谷歌或将推动智能家居狂潮 谷歌在加州当地时间1月13日下午1点左右宣布以现金32亿美元收购设备公司Nest,目前该收购案只需取得有关机构的核准。到目前Nest Labs推出智能温控器和智能烟感器两款产品。Nest2014年初开放API接口给所有开发者,让人们可以将他们的智能家居产品和Nest可智能学习的温度控制器连接起,实现更多像控制台灯、风扇、安全系统等家居智能化的可能。今后,Nest将支持Control4(美国从事智能家居产品研发、生产和销售的公司)的智能家居自动化系统,用户可以通过Control4的智能设备、遥控器、手机App等对Nest进行操作,实现更多家庭智能化的场景。这意味着,Nest将成为智能家居生态系统的一个主控中心和连接点,从而引领用户真正进入智能家居和物联网的时代。我们认为,国际巨头进军智能家居市场将极大的促进智能家居产业的发展。 系统方案核心供应商 公司基于电力线载波通信方案的智能家居方案受到市场的极大关注,网络运营商、地产商、家电企业对公司方案产生极大的兴趣,我们认为,行业发展趋势确立,公司作为方案提供商,是新一轮智能化浪潮中核心受益企业。 市场需求完全不用担心 我们认为,下游市场正在崛起,智能家居的应用范围将大幅超出我们所能想象的范畴,公司将会为地产商、家电企业、电网等企业提供系统解决方案,我们预计公司6代芯片6月份出厂之后,公司智能家居系统解决方案将完全成熟,产品将大规模放量,公司进入爆发式成长阶段。 维持买入建议 预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为26、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。

投资要点 CES展首日智能家居惊艳亮相 2014年美国国际消费性电子展览会(CES)在美国拉斯维加斯市开展,全球各地主要电子厂商在该展会上发布或展示最新产品。CES展所展示的新产品或者新技术在未来一段时间对行业发展产生深远的影响,是行业发展的风向标,指引产业发展的方向。此次展会各大厂商展示家居自动化系统和智能家电等产品,通过这些产品,用户可随时了解家庭能源、电器、水等使用情况。我们认为,智能家居将是智能终端之后下一个智能化浪潮的核心产业,极大的改变生活方式。 国际大厂纷纷推出智能家居产品 全球顶级消费电子厂商三星正式进入智能家居产业,三星推出了SmartHome智能家庭平台,该平台能够让用户通过一个单独应用程序管理所有联网家电和智能设备,使各个设备间的联系更加紧密。贝尔金、Sen.se、Sen.se等企业纷纷推出智能家居产品,我们认为家电智能化成为大趋势,2014年将是成长起点年。 公司携智能家居解决方案亮相CES展 公司携基于电力线载波通信方案的智能家居方案参加此次展会,正式向全球市场推出低成本、便利、节能、绿色环保的智能家居解决方案,展会反馈的信息显示,公司方案受到市场极大的关注。我们认为,行业发展趋势确立,公司作为方案提供商,是新一轮智能化浪潮中核心受益企业。q国内品牌家电企业力拱智能家电海信、海尔等国内家电品牌厂商力拱智能家电,纷纷推出智能产品,并且采用电力线载波通信方案,我们认为将极大促进电力线载波通信的应用。 维持买入建议 预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为26、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。

投资要点 传统业务大幅下滑的风险不会出现 智能电网的发展离不开智能电表,全国需要4亿多只表,目前实际采购量大约2.4亿只左右,2013年国网首次在电表招标中纳入农网用智能电表,尽管量不大,但是意味着农网正式进入智能电表替代阶段,此外,企业、工商业逐步更换智能电表,海外几十个国家建设智能电网对智能电表带来巨大的需求,智能表5-8年的工作周期带来新替代性需求,由此,我们预计2014-2015国内智能电表采购数量不会大幅下降,而载波通信模块化比重大幅提升以及电表运维收入的增长,公司传统业务未来2年不会出现大幅下滑的风险,我们认为公司传统业务将维持稳定状态。 行业风向标CES展确定智能家居发展新趋势 CES(国际消费电子展)是电子行业的风向标,其展示的前沿技术和最新产品预示着未来几年行业发展方向。2014年CES展重头戏是智能家电、智能照明等智能家居产品。国际知名企业如LG、三星、谷歌等企业也将推出多款智能家居产品。2014年将是智能家居产业高成长元年,公司将会携基于电力线载波通信方案的智能家居方案参加此次展会,我们认为,行业发展趋势确立,公司作为方案提供商,是新一轮智能化浪潮中核心受益企业。 国产智能家电嵌入电力线载波通信方案 海信电器持续推进智能家电产业,公司采取光纤到户+PLC的通信方案,预计从2014年起,所有的智能家电采用PLC方案。我们认为,品牌终端厂商应用PLC通信方案有利于行业应用空间的开拓以及普及,海信电器的智能化方案具备示范效应,预计更多的家电企业将采用PLC方案推广智能家电,从而推动PLC应用领域拓展,大家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超50亿人民币,小家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超100亿人民币 维持买入建议 预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为26、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。

公司始终选择稳健经营,保持弹性 聚飞光电理解稳健与躁进之间的差异,面对新产业的发展与投资,公司基于对自身的评估,始终采用循序渐进的方式,一步步的渗透(如大尺寸背光),或是采顺藤摸瓜的形式,逐步将客户的不同产品纳入自家的供应链中(例如增光膜)。我们认为,聚飞光电稳健的开拓不同新产业,从小尺寸背光到中尺寸、大尺寸背光、照明、增光膜、闪光灯等,从持续成长的角度,尝试各种不同的可能,小规模、循序渐进的作为,才能保持弹性,随时依据市场情况进行调整。 高端照明市场建立知名度是当前主要策略 随着LED照明的崛起,相关企业积极推进的同时,公司依然采取循序渐进的策略专注于品质加优质客户的策略,短期内似乎难以见到瞬间爆发放量的迹象,但是,我们认为,公司以LED照明的高端市场为起点,将逐步建立起在LED照明产业中的知名度,之后更藉此成为品牌LED照明终端企业供应商。而且,我们跟踪的情况显示,国内LED照明出货量高成长更多的在中低端市场,大多数公司将仍然无法摆脱增收不增利的格局,因此,公司当前在中低端市场简单的放量出货意义不大,高端市场以及盈利能力是公司主要的考量标准。 公司LED照明长期成长动力以及盈利能力将超市场预期 在可盈利的高端照明市场,大陆部分企业由于封装晶粒技术不过关,大量的优质终端客户订单转移到台湾企业,我们认为,聚飞光电专注于高端市场,目前台湾竞争对手的高端客户订单,将不断的被公司蚕食,逐步转移到公司手中。我们认为,聚飞光电照明业务尽管短期内难以见到瞬间放量充营收的迹象,但是,在公司品质加优质客户策略中,公司将会循序渐进的把照明目标客户一个一个纳入客户名单中,达到长期成长并且盈利的目标。从我们基于对台湾同类企业照明业务成长动能分析,我们认可公司这一策略,并且相信2014年下半年开始公司照明业务将逐步带来更大的惊喜。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元,同比增速62.38%、59.64%、49.24%,净利润138.33、211.76、305.91百万元,同比增速51.14%、53.08%、44.46%,EPS0.64、0.97、1.41元,PE31、21、14倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎,我们坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场,新应用领域不断突破,继续给予买入的投资建议。

投资要点 竞争对手的存在是常态 随着IPO的放开,国内优质的LED封装公司逐步走向资本市场,为规模扩张提供了资本支持,因而市场担忧随着相关公司的扩张,聚飞光电的竞争压力增大,而且面临价格战的风险。我们认为,LED背光竞争一直处于激烈的状态,价格战一直存在,但是,LED背光市场准入门槛高,对产品品质要求高,由于背光占终端消费电子成本比重极低,下游客户没有动力牺牲亮度性能而采用低价低品质的产品,因此,我们认为LED照明的价格战策略并不适用于LED背光市场。 适度的芯片紧缺有利于发挥公司技术竞争优势 随着LED照明需求的大幅提升,市场预期2014年芯片供给紧张,从而给封装企业成本带来压力。我们认为,在高端芯片领域,适度的芯片供给紧张反而有利于技术领先的封装企业发挥优势,理由在于芯片对LED亮度起决定性作用,供给紧张使得部分中小企业高端芯片供应不足,中小企业无法通过顺利获得高端芯片缩短与优质封装企业的差距。从成本上讲,优质的封装企业产品价格下降并不完全取决于芯片价格下降,2009年高端芯片价格上涨,技术领先的封装企业依然维持高毛利。 各种新型封装技术公司均有储备 LED封装技术处于持续发展过程中,市场担心部分封装企业在技术变革中失去市场。我们认为,公司紧跟当前封装技术发展路径,部分新型的封装技术公司均有所储备,并且部分已经开始应用,公司技术储备完全可以紧跟行业发展。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元,同比增速62.38%、59.64%、49.24%,净利润138.33、211.76、305.91百万元,同比增速51.14%、53.08%、44.46%,EPS0.64、0.97、1.41元,PE31、21、14倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎,我们坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场,新应用领域不断突破,继续给予买入的投资建议。

军工芯片民用化是另一个成长驱动力 国微电子核心芯片主要应用领域是军工市场,但是,随着公司技术水平提升以及产品性能优化,公司的军工芯片未来将逐步向民用市场移植,部分产品进口替代市场空间巨大。国微电子以自有资金1.5亿在深圳投资设立全资子公司深圳市同创国芯电子有限公司,主要为加强自主知识产权的可重构系统芯片和配套软件工具的开发,并解决产业链瓶颈,实现产品批量销售,将有效提升国微电子在可重构系统芯片领域的研发能力,并进一步拓展其现有业务,扩大公司营业收入来源。我们认为,此次投资是公司将军用芯片拓展至民用市场的重要起点,预计2015年前后将带来新的成长动力。 2014年银行IC卡芯片国产化率40%左右 金融安全是共识,IC芯片国产化是必然事件,我们预计国家层面将会2014年正式推动银行IC卡芯片国产化,2014年的国产化比率预计在40%左右,同方国芯作为首批通过国家认证的企业之一,我们认为市场份额30%左右是合理水平。 2014年医疗健康卡结束试点,进入批量出货阶段 医疗健康卡将从试点进入批量出货阶段,我们认为,从公司试点区域人口结构看,2014年公司健康卡芯片出货量将在3000万张以上。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年营业收入10.44、16.48、22.87亿元,同比增速78.46%、57.85%、50.91%,净利润273.14、450.24、638.55百万元,同比增速93.34%、64.84%、41.82%,EPS0.9、1.48、2.1元,PE55、34、24倍,我们认为,国家安全要求芯片国产化是公司成长的核心动力,军工芯片民用化成为又一个高成长驱动因素,2014年公司银行IC卡、健康卡正式开始批量出货,维持买入投资建议。

报告导读:海外客户、新产品成为新的成长引擎 投资要点 小尺寸背光市场份额仍然存在提升空间 公司小尺寸背光国内市场占有率约35%,我们认为,凭借公司产品超强的技术实力、快速响应能力,公司市场份额还有提升的空间,预计未来2年内市场份额可提升至50%。 大尺寸背光受益于终端客户背光国产化率提升 目前国内大尺寸背光市场规模60亿元左右,但是国产化率却处于较低水平, 除了二线白牌电视机厂商背光国产化率超过50%,品牌厂商背光国产化率普遍20%-30%,低的只有5%左右,国内背光企业还有很大的进口替代空间,而国内企业产品品质提升以及超强的快速响应能力,进口替代趋势不可逆转。我们认为,聚飞光电产品品质突出,快速响应能力更是远远超出国际知名背光企业, 公司大尺寸背光市场份额还有巨大的提升空间。 海外市场与新产品可驱动2014年20%以上成长 公司小尺寸背光进入海外市场供应链体系,台湾、韩国等背光模组厂商主动找到公司要求供货,随着今年四季度产品放量,公司产品品质迅速得到客户认可, 目前参与的产品类别迅速增加,我们预计2014年小尺寸背光海外市场收入规模对公司业绩驱动至少10%。新产品部分,增光膜生产线即将完成,闪光灯与下游客户积极配合,技术不断改进,2014年上半年我们将看到公司新产品正式进入市场,我们预计新产品2014年同样可驱动公司10%以上的成长。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元,同比增速62.38%、59.64%、49.24%,净利润138.33、211.76、305.91百万元,同比增速51.14%、53.08%、44.46%,EPS0.64、0.97、1.41元,PE36、23、16倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎,我们坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场,新应用领域不断突破,继续给予买入的投资建议。

芯片国产化趋势不可逆转 去IOE的运动正在逐步展开,而其中最核心的是芯片国产化,芯片国产化的大趋势不可逆转,而同方国芯金融IC以及军工IC是国家去IOE的核心领域。 金融IC领域国产化浪潮到来 我们预计2014年金融IC卡、移动支付等核心芯片国产化进程加速,国内IC设计企业已经规模应用的相关领域,如U盾等,预计会100%完全国产化,而类似于银行卡国内企业还处于规模应用初期的,采取分阶段国产化策略,或将通过2-3年时间实现完全国产化。我们认为,同方国芯金融IC领域产品线齐全,技术国内领先,而且通过国家安全认证,2014年将受益于金融IC国产化浪潮,芯片放量将确定发生。 国微电子持续高成长能力突出 军工领域对集成电路的需求粗略测算,每年市场规模200亿人民币,而其中大量的产品需要进口,进口替代空间巨大,而从国家安全考虑,军工IC国产化率必须提升,我们预计国家将会大力扶持相关军工IC龙头企业尽快实现军工IC完全国产化。目前国微电子承接了大量的研发项目,确保公司2015年以后依然维持高速成长,我们认为,2015年国家对公司的扶持力度更大,未来几年的成长能力将超预期。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年营业收入10.44、16.48、22.87亿元,同比增速78.46%、57.85%、50.91%,净利润273.14、450.24、638.55百万元,同比增速93.34%、64.84%、41.82%,EPS0.9、1.48、2.1元,PE47、33、23倍,我们认为,公司金融IC以及军工IC两大核心业务涉及国家安全,芯片国产化趋势不可逆转,新增市场以及存量替换市场空间巨大,公司作为IC设计龙头企业,未来将受国家大力扶持,维持买入投资建议。

深越光电坚持精品工程 深越光电坚持走精品工程路线,公司不追求短期内客户数量的增加,而是追求每开拓一家客户就做到主力供应商资格,只有在现有客户做到极致的基础上才去做下一步客户开拓,因而公司整体经营稳健,盈利能力维持稳定状态。我们认为,尽管当前市场预期2014年触摸屏行业竞争压力较大,但是,公司的成长路径是市场份额提升,并且目前已经有潜在的新客户,我们预计公司规模的成长水到渠成,成长速度将远远超越行业成长,公司稳健的经营策略以及优异的管理能力确保公司规模成长的同时,盈利同样获得成长。 深越光电产品应用领域不断拓展 深越光电当前主力产品下游主要是消费电子领域,以智能手机和平板电脑为主,同样不可忽略的是公司在工控以及汽车电子领域同样耕耘多年,我们认为,随着触控应用领域的拓展,工控以及汽车电子行业对电容屏的需求将大幅提升,从而扩大公司产品应用领域,成为新的增长极。 重组后协同效应或将超预期 深越光电重视技术水平,并且贴近终端客户,我们认为,随着重组完成,星星科技将充分利用深越光电贴近终端、技术能力强的优势,可以在早期根据终端客户的研发方向确定自身产品的研发,从而为批量化生产做好准备,能够迅速提升产品良率水平。而且,通过双方合作,可以共享客户资源,进一步发挥协同效应,改变星星科技国内市场产品小批量多批次的特点,形成大批量小批次的产品结构,有效提升良率水平,提高盈利能力,我们认为深越光电稳健的经营策略带来星星科技本部业务超预期概率较大。 盈利预测及估值 假设2014年全年并表,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为4.94、19.02、27.45亿元,同比增速分别为2.16%、285.02%、44.32%,净利润-59.44、131.34、210.8百万元,EPS-0.39、0.55、0.88元。我们认为,2014年触摸屏产业在智能终端需求带动下依然维持较高的成长速度,通过产业链上下游垂直一体化整合,公司整体竞争实力大幅增加,通过新客户开拓驱动公司业务成长,协同效应则带来盈利能力提升,维持买入的投资建议。

股价短期扰动因素消逝 公司近期股权激励行权对公司股价产生短期扰动,我们预计经过一周的交易已经基本消化,短期扰动因素消失。 品牌家电企业力拱PLC在智能家电应用 品牌家电大厂海信电器持续推进智能家电产业,公司采取光纤到户+PLC的通信方案,海信自从推出PLC通信方案智能电视、智能空调,充分体验了PLC解决方案的便利性,公司预计从2014年起,所有的智能家电采用PLC方案。我们认为,品牌终端厂商应用PLC通信方案有利于行业应用空间的开拓以及普及,海信电器的智能化方案具备示范效应,预计更多的家电企业将采用PLC方案推广智能家电,从而推动PLC应用领域拓展,大家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超50亿人民币,小家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超100亿人民币。 运营商有动力推动PLC产业发展 目前我国运营商只做到光纤到户,随着家庭智能化以及智慧城市发展,运营商有动力抢占家庭网络,例如IPTV、OTT多房间方案、智能家居等等,西欧国家运营商已经采用PLC方案抢占家庭网络,我们认为国内运营商同样有动力通过PLC方案提供家庭网络一揽子解决方案,中兴通讯2014年即将为运营商提供相关产品。 行业应用拓展推动PLC芯片需求 随着越来越多的终端应用企业采用PLC解决家庭内部通信,市场需求空间逐步打开,行业应用范畴预计大幅超出我们的预期,东软载波将充分受益于PLC应用领域拓展。 维持买入建议 预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为27、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。

以总承包商身份打造中国智慧城市典范青岛市胶州开发区将全面建设“智慧城市”,根据“智慧城市”的需要,满足大数据时代的信息需求,公司将作为智慧胶州的总承包商全面承接胶州区智慧城市建设,未来凡在胶州开发区开工建设的楼宇,不论是办公楼、写字楼、工业园区、居民小区进行智能化建设,都要采用东软载波智能化系统建设“智能楼宇”,以满足“智慧城市”的需要,主要包括灯光控制、办公设备控制、常用电器、会议系统控制、电源控制、智能监控系统、路灯监控检测系统、家居自动化控制系统、家庭能源管理系统、智慧社区管理系统等。我们认为,公司作为胶州智慧城市总承包商,意味着公司智能家居业务市场需求正式确立,彻底打破市场疑虑--智能家居不再是概念,推动公司进入蓝海市场,万亿的市场空间确保公司爆发式成长。 保守预计胶州智能家居市场空间超百亿胶州开发区占地102平方公里,我们保守测算,按照1.5的容积率水平,胶州区域可用建筑面积约1.5亿平方米,100元/平米的智能家居建设成本,智能家居市场需求150亿元,公司作为总承包商,胶州区域智能家居项目足够公司爆发成长。 智能家居第一单--智慧胶州信息大厦智能化建设作为智慧胶州第一个项目,公司为胶州智慧信息大厦智能化建设提供智能控制模块、三相智能网关、电容触摸开关等智能化产品,公司提供整体解决方案,合同总金额2,471222元,尽管合同金额不大,但我们认为意义重大,意味着智慧胶州正式进入建设阶段,公司将持续享受智慧城市建设。 维持买入建议预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为27、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。

短期经营压力较大 1-9月份公司实现营业收入3.39亿元,同比增长0.39%,主要是手机视窗防护屏的销售数量同比略有提升。归属于母公司股东的净利润亏损5676.31万元,同比下滑605.07%,公司出现亏损的主要原因是市场开发工作未达预期,同时受市场竞争的影响,公司产能释放后订单与产能的匹配性下降,产能利用率及有效产出不足,产品价格及产品盈利能力持续下滑,导致净利润大幅下降。公司前三季度综合毛利率3.5%,受制于产品价格下降以及产能利用率不足,盈利能力处于低位徘徊。 积极调整产品结构 公司传统产品结构单一,而且传统客户市场下滑,公司积极开拓新产品,公司与韩国(株)MelfasInc.共同合作研发的采用CellG2方案的OGS产品取得积极进展,目前正在进行生产设备订购、产线布局、工程及设施的安装,为规模化投产积极准备,我们预计产业化之后逐步改变公司产品单一风险以及增强公司应对技术路线变革的能力。 产业链垂直一体化增强竞争力 我们预计公司与深越光电重组将顺利完成,从而公司产业得以延伸,抗风险能力得到显著改善。随着产业链垂直一体化,公司更接近终端客户,公司产品快速响应市场需求,提升产品良率,增强竞争力,星星科技将获得优质的客户资源,对现有业务形成很好的补充和延伸。同时,公司的产业链完整度、客户需求进深度、生产组织效率均将得到显著的改善。 盈利预测及估值 假设2014年全年并表,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为4.94、19.02、27.45亿元,同比增速分别为2.16%、285.02%、44.32%,净利润-59.44、131.34、210.8百万元,EPS-0.39、0.55、0.88元。我们认为,2014年触摸屏产业在智能手机需求带动下依然维持较高的成长速度,通过产业链上下游垂直一体化整合,公司整体竞争实力大幅增加,更为贴近终端市场,从而为公司传统业务盖板玻璃迎来业绩拐点带来巨大的便利条件,给予买入的投资建议。

传统业务维持稳定 前三季度公司销售收入352,144,473.11 元,同比增长17.94%;净利润163,393,324.64 元,同比增长6.13%。其中三季度销售收入1.32 亿元, 同比增长1.22%,环比增长17.85%,三季度净利润5496 万元,同比增长7.22%,环比增长10.69%. 前三季度国网公司电力用户信息采集系统工程进度稳定,公司下游客户电能表企业智能电表销售量稳定,从而使公司低压电力线载波通信产品营业收入和净利润有所增加。展望2014 年,我们认为,尽管国网智能电表渗透率已经处于较高水平,但是,农网依然有超过2 亿支电表有待改造,在城镇化大背景下,农网智能电表改造有望加速,因此,我们预计公司传统应用维持相对稳定, 不会出现大的波动。 智能家居正式产业化 公司智能家居企业标准建立和报备工作已全面启动,为智能家居产品进入市场和批量生产做准备,智能家居项目按计划在稳步推进,相关智能家居产品不久将全面推向市场。配套智能家居系统的的小无线芯片和SSC1660 电力线宽带芯片正在按预定计划开发,预计明年下半年完成研发工作,进入生产阶段。 不只是智能家居--外延式扩张动力依然存在 公司具有强劲的动力做大公司规模,因此,公司进行外延式扩张的战略依然没有变化,公司将积极推动自身外延式扩张迅速做大做强。 维持买入建议 预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21 亿元,YOY 为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9 亿元,YOY 分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS 为1.28、1.89、2.68 元,PE 分别为26、17、12 倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。

投资要点 新客户开拓效果逐步显现2013年前三季度公司实现营业收入30.53亿元,同比增长41.25%;净利润2.2亿元,同比增长18.21%,其中三季度营业收入12.67亿元,同比增长40.99%,环比增长26%,净利润1.01亿元,同比增长21.89%,环比增长35.88%。合并报表以及新客户开拓是公司收入增长的主要原因,而公司管理费用提升使得利润的增速低于收入增速,我们预计2014年费用水平将维持当前水平,2014年将看到收入增速带来利润增速至少同步上升。 全年增长15%-30%公司预计全年净利润增长15%-30%,基本符合我们预期。公司业绩增长原因主要是新项目逐步量产,随着效率及良率的提高,公司盈利能力将有所增强。 收购SuK,提升汽车连接器研发能力公司通过SuK在德国经营与拓展汽车零件市场,扩大产品线与客户网络。另外,德国地区优质的研发环境与严谨的生产技术,必将为公司国际化战略奠定更坚实的基础。核心客户订单转移成就跨越式发展我们认为,公司经过过去几年持续耕耘,技术的突破以及生产规模的扩张,跻身国际一流连接器制造商行列,即将承接海外高端客户大规模订单转移,迎来跨越式发展。 盈利预测及估值我们预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为44.47、77.69、105.69亿元,同比增速分别为41.31%、74.7%、36.04%,净利润分别为3.33、6.59、9.62亿元,同比增速分别为26.665%、97.69%、45.95%,EPS为0.6、1.2、1.75元,PE分别为45、23、15倍。我们认为,公司产品布局完成,战略清晰,即将迎来客户大规模订单转移,维持“买入”的建议。

盈利能力持续改善驱动业绩成长 1-9月公司实现营业收入7.88亿元,同比增长9.86%,归属于上市公司股东的净利润9586万元,同比增长37.85%,其中三季度实现营业收入2.77亿元,同比增长19.42%,净利润3486万元,同比增长41.84%。公司前三季度综合毛利率23.84%,同比增长3.9个百分点。毛利率提升是公司利润增速高于收入增速主要原因,工业类电容器的比重持续提升以及电价下调是毛利率增长的主要原因。 全年净利润增长20%-50% 公司预计全年净利润增长20%-50%,业绩增长主要原因是公司预计工业类电容器市场需求仍然良好。我们认为,四季度公司需求延续三季度良好态势,环比不会出现明显的淡季效应,因此,我们预计公司全年净利润成长30%以上。 超级电容是公司长期成长动力 公司积极开发新型电容器产品,快速充放电电容器、超高压电容器耐大纹波电流电容器等产品技术性能逐步达到产业化应用性能指标,新产品薄膜电容器客户认证取得进展,进入批量化生产阶段。四季度公司将开始自建超级电容生产线试生产,未来超级电容在新能源产业应用前景广阔,市场空间巨大,提升公司长期成长动力。中长期看,公司将形成铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类产品群的多个新增长点。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年营业收入12.83、16.73、21.91亿元,同比增速32.95%、30.39%、30.96%,净利润136、182、238百万元,同比增速39.82%、33.53%、30.76%,EPS0.66、0.88、1.15元,PE26、22、17倍,我们认为,行业景气逐步提升,同时公司原材料成本大幅下降带来盈利能力提升,维持“买入”投资评级。