上半年收入高增长延续,业绩低于预期。公司公告中报业绩预告,预计上半年实现收入3.5-3.7亿元,同比增长51.60%-60.26%;实现净利润 4,850万元-5,150万元,同比增长9.43%-16.20%;上半年实现EPS0.11-0.12元,低于我们之前的预期。 产能释放背景下,收入高增长延续。公司预计上半年实现收入3.5-3.7亿元,同比增长52%-60%,环比增长18%-30%。我们预计收入的高增长主要来自募投和洁晶的产能释放下,公司市场拓展与产品销售规模的扩大带来的销量增长。 另外,由于公司原有大输液产能部分生产线在二季度进行改造,预计将影响产能的部分释放。 费用提升使业绩增速低于预期。1)销售费用:主要来自公司大输液销量增加、腹膜透析液产品的持续开发、与卫生合作及市场拓展带来的销售费用相应增长;2)管理费用:主要来自研发费用的增加;3)财务费用:募集资金余额减少和贷款额度增加,使财务费用相应增加。 下半年关注腹透新区域中标及大输液产能消化进程。1)腹透液:公司已实现4个地方及2个军区的中标,预计下半年年将通过积极招投标打开新区域。2)大输液产能翻倍:公司原有产能1亿袋,募投新增5500万袋非PVC 软包装产能、洁晶新增非PVC 软产能4000万袋将使现有大输液非PVC 产能翻倍。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2013-2015年公司实现EPS0.37/0.50/0.67元,分别对应PE24/18/13倍。公司作为国内唯一的非PVC 腹透液供应商,必分享国内腹透市场的巨大蛋糕。维持“增持”评级。 股价表现的催化剂:1)政策催化:医保新政策或国家给予腹透治疗的其他政策支持;2)腹透液及大输液在新区域中标;3)腹透或大输液销售超预期

近期跟踪:产能受限背景下,产品结构调整力度继续加大。1)老产品:面条鲜、金标生抽等高毛利的明星产品在全国的销售范围继续扩大;2)新产品:“原酿造”、“原浆”系列中高端产品逐渐推出。3)渠道拓展:加大北上广深等一二线城市渠道拓展和高端品铺货力度。4)产能将在旺季释放:20万吨酱油、1万吨茶籽油募投产能将在四季度调味品旺季来临之际逐步释放。我们预计面条鲜、金标生抽和原浆等中高端产品的产能瓶颈将首先得到缓解。 新产品——“原酿造”、“原浆”逐渐推出。1)酱油消费逐渐步入“10元时代”:消费升级背景下,人们对食品安全意识和对营养健康的诉求逐渐提升,酱油消费开始逐渐向单瓶500ML、终端售价10元左右的酱油产品靠拢。以“李锦记”、“六月鲜”等为代表的中高端酱油品牌颇受消费者亲睐;2)二季度推出高端新品“原酿造”:“原酿造”是公司于今年二季度推出的高端酱油系列产品,酿造周期6个月,酱香风味更为浓郁纯粹、接近日式风格,目前湖南地区终端售价约24.8-28元/450ML,已面向公司前100强经销商,在以商超为主的渠道向全国推广。3)借势“原酿造”,即将推出中高端新品“原浆”系列:“面条鲜”是公司过去几年每年销量翻番的明星产品。“原浆”系列是公司在今年“原酿造”的推广背景下,即将推出的定位中高端的酱油新品,发酵时间4个月左右,是推动酱油消费进入10元时代的主打产品,覆盖比“原酿造”更广阔的消费群体,有望成为第二个“面条鲜”。我们预计终端定价在10元/500ML左右,预计下半年将完成全国范围内的首轮铺货。 新渠道——加大一二线城市渠道拓展力度。1)一二线个别区域仍以销售低端产品为主:湖南、江西、两广、河南等地是公司的成熟区域,而北上广深等一二线城市的部分区域销售的仍是公司的较低端的、甚至即将淘汰的酱油产品,与公司品牌形象和未来的战略定位不符;2)重新甄选和培育经销商,加大一二线高端产品推广力度:公司将重新甄选和培育经销商,梳理一二线市场渠道和产品构成,加大一二线高端产品(如面条鲜、原酿造和原浆等)的覆盖面和推广力度。 维持“增持”评级。我们短期看好旺季来临公司酱油的产能释放和“淡酱油”战略下产品结构升级带来的量价齐升,长期看好茶油业务的高弹性。我们维持盈利预测,预计2013-2015年公司实现EPS0.91/1.34/1.87元,分别对应PE17/11/8倍,维持“增持”评级。

事件:公司公告,以自有资金1.38亿元收购上海瀚广实业有限公司100%股权。上海瀚广是专业的实验室整体解决方案提供商,2012年实现收入5804万元、净利润1078万元,公司公告其承诺2013-2015年度净利润不低于2,280/2,780/3,470万元。 上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑收购瀚广带来的协同效应,我们将2013-2015年的EPS上调0.06/0.07/0.09元至0.52/0.68/0.85元,分别对应PE为31/24/19倍。公司作为行业龙头,也是唯一一家在全国布局生产、销售及服务网络、提供洁净室综合服务的企业,我们看好公司受益新版GMP改造及食品安全带来的高增长,维持“买入”评级。 收购瀚广拓宽下游医药、食品等领域,补充公司专业实验室服务能力。1)瀚广提供专业的实验室整体解决方案:瀚广提供专业的实验室整体解决方案,依托品牌优势在国内已拥有丰富的客户资源(主要为世界500强和大中型国企),涉及医药、食品、石化、水文水资源、检验检疫等领域。2)拓宽公司下游领域:收购瀚广可实现资质共用,拓宽公司在医药、食品、精细化工及科研等领域和市场规模,下游行业客户共享,延伸公司产业链。3)实现优势互补,加强业务协同性:公司原有工程业务主要为工业级,瀚广的专业级实验室能够拓展公司服务能力,并有望为公司消耗品及清洗业务带来协同效应。 防静电/洁净室行业具有千亿规模。防静电/洁净室是制造业的必备生产研发环境,广泛应用于电子、医药、食品、化工、精密仪器等研发及制造过程。1)受益新版GMP改造:受益于新版GMP改造医药行业更新改造,预计未来三年医药行业洁净室规模约312亿元。2)受益食品安全:食品安全背景下,随着《食品安全法》的逐步完善、国家推动《食品工业洁净用房建筑技术规范》的实施,预计未来三年食品行业洁净室规模约200亿元;3)行业整合是必然趋势:行业集中度较低,公司作为龙头占有率仅2%,随着客户产品更新换代速度加快及对贴近式服务的需求提升,行业整合是必然趋势。 公司作为国内防静电/洁净室行业龙头,核心竞争力在于:1)网络:布局全国。公司是国内唯一在华东、华南、华北拥有三大生产基地、贴近客户布局生产及销售网络,唯一在全国具有连锁超净清洗服务中心的企业,对客户需求实现快速反应;2)技术:国际领先。公司净化工程洁净度可达1级,目前业内仅10余家企业可达10级;3)服务:一站式综合服务。公司为客户提供从净化工程建造、消耗品提供到清洗服务的一站式综合服务,各业务之间的客户资源可相互转换。