事件:公司公布业绩快报,2016年实现营收10.89个亿,同比增120.6%;归母净利润1.34亿元,同比增182.65%。 业绩略超预告上限,圣骑士并表及油田环保爆发推动高增长。期内美国圣骑士全年并表,16年承诺利润700万美元。同时公司依托在油田环保(压裂反排液、含油污泥等)领域的先发优势,订单获取加速(上半年约1个亿,三季度近2个亿)并逐步转化为业绩。良好的内生增长促使公司实现归母净利1.34亿元,超过股权激励对16年1.25亿元的考核目标。 综合环保平台进一步稳固,多点开花。公司打造综合性环保平台的决心坚决且执行力强,收购美国圣骑士、德国BWT后通过工艺技术的整合,在油气田环保、污水处置、餐厨以及监测等领域加大市场开拓力度。2500万元收购中恒联合50%股权,获得园林和城乡规划双甲级资质,补齐在规划、设计咨询上的资质短板,又以3223万元和982万元分别收购大庆海啸和成都西石大油田技术公司,进一步加强在油田环保领域的竞争优势。截止到三季度末,已获取超3个亿的油田订单,预计后续订单落地将逐步加速,进而转化为业绩成为公司新的重要增长驱动力。PPP在手订单10.3亿,首个项目已开始实施。公司依托区位优势,深耕四川,拓展全国,在PPP方面已获取订单10.3个亿。同时公司与德阳政府、山水环境分别签订战略合作,未来有望加速新项目的落地。公司首个7.8亿元PPP项目已经开始有序推进,对17-18年带来较大业绩弹性。股权激励+员工持股绑定核心利益,大股东增持彰显信心。股权激励对17-18年业绩考核分别为3.1/4.8亿元。首期员工持股草案计划不超过1960万份,且按1:1比例设立优先和劣后,总规模不超3920万元,大股东对优先级及劣后级本金回收担保。股权激励+员工持股计划进一步将核心员工利益与公司发展绑定一起,保持核心团队稳定性,激发员工积极性。大股东在16年11月累计增持489.7万股,占总股本1.147%,均价23.7元/股,高位增持也充分彰显对公司未来发展的信心。 维持“买入”评级:维持对公司17-18年的归母净利润3.21亿元和4.52亿元的预测,对应EPS为0.55元、0.77元,目标价27.50元,维持“买入”评级。 风险提示:水电设备继续下滑的影响,后续订单落地低预期。

事件:公司发布业绩快报,2016年营收8.29亿元,同比增64.26%;归母净利润6267万元,同比增45.79%。 业绩处于预告区间中枢,符合市场预期。公司立足广西,并往湖南、湖北、江西等地扩张,围绕工业污水处理、市政供排水一体化、土壤重金属治理以及生态修复四大板块布局。得益于PPP带来的订单放量以及《“土十条”》落地催生土壤修复市场需求增长,公司订单落地提速,期内营收大增64.3%致8.3亿元,期内实现归母净利6267万元,符合预期。 在手未确认订单达18.5个亿,相当于16年营收的2.2倍。期内,公司大力开拓市政领域PPP市场,截止目前在手未确认订单约18.5个亿。且公司作为广西唯一环保上市公司,区位优势明显,17年有望继续在项目获取上走在前面。 收购海外土壤修复标的,再次中标重金属项目彰显品牌实力。17年1月15日,公司公告以1300万加币(7.8倍市盈率)收购加拿大土壤修复公司(RX),完善在土壤修复的技术布局。RX已有2000余例的场地修复案例及地下水修复经验。此次收购在战略布局油田土壤及地下水修复同时,也获得了布雷顿填埋场运营业务,预计待达产后可每年带来1000万人民币的净利润。项目金额9000万,一年内即可完工,对公司业绩增厚突出。根据湖南公布的《湘江流域重金属污染治理实施方案》,由政府和企业共计投资568亿元,治理共计856个重金属污染项目。伴随公司在品牌+项目经验的逐步累积,未来有望陆续项目落地。 牵手武汉华堂环境,深耕湖北市场。公司与武汉华堂成立合资公司,公司持股60%。公司此前在湖北沙洋县获取1.1个亿乡镇污水PPP项目,打开湖北市场。此次与武汉华堂成立合资,将依托对方的资源优势,进一步深耕中南地区环保市场 维持“买入”评级:我们维持公司17-18年的业绩预测1.59亿元、1.99亿元,对应EPS为1.12元、1.40元。考虑到公司在手订单饱满,且预期市场拓展将保持高速,故上调公司目标价至50.40元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP订单低预期,RX公司整合低于预期。

事件: 16日,博世科随创业板调整大跌7.25%,盘中一度跌停。全天成交量1.23亿元,换手4.69%。目前股价36.60元,与增发价格36.20元相差0.4元。 博世科随市场大跌,带来配置机会。此次大跌主要是系统性风险导致, 与公司基本面无关。目前股价接近增发价格36.20元(大股东参与20%), 对应17年32倍PE。我们认为对于今年(17年)业绩翻倍增长,未来3年公司复合增速达到67%的公司,目前股价已经进入配置区间。 收购海外土壤修复优质标的,技术嫁接带来业绩增量。15日,公司公告以1300万加币(7.8倍市盈率)收购加拿大瑞美克土土壤修复公司(RX 公司),完善公司在土壤修复领域的技术布局。RX 公司已有2000余例的场地修复案例及地下水修复项目。公司此次收购RX 公司,战略布局油田土壤修复及地下水修复的同时,也获得了布雷顿填埋场运营业务,预计待到运营成熟可以为公司每年带来1000万人民币的净利润。我们认为此次收购公司不仅获得了先进的海外技术,也在盈利上对公司业绩有增厚,可以说此次收购是既有面子又里子。 三驾马车齐发力,未来发展空间巨大。博世科是一家有技术底蕴的公司, 通过并购及自身的技术开拓,已经从原来的造纸工业污水处理业务,逐渐拓展成集市政PPP、土壤修复、环评三位一体的综合性环保工程服务公司。无论是PPP 还是土壤修复,都是万亿级别的市场空间,对于公司目前50亿左右的市值来说,未来的发展空间是巨大的。 上调至“买入”评级。我们维持公司16-18年7800万元、1.59亿元、1.99亿元的业绩预测,EPS0.55元、1.12元、1.40元。维持公司43.30元的目标价格不变。考虑到目标价格已经超过市场价格15%以上,我们上调至“买入”评级。 风险提示: PPP 订单低于预期,RX 公司整合低于预期。

事件: 公司公告预中标河北清河县清水河区域生态综合治理工程PPP项目,采购金额10.33亿元。 预中标人:南方中金环境股份有限公司(联合体牵头人)、河北磊源建筑工程有限公司、中建华帆建筑设计院有限公司 “入口”逻辑逐渐兑现,10亿PPP大单落地 这次预中标河北省清河县10亿PPP项目是公司目前首个流域综合治理PPP项目订单,整个项目总体设计面积近200公顷,这次订单也是公司环评“入口”价值有效验证。中咨华宇并入中金环境后,除在环评业务实现持续整合外,同时依托中金环境的平台资源实现产业链整合。中金环境也将借助中咨华宇的入口价值获得更多的订单,我们持续看好公司环评“入口”带订单的逻辑,未来中金环境必将迎来跨越式的发展。 PPP带来未来业绩弹性,增长持续可期: 目前财政部+发改委入库项目总计超20万亿,随着PPP行业政策的逐渐落地,将加速推动PPP的发展。我们看好PPP资产证券化对整个PPP行业的推动作用。在行业加速上行的过程中,中金环境有望借助环评的“入口”优势获得更多的订单,业绩增长持续可期。 上调业绩预测,维持“买入”评级: 我们上调公司17-18年的业绩预测到7.57亿、9.58亿元。上调幅度12%、16%。目前股价对应16-18年估值:35倍、22倍、127倍。我们认为公司环境医院大平台战略已经逐渐成型,环评入口带来PPP订单的逻辑正在兑现,未来公司业绩确定性更强,所以我们仍然强烈看好公司未来的发展方向。维持“买入”评级。 风险提示: 污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期,PPP订单低于预期

事件: 公司2016年12月13日公告第三期员工持股实施进展。公司董事长及实际控制人沈金浩先生因向公司第三期员工持股计划参与对象提供无息借款支持等需要,通过大宗交易方式减持其持有的公司无限售条件流通股1680万股,占公司总股本的比例为2.52%,受让方为兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划(公司第三期员工持股计划),成交价格24.00元/股。 高位激励彰显信心,短期调整带来买入良机 公司在今年10月25日公告了第三期员工持股及股权激励的预案,并于11月21日完成了股权激励的授予,行权价格是27.84元/股。今日公告大股东通过减持给资产管理计划的方式完成了公司第三期员工持股计划的2/3,剩余部分将继续通过二级市场购买等方式持续增持。公司员工持股计划的持续增持及股权激励的高位授予,充分彰显出公司管理层及员工对中金环境未来发展的信心,我们认为目前25.03元/股的股价,相对于股权激励行权价格27.84元/股及员工持股目前的持仓成本24.00元/股来说是极具安全边际的,短期的调整带来了买入的良机。 公司业务多方发力,看好公司环境医院大平台战略 金山环保前三季度实现收入3.78亿元,净利润1.06亿元。从公司披露的在手订单执行情况上看,目前金山环保的收入中,污泥贡献了53%。低温复合膜干化技术无疑成为金山环保目前最为重要的业绩增长点。而中咨华宇前三季度实现净利润7550万元,我们预计中咨华宇将超预期的完成今年8500万的业绩承诺是大概率事件。污泥及环评的发力是公司今年业绩超预期增长的关键,我们持续看好公司以中咨华宇为入口带动公司整体发展的环境医院大平台战略,公司未来长期的可持续发展值得期待。 维持“买入”评级 我们维持公司16-18年0.71、1.01、1.23元的盈利预测,对应16-18年40倍、28倍、23倍。给予公司18年30倍的PE,对应股价36.90元。 风险提示: 污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期。

事件: 公司发布2016年前三季度报告:公司2016年前三季度实现收入5.70亿元,同比增长90.61%;归母净利润3968万元,同比增长56.76%。业绩处于预告区间中值。第三季度单季度收入2.88亿元,同比增长281%;归母净利润1899万元,同比增长247%。 收入结构变化带来综合毛利率下行,三费管控良好如期实现高增长 由于今年是公司氧化氯设备的小年,公司前段设备的收入下滑较快,而EPC工程及土壤修复带来主要的收入增量,收入结构相比去年有较大的调整,所以今年前三季度毛利率相比去年同比下滑了3.2个百分点,下滑较快。三项费用率管控良好,由于今年是股权激励费用最高的一年,而前三季度三项费率相比去年下降了3个百分点。 公司在手订单累计达到20亿,增发完成破产资金瓶颈 公司半年报中说明泗洪县项目已经完成86%的工程量,预计今年四季度进入到运营期,五龙冲水库项目将在年底完工,此项目将确认1.9亿的EPC收入。三季度再次签订太白湖2.8亿的PPP项目,再一次证明公司在PPP领域的拿单能力。博世科9月30日公告完成此次5.5亿非公开发行,此次增发完成后,公司在手现金将大幅提升,目前公司正是进入到PPP行业扩张的关键时期,我们预计公司在解决资金瓶颈之后,有望借助自身技术及区域性优势持续斩获PPP订单,公司迎来业绩高增长阶段。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们维持公司16~18年的净利润预测到7800万元、1.59亿元、1.99亿元。考虑到增发后的股本公司16~18年EPS分别为0.55、1.12、1.40元,目前股价对应PE为74、37、29倍。维持至“增持”评级 风险提示:PPP项目落地低于预期

事件: 公司发布2016年前三季度报告,公司2016年前三季度实现收入3.24亿元,同比增长70.69%;归母净利润4358万元,同比增长10.95%。低于预期。 单季度来看,公司第三季度实现收入8804万元,同比增长108%;归母净利润996万元,同比增长151%。 设备端毛利率下滑带来主业负增长,三项费用率与去年同期持平 环能科技综合毛利率为43.5%,去年同期为53.6%,下降10.1个百分点。江苏华大前三季度归母净利润为1354.3万元,扣除之后公司主业归母净利润为3003.7万元,同比下滑24.5%。公司前三季度三项费率为26.7%,同比增加0.8个百分点,基本与去年同期持平。 关注公司黑臭水体治理PPP业务的拓展情况 公司已经完成了对道源环境的收购,增发收购四通环境65%的股权也已经过会。第三季度公司收到了北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程PPP项目成交通知书,标志着公司首个PPP项目正式落地。我们预计随着公司收购完成,产业链及资质补齐之后,公司有望借助自身的技术优势在黑臭水体治理领域站的一席之地。 下调盈利预测: 我们将公司16-18年收入预测7.3亿、11.7亿、17.3亿元,下调到6.26亿、9.94亿、14.23亿元;16-18年净利润预测1.17亿、1.70亿、2.72亿元,下调到9200万、1.32亿、2.16亿元。目前股价对应PE分别为62倍、43倍、26倍。维持”买入”评级. 风险提示: PPP项目进展低于预期

事件: 公司于2016年10月25日发布第三期员工持股预案及2016年股权激励方案。 员工持股方案: 总金额:此次员工持股计划总金额不超过4个亿; 资金来源:公司实际控制人沈金浩以其自有资金向员工提供无息借款支持,借款期限为本员工持股计划的存续期; 杠杆比例:1:2人数:参加本员工持股计划的员工总人数不超过120人 股票股权激励方案: 行权价格:27.84元/股 份数:3881万份股票期权 行权条件:以2015年为基数,16-18年净利润增速不低于70%,125%,170%。 激励对象:共计733人 高位激励,大超预期 我们认为此次方案是非常超预期的:1)激励范围超预期:股权激励对象总计733人,员工持股对象不超过120,可以说此次激励完全覆盖了中金环境大部分的高层及中层管理人员。此次激励实施之后,公司副总级别的领导都持有了中金环境的股票了,有效的绑定了管理层和公司之间的利益关系,为未来公司发展扫清障碍。2)高位激励彰显信心。今年公司从底部涨幅已经接近翻倍了,我们认为目前公司的股价已经反映资本市场对公司大部分的预期,此次激励之后,我们相信未来公司会有更多超预期的东西能够呈现在大家面前。 风险提示: 污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期

事件:公司发布2016年第三季度报告:公司2016年前三季度实现收入50.12亿元,同比增长46%;归母净利润5.17亿元,同比增长97%。超过半年报60%~90%的业绩预计区间。第三季度,公司实现收入20.93亿元,同比增长75.92%,归母净利润2.19亿元,同比增长109%。第三季度净利润同比增速较第二季度的53.8%亦有较大提升。业绩持续超预期。公司预计全年归母净利润增长区间为10.23亿~12.03亿元,同比增长70%~100%。我们预计公司今年完成股权激励要求的目标为大概率事件。 三费控制依然良好,现金流改善略低于预期。 公司前三季度期间费用合计7.8亿元,期间费率15.6%,与二季度持平。与去年同期相比,管理费用率下降3%。公司前三季度经营性净现金流为2.15亿,相比去年大幅转正,相比半年报5.5亿的净经营性现金流略有下滑;投资性净现金流由于对项目的持续投资带来投资支付的现金大幅增长,使其相对半年报净流出更多了,达12.8亿元。略低于我们的预期。 项目持续落地,“国民”合作成为公司长期战略。 公司前三季度投资支付的现金为7.5亿元,相比半年报中4.5亿元增长了3亿元,我们预计此项是公司对SPV公司持续性投资所致,从侧面可以印证公司订单的不断落地。公司于10月10日公告了与北控水务协同中标通州北京城市副中心水环境治理PPP项目,项目金额达70亿元。此次合作标志这东方园林“国民”深度合作的开始。我们预计“国民”合作将成为公司长期战略。 维持“买入”评级。 东方园林2016年年初至今新签订单360亿,目前在手订单超600亿。考虑到股权激励方案保证公司未来高增长趋势,我们预计公司明年净利润将达20亿,给予25倍的估值,市值剑指500亿。 风险提示:PPP项目落地低于预期,并购进度低于预期

事件: 公司发布2016年前三季度业绩预告:公司2016年前三季度实现归母净利润3671万元-4177万元,去年同期2531万元,同比增长45%-65%。 公司半年度实现归母净利润2069万元,同比增长4%。我们预计公司三季度单季度归母净利润在1602万元-2108万元,单季度同比增长192%-285%。超市场预期。 增发完成破产资金瓶颈,公司迎来业绩高增长阶段 博世科9月30日公告完成此次5.5亿非公开发行,总共发行0.15亿股,发行价格36.20元/股。其中成都力鼎银科、财通基金、银华基金、鹏华资管及实际控制人控制公司西藏广博各认购一份。此次增发完成后,公司在手现金将大幅提升,目前公司正是进入到PPP行业扩张的关键时期,我们预计公司在解决资金瓶颈之后,有望借助自身技术及区域性优势持续斩获PPP订单,公司迎来业绩高增长阶段。 目前公司在手订单累计达到20亿,其中PPP项目5个,合计超10亿元 截止到半年报,公司泗洪县项目已经完成86%的工程量,预计今年四季度进入到运营期,五龙冲水库项目将在年底完工,此项目将确认1.9亿的EPC收入,我们预期公司三季度业绩高增长主要来自于五龙项目的确认。三季度再次签订太白湖2.8亿的PPP项目,再一次证明公司在PPP领域的拿单能力。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们小幅上调公司16~18年的净利润预测到7800万元、1.59亿元、1.99亿元。考虑到增发后的股本公司16~18年EPS分别为0.55、1.12、1.40元,目前股价对应PE为74、37、29倍。考虑到公司目前股价已经接近我们目标价格,我们调整至“增持”评级 风险提示: PPP项目落地低于预期

上半年业绩符合预期:期内公司实现营收3.16亿元,同比增61.54%,归母净利润0.21亿元,同比增43.77%,EPS为0.148元,符合我们预期。 环保业务发力,营收占比达79%。期内受益于美国圣骑士的并表贡献及油田环保的市场爆发,环保业务营收同比增2.24倍至2.5亿元,毛利率升4个百分点至36.14%;而传统本业水电设备受下游需求萎靡影响,营收下滑56%至0.19亿元。随着公司在环保设备、油田环保、环境监测及PPP方面的深入布局,预计下半年环保业务将持续爆发,成为营收和利润增长主要贡献点。 油田环保蓄势待发,公司开辟新的重要增长点。环保政策重拳出击,对油田环保提出严格要求,倒逼市场释放。油田污水、固废设计每年新增240亿元市场规模,治理前景广阔。公司凭借先进的压裂排液处理工艺、油田废水综合处理工艺、含油污泥热水洗工艺及含油污泥热洗+干化+热解+氧化工艺等,对四大产油基地项目持续跟进,以装备与技术服务切入,而后实现后期运维,上半年已拿1个多亿订单,预计下半年订单将大幅爆发。 首个7.8亿PPP项目落地,着力打造区域PPP龙头。依托BWT的核心设备及工艺技术,公司中标简阳首个PPP项目,其中公司将与简阳水务成立项目公司(公司出资1.56亿元,持股95%)。四川省有183个县级单位,污水处理潜力近2000亿元,目前渗透率才三分之一左右公司具备技术和区域优势,未来将深耕四川,面向全国,预计类似订单将继续爆发,进而成为区域PPP龙头,一来拉动环保设备的销售,同时带来工程业绩的大幅增长。 海外并购方兴未艾,持续外延式扩张实现全球化布局。公司通过与全球最大水电设备制造商之一安德里茨水电建立战略合作、收购全球著名环保分离设备制造及工程服务商美国圣骑士和德国污水处理设备制造商BWT等海外公司,应用其先进的核心设备工艺,运用到国内项目中,“外延+整合”协同作用显现,以质取胜,优势明显。我们认为公司在海外的市场逐步打开,对优质项目的捕捉能力加强,仍将持续关注好的并购机遇。 估值与评级:维持对公司16-18年归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,16-18年三年利润CAGR为112.6%,EPS为0.34元、0.55元和0.77元(17-18年考虑定增摊薄)。考虑到公司在PPP项目及油田环保领域的超预期,公司小市值大市场增长弹性高,给予17年40倍PE,调高目标价至22元,维持“买入”评级。 风险提示:公司水电设备继续下滑影响,PPP项目落地进展较预期慢。

事件:东方园林发布2016年半年度年报:公司实现29.18亿收入,同比增长30.66%;归属上市公司净利润2.97亿元,同比增长89%。扣非后净利润2.55亿,同比增长64%。中报预计业绩增长区间50%~80%,归属上市公司净利润增长89%大超市场预期。2016年1~9月归属净利润4.19亿~4.98亿,同比增长60%~90%。 三费控制良好,净利润增长高于收入增长。 公司2016年半年度期间费用合计4.57亿元,同比略降0.97%。管理费用率相比去年同期下降较多,达5个百分点,这是期间费用整体下降的主要原因。同时资产减值相比去年减少2000万元。公司整体净利润率相比去年同期提高了3个百分点,达到了10%。 (存货+应收)原值的变动/收入指标好转,经营性现金流大幅转正。 公司(存货+应收)原值的变动/收入这个指标好转,相比2015年报下降9%百分点,达到27%。经营性现金流5.5亿元,相比去年同期大幅转正。公司继续引入金融机构对应收进行保障,并通过金融模式解决地方政府融资问题,加快原有业务回款。由于PPP项目收入占比逐渐提升,与原有BT类项目相比,被占款的程度大幅缓解。 在手订单600亿,市值剑指500亿。 东方园林2016年年初至今新签订单300亿,与去年全年新签订单量持平,目前在手订单600亿。大超我们今年年初预测的公司2016年新签400亿订单的预期。考虑到公司订单与市值比较大,股权激励方案保证公司未来高增长趋势及现金流大幅好转的趋势,我们预计公司明年净利润将达20亿,给予25倍的估值,市值剑指500亿。 风险提示:PPP项目落地低于预期,并购进度低于预期

事件:2016年上半年,公司营收34.13亿元,增39.37%;营业利润5.09亿元,增16.34%%;归母净利4.39亿元,增15.70%。EPS 为0.52元,ROE 为6.78%。 固废及环卫业务助营收高增长,唯毛利率下降6个百分点至30%。上半年,固废处理业务、环卫业务、设备安装及技术咨询、工程、污水及自来水分别实现营收8.9亿元(+447.62%)、2.99亿元(+263.45%)、7.32亿元,(+114.95%)、13.01(-22.6%)、1.18亿元(-1.5%)和0.63亿元(+10.6%)。固废处置业务大幅增长源于去年收购的再生资源业务开始并表,环卫业务是公司发展重点,截止6月底已拿到90多个项目。伴随在手BOT 项目的陆续开工建设,设备安装业务增长迅速,而同时由于原来给第三方做的BOT 项目EPC 业务逐步减少,期内工程收入下降23%。受制于资源化产品价格的波动影响及环卫业务尚处在扩张阶段,上半年公司整体毛利率下滑了6个PCT 至30%,预计全年将稳中有升。 再生资源继续开疆扩土,BOT 项目陆续开工。期内,公司分别以7亿元受让东江环保的湖北东江、清远东江以及厦门绿洲(资源化业务)三个项目,以1.55亿元并购森蓝环保(上海)100%股权,通过上述收购,填补了再生资源在华南和华东的空白,进而完善在全国业务链的布局。与此同时,随着启迪成为大股东后,公司的融资能力增强,在手2.7万吨/天的BOT 项目(生活垃圾+餐厨)已陆续开工,将带来设备、工程及运营业务稳步增长。 积极扩展环卫业务,打造全国化环卫网络。上半年,环卫业务实现营收2.99亿元,同比增2.63倍。截止到年中,在手项目超过90个,并以每周新增2个项目的节奏加大布局。与此同时,公司也会跟第三方合作,布局环卫业务的工程领域,打造设备+工程+运营的闭环。同时,继续大力推进桑德“环卫云”平台的建设,提高效率,扩展环卫附加值。期内启动定增, 预融资95亿元,其中约60亿元用于环卫业务的拓展。随着环卫业务规模化效应的逐步体现,对业绩贡献也不断提高。 维持"买入"评级:考虑到公司给第三方EPC 工程业务的减少,略微下调对2016-2018年的盈利预测至13.54亿元、18.05亿元和25亿元,对应EPS 为1.58、2.11、2.93元元,目前对应的PE 为20/15。维持“买入” 评级。 风险提示:BOT 项目建设进度低预期,资源化价格持续不景气。

事件:公司2016年上半年营收6.35亿元,同比增163.60%,归母净利润5911万元,同比减少2.58%,EPS 为0.07元,符合预期。营收大幅增长归因于北京华盛的并表(4.78亿元),净利润的下降主要受清洁能源板块布局加速使财务费用增1.55倍至3184万元,同时工程建设承包与技术服务以及余热发电合同收入减少等因素影响。 受合作企业检修期延长拖累,EMC 业务小幅下滑:上半年因合作企业检修期延长,公司余热发电业务收入下降5.05%至1.41亿元。截止目前公司在投运EMC 项目25个,合计装机规模252.5MW,伴随在建项目天壕常宁、贵州、鄂尔多斯、鄯善非创、山丹力拓、中卫力拓、延川力拓、瓜州力拓等项目陆续建完投产,将新增装机容量44%至362.5MW,为后续EMC 业务稳健发展提供支撑。 天然气业务成公司新的增长点:随着收购的北京华盛并表,期内天然气业务营收4.78亿元,占总营收75.36%。另外,公司投资2.04亿元并购霸州正茂51%股权(承诺16-18年4000万、5000万、6000万利润), 参股东营天隆,进而取得了河北、山东等地重点工业园区燃气经营权,迅速扩大燃气的市场布局。同时,公司煤层气连接线已于年中建成,进而把控了管输命脉,在保证自己燃气外输畅通的同时也扩展新的盈利增长点。 收购北京赛诺,打造“水、电、气”一体化综合平台:期内,公司拟以对价8.8亿元收购北京赛诺水务100%股权,对方承诺16-18年扣非净利不低于0.5亿元、0.7亿元、1亿元。该收购将使公司进入水处理领域,赛诺水务是国内超滤膜的领先者,是全球仅有的几家具备热致相法生产超滤膜公司之一,其膜产品的稳定性、使用寿命较同行要好,在海水淡化、工业水处理上优势明显。目前在手订单超过6亿元,接触项目订单达20亿元以上,未来依托天壕的资本平台+膜产品技术优势,迅速拓展市场,在工业园区的渠道上也与公司原有市场产生协同。国内超滤膜市场空间超过千亿,目前70%以上依靠进口,公司具备进口替代的潜力,未来成长可期。 维持“买入”评级:预计16-18年净利润为1.93亿、3.19亿、4.23亿元, 考虑到公司2017年增发1.2亿股完成,故对应EPS 为0.25元、0.35元 和0.47元。给予17年35倍PE,目标价12.25元,维持“买入”评级。 风险提示:EMC 业务加速下滑、收购后的经营风险.

事件:公司2016年上半年实现营收6.43亿元,同比增82.31%,归母净利润5722万元,同比增长81.37%,对应EPS为0.09元,符合预期。 工程总承包项目发力,大气治理业务成营收增长主力。上半年公司大气治理EPC业务收入同比增80.9%至4.47亿元,是增长的主要驱动力。受益于超净改造市场的需求放量,公司这块从15年下半年订单开始提速。期内公司新增EPC订单13亿元(其中大气治理6.2亿元、土壤修复0.7个亿元、新能源6.09亿元)加上15年结转未确认的6亿元(大气4.3亿元,土壤修复1.7亿元),累计订单达19亿元,截止到6月30日未确认订单总额仍有13.4亿元。 技术、人才全面升级,核心布局土壤综合治理。土壤修复业务作为公司发展的战略核心,通过高层次人才引进,上海、南京、广州等地专业市场机构的重点布局,公司区域布局和科研力量都取得重大突破。报告期内,公司成功中标长沙市望城区重金属污染耕地修复整区承包服务项目和大连瑞泽农药股份、徐州环宇焦化厂、靖江市西来电镀中心等多项土壤修复项目,并成功获取湖南长株潭第一个耕地修复项目,在全国的业务布局已初见显著成效。随着“土十条”相关政策的逐步落实,土壤修复市场后期还将迎来更多期待。 垃圾焚烧逐步推进,新能源业务蓄势待发。报告期内取得《达茂旗100MW风力项目成套设备采购和技术服务合同》大额订单,风电项目累积金额7.3亿元,新能源业务实现EPC收入8276万元,毛利率为22.12%。同时公司旗下衡阳垃圾焚烧发电厂(600吨/天)已稳定运营,期内运营收入增长37.3%至5000万元,随着衡阳一期(1000吨/天)在7月进入试运营,二期(500吨/天)也有望在年底投运,垃圾运营收入将快速增长。 抓住改革机遇,环评业务增长较快。公司从15年明确将环评咨询服务作为重要拓展方向,通过拓展团队力量,目前已取得建设项目环评价甲级资质,环评咨询业务承揽能力得到大幅提升,上半年实现营收1376.05万元,同比增长127.88%。 维持“买入”评级:预计16-18年净利润为2.11/2.63/3.57亿元,维持“买入”评级,目标价19.3元,对应17年47倍PE。 风险提示:公司土壤修复订单落地不及预期。