上半年盈利-1493.55万,同比增长97.18%,符合预期。公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入0.29亿元,同比下降33.65%;实现归属于上市公司股东净利润-0.15亿元,同比增长97.18%,对应EPS为-0.09元。公司二季度单季实现营业收入0.03亿元,同比下降89.97%,环比下降88.89%;实现归属于上市公司股东净利润-0.09亿元,同比增长98.25%,环比下降50.00%;对应EPS为-0.06元。此次营业收入下降主要是公司原有商业地产租赁、煤炭销售等资产剥离后,子公司业务正在发展开拓中,而净利润总额较上年同期均有不同程度增长说明公司主营业务转型升级效果初现,智慧生态业务稳步推进,整体经营情况较好。 战略上定位清晰,战术上智慧生态、节能环保业务连下数城。(1)战略角度,公司转型坚决,通过收购沐禾节水切入“生态环境+互联网”,后续有望凭借农业节水纵向上打造农业节水、城镇节水和工业节水垂直链条,横向上借助信息化和云计算等拓展业务上的协同加快对农业自动化、信息化、数字化的物联布局,构建以生态环境大数据为根基的科学的智能城市服务商;(2)战术执行上,公司在智慧生态、节能环保业务项目领域取得明显进展:与呼伦贝尔市人民政府签订智慧生态、智慧城市战略合作涉及30亿产业基金框架协议,与海拉尔农牧场管理局、翁牛特旗人民政府、托克托县人民政府、威县人民政府签署共计60多亿战略合作协议、京蓝能科与中化化工科学技术研究总院签署35个潜在节能技改项目的合作协议等,我们认为公司在智慧生态和节能环保项目一系列的合作一方面彰显公司的技术和地方政府资源获取能力,另一方面从长远角度看有助于公司后续可凭借标准化灌溉作业模式、成功的服务经验快速复制其他项目,最终有助于公司“生态环境+互联网”战略的最终落地。 智慧节水和智慧城市双轮驱动,云服务加速智慧生态升级。公司围绕智慧生态建设圈,重点打造“智慧农业节水、智慧城市等生态云服务、清洁能源综合服务和企业级创新孵化器”的四大产业矩阵,其中智慧农业节水和智慧城市等生态云服务是公司业绩中长期支撑的重要基石:(1)沐禾节水凭借“高技术+广营销+强品牌+院士坐镇研发”以及云平台服务塑造行业高壁垒;(2)智慧城市在未来十三五进程中作为经济中长期推动力量市场万亿,子公司京蓝环宇已与广安市政府、呼伦贝尔市政府、西洞庭管理区管委会等达成战略合作意向,订单储备已达36亿多,我们认为公司智慧城市业务同样值得重视,后续有望借助“实际控制人华夏幸福智慧城市资源+自身智慧生态系列一揽子服务”在呼和浩特、巴彦淖尔、江油等地区进行业务拓展延伸。 盈利预测及投资建议:基于公司团队剥离传统业务的决心以及布局“生态环境产业+互联网”的清晰定位,我们看好公司在收购沐禾节水后将借助资本市场舞台发力智能节水灌溉和智能城市建设,同时我们预测公司未来三年业绩将显著受益万亿智慧城市和千亿高效节水市场爆发,考虑非公开股本摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.68元和1.04元,业绩增速为371.84%、24.40%、53.45%,对应PE分别为42x、34x和22x,采用分部估值法,节水灌溉、智慧城市、节能环保分别给予40.8、49.5、10.2亿估值,总市值100.5亿,目标价位为30.8元,对应于2016年PE56x,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:应收账款回收风险;业务整合风险;募投项目实施风险

投资要点 事件描述:公司于今日晚间发布关于推迟提交反馈意见&全资子公司香港盛通出资持有韩国乐博18%股份的公告。 对此我们点评如下: 本次中止重组属于暂时性行为,目前乐博教育在上海的11家培训网点均为工商登记法人,并且已陆续通过教委的培训执照审核,只需时间拿到审批文件,公司此次公告主要出于对收购标的公司北京乐博教育的业务发展考量和对公司后续重大重组的周全考量。后续公司会持续坚定推进重组进程,并且坚持业务稳健发展的战略主线,继续围绕“教育、出版文化综合服务生态圈”坚定布局教育产业。根据相关手续的流程周期,我们预计公司将在9月中下旬重新提交材料过会。 同时公司发布公告,上市公司旗下子公司香港盛通通过出资人民币1070万元持有韩国乐博18%的股份,也表明了公司对于此次重组的坚定信心和后续继续转型教育的决心。(韩国乐博为中国乐博教具版权的提供商,中国乐博与韩国乐博自2016年1月1日签署了十年期独家代理合同,主要条款包括中国乐博每年采购不低于300万美金教具,无需支付代理费等固定费用。) 我们认为盛通股份是目前转型教育行业最优质标的之一,作为steam 创客教育唯一标的,公司此次引进新东方旗下机器人教育北京乐博,与此同时也为公司带来了不菲的行业资源,持续长期看好。增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS 分别为0.29元、0.40元和0.49元,业绩增速达146.11%、37.71%、20.59%,对应PE 分别为100x、72x 和60x,目标价位为50元,对应于2017年PE 125x,维持 “买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;市场竞争加剧

重组转型坚决,切入智慧生态建设产业。(1)公司上市以来先后经营旅游、商业地产租赁、煤炭销售等业务,2015年12月公司彻底完成了商业地产、煤炭、矿业板块的全部资产/负债的出售,并通过收购沐禾节水切入“生态环境+互联网”,后续有望凭借农业节水纵向上打造农业节水、城镇节水和工业节水垂直链条,横向上借助信息化和云计算等拓展业务上的协同加快对农业自动化、信息化、数字化的物联布局,构建以生态环境大数据为根基的科学的智能城市服务商;(2)重组过程中实际控制人郭绍增系华夏幸福基业董事,参与认购13.7亿,占募集资金的87.26%,锁定期36 个月,彰显对未来发展的信心。 政府资源叠加PPP模式助力公司撬开千亿市场。连续13年“中央一号文件”重大战略指引、2014/2015年综合水价改革、引进社会资本入、财政补贴以及近日三部委下发的合同节水管理等多项改革政策激活了节水产业的爆发,根据2020年高效节水灌溉计划面积2.88亿亩以及1200元/亩均价,我们测算高效节水面积市场空间未来五年3456亿规模,而节水灌溉的公益行业属性决定产业竞争的核心能力在于政府资源的认可能力,公司作为国内节水灌溉领域前三地位优先收到政府政策支持(前五大客户均为政府部门,营收占总营收比例36.58%),并且其中标节水灌溉领域首个PPP示范项目,彰显公司节水灌溉技术和行业地位的同时开启了PPP项目在节水灌溉领域的渗透,公司后续可凭借标准化灌溉作业模式、易理解商业模式和成功的服务经验快速复制其他项目。 智慧节水和智慧城市双轮驱动,云服务加速智慧生态升级。公司围绕智慧生态建设圈,重点打造“智慧农业节水、智慧城市等生态云服务、清洁能源综合服务和企业级创新孵化器”的四大产业矩阵,其中智慧农业节水和智慧城市等生态云服务是公司业绩中长期支撑的重要基石:(1)沐禾节水凭借“高技术+广营销+长期推动力量市场万亿,子公司京蓝环宇已与广安市政府、呼伦贝尔市政府、西洞庭管理区管委会等达成战略合作意向,订单储备已达36亿多,后续有望借助股东华夏幸福智慧城市资源在呼和浩特、巴彦淖尔、江油等地区进行业务拓展延伸。 盈利预测及投资建议:基于公司团队剥离传统业务的决心以及布局“生态环境产业+互联网”的清晰定位,我们看好公司在收购沐禾节水后将借助资本市场舞台发力智能节水灌溉和智能城市建设,同时我们预测公司未来三年业绩将显著受益万亿智慧城市和千亿高效节水市场爆发,考虑非公开股本摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.68元和1.04元,业绩增速为371.84%、24.40%、53.45%,对应PE分别为42x、34x和22x,采用分部估值法,节水灌溉、智慧城市、节能环保分别给予40.8、49.5、10.2亿估值,总市值100.5亿,目标价位为30.8元,对应于2016年PE 56 x,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:应收账款回收风险;业务整合风险;募投项目实施风险

投资要点 事件描述:8月25日,公司下属控股子公司京蓝能科技术有限公司与中化化工科学技术研究总院及华璟碳资产管理(北京)有限公司经友好协商,共同签署了《节能技改项目整体合作协议》。 对此我们点评如下:技术赢得客户认可,模式经验容易复制。此次中国化工集团公司整理出全集团内35个潜在节能技改项目,拟寻求外部资金和技术合作机会,而京蓝能科凭借工业企业提质增效升级的综合服务技术能力,与中国化工集团签订合作意向,我们认为这是规模级别较大客户(涉基金5亿元)对公司节能技改能力的认可,此次公司首次合作煤气化催化剂类、乏汽回收类以及余热余气利用等三类项目虽然有限,但是获得丰厚经验和实力上升级完善,后续可复制到其他工业企业提质增效升级综合服务。 行业景气袭来,公司PPP获项目能力较强。PPP下半年确定性主题叠加8月4日最新下发的《关于推行合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》政策,政府机关、学校、医院等公共机构在节水领域的表率作用将盘活潜力增量市场,公司作为国内节水灌溉领域前三地位优先收到政府政策支持(前五大客户均为政府部门,营收占总营收比例36.58%),并且中标节水灌溉领域首个PPP示范项目,彰显公司节水灌溉技术和行业地位的同时开启了PPP项目在节水灌溉领域的渗透,公司后续可借助标准化灌溉作业模式、ppp商业模式和成功的服务经验快速复制其他项目。 节能环保领域弹性收益较大,最易超出预期之外业绩。此次节能环保领域签下一单,加强了了公司三大业务齐头并进之势,同时验证了公司布局的“智慧农业节水+智慧城市等生态云服务+清洁能源综合服务+企业级创新孵化器”四大产业矩阵的战略眼光,我们认为智慧节水和智慧城市是公司业绩中长期支撑的重要基石,但节能环保清洁能源服务可能是弹性较大、最超出预期之外的业绩驱动点。 综合来看,结合公司转型的决心和”智慧生态环境产业+互联网”的清晰定位,我们看好公司在收购沐禾节水后将借助资本市场舞台发力智慧生态建设,考虑非公开股本摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.68元和1.04元,业绩增速为371.84%、24.40%、53.45%,对应PE分别为42x、34x和22x,采用分部估值法,节水灌溉、智慧城市、节能环保分别给予40.8、49.5、10.2亿估值,总市值100.5亿,目标价位为30.8元,对应于2016年PE56x,维持推荐“买入”。

强力打造工业4.0协作平台,集团资产后续适时注入:公司由传统制造商转型制造平台商,强力打造“机电共性平台+工业技术装备平台+网络工业设计平台”相互协作下的从客户端到制造端垂直一体化的工业闭环,我们认为公司制造工艺已经完成“柔性化+高端化+多样化”能力的升级,其高达95%的自制能力完全保证满足客户定制化服务,且具备适应不同厂商个性化、多品质、大/小批量需求的能力;同时上市公司机电共性平台和上市公司外配天集团的工业装备平台产生很好拉动及互补作用,配天集团重点打造“运动控制+驱动+电机”模式可以复制到机器人(已布局全产业链、预测增速60%+)、电动汽车(已储备原材料、电机、控制系统、驱动等核心部件)、高端机床(智能制造基础与核心、子公司挂牌新三板创新层)等优质智能终端产品,我们认为从产业链整合升级、增强核心竞争力、减少关联等角度,后续随着配天集团机器人和电动汽车等板块的成熟,我们认为集团优质资产有可能注入,公司的工业4.0制造龙头进一步凸现。 定增补强共性制造平台,尽享行业爆发红利:公司定增34.5亿投入柔性OLED显示模组、USB3.1Type-C连接器扩产、精密金属结构件等以分享行业爆发成长红利:(1)OLED产业进入爆发元年已成行业共识,目前主要应用于智能手机,但后续平板、PC、电视机应用领域更是高达千亿美元空间,公司募投项目OLED模组掩膜板设备技术超越韩国HINS、日本DNP全球第一,从效率、良品和精细度解决目前制约OLED大尺寸推广及物理分辨率低下重要痛点,公司先由掩膜板设备扩产过渡完善上游设备材料等工艺,后续完全有能力自产OLED模组抢占万亿市场;(2)从连接器、检测、芯片、终端品牌商销货看USB3.1Type-C接口已经确定为下一代USB重要替代接口,业内咨询预测在未来3年内渗透率可达70%,公司现已拥有全球独家的制管技术和全球领先的涨管、冲压、拉伸工艺,独家纳米镀膜工艺,是国内为数不多的可生产高品质USB3.1TypeC连接器的厂家之一,目前已经为多家全球顶级智能终端厂商提供量产配套,后续随着战略合作商英唐智控、华森手机等分销商能够为更多品牌商提供定制化和标准化推广;(3)金属外壳化无论是高端手机还是千元以下手机已经成为趋势,我们认为公司借助原有射频工艺共性制造平台柔性制造优势利于大规模、批量化、低成本打造手机金属结构件,分享金属结构件市场逾千亿规模。 外延并购夯实价值链,子公司成长有待百花齐放:公司上市以来就确定“内生+外延”发展驱动战略,围绕机电共性平台几乎年年收购,横向上丰富制造基础能力、纵向上拓展从材料到成品的一站式加工服务,近年来布局的物联网、新材料、石墨烯、视觉摄像头等热点板块,不仅凭借个体产品优势切入特斯拉、华为、任天堂等国际级优质客户,我们认为预期之外成长性更在于公司将在接下来几年围绕制造平台和工业装备完成点到面的整合(如对电动汽车重点培育);公司同时战略合作英唐智控、华森科技,打造“大富科技制造工艺+设备---英唐智控商务端分销—华森手机智能硬件+软件端口”产供销一体化生态圈,我们认为此举在完善上下游产需链条同时,将极大推进公司从制造供应端到客户需求端的工业4.0提供商龙头地位的实现进程。 盈利预测及投资建议:基于公司在主业保持传统射频组件稳定增长的同时,看好公司在智能消费电子和汽车核心零部件的业绩爆发以及子公司在物联网、石墨烯、新材料等高瞻眼光布局,尤其是公司34.5亿元定增大力发展掩膜板、USB3.1、金属外壳享受OLED等产业爆发红利,我们强烈看好公司未来在“机电制造平台和工业装备平台+网络工业设计平台”产-供-销生态圈协同价值的创造。同时我们认为配天集团未来三年有可能注入上市公司以及考虑到公司拥有的顶级智能手机客户A、特斯拉、华为、任天堂等国际级优质客户给业绩带来的持续拉动以及不断的外延驱动提供强大的动力,我们预测公司未来三年业绩将迎来重要成长、工业4.0龙头进一步凸现,考虑16年增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.47元和0.60元,业绩增速为258.61%、6.45%、26.55%,采用分部估值法,通信硬件类、智能终端类、汽车零部件分别给予200、61、9亿估值,总市值270亿,目标价位为35元,对应于2016年PE79x,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目不达预期;并购效应不达预期;资产注入速度放缓

上半年盈利1415万,同比增长14.02%,符合预期。公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入3.77亿元,同比增长12.80%;实现归属于上市公司股东净利润0.14亿元,同比增长14.02%,对应EPS为0.10元。公司二季度单季实现营业收入2.07亿元,同比增长14.88%,环比增长22.49%;实现归属于上市公司股东净利润0.12亿元,同比增长6.64%,环比增长500.00%;对应EPS为0.09元。公司曾在此前的半年度业绩预告中预计盈利区间为同比增长0-20%,此次增长主要是由于出版物印刷板块成本管控效果(毛利率增加6.94个百分点)和政府补贴所致,略超我们和市场预期,整体增速符合公司之前预期。 收购乐博乐博教育正常重组过会,民促法本月大概率通过利好营利性企业。公司于4月28日晚发布资产重组草案,拟作价4.3亿全资收购机器人素质教育北京乐博乐博教育,目前已进行正常过会,公司共到证监会共15条反馈意见,反馈意见均为常规问题,且大多问题在公司4月28日所披露的草案里都已显示了良好的指引;近期中泰桥梁,文化长城定增转型教育行业均获证监会审核通过,显示了教育产业作为务实和民生行业获政府的大力支持;另一方面据财联社8月16日《民办教育促进法修正案(草案)望月内三审》称民办教育促进法正案(草案)有望在本月底召开的全国人大常委会议上提交三审,总体方向将为营利性学校松绑,届时大概率通过将对整体教育板块利好。 重申STEAM为新式教育模式,收购乐博注入新东方基因打开新篇章:(1)一方面,STEAM是以学生为中心的探究式教学方式,注重注重培养逻辑思维和动手操作能力,目前创客教育、机器人等由技术切入到STEAM教育成为时下的主流发展路径,目前中国STEAM教育模式处于爆发前夜,公司凭借原有教育出版优势切入素质教育市场,为分享行业成长拔得头魁。(2)另一方面乐博教育是新东方投资教育领域一览公司中的首家上市公司,我们认为新东方将会重点辅助该公司在二级市场壮大,并与嘿哈科技、童伴教育、好家长等其他投资相关的教育公司在业务等资源合作,将会在一二级市场产生良好的互动和化学反应。 盈利预测及投资建议:公司在保持云印刷、精品出版等业务10%+中速增长同时收购乐博教育战略切入新蓝海STEAM教育培训产业,首次打开教育产业外延式扩张局面,基于上市公司具有天然转向教育产业的独特优势,我们强烈看好公司教育出版印刷与儿童机器人教育借助公司新平台将在品牌、业务、客户群体、内容IP、渠道资源等多方面协同价值的创造。考虑到乐博教育携带的“新东方”A股唯一教育基因以及公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力,我们预测公司未来三年将成功完成业务转型并进入教育产业收获阶段,增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.40元和0.49元,业绩增速达146.11%、37.71%、20.59%,对应PE分别为100x、72x和60x,目标价位为50元,对应于2017年PE125x,维持公司“买入”的投资评级。 n风险提示:收购效应不达预期;市场竞争加剧。

核心投资逻辑: 产业布局为盾,模式创新为剑:我们认为行业的核心竞争力在于IP在全产业链的商业价值转化,如何转化到最大值,其中包括拥有IP/培育IP,IP在中游例如宣发渠道,新产品研发上的商业化;IP在下游例如周边,影游,艺人经纪等的商业化。同时,公司坚持走精品剧路线,我们认为公司未来估值进一步的提升,在全产业链的进一步深耕细作和走在模式创新前列,是未来公司发展的重要方向。 上游集中强势IP资源,积极进行深度变现:公司持有的优质IP例如《盗墓笔记》、《诛仙》、《昆仑》、《沧海》等,同时还在不断的挖掘更多优质的IP资源,通过未来3-5年的消化,能够不断地提升自身的IP培育能力,前景可期。 中游宣发体系系统化,引领行业模式创新:公司充分实现了制作,宣发,渠道的一体化,爆款作品连连,践行创新模式,稳固国内卫视周播剧模式,刷新网络剧模式。2014年在湖南卫视播出的《古剑奇谭》使国内首次奠定稳固周播剧场模式。在湖南卫视的钻石频道试映周播剧模式,通过“精品周播+间隙话题+粉丝互动”等新的运营模式,创造了新的收视记录《古剑奇谭》成功的保证了收视率和网络热度的良性互动。其于2015年播出《盗墓笔记》也首次在网络上以每集500万的价格成为“天价”网络剧。 下游延伸业务扩张,公司商业化利润可期:公司于2015年一部《古剑奇谭》成功打开了国内的青春偶像市场,以李易峰为代表的国内青春偶像正在席卷整个内地娱乐圈,而国内偶像市场也已经从日韩男团组合成员向国内青春偶像转变,艺人经纪利润贡献显著。同时,通过公司之前研发的游戏作品,以及后续《诛仙青云志》手游的推出,我们也可看到公司通过对影视作品的深入挖掘,能够有效的实现向游戏形式的延伸,做到真正的影游互动,为公司带来可观的现金流和利润,前景可期。 盈利预测及投资建议:基于对文化产业未来增速不断提高的判断,我们认为星美联合成功过会后,将持续发力泛娱乐生态,不断提升其核心IP的变现能力。后续随着《昆仑》、《沧海》等经典IP的投放,同时维持“精品剧、周播剧、付费剧”等新模式创新,实现电视剧制作向电影、游戏等产业链多层次的转化,以众多艺人为主导,打造青春偶像新格局。我们预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为3.60亿元、4.22亿元、4.91亿元,对应PE分别为61.1X、52.1X、44.8X,增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,推荐买入。 风险提示: 文化行业政策趋严,影响整体行业估值预期:对互联网传媒进行行业规范,出台相应的监管细则,影响整体行业的估值预期。 公司在电影、游戏方面业务不达预期:公司的原有团队在电视剧制作、发行、宣发等有成熟的运作经验,但是在电影、游戏业务方面仍处于商业模式创新阶段,在未来收入和具体模式创新效果上存在不确定性。 广电总局的监管导向变化,影响仙侠题材作品的投放:广电总局对于具体的影视制作内容和宣发方向存在政治导向,可能对公司的影视作品投放及宣发力度产生影响,进而对具体收入产生消极影响。

投资要点 事件内容:星美联合于2016年7月21日收到中国证监会通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2016年7月21日召开的2016年第48次并购重组委工作会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 事件点评: 顺利过会,一扫阴霾:自5月份市场传出证监会加强对“传媒、游戏、互联网金融”等新兴产业跨界并购重组的监管,传媒板块就始终处于质疑和被质疑的漩涡之中,进而对传媒板块整体估值产生了相对消极的影响。此次星美联合顺利过会,在一定程度上肯定了监管机构对于并购重组减持“一事一议”的原则,对整个传媒板块有着较强的积极作用。另一方面,也充分证实了星美联合的经营状态的稳健性和未来业务的成长性。 强势打造核心IP,持续发力泛娱乐生态:公司独具前瞻眼光,持续购买了大量优质IP,包括《古剑奇谭》,《盗墓笔记》,《诛仙》,《昆仑》,十年一品温如烟等超级IP。其中公司于今年倾力打造的核心IP《诛仙青云志》将于8月8日登录湖南卫视,同时由腾讯视频全网独家首播。该部作品从前端IP打造、演员阵容,到宣发执行均表现出极强的竞争力。后续《诛仙青云志》手游也将推出,至此公司的泛娱乐生态将实现IP 的全方位变现价值。n 核心投资逻辑: 我们认为行业的核心竞争力在于IP 在全产业链的商业价值转化,如何转化到最大值,其中包括拥有IP/培育IP,IP 在中游例如宣发渠道,新产品研发上的商业化;IP 在下游例如周边,影游,艺人经纪等的商业化。同时,公司坚持走精品剧路线,我们认为公司未来估值进一步的提升,在全产业链的进一步深耕细作和走在模式创新前列,是未来公司发展的重要方向。 公司持有的优质IP 例如《盗墓笔记》、《诛仙》、《昆仑》、《沧海》等,同时还在不断的挖掘更多优质的IP 资源,通过未来3-5年的消化,能够不断地提升自身的IP 培育能力,前景可期。 公司充分实现了制作,宣发,渠道的一体化,爆款作品连连,践行创新模式,稳固国内卫视周播剧模式,刷新网络剧模式。2014年在湖南卫视播出的《古剑奇谭》使国内首次奠定稳固周播剧场模式。其于2015年播出《盗墓笔记》也首次在网络上以每集500万的价格成为 “天价”网络剧。 公司于2015年一部《古剑奇谭》成功打开了国内的青春偶像市场,以李易峰为代表的国内青春偶像正在席卷整个内地娱乐圈,而国内偶像市场也已经从日韩男团组合成员向国内青春偶像转变,艺人经纪利润贡献显著。同时,通过公司之前研发的游戏作品,以及后续《诛仙青云志》手游的推出,我们也可看到公司通过对影视作品的深入挖掘,能够有效的实现向游戏形式的延伸,做到真正的影游互动,为公司带来可观的现金流和利润,前景可期。 盈利预测及投资建议:星美联合业绩承诺2016/2017/2018年未来三年归属母公司净利润分别为2.41亿元、2.90亿元、3.68亿元。根据下半年文化服务行业GDP 贡献率持续提升的判断,我们认为星美联合成功过会后,将持续发力泛娱乐生态,不断提升其核心IP 的变现能力,同时以众多艺人为主导,打造青春偶像新格局。我们预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为3.60亿元、4.22亿元、4.91亿元,对应PE 分别为61.1X、52.1X、44.8X,增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,推荐买入。 风险提示:1)股市系统性风险;2)文化行业政策趋严

事件内容:公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。 2016年5月11日公司收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》;6月2日,公司提交了重组报告书(草案)(修订稿),报告书(修订稿)增加了62页内容,其中,内容补充和修改7项,文字表述修订4项;6月24日,公司收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》。 重组报告书重点修改前后对比:(1)旗计智能所处的行业监管情况。行业所属分类由其他金融业所属范围下金融信息服务(J6940)修改为零售业中的邮购及电视、电话零售(F5295);修改前的监管部门中有证监会,而修改后没有了证监会;增加了与消费行业相关的法律法规事项。(2)主营业务情况。修改了主营业务模式,修改前仅仅是介绍公司的业务,修改后体现出了整个产业链,涉及上游、中游、下游,其中旗计智能和银行属于中游,强调旗计智能实现其业务是在为银行卡客户提供适销商品和服务的同时,以及对银行而言,这些业务可以为银行客户提供增值服务,提升客户忠诚度;增加旗计智能合作方集中度较高对于未来经营稳定性的影响分析(3)未来预期收益现金流的确定方法。修改了补充了大量业务模式的表述,增加“出于谨慎性考虑本次收益法评估对服务权益分期营销业务收入未予预测”的表述。(4)所在行业特点的讨论与分析。行业发展状况由金融服务外包业务修改为电话营销行业,强调旗计智能主要业务是电话营销行业在商业模式上的细分创新。 重组报告书重要表述修改前后对比:(1)“信用卡账单分期”修订为“信用卡账单分期营销”。(2)“服务权益分期”修订为“服务权益分期营销”。(3)“银行BPO”修订为“银行外包业务”。(4)“金融服务外包”修订为“银行卡增值业务创新服务”。 事件点评: 康耐特从“中止审查”到成功扭转局势对互联网金融相关领域并购重组具有重要的借鉴意义。通过上面的对比分析,我们可以看出证监会对于刻意挂边行业热点的态度十分谨慎,强调重组报告书中的行业认定要更符合自身实际情况,同时对于主营业务的专用名词的使用特别注意要与行业相匹配,再者,对估值的客观性,准确性体现出了高度的重视。总之,证监会对于审核越来越严格的目的是为了促使公司并购重组更加的透明,体现出对于中小投资者的保护。 行业核心解析:对消费场景准确把握以及信用评估风控的能力。我们认为目前行业的核心竞争力一方面来自于对线上线下消费场景端的把握能力,既获得客户的优势和能力。另一方面在于风险控制能力,即对客户的信用评估把握,只有利用跨学科大数据从多维度评估个人的信用特征,消费金融才能更好地开拓传统金融机构难以覆盖的人群,更有效率的提升消费信贷的整体效率。 旗计智能盈利增长分析:康耐特收购的旗计智能,原有电销业务门槛低,高额利润主要是来自于销售的非标准定价产品以及针对性强的非渴望品,主要是产品利润;公司另一部分叠加消费贷款和线下场景消费贷刚刚开始,其中叠加消费贷款目前按项目业务制,线下场景消费贷利润丰厚,第三方公司往往给予消费者较高的利息,除去银行资金成本外,剩下的利润全部归第三方,这两点也是我们给予它较高业绩的原因。 投资建议:我们认为康耐特所收购的旗计智能是目前A股领域消费金融最相关的标的。公司主要产品为商品邮购分期和信用卡账单分期业务。目前旗计智能承诺2015年度-2018年度净利润分别不低于8000万元、1.6亿元、2.45亿元、3.45亿元。作为大数据信用评估背景下的消费金融产品供给者,我们认为公司未来将充分享受消费金融行业的高速增长,同时进一步升级拓展,2016-2017年预计总体利润为2.53亿元,4.96亿元,201745X,短期增发摊薄后目标市值225亿元。推荐买入。 风险提示:行业政策有变化;资产收购不顺利,被终止或者取消;收购的标的公司承诺盈利难以实现;收购的标的公司客户集中度过高,在竞争加剧的情况下,合作银行流失风险较大;收购的标的公司新业务未达到预期收益。

事件:盛通股份(002599.SZ)今日公告关于公司收到证监会行政许可项目审查反馈意见,公告显示公司共接到证监会共15条反馈意见,意见主要集中于并购项目乐博教育的资质,运营,代理,财务,估值等。 对此我们点评如下: 反馈意见均为常规问题,且大多问题在公司4月28日所披露的草案里都已显示了良好的指引; 近期中泰桥梁,文化长城定增转型教育行业均获证监会审核通过,显示了教育产业作为务实和民生行业获政府的大力支持; 从15年底人大常委民促法到16年人大常委会立法行程,民促法三审于6月底通过的概率较大,对整体教育板块利好。 公司4月28日公告草案,5月17日复牌并召开股东大会,6月14日公告证监会反馈意见,增发上会的过程较快,显示了公司较强的执行力。公司以4.3亿估值收购机器人教育乐博乐博,切入STEAM创客教育,全面开启从教育出版到大教育行业的转型,长期看好。 投资建议:公司在保持云印刷、精品出版等业务10%中速增长同时收购乐博教育战略切入新蓝海STEAM教育培训产业,首次打开教育产业外延式扩张局面,基于上市公司具有天然转向教育产业的独特优势,我们强烈看好公司教育出版印刷与儿童机器人教育借助公司新平台将在品牌、业务、客户群体、内容IP、渠道资源等多方面协同价值的创造。考虑到乐博教育携带的“新东方”A股唯一教育基因以及公司与华控投资等设立的5.15 亿元产业并购基金将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力,我们预测公司未来三年将成功完成业务转型并进入教育产业收获阶段,增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.58元、0.80元和0.99元,业绩增速高达390.63%、36.72%和24.41%,对应PE分别为50x、37x和30x,目标价位为50元,对应于2016年PE 85x,继续给予公司强烈“买入”的投资评级。