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陈娇

兴业证券

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登海种业 农林牧渔类行业 2020-05-04 12.55 -- -- 14.19 13.07%
16.29 29.80%
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事件:登海种业公布2019年年报,收入8.23亿(+8.16%);归母净利润0.42亿(+27.83%);扣非后亏损0.26亿(2018年盈利0.28亿)。单四季度,公司收入4.55亿(+5.6%),归母净利润2954万(+9.34%),扣非后亏损2989万(2018Q4盈利2417万)。每10股派发现金红利0.6元。 2020年一季度,收入1.64亿(+20.39%),归母净利润3360万(+613%),扣非后2038万。 行业承压,子公司亏损加剧。2019年玉米虽价格震荡走强,但在国储取消后种植面积连年下滑,尤其公司重点的黄淮海地区下滑严重。同时杂交玉米种子库存较高,行业普遍缺乏突破性品种,同质化竞争严重。母公司情况边际转好,销售收入同比增长11.5%至3.6亿,毛利率也有所改善;但子公司角度,核心子公司登海先锋、登海良玉分别亏损1.02亿、0.5亿,相比去年同期亏损0.55亿、0.37亿亏损放大。公司玉米种子销售额7.2亿(+6.7%),毛利率小幅下滑0.76个百分点,其他小品种则有不同程度下滑。非主营方面,理财收入贡献约利润5700万。 费用平稳,研发投入扩大,存货情况边际转好。公司费用总体平稳,销售费用、管理费用均有小幅收窄,研发投入略增2600万左右。研发仍是公司的核心所在,2019年公司有26个玉米品种省审通过,机收玉米品种登海111通过国审。存货主要是库存种子,由2017年高峰9.1亿,消化至2019年底6.09亿,占销售比重74%,2016年之前在50%左右。情况边际转好。 行业回升加之治理改善,一季度业绩转暖。2020年一季度,随玉米价格上行,公司对行业环境逐步适应、内部调整有成效,销售费用、管理费用下降,业绩明显改善。公司预期沿着研发创新的路径继续前进,合理规划生产,提升营销推广能力。 投资建议:2016年后,外忧内患使得公司经营情况下行,目前我们认为有望逐步走出谷底。2020年玉米国储库存偏低,饲用需求提升,价格看涨,种植积极性将受到带动;行业层面,转基因玉米种商用预期为头部企业带来提价红利。公司销售体系的完善配合行业景气度上行,我们认为经营有望持续回暖。经调整,预计2020年至2022年EPS为0.11、0.16和0.21元,对应2020年4月28日收盘价格,PE117倍、83倍和62倍,维持“审慎增持”评级。
中粮糖业 食品饮料行业 2020-05-04 8.05 -- -- 8.58 5.02%
8.74 8.57%
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事件:中粮糖业 2019年实现营业收入 184.25亿元(+5.20%),归母净利润 5.80亿元(+15.04%),扣非净利润 4.84亿(+2.58%)。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 1.25元(含税)。 其中单四季度:公司营收 50.99亿(+56.18%),归母净利润-969.91万元(+96.71%),扣非净利润-1.02亿(+45.39%) 旺季糖价持续上涨,公司业绩回暖。18/19榨季国内糖产量小幅+4%,库存持续偏低,加上进口许可发放较晚,糖价自旺季 6月启动上涨。Q1-Q4广西白糖现货价分别为 5180、5307、5581、5833元/吨,同比-14%、-6%、+6%、+9%。全年均价约 5454元/吨,同比-2%。 (1)自产糖:公司全年自产糖销量 117万吨(+14%),收入 66.9亿(+25.6%)。预计国内自产糖约 75万吨,完全成本 5300-5400元/吨,利润贡献估计为 1亿左右,国外自产糖微亏 0.1亿。 (2)贸易、精炼糖:全年分别实现收入 157.8亿(+21.8%)、22.7亿(+7.8%),毛利率分别为 5.9%(-1.3pct)、10.9%(-2.2pct),预计贡献利润约 3亿、1.1亿。 (3)番茄加工:随着公司剥离亏损企业、优化资源配置,2019年番茄板块实现扭亏,全年番茄酱销量约 24万吨(+3%),预计贡献利润 0.8亿。 19/20榨季国内食糖供需预计紧平衡,旺季糖价有望企稳,贸易利润持续恢复。19/20榨季我国糖产量预计 1050万吨,同比-2%,结束三年增产周期。 近年国家扩大食糖进口至 300万吨以上,但严控走私,预计 19/20榨季国内食糖总供应量约 1450万吨。消费方面,受突发事件影响下游用糖企业销售受损,1-2月七类主要含糖食品产量同比降 11%至 36%,但 3月降幅环比收窄。 预计 19/20榨季国内食糖消费或降至 1450万吨,全年供需或呈紧平衡。当前油价大跌外糖再次探底,淡季国内期现货跟跌,但跌幅小于外盘,内外价差扩大,贸易利润转正,预计旺季后糖价有望企稳。 投资建议:公司是国内最大的食糖生产贸易上市公司,年销量占全国食糖消费约 20%,期现结合销售模式使公司具备更强的风险承受力,可减少糖价下跌影响。我们调整公司 2020-2022年 EPS 至 0.30、0.35、0.40元,基于 2020年 4月 28日收盘价,对应 PE 分别为 27.2、23.3、20.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 : 糖价波动、销量不及预期、自然灾害、政策
北大荒 农林牧渔类行业 2020-05-01 16.68 -- -- 17.72 6.24%
20.88 25.18%
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事件:北大荒2020年一季度实现营业收入6.19亿元(+8.15%),归母净利润3.77亿元(+38.94%),扣非净利润3.72亿(+36.99%)。 一季度粮价上涨,公司土地发包情况同比改善。2020Q1疫情逐渐在海外扩散,部分国家暂时禁止粮食出口,引发粮食安全担忧,国际大米价格上涨带动下,Q1国内中晚稻现货均价2496元/吨,同比上涨2.0%,4月底已涨至2720元/吨。Q1畜禽存栏继续增加,饲料需求旺盛,但国际物流贸易不畅影响原料进口,Q1国产大豆现货均价3766元/吨,同比上涨10.2%,国内玉米现货均价约2005元/kg,同比上涨4.3%。2020Q1粮食市场行情较2019年回暖,提振农民种植积极性,公司土地发包情况较好,收入实现同增。 农资销售、费用支出推迟,Q1利润显著增长。公司除土地发包外,还兼售种子、化肥等,为农民生产提供便利和保障。公司土地发包业务无成本,营业成本大部分为农资采购成本。Q1受疫情影响公司采购的农资暂未销售,成本结转较少,加上各项管理、销售费用支出推迟,Q1公司净利润实现大幅增长。 粮豆价格向好,地租存上浮空间。19/20年度国内玉米仅小幅增产1%,库存继续下行;全球大豆减产约5%,短期疫情影响主产国贸易,国内大豆库存降至低位。需求方面,生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,饲料原料玉米、豆粕需求向好,价格具备上涨趋势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品提价空间打开,随着粮价上涨,土地流转市价有望提升,公司发包收益也存在上浮空间。 投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。 公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年4月28日收盘价,对应PE分别为31.1、28.6、27.2倍,维持“审慎增持”评级。
荃银高科 农林牧渔类行业 2020-04-29 13.28 -- -- 14.75 11.07%
16.38 23.34%
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事件:荃银高科公布2019年年报,收入11.5亿(+26.73%);归母净利润0.95亿(+38.43%);扣非后0.77亿(+39.96%)。单四季度,公司收入8.36亿(+30.68%),归母净利润1.23亿(+13.49%),扣非后1.21亿(+21.27%)。 2020年一季度,收入1.77亿(+26.45%),归母净利润882万(+7.92%)。 扣非后813万(+77.51%)。 行业承压,公司水稻、玉米种子销量逆势增长。2019年,水稻价格随收购价下行承压,玉米虽价格震荡走强,但在国储取消后种植面积连年下滑。 杂交玉米、水稻种子库存较高,行业普遍缺乏突破性品种,同质化竞争严重。但公司具备区域和品种优势,同时加强市场开拓,考核与激励挂钩,实现逆势增长。种子销量5523万公斤,同比增长10.27%。 其中,水稻种子销量达到2071万公斤,销售收入6.9亿元,较上年同期增长10.88%,毛利额增加4200万元;玉米种子销量946.24万公斤,销售收入1.14亿元,较上年同期增长10.95%,但毛利率下行导致毛利额降低约150万。另外小麦、瓜菜种子收入分别增长29.4%、8.7%。 拓展新模式,订单农业规模显著扩大。2019年,公司订单农业销售收入2.24亿元,订单粮食销售额1.8亿元,同比增加238%,业务规模明显扩大。公司与中化现代农业在MAP业务方面继续深入合作,为种植户提供种、药、肥一体化供应及粮食收储等产前、产中、产后服务工作,农服业务有实质增长。随着业务发展新模式的逐步推进,有望成为扩大公司业务规模,以及促进业绩增长的新路径。 少数股权回收增厚利润,费用匹配收入略增。2019年,公司收购了两家子公司皖农种业(2019年利润0.37亿,2018年末持股60%,现为100%)、荃银科技(利润0.34亿,2018年末持股54%,现为100%)的少数股东权益,增厚归母净利润约2800万。费用角度,公司销售费用、管理费用分别增加约2300万、5000万,增幅13.86%和5.52%,基本匹配规模增长。 投资建议:一季度公司经营整体平稳,疫情导致种子收入、费用支出双降,而订单粮食规模继续扩大。近年来,公司随优质新品种的推出,实现收入和利润的稳步提升。我们认为在股东先正达的协同下,公司品牌知名度有望进一步提升,订单农业有广阔的发展空间。经调整,我们预计2020年至2022年EPS为0.34、0.52和0.72元,对应2020年4月27日收盘价格,PE34倍、22倍和16倍,维持“审慎增持”评级。
雪榕生物 农林牧渔类行业 2020-04-28 9.14 -- -- 12.94 40.04%
18.92 107.00%
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事件:2019年雪榕生物营收19.6亿(+6%),归母净利润2.2亿(+45%),扣非后2.1亿(+398%)。每10股派1.2元。2020年Q1营收6亿(+12%),归母净利润1.7亿(+25%),扣非后1.8亿(42%),业绩符合我们此前预测。 金针菇价格中枢抬升,大量盈利。公司现有食用菌日产能1,170吨,位居全国之首,其中金针菇960吨,其他菇种210吨。2019年公司食用菌销量35.6万吨,其中金针菇销量约30万吨。受益于行业竞争格局转好,金针菇价格中枢抬升,2019年金针菇销售均价约5.2元/kg(2018年约4.9元/kg)。公司完全成本约4.45元/kg,每吨盈利约750元,金针菇板块贡献利润2.3亿元。由于真姬菇工厂改造,产能利用率低,导致2019年亏损约0.2亿元,杏鲍菇和香菇基本盈亏平衡。 2020年Q1金针菇价格景气,持续释放业绩,其他菇种盈亏平衡。需求端:1-2月由于疫情原因,蔬菜整体供给偏紧。3月下游餐饮补库,需求旺盛。 供给端:前期行业一致预期节后价格偏弱,主动减产。Q1金针菇价格整体景气,我们预计Q1公司出厂均价7元/kg左右。受疫情影响,成本端略有上升,Q1约4.7元/kg,单吨盈利约2300元。1-2月日产量900吨,3月850吨左右,Q1金针菇产量7.5万吨。Q1金针菇盈利1.7亿元。其他菇种预计盈亏平衡。 风险提示:价格波动剧烈;原材料成本上升;餐饮消费低迷。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-04-22 22.39 -- -- 27.09 20.99%
31.48 40.60%
详细
公司是国内白鸡养殖行业龙头,已建立全球最完整的全产业链。我们看好公司未来发展前景,调整公司2020-2022年归母净利润分别至:36.8、36.8、37.4亿元,基于2020-4-17日收盘价,对应PE分别为:7.6、7.6、7.5倍,维持“买入”评级。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-04-15 25.13 -- -- 31.54 0.73%
26.48 5.37%
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事件:Q1温氏归母净利润预计18.92—18.97亿元,非经常性损益约为-0.9亿元~-1亿元。 Q1生猪出栏量逐渐恢复,成本阶段性上升。Q1受疫情影响,生猪出栏量整体偏少,但3月出栏量环比快速增长,我们预计后续出栏量会逐渐恢复正常节奏。Q1生猪出栏225万头,均重120KG。由于Q1上市的肥猪是去年二季度出生的仔猪,疫情影响其存活率,叠加出栏量偏少,导致成本阶段性上升,我们预计Q1肥猪完全成本接近23元/kg,肥猪头均盈利1604元,肥猪板块盈利36.13亿元。此外Q1约3.4亿股权激励摊销费用计入成本。 Q1疫情导致养鸡大幅亏损,3月起养鸡触底反弹。Q1受疫情影响,多地关闭活禽交易市场,导致黄鸡价格暴跌。Q1黄鸡出栏2.24亿羽,均价10.08元。由于销售受阻,导致成本有所上升,我们预计黄鸡完全成本约14元/kg。黄鸡每羽亏损7.3元,Q1黄鸡板块亏损约16亿元。自3月起,随着各地开始复工,活禽交易市场陆续开放,鸡价触底后快速反弹,黄鸡板块开始扭亏盈利。 投资建议:公司是国内生猪和黄鸡龙头,质地优异。公司生猪持续释放业绩,黄鸡触底反弹。我们持续看好公司发展,调整2019-2021年归母净利润分别为:139.1、297.7、310.3亿元,基于2020-4-10日收盘价,对应PE分别为:12.5、5.8、5.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;出栏量不及预期;价格波动剧烈。
傲农生物 农林牧渔类行业 2020-04-15 20.76 -- -- 23.00 10.79%
27.15 30.78%
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2019年公司营收57.9亿元(+0.5%),归母净利润0.3亿元(-3%)。2020年Q1营收17.5亿元(+31%),归母净利润1.5亿元(+768%)。 出栏量逆势快速增长,开始兑现业绩。2019年公司生猪出栏量65.94万头(+58.17%),其中“公司+农户”出栏量为14.33万头,在行业整体大幅缩量的情况下,公司依旧保持快速增长的态势。我们估计肥猪出栏23万头,头均盈利78元,肥猪盈利0.18亿元。仔猪出栏量43万头左右,头均盈利225元,仔猪贡献利润约1亿元。养殖板块盈利约1.2亿元。由于现阶段出猪大都为老厂,老厂少数股东权益占比较高,我们估计目前少数股东权益占比接近40%。后续随着公司自建新厂陆续投产,2021年少数股东权益有望明显下降。2019年少数股东权益为0.7亿元,主要体现在养猪板块。 禽料快速增长,对冲猪料下滑。2019年饲料销量156万吨,较上年同期下降3.59%。受存栏大幅下滑影响,猪料销量95.69万吨,同比下降36.99%。公司全力推广禽料、水产料、反刍料等其他饲料品种,其他料销量60.31万吨,同比增长506.81%。在饲料总销量中,猪饲料占比从上年的93.86%下降到61.34%,禽饲料占比从上年的4.17%上升到30.58%。2019年饲料分部营业亏4400万元,主要系应收账款坏账计提减值损失3800万。 2020Q1出栏量逐月提升,仔猪占比高业绩弹性大。Q1公司出栏19.39万(+14%),出栏量逐月提升。我们估计肥猪出栏6.8万头(占比35%),肥猪头均盈利1143元,肥猪盈利0.8亿元。仔猪出栏12.6万头(占比65%),头均盈利1500元,仔猪盈利1.9亿元。此外少数股东权益1亿元,计提坏账0.15亿元。 资产负债表快速扩张,支撑未来高速发展。目前公司处于快速扩张期,2019年固定资产16.7亿(同比+38%,环比+14%),2020Q118.9(同比+47%,环比+14%)。2019年在建工程7.2亿(同比+142%,环比+29%),2020Q17.5亿元(同比+174%,环比+4%)。2019年生产性生物资产2.5亿(同比+202%,环比+41%),2020Q13.3亿(同比+207%,环比+30%)。2019年底母猪存栏约10万头,2020Q1估计母猪12万左右,其中能繁接近6万头。公司预计2020年实现150万头出栏,目前以自繁自养为主,规划未来自主育肥的比例在1/2到2/3之间,放养的比例在1/3到1/2之间。 投资建议:公司主营养猪和饲料,养猪体量快速成长,未来有望释放大量业绩,饲料板块触底反转。我们调整公司2020-2022年归母净利润分别至:12.6、15.3、20.2亿元,基于2020-4-9日收盘价,对应PE分别为:7.8、6.4、4.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:疫情风险;出栏量不及预期;价格不及预期。
禾丰牧业 食品饮料行业 2020-04-10 13.05 -- -- 16.56 24.98%
16.31 24.98%
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事件:禾丰牧业公布2019年年报。全年公司实现收入177.9亿(+12.96%); 归母净利润11.99亿(+117.3%);扣非后11.91亿(+119.55%)。每10股拟分红2.2元。 其中单四季度:公司收入50.49亿(+18.19%),归母净利润4.86亿(+231.56%),扣非后4.86亿。 禽养殖贡献绝大部分利润增量,饲料稳中有增。公司收入增速远低于利润增速,主要由于利润增量核心源自于禽养殖业务量利齐增,大部分由投资收益体现。投资收益6.37亿元, (1)饲料实现稳健增长,猪料逆势上行。饲料收入77.86亿(+6.68%),毛利率增长0.51个百分点至12.52%。毛利额增长11%至9.75亿。公司饲料外销261.8万吨(+11.29%),实现全品类增长,其中猪料逆行业增长7.7%至90.9万吨,禽106.7万吨(+14.2%),反刍、水产分别44.8万吨(+11.2%)和15.8万吨(+7.7%)。行业景气度较低,但公司猪料前端料增长14%,配套服务较强;禽料随行业景气度向上显著增长。 接下页风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,政策变化,大宗商品价格波动
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-04-09 74.95 -- -- 136.56 6.69%
92.70 23.68%
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2020Q1牧原股份归母净利润40-45亿元(去年同期亏损5.4亿元),符合我们此前预测。 出栏放量,持续兑现业绩。1-2月由于春节假期叠加物流影响,导致出栏较少,3月放量,出栏117万头。Q1出栏256.4万头,其中肥猪150.5万头,仔猪105.7万头,种猪0.2万头。我们预计肥猪头均盈利2235元,肥猪贡献利润33.7亿元。仔猪头均盈利1425元左右,仔猪贡献利润约15亿元。此外公司可能有部分股权摊销计入当期费用。 产能快速增长,支撑公司扩张。2月底,公司能繁母猪存栏为154.0万头(环比2019年底增加20%),后备母猪存栏74.0万头,3月底能繁母猪存栏为169.6万头,公司产能恢复增速远快于行业平均水平。 2020年资本开支大幅上升,出栏量快速增长。公司预计2020年资本开支约200亿左右。公司披露截止2020年1月,已建成的育肥产能在2700万头左右,已经完成流转的土地储备在2000多万头。公司目前储备的土地可以满足未来1-2年的建设,并且土地流转工作也在持续进行。2020年,公司计划出栏生猪1,750万头至2,000万头,其中仔猪占比约15-20%。 投资建议:公司是养猪行业白马,产能快速增长,成本控制出色,业绩有望持续释放。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别至:325.8、328.8、339.5亿元,基于2020-4-7日收盘价,对应PE 分别为:8.7/8.6/8.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;出栏量不及预期;价格不及预期。
北大荒 农林牧渔类行业 2020-04-01 15.40 -- -- 17.75 12.48%
17.72 15.06%
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投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年3月30日收盘价,对应PE分别为29.4、27.0、25.7倍,维持“审慎增持”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-03-31 21.38 -- -- 24.38 14.03%
29.49 37.93%
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圣农发展2019年营收145.6亿元(+26%),归母净利润41.1亿元(+172%)。 其中熟食板块实现营业收入42.68亿元,归母股东净利润2.73亿元,实现连续8年营业收入复合增长率29.38%。业绩符合我们此前预测。 鸡价景气,大量盈利。2019年公司鸡肉生产量88万吨,我们估计出栏毛鸡4.5亿羽左右。受益于供给紧张,需求端替代部分猪肉消费拉动,2019年鸡价持续景气,我们估计公司鸡肉销售均价13000元/吨左右,折合5.2元/kg。完全成本8650元/吨,折合3.46元/kg。毛鸡每羽盈利8.7元,养殖板块盈利39.2亿元。食品板块盈利2.73亿元。 产业链上下游延伸,全面开花。上游种源培养历史性突破,截至2019年底,公司已成功培育出11个品系,实现祖代鸡全部自给有余,打破我国白羽肉鸡种源完全依赖进口的局面,改变未来白羽肉鸡的供需格局。下游圣农食品渠道和产品实现双突破。在全行业鸡肉出口下滑的局面下,圣农食品新拓展了对韩国的出口渠道,整个出口渠道收入逆势增长32.53%。 产品方面,圣农食品突破了牛羊肉制品和中餐产品,其中中餐产品销售突破1亿,储备开发的中餐产品多达107个,全年销售超过5000万元的单品达到13个,其中2个单品销售超过1亿元。风险提示:疫情因素;鸡价不及预期;成本上升。
生物股份 医药生物 2020-03-31 20.55 -- -- 25.00 21.36%
27.47 33.67%
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投资建议:2019年受行业低迷影响,公司主要产品猪苗销售承压,但未来预期行业景气度逐步上行。寒冬时期公司较好的消化库存,储备了包括国际合作非洲猪瘟、宠物疫苗、出口等多个新方向,也将研发到生产端一流的硬件储备落实到位。我们长期看好公司发展。经调整,预计公司2020年至2022年EPS 为0.47、0.66和0.78元,对应2020年3月29日收盘价格 PE 44.3倍、31.5倍和26.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,政策变化,新品推广不及预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-27 13.56 -- -- 15.85 13.78%
15.43 13.79%
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事件:仙坛股份2019年实现营业收入35.33亿元(+37.07%),归母净利润10.01亿元(+148.95%),扣非净利润9.36亿元(+163.65%)。公司拟以463,692,511股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。 其中单四季度:公司营业收入10.46亿(+27.81%),归母净利润3.54亿(+94.28%),扣非净利润3.26亿(+93.34%)。 行业迎景气周期,公司量利齐升。2019年白鸡行业迎超级景气周期,禽链价格持续在历史高位。公司全年共出栏毛鸡1.28亿羽(同比+9.2%),其中屠宰1.25亿羽,销售鸡肉30.68万吨(同比+8.3%),销售均价约10745元/吨(同比+25.5%),完全成本约7862元/吨,屠宰业务贡献利润约8.8亿。公司外销商品代肉鸡及种鸡约343万羽(同比+46.4%),贡献利润约1.1亿。另外公司理财产品投资收益约0.58亿。 供需两旺,2019年白鸡价格屡创新高。2015-2018年我国连续四年引种低于80万套。2019年我国祖代更新122.4万套,强制换羽9.1万套,合计131.5万套,同比增加55.8%。连年引种不足导致父母代种鸡存栏下滑,2018Q3起行业即进入景气周期。2019全年引种虽大幅回升,但上游产能向下传导仍需时间,叠加猪价上涨后鸡肉替代消费增加,三季度旺季毛鸡一度涨至7元/斤,屡创历史新高。 短期冲击后毛鸡价格反弹,终端产品价稳,全年鸡肉价格仍受替代需求支撑。 白鸡主要消费渠道为餐饮、团膳,一季度受突发事件及季节性因素影响,毛鸡价格大幅下跌,但屠宰停工致终端鸡肉产品供应不畅,价格相对上游稳定。 随着各地复产复工,预计Q2起需求将大幅反弹。全年来看,猪肉供应缺口较2019年进一步扩大,仍需鸡肉弥补。虽禽链上游供给大幅回升,但终端肉价将受替代需求支撑,产业链利润将向下游转移。 投资建议:白鸡消费逐渐恢复,全年替代需求将继续支撑鸡肉价格至盈利区间,公司全产业链一体化经营亦可平滑行业周期波动影响。我们调整公司2020-2022年EPS分别至:1.84、1.79、1.91元,基于2020年3月23日收盘价,对应PE分别为:7.8、8.1、7.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:鸡价波动剧烈、动物疫病风险、原材料价格快速上涨。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-03-25 35.11 -- -- 45.70 29.21%
49.00 39.56%
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饲料龙头,农牧行业闪耀的白马。海大集团由制造水产饲料起家,2019年饲料总销量1230万吨,居全国前三。公司当前主营业务为水产饲料、畜禽饲料、动保种苗和养猪等业务。多年来,公司维持稳健发展的势头,2009年至2018年营业收入、净利润复合增长率均超过25%。 饲料纵向体系健全+横向品类丰富=强产品力。(1)公司采购、配方、销售、生产流程高度成熟,配合“四位一体”的快速联动机制,形成饲料板块的核心竞争力。各环节紧密配合,实现对原材料成本波动的快速反馈,配方的灵活调整,低成本高质量,同时配套成熟的养殖服务,增强养殖户粘性。(2)公司在水产料、禽料和猪料上相继发力,在部分区域和品种上获得高市占率和强议价权。丰富的产品矩阵是公司平滑下游周期的利器,经营稳定性强,实现量、利均持续增长。 业务版图丰富,未来的农牧巨头。(1)饲料业务竞争力强劲,目标明确,持续投资,海内外布局,预期2021至2022年销量达到2000万吨,中期有望达到4000万吨;(2)动保、种苗业务增速快、净利高,后续有望持续发力;(3)养殖、食品业务引领公司产业延伸到消费端。 投资建议:公司纵向联动流畅,产品力一流;横向品类丰富,滚动发力;国内空间广阔,海外蓄势待发,长期有望成长为综合性国际农牧巨头。2020年预期水产料回暖,禽料维持景气,猪料恢复性增长,养猪贡献利润弹性。 经调整,预测2019年至2021年EPS分别为1.04、1.57、2.17,对应2020年3月23日股价,PE为33.4倍、22.2倍和16.0倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名