投资要点: 司上半年营业收入24.69 亿元,同比增长58.42%;归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元,同比下降10.97%;基本每股收益0.35 元。 公司二季度营收12.4 亿,环比持平,净利润4086 万,环比降41%。 报告摘要: 司经营业务稳定,汽车电子业务快速增长。二季度营业收入环比持平,毛利率环比从21.5%提升至22.5%。公司最主要的两个合资公司经营优秀,江森电子营收增长78.3%,贡献2512 万净利润,利润增长60%,东风伟世通营收增长30.6%。 二季度三费环比大幅增长,尤其是管理费用。三费费率从一季度的12.2%提升至15.1%,环比增长了3549 万,其中管理费用大幅增长近3000 万,含制动公司计提辞退福利1129 万。 同期均有非经利润,导致同比和环比的基数均较高。2014Q1 有一笔1700 万的伟世通股权重估的非经利润。2013Q2 有一笔4000 万的伟世通股权转让的非经利润。二季度基本无非经利润。 所得税费也有明显提升。公司合并报表利润同比2013H1 增长了5400万,而所得税增长2400 万。单季度所得税率持续走高至17.3%。 投资建议:公司的汽车电子业务增长迅速,经营周期稳健向上。零部件股权整合和收购预期仍存。我们预计今年实现3 亿净利润,其中包含湛江得利土地款7000 万(Q4 计入)和伟世通公允价值变动1800万(Q1 计入),2015 年江森电子仍将维持30%以上的利润增速,内饰业务由于英菲尼迪国产因素将维持20%以上增长,其他各项业务维持平稳增长,预计实现2.8 亿净利润。维持“买入”评级。

汽车轻量化是新能源发展的必由之路,也是公司的两大战略之一。轻量化领域的应用包括铝镁金属件及轻质纤维的应用。公司通过此次收购实现轻量化技术路线全面布局。纤维又分为合成纤维和天然纤维。合成纤维即公司目前正在与宝马同步开发的碳纤维技术,主要应用于替代金属件,多用于四门两盖,公司明年有望实现千万元的碳纤维产值。天然纤维即本次所收购公司的木质纤维,主要用于替代石化类产品。木质纤维具有环保、质量轻的特点。此外,公司还积极开发车身铝件压铸业务,针对轻量化多线布局。 此次收购的Alterprodia公司是目前世界上唯一的木质纤维车身零部件的公司。供货对象包括奥迪、宝马、奔驰和大众,2014年上半年销售收入为859.65万欧元,净利润为25.39万欧元。公司计划在中国建立独资公司,利用Alterprodia的技术和客户关系开展业务,并给予Alterprodia原股东以考核和期权计划,5年后给予其25%的股权,一起拓展美国市场。 收购价格便宜。公司花90万欧元收购75%股权,相当于被收购公司作价120万欧元,收购PE仅2.4倍。且被收购公司前期投入了大量的技术和设备,盈利能力尚未充分体现,目前净利润率仅3%,未来有望有明显提升。公司收购价格便宜的原因在于Alterprodia原股东希望借助华翔现有平台和资本实力进一步拓展全球市场。 投资建议:公司目前股价对应今年15倍不到,对应于明年11倍不到。在车身轻量化领域大踏步前进,并有汽车电子并购预期支撑估值。利润快速释放,估值向上空间很大。维持第一目标价20元不变。

投资要点: 近期反垄断事件不断发酵,进口车企纷纷调低整车和零部件价格,有利于公司进口业务快速增长。公司在进口汽车领域市占率持续提升,逐步拓展产业链,布局后市场。建议买入。 报告摘要: 公司进口业务增长快于行业,利润增速慢于收入增速系汇兑损失造成。2014 年上半年,公司汽车贸易服务业务营业收入达到418 亿元,同比增长超过40%。全行业上半年进口总量同比增长29.5%。公司的市占率持续增长。公司上半年汇兑损益为负6800 万,去年同期为正1.06 亿,如刨去这部分,公司实际经营利润增速有望实现40%以上。人民币进入平稳期,汇兑损失不会常态化。 消费升级带动进口车消费,预计未来几年仍将保持20%左右的增速,公司市占率逐年提升,从2007 年的5%逐渐提升到2013 年近20%水平,竞争优势凸显。近期反垄断风频吹,有利于进口车及售后体系降价,对于进口服务模式的国机形成确定性利好。 公司积极布局后市场,尤其是汽车租赁市场和车联网,公司是稀缺的后市场标的。2014 年上半年,公司进一步加速网络化布局,目前,已在全国 18 个重点城市设立分公司或办事处,初步奠定了连锁经营的基础,并开展了特斯拉、宝马之诺等新能源汽车租赁。租赁市场消费市场经各种租车软件教育快速成长,公司具有资金和车源优势。在车联网领域,公司牢牢掌握进口车稀缺资源,应给予一定溢价。此外,公司还积极布局二手车业务,公司为进口大众二手车竞拍线上、线下提供服务支持,并在北京设立准新车交易中心。 投资建议:传统汽车进口行业增速快,公司市占率和毛利率双升,充分享受增长红利。公司积极布局汽车租赁和车联网,具有资源优势。目前公司估值较低,建议买入。

投资要点: 公司发布公告称,公司控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订了纯电动客车购销合同。计划到2015年底,东风旅行车将向浙江时空销售纯电动客车5000-10000台,其中截止2014年12月31日必保500台,力争1000台。并承诺在2016年1月1日至2017年12月31日完成该定制车型5000-10000台的采购并上牌。即到2017年底共实现10000-20000台的目标销量。 报告摘要: 电动物流车市场大有可为。随着网购消费习惯兴起等原因,城市物流高速发展。城区间物流车因行驶范围固定,车辆使用频率高,且城区环境对于环保要求较高,与电动物流车区间运行、使用成本低廉和零排放特点完美契合。电动物流车具有很好的发展前景。 补贴给力,电动物流车具有较强的盈利能力。目前国家对于6米-8米的纯电动轻客(包括物流用欧式轻客)给予30万补贴。东风目前正在协商地方补贴,有望拿到每台12万的地方补贴。原型的欧式轻客的成本在15-20万左右。如实现量产,国补+地补可以覆盖电池+电机等新能源改装成本。如实现5000台以上的年销量,有望实现10万以上的毛利,但利润需在东风和时空之间进行分配。我们估计有望给东风带来2亿以上净利润。 大股东增持和净资产保底,借力国企改革东风,股价具有较强的安全边际。目前东风每股净资产在3元,此外东风汽车公司于3月17日以约2.95的价格增持公司股份44.44万股,公司在3元附近具有明显底部特征。 投资建议:物流车是新能源发展的重要对象领域之一,公司联合时空率先迈出这一步,具有重大意义,考虑到该类标的具有极强的稀缺性,给予“买入”评级,增值40亿市值空间,目标价5.2元。

投资要点: 公司发布了 2014年半年报,1-6月份公司实现营业总收入23.44亿元,比上年同期20.24亿元增长15.83%;实现归属上市公司股东的净利润2.9亿元,比上年同期增长46.42%。超预期。 报告摘要: 二季度营收和利润均超预期,是对行业成长和公司优质管理的再次确认。往年二季度均是淡季,今年二季度营业收入超越季节性,营收同比增29%,利润同比增97.7%,单季度净利润率为11%。在铅价已经大幅下跌至14000元/吨的背景下,收入和净利润率仍能维持在相对高位,足以验证行业需求旺盛、公司议价能力强。 下半年起看点颇多。1)目前铅价已经反弹至15000元/吨,到了去年铅价箱体运行上部。铅价上行有利于提升净利润率2)三季度起EFB启停电池开始投产,今年计划在10万只左右,目前大众和通用等客户均在沟通匹配中3)铅回收项目拿到资质后即可实现增值税减半政策,实现年化5000万利润4)阿波罗下半年进入并表5)大众供货比例提升对于配套OEM 毛利提升有帮助。我们预计未来1-2年业绩能够持续维持较高增速。 公司关注布局动力电池。公司目前重点加速推进AGM、EFB 起停电池的研发,力争在新一代电池技术应用普及中占据市场领先位置,加速动力电池研发速度,完成产品系列化,成为动力电池主要供应商;争取在高尔夫球车,观光车等低速车市场推出有竞争力的产品;继续在新能源电池,锂离子电池等方面投入研发,针对城市公交客车的不同需求进行动力锂电池的模块化和标准化技术研究。 投资建议:行业和公司中期的成长确定性较高。预计公司今明两年业绩为0.8,1.04,或有持续超预期可能,目前15倍市盈率不到。优秀的公司建议逢低买入,长期持有

投资要点: 公司选举了新一届的董事会,新管理层走马上任。公司是福建国企改革龙头股,新能源汽车发展将快于行业,净利润率提升空间大,股价弹性大。 报告摘要: 公司是福建国企改革重要先锋。公司在销售规模比宇通大的情况下,盈利能力大幅弱于宇通客车等可比行业公司,净利润率仅1%,相比较宇通8%的净利润率,改善空间巨大。福建是国企改革重地,经过股权转让和增发后,福建省国资委成为控股股东。在国企改革背景下,公司经营效益有望提升,新的管理层希望在3-5年内在盈利水平上追赶上宇通,如实现,则对应市值有3倍增长空间。 随着公司产品线调整以及未来募投项目投产,新能源向上弹性空间凸显。预计上半年公司新能源汽车销量为500-600台,主要是插电混动车型,约占新能源客车市场的12%,低于公司公交车市场29%的占有率。新能源公交车市场核心竞争力在于与当地公交关系,一旦公司重视,产品线跟上,其市场占有率有望达到30%,将快于行业成长。 新一届管理层短期重塑形象,公司将加强营销、采购整合,并借助福汽技术平台实现良好发展。公司将在营销和采购上进行循序渐进的整合,解决以往公司毛利率较低的结症。预计后期公司将进一步收购金龙剩余小股东股权,实现进一步管控,为进一步提升利润率打下基础。 投资建议:股东大会上新任董事长与投资者见面,其信心、态度和能力超市场预期,打消市场顾虑。比照宇通,金龙市值想象空间仍有3倍。目前市场对于其盈利能力没有预期,所有改善皆为利好,业绩不达预期风险小。在此想象空间下,公司诉求具有明显的股价推动作用,未来新能源汽车发展、利润率提升、具体整合措施推出等都会成为刺激因素,建议买入。

中报业绩超预期。2014 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为70%至100%,对应上半年盈利2.85 亿至3.35 亿元,一季度公司盈利为1.09 亿元,则2 季度单季度盈利为1.76 亿-2.26 亿元。如上半年简单年化则全年业绩有望达到6 亿元,如拿2 季度年化则未来1年的业绩有望达到8 亿元,大幅超预期。 未来业绩稳步向上。公司国内业务较为稳健,主要配套的大众、宝马和福特均为国内强势品牌。公司渗透率不断提升,将能维持每年20%的营收增长。海外业务逐季转好,在一季度亏损500 万的情况下,上半年已经实现盈亏平衡。预计明年国内业务仍将维持20%-30%增长,海外业务实现2000 万以上盈利。则预计明年业绩有望达到8 亿元。 汽车电子有望通过内生增长和外部实现快速发展。汽车电子是公司的中期战略,Helbako 只是个起点,目前公司做油路控制系统,尚在不断拓展天窗控制系统、电路控制系统业务。公司未来要向汽车电子的模块化方向发展。此外,公司实施过多次海外并购,海外并购有望成为公司进一步做强汽车电子业务的重要手段。 汽车轻量化是新能源发展的必由之路。公司在碳纤维开发上在国内处于领先地位,与宝马保持同步,并有望供货宝马,明年有望实现千万元的碳纤维产值。公司是新能源汽车隐性标的。 投资建议:短期来看,以公司今年6 亿元利润,15 倍估值,给予目标价17 元目标价。明年有望实现8 亿净利润,如实现汽车电子并购、碳纤维供应上量,有望给予20 倍以上估值,长期对应目标价30 元。

投资要点: 广东鸿图是汽车铝压铸零件龙头,随着南通、武汉等基地的建设投产,增长确定。节能减排和新能源发展对于车身轻量化推动明显。公司积极拓展车身铝件应用开发,铝压铸业务将长期受益轻量化进程。 报告摘要: 南通基地增长确定,订单饱满,确保今明两年快速增长。南通公司2013 年下半年投产,亏损1700 万,2014 年产能逐步释放,预计全年实现3.2 亿收入,盈利约1000 万。预计2015 年、2016 年分别实现6亿、10 亿收入和4000 万,7000 万净利润。目前南通基地未来的产能已被新订单占满,订单来自于全球通用和上海通用,增长确定。 武汉基地将于2016 年投产,为后续增长续力。武汉基地的达产利润预计在5000 万左右,将提供2016 年后的增长动力。 轻量化是汽车行业发展的长期趋势。轻量化可实现节能减排的效果、新能源汽车的推广对于整车质量提出了更高的要求,轻量化趋势将加快。公司产品主要是发动机、变速箱周边铝件,逐步替代钢件,目前正与主机厂合作开发车身铝件,实现进口替代,打开新的成长空间。 一、二股东相差6 万股,或形成股权争夺。二股东广东粤科金融集团是广东省国资下属的创投平台,广东鸿图是其唯一上市公司资产。粤科金融通过2013 年鸿图增发,增持了公司1700 万股,与第一大股东高要国资委的持股仅差6 万股,随时可能通过增持实现控股股东地位,从而将广东鸿图打造成其投融资整合平台。 投资建议:短期来看,南通、武汉基地带来确定增长,2014-2016 年利润增速为51%,31%和22%。长期来看,轻量化趋势下,公司的成长空间和成长速度均要大幅优于汽车行业。公司质地优秀,与福耀、宝钢等同为通用全球优秀供应商,是汽车轻量化趋势下的成长白马股,存在长期投资机会,维持“增持”评级,建议逢低买入。

公司营业收入增速来源于新增东风伟世通并表,预计影响约4 亿销售收入,如扣除该并表影响,预计营业收入同比增25%。公司配套的东风日产、东风神龙、商用车等业务一季度销量增速均在15%以上,均要快于行业平均水平。 如考虑 500 万资产减值,则实际经营性利润达到5600 万,增速达180%。一是因为去年基数低,二是因为公司各项业务均实现良性发展。我们预计江森电子投资收益增长约1000 万,东风伟世通利润增长约1000 万。公司按照净资产收益率将各子公司进行分类,对于净资产收益5%以下的要求通过合资等方式进行整改,提升经营效率。 未来公司的经营效率将持续提升。 上半年利润有望实现2 亿,下半年实现100%高增速,不定期的事件刺激贯穿全年。由于利润确认时点和股权转让产生投资收益原因,2013 年2 季度利润基数较高,达到1 个亿。2014 年2 季度我们预计实现6000-7000 万的经营性利润,湛江得利的土地转让利润3900-7800万大概率将计入二季度,实现10%-50%的利润增长。今年下半年利润有望实现1 亿,增速有望重回翻倍模式。我们预计公司今年股权梳理、合资、收购、大订单等事件刺激频频,贯穿全年。 投资建议:我们预计全年有望实现3 亿净利润(其中2.2 亿为经营性利润),良好的业绩增速提供了安全边际。公司是快速成长的汽车电子标的,体量小,整合空间大,并恰逢东风集团战略上升期,建议买入。在分享公司较为确定的快速成长的同时,等待公司股权结构调整、资产注入等一系列不确定利好事件的发生。

投资要点: 东风科技发布了2014年一季度业绩预告,同比增长240%,预计实现单季度6900万净利润,大幅超市场预期。 报告摘要: 公司进入明显的上升周期,从一季度情况看,年化净利润有望翻番。公司一季度利润6900万,其中公允价值增加约1000万,其余近6000万利润为经营性利润增长,各项主营业务均呈现大幅上升局面。简单年化则全年将达到2.7亿净利润,相对2013年1.3亿元的经营性利润实现翻倍增长,但预计公司可能会控制利润释放节奏。 市场尚未正视东风科技的汽车电子业务。公司汽车电子业务利润占比30%以上,与江森的合资公司是江森电子全球盈利性最好、也是亚太地区最为重要的合资公司之一。过去两年业绩每年翻倍增长,目前大量订单在握,确保今明两年复合40%以上的增长。公司定位于集团汽车电子业务的整合平台,大量汽车电子产品在研,未来将通过自主研发、收购和合资等手段,在汽车电子业务上大有可为。 公司后续存在较强的整合预期。公司的股东是东风有限(东风与日产合资公司),作为东风集团唯一的零部件上市公司,未来控股股东有望变成东风集团,从而打开并购整合的空间。目前公司30多亿的市值相对于东风集团4500亿的销售额来说,空间巨大。 公司背靠的东风集团进入战略上升期。东风集团近期入股PSA,并签订战略合作协议,将大幅加快PSA车型引入及海外出口业务。同时英菲尼迪和雷诺将相继实现合资国产化。零部件配套企业受益确定。 投资建议:一季报业绩大幅超预期,考虑到公司可能会控制利润增速,我们上调全年盈利预测至3亿(其中2.2亿为经营性利润增长)。公司是快速成长的汽车电子标的,体量小,整合空间大,并恰逢东风集团战略上升期,给予2014年25倍PE,对应17.5元目标价。

3 月销量和结构双升,主要原因在于新能源客车放量。3 月销量同比增32.1%,其中大客为增长45%。我们预计一季度宇通共收到新能源客车订单约2000 台,其中3 月交付约600 台,构成主要增量,一季度共交付约1000 台,剩下订单在二季度交付。 未来几个月新能源销量会持续爬坡。前期由于涉及到两会召开和各地细则制定工作,可执行订单较少,由于年中对各试点城市有检查要求,行业普遍预计新能源订单将从3、4 月份开始体现。宇通2013 年上半年完成了约2000 多台新能源订单,我们预计2014 年上半年宇通有望完成4000 台新能源汽车订单。 预计一季报平稳。一季度宇通共销售10668 台,同比微增3.4%,但是产品结构上,大中客销量微降1.8%。但是从3 月开始,新能源开始发力,后续将持续爬坡,保证二季度和三季度均能实现良好的增长。 新能源产品毛利基本能维持在高位。市场普遍担心补贴额下滑后利润水平无法保证。我们认为1)宇通插电混动新增成本在20 万附近,低于25 万补贴额度2)公交公司愿意多支付5-10 万。这两部分将能确保现有补贴下毛利率维持高位。 投资建议:近期公司股价下跌较多,源于其新能源订单迟迟未能兑现,以及座位客车行业下滑的担忧。新能源订单兑现后,有望带动股价反弹。公司的出口业务增长有望对冲座位客车下滑风险。公司管理优秀,每一次行业变革会使公司进一步做大做强。新能源客车是新能源产业中最先兑现业绩的子行业,宇通是最大受益者,维持“买入”评级。

公司汽车电子业务呈倍增式成长。公司持股40%的上海江森电子公司在2012 年利润同比增长112%的基础上,2013 年继续增长139%,权益利润4000 万,占扣非后利润的31%。2014 年车载娱乐信息系统放量,确保今年增长。未来2 年,随着马自达等新客户配套增加、抬头显示器等新产品导入,汽车电子业务将继续保持快速增长。预计后续两年仍将保持40%以上利润增长。 公司完成汽车内饰件整合,将释放利润,未来配套梯队良好。公司2013 年完成了内饰件公司的整合,东风伟世通(武汉)持股比例从40%提升至50%,十堰伟世通持股比例由56%降至50%。股权整合后,东风科技将获得东风伟世通控股权,有利于提升经营利润和权益利润。预计2014 年随着神龙产销的放量利润将增长30%以上。2015 年和2016 年将伴随英菲尼迪、雷诺相继国产化,内饰件将稳定增长。 公司是东风集团唯一的零部件上市公司,集团销售额4500 亿,公司目前市值仅30 亿元。近期东风集团和PSA 全面战略合作,成立研发中心,加快车型导入和东南亚布局,长期利好东风科技,并有利于加速集团零部件资产整合。此外,公司作为东风集团汽车电子确定的整合平台,新能源汽车电机电控、整车电控、北斗导航等一系列产品在研,并积极寻找电子收购和合资标的,未来发展空间巨大。 投资建议:预计2014、2015 年净利润为2.65 亿(扣非1.9 亿)和2.5亿,考虑到公司业绩尤其是汽车电子业务增长迅速,是汽车电子稀缺标的,集团整合空间巨大,并有加速迹象,给予“买入”评级。

投资要点: 江淮汽车发布了2013 年年报,2013 年营收增长15%,归母净利润9.17亿元,增长85%,合每股0.71 元,四季度净利润1.8 亿元,略高于此前业绩预告的80%的利润增长水平。 报告摘要: 研发支出费用化比例提升致管理费用增长较快。公司4 季度管理费用6.3 亿元,高于前三季度平均4.4 亿元的管理费用。2013 年管理费用增长较快的原因在于费用化的研发支出从2012 年的5 亿增长到8.3亿,研发费用化率从53%增长到68%。 电动车补贴未下发致营业外收入减少。公司2012 年销售电动车1000台,应收到每台约6 万元,共计约6000 万补贴款计入营业外收入,但未在四季度下发。而2012 年电动车补贴为1.2 亿元,导致2013 年营业外收入同比减少7000 万。如考虑研发费用化控制和电动车补贴两项因素,2013 年利润水平有望达到10 亿元以上。 4 季度整体保持良好发展趋势,各项财务指标健康。Q4 单车均价继续走高,毛利率维持。应收应付年底清欠,经营现金流略有流出,但仍保持健康。公司各项指标均反应出公司利润和现金流好转, 2014 年看点: 1)经营业绩稳步向上,在商用车领域(卡车,M3,星锐)有持续上升的能力,SUV 领域在持续改善中,公司的新配置和营销改革或许能带来惊喜 2)作为新能源汽车储备充分的公司,存在主题性投资机会3)国企改革和江汽整体上市带来后续刺激因素。 投资建议:公司的战略明确,目前正处在战略上升期,同时也是新能源汽车和国企改革两大投资主题的双重标的。我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.7/0.9/1.09。对应2014 年10 倍市盈率,维持“买入”评级。

新能源公交车2014/2015销量有望翻倍,公司新能源公交单台空调毛利润是传统汽车3倍将受益。2013年新能源公交车销量在1万台,2014年新能源公交车销量有望达到2-3万台,2013年公司电空调配套1500台,2014年电空调订单井喷,我们预计公司2014年新能源公交电空调产品有望达到4500套水平,2015年达到9000套水平。 冷链物流井喷式增长,2014年有望扭亏为盈。2013年公司冷藏车空调产品出货量约700台,实现收入1000万元,预计2014年收入翻倍,盈利状况从总体亏损约200万元到小幅盈利,未来生鲜类食品冷藏运输需求巨大,行业目前保持每年30%以上增长,公司目前市占率不到8%,未来仍有较大增长空间。 乘用车2014年预计增长13%,未来空间巨大。2013年乘用车业务收入约6亿元,增长24%,由于下游主要是自主品牌,预计2014年增长10%。目前公司在乘用车市场占有率不到4%,未来空间巨大。 2013年中收购送江淮松芝25%股权,及年底占股50%和中通成立合资公司带来2014年1300万利润增量。江淮松芝2013年约4200万净利润,新收25%股权从下半年计入,预计2014年上半年带来利润增量约在500万,和中通合资公司预计2014年净利润1600万,带来全年利润增长800万,合计贡献1300万利润增量。 投资建议:买入。预计13/14/15年eps分别为0.57/0.78/1.09,由于公司业绩增长由新能源推广及冷链物流增长等驱动,长期持续性强,给予2014年25倍估值,目标价19.5元,对应14/15年25/18倍。

投资要点: 新能源和国企改革将是贯穿全年的主题,江淮是汽车国企改革中的先锋,同时其电动车累计推广量国内第一,看好其发展,推荐买入。 报告摘要: 市场并未认识到江淮在新能源汽车行业地位远高于其传统乘用车市场地位。2014年是新能源汽车元年,部分新能源汽车有望逐渐上量,销量能占据一定市场份额的企业将获得先发优势。江淮电动车累计销量全国第一,保守预计其2014年电动车销量将达到2000台以上。我们梳理了未来2年可能上量的新能源车型,江淮IEV市场定位合理,累计销售量最大,技术相对成熟,车价便宜,预计实现4%以上的市场占有率,并有超预期可能。公司有望占据新能源市场的先机,带动公司新能源品牌和技术提升。 江淮受益国企改革,安徽推动力度大,江汽集团整体上市渐近,公司利润率有较大改善空间。公司2013年引入战略投资者,并在江汽顶层设计上实现了股权激励。公司有望继续推动公司的层面的股权激励等,目前公司毛利率和净利率分别为16%和3%,中期有望进一步提升至20%和6%。 更换管理层后,公司经营出现战略转向,目前处于企业的上升期。公司明确了重点产品线、逐渐产品升级换代、开展营销改革等一系列动作,在公司经营业绩(2013利润增80%,毛利率提升)、销量数据(卡车超越市场成长,SUV业务逐步转好)上均有所反应,预计这个过程还将持续,业绩将进一步释放。 投资建议:江淮目前处于经营向上周期,2014年公司SUV、MPV和卡车业务均能提供业绩增长的动力,目前股价相对2014年估值为10倍,具备安全性。同时,伴随着新能源汽车和国企改革两大主题的深入,江淮估值和业绩有望双提升,维持“买入”评级。