核心观点: 公司发布业绩预告,2016年净利润同比增长48%~58% 1月20日晚间,中国医药(600056.SH)公告称,预计公司2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加48%到58%,而此前wind一致预期为38%,业绩超出市场与我们预期。 深入市场开发,精细化管理、业务协同和人事改革是业绩增长主动力 2016年度,公司坚定贯彻落实年度各项工作要求及整体工作部署,深化改革与创新,总体生产运营平稳有序,经营实力显著提升。公司称本期业绩预增的主要原因:①深入推进市场开发与业务转型,经营质量大幅提升;②持续推进精细化管理,不断完善经营能力,提质增效成效显著;③狠抓业务协同,业务经营一体化取得实质性进展;④深入推进公司人事制度改革,全面激发企业活力。 近期国际贸易新订单,重大诉讼胜利对2017年业绩产生一定影响 公司在12月份公告称与委内瑞拉国家外贸公司签订了医疗产品的一般贸易合同,合同总金额约1.1亿美元,按近期汇率折合人民币约为7.6亿元,半年报显示公司国际贸易业务整体净利率为7%,政府项目利率高于整体业务,我们预计净利率在10%左右,因此我们预计此次合同有望为公司贡献约8千万的净利润,在2017-2018年两年逐渐释放;公司近期公告,子公司重大诉讼在终审中胜利,胜诉金额约为1.03亿元,预计对公司2017年业绩产生一定影响。 盈利预测与投资评级 公司是医药行业中的三家央企之一,公司布局工商贸三个领域,工商业预计未来三年均保持快速增长,国际贸易板块受益于汇率贬值、委内瑞拉新订单等有望复苏,回归高增长,我们预计公司16-18年EPS分别为0.88元/1.10元/1.36元,对应EPS分别为23/19/15倍。公司业绩保持高速增长,给予“买入”评级。 风险提示 核心产品招标降价;外延并购和资产注入慢于预期;管理费用大幅上升;国企改革进度放慢。

核心观点: 公司公告称与委内瑞拉外贸公司签订合同,影响17-18年业绩。 12月21日晚间,中国医药(600056.SH)公告称,公司与委内瑞拉国家外贸公司签订了医疗产品的一般贸易合同,合同总金额约1.1亿美元,按近期汇率折合人民币约为7.6亿元。 同时,公告称对公司当期业绩的无影响,这是由于公司是在收到预付款后90日至720日内执行合同,但此合同将影响公司2017年及2018年业绩。 公司与委内瑞拉合作持续进行, 国际贸易板块不断发展壮大。 按照公司半年报披露的数据计算,公司国际贸易业务整体净利率为7%,政府项目利率高于整体业务,我们预计净利率在10%左右,因此我们预计此次合同有望为公司贡献约8千万的净利润,在2017-2018年逐渐释放。 此前,中国医药与委内瑞拉于2011年4月30日签订合作协议,达成61亿元供货合同,协议项下合同将分阶段签署分期执行。前期阶段执行顺利,后期医院项目公司暂时没有参与,已经执行的医药合同顺利,同时中委联合融资基金也可以提供资金支持。公司与委内瑞拉合作持续进行,体现了委内瑞拉政府对中国医药业务能力的高度认可,也有助于公司国际贸易板块不断发展壮大。 公司国际贸易板块未来持续发展,工商贸协同是公司核心竞争力。 国际贸易板块是在承继原中国医药保健品进出口总公司贸易业务的基础上不断发展和壮大的业务板块。近两年公司业绩高增长主要依靠国内工商业发力,贸易板块表现相对平淡,随着公司与委内瑞拉合同进入新的阶段,我们认为公司贸易板块有可能恢复较快增长,为公司发展注入新活力。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司16-18年EPS 分别为0.85元/1.06元/1.28元,对应EPS分别为23/18/15倍。公司业绩保持高速增长,给予“买入”评级。 风险提示。 核心产品招标降价;外延并购和资产注入慢于预期;管理费用大幅上升;国企改革进度放慢。

核心观点: 收购朗依获得三大特效药,构建妇科产品的生态系统。 公司公告收购朗依制药成功过会,金城获得朗依、唯田、左通三大特效药品种,实现自身从传统化工制药企业到专科药企的产业转型,同时朗依制药承诺2016年、2017年实现的净利润分别不低于1.87亿元、2.25亿元,考虑到金城原有化工制药业今年预计净利润约1.6亿元,若朗依收购成功对公司业绩是明显的增厚;其次金城医药依靠自身原料药生产工艺和实力,结合朗依制药药品批件的优势有望实现两者互补,实现朗依制剂的二次成长;最后,公司有望在朗依妇科平台的基础上,布局妇科领域的大健康产业,构建妇科产品的生态系统。 布局头孢制剂和保健品业务,传统业务谋求新增长点。 公司传统业务主要包括头孢中间体和谷胱甘肽原料药,经过多年发展步入成熟期,增长速度平稳。随着公司实行高端头孢制剂计划和谷胱甘肽保健品计划,公司传统业务有望获得新的空间。我们认为今年是公司传统业务两大计划的突破之年,2016年非基药招标的推进与保健品获批是主要催化剂。 成立金城海创,进一步向制剂企业转型。 16年1季度公司公告与王海盛博士成立金城海创,构建海外创新药平台,积极从欧美等发达国家引进创新品种,其中适应症主要是中国高发的乙肝和癌症领域,我们认为金城海创有助于公司进一步向制剂企业转型。 盈利预测与投资评级。 公司管理层积极进取,决心打造妇科大健康产业集团,从谷胱甘肽和头孢中间体老业务过渡到专科制剂产业,我们预计公司16-18年EPS 为0.65/0.73/0.90元,目前股价对应PE 38/34/27倍,考虑朗依并表,17-18年EPS 为0.95/1.15元,目前股价对应PE26/21倍,维持“买入”评级。 风险提示。 谷胱甘肽原料药价格下滑;头孢制剂进展不顺。

天津医药集团旗下中药上市平台,产品品牌积淀丰富公司是天津医药集团旗下唯一的中药上市平台,业务包含工业和商业两大板块。公司品牌和产品资源丰富,拥有达仁堂、乐仁堂、隆顺榕三个中华老字号品牌;产品包括1个国家机密品种,3个国家秘密品种,8个中药保护品种,公司85个品种列入国家基本药物目录,271个品种纳入国家医保品种。 速效救心丸相比2010年标提价40%以上,将受益落地执行①速效救心丸是国宝级中药,中药保护品种和独家品种,作为公司核心产品,2015年收入约8亿元,占工业板块的25%左右。速效救心丸为基药和低价药产品,各省低价药中标价格提升明显,从各省招标官网上可以看到,40mg*150丸品规从2010年的25元左右提升至2015年本轮的36元,提价幅度40%以上,但是提价后日服用金额仅3.6元,相比5元的低价药标准依然有较大提价空间。②价格的提升已经明显体现在OTC端,但是各地仅上海执行新标,随着各地执行新标,速效救心丸将贡献更明显的业绩。 目前定增价格倒挂,中长期有望受益国企改革①公司2015年以28.28元/股的价格,定增不超过2,956万股,募集资金8.36亿元,目前股价为17元/股左右,相比定增价格,有比较明显的折幅。②此外,作为天津市国企,公司未来有望受益国企改革推动提升效率,作为同受天津医药集团旗下的上市公司,天药股份已经于2015年12月推出股权激励计划,同样力生制药也已经获得天津医药集团资产注入的承诺,公司未来同样有望受益国企改革。 16-18年业绩分别为0.62元/股、0.84元/股、1.11元/股公司为作为天津医药集团旗下中药上市平台,品牌和产品资源积淀深厚,相比其他中药企业,拥有较多的独家和准独家品种。我们预计公司16/17/18年EPS至0.62/0.84/1.11元(2015年EPS为0.59元),目前股价对应PE28/20/16倍,给予“买入”评级。 风险提示药品中标执行推行低于预期;国企经营效率低下风险;