事件: 公司今日公告公司及全资子公司恒润科技与邹城市人民政府签署《邹城市文化旅游重点项目建设开发战略合作协议》,预计投资规模达51亿元,就邹城市一批重点文化旅游建设工程项目展开合作。 评论: 1、合作建设文化旅游项目,“二次转型”战略稳步推进 此次合作主要是公司为邹城市文化旅游产业进行全面战略性建设开发及运营管理,项目涉及文化旅游及环境综合整治项目、园林绿化景观项目等,合作模式采用PPP或EPC等方式,一方面推进了传统生态园林板块的业务发展;另一方面也加速“二次创业”-转型文旅战略的下游主题公园落地,进一步完善产业链布局。此外,此次合作也体现出传统业务与转型业务的整合。 公司“二次创业”,转型文旅领域,实现由园林景观到文化旅游、2B端到2C端、建设施工端到运营端的三重转变。公司将以恒润集团为平台,上游获取影视、文学作品等IP,下游建立主题公园以及拓展周边产品等。上游IP方面,公司将通过大IP带动小IP的方式来布局,未来可能参股或控股IP类公司;中游以恒润集团为平台,将IP转化为大型游乐沉浸式体验的内容等,恒润具有丰富的主题场馆建设经验,在创意展示、策划、呈现等方面具有优势,此外,德马吉与恒润集团展示业务具有较强的协同效应,同时亦可借助德马吉的创意营销,树立更好的品牌形象,快速推进运营市场;下游打造主题公园,公司一方面通过自建来实现,这个模式需要一定的资金和时间,公司的优势是采用授权IP带动自有IP结合自身核心技术和集成,可以做到迅速复制,异地扩张;另一方面,公司将在现有的景区或乐园中建“园中园”,再次激活客户粘性,又能减少资金投入,复制较快。此外,未来公司可能去收购一些现有景区或乐园,这样更能保证“园中园”的落地。从前期与阅文集团合作,获取IP,到此次合作建立文化旅游项目,可以看出公司战略正在稳步推进。 2、在手订单充足,PPP项目加速落地,业绩高增长有保障 公司全年业绩预计增长30%-50%,主要得益于充足的在手订单(其中15年至今公告的PPP订单及框架协议超过130亿元)。未来PPP项目的逐渐落地、恒润的充足订单以及德马吉的并表是业绩持续增长保证。 3、实施限制性股票激励计划,有助于加速公司业绩释放 此外,公司发布的限制性股票激励计划,激励人数多、覆盖范围广,授予价格13.33元/股,具有较大的利润空间。我们认为该激励计划有利于提升管理层执行力,从过往来看公司平均每3个月便有项目落地,已展现出超强的执行力。 4、业绩高增长,积极参与PPP,同时转型文旅,维持“强烈推荐-A”评级 公司业绩高增长,积极参与PPP享受政策红利,同时“二次创业”转型文旅,战略清晰,执行力超强,后续转型布局有望超预期,我们预计16、17年EPS分别为0.64、0.97元/股,对应PE分别为44.7、29.8倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:转型不及预期,PPP推进不及预期,回款风险