事件: 公司8月9日收到正式中标通知书,确认为简阳市38个乡镇污水处理PPP项目第一中标人,总投资金额7.8亿元,为15年营收的157.96%。 点评: 首个PPP项目落地,近2000亿市场待开拓。此项目是公司从设备制造转型到环保领域的第一个落地大项目,开局良好,充分佐证了公司强大的整合和市场能力。四川省有183个县级单位,污水处理潜力近2000亿元,目前渗透率才三分之一左右,公司具备技术和区域优势,未来将深耕四川市场,预计类似订单将爆发。 应用BWT核心设备工艺,协同作用显现。此项目是依托德国工艺装备+我国PPP模式的合作典范。此项目充分利用BWT的核心设备,尤其是采用真空污水收集系统取代传统重力收集系统,大量减少土建费用且效率更高,同时采用BWT的MBR工艺以及CNP的污水污泥脱磷技术,优势明显。我们认为乡镇污水处理渗透率低,任务重,时间紧迫,由于相对市政污水分布分散,故公司的技术优势明显,未来将取得不错的市场订单。 简阳刚纳入成都市,支付能力有保障。简阳市刚被纳入进成都成为其下辖县级市,国土面积2215平方公里,其农业、养殖产业发达,污水排放量大。同时简阳靠近成都天府新区,并是成都第二国际新机场所在地,其经济实力位列四川省县(市、区)第14位,未来增长潜力大,政府支付能力较强,收款有保障。 维持“买入”评级:我们预计公司2016-2018年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元,16-18年三年利润CAGR为112.6%,EPS为0.34元、0.55元和0.77元(17-18年考虑定增摊薄)。我们认为公司依托圣骑士及BWT在污水、污泥处理设备方面的强大品牌、技术优势,使其嫁接到国内及“一路一带”国家,同时利用在国外的资源优势,继续加大对优质标的的外延性并购。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予16年35倍PE,对应目标价19.25元,维持“买入”评级。 风险提示:公司传统水电设备受下游水电规划建设进度低预期影响;污泥处理虽受政策重视,但价格机制尚未理清,行业发展进度仍存不确定性。

事件: 公司发布2016年半年报:公司实现收入10.39亿元,同比增长42.96%;归母净利润1.53亿元,同比增长85.77%;扣非后归母净利润1.50亿元,同比增长85.10%。 毛利率改善及费用控制良好,带来净利润增速高于收入增速 公司半年度毛利率相比2015年半年度提高2.87个百分点,二季度毛利率由去年的40.6%提高到43.1%,提高较快,主要是由于中咨华宇及金山环保并表的影响。泵主业在行业不景气的状态下仍然能保持40%的毛利率,可见公司制造板块成本管控能力较强。销售费用及管理费用率相比去年有2个百分点的下降,抵消掉了财务费用增长的负面影响。 污泥项目进展顺利,环评完成业绩对赌的62% 金山环保BOT特许经营类实现1.12亿的收入,其中宜兴蓝藻打捞及蓝藻干化项目贡献3400万,大丰港工业供水项目贡献8500万。无锡市350T/D太阳能污泥项目暂未开始贡献收入,目前项目进展顺利。中咨华宇上半年实现1.77亿的收入,5323万元的净利润,完成了今年全年业绩对赌的62%,全年超预期概率较大。我们相信金山环保太阳能污泥技术能在“十三五”污泥无害化处置中占有一席之地,伴随中咨华宇环评入口的撬动作用,看好公司未来的长期可持续的发展。 维持“买入”评级 我们维持公司16-18年0.71、1.01、1.23元的盈利预测,目前股价对应16-18年31倍,22倍,18倍。看好公司在环评及环境咨询邻域的布局及污泥订单的持续放量,给予公司17年30倍的PE,对应股价30.03元。 风险提示: 污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期

环保水电设备领先企业:公司一直从事大型节能环保设备的制造,主要产品为分离机械设备和水轮发电机组设备。水电设备是公司主要的收入来源,公司与全球最大水电制造商之一安德里茨水电建立战略合作关系,成为其大型水电机组部套设备的全球重要分包商。公司2015年实现营业收入49379.04万元,同比增长23.66%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为4376.9万元,同比增长40.12%,随着BWT业绩并入,公司后续还有较大的成长潜力。 收购BWT公司,加强污水处理能力:2016年公司继续加大环保产业布局,公司拟通过发行股份,以17亿元交易对价收购BWT公司。BWT作为全球领先的水处理及服务供应商,1)产品丰富,覆盖了污水处理厂的全套设备,并衍生形成围绕水处理、过滤、分离等7个业务板块;2)品牌效应强,旗下Passavant、Roediger等顶级品牌都拥有上百年历史;3)全球网络布局,BWT有18个制造基地,10个销售公司,业务分布全球。BWT的纳入将有效补足公司污水处理能力,协同圣骑士,完善环保产业链布局,为公司环保项目开展提供技术保障。 以四川为基地,布局全球产业:公司近日预中标简阳市水务局共计约7.8亿的38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目,该项目作为公司首个PPP项目,将为后续业务发展带来重要的示范效应。结合在四川市场的领先优势,公司未来将立足四川,通过BWT技术+天翔市场运营,积极积累项目经验,丰富成熟公司运营能力,为全球化布局打下结实的基础。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年的营收分别为5.82亿元、31.98亿元、42.86亿元,同比增速分别为17.97%、449.08%及34.00%,对应16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元,16-18年三年利润CAGR为112.6%,EPS为0.34元、0.55元和0.77元(17-18年考虑定增摊薄)。我们认为公司依托圣骑士及BWT在污水、污泥处理设备方面的强大品牌、技术优势,使其嫁接到国内及“一路一带”国家,同时利用在国外的资源优势,继续加大对优质标的的外延性并购。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予16年35倍PE,对应目标价19.25元,首次给予“买入”评级。 风险提示:公司传统水电设备受下游水电视划建设进度低预期影响;污泥处理虽受政策重视,但价格机制尚未理清,行业发展进度仍存不确定性。

事件: 公司拟发行6361万股及支付现金3.56亿元收购赛诺水务100%股权(交易作价8.8亿),并募集配套资金不超过5.24亿。赛诺水务承诺16-18年扣非净利润不低于0.5亿元、0.7亿元和1亿元。 业务+市场协同效应共促双赢:赛诺水务是国际上少数掌握TIPS(热致分离技术)生产超滤膜及膜产品的企业之一,其在市政、工业及海水淡化市场都有着丰富的项目经验,2010年至今已有60多个项目业绩。公司膜一共有5大系列,18种产品,能够适应市政、MBR、大型工业项目等多领域,是全球第一家实现膜产品全覆盖的公司,其采用的热致相分离技术具有行业领先优势,能实现对旭化成和东丽等进口膜的有效替代。其优质技术和项目经验能够与公司的资本、市场对接,实现业务协同,共创双赢新一轮增长可期。 环境综合服务商战略再进一步:公司对赛诺水务的收购是公司继收购北京力拓和北京华胜后又一资本运作,公司借力资本市场,通过以余热发电为核心的业务外延扩展,业务范围将进一步拓展至水处理和资源化解决方案提供及其配套膜组器的研发、生产及销售,实现了公司在节能、环保、清洁能源领域的跨越式发展,使公司在布局环境综合投资运营商上又前进了一大步。公司将实现以余热发电业务为核心的节能板块、以烟气治理业务为核心的环保板块、以天然气业务为核心的清洁能源板块和以水处理业务为核心的水资源化板块协同发展的战略构想。 估值与评级:考虑到2016年上半年公司燃气业务受制于输气管线而有一定程度影响,同时连接线的建设所需资金导致财务费用有所提高,故下调2016-2018年收入预测至13.73亿元、24.61亿元、32.86亿元,对应净利润为1.93亿元、3.19亿元和4.23亿元,考虑到公司2017年增发1.2亿股完成,故对应EPS为0.25元、0.35元和0.47元。我们认为公司此次收购北京赛诺后,将大幅提升其研发能力和市场影响力,打造成“水-电-气”一体化的综合环境服务商,市场空间更大,给予2017年35倍PE,目标价调整为12.25元,维持“买入”评级。 风险提示:燃气下游氧化铝扩产进度迟缓的影响,海淡市场发展受政策影响。

事件: 7月29日,公司公告金山环保与无锡奥尔吉科技有限公司签订了3.25亿《太阳能集成处理蓝藻无害化、资源化系统工程总承包合同》。 点评: 污泥订单再下一城,资源化系统逐渐被市场认可 在无锡污泥订单落地不久后,金山环保再次拿到蓝藻无害化及资源化利用的总包合同。资源化系统逐渐被市场认可,低温太阳能复合膜技术有望在污泥无害化处置中占有更多的市场份额。我们预计公司凭借太阳能低温复合膜污泥处置技术将充分受益“十三五”期间污泥行业的爆发,业绩有望超预期。 环评入口价值凸显,PPP订单或可期待 中咨华宇是国内民营环评公司的前三名,目前具有11个环评品类资质中的4个甲级4个乙级,未来将通过收购补齐资质;同时加强本身设计及监测板块的业务能力。红顶中介脱钩之后,预计中咨华宇将强者恒强,凭借中金环境的上市公司平台优势实现行业的整合。中金环境亦将中咨华宇作为环评入口,带动工程及环保制造板块,进入到PPP的千亿市场中。 投资建议: 预计公司16年-18年归属母公司净利润分别为:4.74亿、6.74亿、8.25亿元,三年复合增速42.7%。按照公司17年30倍的估值,我们给予目标价格30.03元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 订单低于预期,三大业务板块整合效果低于预期,并购进展低于预期