事件:2019年1月8日,公司公告2018年第四季度经营信息。第四季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量53.83亿千瓦时,同比增长67.69%;上网电量51.32亿千瓦时,同比增长66.35%。2018年全年,公司完成发电量181.74亿千瓦时,同比增长71.10%;上网电量172.66亿千瓦时,同比增加69.39%。对此,我们点评如下: 发电量高增长主要受煤电板块推动,鸿山热电发电小时超市场预期。燃煤发电板块全年发电量达136.4亿千瓦时,+112%,占总发电量的比重较2017年上升14.5个百分点,主要受到六枝电厂并表及鸿山热电发电小时数提升的影响;六枝电厂于2018年1月并表,全年贡献发电量64.17亿千瓦时;鸿山热电全年实现发电量70.02亿千瓦时,+10.1%,等效发电时长达5835h,同比提高537h。项目超预期表现一方面受到福建全省用电需求提升的拉动(截至2018年11月,增长9.7%);另一方面,水电供应短缺推动火电设备利用率的提升。 晋江气电量价齐升,预计盈利回归合理区间。晋江气电全年完成发电量26.23亿千瓦时,+14.8%,对应的上网电价均价为0.596元/千瓦时,相比2017年均价提高5.27分/千瓦时。 项目全年完成替代电量24.73亿千瓦时,预计盈利水平将回升至合理区间。 风况影响风电发电小时数,全年发电量同比基本稳定。2018年,港尾风电场和坪洋风电场建成投产,公司风电装机总规模提升7万千瓦至71.4万千瓦。但由于风况不及上年同期,风电发电小时数-6.2%,但仍在合理范围内。板块全年共实现发电量18.64亿千瓦时,-1.1%。 福建国资委旗下电力龙头,风电成为新增长点。福建风力资源优质,省内风电实现全消纳,同时享受最高上网电价,公司项目回报同业领先。截至目前,公司投产风电装机71.4万千瓦,在建及拟建装机规模达162.3万千瓦(其中海上风电120万千瓦),增长空间充足。2018年底,公司完成可转债发行募资28.3亿,计划用于4个风电场建设,投产进度获得保障。 投资建议:维持“审慎增持”评级。煤电板块发电量超预期,未来大力发展高利润水平的风电板块,看好公司未来发电量及毛利率双升。我们维持公司18-20年归母净利润预测为10.1/11.6/13.6亿元,对应1月8日收盘价PE 13.4/11.7/9.9倍。 风险提示:煤价上涨,风电项目投产不达预期,气电政策调整,小非解禁等。

福建国资委旗下电力龙头,借壳上市转型综合能源服务供应商。公司主营热电联产及新能源发电业务。截至目前,公司控股运营总装机规模484万千瓦(权益装机容量379.2万千瓦),其中煤电、气电、风电分别255.6、152.8、71.4万千瓦。17年实现营收68亿,+6.9%,归母净利润8.4亿,-16.9%,主要受煤价高位波动叠加气电政策影响。截至18Q3,公司实现营收65.2亿,+40.5%,归母净利润7.37亿,+48.9%,主要受益于火电业务回暖及华润电力资产收购。 立足福建优质风力资源,风电成业绩新增长点。福建省风力资源优质,省内风电实现全消纳,同时属于Ⅳ类资源区享受最高上网电价,公司风电项目回报同业领先。15年起,公司与三峡集团强强联合,共同开发福建省海上风电资源。截至目前,公司投产风电总装机71.4万千瓦,预计到2020年投产总量116.7万千瓦,其中,海上风电投产28万千瓦,增长空间充足。18年底,公司可转债发行募资总额28.3亿,募集资金计划用于外山、洋坪、潘宅及平海湾海上F区风电场建设,投产进度获得保障。 煤价承压电厂盈利回暖,增量装机成长性可期。17年,公司火电业绩明显下滑,主要受到煤价高企的影响。预计19年宽松供需将迎煤价下跌,燃煤电厂业绩有望修复。17年公司外延收购大体量项目华润温州20%股权(18H1公司收到现金股利1.18亿元)、华润六枝51%股权。华润六枝属于煤电一体化项目,配套煤矿建成将逐渐提升项目盈利。加上福能集团承诺于2020年前注入资源,推动煤电盈利增厚。气电板块,18H1晋江气电亏损1.3亿,下半年执行24.7亿千瓦时替代电量,全年利润将回到合理区间。核电板块,截至2017年,公司参股建设及储备福建核电项目约1,600万千瓦,权益装机规模380万千瓦。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司业绩企稳,未来增长空间充足。1)风电:优质风力资源支撑项目高回报,未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计18-20年贡献利润4.9/5.4/6.8亿元。2)煤电:预计煤价进入下行通道,项目盈利修复。主要增量来自外延收购华润资产包。预计18-20年贡献利润3.9/4.4/4.5亿元。我们调整公司18-20年归母净利润预测为10.1/11.6/13.6亿元,对应EPS为0.65/0.75/0.88,对应12月28日收盘价PE为13.1/11.4/9.7倍。 风险提示:煤价上涨,风电项目投产不达预期,气电政策调整,小非解禁等。

事件:11月15日,中国环境监测总站一国家环境空气监测网一城市环境空气自动监测站运维项目发布中标公告,其中先河环保子公司中标2604万元。 公司中标环境监测总站项目,再次证明自身实力,消除市场担忧。本次中国环境监测总站空气监测站运维项目总中标金额1.18亿元,涉及包件为第15-18包,其中广东科迪隆科技有限公司(先河环保控股80%)中标2604万元,占比22%。运维项目主要内容为对应包件内空气质量监测网城市站的运维体系检查、数据质量监督检查等,运维期间3年。中国环境监测总站项目是全国环境监测项目的风向标,先河环保子公司中标此次项目,再次证明了自身的过硬监测实力,有效消除市场担忧,看好公司发展前景。 公司回购股份,彰显对未来发展坚定信心。8月16日,公司通过回购股份议案,拟6个月内回购总金额0.3亿元至0.5亿元(回购价不高于12元/股)股份。根据10月12日公告,公司已回购股份152万股,占总股本0.28%,回购金额0.11亿元(不含交易费用),回购均价为7.13元/股。我们认为,公司回购彰显了对未来发展坚定信心。 2018年新订单继续放量,水质监测及运维取得突破。2018年上半年,公司中标河南鹤壁、山东菏泽、河北保定、唐山及张家口等地乡镇站空气监测建设项目;水质监测及运维市场取得重大突破,中标国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目(包件15)。公司参与了河北省三项网格监测地方标准的起草工作,是网格化监测标准的制定者,拿单优势明显,订单有望持续放量。 投资建议:维持“审慎增持”评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润预测为2.64、3.50、4.51亿元,对应11月16日收盘价PE为17.5、13.2、10.2倍。公司是网格化监测标准制定者,环境监测行业持续景气,网格化项目迅速拓展,公司收入持续增长,毛利率显著提升,回购股份彰显信心;本次中标环境监测总站项目,再次证明自身实力,看好公司发展前景,维持“审慎增持”评级。