事件: 公司发布2016年前三季度业绩预告,报告期预计实现归母净利润2.65-3.28亿元,较上年同比增长25%-55%;其中第三季度预计归母净利润1.37-1.72亿元,同比增长20%-50%。 投资要点: 三季度预告符合预期,全年业绩预期无虞。报告期内,公司经营计划有序开展,加大市场营销力度,原有优质大客户的合作进一步加深,同时不断开拓新的优质大客户。公司优质大客户华为、OPPO、vivo等的出货开始放量增长,持续拉动经营业绩的增长。此前市场担心公司10月初使用ERP系统影响公司业绩,此次三季报符合市场预期打消市场疑虑,我们认为全年业绩将持续高增长。 新能源汽车领域坚持合作高端品牌,17年有望迎来高增长。公司在新能源汽车领域布局已经成型,秉承品质优先的理念,始终坚持合作高端品牌。2016年下半年,多条全自动Pack产线陆续建成投产,新增年产能预计达1.5GWh。公司目前已获吉利、北汽福田、东风等高端品牌车企的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单,预计将对公司未来业绩产生积极贡献。 我们预计公司17年有望确认10个亿的动力电池订单收入。 积极布局锂电池储能市场。公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点,在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力;公司联手AnkerTechnology,共同开发家用便携式储能装置的海外市场;公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW光伏电站项目,尝试打通新能源和储能产业链。目前公司储能产品已经进入美国市场,国内市场在河南等地建设示范项目,公司有望凭借技术储备和运营数据积累,掌握该领域的先发优势。 盈利预测与估值:我们认为无论在消费电子领域还是动力电池领域,行业分工细化是市场趋势,公司定位专业PACK厂思路清晰,且执行能力逐步得到市场认可。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.00亿元、6.62亿元、9.04亿元,EPS分别为0.39、0.51和0.70元/股,当前股价对应PE分别为37倍、28倍和21倍。维持“增持”评级。

事件: 平高电气近日发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入42.04亿元,同比增长34.36%;实现净利润9.00亿元,同比增长73.11%;实现归属于母公司所有者的净利润8.73亿元,同比增长71.35%,业绩增长符合预期。 投资要点: 受益特高压订单交付,收入与毛利率持续提升。前3季度公司营业收入增长34.36%,延续了上半年的良好销售态势,主要是由于特高压订单持续交付所致;前三季度公司毛利率37.31%,较去年同期的32.69%提升近5个百分点,较上半年的毛利率水平也有所提升,预计后续特高压订单将持续交付,全年毛利率水平显著提升。 在手特高压订单充沛,后续业绩有保障。上半年公司陆续中标锡盟-胜利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背工程等特高压项目,7月公司公告中标锡盟-胜利、扎鲁特-青州等线路项目,8月公司公告中标山东环网1000KV特高压交流工程第一次设备招标采购,合同金额13.01亿元。公司目前在手特高压订单充沛,保守估计公司在17年6月之前仍需交付40套开关设备,后续业绩有保障。 定向增发启动在即,未来看点是海外业务及外延并购。公司15年10月公布定增预案,计划增发不超过2.2亿股,募集资金不超过49亿元用于收购并增资上海天灵、平高威海等公司股权,同时建设印度工厂。我们认为公司增发启动在即,看好公司未来持续执行“走出去”战略,加快海外业务拓展,同时看好公司在电力电子、储能运维服务等领域的布局和外延并购。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持盈利预测,考虑对公司的增发后带来的业绩提升与利润摊薄,预测公司2016-2018年收入分别为75、93、110亿,归属母公司净利润分别为12.4、15.1、16.7亿,对应每股收益分别为0.91、1.11、1.23元,目前股价对应未来三年的PE分别为19、16、14倍,维持“买入”评级。

事件: 公司公告2016年三季报。前三季度公司实现营业收入10亿元,同比增长17.47%(重述后);归母净利润2.85亿元,同比增长29%(重述后),基本符合申万预期。 投资要点: 公司前三季度营收同比增长17.47%,毛利率增长导致净利润同比增长29%。天然气用户增长,用气量增长导致公司营收同比持续增长。由于2015年4月发改委取消天然气存量气和增量气的价差,以及上游供应商中石油华北销售公司2015年下半年对公司居民用气和非居民用气比例由固定比例调整为据实核定后,公司天然气民用气、非居民用气成本倒挂情况消失,成本下降影响毛利率同比大幅增长。 北京新机场投建及首都功能迁移将助力公司发展扩张。公司燃气经营区域覆盖廊坊市10个行政区县中的6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。国务院2015年明确将北京高消耗产业、区域物流基地等部分产业及从业人员疏散至周边区域,廊坊将成为重要的产业、人口承接地。我们看好公司所处的廊坊地区因北京新机场投建及非首都功能转移所带来的人口增长及经济发展机遇。 河北划定禁煤区,提供气代煤补贴,公司将受益区域“气代煤”政策推进。2014年河北省天然气消费量仅60亿m3,政府规划到2017年天然气消费增长近3倍。近期石家庄出台煤改气补贴政策,对实施煤改气的居民提供一次性3900元/户补贴,且单方用气补贴1元(最高900元)。此外,河北省近日划定保定、廊坊等行政区域为禁煤区,要求2017年10月底前完成电力、天然气对散煤燃烧的替代,并提供设备购置(补贴比例70%)及采暖期用气补贴(1元/m3)。公司运营区域处廊坊地区,未来天然气消费有望实现高增长。 公司2016年第一期员工持股计划正式落地。本轮员工持股计划由不超过200名的公司员工自愿参与,以员工自筹的方式募集总额不超过1.2亿元的资金。其中董事长认购持有份额占比约43.75%,董事、监事、高管人员认购占比合计不超过47%。本轮员工持股计划业绩考核的标准为16、17年分别实现5、6亿元净利润,高于此前重大资产重组承诺的16~18年净利润分别为4.9、5.8和5.3亿元,进一步彰显公司上下对公司发展、业绩增长的信心。 盈利预测及估值:我们维持公司盈利预测不变,预计16~18年分别实现净利润5.5、6.59和7.92亿元,对应当前股价PE分别为23、19和16倍。我们认为公司系最受益京津冀协同发展的燃气新贵,看好公司所处廊坊地区承接非首都城市功能转移带来的经济增长红利。公司员工持股计划落地彰显公司发展信心,河北加大禁煤力度,利于公司长期发展,维持“买入”评级。

事件: 公司与江苏金智科技合资成立南京新能源智慧城市发展有限公司,注册资本5000万,公司持股51%。合资公司将从事新能源及智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、基于光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务。 投资要点: 牵手金智科技,布局充电桩业务。金智科技在电力自动化、新能源工程投资等有着丰厚的积累,为公司的运营平台提供软件及硬件方面的支持。公司子公司江北中北在运营车辆2363辆(含河西新能源汽车300辆),占比约20%;公司实际控制人城建集团拥有南京公交集团,旗下运营有南京市绝大部分的公交资产。集团内兄弟单位江南出租拥有出租车1900多辆,两者合计占南京市出租车市场约40%份额。集团无疑是南京市新能源电动车龙头,且存量充电桩数量超过3000个,公司背靠集团资源优势显著。 燃气业务平稳发展,为公司提供稳定现金流。2016年上半年,公司燃气收入9.4亿元,同比减少6.53%,主要原因是南京港华非居民燃气销售价格的下调。2015年南京港华新建管网285公里,累计达到3390公里。2015年南京港华新增客户约7.5万户,期末燃气客户总数达127万户,年销售天然气6.1亿立方米。2015年实现了麒麟科技园分布式能源项目的外管通气,进一步扩展了南京港华燃气业务的深度。 资源整合有望加速,整合南京公共服务资源。公司由南京公用集团控股,集团拥有公交、燃气、水务、环境治理等各类城市基础设施及市政公共项目类业务,拥有南京公交、南京市煤气总公司、南京市水务集团、南京公用水务有限公司、南京中北等子公司,公司作为集团唯一上市平台,将来有望发挥起整合公共服务资源的作用。 盈利预测与评级:不考虑大股东资产注入的预期,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股,对应PE分别为22倍、20倍和17倍。公司估值水平在行业内较低,且未来交运业务商业模式有创新预期,燃气行业景气度改善。维持“买入”评级。

事件: 9月28日,金智科技发布公告,与南京公用签署《关于设立南京新能源智慧城市发展有限公司之合资协议》。 公司拟出资2450万元,占合资公司49%股份,南京公用出资2550万元,占合资公司51%股份。合资公司将在南京市开展充电桩、充电站、充电塔业务,基于光伏发电的合同能源管理业务,智慧停车服务业务以及分布式能源项目。 投资要点: 依托南京城建土地和车辆资源,强强联合推动充电桩运营落地。本次合资方南京公用是江苏省城市客运交通行业最大的企业之一,大股东旗下公交集团拥有公交车5643辆,占南京当地70%市场份额,其中新能源公交车2000辆,规模庞大。本次合作中,南京公用集团提供场地资源,公司负责提供充电设备及技术,并协助确保合资公司成功搭建企业级充电桩运营管理系统;充电业务将从电动出租车、公交车等运营车辆逐步扩展到社会新能源车辆。我们认为,本次成立的合资公司依托南京公用大股东城建集团的土地及车辆资源,充电网点铺设有望以较低的成本迅速展开,同时南京公用作为南京最大的客运交通企业,未来充电设备率有保证,我们看好合资公司充电业务未来的发展。 合作向南京城建其他优质资产延伸,分布式光伏、智能停车业务将显著受益。南京公用背靠南京城建集团,业务拓展潜力巨大。南京城建成立于2002年,主要职能是接受市政府委托,承担城市基础设施及市政公用事业项目的投融资、建设、运营与管理。合资公司将依托污水处理厂、隧桥等城市公用基础设施闲置空间开展合同能源管理业务,并根据南京城市规划寻求建设分布式能源和能源站项目。 合作中金智科技将负责光伏发电技术以及合同能源管理项目规划,而南京公用负责整合自有场地资源,并向城建集团积极争取公共场地资源。公司旗下金智信息2014年开始与城建隧桥合作进行城市基础设施建设管理与维护保养,深获认可,此次进一步合作可以视为公司在新能源、智慧城市领域的深度布局逐渐开始兑现,未来依托南京城建丰富的市政资源有效带动新能源EPC与运维、智能停车产品销售与运营,业绩有望显著受益。 增资中金租有序推进,继续看好轻资产合作模式。2015年公司启动定增募集资金16亿元参股金融租赁巨头“中金租”20%股权,2016年7月公司调整增发预案,由三年期锁价增发调整为一年期竞价发行,短期股价天花板移除,目前增发顺利推进。一旦双方成功牵手,协同效应明显:中金租利用资金优势大力投资新能源项目,而公司依托自身在新能源领域积累,帮助中金租筛选项目并承接EPC总包工程。双方计划两年内合作百亿规模的电站开发,我们持续看好轻资产的合作模式带动公司业绩爆发,开启新一轮高速增长。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们认为合资公司充电桩业务很快可以实现盈亏平衡,而公司后续看点在于与南京城建的进一步合作,出于审慎原则暂时维持盈利预测,我们预计公司16-18年实现归母净利润为1.78亿、2.47亿和2.91亿,不考虑增发对应EPS分别为0.77、1.07元和1.26元;考虑增发与中金租并表,我们预计16-18年备考EPS分别为0.94、1.27、1.55元,目前股价对应18年PE18倍,维持“买入”评级。

公司是国家电投集团下属电力上市平台,正积极实施业务转型和区域扩张。公司是国家电投集团在东北地区的电力上市平台,近年开始承载集团在全国范围内的新能源业务发展。 截至2015年底,公司发电总装机容量389.77万千瓦,并网装机容量374.77万千瓦,其中风电装机容量79.25万千瓦,光伏装机容量14.02万千瓦,其余为传统热电项目。 公司的热电业务经营有望触底回升。公司火电机组全部为热电联产机组,主要承担长春、吉林、四平、通化、白山、白城等核心地区的民用供热及吉林、四平部分企业工业用热。 由于东北区域冬季民用供暖期长,供热期间热电联产机组全部运行,以确保民生需求,以热定电带动发电业务;部分机组提供工业用热,可提高机组全年发电运行效率。2016年以来公司下属的火电项目盈利逐步好转,未来公司有望通过提升工业供热比例,提升供热负荷等方式扩大供热业务盈利。 公司新能源发展的全国布局已经初步完成。公司坚持以新能源发展为引领,建立了东北、西北、华东、西南四个新能源发展基地,覆盖范围从吉林扩展至全国多个省区,基本完成新能源发展全国布局。截止2016年上半年,公司新能源装机已达161万千瓦,占总装机容量的35%,年内将突破200万千瓦,未来公司将继续抢占国电投的新能源成熟项目,装机年增长有望保持100-200万千瓦,计划到“十三五”末期实现公司新能源装机接近1000万千瓦。 公司定增申请已于9月获证监会核准,增发进入关键时期。公司本次非公开发行A股股票数量不超过68693万股,发行价格不低于5.59元/股,拟募集金额不超过38.3993亿元,部分用于安徽、青海、吉林、河南等地的风电及光伏项目,其他用于补充流动资金。我们认为本次定增募集资金涉及公司转型新能源战略的实施及集团战略定位的选择,顺利完成定增对公司意义重大,公司目前股价具备较强安全边际。 盈利预测与评级:我们认为国家电投集团对于旗下各上市平台定位尚未明确,但此次定增完成后,公司“十三五”千万千瓦新能源装机目标将更加明确,有望逐步转型成为集团新能源资产整合平台,实现业绩和估值的双重提升。我们预计公司16-18年归母净利润分别为2.08亿元、4.06亿元和7.33亿元,公司未来三年业绩复合增速高达84%,若不考虑增发,对应16-18年的EPS分别为0.14、0.28和0.50元/股,对应17年和18年PE分别为24倍和13倍;考虑此次增发,对应16-18年的EPS分别为0.10、0.19和0.34元/股,对应17年和18年PE分别为35倍和20倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件: 2016年9月20日,公司大股东珠海国轩将其持有的本公司有限售条件流通股30百万股质押给银河证券,初始交易日为2016年9月20日,购回交易日为2018年9月19日,质押期限为729天。2016年9月21日,珠海国轩与华泰证券、国元证券分别办理了股权质押式回购业务提前购回交易,合计72百万股提前购回。 投资要点: 产能稳步释放,优势日益显著。2016年底公司动力电池产能将达到16亿Ah,其中10亿Ah磷酸铁锂、6.5亿Ah三元。2017年公司产能规划为30亿Ah,其中20亿Ah磷酸铁锂、10亿Ah三元。随着合肥三期与青岛工厂的建成投产,公司三元电池产能有望提前达到6.5亿Ah的目标,其中青岛3亿Ah的产能将为北汽新能源配套,同时与江淮、上汽、奇瑞等车企战略合作,未来订单与销量有保障。我们认为随着行业快速发展,客户对于动力电池的需求将逐步向行业龙头集中,公司的市场份额有望大幅增长。 多方合作紧密,加速布局产业链。公司的产业链布局不断深化,磷酸铁锂正极材料完全自主生产,成本和质量优势突出;三元正极材料正在积极开发;高端隔膜与星源材质合资建厂已经保障供应;公司联手康盛股份布局西南地区,投资30亿元建设总产能10亿Ah动力电池生产和研发基地(一期年产30亿Ah);公司与航天万源签署协议,计划分别在河北唐山和四川泸州建设10亿Ah产能,总投资30亿元。 输变电业务稳步发展,积极推进新能源汽车相关业务。公司子公司东源电器克服行业转型的压力,大力拓宽输变电业务市场,完成多项电网招投标准备工作。同时,东源电器大力投入研发和人才引进,加快东源新能源基地建设,加紧直流型充电桩、车载高压箱及车载充电机等新能源汽车配套产品产业化进程,加速实现向汽车新能源领域的产业转型。 盈利预测与估值:我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头,加速布局全产业链。我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为10.15亿元、15.68亿元、20.34亿元,每股收益分别为1.16、1.79、2.32元/股,对应当前股价的PE分别为29倍、19倍、15倍。维持“增持”评级。

事件: 公司公告2016年第一期员工持股计划正式落地。本轮员工持股计划由不超过200名的公司员工自愿参与,以员工自筹的方式募集总额不超过1.2亿元的资金。其中董事长认购持有份额占比约43.75%,董事、监事、高管人员认购占比合计不超过47%。员工持股计划设立后全额认购粤财信托计划,信托计划资金全部用于购买“鹏华资产百川1号资产管理计划”,通过二级市场全部用于购买百川能源股票。信托计划份额上限为2.4亿份,按照1:1比例设立优先级、劣后级份额。公司控股股东百川资管为信托计划的信用增级人及差额补偿义务人,公司实际控制人为百川资管对信托计划的差额补偿义务承担连带责任保证。本轮员工持股计划存续期不超过24个月,所获标的股票锁定期为12个月。 投资要点: 信托计划收益分配与公司2016、2017年业绩考核挂钩,标准高于重大资产重组利润承诺。 其中2016、2017年净利润分别不低于5、6亿元为考核依据。收益分配比例依照净利润达标与否,分100%、75%和50%三种方式。其中,在2016年达标的基础上实现两年累计达标才可100%分配收益。收益分配完毕后的余额归属控股股东。本轮员工持股计划业绩考核的标准高于此前重大资产重组承诺的16~18年净利润分别为4.9、5.8和5.3亿元,进一步彰显公司上下对公司发展、业绩增长的信心。 河北石家庄试点煤改气补贴,公司将受益区域“煤改气”政策推进。2014年河北省天然气消费量仅60亿m3,政府规划到2017年天然气消费增长近3倍。近期石家庄出台煤改气补贴政策,对实施煤改气的居民提供一次性3900元/户补贴,且单方用气补贴1元(最高900)。 天然气作为清洁能源,在大气污染等级居全国前列的京津冀地区将为替代散煤燃烧的重要能源品种。公司运营区域处廊坊地区,未来天然气消费有望实现高增长。 北京新机场投建及首都功能迁移将助力公司发展扩张。公司燃气经营区域覆盖廊坊市10个行政区县中的6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。国务院2015年明确将北京高消耗产业、区域物流基地等部分产业及从业人员疏散至周边区域,廊坊将成为重要的产业、人口承接地。我们看好公司所处的廊坊地区因北京新机场投建及非首都功能转移所带来的人口增长及经济发展机遇。 盈利预测及评级:我们维持公司盈利预测不变,预计16~18年分别实现净利润5.5、6.59和7.92亿元,对应当前股价PE分别为22、18和15倍。我们认为公司系最受益京津冀协同发展的燃气新贵,看好公司所处廊坊地区承接非首都城市功能转移带来的经济增长红利。公司员工持股计划落地彰显公司发展信心,维持“买入”评级。

事件: 近日公司收到公司董事长兼总经理王明旺先生的书面辞职报告。辞职后将仍在公司担任顾问职务并在相关子公司任职。辞职事项不会导致公司实际控制人变更,也不会影响公司正常生产经营。 由于Galaxy Note7手机发生爆炸,三星近期宣布在欧美、韩国等市场采取全面召回措施。在中国大陆市场召回该款手机1858台。 投资要点: 苹果手机销量有望超预期,PACK 附加值有望不断提升。公司作为苹果7代产品的电池供应商,一直保持较高的市场份额。此外,由于目前市场需求中普遍反馈Plus 的需求旺盛,Iphone7与7 Plus 的备货比由此前的2:1调整为1:1。未来随着快充、无线充电、双电芯等设计的渗透率不断提高,电池Pack+BMS 的附加值将不断提高,公司作为消费类电子PACK 的龙头将从中受益。 新能源汽车坚持合作高端品牌,明年有望加大动力电池订单收入确认力度。公司在新能源汽车领域布局已久,秉承品质优先的理念,始终坚持合作高端品牌。新能源车清查骗补落地,预示着补贴政策有望加速出台。公司目前已获北汽福田、东风、吉利等车企的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单,预计将对公司今明两年业绩产生积极贡献。我们预计公司17年有望确认10个亿的动力电池订单收入。 抢先布局锂电池储能市场。公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点,在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力;公司联手Anker Technology,共同开发家用便携式储能装置的海外市场;公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW 光伏电站项目,尝试打通新能源和储能产业链。目前公司储能产品已经进入美国市场,国内市场在河南等地建设示范项目,公司有望凭借技术储备和运营数据积累,掌握该领域的先发优势。 盈利预测与估值:我们认为无论在消费电子领域还是动力电池领域,行业分工细化是市场趋势,公司定位专业PACK 厂思路清晰,且执行能力逐步得到市场认可。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.00亿元、6.62亿元、9.04亿元,EPS分别为0.77、1.03和1.40元/股,当前股价对应PE 分别为38倍、29倍和21倍。维持“增持”评级。

事件: 公司9月21日发布非公开发行预案,拟向新华联控股、芜湖基石投资非公开发行不超过16393万股,募集资金不超过11.99亿元,发行价格为7.32元/股。其中,新华联控股以现金方式认购9.99亿元,芜湖星石以现金方式认购1.99亿元,锁定期均为三年。募集资金将用于锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技改项目。 投资要点: 引入战略投资者新华联和芜湖基石,股东结构进一步优化。本次非公开发行,公司引入新华联和芜湖基石两大投资者。新华联是大型民营综合性企业,总资产达到700亿元,定增完成后,新华联将拥有公司8.67%的股份。公司第一大股东边程持股比例降至11.04%。 此外,新华联承诺将自增发完成后一年内增持公司股票100万-2500万股。我们认为公司所处领域生产经营具备专业性,经营团队地位较为稳固;因此新华联成为第二大股东,有助于公司产业升级获得强大的资金支持,且不会干扰公司现有经营团队的工作,同时公司股东结构进一步优化。 抓住新能源汽车发展机遇,进军锂电负极市场。新能源汽车市场有望快速发展,并带动动力锂电池需求增长,公司布局中的负极材料市场空间巨大。公司拟以6.15亿元投资年产2万吨锂电池负极材料项目,其中拟使用募集资金4.91亿元。公司在锂电负极材料领域已有技术和人才储备,2015年11月公司收购漳州巨铭石墨,目前已发货为下游客户提供试用。 公司负极材料项目有望于17年量产,预计为公司贡献4000-5000万净利润,成为公司新的盈利增长点。 市场开拓重心转向海外,未来看点是外延并购。2015年受到国内经济增速下行的影响,公司国内业务出现下滑,公司积极制定“利用海外投资,输出中国模式;开拓海外市场,推广科达设备”的发展战略。今年上半年,受到国内经济环境下行影响,国内业务有所下滑,但国外业务实现了翻番增长,整体实现营业收入25亿元。本次募投项目中,包括投资4.85亿元数字化陶瓷机械技改项目和投资4.8亿元年产200台建筑智能陶瓷制造装备项目,项目完成后将极大增加公司陶瓷机械生产能力。我们认为海外陶瓷市场需求旺盛,公司在东南亚、中东、美洲、印度等地开拓顺利,不排除公司后续海外外延并购的可能。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们认为公司本次方案虽然与市场猜想略有不同,但是通过引入战略投资者新华联解决后续发展的资金问题,公司未来经营发展仍然值得看好。 我们维持公司盈利预测不变,同时考虑增发带来的股本摊薄,预计公司16-18年实现归母净利润4.67亿元、5.15亿元和5.65亿元,对应EPS分别为0.30元/股、0.33元/股和0.36元/股,当前股价对应PE分别为27倍、24倍、22倍,维持“增持”评级。

投资要点: 服装起家的锂电材料龙头,下注新能源车值得期待。公司是A股首家服装类上市公司,2001年开始涉足锂电池材料领域。近年来抓住新能源汽车发展的机遇,成长为国内乃至世界最大的锂电材料综合性龙头。今年年初,公司定增募集34.28亿元继续加码新能源市场、正极材料子公司杉杉能源正式挂牌新三板,公司目前正筹划将服装和融资租赁业务分拆到H股上市。公司善于抓住战略转型机遇,大股东郑永刚资本市场操作经验丰富,目前在手资金充沛,转型新能源汽车全产业链,未来前景值得期待。 锂电池材料绝对龙头,扩产驱动公司业绩高速增长。公司正极材料的产销量稳居全球第一;负极人造石墨产销量国内第一,世界第二;电解液国内前五。公司看好下游新能源汽车发展,积极扩张锂电材料产能,15年底正极材料产能2.8万吨,预计16、17、18年分别达到3万吨、5万吨、6万吨;负极目前产能1.5万吨,15年募投3.5万吨负极项目将于16年下半年投产;电解液方面通过技改持续提升生产能力。公司产能规模有望持续领跑业界,成本优势将继续凸显,下游客户资源优质,未来充分受益新能源汽车市场爆发。 布局新能源汽车全产业链,打造两大闭环体系。公司作为锂电池材料龙头,切入下游Pack和动力总成系统,未来希望开展锂电池梯次利用和材料回收,打造材料闭环并形成循环经济,降低公司产品成本。与此同时,公司积极整合外部资源,进入新能源汽车运维领域,开展整车制造、车辆运维,打造新能源车运营闭环。未来随着新能源汽车认可度、保有量上升,新能源汽车运营服务市场有望爆发,为公司打开新的成长空间。 盈利预测与估值:公司完成定增后在手现金充足,材料扩产与运营放量齐头并进。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.69、8.15、11.14亿元,对应EPS分别为0.42、0.73和0.99元/股,目前股价对应16-18年PE为36倍、21倍、16倍。我们将公司市值拆分为锂电材料、新能源汽车、金融股权以及服装四个板块,分别给予175.4亿、51亿、35.6亿、7.5亿市值,得出公司整体市值目标约为270亿,目前市值相对低估,考虑到新能源汽车处于发展初期,首次覆盖,给予“增持”评级。

投资要点: 公司成功转型新能源,近期定增过会募集资金加码光伏电站开发。国家能源局规划到2020年底,光伏发电装机容量有望达到1.5亿千瓦,未来五年平均每年2136万千瓦,行业未来发展潜力大。在新能源领域,公司开展太阳能发电业务,采用自建和并购相结合的发展模式;2015年全年开发和建设电站6个,并购电站2个,共计310MW,累计并网规模达到330MW。 定增喜获证监会批复,募集资金加码光伏电站。2016年8月2号,公司收到证监会关于定增的批文,公司拟非公开发行股票募集资金不超过11.7亿元用于投资光伏电站项目,发行价格不低于5.34元/股,光伏电站规模有望加速扩张。本次募投资金除部分补充流动资金外,将全部投入到光伏电站项目建设中,四个新增电站规模共计110MW。 公司是国内汽车面料龙头,下游客户优质稳定。公司的产品被应用于汽车的座椅、车顶、门板、扶手、行李架等内部装饰,部分已被高铁、动车所采用,市场综合占有率居国内第一。公司拥有稳定优质客户,主要包括一汽大众、上海大众、上海通用、上汽集团、广州本田等主机厂。公司积极拓展市场空白点,开发汽车后市场产品,同时扩大现有市场份额较小的日系车市场;依托国外子公司和办事处,拓展国际面料市场。未来随着国家一带一路政策的实施,公司重点拓展高铁及飞机面料市场。 盈利预测与评级:公司汽车面料业务稳健发展,同时切入新能源领域后利润增长显著,我们看好公司转型带来的业绩增长,同时关注到大股东在更多领域的投资布局。我们预计公司16-18年归母净利润分别为3.21、4.54、4.71亿元,全面摊薄后每股收益分别为0.21元/股、0.29元/股、0.31元/股,对应当前股价的PE 分别为33倍、24倍、22倍,可比公司2016年平均PE 为41倍,建议目标价8.61元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件: 公司发布2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入67.08亿元元,同比增长88.04%,实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长2.77%。 投资要点: 组件产能大幅扩张,高效产品不断推出。公司通过重大资产重组方式收购了行业内先进的组件生产企业江苏东昇及张家港集成,2015年底实现自主产能3.7GW,组件出货量国内第一,全球前十,规模扩张导致成本下降;2016年上半年公司完成组件销售2092MW,研发投入35.93百万元,同比增加583.13%,发布鑫金刚系列产品、储能E-KwBe产品,鑫阳光分布式智能监控云平台等新产品,布局PERC电池、N型双面电池、异质结超高效电池技术,结合金刚组件技术平台,产品转换效率不断提升,高效组件的研发有望进一步提高市占率。 提供差异化服务,转型智慧综合能源系统集成商。随着光伏产业进入成熟阶段,公司打造差异化的弹性商业模式。依托现有技术、品牌与规模优势,完善产业链整合与布局,通过打造“实体”+“金融”平台,提供一体化“设计+产品+金融+服务”包来满足客户差异化需求。公司设立了互联网金融信息服务平台—“国鑫所”,推出创新金融产品,为协鑫集成发展产融结合战略提供更多创新思路和金融支持;对外发布了“鑫阳光”户用智能光伏高效发电系统,为用户提供25年以上保险、运维服务和全生命周期的用电保障。 布局充电桩和储能,新能源布局完善。公司为家庭分布式光伏自主研发了E-KwBe储能产品,两款家用储能产品容量分别为2.5KWh和5.6KWh,采用高能长寿命锂离子电池技术,能量密度高达125Wh/kg,解决了分布式光伏对电网的影响问题。E-KwBe系列储能产品在澳洲发布后,引起全球的广泛关注,产品首发当天预定量超过1000套;公司从2015年年底开始充电桩的研发制造,公司目前已经完成了充电桩产品的研发和相关测试,目前正在苏州筹备充电桩生产线,预计2016下半年将可以实现量产,随着新能源汽车快速发展,公司充电桩业务分享相关红利。 盈利预测与估值:公司在快速扩展业务期间费用率增长较大,导致中报业绩低于预期。公司积极扩产高效组件,我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略。我们下调盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为8.01、9.34、11.25亿元(原16-18年净利润分别为10.22、13.06、15.36亿元),对应每股收益分别为0.16、0.19、0.22元/股,对应当前股价PE分别为40、33、29倍。维持“增持”评级。

2016年9月5日,公司与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,公司以股权转让形式受让潮州华丰持有的50%的项目公司股权,收购价格以潮州华丰上述资产经公司认可的第三方评估机构的评估值为依据,不超过人民币4亿元。潮州华丰应于2016年12月20日前完成项目公司设立及出资。 2016年8月29日,公司披露2016年上半年业绩。报告期内,公司实现营业收入10.09亿元,较上年同比增长51.90%;归属于上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长212.79%。 完善华南地区产业链布局,合作扩建LNG/LPG接收储配站。“潮州闽粤经济合作区LNG储配站项目”是依托潮州华丰自有5万吨级国家一级开放LPG码头的基础上进行品种增项,是闽粤经济合作区发展规划的重大建设项目。该项目旨在5万吨级LPG码头基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。 布局海外油气资源,中期受益油价上涨弹性显著。公司在15-16年油价低谷期收购NewStar和LongRun两个资产,其中LongRun有超过20亿桶油当量的地质储量(3P),主要分为PeaceRiver、Redwater、DeepBasin-Edson和DeepBasin-Wapiti四个区。从2015年开采量上看,LongRun足以进入加拿大油气企业前20名,规模优势明显。此外,基于2017和2018年石油均价40和45美元/桶的假设,我们预计2017-2018年公司收购的两个油气资产有望分别贡献31亿和41亿营收,中期业绩受益油价上涨弹性显著。 上调2016年盈利预测,维持投资评级不变。中报业绩符合预期,公司上半年积极并购海外优质油气资源,开拓夯实天然气下游销售网络,我们对于16-18年油价给予保守假设条件,同时暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄,上调公司16年业绩预测为4.28亿元,下调公司17-18年业绩预测为8.38亿元和12.13亿元,(调整前分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元),当前股价对应PE分别为29倍、15倍和10倍。维持“买入”评级。

投资要点: 国内领先的消费电子锂电池厂商,致力于打造专业PACK厂。公司是国内知名的消费类锂电池行业龙头,公司下游客户包括苹果、微软、华为、联想、vivo等国内外知名品牌商。 此前苹果手机销量下降,引发市场对公司业绩担忧;预期iPhone7和iPhone8的陆续上市将会引发新一轮的换机热潮,公司来自苹果品牌的消费电子锂电池订单有望稳步增长,同时公司也有望逐步获得苹果其他新品订单。公司还积极拓展消费类电子新兴业务,公司锂电产品相继进入亚马逊Echo智能音箱、VR智能穿戴、无人机,给公司营收增长带来广阔市场空间。 重视品质联手高端品牌,瞄准纯电动物流车市场。公司在新能源汽车领域布局已久,秉承品质优先的理念,始终坚持合作高端品牌。目前公司主要电芯供应商包括三星SDI、深圳创明和比克电池。公司目前已获吉利、五洲龙在内的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单,预计将逐步对公司今明两年业绩产生贡献。 布局锂电池储能领域,已有产品进入美国储能市场。2016年是公司储能业务开始战略布局的一年,公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点,在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力。同时,公司联手AnkerTechnology,共同开发家用便携式储能装置的海外市场。公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW光伏电站项目,尝试打通新能源和储能产业链。公司储能产品目前已经进入美国市场,国内市场在河南等地建设示范项目,公司有望凭借技术储备和运营数据掌握该领域的先发优势和市场竞争力。 盈利预测与估值:我们认为无论在消费电子领域还是动力电池领域,行业分工细化是市场趋势,公司定位专业PACK厂商思路清晰,且执行能力已经得到市场认可。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.00、6.62、9.04亿元,EPS分别为0.77、1.03和1.40元/股,当前股价对应PE分别为36倍、28倍和20倍。我们综合考虑公司未来在苹果产业链里的份额提升,动力电池业务在2017年纯电动物流车领域的业绩放量,以及由此带来的公司毛利率和估值水平的提升,因此可以给予公司高于行业水平的估值,给予公司2017年35倍的估值,建议目标价36元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。