报告要点 事件描述 今日金固股份发布签订投资意向公告:公司拟以不超过人民币 4000万元持有苏州智华20%股权,主要用于支持苏州智华业务的研发和扩大生产经营。 事件评论 参股 20%苏州智华,金固正式进军汽车智能驾驶领域,并以此为平台继续投资与布局。从公司定位看,金固股份不仅仅局限于汽车后市场战略大布局,而是致力于成为互联网汽车生态圈的构建者、整合者和分享平台。 继后市场和车联网布局后,公司通过投资4000万元持股苏州智华20%股权,正式进军汽车智能驾驶领域,整体战略布局更上一台阶。而且划以苏州智华作为战略平台进行投资和布局,终极目标是为汽车无人驾驶和互联网化提供整体解决方案。 苏州智华是国内自主智能驾驶优秀企业,未来发展前景广阔。1)公司专注于车辆智能驾驶的方案提供商,主要经营产品有汽车智能驾驶辅助产品(基于摄像头的全景泊车系统、车道偏离报警及车道保持辅助系统等等)。 2)从已有成绩看,前装产品目前已经进入了东风日产,广汽,长安,宇通,金龙等车厂量产供货,属于国内少数能进入主流汽车厂的公司之一;后装产品目前也已开发完毕,产品性能优势强。3)公司三大核心竞争优势:背后清华大学强大的技术支持+智能驾驶系列产品开发具备体系能力+技术-生产-销售整个团队具备丰富经验,具备强生命力。4)借助金固股份的上市公司平台,苏州智华未来的发展将会进一步加速,前景广阔。 金固股份是互联网汽车生态圈快速执行者,维持重点推荐!1)战略上,区别其他上市公司,金固已定位成为互联网汽车生态圈的构建者、整合者和分享平台。2)执行力,公司管理团队与时俱进,互联网思维强,做事风格快。3)业务上,后市场以特维轮为核心,车联网以语镜项目为起点,智能驾驶以苏州智华为平台,后续将继续进行投资布局,逐步加强彼此之间的协同效应,最终构建成互联网汽车生态圈,打造成一体的汽车生活及服务平台。4)预计公司2015-2017年EPS 为0.5元、0.75元、0.88元,对应PE 为145X、97X、83X。

事件描述 今日隆基机械发布 2015 年一季度报告:公司一季度实现营业收入2.91 亿元,同比减少3.21%,实现净利润2347 万元,同比增长22.22%,EPS 实现0.08元。同时,公司预计2015 年上半年净利润区间在3079 万元—4003 万元,同比增幅是0%-30%。 事件评论 2015Q1 传统业务平稳,整体业绩基本符合预期。2015Q1 公司营收同比减少3.21%,但归属母公司净利润同比增长22.22%,扣非后净利润同比下降24.61%。营收同比出现小幅下滑的主要原因在于募投项目整体进度延迟,其中“3.5 万吨吨汽车高性能制动盘项目”因调试时间比原计划增长,实际完工时间2015 年3 月31 日(延迟3 个月),年产 80 万套制动钳项目因前期生产设备到货延迟+生产工艺要求高调试过程复杂,导致延迟6 个月完工,预计2015 年 6 月30 日。扣非后净利润同比下滑原因主要在于期间费用率增加(毛利率水平同比有一定上升)。 盈利能力逐季回升,后续改善可期。1)随着募投项目产能二季度开始逐步释放产能,营收同比预计增长明显,同时因产品结构改善,毛利率水平有望进一步提升。2)通过配股方式融资,有望逐步降低公司财务费用率,从而稳住整体的期间费用率水平。3)德国合资SHW 合资项目进入德系合资配套体系,明显改善客户结构,有望进一步提升公司盈利能力。 精细布局,静待厚积薄发,持续推荐“隆基机械”。推荐的五大核心理由:1)增量转存量是大势所趋,汽车后市场政策持续落地。2)车易安“以软件系统切入+更加注重小b 黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大,且2015 年将加速发展。3)积极推进仓储物流建设及保险合作事宜。4)隆基对车易安持股比例已提升至37%,未来有望继续提升。5)传统业务从自主配套合资,业绩安全性逐步提升。预计2015-2017 年EPS 为0.23、0.35、0.42 元,对应PE 为145X、95X、77X。

事件描述 今日金固股份发布 2015 年一季度报告:公司一季度实现营业收入2.85 亿元,同比增长5.55%,实现净利润1006 万元,同比增长5.65%,EPS 实现0.05元。同时,公司预计2015 年上半年净利润区间在3721 万元—4837 万元,同比增幅是0%-30%。 事件评论 Q1 稳健增长,公司整体业绩符合预期。一季度实现营业收入2.85 亿元,同比增长5.55%,实现净利润1006 万元,同比增长5.65%。主要受益于下游合资客户+海外客户配套需求,“年产350 万只高强度钢制滚型车轮固定资产投资项目”的产能陆续释放,尤其为大众配套的贡献。 盈利能力同比有所回升,后续改善可期。公司一季度毛利率同比上升4.4个百分点,主要在于产品结构改善;而一季度期间费用率同比上升3.2 个百分点主要原因在于特维轮业务扩张带来人员工资的大幅增长+利息支出增加所致。随着公司钢轮业务产能利用率的提升,EPS 业务的有效开展,后续公司盈利能力提升将是大概率事件。 特维轮业务进展顺利,二季度流水环比有望明显改善。1)经过一季度的整合,新团队人员不仅到位,且激励到位,地推+研发+营销等人员有的放矢,秉承公司“快速风格”推进特维轮业务。2)线下加盟店数量快速扩张+线上第三方导流+手机APP 端上线加营销,二季度特维轮平台流水将逐月上升,环比预计将会有明显改善。3)公司依然积极推进汽车后市场大大战略布局,为特维轮业务提供协同效应。 主业稳健增长,后市场持续发力,建议逐步配置。推荐的四大核心理由:1)增量转存量,汽车后市场是未来5 年甚至N 年值得投资的主线,2015年十部委政策细则正在逐步落实。2)特维轮项目“以自营轮胎切入+快速布局小b"已取得初步成绩,2015 年在引入新人才后将继续发力。3)战略参股上海语镜,后市场与车联网完美结合,特维轮将持续受益。4)成立金固磁系汽车后服务产业基金,继续加大后市场新战略布局(二手车、汽车租赁、汽车金融与保险等)。预计公司2015-2017 年EPS 为0.5 元、0.75 元、0.88 元,对应PE 为116X、75X、64X。

报告要点 事件描述 长安汽车发布2015年度非公开发行预案:以18.70元/股,发行32.08亿股,募集资金60亿元,发行对象为中国长安、北京物源股权投资管理、招商财富资产管理、博时基金、阳光资产管理、中国人寿资产管理、自强振兴壹号、自强振兴贰号、自强振兴叁号、自强振兴肆号10名特定对象,锁定期为3年。 事件评论 引入混合所有制,大股东、管理层及核心技术人员均参与,保持利益一致性,为公司长远发展提供坚实保障。本次非公开发行中国长安(大股东)认购24亿元,管理层及核心技术人员认购5200万元(136人),锁定期为3年。进一步表明了公司整体对未来发展前景充满信心,利益一致性。 扩大自主品牌产能+提升紧密零部件的核心技术能力,促进长安自主品牌发展实力更上一台阶。本次非公开发行募集净资金主要用于自主乘用车项目建设+发动机产能结构调整两大项目。1)乘用车项目主要:基于长安汽车P3平台开发的C201、C301,以及新中型三厢车、新中型两厢车等四个车型系列;新建设计生产纲领为24万辆/年,最大生产能力为36万辆/年的乘用车生产线;本项目将建设长安汽车第一个平台化工厂,通过将相同平台的乘用车产品布局在同一基地生产,成本最低化,效益最大化。 2)发动机结构调整项目主要:H系列(长安乘用车主力机型,目前24万台/年,新建30万台/年产能,改造15万台/年)、S系列(涡轮增压发动机,主要搭载小型乘用车,改造成15万台/年产能)和EA系列发动机(微客,新建15万台/年的产能)。 自主盈利改善+合资继续发力+国企改革兑现,看好公司未来长期发展,维持“重点推荐”评级。1)自主品牌新一代产品竞争实力增强,产品结构改善+规模效应提升,盈利能力持续改善,全年扭亏指日可待。2)福特1515战略计划继续实行,新产品陆续上市(福睿斯、锐界、金牛座等)+核心部件国产化率提升,持续贡献核心业绩来源。3)本次非公开发行实现大股东、管理层及核心技术人员持股,增强公司的经营管理能力。预计2015-2016年EPS为2.42元、3.2元,相应PE为8X、6X。

事件描述 今日长城汽车发布2015 年一季度业绩公告。公司2015Q1 单季度实现营收193.39 亿元,同比增长31.2%,归属母公司净利润25.36 亿元,同比增长26.5%,单季度EPS 为0.83 元。 事件评论 SUV 继续高增长,带动2015Q1 业绩增长靓丽。一季度公司营收同比增长31.2%,高于公司整体销量同比销量18.5%(批发销量数据),主要原因在于:新车型的陆续上市,产品结构进一步改善。根据批发数据看,一季度SUV 销量占比高达80%,单车营收同比增长11%至8.75 万,核心受益于H6 销量继续创新高,H2+H1+H9 三款新车的爬坡上量。 新车毛利率正在上行,预计 2015Q2 公司整体盈利能力进一步改善。 2015Q1 公司毛利率水平同比微降,主要原因在于:1)H1+H2 新车上市时间不久,规模效应不够明显,毛利率水平处于较低水平,后续随着上量加快+采购成本微降+定制化产品增长,毛利率逐季回升。2)轿车和皮卡依然继续下滑,影响Q1 毛利率,后续边际效应进一步递减。 二季度业绩高速增长无虞。H6 销量稳中小升,H1+H2+H9 进一步爬坡,并且随着4 月上海车展H8 及H6 Coupe 新车上市,预计二季度整体销量更上一台阶,业绩将迎来大幅增长。 新产品集群向上突围,公司业绩将持续改善,维持“重点推荐”。1)60/70后换购需求+以80/90 后个性需求驱动SUV 长期发展。且需求的层次性决定了紧凑型SUV 不会一家独大,中大型与小型将会迎来春天。2)2015年公司H2+H9+H1 三款新车依然继续上量,H8 和H6 COUPE 4 月底上市, H7 预计年底上市,带动公司SUV 产品逐步实现高端化,实现量利齐升。3)清晰且坚定不移的聚焦战略+一步一步夯实的哈弗品牌+以消费者为核心的优秀产品+优秀的管理及成本控制能力,这四大因素将长期支撑着公司向上突围成功的可能性。4)预计2015-2017 年EPS 为4.32、6.08、7.09,对应PE 为13X、9X、8X。

事件描述 金固股份发布2014年报。核心内容:2014年营业收入实现13.13亿元,同比增长12.6%,归属母公司净利润实现0.64亿元,同比增长41.1%,EPS为0.35元。其中,四季度营业收入实现2.92亿元,同比减少2.5%,归属母公司净利润实现0.02亿元(去年同期-0.05亿元)。2014年利润分配方案:每10股派发现金2.0元(含税),且以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 事件评论 全年业绩快速增长,四季度平稳度过。1)受益于下游合资客户+海外客户配套需求兴起,“年产350万只高强度钢制滚型车轮固定资产投资项目”的产能开始释放,尤其为大众配套的年产200万只钢轮基本满产,成为公司全年业绩快速增长(净利润同比+41.1%)的核心驱动力。2)四季度业绩平稳原因在于营收增幅放缓+期间费用大幅上涨(主要是研发费用+特维轮业务扩张带来人员工资的大幅增长所致)。 预计2015Q1业绩稳步增长,2015年整体依然维持快速增长。1)2015Q1业绩增长核心来自于传统钢轮产能的释放,4台EPS设备大概率一季度完成不了确认,且期间费用率预计维持中高位,整体业绩稳步增长。2)受益募投项目产能进一步释放+EPS设备正式放量,预计2015全年公司业绩保持快速增长(假设特维轮业务小幅亏损)。 积极反馈股东利益,维持良好资本市场形象。本次公司公布2014年利润分配方案,在每10股派发现金2元(含税),且以资本公积金向全体股东每10股转增15股,主要目的在于:反馈股东+适当增加流通盘。 主业稳健增长,后市场持续发力,建议长期关注,维持重点推荐。推荐的四大核心理由:1)增量转存量,汽车后市场是未来5年甚至N年值得投资的主线,2015年十部委政策细则正在逐步落实。2)特维轮项目“以自营轮胎切入+快速布局小b"已取得初步成绩,2015年在引入新人才后将继续发力。3)战略参股上海语镜,后市场与车联网完美结合,特维轮将持续受益。4)成立金固磁系汽车后服务产业基金,继续加大后市场新战略布局(二手车、汽车租赁、汽车金融与保险等等)。预计公司2015-2017年EPS为0.5元、0.75元、0.88元,对应PE为103X、69X、59X。

事件描述 今日隆基机械发布 2014 年年度报告,全年实现营业收入12.38 亿元,同比增长9.35%,归属母公司净利润实现0.454 亿元,同比减少14%,全年EPS 为0.15 元。其中,四季度营业收入实现3.34 亿元,同比增长8.1%,归属母公司净利润实现0.04 亿元,同比减少48%,单季度EPS 为0.013 元。公告配股方案:拟向全体股东每 10 股配售不超过 3 股,总募集资金总额不超过5 亿元。 公司2015 年业务计划目标:计划全年实现主营业务收入14.2 亿元,其中国内配套5.68 亿元,国外市场8.52 亿元;全年计划实现利润总额0.7 亿元。 事件评论 2014 年扣非后净利润依然同比增长5.78%,传统业务稳步增长。2014 年营收同比+9.35%,主要来自于刹车盘产品的海外客户增长。归属母公司净利润下滑14%,原因2 方面:1)政府补助的大幅下降导致非经常性损益同比大幅下滑。2)3.5 万吨吨汽车高性能制动盘项目的产能开始投放,利用率水平还处于中低水平,毛利率出现小幅下滑0.4%。 “新产能投放+海外合资项目投产”将带动2015-2016 年公司传统业务加速发展,产品结构改善,盈利能力回升。1)公司计划2015 年营收实现14.2 亿元(同比+14.7%),净利润实现0.7 亿元(同比+54%)。业绩增长核心来自于3.5 万吨吨汽车高性能制动盘项目的产能释放+丹麦80 万套制动钳项目的投产。2)2016 年业绩增长核心来自于德国SHW 合资项目进入德系合资配套体系+丹麦80 万套制动钳项目的投产。 发布配股方案利己利人。公司在目前时点发布配股方案,表明管理层对公司未来发展充满信心,有助于1)降低负债率,减少财务成本,增强公司现金流,能为传统业务升级与后市场项目开展储备更多资金。2)积极反馈广大股东,维持公司资本市场良好形象。 精细布局,静待厚积薄发,持续推荐“隆基机械”。推荐的五大核心理由:1)增量转存量是大势所趋,汽车后市场政策持续落地。2)车易安“以软件系统切入+更加注重小b 黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大,且2015 年将加速发展。3)积极推进与平安车险的合作,为公司长远发展奠定新基础。4)隆基对车易安持股比例已提升至37%,未来有望继续提升。5)传统业务从自主配套合资,业绩安全性逐步提升。预计2015-2017年EPS 为0.23、0.35、0.42 元,对应PE 为167X、108X、89X。

报告要点。 事件描述。 今日亚太股份发布2014年年度报告,公司全年实现营业收入32.79亿元,同比增长20.61%,实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长28.11%,EPS实现0.60元,其中Q4单季度实现营业收入8.79亿元,同比增长11.90%,归属母公司净利润0.48亿元,同比增长23.83%,EPS实现0.13元。 事件评论。 2014年竞争优势进一步增强:利润增速快于营收增速快于行业增速,2014年业绩符合预期。公司全年营收增长20.61%,在产能受限的情况增长仍然快于行业,一方面是上汽通用五菱、长安等重点客户业务实现了快速增长,另一方面公司2014年取得了整车企业多个项目配套资格,优化了产品结构。此外,公司在新技术开拓如EABS、EPB、ESC等方面都取得确定性的进展,并且取得了多个项目配套资格。这些成绩的背后反映了公司竞争能力的全面增强。 2015年将是公司新一轮发展起点:传统业务稳健成长,汽车安全电子业务实现实质性突破。1)传统制动硬件业务,在客户质量和出货规模方面也将显著改善。大众及通用等合资客户的放量将持续推进公司传统安全硬件业务快速成长,而自主客户尤其是长安、北汽、五菱等仍将为公司提供业务增量。2)公司安全电子产品从ABS到EPB、EABS、ESC,布局完善,预计2015年将陆续迎来收获期。其中ABS、EPB将持续放量;EABS(新能源车再生制动)将踏入实质性量产阶段。 在智能互联浪潮之下,公司估值将迎来重估契机。1)智能互联是全球汽车产业的主趋势,这将在传统的汽车业内形成不亚于新能源车的大浪潮。 2)公司现有业务与之有良好的契合度,卡位意义显著。公司汽车安全电子业务是智能互联趋势中的基础智能系统,未来的智能驾驶以及车内数据采集都需要汽车主动安全电子系统作为支撑,因而公司现有电子系统产品具备明显的战略意义。3)主动安全电子系统具备极高壁垒,公司是国内该领域的领导者,其优势有望在智能互联的浪潮之下进一步加强。基于以上三点,我们认为公司价值明显低估,价值重估过程将开启。 鉴于公司成长性和稀缺性,维持“推荐”。预计2015-2017年全面摊薄EPS为0.67、0.98、1.21元,对应PE为32X、22X、18X。

报告要点。 事件描述。 今日长城汽车发布2014年年度报告,公司2014年实现营业收入625.99亿元,同比增长10.2%,实现归属母公司净利润80.42亿元,同比减少2.2%,全年EPS为2.64元;其中Q4单季度实现营收200.04亿元,同比增长25%,归属母公司净利润24.55亿元,同比增长19.69%,单季度EPS为0.81元。同时,公司公告2014年度利润分配预案:每10股派8.0元(含税)。另外,公司公告称哈弗H8将于本年4月上海车展期间(4月20日-4月29日)全国上市销售。 事件评论。 全年营收同比+10.2%,净利润同比-2.2%,毛利率稳中小降,全年业绩基本符合预期。1)全年公司销量实现73万辆,同比下滑2.8%,但公司营收却依然保持10.2%正增长,核心原因在于H6+H2+H9+H1等SUV车型放量,带动产品结构的改善,弥补了轿车+皮卡业务的下滑。2)净利润同比增速低于营收,主要原因在于H8带来的研发投入和折旧费用,导致管理费用的增长所致。3)毛利率下降了0.9个百分点,原因在于轿车的大幅下滑,单车摊销的固定成本上升导致,且预计2015年有望回升。 新车效应突显,2014Q4业绩进入回升态势,2015Q1有望进一步改善。1)Q4公司实现销量22万辆,同比增长11.7%,主要增量来自于新上市的H9+H1,以及逐步爬坡的H2和依然小幅上升的H6。2)Q4净利润同比+20%,虽然低于营收增速,但差距缩小,原因在于新车上市放量,尤其是H9销量超预期,产能利用率提升,且H9与H8同工厂生产,降低了H8折旧费用。3)虽然因轿车下滑+新车刚上量,整体毛利率环比同比仍然出现一定幅度的下滑,但预计随着新车进一步爬坡,毛利率进一步改善。 新产品集群向上突围,公司业绩将持续改善,维持“推荐”评级。1)60/70后换购需求+以80/90后个性需求驱动SUV长期发展。且需求的层次性决定了紧凑型SUV不会一家独大,中大型与小型将会迎来春天。2)2015年公司H2+H9+H1三款新车依然继续上量,H8将在4月底上市,COUPEC和H7预计也将先后上市,带动公司SUV产品逐步实现高端化,实现量利齐升。3)清晰且坚定不移的聚焦战略+一步一步夯实的哈弗品牌+以消费者为核心的优秀产品+优秀的管理及成本控制能力,这四大因素将长期支撑着公司向上突围成功的可能性。4)预计2015-2017年EPS为4.32、6.08、7.09,对应PE为11.5X、8X、7X。

报告要点 事件描述 隆基机械今日公告2014年业绩快报,核心内容:2014年营业收入实现12.38亿元,同比增长9.35%,归属母公司净利润实现0.454亿元,同比减少14%,全年EPS为0.15元。其中,四季度营业收入实现3.34亿元,同比增长8.1%,归属母公司净利润实现0.04亿元,同比减少48%,单季度EPS为0.013元。 事件评论 传统业务稳步增长,2014年扣非后净利润增长基本同步于营收(同比+9.35%)。2014年公司营收同比增长9.35%,但归属母公司净利润同比减少48%,主要原因在于:2014年政府补助大幅减少,造成非经常性损益同比大幅减少(2013年披露的归属母公司非经常性损益约1600万元)。 若剔除非经常性损益,2014年归属母公司净利润增速基本同步于营收增长(同比+9.35%)。从增量看,营收及净利润增长主要来自于刹车盘产品的海外客户增长,带来业务的稳步增长。 “新产能投放+海外合资项目投产”将带动2015-2016年公司传统业务加速发展,产品结构改善,盈利能力回升。1)2015年业绩增长核心来自于3.5万吨吨汽车高性能制动盘项目的产能释放+丹麦80万套制动钳项目的投产。2)2015-2016年业绩增长核心来自于德国SHW合资项目进入德系合资配套体系+丹麦80万套制动钳项目的投产。 精细布局,静待厚积薄发,持续推荐“隆基机械”。推荐的四大核心理由:1)增量转存量,汽车后市场是未来5年甚至N年值得投资的主线,2015年十部委政策细则正在逐步落实。2)车易安“以软件系统切入+更加注重小b黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大,且2015年将加速发展。3)积极推进与平安车险的合作,为公司长远发展奠定新基础。4)传统业务从自主配套合资,公司业绩安全性逐步提升。预计2015-2016年EPS为0.28元、0.41元,对应PE为77X、51X。

事件描述. 金固股份今日公告2014 年业绩快报,核心内容:2014 年营业收入实现13.2亿元,同比增长13.28%,归属母公司净利润实现0.67 亿元,同比增长47.84%,全年EPS 为0.32 元。其中,四季度营业收入实现2.99 亿元,同比减少0.2%,归属母公司净利润实现0.05 亿元(去年同期-0.05 亿元)。 事件评论. 募投项目投产+原材料价格下降,带动2014 年公司业绩大幅增长。随着下游合资客户+海外客户配套需求兴起,2014H1 公司“年产350 万只高强度钢制滚型车轮固定资产投资项目”的产能开始释放,尤其为大众配套的年产200 万只钢轮基本满产,成为公司全年业绩增长的核心驱动力。此外,上游的原材料热轧板采购价下降,进一步降低的生产成本,提升产品毛利率,促进公司盈利能力的大幅提升。 展望2015 年,传统钢轮稳步增长+EPS 设备正式放量,公司业绩预计维持快速发展。1)IPO 募投项目产能进一步释放,产能利用率继续提升,传统钢轮业务继续稳步增长。2)非公开发行募集资金投入的新产能加速建设,为后续合资品牌配套做好准备工作。3)EPS 设备积极开拓新客户,预计2015 年可确认10-15 台,为公司业绩带来新的增量。 布局快且全,后市场持续发力,维持推荐评级。推荐的四大核心理由:1)增量转存量,汽车后市场是未来5 年甚至N 年值得投资的主线,2015 年十部委政策细则正在逐步落实。2)特维轮项目“以自营轮胎切入+快速布局小b"已取得初步成绩,2015 年在引入新人才后将继续发力。3)战略参股参股上海语镜,后市场与车联网完美结合,特维轮将持续受益。4)成立金固磁系汽车后服务产业基金,继续加大后市场新战略布局。预计公司2015-2016 年EPS 为0.64、1.27 元,对应PE 为50X、25X。

事件描述 今日亚太股份发布2014年业绩快报,公司全年实现营业收入32.79亿元,同比增长20.61%,实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长28.11%,EPS实现0.60元,其中Q4单季度实现营业收入8.79亿元,同比增长11.90%,净利润0.48亿元,同比增长23.83%。同时公司公告2014年度利润分配预案,向全体股东每10股送5股转增5股并派发现金股利1元。 事件评论 竞争优势进一步增强,2014年全年业绩靓丽。公司全年营收增长20.61%,在产能受限的情况增长仍然快于行业,主要是上汽通用五菱、长安等重点客户业务实现了快速增长。此外,公司在新项目开拓如大众MQB盘项目,新技术开拓如EABS、EPB、ESC等方面都取得确定性的进展。这些成绩的背后反映了公司竞争能力的全面增强。而公司Q4营收增长放缓,主要是由于一方面是产能受限,另一方便是13年同期的高基数所致,预计15年营收增长将明显回升。 积极的利润分配方案,体现了公司以股东利益为上原则。虽然股份送转对于公司长期内在价值并无影响,但这是公司管理层关心股东利益的表现,尤其是在增发完成之后实施关心股东利益的举措。对此,我们认为公司管理层积极的关心股东利益,有利于公司享受一定的估值溢价。 2015年将是公司新一轮发展起点,汽车电子业务进入实质性的进展,而传统业务也将虽产能释放而持续增长。1)公司安全电子产品从ABS到EPB、EABS、ESC,布局完善,预计2015年将陆续迎来收获期。其中ABS、EPB将持续放量;EABS(新能源车再生制动)将踏入实质性量产阶段。2)公司传统制动硬件业务,在客户质量和出货规模方面也将显著改善。大众及通用等合资客户的放量将持续推进公司传统安全硬件业务快速成长,而自主客户尤其是长安、北汽、五菱等仍将为公司提供业务增量。 鉴于公司成长性和稀缺性,维持“推荐”。预计2014-2016年全面谭摊薄EPS为0.48、0.66、0.98元,对应PE为35.2X、25.9X、17.2X。

报告要点。 事件描述。 今日长城汽车发布2015年1月产销快讯,实现总销量88087辆,同比增长26.51%,其中皮卡实现10557辆,同比下降8.7%,SUV实现70026辆,同比增长69.2%,轿车实现7504辆,同比下降55%。 事件评论。 1月销量同比增长26.51%,整体略超预期。1)SUV仍然是增强来源,也是超预期来源。H2+H9+H1+H6四款车型销量稳步爬坡,带动SUV1月销量实现70026辆,同比增长69.2%。2)轿车以及皮卡业务仍然呈现收缩状态,但已经不再关键,而且预计随着基数的降低,其收缩的影响将越来越小。 H9稳步爬坡跨越月销3000的水平,引领中高端越野SUV细分市场。H9继续爬坡至3066辆,成功超越3000的水平。其成功的意义我们已经多次阐明,证明了公司产品向上延伸的成功,对于公司发展具有里程碑意义。 此外,大型越野SUV市场有望在H9的带动之下,有效发展起来,这也验证了我们看好大中型SUV市场的观点。 H6月销量再创新高,成就国民车地位。H6月销量达3.61万辆,再次创出中国SUV市场单车单月销量历史新高。这也充分说明了公司在SUV市场的统治地位,其产品力和品牌力竞争优势彰显。 继续坚定看好本轮产品周期带来公司的新一轮成长,维持“推荐”,建议积极配置。1)SUV行业成长性仍然确定。2)新一轮产品周期推动公司再次快速成长。公司新一轮产品周期至少投放6款全新SUV,H1、H2、H9已经初步兑现成长,而后续CoupeC、H8、H7将进一步拉动公司成长。3)战略、产品、品牌、管控将充分保障公司本轮成长。4)维持2015、2016年EPS为4.32、6.08元的盈利预测,对应PE为10.62X、7.55X。

事件描述 今日长城汽车发布2014年业绩快报,公司2014年实现营业收入625.91亿元,同比增长10.2%,实现归属母公司净利润80.52亿元,同比减少2.1%,全年EPS为2.65元;其中Q4单季度实现营收200.04亿元,同比增长25%,归属母公司净利润24.66亿元,同比增长20.2%,单季度EPS为0.81元。 事件评论 全年营收同比+10.2%,净利润同比-2.1%,全年业绩基本符合预期。1)全年公司销量实现73万辆,同比下滑2.8%,但公司营收却依然保持10.2%正增长,核心原因在于H6+H2+H9+H1等SUV车型放量,带动产品结构的改善,弥补了轿车+皮卡业务的下滑。2)净利润同比增速低于营收,主要原因在于H8带来的研发投入和折旧费用,导致管理费用的增长所致。 Q4单季度营收同比+25%,净利润同比+20%,业绩超预期。1)Q4公司实现销量22万辆,同比增长11.7%,主要增量来自于新上市的H9+H1,以及逐步爬坡的H2,依然小幅上升的H6。营收同比25%依然快于销量,表明公司的产品结构进一步在优化。2)Q4净利润同比+20%,虽然依然低于营收增速,但差距缩小,原因在于新车上市放量,尤其是H9销量超预期,产能利用率提升,且H9与H8同工厂生产,降低了H8折旧费用。 新产品集群向上突围,公司业绩将持续改善,维持“推荐”评级。1)60/70后换购需求+以80/90后个性需求驱动SUV长期发展。且需求的层次性决定了紧凑型SUV不会一家独大,中大型与小型将会迎来春天。2)2015年公司H2+H9+H1三款新车依然继续上量,H8、COUPEC和H7预计将先后上市,带动公司SUV产品逐步实现高端化,实现量利齐升。3)清晰且坚定不移的聚焦战略+一步一步夯实的哈弗品牌+以消费者为核心的优秀产品+优秀的管理及成本控制能力,这四大因素将长期支撑着公司向上突围成功的可能性。4)预计2015-2016年EPS为4.32、6.08元,对应PE为10X、7X。

事件描述 隆基机械今日公告《关于与德国爱塞威汽车部件有限公共同出资设立合资公司》,核心内容如下:1)隆基机械股权占比49%,SHW为51%,共同出资2.15亿元的注册资本。2)项目总投资约5亿元,其中建设投资3.7亿元,流动资金1.3亿元。3)资金筹借方式:注册资本中隆基机械以土地、厂房、设备等固定资产投入,德国SHW以资金方式投入;剩余部分资金由双方自筹。4)规划产能390万件制动盘,建设期18个月,自2015年1月初至2016年6月底,若项目完全达产后,贡献营收3.9亿元,利润总额1.17亿元,资本金净利率ROE为18%,盈亏平衡点53.56%,投资回收期7.82年(含建设期)。 事件评论 借力SHW,公司传统产品走向高端化,业绩进一步夯实。1)SHW主业是泵和制动盘,是欧洲最大的泵类、制动盘生产企业之一,客户质量优良,主要是宝马+奔驰+大众等中高端德系+其他欧系+美系等知名品牌,2014全年营收约4.2亿欧元,其中制动盘1亿欧元(占比24%)。2)借助合资,隆基可以获得SHW三方面支持(技术+市场+资金),尤其是可以直接进入合资品品牌的配套体系,实现公司传统产品高端化之路。3)从测算业绩看,项目2016H1将投产,满产后营收贡献3.9亿元/年,净利润贡献约5000万元/年(假设税率15%,2013公司净利润5280万元),弹性可观! 深化传统业务+牵手车易安布局后市场,两大方向齐头并进。1)深化传统业务表现在两方面:第一,利用合资方式,传统产品配套客户从低端(国内自主)走向高端(国内合资和出口),尤其是OEM市场;第二,3.5万吨汽车高性能制动盘项目进展顺利,产能如期投放。2)参股车易安,优势互补,协同发展汽车后市场业务,打造中国式NAPA。优势互补体现在:第一,隆基利用多年海外AM经验+熟悉国内供应链体系,在大B端整合上整体相对优势更强;第二,车易安利用软件系统整合小b及做线上B2B2C平台的相对优势更强。 精细布局,静待厚积薄发,持续推荐“隆基机械”。推荐的三大核心理由:1)增量转存量,汽车后市场是未来5年甚至N年值得投资的主线,2015年十部委政策细则将逐步落实。2)车易安“以软件系统切入+更加注重小b黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大,且2015年将加速发展。3)传统业务从自主配套合资,公司业绩安全性逐步提升。预计2014-2016年EPS为0.23元、0.32元、0.44元,对应PE为78X、55X、40X。