投资建议 公司控量保价,目前量价合理,渠道库存去化到合理水平,今年中高档产品都实现一定幅度增长,符合公司预期目标,公司在十三五期间将迎来整合的最佳时机。预计公司15-16年EPS分别为1.56、1.7元,对应PE分别为16.58倍、15.28倍。 投资要点1:2015年作为改革之年,公司控量保价,目前量价平衡,渠道消化到最合理的状态,内部体系完善,主要产品的市场价格和市占率得到有效提升。 投资要点2: 公司今年中高档产品普五、1618、五粮醇、五粮春、头曲、尖庄等都实现增长,符合公司预期目标。渠道库存目前已消化道合理水平,价格倒挂现象得到缓解,2016年十三五开局之年,五粮液将确保完成公司任务,确保公司系列产品量价稳中有升,确保经销商获得合理回报。 投资要点3:关于国企改革,宜宾市政府态度积极,减持也是大趋势,但是政府行动迟缓,改革时间点不确定。 投资要点4:未来白酒行业将淘汰产能,集中度向名优白酒提升。行业产能严重过剩,预计有1600-2000万吨,实际销量只有1200万吨,未来将去掉30%-40%的产能。未来理想状态行业调整到前十家白酒占10%-20%的产量。在行业调整中,五粮液自身条件最好,因为70%的人接受浓香型,未来十三五期间将是五粮液整合最佳时机。 投资建议:公司控量保价,目前量价合理,渠道库存去化到合理水平,今年中高档产品都实现一定幅度增长,符合公司预期目标,公司在十三五期间将迎来整合的最佳时机。预计公司15-16年EPS分别为1.56、1.7元,对应PE分别为16.58倍、15.28倍。 风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。

投资建议 公司战略转型为“白酒+婚庆”双主业驱动,目前公司白酒主业稳健发展,未来加大省外营销力度,全国化布局。战略转型打造婚庆产业领导者,线上线下整合婚庆市场,未来公司将在婚庆市场的设想逐步细化和落地。预计公司15-16年营业收入26.04亿和28.5亿元,EPS为1.33和1.46元。首次覆盖,“推荐”评级。 投资要点 投资要点1:公司提出战略转型,准备整合婚庆产业,打造今世缘喜铺。公司非常重视“缘”文化,一直把喜庆、婚庆、姻缘作为公司产品特色。未来公司会把新的开发门店打造成喜铺,线上打造微信商城,通过和其他互联网婚庆公司合作引流,线下通过扩充产品线,利用今世缘品牌打造白酒-红酒-饮料-婚礼伴手礼等的方式进军婚庆市场。 投资要点2:公司重视主业,会坚持把主业做好。公司近几年通过产品升级,主打产品的市场占有率得到提升,覆盖面提高。公司100元以上产品销售是增长的,低端产品略有下降,公司在省内全品类经营,省外市场主打今世缘系列。目前公司95%营业收入来自省内,在江苏市占率不到9%,未来目标做到省内20%的市场占有率。省外市场公司重点围绕江苏、浙江等省份重点营销,聚焦2+4+N版块,即北京、上海、周边四省和其他重点布局的县市。公司在青岛、郑州、重庆与经销商共同出资成立销售公司,股权比例为公司占比55%,经销商占比45%,但利益分成时经销商占比55%,公司占比45%,积极调动经销商积极性,面向全国化布局。 投资建议:公司战略转型为“白酒+婚庆”双主业驱动,目前公司白酒主业稳健发展,未来加大省外营销力度,全国化布局。战略转型打造婚庆产业领导者,线上线下整合婚庆市场,未来公司将在婚庆市场的设想逐步细化和落地。预计公司15-16年营业收入26.04亿和28.5亿元,EPS为1.33和1.46元。首次覆盖,“推荐”评级。 风险提示:白酒景气度提升弱于预期。

投资建议 公司未来三个主要看点:第一,白酒业务逆势增长,异地扩张进展顺利;第二,公司猪肉业务全产业链运行,未来将加大高毛利率低温肉占比;第三,公司继续剥离房地产业务,聚焦主业提升估值。预测公司2015和2016年营业收入分别达到98.82亿元和103.88亿元,净利润为4.11亿元和4.76亿元,EPS为0.72元和0.83元,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 白酒业务北京市场稳定,外埠市场开拓顺利,具有量价齐升的空间:预计今年白酒板块销售收入50亿元,较2014年同比增长20%。最近三年整个白酒行业深度调整,但牛栏山每年增幅仍达到两位数,主要原因有两点:1)牛栏山二锅头主打大众酒,定位低端。北京市场销售稳定增长,中高档酒销售恢复增长。未来北京市场预计稳定10%左右增长。2)公司异地扩张进展顺利,外埠市场销售占比已经超过50%,是牛栏山未来增长的主要来源。预计未来几年持续保持20%左右增长。 公司猪肉产业链受益养殖行业景气度上升:公司猪肉产业已经形成种猪繁育、商品猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工及冷链物流配送于一体的全产业链摸模式,拥有小店种猪和鹏程食品等知名品牌。预计公司猪肉养殖业务今年扭亏为盈。未来公司将做大肉食板块,加大高毛利的低温肉产能,做大低温肉业务,并购牛羊肉业务仍可期待。 聚焦“酒肉”板块,未来继续剥离非主营业务:聚焦“酒肉”板块,未来继续剥离非主营业务:公司持续为非“酒肉”类主营业务瘦身:自去年剥离顺丽鑫(果树)和顺鑫明珠文化板块之后,今年公告继续剥离顺科农业和顺鑫国际种业公司。一直以来公司都受困于业务板块繁杂,主业不突出的困境,未来随着房地产等板块的持续剥离,公司将聚焦主业,做大做强酒肉板块,公司估值有望得到提升。 风险提示:白酒板块收入不达预期,猪肉产业景气度不达预期。