品质量得到消费者认可,S5月均销量有望超越6000台。从论坛反映情况看,一方面客户受到3.15影响对江淮仍有怀疑,另一方面自主品牌新车普遍被认为是“小白鼠”,因此部分消费者存在等待观望S5质量稳定后购买的情绪。因此目前S5的销量实际上并没有反应该产品的合理竞争力,未来销量是否能够达到和竞争力匹配的程度(我们认为稳定在月均6000以上),需要观察后续使用口碑和质量水平。 综上:目前终端S5的趋势仍然保持向上,使得公司短期内业绩和销量都有较大支撑,未来销量稳定在月均4000台以上难度不大,短期则有望冲击6000台,若公司对质量问题及时应对,将品牌形象从315事件的低点逐步提升,则做到稳定在月销6000台以上水平。维持买入评级,即使在最差的情况下(即月销量4000),明年仍带来的3亿元以上净利润,乐观情况下,明年月均销量达到6000台,对应利润约7亿元,预计江淮汽车2013/14/15三年EPS为0.87/1.22/1.52,我们给予1年目标价12.2元,对应3年PE为14/10/8倍。目前的股价低于最悲观的情况带来安全边际,而如果乐观情况出现公司股价有翻倍潜力。

给予“强烈推荐”评级。公司自从管理层更换以来管理改善明显,市占率明显提高,而由于基础较差目前市值仅102 亿,是长城汽车的1/14,我们认为公司未来进步空间巨大,若公司自身努力有望实现成倍增长。预计江淮汽车2013/14/15 三年EPS 为0.87/1.22/1.52,我们给予1 年目标价12.2 元,对应3 年PE 为14/10/8 倍。

投资评级:强烈推荐。此前市场担心LNG 重卡对柴油重卡形成替代效应,我们认为随着LNG 价格提升,这一担心正被逐步减弱,虽然目前LNG 价格仍有相当的竞争力,但离经济性盈亏平衡的空间已经缩小到1 元/立方米以内,威孚高科目前2013 年估值约20 倍,较传统零部件并无明显优势,考虑到未来后处理业务增长的确定性,我们认为估值有上移的空间。

投资要点: 马自达cx-5即将上市,我们认为该产品所处细分市场利润丰厚,销量保守估计月销4000台,乐观预计7000台。带来马自达盈利超预期 报告摘要: 马自达cx-5定价18-26万区间,主要竞争对手途观、翼虎、CR-V等均为高利润车型。18-28万的suv是目前各大非豪华合资品牌盈利能力做好的车型,没有之一。目前翼虎一车难求,途观上市3年仍需要等车,cr-v略有优惠但仍销量过万,说明这一市场目前仍利润丰厚而销量有保证,cx-5取得月均4000台难度不大,不排除销量达到6000甚至更高的可能,但这个需要看定价策略及营销力度。 马自达强大的用户群及优秀的口碑是cx-5畅销的保障。从目前用户口碑来看,马自达2、马自达3及马自达6都反响不错,马自达省油、故障率低、操控性好的特点得到了认可,CX-5作为马自达在中国市场第一款紧凑型suv,有望享受到这些客户二次购车带来的销量保证。 经济性和操控性较好,产品具备和价格相应的竞争力。创驰蓝天技术采用增压比13:1的自然吸气发动机,在经济型及动力性上优于普通发动机,但需要极其高超的发动机控制技术,底盘操控继承了马自达6的传统,在测评中评价优秀,6速变速箱中规中矩。总体而言产品竞争力达到了和途观、翼虎、crv竞争的级别。 品牌力及营销能力是短板。长安马自达4s店数量今年新增30家店达到200家,但较大众、长城600多家,福特500家相比仍较少,一定程度影响销量放量,且长安马自达前期产品多为13万以下产品,此外马自达作为日系品牌有一定折价,将会对cx-5放量带来不利影响。 投资评级:强烈推荐。保守估计马自达cx-5到2014年销售5万台,假定单车盈利2万元,则带来长安马自达约10亿元净利润,对应eps约0.1元,预计长安13/14/15年eps分别为0.75/1.17/1.70元,一年目标价15元,对应pe20/13/9倍。

投资要点: 近期市场担心公司中报不达预期,据我们测算中报在0.29左右,并不悲观。公司发动机变速箱投产后对业绩的贡献,市场估计不足 报告摘要: 福特产品公不应求,预计半年有望实现30亿利润。目前汽车市场终端福特福克斯,翼虎,翼博仍出现供不应求状况,根据上半年福特销量情况,我们估算福特实现净利润30亿。 江铃截止5月份销量累计同比增长8%,预计半年度销量增速达到10%,为公司贡献权益净利润从去年同期1.3亿元微增到1.4亿元。 本部业务受微车下滑影响,但自主轿车增长迅速,预计半年经营性亏损在2.5亿元左右。预计上半年公司微车销量同比下滑5%,自主轿车销量同比增长109%,我们预计上半年整个自主业务亏损在2.5亿元。 长安福特新发动机工厂已经投产,变速箱工厂明年投产将会额外贡献业绩。长安福特新发动机工厂已于6月底投产,初期产能40万台,未来总产能有望达到70万台,变速箱工厂将在2014年投产,初期产能50万台,未来总产能达到100万台。行业上发动机及变速箱净利润率往往达到15-20%,我们预计发动机业务40万台达产时净利润达到16亿元,变速箱业务50万台达产时净利润达到20亿元。 评级:维持强烈推荐评级。预计2013年中报业绩约在0.29元,13/14年EPS分别为0.88/1.17,对应目前PE10/8倍,维持强烈推荐评级

投资要点: 各级政府大力推动大气污染治理,加速黄标车淘汰,带来大中客车巨量需求,宇通客车受益明显。 报告摘要: 黄标车是汽车污染主要源头。黄标车指的是不满足国1排放的汽油车,以及不满足国3排放的柴油车,按时间推定,2001年以前的轿车,2008.6.30之前的客车及货车,都是黄标车。目前全国黄标车占汽车保有量比例约10%,但排放污染物占比超过50%。 大气污染治理将是本届政府的重要施政路线,各级政府有意愿、有能力、也有实际行动来推动黄标车淘汰工作。近日国务院常务会议部署大气污染防治十条措施,限期淘汰黄标车是首条措施之一。 大中客车黄标车加速淘汰将释放出巨量更新需求。根据《重点区域大气污染防治“十二五”规划》中黄标车淘汰项目要求,2012-2015年重点区域大型客车、中型客车累计淘汰量将分别达到34.8万台和39.2万台。而2012年大、中客车行业销量为7.9万台和9.1万台。 如严格执行,平均每年的淘汰更新需求将是2012年大、中客车销量的147%和144%。公交客车增长将明显加速,今年一季度同比增长29%,其中新能源和节能客车更是实现爆发式增长,混合动力客车一季度同比增长393.7%。 宇通客车在公交领域占比不断提升,产品结构上移,带动销量和毛利提升,最受益黄标车淘汰。2013年一季度,宇通共销售公交车3876台,同比增长96.6%,市占率达到24.36%,比2012年提高了7%,是2009年的两倍多,市占率提升的趋势十分明显。新能源客车市占率接近40%。