事件：公司公布2020年半年报，公司2020年上半年实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%；归属上市公司股东净利润10.05亿元，同比增长35.97%；扣非归母净利润8.35亿元，同比增长26.72%；实现每股收益1.07元。 投资要点： 二季度业绩恢复增长，新冠病毒检测带来业绩增量。公司第二季度实现收入25.91亿元（+11.11%），同比增速较一季度提升15.05pct.，诊断试剂及设备表现亮眼，实现收入8.89亿元（+143.35%），其中原有呼吸相关检测产品收入明显下降，但公司的新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）的及时上市和出口放量为板块业绩带来较大增量。 艾普拉唑针剂持续放量，原料药及中间体毛利率提升明显。化学制剂板块实现收入23.15亿元（-11.66%），其中消化道产品收入9.97亿元（+5.43%），主要系注射用艾普拉唑进入医保后持续放量，实现收入2.55亿元（+437.85%），而艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑、得乐系列及丽珠维三联收入均出现不同程度下滑，预计下半年业绩将有所好转；抗微生物药物收入2.00亿元（-37.39%），重点产品注射用伏立康唑收入1.06亿元（-29%）；促性激素收入8.06亿元（-9.93%），其中注射用醋酸亮丙瑞林微球收入5.36亿元（+17.26%），尿促卵泡素收入1.81亿元（-40.59%）。原料药及中间体业务收入12.27亿元（+0.66%），公司通过加强生产环节成本分析及工艺优化不断提升板块毛利率，原料药及中间体上半年毛利率34.72%，较上年同期提升4.14pct.，分产品看，苯丙氨酸收入1.73亿元（+47.49%），阿卡波糖收入1.13亿元（-1.58%），盐酸万古霉素收入0.85亿元（+0.25%），达托霉素收入0.62亿元（+180.13%），米尔贝肟和美伐他汀分别实现收入0.47亿元（-7.87%）、0.31亿元（-67.39%）。 研发多管齐下，生物药渐入收获期。公司各业务领域研发稳步推进，化药制剂板块的注射用丹曲林钠申报生产，布南色林片和注射用紫杉醇聚合物胶束取得临床批件，5个仿制药品种提交注册申报，醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于III期临床，阿立哌唑微球（1个月缓释）处于I期临床，亮丙瑞林微球（3个月缓释）I期完成伦理审批，醋酸奥曲肽微球注册审评中；生物药板块的注射用重组人绒促性素即将上市，IL-6R单抗III期临床试验入组接近尾声，PD-1单抗正在进行Ib/II期胸腺癌适应症临床试验，IL-17A/F和干扰素α-2bFc融合蛋白均取得临床批件。 盈利预测与推荐评级。公司化学制剂、诊断、原料药的业务处于良好发展趋势，在研生物药成功上市后将丰富产品线，公司业绩有望保持稳健增长，我们预计公司2020-2022年收入将达到96.78/105.45/116.57亿元，净利润分别为17.09/18.99/22.22亿元，EPS分别为1.81/2.01/2.36元。目前公司股价对应2020-2022年PE分别为29.14/26.22/22.41倍。给予公司2021年27-30倍PE，6-12个月合理区间为56-60元，给予公司“推荐”评级。 风险提示：产品降价，新产品研发进度放缓，集采政策提速等。

事件：公司公布2020年半年报，公司2020年上半年实现营业收入14.75亿元，同比增长2.80%；归属上市公司股东净利润5.41亿元，同比增长1.73%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长3.14%；实现每股收益0.27元。 投资要点： 二季度业绩环比改善，销售费用叠加研发投入提速导致净利润率降低。第二季度公司实现收入7.56亿元，同比增长4.98%，归母净利润2.64亿元，同比增长2.08%，扣非归母净利润2.63亿元，同比增长2.92%。公司第二季度收入环比一季度有所改善，增速提升4.38pct.，主要系新上市甘精胰岛素销售放量所致。上半年公司毛利率79.05%，同比提升4.14pct.，主要系重组人胰岛素制剂收入占比提高及甘精胰岛素销售贡献；销售费用率为26.84%，较上年同期提升3.04pct.，销售费用率提升主要是因为公司加大新产品甘精胰岛素推广力度；上半年研发费用为5164.29万元，占收入比例达3.50%，较上年同期提升1.04pct.；净利率36.65%，较上年同期减少0.34pct.。 重组人胰岛素制剂稳增长，甘精胰岛素成为新的业绩增长点。分产品来看，重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品上半年实现收入12.08亿元，同比增长3.62%，其中重组人胰岛素注射剂收入11.61亿元，同比增长5.93%；注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械实现收入1.59万元，同比减少2.94%；重组甘精胰岛素注射液实现收入4051.16万元；房地产实现收入2266.59万元，同比减少67.34%；中药实现收入1872.31万元，同比减少25.18%。公司的甘精胰岛素于2月份上市销售，是公司未来销售重点，上半年实现19省、市挂网及备案工作，已开发二级以上医院1100多家。 在研产品进展顺利，管线逐渐丰富。公司自2011年启动4种胰岛素类似物研究，其中甘精胰岛素已成功上市；门冬胰岛素注射液目前完成发补意见；门冬胰岛素30注射液完成三期临床试验病人入组；门冬胰岛素50注射液，即将申报生产；地特胰岛素处于临床试验筹备阶段，赖脯胰岛素、重组赖脯胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液25R、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液50R已启动临床试验；利拉鲁肽注射液三期临床试验入组率超过50%。 盈利预测与推荐评级。公司为国内糖尿病领域龙头企业，甘精胰岛素的上市进一步丰富产品线，公司业绩有望恢复增长，我们预计公司2020-2022年收入将达到28.68/31.10/35.32亿元，净利润分别为8.77/10.36/12.49亿元，EPS分别为0.43/0.51/0.61元。目前公司股价对应2020-2022年PE分别为34.13/28.91/23.98倍，我们给予公司2021年32-34倍PE，6-12个月合理区间为16.0-17.5元，给予公司“推荐”评级。 风险提示：产品降价，新产品销售不及预期，政策变动。

事件:近日,公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营业收入29.92亿元,同比增长15.77%,归母净利润4.59亿元,同比增长28.05%,扣非净利润4.51亿元,同比增长31.44%,每股收益0.77元;2020年一季度实现营业收入7.61亿元,同比增长6.98%,归母净利润1.36亿元,同比增长22.63%,扣非净利润1.32亿元,同比增长29.93%。 投资要点: 业绩稳健增长,盈利能力持续提升。公司2019年营收增速为15.77%,增速较上年同期提升4.87个百分点,营收增长主要是由模制瓶快速增长贡献;公司整体毛利率36.91%,较上年同期提升0.92个百分点,净利润率15.33%,较上年同期提升1.47个百分点,公司盈利能力持续提升,主要是由于公司深入推进机械化、自动化和智能化,降低人员成本以及高毛利产品一类模制瓶快速增长贡献。 高端一类模制瓶继续快速增长,胶塞类产品后劲十足。分产品看,2019年公司模制瓶实现收入12.52亿元,同比增长24.11%,其中模抗瓶销量73亿支,同比增长4%,高端一类模制瓶继续保持高速增长,销售量达到2亿支以上,同比增长40%;丁基胶塞系列产品实现收入2.12亿元,同比减少2.69%,胶塞类产品收入下降主要是由于公司在2019年实施了车间改造导致生产受阻,经过改造,胶塞生产质量明显提升,产能由40多亿支扩增至60亿支,且通过自动化实现了增产不赠人,预计胶塞类产品有望实现稳健增长;棕色瓶实现收入7.14亿元,同比增长1.83%,增速较上年明显减少19.21个百分点,受2019年初权健事件影响,国内业务有所下滑,但公司加大海外业务拓展,保证整体业务的稳定增长;日化瓶实现销量近20亿支,增长10%;管瓶实现收入1.49亿元,同比增长4.77%,受国内保健品市场景气度下降影响,销售量下降4.19%;安瓿瓶实现收入0.35亿,同比增长4.65%,铝塑盖塑料瓶系列产品实现收入0.35亿元,同比增长15.76%。 疫情导致公司一季度业绩放缓。受疫情影响公司2020年一季度业绩呈放缓态势,公司一季度营收增速为6.98%,较少上年同期减少了3.39个百分点,净利润增速22.63%,较上年同期减少了10.85个百分点,主要是受国内新冠肺炎疫情影响,国内消费与物流增长均有所放缓,我们预期二季度公司业绩将步入正轨。 盈利预测与推荐评级。公司是国内药用玻璃行业的龙头企业,产品线丰富,能满足不同客户需求,未来公司也将持续受益注射剂一致性评价政策,高毛利模制瓶有望保持快速增长,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为34.45/40.08/47.23亿元,净利润分别为5.93/7.61/9.84亿元,EPS分别为1.00/1.28/1.65元。目前公司股价对应2020-2022年PE分别为40.50/31.59/24.42倍,我们给予公司2020年44-48倍PE,6-12个月合理区间为44.0-48.0元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:产品降价,政策变动,安全事故。

事件:公司公布 2019年年报及 2020年一季度报,公司 2019年实现营业收入11.8亿元,同比增长 39.02%;归属上市公司股东净利润 1.51亿元,同比增长56.62%;扣非归母净利润 1.40亿元,同比增长 134.53%;实现每股收益 1.04元;2020年一季度实现收入 2.85亿元,同比增长 12.21%,归母净利润 0.44亿元,同比增长 3.25%,扣非归母净利润 0.40亿元,同比增长 9.25%。 投资要点: 特色原料药业务高增长,业务规模再上一台阶 。中间体及原料药为公司的核心业务,2019年实现收入 9.74亿元,同比增长 33.14%,占总营收比重 79.38%,毛利率 44.22%,较上年提升 7.78pct.,其中,降压类产品实现收入 5.59亿元,同比增长 67.96%,毛利率 45.76%,同比提升 9.37pct.,抗血栓类产品实现收入 1.52亿元,同比增长 26.19%,毛利率 42.17%,同比提升 2.73pct.,降血脂类产品实现收入 1.14亿元,同比减少 15.14%,毛利率 47.21%,同比提升 6.08pct.,中枢神经类等其他类产品实现收入 1.49亿元,同比增长 3.42%,毛利率 38.26%,同比提升 8.53pct.,因沙坦类产品全球供不应求及下游客户对氯吡格雷等产品需求增加,降压类与抗血栓类产品量价齐升,提升板块整体毛利率。 制剂业务进展顺利,进入业绩释放周期。 。公司制剂业务 2019年实现收入 0.63亿元,同比增长 677.62%,毛利率 7.47%,较上年增加 71.27pct.,由于公司制剂业务目前正处于前期研发验证阶段,产能规模化效应尚未完全体现,我们预计随着公司制剂业务规模逐步提升,盈利能力将向行业平均水平看起。公司 2019年制剂研发管线的布局节奏加速,2019年共完成制剂技术转移品种 6个,累计实现欧洲制剂定制生产服务产品 9项,制剂出口业务加速放量;除合资公司外,公司新增 2家国内领先医药企业定制生产合作,已完成产品的转移验证并通过中国药监部门的现场检查,实现商业化生产。 发行可转债 进军 抗肿瘤 高端制剂项目 ,原料药新产能顺利投产 。公司计划发行不超过 5.2亿元可转换公司债券,其中 4亿元用于开发高端制剂项目,主要研发生产抗肿瘤类产品,待项目建成后预计产品总年生产能力达到约 3100万支(片、颗)。公司主要原料药及中间体涵盖心血管类和中枢神经类药物,主要制剂业务为赖诺普利片、三合钙咀嚼片等自有产品的销售和制剂产品定制生产服务,公司此次向抗肿瘤类药物延伸,有利于优化产品结构,进一步提升盈利稳定性 。公司产能扩张进展顺利,新建原料药基地“宣城美诺华 1600吨原料药一期项目”顺利实现投产,新增沙坦类、他汀类等 6个品种 131吨产能,产能总增幅在 10%左右,徽美诺华“年产 400吨原料药技改项目”一期技改项目完成工艺线路优化和设施设备定制;浙江美诺华“年产 520吨医药原料药(东扩)”一期项目土建及基础设施建设基本完成;燎原技改项目完成三废设施的安装调试,并投入使用;募投项目“年产30亿片(粒)出口固体制剂建设项目”项目正在进行土建工程。 盈利预测与推荐评级。公司是国内特色原料药领域优质企业,自公司上市后公司借力资本市场不断拓展业务,在保持原料药业务规模稳步扩展同时,凭借研发技术优势向原料药和制剂一体化升级,我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 15.04/19.02/24.06亿元,净利润分别为 1.90/2.55/3.40亿元,EPS 分别为 1.27/1.70/2.27元。目前公司股价对应 2020-2022年 PE 分别为 27.15/20.27/15.19倍。我们给予公司 2020年 29-32倍 PE,6-12个月合理区间为 36.8-40.6元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:产品降价超预期,新产能投放不及预期,制剂业务进展缓慢。

事件:近期,公司公布 2019年年报及 2020年一季报,公司 2019年实现营业收入 28.03亿元,同比增长 21.85%,归母净利润 8.42亿元,同比增长 78.24%,扣非归母净利润 5.58亿元,同比增长 56.31%;实现每股收益 1.13元;2020年一季度实现收入 6.50亿元,同比增长 6.77%,归母净利润 2.55亿元,同比增长 75.22%,扣非归母净利润 1.15亿元,同比增长 3.45%,每股收益 0.34元。 投资要点: 主营业务 稳健 增长,盈利能力持续提升。公司 2019年营收 28.03亿元,同比增长 21.85%,增速较上年减少 14.52pct.,公司在 2019年转让上海晟通与捷通检测部分股权,两家公司不再纳入合并报表范围内,略微影响收入端业绩表现;公司 2019年整体毛利率为 46.5%,同比提升3.4pct.。分业务看,临床试验技术服务实现收入 13.47亿元(+22.05%),毛利率 43.80%,同比提升 5.23pct.,毛利率的提升主要受益于公司有效控制临床试验费的增加,2019年临床试验费 2.39亿元,同比减少7.35%; 临 床试验 相关 服务及 实验 室服务 实现 收入 14.46亿 元(+21.08%),毛利率 48.65%,同比提升 1.28pct.,高毛利率的数据统计与分析业务占比有所提升带动板块毛利率增加。 新签订单快速增长, 全球业务能力 进 一步提 高。 。公司 2019年新增合同金额为 42.31亿元(+27.90%),截至 2019年底,公司累计待执行合同金额为 50.11亿元(+36.05%),新增合同金额保持较快增长奠定公司长期增长基础。公司目前已有 123个国内服务网点(含中国香港、中国台湾),覆盖全国 800多家药物临床试验机构,并在亚太、北美、欧洲等地区的 10个国家设立海外子公司,公司服务多元化,全球业务服务能力进一步提升。 新冠肺炎疫情导致一季度业绩放缓 ,全年业绩有望恢复快速增长 。公司 2020年一季度营收增速 6.77%,增速较上年减少 21.92pct.,扣非归母净利润增速 3.45%,增速较上年同期减少 57.81pct.。公司一季度业绩放缓主要受新冠肺炎疫情影响,医院人流量和患者招募受阻,临床试验项目进展缓慢,我们预期随着国内社会秩序逐渐恢复正常,公司二季度业绩将明显改善,公司全年业绩有望保持快速增长态势。 盈利预测与推荐评级。 。公司是国内临床 CRO 龙头企业,无论是业务端还是投资受益均有望长期受益国内医药行业创新浪潮, 并且在公司成功发行 H 股之后,公司知名度有望辐射全球,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为 35.08/45.05/59.61亿元,净利润分别为10.96/14.27/17.90亿元,EPS 分别为 1.46/1.90/2.39元。目前公司股价对应 2020-2022年 PE分别为 52.28/40.15/32.01倍。我们给予公司 2020年 58-62倍 PE,6-12个月合理区间为 84.7-90.5元,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 新冠肺炎疫情持续时间超预期,新增订单不及预期,投资收益下滑。

事件:近期,公司公布2019年年报及2020年一季报,公司2019年实现营业收入28.03亿元,同比增长21.85%,归母净利润8.42亿元,同比增长78.24%,扣非归母净利润5.58亿元,同比增长56.31%;实现每股收益1.13元;2020年一季度实现收入6.50亿元,同比增长6.77%,归母净利润2.55亿元,同比增长75.22%,扣非归母净利润1.15亿元,同比增长3.45%,每股收益0.34元。 投资要点: 主营业务稳健增长,盈利能力持续提升。公司2019年营收28.03亿元,同比增长21.85%,增速较上年减少14.52pct.,公司在2019年转让上海晟通与捷通检测部分股权,两家公司不再纳入合并报表范围内,略微影响收入端业绩表现;公司2019年整体毛利率为46.5%,同比提升3.4pct.。分业务看,临床试验技术服务实现收入13.47亿元(+22.05%),毛利率43.80%,同比提升5.23pct.,毛利率的提升主要受益于公司有效控制临床试验费的增加,2019年临床试验费2.39亿元,同比减少7.35%;临床试验相关服务及实验室服务实现收入14.46亿元(+21.08%),毛利率48.65%,同比提升1.28pct.,高毛利率的数据统计与分析业务占比有所提升带动板块毛利率增加。 新签订单快速增长,全球业务能力进一步提高。公司2019年新增合同金额为42.31亿元(+27.90%),截至2019年底,公司累计待执行合同金额为50.11亿元(+36.05%),新增合同金额保持较快增长奠定公司长期增长基础。公司目前已有123个国内服务网点(含中国香港、中国台湾),覆盖全国800多家药物临床试验机构,并在亚太、北美、欧洲等地区的10个国家设立海外子公司,公司服务多元化,全球业务服务能力进一步提升。 新冠肺炎疫情导致一季度业绩放缓,全年业绩有望恢复快速增长。公司2020年一季度营收增速6.77%,增速较上年减少21.92pct.,扣非归母净利润增速3.45%,增速较上年同期减少57.81pct.。公司一季度业绩放缓主要受新冠肺炎疫情影响,医院人流量和患者招募受阻,临床试验项目进展缓慢,我们预期随着国内社会秩序逐渐恢复正常,公司二季度业绩将明显改善,公司全年业绩有望保持快速增长态势。 盈利预测与推荐评级。公司是国内临床CRO龙头企业,无论是业务端还是投资受益均有望长期受益国内医药行业创新浪潮,并且在公司成功发行H股之后,公司知名度有望辐射全球,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为35.08/45.05/59.61亿元,净利润分别为10.96/14.27/17.90亿元,EPS分别为1.46/1.90/2.39元。目前公司股价对应2020-2022年PE分别为52.28/40.15/32.01倍。我们给予公司2020年58-62倍PE,6-12个月合理区间为84.7-90.5元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情持续时间超预期,新增订单不及预期,投资收益下滑。