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武平平

中国银河

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华泰证券 银行和金融服务 2020-11-09 19.41 -- -- 20.14 3.76%
20.14 3.76% -- 详细
1、事件近期,公司发布了2020三季度报告。 22、我们的分析与判断11)3Q3经纪业务收入及利息净收入高增,投行业务收入显著改善2020年前三季度公司实现营业收入243.36亿元,同比增长37.1%,增速较上半年下滑2.82个百分点;归母净利润88.39亿元,同比增长37.24%,增速较上半年下降20.64个百分点;基本EPS0.98元,同比增长30.67%;加权平均ROE7.04%,同比增加1.21个百分点。Q3公司经纪业务收入(20.56亿,YOY+111.01%)、利息净收入(7.82亿元,YOY+101.77%)与投行收入(YOY14.84亿,YOY+148.81%)显著改善,但公允价值变动损益亏损(-16.30亿元,YOY-354.72%),叠加管理费用与信用减值损失计提增加导致营业支出抬升(56.72亿元,YOY+57.17%),拖累Q3业绩表现,三季度单季公司归母净利仅增长2.11%。 22)市场交投活跃提振经纪业务收入,风险偏好回升助力利息净收入增速转正Q3市场交投活跃度显著提升,公司财富管理领先优势持续显现。前三季度公司实现经纪业务手续费净收入48.48亿元,同比增长50.69%,其中,Q3单季经纪业务手续费净收入为20.56亿元,同比增加111.01%,环比增长61.08%。公司坚定践行财富管理和机构服务“双轮驱动”的核心战略,在科技赋能下提升数字化运营能力,持续夯实财富管理业务领先地位。 市场风险偏好回升,公司两融业务扩容,利息净收入改善。2020年前三季度,公司实现利息净收入18.04亿元,同比增长8.97%,增速较上半年(YOY-19.39%)实现转正;其中实现利息收入77.39亿元,同比增加20.90%;利息支出59.36亿元,同比增加25.07%,主要受短期融资款利息支出增长所致。受益于市场风险偏好提升,公司两融规模持续扩张,三季度末公司融出资金达998.04亿元,较年初增长44.63%,环比二季度末增加27.44%。三季度末公司买入返售金融资产规模达161.11亿元,较年初减少12.75%,较上半年末减少6.64%,预计与公司强化质押业务质量把控有关。 33)受公允价值变动收益亏损的拖累,投资业务表现边际走弱2020年前三季度,公司实现自营投资业务收入(投资收益+公允价值变动损益)达113.64亿元,同比增长40.27%,营收占比达46.70%,同比增加1.05个百分点。 其中,公司前三季度实现投资收益137.57亿元,同比增长132.29%,增速较上半年下滑38.99个百分点;公允价值变动损失达23.93亿元,较去年同期收益减少了43.74亿元,主要系金融工具浮亏。Q3单季公司实现投资业务收入35.21亿元,同比增加3.86%,环比减少22.31%,主要系公允价值变动浮亏扩大至16.3亿元。 44)投行业务表现靓丽,资管业务发展稳健受益于注册制改革、低利率环境下债券发行节奏提升以及低基数影响,公司前三季度股债发行规模显著增长,公司投行业务表现靓丽。前三季度公司实现投行业务手续费净收入27.46亿元,同比增长128.72%,增速较上半年进一步增加19.84个百分点;其中Q3单季公司实现投行业务收入14.84亿元,同比增加148.81%,环比增加68.74%。前三季度公司股债承销规模合计达4969亿元,同比增长78.75%;其中IPO规模达133.71亿元,同比大增207.31%,投行业务表现靓丽。 2020前三季度,公司实现资产管理业务手续费净收入25.31亿元,同比增长15.65%;Q3资管业务收入达9.54亿元,同比增长21.01%,环比增长30.92%,预计受益于三季度行情向好背景下资管产品需求增加。 3.投资建议公司坚定践行财富管理和机构服务“双轮驱动”的核心战略,在科技赋能下提升数字化运营能力,财富管理优势明显,投行业务显著改善,综合实力强劲。 资本市场基础制度深化改革加快,公司作为头部券商将持续受益于改革红利释放。 我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性情况,维持“推荐”评级,2020/2021年EPS1.38/1.58元,对应PE14.04X/12.27X。 4.风险提示市场波动对业务影响大的风险。
邮储银行 银行和金融服务 2020-11-04 4.71 -- -- 5.57 18.26%
5.57 18.26% -- 详细
1.事件公司发布了2020年三季报。 2.我们的分析与判断1)受拨备计提压力缓解影响,Q3单季净利增速改善2020年前三季度,公司实现营业收入2162.63亿元,同比增长2.80%,增速较上半年小幅收窄;归母净利润528.44亿元,同比减少2.66%,降幅实现收敛;年化加权ROE为13.17%,同比下降2.52个百分点;基本EPS0.58元,同比下降9.38%。受拨备计提压力缓解影响,Q3单季净利润增速改善。2020Q3,公司归母净利润191.86亿元,同比增长13.48%;信用减值损失69.75亿元,同比减少42.66%。 2)NIM降幅环比收窄,资产结构优化、负债成本优势延续2020前三季度,公司实现利息净收入1864.03亿元,同比增长4.03%,增速略高于上半年;Q3单季同比增速为5.58%,较Q2实现改善;净息差2.40%,较2019年和2020年上半年分别下降0.1和0.02个百分点,息差降幅环比收窄且维持同业前列水平。资产端,信贷投放加大,个人贷款占比上升。截至2020年9月末,公司发放贷款和垫款总额56521.01亿元,较年初增长13.63%。其中,个人贷款31939.96亿元,较年初增长16.11%,占贷款总额比重达56.51%,较年初提升1.21个百分点。负债端,存款占比远超同业,成本优势依旧突出。截至2020年9月末,公司吸收存款100063.31亿元,较年初增长7.43%,占负债总额比重高达95.52%。 3)中收Q3增速改善明显,其他非息收入受累汇兑亏损和投资收益减少2020前三季度,公司实现非利息净收入298.60亿元,同比减少4.25%,增速由正转负,Q3单季同比下降25.32%,主要受到其他非息收入减少的影响。中间业务收入三季度改善明显。2020年前三季度,手续费及佣金净收入149.52亿元,同比增长11.18%,优于上半年增速,Q3单季手续费及佣金净收入同比增速达27.14%,较Q2实现较大幅度改善,预计与代理类收入增长有关。其他非息收入受累投资收益减少和汇兑亏损。2020年前三季度,公司其他非息收入149.08亿元,同比减少15.95%,Q3同比降幅达72.67%。其中,公司前三季度和Q3单季汇兑亏损分别达12.27亿元和26.21亿元;投资收益79.75亿元,同比下降26%,Q3单季同比下降5.55%,降幅有所收窄。 4)不良率稳定在较低水平,600亿元永续债发行获批有助增强资本实力公司资产质量优异,不良率微幅下降,在上市银行中处于较低水平。 截至2020年9月末,公司不良贷款余额497.62亿元,较年初增长16.15%;不良贷款率0.88%,较年初提升0.02个百分点,较6月末下降0.01个百分点,低于多数上市银行;拨备覆盖率403.21%,较年初和6月末分别提升13.76和3.09个百分点,依旧维持在较高水平,风险抵补能力强劲。公司于2020年9月获批发行600亿元的永续债,有助于进一步夯实资本实力,提高应对各种压力挑战和支持实体经济的能力。3.投资建议公司是国内领先的大型零售商业银行,资本实力雄厚,营业网点广泛,零售业务优势明显;净息差降幅环比收窄,资产端个贷占比上升,存款占比逾9成,成本优势显著;资产质量优异,不良贷款率处于上市银行较低水平,拨备覆盖率提升;永续债发行获批有望增强资本实力,助力公司稳健经营。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2020-2021年EPS0.69/0.76元,对应2020-2021年PE6.65X/6.06X。 4.风险提示宏观经济疲软导致资产质量恶化超预期的风险。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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