公司发布中报：2020年H1实现营业收入41.64亿元，同比下降16.53%；实现净利润7.05亿元，同比下降3.57%；实现归母净利润6.76亿元，同比下降2.72%，实现归母扣非净利润5.79亿元，同比下降16.69%。 Q2因国内疫情控制良好，疫情影响减弱，业绩强势回升。2020年Q1单季度实现营收16.42亿元，同比下降26.86%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降73.41%。Q2单季度实现营收25.22亿元，同比上涨0.72%；实现归母净利润5.91亿元，同比上涨50.51%，实现归母净利润5.53亿元，同比上涨30.69%。 屈光、视光业务恢复强劲，白内障业务有待回暖。2020年H1各主营业务实现营收情况如下：1）屈光业务实现营收15.41亿元，同比下降13.38%；主要因国内高考推迟，往年暑期热门业务需求得到推迟。2）白内障业务实现营收6.25亿元，同比下降26.19%；白内障患者主要是中老年人群，疫情影响下就诊意愿仍需时间恢复。3）视光业务实现营收8.23亿元，同比下降1.83%。 盈利预测和投资评级：目前国内眼科服务处于快速增长阶段，公司作为眼科医疗服务机构龙头，在国内凭借独特、高效的扩张模式可快速、高质量的“内生+外延”同发展。在海外，公司积极寻找并购整合优质同行。我们认为国内因疫情控制良好，因此前期疫情对眼科患者需求的压制得到逐步释放，2季度起，公司门诊及手术量强势回升，全年业绩增长可期。我们预计公司2020-2022年实现营业收入111.5/146.5/186.1亿元，实现净利润16.06/24.45/32.95亿元，对应EPS0.39/0.59/0.80元，对应市盈率131.36X/86.83X/64.04X。首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：1）国内外新冠疫情反复，导致经营恢复不及预期；2) 并购整合不及预期；3）市场竞争加剧；5）医疗事故、纠纷等风险。

中石科技成立于1997年，2017年12月在创业板上市。公司是高导热石墨膜全球最大供应商之一，也是苹果产业链最核心的石墨材料供应商。2019年实现营收7.76亿元，同比+1.65%，净利润1.23亿元，同比-12.68%；2020年Q1，营收1.74亿元，同比+72.36%，归母净利润0.20亿元，同比+60.72%。 公司业务主要分为导热材料和电磁兼容两大领域。2013年以前主要以电磁兼容领域为主，涉及电源滤波器和屏蔽材料，主要服务于通信、光伏领域；2013年以后，伴随智能手机的兴起，进入合成石墨导热材料领域，主营业务逐步转为以导热材料为主、电磁兼容为辅，导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器占比分别为91.07%、5.65%、3.07%；2017年公司上市，合成石墨材料的产能和产量显著提高，带动公司业绩大幅提升，营收由1.98亿元增长187%至5.70亿元；2019年公司取得华为通信业务材料供应商资格，为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础，并且收购了台资技术背景的江苏凯唯迪并新设中石宜兴，切入了热管/均温板（VC）领域的研发和生产。 公司长期深耕散热领域，在电子元件热管理细分领域，特别是高导热石墨膜市场，稳居领先地位。自成立以来，公司一直坚持大客户战略，服务于华为、苹果、VIVO等知名品牌，公司于2014年进入苹果的供应体系，并不断拓展合作范围；2018年成为华为和VIVO的正式供应商，进一步增强了在智能手机领域的市场地位。优质客户对领先技术水准及配套服务的需求，带动了公司研发及技术能力不断突破，时刻走在行业前沿。 盈利预测与分析：我们看好公司在散热赛道的业务布局，具体投资逻辑如下：1、合成石墨材料市场稳定，与通信、智能手机领域大客户苹果、华为、VIVO保持稳定合作关系；2随着5G时代的到来，无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠性提出更高的要求，叠加国产化替代的趋势，公司业务涉及的散热材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间；3、非公开募投项目前瞻性布局热管/VC技术，并拓展下游模组领域，有望在未来承接市场转移趋势。综合来看，我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期，在未来的3-5年内迎来高速增长。 我们预计公司2020-2021营业收入分别为9.77/13.82亿元，归母净利润为1.55、2.45亿元，分别对应53.42、33.75倍的PE，给予“增持”评级。 风险提示：5G推进不及预期、非公开发行募投项目技术不满足市场需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润空间等风险。

东山精密诞生于1980年，2010年4月在深交所上市。上市后公司先后收购Mflex和Multek成功进入软、硬板领域，成为FPC业务全球前三，整体PCB业务位居全球前五的内资龙头厂商。公司业务主要分为印刷电路板（62.23%）、TP及LCM模组（16.22%）、LED及其模组（10.32%）、通信设备组件（10.94%）四块（2019年年报数据）。袁氏父子三人为公司控股股东和实际控制人，合计持股30.91%。 核心业务刚柔并济，战略收购实现高速增长。核心业务由软板、硬板两部分构成，其中软板由2016年收购的Mflex经营，深耕苹果，精细化管理，伴随终端消费电子持续升级，有望实现稳步高增长。硬板业务由2018年收购的Multek经营，受益5G+云计算机遇，卡位数通+高端HDI，有望迎来高速增长。 其他业务精简聚焦，逐步剥离非主营业务。通信设备组件是公司的起家业务，主要生产基站天线与滤波器，在4G向5G切换的过程中，公司通讯业务总体需求青黄不接，市场价格竞争惨烈，一直保持微利状态；LED及其模组是公司上市后首次转型业务，2018年以来，公司调整了LED业务发展方向，聚焦上游的LED器件业务，逐步缩减和剥离LED照明、LED背光、大尺寸显示等非核心的下游应用业务，导致公司LED及其显示器件收入2019年有所下滑；TP及LCM模组是继LED延伸发展的业务，近年来公司通过精简聚焦，控制业务规模，保持微利。 从近十年的数据来看，公司自上市后营收稳步增长，2010年-2019年营收复合增速44.05%，净利润复合增速25.35%。公司印刷电路板业务保持良好的发展态势，进一步获得知名客户的信任和支持；盐城生产基地新产能持续释放；2019年因暴风产生的问题基本清除，坏账损失大幅减少。综合来看，公司盈利水平有望改善。 盈利预测与估值分析：我们对公司未来业绩作出基本假设如下：1）公司完善业务布局，Multek整合逐步完善，5G驱动效应显现，业绩持续向好。2）暴风事件影响消除，坏账损失大幅减少。3）有息负债部分偿还，财务杠杆费用稍有改善。 预测营收的增长主要来自印刷电路板业务。软板方面，Mflex在2018年分别导入ipad、iwatch全系，2019年首次进入Airpods。同时还在拓展非苹果客户，像华为、OPPO、特斯拉等。终端消费电子持续升级，对FPC的性能和集成度提出更高要求，超细FPC、高多层FPC及射频FPC成为行业主流，叠加可穿戴、车联网等终端应用的增加，FPC天花板有望持续提升。硬板方面，Multek聚焦高频高速板、高阶HDI板，受益5G带来的基站、数通和智能终端领域高速增长，在原海外客户的基础上，不断导入华为、OPPO等国内客户。 总体上看，公司在高端软硬板上的全面布局有望拉动业绩持续增长。随着5G的推行和Multek业务整合的完善，2020年我们预测Multek与Mflex将分别以22%、15%的增速发展，2020年、2021年印刷电路板营收分别达170.02亿元和204.03亿元，对应增速分别为16%和20%。基于以上假设，预计公司2020-2021营业收入分别为260.40亿元和294.92亿元，归母净利润预计为13.41、18.45亿元，分别对应37、27倍的PE，给予“增持”评级。