投资要点: 国内领先的消费电子锂电池厂商,致力于打造专业PACK厂。公司是国内知名的消费类锂电池行业龙头,公司下游客户包括苹果、微软、华为、联想、vivo等国内外知名品牌商。 此前苹果手机销量下降,引发市场对公司业绩担忧;预期iPhone7和iPhone8的陆续上市将会引发新一轮的换机热潮,公司来自苹果品牌的消费电子锂电池订单有望稳步增长,同时公司也有望逐步获得苹果其他新品订单。公司还积极拓展消费类电子新兴业务,公司锂电产品相继进入亚马逊Echo智能音箱、VR智能穿戴、无人机,给公司营收增长带来广阔市场空间。 重视品质联手高端品牌,瞄准纯电动物流车市场。公司在新能源汽车领域布局已久,秉承品质优先的理念,始终坚持合作高端品牌。目前公司主要电芯供应商包括三星SDI、深圳创明和比克电池。公司目前已获吉利、五洲龙在内的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单,预计将逐步对公司今明两年业绩产生贡献。 布局锂电池储能领域,已有产品进入美国储能市场。2016年是公司储能业务开始战略布局的一年,公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点,在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力。同时,公司联手AnkerTechnology,共同开发家用便携式储能装置的海外市场。公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW光伏电站项目,尝试打通新能源和储能产业链。公司储能产品目前已经进入美国市场,国内市场在河南等地建设示范项目,公司有望凭借技术储备和运营数据掌握该领域的先发优势和市场竞争力。 盈利预测与估值:我们认为无论在消费电子领域还是动力电池领域,行业分工细化是市场趋势,公司定位专业PACK厂商思路清晰,且执行能力已经得到市场认可。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.00、6.62、9.04亿元,EPS分别为0.77、1.03和1.40元/股,当前股价对应PE分别为36倍、28倍和20倍。我们综合考虑公司未来在苹果产业链里的份额提升,动力电池业务在2017年纯电动物流车领域的业绩放量,以及由此带来的公司毛利率和估值水平的提升,因此可以给予公司高于行业水平的估值,给予公司2017年35倍的估值,建议目标价36元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。

电量下滑电价下调导致业绩下滑。报告期内,公司完成售电量108.26亿度,同比下滑19.26%,实现营业收入42.34亿元,同比下降27.67%,实现归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比减少27.32%;业绩下滑受电价下调、电量下降、直购电比例加大等行业不利因素影响,符合申万预期。 拟募集资金不超过23.8亿元,用于集团资产收购、新建项目投资和补充流动资金。公司正在推进的非公开发行股票方案已经于2016年7月获得证监会发审会审核通过。公司预计募集资金总额不超过23.8亿元(含发行费用),并用于以下用途。(1)投资3.3亿元用于皖能铜陵六期扩建第二台1x1000MW机组工程。(2)投资15.5亿元收购皖能集团所持有的国电铜陵发电有限公司25%股权、国电蚌埠发电有限公司30%股权。(3)不超过5亿元补充公司流动资金。此外,在实施2015年度利润分配方案后,公司调整非公开发行股票发行底价调整为9.77元/股,发行数量调整为不超过24369.97万股。 下调盈利预测,维持评级不变:暂不考虑增发,考虑经济疲软和上网电价下调带来的影响,下调公司16-18年盈利预测为9.70亿元、11.41亿元和13.13亿元(调整前分别为12.77亿元、13.61亿元和14.13亿元),对应EPS分别为0.54、0.64和0.73元/股,当前股价对应PE分别为15倍、12倍和11倍。我们认为公司作为安徽国资委旗下唯一的电力平台,未来资产注入预期强烈。维持“增持”评级。