事件: 上半年实现收入5.11亿元,同比增长6.6%,净利润0.12亿元扭亏;扣非(补贴)后亏损0.27亿元,其中二季度扣非贡献正0.13亿元,公司业绩符合预期。 点评: 鸡苗价格向好,中报扭亏。我们测算二季度鸡苗平均价格2.4元/羽左右,在盈利平衡线附近,较一季度大幅度上涨,使得二季度扭亏。加上其他业务贡献少量利润,使得公司略有盈利1300万元(剔除补贴)。目前鸡苗价格4元/羽左右,公司每羽盈利超过1.6元/羽,预计三季度公司盈利较好。 重申养殖周期反转的观点。(1)养猪和养鸡周期走势基本一致,并且,猪肉作为大品种起主导作用,养鸡周期跟随养猪周期。7月份能繁母猪数据意味着猪周期存栏见底,将开启新的一轮周期。(2)养鸡周期在大方向跟随猪周期的背景下,更快走出底部,可能会有更大的涨幅。原因是养鸡行业12-13年经历了行业周期和疫病叠加,祖代鸡引种及存栏量大幅度下降。 公司弹性巨大。我们预计公司15年将有2亿羽左右的鸡苗,预计15年养殖行业全年景气,全年平均每羽净利能达到1.5元。则公司15年将有3亿元左右的利润,相比12年亏损2亿多,改善幅度巨大。而公司目前市值才30亿元左右,弹性巨大。 盈利预测:预计14-16年EPS0.30(含补贴0.13元)、1.04、1.01元,对应的PE34、10、10倍。公司周期弹性巨大,明年摘帽无悬念,增持评级。 风险提示:疫病因素,鸡苗价格波动大。

事件: 公司上半年实现收入和净利润分别为7.27亿和1.32亿,同比增长-14%和+25%。折合EPS,0.27元,同比增长8%,上半年低于预期;单二季度淡季无业绩。 点评: 收入负增长,利润可比口径负增长。上半年收入下降14%,净利润按减去少数股东权益前的可比口径,14年上半年为1.21亿元(去年同期1.64亿元,下降26%)主要原因是行业库存压力较大,公司竞争力较差的品种销售欠佳。并且非核心业务如新疆红安经营压力仍然很大,也是原因之一。 三家核心子公司保持增长态势。按13/14销售季(13下半年+14上半年口径),湖南隆平、安徽隆平、亚华种业收入增长3%、7%、3%;净利润增长42%、21%、14%。公司淘汰低端品种,使得净利率提升。 预计行业供给进一步收缩。我们预计14/15销售季节玉米和水稻制种面积进一步缩减,幅度有望达到20%或更多。行业供给压力将得到缓解。 政策长期支持公司做强做大。通过我们调研了解,国家政策层面支持种子龙头企业做强做大。例如上半年出台的“种子绿色通道”政策增加了品种审核数量,较少审定时间,进一步扩大龙头企业研发优势。我们预计未来几年国家政策仍然会暖风频吹,长期利好公司,其中下半年是政策密集期。 盈利预测:预计14-16年EPS0.36、0.43、0.54。公司重组协议锁定未来三年至少保持15%以上的增速,政策风向利好公司可以长期配臵。增持评级 风险提示:公司新品种和政策支持不及预期

事件:公司上半年实现收入和净利润29.1 和0.44 亿元,收入同比增长52.37%,扭亏为盈。其中单一、二季度EPS 分别为-0.13 和0.18 元,业绩略超市场预期。 点评: 行业景气回升,公司量价齐升。(1)由于二季度养鸡行业回暖,行业内绝大部分企业实现盈利。上半年公司鸡肉均价同比上升5.86%,估计在11268元/吨左右。(2)鸡肉销量同比上升43.96%,估计屠宰量在1.22 亿羽左右。 (3)估计上半年每羽盈利在0.35 元左右,一二季度各-1.9 和+2.6 左右。 成本下降助推业绩释放。公司豆粕和玉米采购均价同比下降5.24%和3.73%,经我们测算综合调研情况,公司采购成本低于当地现货市场均值。 公司上半年采购策略成果显著,使得公司成本得到有效控制。 行业下半年比上半年好,明年比今年好。重申养殖行业周期反转的观点。 当前时点供给端大幅度收缩,猪周期和鸡周期都已经进入上涨通道。近期毛鸡价格到达4.6 元/斤,鸡苗价格接近3 元/羽,我们预计下半年行业持续景气。预计明年行业继续景气向上,公司将持续释放业绩。 维持买入评级。我们预测公司14 年屠宰量超过2.7 亿羽,14-16 年EPS0.32、1.11、1.06 元,对应的PE38、11、11 倍。当前时点上涨周期才刚刚开始,预计至少未来6 个季度公司将持续释放业绩,维持买入评级。 风险提示:疫病因素,鸡价波动大。

事件:7 月29 日晚,天康生物发布半年报预告。公司预计上半年实现营业收入17.31亿元,同比增长0.58%;实现净利润8231 万元,同比增长16.7%,其中二季度实现净利润3147 万元,同比增长55.7%,业绩符合我们此前预期。 点评: 小反刍兽疫苗推动招标苗业务超预期。由于14 年国内小反刍兽疫疫情较为严重,除新疆、西藏部分地区之外,山东等地区政府也进行了小反刍兽疫苗招标。公司作为国内小反刍兽疫龙头,受益较大,预计上半年公司小反刍受益实现招标收入4000 万左右,贡献利润700 万以上。其次,公司拳头产品口蹄疫苗方面,由于三价口蹄疫苗的推动,公司口蹄疫苗的招标量小幅提升,单价也有10%左右的提升,推动公司招标苗量利双升。蓝耳、猪瘟疫苗的量价均较为稳定。 绿色通道助推市场苗快速增长。虽然公司的悬浮生产线尚未通过农业部GMP 验收,但农业部已为公司开通绿色通道,公司口蹄疫苗已经采用悬浮生产线量产。预计上半年公司主打市场苗产品口蹄疫市场苗与蓝耳双基因缺失苗共实现销售收入4000 万左右,同比增长接近翻倍;大幅推动公司利润提升。随着营销的不断导入,公司市场苗将维持爆发增长的趋势;同时,公司明年有望取得猪瘟E2 苗兽药证书,有望成为下一个重磅品种。 养殖业务上半年拖累利润,但行情反转。公司参股天康畜牧科技年出栏规模在20 万头以上;上半年由于整个养殖行情低迷,但新疆地区整体盈利好于疆外,公司确认亏损几百万元,与去年同期900 万元的盈利相比,减少1000 万以上。但由于整个生猪养殖行业周期性反转已经较为确定,公司的养殖业务将为公司业绩提供向上的弹性。 压榨、饲料业务较为稳定。公司对压榨业务采取以销定产的策略之后,公司压榨业务已整体趋于稳定,处于盈亏平衡状态。饲料业务方面,由于公司在疆内市场份额占到30%以上,市场格局较为稳定,虽然行业景气度有所下滑,但收入与利润总体均较为稳定。 盈利预测与估值。公司主要利润贡献业务疫苗板块快速增长弥补了养殖业务的短期拖累,饲料与压榨业务利润较为稳定。我们预计2014-2016 年公司EPS为0.50,0.70 与0.83 元,对应PE 为19.5,14.1 与11.8 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示。兽药证书取得进度低于预期

事件: 公司上半年实现收入10.8亿元,同比增长44%;净利润-0.8亿元,折合EPS-0.34元,其中一二季度分别为-0.23元和-0.11元,公司业绩符合市场预期 点评: 上半年行业亏损严重。(1)上半年生猪均价12.2元/公斤(畜牧业信息网口径),估计行业上半年头均亏损200元/头以上,是近几年亏损最严重时期。(2)我们估计公司上半年头均亏损94元/头,跑赢行业100元/头以上。 公司出栏量和收入大幅增长。公司上半年出栏量达到86万头,同比增长近70%,因此收入大幅增长44%。根据季节性规律,下半年出栏量不应低于上半年,因此我们认为公司全年出栏量达到180万头左右可能性较大。 下半年猪价进入上涨通道,三季度公司将盈利。当前时点生猪价格已经超过14元/公斤,涨价势头还在延续。我们认为下半年猪价将持续上涨,行业和公司恢复盈利,公司预计单三季度盈利0.4-1亿元,实现可能性较大。 反转尘埃落定,15年将全年景气。重申周期反转观点。预计本轮周期母猪存栏收缩幅度超过10%,支持一年以上猪价上涨,预计15年全年景气。 维持买入评级:我们预测公司14-16年EPS0.34、4.12、4.51元,对应的PE134、11、10倍。当前时点猪价上涨行情才刚刚开始,预计三季度公司开始有业绩,业绩将持续释放6个季度以上。维持评级“买入”。 风险提示:疫病因素,价格波动剧烈。