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陈娇

兴业证券

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益生股份 农林牧渔类行业 2021-03-08 10.57 -- -- 11.19 5.87%
11.19 5.87%
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事件:益生股份2020年实现营业收入17.51亿元,同比-51.14%;归母净利润9199.13万元,同比-95.77%;扣非净利润3885.15万元,同比-98.21%。 其中单四:季度:公司营业收入2.90亿元,同比-75.80%,归母净利润-5289.65万元,同比-107.48%,扣非净利润-8606.31万元,同比-112.24%。 苗价低迷,公司业绩承压。2020年鸡苗价格同比大幅下跌,2020Q1-Q4山东鸡苗均价约3.9、3.3、2.3、2.5元/羽,同比-49%、-60%、-69%、-72%。 预计2020年公司父母代鸡苗销量1200万套(同比+33%),商品代鸡苗销量4.7亿羽(同比+30%)。其中Q4估计父母代销量230万套左右,均价估计约14元/套,完全成本约18元/套,父母代估计亏损约0.1亿。Q4估计商品代鸡苗销量约1.27亿羽,均价约1.9元/羽,完全成本约2.5元/羽,每羽亏损0.6元,商品代估计亏损约0.7亿。Q4禽板块估计亏损0.86亿。 供需两端受冲击,2020年年行业周期下行。供给端,2020年全国祖代更新及强制换羽合计119万套,同比-9.5%。但在2019年祖代引种大幅回升影响下,2020年全国祖代白羽肉种鸡平均存栏163.3万套,同比+17%;父母代平均存栏6074万套,同比+18%,其中父母代在产存栏3500万套,同比+12%,上游产能整体高位。需求端,受新冠疫情影响企业学校推迟复工复学,白鸡终端消费亦受拖累。供需两端冲击下,2020年禽链价格整体周期下行,并跌至历史底部。 风险提示:鸡苗价格波动剧烈、动物疫病风险、政策风险
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-28 88.10 -- -- 131.00 48.69%
131.00 48.69%
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事件:牧原股份业绩预告2020年归母净利润270-290亿元(+342% -374%),扣非后300-320亿元(+387%-420%),业绩符合我们此前预测。 出栏放量,成本下降,持续兑现业绩。2020年公司销售生猪1,811.5万头,完成此前制定的出栏目标。其中商品猪1,152.4万头,仔猪594.8万头,种猪64.3万头,2020年出栏量同比增长76.67%,增速远快于行业平均水平。2020Q4出栏放量,共销售生猪623.4万头,其中商品猪485.5万头,仔猪127.0万头,种猪10.9万头。Q4我们估计肥猪销售均价约28.3元/kg,完全成本较Q3进一步下降,约13.8元/kg,肥猪头均盈利1740元,肥猪业务盈利84.5亿元。仔猪头均盈利1050元,仔猪业务贡献利润13.34亿元。种猪盈利约7.6亿元。考虑到少数股东权益,我们估计Q4养殖板块扣非后归母净利润96亿元左右。 种猪产能持续快速增长,确保后续放量。截至2020年12月底,公司能繁母猪存栏为262.4万头(同比增长106%,环比Q3增长19%),后备母猪存栏为131.9万头(同比增长89%)。公司疫情防控体系成熟,产能恢复速度远快于行业平均水平,确保后续放量,市占率有望快速提升。 投资建议:公司是养猪行业白马,产能快速增长,成本控制出色,持续兑现成本。猪价或长期高位运行,公司有望持续释放业绩。我们调整2020-2022年归母净利润分别为:280.1、321.7、237.7亿元,基于2021-1-25日收盘价,对应PE分别为:10.9、9.5、12.9倍,维持“买入”评级。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-01-21 124.50 -- -- 142.77 14.67%
142.77 14.67%
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千亿粮油帝国,龙头地位稳固。金龙鱼主营油米面等厨房食品、饲料原料和油脂科技产品,在国内小包装粮油市场中市占率稳居第一,近三年营收1500-1700亿,归母净利润50-54亿,总体稳步增长。2020年受益家庭端小包装产品需求增加以及饲料原料需求恢复,前三季度公司营收同比+11.7%,归母净利润同比+45.9%,增长显著提速。 存量竞争时代,粮油消费升级趋势明显。国内粮油消费总量增长趋缓,结构不断升级,中高端市场规模持续增长。随着粮油消费散装化向包装化、品牌化、高端化演变,行业集中度仍有待提升,龙头企业成长空间广阔。 品牌、渠道、成本壁垒深厚,未来强者恒强。(1)下游销售环节,30年资源积淀打造强势品牌和渠道,产品矩阵丰富、品牌溢价力强。(2)上游制造环节行业领先,采购套保全覆盖+充分延伸产业链实现多维扩张,通过规模+效率+信息优势构筑成本护城河。 结构优化+品类拓展,有望保持稳步增长。公司持续推进产品结构优化并借助平台优势进一步切入调味品等领域,多管齐下提升盈利能力。随着市场份额提升,未来公司有望保持稳步增长。 投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为1.37、1.52、1.71元,基于2021年1月15日收盘价,对应PE为87.1、78.5、69.5倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:政策变化、农产品价格剧烈波动、套期保值风险、食品安全风险
海南橡胶 农林牧渔类行业 2020-12-17 4.93 -- -- 5.30 7.51%
6.38 29.41%
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天然橡胶价格上涨,公司有望扭亏为盈。疫情引发的劳动力短缺以及不利天气,导致全球天然橡胶产量下滑。但由于各国经济活动持续恢复,需求持续改善。供需缺口推动天然橡胶价格走高,10月份沪胶指数上涨近20%。 公司作为橡胶产业龙头,胶园种植面积居国内首位,有望率先受益。 技术创新与“走出去”战略提高综合竞争力。公司坚持科技创新,实现国内首条全乳胶自动化加工生产线的投产,也是国内首家通过国军标质量管理体系认证的企业,在业内遥遥领先。同时,公司成功收购国际上最大的橡胶贸易商R1国际,完善公司在天然橡胶产业链中下游的布局,提高上市公司国际化业务能力,进一步增强行业话语权和行业地位。 传统项目与现代农业双轮驱动发展。(1)橡胶主业做精做深:以前上市公司以销售橡胶初加工产品为主要收入来源,竞争激烈。近年公司转变思路,实施特种胶园更新种植项目,积极推进天然橡胶产品从低端单一化向高端差异化转变。(2)现代农业增强抗风险能力:公司利用低产胶原发展热带高效农业、休闲农业和农旅结合产业,抵御橡胶产业周期带来的冲击。 投资建议:天然橡胶价格上升,公司以天然橡胶初加工产品为主要业务收入,业绩或步入向上区间。同时,现代高效农业项目的建设也提高公司可持续发展能力。我们预计2020-2022年公司EPS0.02元、0.04元、0.08元,基于2020年12月15日收盘价,对应PE分别为256.7、137.2、58.5倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:自然灾害,天然橡胶价格风险,现代农业项目效益不及预期
生物股份 医药生物 2020-11-02 23.55 -- -- 25.77 9.43%
25.77 9.43%
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事件: 生物股份 2020年前三季度收入 11.07亿( +30.65%),归母净利润 2.96亿( +19.03%),扣非后 2.91亿( +20.24%)。单三季度,公司收入 4.8亿( +43.6%),归母净利润 1.1亿( +44.4%),扣非后 1.1亿( +45.6%)。 生猪存栏总量仍较低, 但边际快速恢复,且高价提振疫苗需求。 2020年 三季度,生猪存栏同比加速恢复,前三季度降幅估计在 30%左右。总量上, 需求基数仍较低,疫苗销售相对过去的年份仍有压力;但边际上生猪存栏 快速恢复,三季度逐月月环比增幅估计在 5%左右,叠加养殖盈利丰厚, 疫苗需求逐季受提振。 公司销售情况改善,利润率基本平稳。( 1)前三季度公司销售情况显著改 善,收入同比增长 31%,猪苗随市场回暖、禽苗趋势向好均有贡献。 ( 2) 前三季度毛利率 62.17%,净利率 28.04%,均较 2020年中期略有下降,与 非瘟前的 2018年相比,均有 10个百分点左右的下移。毛利率的变化,与 公司销售结构中禽苗占比提升、猪苗市场竞争格局变化以及新园区转固后 折旧增加有关;净利率的下移则与期间费用率提升了 5个百分点左右至 30%有关。总体看,公司销售情况明显改善,其中单品增量、结构丰富均 有贡献,但核心品种口蹄疫市场竞争加剧,新园区投入带来折旧压力、新 产品研发带来增量费用支出,对利润率造成压力。 ( 3)资产负债表项目中,存货 2.87亿(占销售收入 25.93%),应收账款 7.85亿(占销售收入 70.83%),二者均是金额较去年同期略升,比例则略降。应收方面,公司招采收入有所增长、市场竞争格局变化估计均有影响。 远期亮点丰富。 公司前期的核心主业口蹄疫竞争格局恶化,但公司坚持投入研发和生产环节设施设备更新,保持行业领先地位,未来新的增长点值得期待。非瘟疫苗、布病疫苗,国际合作宠物药苗等储备品种均是公司后期潜在的爆发点。 预计生猪存栏加速回升,后周期景气持续。 目前来看,非瘟的干扰已成行业常态,生物安全防控逐步体系化,养殖端利润丰厚,政策友好,我们预期存栏在 2020至 2021年间将加速恢复,将大力带动疫苗的行业性增长。禽苗角度,因行业已步入亏损,后期或增速放缓。 投资建议: 在行业景气度逐步上行的阶段,公司经营随之改善。虽然竞争加剧和投入增加,阶段性压制其利润率水平, 考虑到公司应对挑战的积极表现,多样的潜力新品储备, 可以期待其远期发展。经调整,预计公司 2020年至2022年 EPS 为 0.36、 0.54和 0.90元,对应 2020年 10月 30日收盘价格 PE 66.5倍、 44.1倍和 26.4倍,维持“审慎增持”评级。
禾丰牧业 食品饮料行业 2020-11-02 12.36 -- -- 13.10 5.99%
13.79 11.57%
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事件: 禾丰牧业公布 2020年三季报,实现收入 168.6亿( 同比+32.29%, 下文括号内均为同比);归母净利润 9.28亿( +30.16%);扣非后 9.20亿 ( +30.51%)。 其中单三季度: 公司收入 70.1亿( +39.8%),归母净利润 3.2亿( -9.01%), 扣非后 3.17亿( -8.46%)。 饲料强劲增长。 前三季度,公司饲料维持高增长,猪料累计增 68%,禽料 40%,反刍 33%,总量同比 45%,三个品种均大幅超越行业 1.3%、 18.2%、 9.9%的增长。猪料的快速增长,有东北区域性恢复较快的带动,也有公司 饲料技术进步、营销发力的贡献。我们估计前三季度饲料贡献利润在 3.8亿左右。 肉禽产业化盈利优于行业。 与去年同期相比,白鸡产能提升导致价格下行, 三季度种禽环节已进入亏损,下游在需求支撑下价格尚可,鸡肉均价 9.84元/kg。在此情况下, 主要受益于下游占比高、 持续增量以及精细化管理, 公司肉鸡产业化盈利优于行业。前三季度公司对联营和合营企业投资收益 2.83亿( -16.9%),单三季度 1.12亿( -26.2%)。我们估计肉鸡屠宰、养殖 量增长在 20%至 30%,合计权益占比估计 40%至 50%。考虑体内部分和 投资收益,估计肉鸡部分利润在 3.5亿左右。生猪养殖初见成效,产能快速增长。三季度猪价高企,东北虽是产区,均价也达 35元/kg。前三季度,公司参控股公司合计对外销售 26万头,考虑建设成本及 60%左右的权益比例,估计前三季度生猪并表利润接近 1.4亿。产能角度,截止 9月底母猪存栏约 6.2万头,三季度公司生产性生物资产 2.03亿,相比中期 1.81亿继续增长,我们估计年底母猪可达 6.5万头,配合公司河北、河南、安徽、辽宁、吉林等地在建产能,支持后期出栏继续提升。 费用控制较好。 前三季度,公司三费绝对值同比略增,但费率缩减。销售、管理、研发和财务费用分别为 2.06%、 1.28%、 0.31%和 0.29%,分别下降 1、0.22、 0.06、 0.18个百分点。除去销售费用会计处理调整部分,估计合计仍有约 1个百分点的下降。在各块业务稳步发展的时期,费用水平的克制体现出公司精细化管理、降费增效的显著成绩。 投资建议: 公司多板块均表现出色,饲料销量超行业大增,肉禽产业化规模居前,且上下游配套进一步完善,在行业下行期间保持丰厚盈利;养猪业务已进入快速发展通道。经调整,我们预计公司 2020年至 2022年 EPS 为 1.45、1.64和 1.60元,对应 2020年 10月 30日收盘价格 PE 8.5倍、 7.5倍和 7.7倍,维持“审慎增持”评级。
中粮糖业 食品饮料行业 2020-11-02 8.26 -- -- 9.32 12.83%
10.99 33.05%
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投资建议:公司是行业龙头,食糖进口量占国内一半以上,拥有最多食糖进口配额,随着国内扩大进口及贸易利润恢复,公司业绩有望持续释放。我们调整公司2020-2022年EPS至0.46、0.59、0.75元,基于2020年10月30日收盘价,对应PE分别为17.8、14.0、11.0倍,维持“审慎增持”评级。
益生股份 农林牧渔类行业 2020-10-30 11.03 -- -- 12.90 16.95%
13.43 21.76%
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事件:益生股份公布2020年三季报,前三季度实现营业收入14.61亿元,同比-38.76%;归母净利润1.45亿元,同比-90.13%;扣非净利润1.25亿元,同比-91.51%。 其中单三季度:公司营业收入4.62亿元,同比-50.80%,归母净利润亏损5911.51万元,同比-110.46%,扣非净利润亏损6170.49万元,同比-110.96%。 禽链价格低迷,公司盈利暂承压。行业供给仍在历史高位,三季度禽链价格涨幅低于季节性。2020Q1-Q3山东鸡苗均价约3.9、3.3、2.3元/羽,同比-49%、-60%、-69%。预计Q3公司父母代鸡苗销量250万套左右,销售均价约13.0元/套,完全成本18-19元/套,父母代估计亏损1200万。预计Q3商品代鸡苗销量约1.3亿羽,同比增长约31%,均价约1.9元/羽,完全成本约2.5元/羽,每羽亏损0.6元,商品代估计亏损近7900万。Q3养殖业务估计亏损约9100万。另种猪及设备销售盈利约3000万。 引种大幅增长,行业产能持续高位。2019年行业高度景气,全年祖代鸡更新122.4万套,同比+64%。2020年1-9月,疫情影响叠加行业自律限制,国内祖代引种75.8万套,同比-5.7%。预计全年引种在100万套左右,较2019年回落。随着上游产能逐渐传导,三季度末全国祖代在产种鸡存栏107万套,较年初+15%,同比+19%,协会企业父母代在产种鸡存栏约1520万套,较年初-4%,同比-6%,仍在历史高位。 关注去产能进度,静待禽价反弹。上游产能大幅增加、下游需求受新冠疫情及猪肉替代效应减弱影响旺季不旺,2020年禽链价格跌至历史底部,行业整体低迷。随着亏损时间的延长,预计2021年行业将加速去产能,禽价有望迎来反弹。 投资建议:公司是国内种鸡龙头企业,产能持续扩张,未来随着苗价反弹,业绩弹性较大。我们调整公司2020-2022年EPS分别为0.11、0.12、0.13元,基于2020年10月28日收盘价,对应的PE分别为:102.1、92.0、84.7倍,维持“审慎增持”评级。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2020-10-30 13.41 -- -- 13.74 2.46%
15.08 12.45%
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投资建议:2020年公司经营触底回暖,产销两旺,新季预期水稻收成良好,粮价回暖叠加外部冲击干扰,2B、2C端销售均有量或利的突出贡献。我们预期价格回暖可持续,公司经营稳健,质地优良,是市场稀缺的口粮标的。随行业景气向上,盈利能力提升,后期不排除通过流转或托管增加面积的可能,建议投资者持续关注。经调整,我们预计2020至2022年,公司EPS为0.58、0.58、0.71元,对应2020年10月28日收盘价,PE 23.6、23.6、19.4倍,维持“审慎增持”评级。
普莱柯 医药生物 2020-10-30 25.80 -- -- 26.11 1.20%
26.11 1.20%
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事件:普莱柯公布2020年三季报,收入6.5亿(+37.48%);归母净利润1.6亿(+68.79%);扣非后1.25亿(+82.73%)。 其中,单三季度收入2.26亿(+49.1%),归母净利润4044.5万(+34.85%),扣非后2320.9万(-3.4%)。 猪苗、禽苗、化药销售继续向好。下游行业角度,生猪存栏加速回升,盈利丰厚,利好疫苗销售;蛋禽、肉禽在高存栏情况下价格低迷,部分环节已亏损。前三季度,公司猪苗收入1.7亿(+129%),其中圆环系列仍是主流。禽苗和抗体2.6亿(+23%),化药1.98亿(+24%),技术转让1.1亿(-40%)。单三季度,猪苗收入大幅增长0.53亿,至0.74亿,禽苗、化药收入分别增长17%、31%。前三季度,公司毛利率66.1%,较中期略有上行,比去年同期提升2.5个百分点,主要来自高毛利猪苗占比提升。 单季度研发费用偏高,后期或回归正常水平。费用角度,单三季度销售、管理费用0.58、0.17亿,整体匹配规模增长,研发费用增加约3100万至0.45亿,三费率为25.9%、7.7%、20%。目前公司新增主体(口蹄疫、禽流感)以及与科研院所合作推进研发较多,未来研发支出和公司收入均会继续增加。考虑当前在研项目情况,估计全年来看研发费用率有望回归10%出头的平均水平。历史上研发费用季度间并不均匀,且全部费用化,我们认为单季度异常值无需担心。(接下页) 中普、南京普莱柯进度顺利,未来重点发力大单品。目前禽流感主体南京普莱柯GMP验收估计已完成,等待换发牌照;口蹄疫主体中普生物也有望在近期验收完成。2021年两大单品将为公司带来新增量。公司长期重视研发,前期辅助兰研所研发的非洲猪瘟、基因工程口蹄疫、基因工程禽流感也在持续推进。 投资建议:生猪存栏快速回升,盈利丰厚,猪苗有望受行业景气的持续带动。公司内生研发、并购整合最终使其兼有禽流感、口蹄疫两大单品,后期新品落地将是新增量。如行业新品种疫苗推出,公司也可能受益。我们看好公司长期发展,预计2020年至2022年EPS为0.57、0.83和1.07元,对应2020年10月28日收盘价格,PE47.4倍、32.9倍和25.3倍,维持“审慎增持”评级。
天邦股份 农林牧渔类行业 2020-10-28 15.05 -- -- 15.45 2.66%
17.15 13.95%
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投资建议:行业产能逐步恢复,猪价持续高位运行。随着公司出栏量释放以及成本改善,业绩有望持续兑现。我们调整公司2020-2022年EPS至2.79、2.04、2.16元,基于2020年10月26日收盘价,对应PE分别为5.4、7.4、7.0倍,维持“审慎增持”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-10-28 58.15 -- -- 63.82 9.75%
73.87 27.03%
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事件: 海大集团 2020前三季度公司收入 438.1亿( +23.35%),归母净利 润 20.7亿( +46.8%),扣非后 20.3亿( +48.23%)。 其中单三季度: 公司收入 179.9亿(同比+24.03%),归母净利润 9.7亿(同 比+31.3%),扣非后 9.3亿( +31.6%)。 公司主业饲料表现出色,前三季度总量估计同比增长 15%至 20%,其中: ( 1)水产料估计同比增长 10%至 15%,其中特种料 20%+,优于行业。 1-9月,水产饲料行业销量同比下滑 3%,前增后减。前期因疫情干扰出塘, 1-4月存塘量大,销量增速在 30%左右;后期投苗晚,为保规格,投苗密 度普遍较低,导致 5月后存塘量同比估计有 2成左右下移,行业三季度销 量增速为负。海大水产料增速快于行业,且高端料增速更高,但三季度也 体现出存塘少的干扰,边际增速放缓。我们估计水产料单吨盈利 350元左 右, 前三季度贡献利润 11亿左右。 ( 2)禽料估计同比增长 20%至 30%,但下游亏损,单吨盈利略有压力。 受前期盈利丰厚导致产能持续扩张,禽类存栏上行,肉禽、蛋禽饲料行业 销量前三季度同比分别增长 18.2%和 14.6%。但也正因供大于求,叠加疫 情干扰,下游养殖价格走低,黄白羽、蛋禽相继进入亏损或部分环节亏损。 估计禽料单吨盈利 70元左右,前三季度贡献利润 4亿左右。 ( 3)猪料估计同比增长接近 10%, 前降后升。 1-9月,猪料行业销量同比增长1.3%,随存栏恢复增速提升,行业三季度同比平均在 40%左右, 9月环比增长 15%左右。海大猪料 2019年前高后低, 2020年则前低后高, 7月同比转正, 8-9月同比增长超 80%。且受益下游盈利丰厚保护,猪料单吨盈利估计在 100元左右,全年实现 200万吨左右,前三季度贡献利润 1.5亿左右。 ( 4)原材料价格上行,干扰饲料利润。 截止 9月 30日,玉米价格 2315元/吨,比年初上涨 24%;豆粕价格 3150元/吨,比年初上涨 9%,二者 10月均进一步上涨。主要饲料粮价格持续向上,倒逼饲料提价,猪、禽、水产料今年以来销售价格上涨均超过 10%。考虑到下游养殖接受度,估计受干扰程度猪最小,水产其次,禽料后续将继续承压。 生猪出栏稳步增长,虾苗海兴农增长超预期: ( 1)生猪出栏稳步增长。我们估计公司单三季度出栏 20万头左右,前三季度共52万头左右,自产占比较小。单三季度广东生猪均价 38.97元/kg,考虑权益养猪估计贡献 1.8-2亿利润,前三季度共贡献利润 4亿左右。公司生产性生物资产增长至 2.76亿( 2020H12,64亿),种猪保有量估计 7万头左右,其中能繁 4万头左右。 我们预期养猪业务全年 90至 100万头。 2021年,预期出栏可达 160-180万头,其中一半以上猪苗可以实现自供。 ( 2)动保保持增长,海兴农虾苗销售爆发,前三季度我们估计动保和种苗业务贡献归母利润 2-2.5亿。 业务形态丰富,费用有一定增加。 前三季度四项费用合计 26.33亿,比去年同期增加约 1.3亿,考虑到会计调整部分运输费用计入成本,估计因养殖以及其他新业务的开展,原口径四项费用合计增长 3亿左右。公司体量逐渐扩大,远期以多品类全产业链的农牧集团为目标,新业务的探索带来了一定的费用增长。 公司的能力和价值在行业波动中持续被证实。 10月公司饲料仍保持稳健增长。今年以来行业冲击不断,但业务形态的丰富为公司的利润持续增长提供了保障。后期公司实现主业饲料持续扩张的概率大,且随规模扩张,产销环节费用收窄, 结合猪、水产饲料结构改善,单吨盈利也有望稳步提升。多样的业务储备,也为中长期发展铆足后劲。养殖近 1-2年估计继续兑现显著的利润增量,作为产业链的延伸,符合公司长期发展战略。公司质地优秀,成长确定性大,建议投资者长期重点关注。 经调整, 预计 2020年至 2022年 EPS 为 1.51、 2.03和 2.45元,对应2020年 10月 26日收盘价格 PE 27.3倍、 20.3倍和 16.8倍, 维持“买入”评级。
厦门象屿 综合类 2020-09-09 6.97 -- -- 6.98 0.14%
6.98 0.14%
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深耕粮食供应链, 农产业务规模快速扩张。 厦门象屿是国内大宗商品供应 链龙头企业, 产品涉及农产品、金属矿产、能源化工三大领域。 公司 2013年即设立象屿农产进军粮食供应链, 初期以政策粮代收代储为主。为应对 后临储时代,象屿农产积极向下游延伸, 目前形成了集种肥经营、农业种 植、粮食仓储、现代物流、原粮供应、粮油加工、 金融服务于一体的全产 业链服务体系。 2017-2019年粮食经营量从 300余万吨增至 750万吨, 2019年象屿农产实现净利润 1.95亿。 需求预期回升, 粮食价格趋势向上。 2016年农业供给侧改革后玉米、稻 麦种植面积下滑、 产量持稳, 而随着畜禽存栏恢复、饲料消费增加,玉米 产需缺口扩大,并提升稻麦替代消费。 近年在粮食安全考虑下, 国家对农 产品去库存态度转为谨慎,未来或增加部分品种收储量。 中长期玉米价格 呈上涨趋势,主粮稻麦在托市价支撑下,同样易涨难跌。 关键资源齐备, 大粮商逐步崛起。 公司通过牢牢把控粮源、 掌控关键节点 物流资源、整合产业链渠道资源、 深入挖掘数据资源铸就核心竞争力。 国 内四大主粮年收购量合计上亿吨, 未来农产业务可拓展体量巨大。 作为厦 门市大型国企,公司比肩中粮、关键资源齐备, 未来有望成为具有储备地 位的大粮商,充当国家粮食安全的压舱石。 投资建议: 公司在多品种、全链条经营模式下业务规模持续扩张,经营表 现优异。 随下游粮食购销需求增加,公司农产业务成长空间广阔、 盈利有 望随规模扩张逐步改善。 我们预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.54、 0.65、 0.75元,基于 2020年 9月 7日收盘价对应 PE 分别为 12.9、 10.8、 9.3倍, 维持“审慎增持”评级。
湘佳股份 农林牧渔类行业 2020-09-07 129.01 -- -- 127.19 -1.41%
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华中黄羽鸡龙头,全产业链经营。公司2003年于湖南以黄鸡养殖起家,至今发展为集饲料、种禽繁育、养殖、屠宰加工及销售等为一体的全产业链企业,产品包括黄羽肉鸡、肉鸭、及鸡鸭肉冰鲜产品,是首家主营冰鲜禽的黄鸡行业上市公司。 率先转型,冰鲜业务快速发展。公司通过“公司+基地+农户/家庭农场”模式扩张,并率先转型、积极拓展全国冰鲜市场。2019年出栏黄鸡4485万羽,其中活禽销售2776万羽,以湖南本地市场为主;自有/外购活禽屠宰量1661/234万羽,冰鲜禽产品销量4.3万吨,销售覆盖全国20个省(市),收入占比逐步升至60%以上,成为公司主要增长点。 品牌先发优势明显,,区域拓展++渠道下沉助力未来扩张。公司2007年即开始探索冰鲜禽销售,供应链成熟,至今已与各超市集团形成稳定合作,商超收入占比86%。B端如企业/学校/酒店/电商等渠道完备。公司在商超以自建柜台的直营为主,成功打造出“湘佳”优质品牌,率先在C端形成品牌认知和影响力,未来将通过区域拓展及渠道下沉进一步提升市占率。 投资建议:公司在品牌培育及渠道拓展上具备先发优势,活禽转禽肉消费趋势下,随养殖和屠宰规模扩张,公司黄鸡冰鲜品市占率有望持续提升。 预计公司2020-2022年EPS为2.9、3.4、4.3元,对应2020年9月3日收盘价PE为45.5、39.3、30.5倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:动物疫病、畜禽及原料价格波动、政策变化、食品安全风险
中粮科技 食品饮料行业 2020-09-02 10.28 -- -- 10.44 1.56%
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事件:中粮科技2020上半年实现营收93.06亿元,同比+4.62%;归母净利润3.65亿元,同比+96.38%;扣非净利润3.58亿元,同比+79.24%。 其中单二季度:公司营收52.37亿元,同比+22.07%,归母净利润2.65亿元,同比+106.59%,扣非净利润2.62亿元,同比+77.62%。 医用酒精需求大增,公司灵活调整产品和原料结构,乙醇产品量稳利增。 上半年公司乙醇产品收入47.60亿(同比+4.3%),毛利率16.1%(同比-1.2pct),毛利额约7.7亿(同比+6.3%)。上半年原油价格大幅下跌,国内乙醇汽油价格同比-23%,普级酒精价格同比+6%左右,医用酒精需求大增。根据疫情防控需要,公司全力保障抗疫物资供应、加大医用级消毒酒精生产,开工率保持95%以上,上半年乙醇产品整体销量约80万吨,其中医用酒精25万吨。原料端,上半年玉米价格大幅上涨,基于长期以来建立的原料多样化生产工艺,公司燃料乙醇原料主要为陈水稻等,努力降低原料价格上涨对成本的影响,乙醇产品产销整体量稳利增。 需求成本两端冲击,淀粉及淀粉糖等产品暂承压。上半年公司玉米淀粉、糖类、味精、柠檬酸产品实现收入19.46、10.78、4.97、3.76亿,同比+12.8%、-6.2%、-27.0%、-13.8%,其中淀粉、淀粉糖毛利率2.5%、8.1%,同比-13.2pct、-5.0pct,毛利额同比-82.3%、-42.0%。由于执行新收入准则,履约成本结转至营业成本核算,导致成本上涨、毛利下降幅度较大。受疫情影响,上风险提示:油价波动、原料价格波动、政策变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名