事件: 公司发布2018年一季报,报告期内实现营业收入18.19亿元,同比增长61.30%;实现归属上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长76.55%,保持业绩快速增长。经营活动产生现金流量净额9010.1万元,同比增长165.31%。 业绩保持高速增长,四大板块齐头并进。报告期内公司业务继续保持高速增长,截止报告披露之日,2018年公司新签订单及中标项目订单32亿元,同比增长50%。公司四大主营业务均保持较高速度增长,智能显示、夜游经济、文旅新业态、VR 体验营收同比增速分别为39.53%、97.78%、119.23%及50.91%。四大板块均保持较高速度成长,再一次验证了公司布局的前瞻性,各业务卡位行业新趋势,充分享受行业增长带来的红利。 小间距LED 优势突出,新技术+渠道销售带来全新发展空间。公司智能显示及小间距LED 业务继续保持行业龙头地位,优势突出。公司逐步加大渠道建设,利用渠道销售打开新市场。截止报告披露之日,公司小间距电视新签订单6.9亿元,其中境内渠道销售新签订单2亿元,“千店计划”已经实施70余家,计划年内实施300家。同时,公司推出新技术产品, 2018年度业绩说明会上公司发布Supersafe 产品及COB 式Mini LED 产品,受到业界、媒体及客户的高度评价。Supersafe产品在量产中,预计将于二季度投放市场。Mini LED 将在时机成熟时量产并投放市场。我们认为公司通过渠道建设和新技术突破有望打开全新市场空间,为公司智能显示业务增添新的发展动力。 夜游经济行业高景气,新项目订单不断。夜游经济行业持续保持高景气,根据公司公告,全国大概10-20城市亮化已投资,预计城市亮化将持续5年以上。报告期内,公司相关业务新订单不断,签订包括赤峰新区夜景改造、个旧市城乡照明提升改造等新项目订单。目前公司已形成目前国内规模最大的照明企业集群,行业优势突出,技术、市场全面领先,相关业务有望保持高增长。 收购欧洲公司,扩大欧洲市场份额。根据公告,公司签订了资产购买协议,拟收购Eyevis 公司包括设备、库存、专利在内的全部有形及无形资产及其全资子公司Teracue 公司的100%股权。Eyevis 公司的大屏解决方案被广泛应用于欧洲企业和政府部门控制中心中,主要服务的行业包括交通,能源,防务与安全,通讯等。我们认为公司通过此次收购有望进一步打开欧洲市场,全球化布局再升级,为公司未来发展再添新动力。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为17.69、25.01、34.58 亿元,净利润增速分别为46.3%、41.3%、38.3%,成长性突出;考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位,给予2018 年27 倍PE,6 个月目标价为28.18 元。 风险提示:宏观经济不景气,新业务推进不达预期。

事件: 公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入5.32亿元,同比增长17.6%;实现归属上市公司股东净利润9387.1万元,同比增长16.33%。 模拟IC行业高景气,公司有望深度受益。模拟IC应用领域广阔,广泛应用在通信系统,消费电子,汽车应用以及工业控制中。根据ICInsights的统计,2017年全球模拟IC市场规模达545亿美元,预计2017-2022年,模拟IC市场年均复合增速将达6.6%,超过整个集成电路市场年均增速1.5个百分点,是集成电路领域增速最快的行业。广阔的市场空间和较高增速为公司发展提供了充足空间。 应用市场增长,新机遇逐步显现。报告期内,公司在传统领域继续保持稳定增长,同时物联网、智能家居、新能源、人工智能等新应用的涌现也为模拟芯片提供了新的发展机遇。公司紧跟市场发展趋势,在智能家居、人工智能、人机交互、传感器、红外测距、共享单车等新兴领域积极布局并有多款产品投入使用。我们认为不断涌现的新兴市场为模拟IC提供了新的市场空间,随着AI,5G,汽车电子,物联网行业的逐步成熟或技术升级,模拟IC新增市场空间将成为公司未来成长的有力驱动。 研发投入持续增长,技术实力驱动公司成长。IC设计行业是技术密集型行业,特别是模拟IC设计对于研发人员具有较高技术要求,持续充足的研发投入是保证公司竞争力的重要因素。报告期内公司持续加大研发投入,推进各类研发项目。2015~2017年,公司研发费用占比分别为9.52%、10.78%、12.27%,研发人员数量分别为127、154、177人,研发投入营收占比及研发人员数量逐年上升。报告期内公司实施了限制性股票与股票期权激励计划,用以激发管理团队和核心骨干人员的积极性,进一步加强对于技术人员的激励。我们认为持续增长的研发投入和研发人员数量展现了公司对于技术孜孜不倦的追求,同时也符合模拟IC设计行业发展的行业规律,持续增厚的技术积淀将成为驱动公司成长的重要动力。 产品体系不断丰富,创新铸就行业壁垒。公司经过多年研发投入形成多项自主核心技术,持续不断推出的新产品形成体系化产品结构并不断提升行业领先优势。报告期内,公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,包括高性能运算放大器、超低噪声音频放大器、高压LDO、模拟开关、高效DC/DC转换器、负载开关、LED驱动器、CPU电源监控电路、马达驱动芯片及锂电池充电和保护管理芯片等。新产品的持续推出不断扩大公司业务外延,产品市场竞争力持续增强,产品毛利率也进一步提升。报告期内,公司销售毛利率达43.43%,相比2016年同期提升3.19个百分点。 投资建议:买入-A投资评级.我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.22亿元、1.55亿元、1.91亿元,增速分别为29.7%、27.6%、22.7%。考虑公司模拟芯片业务稀缺性及龙头地位,给予2018年70倍PE,6个月目标价140.00元。 风险提示:宏观经济下行,半导体行业发展低于预期,产业政策落地低于预期

事件 公司发布2018年一季报,报告期实现营业收入65.74亿元,同比增长47.53%,实现归属上市公司股东净利润3.88亿,同比增长2.71%,业绩基本符合预期。 一季度受手机市场影响,预计二季度行业回暖。一季度国内手机市场表现相比去年同期略显平淡。根据中国信通院的统计数据,今年一季度国内手机市场出货量8737万部,同比下降26.1%。一季度国内手机市场需求下降及汇兑损益对公司造成一定影响。随着3月国内手机厂商旗舰机的陆续推出以及渠道库存的降低,我们认为二季度国内手机市场有望迎来行业回暖,公司有望受益行业趋势。 Notch屏率先突破,全面屏全面领先。iPhoneX引领手机屏幕演进方向,中小尺寸面板年内创新看点不断,Notch屏、COF屏,产品迭代创新有望带来产品价格提升,尤其在Notch、COF屏导入前期,抢先卡位产业趋势的厂商有望获得更多行业红利。技术方面,根据天马官微,3月20日,天马与华为强强联合推出华为首款notch全面屏手机HUAWEINOVA3e,二代全面屏采用notch+超窄边款设计,攻克多项技术难点。产量方面,根据群智咨询数据,2017年公司LCD全面屏出货量位居全球第一。我们认为公司技术、产量全面领先,将成为本轮手机面板技术迭代创新主要受益者。 客户资源优质,渠道优势明确。多年来公司凭借自身技术和质量优势,与国内外主要手机厂商深度合作,多次获得手机厂商优秀供应商大奖并配合品牌客户实现产品首发,公司也是多家行业主流厂商面板一供。随着手机市场集中度提升,我们认为公司优势将更加突出。 AMOLED出货在即,卡位新技术趋势。公司AMOLED技术积累雄厚,上海天马投建全国第一条AMOLED中试线,天马有机发光于2013年底投资建设了一条第5.5代AMOLED量产线,该产线已于2016年向移动智能终端品牌大客户量产出货,HD、FHD产品均已量产。武汉天马第6代LTPSAMOLED生产线已于2017年4月20日点亮,根据公告目前公司正在积极推进产线量产,预计今年年中向品牌客户出货。我们认为公司AMOLED技术积累雄厚,一路走来稳扎稳打,卡位新技术趋势,凭借公司客户渠道优势,AMOLED预计将成为公司新的增长点。 投资建议:买入-A投资评级。考虑资产收购完成,我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿、27.78亿和36.26亿元,同比增速分别为148.3%、38.6%、30.5%,EPS分别为0.93元、1.29元和1.68元。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年26倍估值,6个月目标价为24.15元。 风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期,重组整合进度不及预期。