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蒋卫华

兴业证券

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隆平高科 农林牧渔类行业 2016-11-28 20.42 -- -- 22.90 12.14%
22.90 12.14%
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新品种隆两优、晶两优爆发在即。(1)上市首年15/16销售季,新品种隆两优和晶两优推广各自已达150-200万kg,16/17则分别已达300万kg,估计占到公司水稻种子总量的20%以上。且下游反应销售火爆,存在断货现象;(2)两个品种为第三代不育系,公司内部自主研发,与市场现有产品存在明显差异,且性状上异于传统杂交稻,有广适且口感好的特点。 研发实力存在压倒性优势,多年积累后进入收获期。(1)公司的杂交稻商业化育种体系是国内最成熟,建设10余年现进入收获期;(2)行业趋势由原先的科研院所全程主导研究,逐步向科研院所偏基础、企业负责商业化研究转变。随自有品种推出,隆平与同行企业间的实力差距将不断拉大。 并购落地可期,最有希望成为来自中国的国际种业巨头。(1)杂交稻行业较为分散,随着新品种的匮乏和行业研发模式的转变,行业已走到整合并购爆发的边缘,利于隆平这样的绝对龙头在行业大潮中进行并购整合;(2)15年中信入主隆平大大增强其资本运作能力和实力,从近两年兼并收购的节奏来看,公司思路十分清晰,按照完善水稻板块、加强玉米板块、补齐蔬菜板块的思路,逐步理顺各块业务。 投资建议:新品种是种子公司业绩爆发和股价上涨的源泉,目前公司新品种推广超预期,我们预计16-18年业绩5.97、7.83和10.93亿,对应PE42.3、32.2和23.1倍,几乎是公司历史最低估值,下跌风险有限,建议买入。 风险提示:天气因素,粮食价格波动
西部牧业 农林牧渔类行业 2016-11-07 18.15 -- -- 20.50 12.95%
20.50 12.95%
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事件:10月28日晚,西部牧业发布三季报。前三季度公司实现营业收入5.01亿元,同比下滑3.88%,亏损5772万元;其中第三季度公司实现营业收入1.65亿元,亏损3107万元;国内原奶价格低迷导致公司亏损严重。 原奶低迷,导致亏损扩大。报告期国内原奶价格在受到进口大包粉冲击下,三季度国内原奶价格下降至3.4元/kg,低于去年同期的3.6元左右。同时,由于进口大包粉的增加,公司销售压力增加、喷粉比例提升,公司生鲜乳销售比重下降,也导致公司养殖业务亏损严重。此外,公司乳制品深加工业务营销投入导致费用增加也使公司亏损加大。 全球去产能,原奶反转在即。全球奶价处于饲料成本附近已长达一年,导致全球养殖场现金流持续消耗。新西兰、澳大利亚、阿根廷等主要的奶牛养殖过均处于减产周期;欧盟也开始实施减产计划。同时,在持续去产能的背景下,全球原奶风向标恒天然全脂奶粉拍卖价从2062美元/吨上涨至2681美元/吨,奶价进入价格反转周期。 公司享受产量价格双弹性。公司奶牛养殖业务主要于13年后引进,公司奶牛逐步进入丰产周期,在价格反转的背景下,公司利润弹性较大。同时,公司在乳制品及肉牛屠宰业务方面布局也将增加公司利润。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018年净利润为-0.47亿,0.98亿与3.25亿元,对应EPS为-0.22元,0.47元与1.54元;对应PE为-75倍,36倍与11倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。重大疫情风险、产奶量低于预期。
通威股份 食品饮料行业 2016-11-04 6.26 -- -- 6.78 8.31%
6.97 11.34%
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事件:10月30日晚,通威股份发布三季报,前三季度公司实现营业收入157亿元,同比增长9.52%;实现净利润9.02亿元,同比增长56%,扣非后净利润5.6亿元,同比增长65%;公司业绩符合预期。 饲料业务稳定。公司饲料业务仍然保持稳定的销量增长,预计上半年公司饲料销量增长4%左右,毛利额小幅增长。在水产饲料领域,公司与海大的市场地位已较为稳固,饲料业务每年为公司贡献3亿左右的现金流。 永祥硅业推动利润大增,合肥通威并购完成完善产业链。公司2月份收购永祥硅业后,永祥硅业由于成本较低,已成为公司重要的利润来源。但三季度公司多晶硅业务预计贡献1.4亿元左右净利润,推动业绩大幅增长。其次,三季度合肥通威完成收购并表之后,公司新能源业务已经涵盖多晶硅、电磁片以及下游的电站运营,新能源产业链更加完善,也将成为公司主要的发展方向。 处置成都通威,增加投资收益。公司计划处置成都通威,目前成都通威评估价为11亿元,而账面价值仅为2.8亿元;处置成都将大幅贡献投资收益,并为新能源业务发展带来资金支持。 盈利预测与估值。饲料业务稳定与新能源业务的注入,我们预计2015-17年公司净利润为10亿,15.4亿与17.6亿,对应EPS为0.38元、0.45元与0.52元,对应PE为16倍,13.4倍与11.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。新能源政策风险。
新希望 食品饮料行业 2016-11-03 8.17 -- -- 9.10 11.38%
9.10 11.38%
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投资要点。 事件:10月30日晚,新希望发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入443.38亿元,同比减少4.82%;净利润21.14亿元,同比增长19.06%;农牧业务前三季度净利润8.86亿元。其中三季度单季实现营业收入165.49亿元,同比减少3.13%;净利润6.83亿元,同比减少10.67%;扣非后净利润6.46亿元,同比增长37.17%;农牧业务三季度净利润3.09亿元。 原料维持低位,饲料盈利可观。今年在成本下跌推动下,饲料行业整体盈利情况较好,公司作为行业龙头,充分疑享受行业的高景气。由于玉米取消收储,随着新季玉米上市,国内玉米价格又迎来新一轮下跌;而二季度尽管豆粕一度上涨超过50%,但在美豆丰产预期打压下,三季度豆粕价格也明显回落。我们预计玉米、豆粕等饲料原材料成本将维持低位,饲料业务的高毛利有望持续。 生猪、鸡苗价格大涨,养殖业绩爆发。由于美法先后爆发禽流感导致闭关,今年白鸡祖代鸡引种量大幅收缩,鸡苗价格一路上涨。三季度鸡苗均价继续上涨,均价达到3.74元/羽,每羽盈利突破1.3元,带动公司禽苗销售利润大幅增长。短期内,美法复关基本无望,上游供给缺口依然明显,对于鸡苗价格有明显支撑。而在环保要求严格、种猪供给不足影响下,生猪存栏恢复进度缓慢,猪价持续保持高位。前三季度生猪均价达到19.24元/kg,头均利润达到700元,行业高度景气。四季度猪肉迎来消费旺季,猪价有望再次上涨,伴随出栏量增加,生猪业务收入和利润预计将继续增长。 大力布局生猪养殖,三年内实现年出栏千万头。公司生猪养殖生产效率高,报告期PSY平均达到了26.2头(夏津聚落PSY则超过了30头),具有明显竞争优势。公司已明确生猪养殖业务是未来战略发展重心,计划未来3-5年内通过“公司+家庭农场”方式发展1000万头生猪。一方面,公司拟收购国内唯一一家与PIC合作的养殖企业本香农业70%股权,通过兼并收购的模式获取国际最为领先的种猪育种技术,保证上游种猪供应与品质;另一方面,公司充分发挥夏津聚落模式安全、高效的特点,已公布计划斥资82.6亿元新建18个生猪聚落项目,2-2.5年达产后将新增年生猪出栏能力721万头,正式进入生猪养殖一线梯队。生猪出栏量的大幅增长,有助于公司业绩保持较快成长。 盈利预测与估值。生猪、白鸡养殖均进入景气周期,使得公司农牧业务出现爆发式增长,而伴随着生猪出栏量大幅增长,未来公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司2016-18年营业收入为583亿,631亿与695亿元,净利润为29.2亿元、36.2亿元与38.5亿元;其中农牧业务净利润为14.02亿元、20.41亿元、21.92亿元,农牧业务EPS为0.34元、0.49元与0.53元,对应PE为16.6倍,11.4倍与10.6倍;维持公司“买入”评级。 风险提示。重大疫情风险。
普莱柯 医药生物 2016-11-02 25.39 -- -- 28.19 11.03%
28.19 11.03%
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事件:10月27日晚,普莱柯发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入4.27亿元,同比增长17.99%;净利润1.56亿元,同比增长33.31%;其中三季度单季实现营业收入1.77亿元,同比增长27.96%;净利润6602万元,同比增长41.84%。 禽苗升级基因工程苗,销售增长带动业绩。公司禽苗产品全面升级,年内新支流(H9N2亚型,Re-9株)三联、新支流法四联基因工程苗先后上市。 新疫苗采用流行毒株、先进工艺生产,不仅效价高、保护性好,而且使用安全、无免疫抑制,相比原有产品具有明显优势。报告期内,公司禽苗销售预计同比增长40%,带动了公司整体业绩提升。 研发实力雄厚,重磅新品丰富。公司研发实力雄厚,拥有国家兽用药品工程技术研宄中心和国家级企业技术中心。12年伪狂犬毒株变异后,当前疫苗的免疫保护率显著降低,公司针对流行毒株研发的伪狂犬基因工程苗已取得国际专利,有望成为公司亿元级重磅产品。同时,圆环-支原体二联、圆环-副猪二联苗多联多价猪苗也预计于明年上市,从而实现一针多免、降低免疫成本。报告期内,公司还与金宇签订了共同开发重组口蹄疫亚单位基因工程苗协议,该疫苗是对目前口蹄疫苗的重大升级,市场前景广阔。 多点布局动物疫病防控,生态系统构建顺利。除了疫苗产品外,公司在疫病诊断、免疫佐剂、技术转让上均有布局,意图构建完整的动物疫病防控系统。目前各业务均进展顺利,未来有望实现多点开花,极大提升公司业务间的协同效应。 股权激励落地,实现利益绑定。近期,公司股权激励计划也已起草完毕,实现了核心骨干与公司利益的高度绑定,从而降低了代理成本。本次激励计划覆盖面较广,保证了核心团队的稳定性。通过完善激励机制,员工工作积极性得到提升,更有利于公司未来发展。 盈利预测与估值。随着公司新代产品陆续上市,公司迎来二次爆发期。我们预计公司2016-18年净利润为1.71亿、2.13和2.92亿元,对应EPS为0.54元,0.67元和0.91元,对应PE为46.5、37.4和27.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品上市进度低于预期。
大北农 农林牧渔类行业 2016-11-02 7.34 -- -- 7.47 1.77%
7.74 5.45%
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投资要点 事件:大北农2016年Q1-3收入118.2亿元(+1.44%),归母净利润5.95亿元(+51.0%),扣非后净利润5.6亿(+110.9%);Q3单季收入44.4亿元(+2.84%),归母净利润2.27亿元(+20.9%),扣非后净利润2.1亿(+120.7%)。符合预期。 三季度主业毛利经营整体稳健。三季度饲料行业增长一般,公司单三季度毛利额较去年同期基本持平。三季度猪价止涨下跌,我们估计前端料销量增长可能略低于上半年,公司毛利率由上半年的26%以上,下滑到22.2%的水平;应收款方面增长合理。我们认为公司主业经营整体稳健。 原材料价格趋势下行利好饲料成本,但给种子业务带来挑战。三季度受益于玉米、豆粕价格下行,估计公司饲料成本仍有下滑。但同时粮价低迷和收储改直补对公司种子业务的经营,尤其是玉米种子,带来一定挑战。 费用控制效果显著。单三季度销售费用同比减少9%,管理费用11%,绝对额减少8000万,目前销售人员估计在9000人左右,仍有希望继续降低。 费用控制出让较大利润空间,提升运营效率。 智慧农业成长良好,未来想象空间大。今年以来公司以猪联网为样板,推出鱼联网、田联网等品种,横向铺开平台服务。另外,重点发展的猪交所截止三季度末已完成线上交易额超90亿元,买卖用户数近3万人。智慧农业业务想象空间和爆发力巨大。 投资建议:公司预计全年利润在9.9亿至12亿之间(增长40%-70%),即四季度3.9亿-6亿(增长26%-94%),我们认为大概率可达预期。预计16-18年净利润10.1亿、13.5亿和16亿,对应PE29.9、22.4和18.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险,猪价波动大,粮食政策风险
中牧股份 医药生物 2016-11-02 21.59 -- -- 22.25 3.06%
22.25 3.06%
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事件:10月30日晚,中牧股份发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入27.47亿元,同比减少11.81%;净利润2.15亿元,同比减少6.63%;其中三季度单季实现营业收入9.93亿元,同比减少3.30%;净利润9465万元,同比减少2.63%。 招采苗价格下跌拖累业绩,秋招已较春招明显好转。由于明年蓝耳、猪瘟就将退出强免,导致招采市场对于政策变化担忧加剧,招采疫苗价格大幅下跌。公司作为招采疫苗龙头,受招采市场变化影响较大,导致公司整体业绩下滑。但从目前情况来看,秋招整体市场环境较春招已明显好转,公司业绩也有望触底回升。 市场化转型加速,品种产线双升级。此前由于产能受限、政策优先等因素,公司疫苗产品基本以招采为主,2016年上半年市场苗销售占比仅5%左右。 为了应对政策转变,公司也在积极向市场化转型。口蹄疫悬浮培养生产线、成都药械厂高致病性蓝耳车间投产后,公司疫苗产能和品质都得到了升级。除了口蹄疫市场苗有望于年内实现亿元收入外,公司蓝耳-猪瘟二联苗、圆环(SH株)、猪流感疫苗等新品都已或即将上市,市场苗放量在即。 若成功减持金达威,投资收益或增加2.5亿元。近日,公司公告拟在2017年8月31日前视情况减持不超过金达威总股本3%的股份。公司共计持有金达威23.98%股权,是金达威的第二大股东,对于金达威的投资早在2001年公司上市前就已实行。2016年中报显示公司持有金达威账面价值仅4亿,而按目前金达威市值97.9亿计算,公司持有23.98%的金达威股权价值高达23.5亿。若公司成功减持3%金达威股权,公司财报预计将确认2.5亿元投资收益,从而大幅提升今明两年业绩。 盈利预测与估值。随着招采市场逐渐回暖,公司业绩也有望触底反弹。而一旦减持金达威落地,公司表观业绩将出现爆棚。我们预计公司2016-18年净利润为3.45亿、4.28亿和5.07亿元,对应EPS为0.80元,1.00元和1.18元,对应PE为26.5、21.3和18.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:减持计划未成功实施。
隆平高科 农林牧渔类行业 2016-11-02 19.39 -- -- 21.30 9.85%
22.90 18.10%
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事件:公司三季报收入10.4 亿元同比增长18%,净利润1 亿元,同比下降24%,扣非后增长36%。预收款4.2 亿,同比增长92%,超预期。 新销售季预收款爆发增长,是最大看点。预收款增长主要贡献来自新水稻品种的放量增长。新品种隆两优系列和晶两优系列的爆发增长是公司最大看点和变化。我们预计新销售季,隆两优华占和晶两优华占销售都能达到300 公斤附近的体量,同比增长在100%附近,是公司近年来首次出现如此爆发性增长的品种,值得重点关注。 新品种将持续增长和领先,是未来看点。隆晶两优系列由于母本是公司独家研发和拥有,可以避免竞争对手模仿追赶,将最大限度的保证公司的品种和技术的领先。今年,恰逢天气变化无常,新品种广适性和抗病性凸显(今年主要是稻瘟病)。另外,今年公司共计有17 个杂交水稻新品种,占国内26.15%,市场份额大。预计未来几年公司将进入收获期。 并购项目落地,未来持续催化可期。三季报发布日同时发布三个项目落地(江淮园艺种业,恒茂农业科技,黑龙江粳稻合资公司),虽然体量不大。 是并购战略持续推荐的重要标志事件。将提振股票市场关注度和信心。 投资建议:我们预测公司16-18 年利润5.97 亿、7.62 亿和10.33 亿,对应的PE41.2、32.3 和23.8 倍。公司基本面开始出现非常积极的变化,未来持续增长值得期待,维持买入评级。 风险提示:并购低于预期
天康生物 农林牧渔类行业 2016-11-02 9.70 -- -- 9.93 2.37%
9.93 2.37%
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事件:10月27日晚,天康生物发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入32.56亿元,同比增长3.19%;净利润3.19元,同比增长50.82%;其中三季度单季实现营业收入10.93亿元,同比增长0.69%;净利润1.27亿元,同比增长91.61%。同时,公司预告2016年全年预计净利润3.20-3.93亿元,同比增长30%-60%。 生猪养殖提升利润,扩栏计划持续推进。天康集团整体上市后,公司业务拓展至生猪养殖,年内公司又收购了天康展宏(具备30万头出栏能力)70%股权。我们预计16年公司生猪出栏达到35万头,为公司贡献1.8亿利润,是公司今年业绩增长的主要原因。公司还在积极扩展养殖规模,除了与农六师合作采取“公司+农户”外,近期公司又拟募集9.67亿元新建猪场,规划十三五内实现新疆、河南各100万头生猪出栏产能。 口蹄疫悬浮改造完成在即,高端猪瘟蓝耳适逢强免退出。由于口蹄疫苗生产线进行悬浮改造,公司疫苗产能受到一定影响,导致报告期内疫苗销量有所下滑。预计四季度改造就将完成,公司口蹄疫苗产量和质量都将得到提升,从而带动口蹄疫市场苗的销售增长。此外,猪瘟E2和全球首个双基因缺失弱毒苗两大重磅品种预计明年可以上市,伴随猪瘟、蓝耳退出强免,市场对于高端苗的需求会明显提升,利好公司新品疫苗销售。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-18年净利润为3.64亿、4.13和5.11亿元,对应EPS为0.38元,0.43元和0.53元,对应PE为26.0、22.8和18.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:生产线改造进度低于预期、新品上市进度低于预期。
禾丰牧业 食品饮料行业 2016-10-31 14.49 -- -- 15.20 4.90%
15.27 5.38%
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投资要点 事件:禾丰牧业2016年Q1-3收入84.8亿元(+15.2%),归母净利润2.96亿元(+43.9%),Q3单季收入34.3亿(+11%),归母净利润1.11亿元(+27%)基本符合预期。 饲料业务三季度受到一定冲击,但已被消化。(1)Q2-Q3之间饲料行业受到一定冲击,洪涝灾害和豆粕拉升上涨导致销量受损和分布不均,同时猪价下跌大猪加速出栏也一定程度上影响了饲料销售增长;(2)Q3公司主业毛利同比增长10%,估计饲料销量7月小幅下滑,8月恢复增长,9月增速加快至平齐上半年水平,实际冲击已被消化。 白鸡业务继续释放业绩。白鸡行情转好后,肉鸡一体化板块盈利丰厚,Q3估计为公司贡献0.2亿左右利润,相对Q1-2共0.6亿,环比有小幅下滑,主要是8月后下游肉价走低所致。屠宰盈利月度波动较大,但整体取决于鸡产业链的盈利情况,后期景气继续提升或带动盈利再提高。 17年将是饲料、白鸡大年,公司业绩增速有望加快。生猪存栏回升拉动饲料增长,白鸡也将在父母代产能收缩后全链进入高盈利阶段,加上饲料、肉鸡一体化的内生增长速度加快,以及公司在境外蓝海市场的着力布局,后期业绩增速有望优于今年。 投资建议:我们预测公司全年能实现约40%的业绩增速,17年在行业景气和公司内生增长强劲的情况下将优于16,预测16-18年净利润4.4亿、6.6亿和8.5亿,对应PE27.7、18.5和14.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫病风险,,鸡价波动大,粮食政策风险
海利生物 医药生物 2016-10-31 19.36 -- -- 19.85 2.53%
19.85 2.53%
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事件:10月26日晚,海利生物发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入2.50亿元,同比增长5.80%;净利润7130万元,同比减少3.46%;其中三季度单季实现营业收入9375万元,同比增长9.30%;净利润2025万元,同比减少4.21%。 杨凌金海口蹄疫获批,前期亏损拖累公司业绩。报告期内,公司与阿根廷BB公司合建的杨凌金海口蹄疫苗生产线已通过GMP动态认证,只需要待获得生产批文后就能上市销售。杨凌金海口蹄疫苗生产线完全按照阿根廷原厂建设,抗原含量可以达到30-40ug/头份,上市后有望迅速打开市场。 目前杨凌金海尚未有产品销售,造成前三季度亏损高达1900万元,公司权益部分亏损也达到1000万元,导致报告期内公司利润出现下降。 本部销售稳定,新品有序推进。公司本部疫苗销售稳定,圆环、蓝耳等优势品种表现良好。针对目前仔猪腹泻病流行,公司PTR三联苗上市已于7月上市,市场反馈良好,四季度有望实现放量。公司后续重磅新品按计划推进,目前高致病性禽流感DNA疫苗和猪喘气病疫苗均处在新兽药证书复核阶段,保证了公司未来成长性。 盈利预测与估值。杨凌金海口蹄疫苗上市在即,公司收入和盈利将进入快速增长期。我们预计公司2016-18年净利润为0.96亿、1.44和2.22亿元,对应EPS为0.15元,0.22元和0.34元,对应PE为129.4、86.2和56.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品种上市进度低于预期。
西王食品 食品饮料行业 2016-10-31 25.51 -- -- 27.84 9.13%
27.84 9.13%
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投资要点。 事件:三季报收入7.98亿元,同比增22.7%;净利润2170万元,同比下滑59.94%。 前三季度收入19.7亿元,同比增长17.9%,净利润1.16亿,同比下滑8.01%。 小包装油稳定增长。前三季度小包装销量在13万吨左右,同比增长约19%;其中,三季度销售5.5万吨,同比增长22%。散油和粕类方面,由于大宗价格再度下滑,拖累业绩增速。 重要并购及网点扩张导致费用增加。三季度销售费用增加约3500万,管理费用也有2400万增加,主要受到两方面因素影响:(1)本季度公司着力扩张,网点数量增加3万家,导致费用提升;(2)重大收购带来的中介费用等支出约2千万左右。 进入运动保健品蓝海市场,重大收购带来巨变。公司近期公告收购加拿大运动保健品企业Kerr的100%股权,作价48.75亿元人民币。收购将带来公司巨变,利润方面,西王食品15年利润1.5亿,而Kerr15年利润为3.2亿人民币,若收购成功上市公司盈利能力将大幅提高,利润体量成倍增长;战略方面,新增运动营养品产品线,符合”健康食品“的理念;行业近年在国内发展速度极快,公司的销售渠道配合Kerr优质的海外品牌形象,在运动营养品这片蓝海市场中发展潜力巨大。 投资建议:假设16年四季度Kerr实现并表,并考虑利息支出,预测公司16-18年利润2.6亿、6.2亿和8.7亿,对应的PE45.1、18.9、13.5倍。公司主业增长稳健,新业务想象空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:销量不及预期,并购进度不及预期
金河生物 农林牧渔类行业 2016-10-31 11.61 -- -- 11.45 -1.38%
11.45 -1.38%
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投资要点 事件:10月25日晚,金河生物发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入10.47亿元,同比增长23.59%;净利润1.23亿元,同比增长79.83%;其中三季度单季实现营业收入3.50亿元,同比增长18.43%;净利润2924万元,同比增长64.88%。同时,公司预告2016年全年净利润预计1.47-1.88亿元,同比增长40%-80%。 玉米持续下跌提升毛利,煤价暴涨令业绩略低预期。由于今年国内玉米取消了收储,玉米价格出现暴跌,前三季度全国玉米均价较去年同期下降450元/吨。而玉米占金霉素总成本近40%,仅玉米下跌就为公司节省3000余万元成本。但由于煤炭生产今年实行了276天工作制,导致煤价出现大幅反弹,尤其三季度以来动力煤上涨超过25%。燃料成本约占公司总成本的8%左右,煤价暴涨导致公司燃料成本明显上升,抵消了部分玉米下跌带来的利好,也令三季度公司业绩略低于我们此前预期。 出口、海外均受益于人民币贬值。公司2/3金霉素销往海外,由于人民币大幅贬值,公司产品出口竞争力明显加强。公司每年还有1.5万吨金霉素直接以美元结算(约合3000万美元),人民币贬值将直接转化为收入增加,报告期内这部分大约为公司贡献了近900万元利润。同时,公司海外子公司法玛威近年来收入和利润均呈现快速增长,报告期内仅法玛威的汇兑损益就超过100万元。l 佑本疫苗起航,后续发力可期。金河动保15年底完成收购杭州荐量67%股权,从而获得了圆环、猪瘟等20多个品种生产文号。报告期内,公司正式发布自有疫苗品牌“佑本”,宣告公司正式进军动物疫苗市场。公司汇聚了一批以王家福总经理为首的专业疫苗人才,首个新品佑圆宝也已上市销售。此外,公司海外子公司法玛威收购ProtaTek 公司后,构建了海外动保平台,可以为国内提供技术支持,从而进一步提升公司疫苗研发实力和工艺水平。不过,短期内疫苗业务仍处于投入期,对公司整体业绩造成一定影响。 污水治理技术优势突出,环保业务满负荷运转。经历了三年的发展后,金河环保自主研发的“JAOO + 耦合沉淀”污水处理工艺得到市场广泛认可,目前10000万吨/日的处理能力已实现满产,前三季度预计利润超过2000万元,对应公司权益利润1300万元左右。公司目前已经在洽谈通过第三方运营模式为园区外企业提供污水处理服务,这将进一步打开公司环保业务的市场空间。 盈利预测与估值。公司金霉素主业充分受益于玉米下跌及人民币贬值,业绩出现爆发式增长。通过动保、环保双线布局,公司业务格局更加多元化,也将成为重要增长点。我们预计公司2016-18年净利润为1.73亿、2.25和2.81亿元,对应EPS 为0.30元,0.39元和0.48元,对应PE 为38.6、29.7和23.8倍,维持 “增持”评级。 风险提示:煤炭价格上涨超预期。
登海种业 农林牧渔类行业 2016-10-31 17.15 -- -- 17.87 4.20%
20.60 20.12%
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事件:三季报收入7.9亿,同比增长22%;净利润2.37亿,同比增长33%。其中,三季度淡季几无销售,三季报预收款增长18.7%,符合预期。 新销售季预收款增长较好,预计销售良好。合并报表口径,预收款同比增长18.7%,主要贡献是登海605。我们预计2016/17新销售季登海605推广面积将突破2000万亩,同比增长25%以上;登海618由于上销售季天气原因导致低基数,新销售季预计将录得100%以上的增速,预计推广面积达到400万亩。先锋公司方面,预计继续保持平稳。 新销售季毛利率预计回升。据我们草根了解,今年玉米种子制种天气良好,预计制种产量较高,将摊薄种子成本,我们预计下半年种子成本将有一定幅度下降,毛利率回升。 玉米价格下跌幅度较大,目前来看对种子影响较小。去年以来,由于玉米收储政策调整,玉米价格出现了较大幅度跌幅。我们草根了解,目前为止,公司玉米种子销售受此影响较小,预收款仍然增长接近20%。随着种子正式开始销售,我们后续将再观察。 投资建议:我们预测公司16-18年净利润4.8亿、5.9亿和7.1亿,对应的PE31.3、25.5、21.2倍。公司是玉米种子龙头,当前估值水平不高,而16-17年将恢复增长。具有配置价值。增持评级。 风险提示:天气因素,新品种推广不及预期。
金新农 食品饮料行业 2016-10-28 15.66 -- -- 17.25 10.15%
17.25 10.15%
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事件:金新农2016年Q1-3收入19.9亿元(+2.5%),归母净利润1.24亿元(+39.1%),Q3单季收入8.17亿(+21.7%),归母净利润0.41亿元(-24.6%)基本符合预期。 饲料行业受冲击,但已逐步恢复。三季度饲料行业受到洪水和豆粕拉升上涨的冲击,各公司增速普遍受到影响;大客户的开发巩固了公司的销量基础,估计三季度饲料销量同比增长接近30%,其中受益于养殖高价,教乳料增速估计在45%以上。从行业9-10月的增长情况看,整体恢复较好。 新业务和投资成为利润主力,上年基数较高致本期利润同比下滑。(1)三季度单季投资收益0.24亿,主要来自于对养猪公司武汉天种和新大牧业的股权投资,而三季度猪价环比虽有下滑,但盈利仍较好,这部分占到公司三季度利润的59%,15年收购的盈华讯方和华扬动保也持续贡献利润;(2)15年三季度公司饲料贸易方面盈利估计在0.2亿左右,今年由于粮食采购政策变化未能持续,使得本季度表观利润增速下滑。 费用开支同比增加。三季度公司费用开支环比基本持平,同比增加约0.25亿,主要由于16年并表新主体和近期探索性开展生物育种等的新业务带来较多的费用负担。 投资建议:公司预测全年利润在1.45-1.76亿,明年是饲料大年,饲料业务增速有望提升。预计16-18年净利润1.75亿、2.51亿和2.89亿,对应PE33.3、23.2和20.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险,猪价波动大,粮食政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名