事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收10.03亿,同比增长24.74%;实现归母净利润3.29亿,同比增长31.83%;扣非后归母净利润为3.28亿,同比增长32.14%。 煤层气销售业务量稳价升,工程业务收入显著增长:根据公司半年报:上半年实现营收10.03亿,同比增长24.74%;实现归母净利润3.29亿,同比增长31.83%;扣非后归母净利润为3.28亿,同比增长32.14%。分业务来看: 1)煤层气销售:实现营收5.39亿,同比增长6.75%;毛利率为46.19%,与去年同期相比提升5.98个百分点。上半年公司完成煤层气抽采7.24亿方(去年同期是7.02亿方),同比增长3.13%;利用量为5.55亿方(去年同期是5.35亿方),同比增长3.74%;销售量为3.52亿方(去年上半年销售量数据未披露),折合销售价格为1.53元/方。一方面,公司上半年提价使得毛利率提升5.98个百分点;另一方面,上半年受到地区道路施工、CNG车辆到期报废等因素的影响,CNG销量同比有所下降,总体来看,煤层气销售业务量稳价升。 2)气井建造工程:上半年实现营收2.92亿,同比增长107.00%;毛利率为39.06%,与去年同期相比微降2.76个百分点。考虑到工程业务在下半年将进入集中结算期,预计全年该业务有望实现较高增速。 3)煤矿瓦斯治理:上半年实现营收1.41亿,与去年同期相比持平;毛利率为35.20%,与去年同期相比提升1.34个百分点,总体来看公司的瓦斯治理业务发展较为稳定。 新区块勘探开发有序进行,下半年有望贡献部分业绩:根据公司公告,截至上半年年末,公司新中标的柳林石西、和顺横岭、和顺西、武乡南等四个区块地质填图539.81平方千米,已经完成工作量的88%,其中柳林石西区块一号勘探井成功点火,成为山西省首批公开出让的十个煤层气勘探区块中首个勘探施工点火的区块;该区块煤层气管线工程已完成招标,正在有序施工,预计10月底建成。目前柳林石西区块已完钻勘探井7口,对4口井6层进行压裂试气,正在钻井6口;武乡南区块完钻勘探井5口,正在钻井4口;和顺横岭区块正在钻井1口。 盈利预测与投资评级:考虑到新区块投产和老区块增产进展存在不确定性,我们预计公司18-20年EPS分别为0.67、0.80、0.99元,对应PE分别为18、15、12倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济下行降低终端用户需求,煤层气销量增速不达预期。

事件:1)公司发布2018年半年报,上半年实现营收16.62亿,同比增长18.43%;实现归母净利润2.66亿,同比增长20.80%;扣非后归母净利润为2.55亿,同比增长18.83%。2)预计1-9月实现归母净利润3.26-3.75亿,同比增速为0%-15%。 清废行动催化二季度业绩增速显著提升,价格效应尚不明显:根据公司半年报,上半年实现营收16.62亿,同比增长18.43%;实现归母净利润2.66亿,同比增长20.80%;扣非后归母净利润为2.55亿,同比增长18.83%,业绩增长符合市场预期。其中二季度受到生态环境部“清废行动2018”的有力催化(“清废行动2018”于2018年5月8日正式启动),业绩增速显著提升,单季度实现营收9.04亿,同比增长24.16%,环比增速提升11.92个百分点(一季度同比增速为12.24%);归母净利润为1.45亿,同比增长24.39%,环比增速提升7.59个百分点(一季度同比增速为16.79%)。 毛利率方面,二季度单季度毛利率为35.83%,与去年同期相比基本持平(去年二季度单季毛利率为35.96%),因此业绩增长更多来自于量的增加,而价格效应并不明显,主要原因为:1)公司80%以上危废处置来自于大型工业客户,且已经与客户建立了长期稳定的合作关系,频繁调价并非为公司的最优策略;2)清废行动压力下,由供需格局变化传导到价格形成尚存在一定时滞。 财务费用未受融资环境影响,经营性净现金流状况改善明显:公司费用管控能力良好,上半年销售费用为0.42亿,同比提升17.85%;管理费用为2.00亿,同比提升4.96%;财务费用为0.53亿,同比提升6.05%,考虑到二季度以来,融资环境趋紧使得资金获取难度和获取成本显著提升,而公司在上半年由中诚信将主体信用等级上调至AA+,同时运营为主的项目更以获取银行贷款,所以财务费用并未受到融资环境趋紧的显著影响。现金流方面,上半年公司经营性净现金流为2.99亿,同比大幅提升232.39%,主要是由于公司加大了对销售收入的催收力度,以及预收账款增加。 前三季度业绩增长0%-15%,看好公司长期发展前景:根据公司公告,预计1-9月实现归母净利润3.26-3.75亿,同比增速为0%-15%。按照业绩预告推算,三季度单季度归母净利润为0.60-1.09亿,同比增速分别为-43.17%至2.96%,推测是公司受到江西项目事件的影响,其他项目存在停工检修问题所致。长远来看,公司成长的逻辑并未发生变化。n盈利预测与投资评级:考虑到项目进展可能受到多方面因素影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.90、7.38、9.48亿,EPS分别为0.67、0.83、1.07元,对应PE为18、15、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:危废处理价格下行;危废项目进度低于预期

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收15.76亿,同比增长76.52%;实现归母净利润1.39亿,同比增长129.40%;扣非后归母净利润为1.38亿,同比增长143.51%。 业绩接近预告上限,盈利能力显著提升:根据公司公告,上半年实现营收15.76亿,同比增长76.52%;实现归母净利润1.39亿,同比增长129.40%,接近业绩预告上限(公司业绩预告增速为105%-135%);扣非后归母净利润为1.38亿,同比增长143.51%。分业务来看:1)运营:实现收入5.40亿,同比增长23.14%,考虑到2017年上半年运营收入占比全年为45%,预计下半年运营收入增速将进一步上升。毛利率为38.63%,同比微降0.09个百分点,仍保持在接近40%的较高水平上。2)工程:实现收入9.54亿,同比增长155.92%;毛利率为14.57%,同比微升0.41个百分点,在收入规模实现翻倍以上增长的同时,毛利率水平不降反升,一方面体现公司在承接订单方面精挑细选,另一方面也体现公司的工程施工能力和管理水平精益求精。3)设备:实现收入0.83亿,同比增长1.09%;毛利率为32.45%,同比下降3.68个百分点,主要是由于原材料价格上涨所致。 综合来看,上半年公司净利率为9.43%,同比提升2.10个百分点;加权平均净资产收益率为6.10%,同比提升2.24个百分点,盈利能力显著提升,真正实现有质量的高增长。经营性净现金流占比净利润为134%,应收账款状况改善:上半年公司真实经营性净现金流(不含特许经营权项目投资支付的现金)为1.87亿,同比增长142.01%,主要是当期营收规模增加,销售回款相应增加所致;净现金流占比归母净利润为134.53%,自身造血能力充足。投资活动净现金流为-3.29亿,主要是在建项目增加,使得资金投入增加。筹资活动净现金流为3.78亿,同比微增1.57个百分点。截至上半年年末,公司应收账款合计8.01亿,占比总资产为8.97%,同比下降1.85个百分点,公司加强对应收账款的催收后效果明显。 期间费用率控制良好,财务费用基本没有受到资金面趋紧的影响:上半年资金面趋紧,在民营企业融资环境恶化、借款难度显著增加、融资利率显著上行的形势下,公司财务费用仅上升26.91%,基本未受到融资环境趋紧的影响。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.77、1.13元,对应PE分比为18、13、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建设进度不达预期。