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武平平

中国银河

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工作经历: 执业证书编号: S0130516020001...>>

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东方财富 计算机行业 2021-10-25 33.67 -- -- 35.96 6.80%
36.37 8.02% -- 详细
事件 公司披露 2021年三季度报告。 受益行业经营环境向好公司业绩高增,平台规模效应持续显现 受益权益市场交投活跃、公募基金规模扩容,公司经营环境持续向好,业绩实现大幅增长。 2021年前三季度公司实现营业总收入 96.36亿元,同比增长 62.07%,实现归属于上市公司股东净利润 62.34亿元,同比增长 83.48%; 加权平均净资产收益率 16.74%,同比增长 2.48%。 公司研发投入持续提高, 管理费率下降,平台规模效应显现。 2021年前三季度公司研发费用投入 4.78亿元,同比增长 127.34%,占营业总收入比重 4.96%, 同比提高 1.43pt;管理费用/营业总收入 13.51%, 同比下降 3.61pt。 市场交投活跃推动证券业务收入增长 2021年前三季度公司证券业务实现收入 55.85亿元,同比增长 53.71%,占营业总收入比重57.96%。其中,公司实现手续费及佣金收入 38.83亿元,同比增长53.11%,主要受益于资本市场股基成交活跃。 2021年 1-8月,沪深两市股基成交额累计达 174.98万亿元,同比增长 16.45%;日均股基成交额 10801.18亿元,同比增长 15.73%, 市场交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。 2021年前三季度,公司实现利息净收入 17.02亿元,同比增长 55.11%,主要系公司融资融券利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为 408.15亿元, 相较年初增长 35.73%。随着可转债募集资金到位,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民财富管理需求增长、 基金发行扩容推动公司基金代销业务表现靓丽 公募基金发行扩容,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利, 公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金规模增加,推动公司金融电子商务服务业务收入持续增长。 截止 2021年三季度末, 市场全部基金资金净值 23.76万亿元, 同比增长 32.82%; 股票型基金净值 2.15万亿元,同比增长 33.83%。 2021年前三季度公司实现金融电子商务服务收入 40.51亿元,同比增长75.19%,占营业总收入比重 42.04%。 房住不炒、银行理财等竞争产品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移,居民权益类财富管理需求增长。 公司互联网服务平台客户粘性高, 凭借多样化的产品和服务, 有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 限制性股票激励方案实施彰显管理层对公司未来发展信心 公司 7月 23日发布公告实施限制性股票激励计划,对公司中高级管理人员、技术人员以及业务骨干进行激励,以 2020年净利润为基数设置业 绩 考 核 目 标 , 2021/2022/2023年 公 司 净 利 润 增 长 率 不 低 于40%/80%/120%。以此测算,公司未来三年净利年均复合增长率高达30%,彰显管理层对公司未来高成长性信心。 投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问 量大、粘性高,客户优势显著。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位, 推动市场份额提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展以及品牌优势。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级, 2021-2022年 EPS 0.83/1.10元,对应 2021-2022年PE 40.49X/30.55X。 风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。
东方财富 计算机行业 2021-10-19 34.00 -- -- 35.96 5.76%
36.37 6.97% -- 详细
事件 公司披露2021年三季度报告。 受益行业经营环境向好公司业绩高增,平台规模效应持续显现 受益权益市场交投活跃、公募基金规模扩容,公司经营环境持续向好,业绩实现大幅增长。2021年前三季度公司实现营业总收入96.36亿元,同比增长62.07%,实现归属于上市公司股东净利润62.34亿元,同比增长83.48%;加权平均净资产收益率16.74%,同比增长2.48%。 公司研发投入持续提高,管理费率下降,平台规模效应显现。2021年前三季度公司研发费用投入4.78亿元,同比增长127.34%,占营业总收入比重4.96%,同比提高1.43pt;管理费用/营业总收入13.51%,同比下降3.61pt。 市场交投活跃推动证券业务收入增长2021年前三季度公司证券业务实现收入55.85亿元,同比增长53.71%,占营业总收入比重57.96%。其中,公司实现手续费及佣金收入38.83亿元,同比增长53.11%,主要受益于资本市场股基成交活跃。2021年1-8月,沪深两市股基成交额累计达174.98万亿元,同比增长16.45%;日均股基成交额10801.18亿元,同比增长15.73%,市场交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。2021年前三季度,公司实现利息净收入17.02亿元,同比增长55.11%,主要系公司融资融券利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为408.15亿元,相较年初增长35.73%。随着可转债募集资金到位,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民财富管理需求增长、基金发行扩容推动公司基金代销业务表现靓丽 公募基金发行扩容,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金规模增加,推动公司金融电子商务服务业务收入持续增长。 截止2021年三季度末,市场全部基金资金净值23.76万亿元,同比增长32.82%;股票型基金净值2.15万亿元,同比增长33.83%。2021年前三季度公司实现金融电子商务服务收入40.51亿元,同比增长75.19%,占营业总收入比重42.04%。房住不炒、银行理财等竞争产品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移,居民权益类财富管理需求增长。公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 限制性股票激励方案实施彰显管理层对公司未来发展信心 公司7月23日发布公告实施限制性股票激励计划,对公司中高级管理人员、技术人员以及业务骨干进行激励,以2020年净利润为基数设置业绩考核目标, 2021/2022/2023年公司净利润增长率不低于40%/80%/120%。以此测算,公司未来三年净利年均复合增长率高达30%,彰显管理层对公司未来高成长性信心。 投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高,客户优势显著。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,推动市场份额提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展以及品牌优势。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS 0.83/1.10元,对应2021-2022年PE 40.49X/30.55X。 风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。
中国人寿 银行和金融服务 2021-08-27 29.30 -- -- 32.56 11.13%
33.10 12.97%
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事件 公司披露2021年半年度报告。 投资收益增长及手续费及佣金支出减少提振业绩表现 2021H1公司实现营业收入5526.01亿元,同比增长7.6%;实现归母净利润409.75亿元,同比增长34.2%;基本EPS 为1.45元,同比增长35.1%;加权平均ROE 为8.72%,同比增加1.36个百分点。投资收益增长以及手续费及佣金支出减少提振业绩表现。2021H1公司实现投资收益1176.38亿元,同比增长22.37%;手续费及佣金支出421.11亿元,同比下降25.5%。 新单保费、NBV 增长承压,代理人队伍有所脱落 保费增速放缓,续期保费增长带动公司整体保费正增长。2021H1,公司实现保费收入4422.99亿元,同比增长3.5%。其中,实现续期保费3083.85亿元,同比增长9.69%,占比69.72%,同比增加3.94个百分点。单季度来看,2021Q2公司实现保费收入1184.07亿元,同比下降0.99%,增速相较2021Q1下降6.23个百分点。受疫情影响持续、保单作为非必需消费品需求受到抑制以及代理人队伍脱落等影响,公司新单承压。2021H1公司实现新单保费1339.14亿元,同比减少8.41%;实现首年期交保费806.74亿元,同比减少14.33%,在新单保费中的占比达60.24%,同比下降4.16个百分点,主要由于十年期及以上首年期交保费同比减少26.74%。公司加大健康险业务发展,2021H1公司实现健康险业务收入763.72亿元,同比增长5.7%,其中,实现首年期交保费收入71.98亿元,同比增长33.2%。从渠道结构来看,个险板块实现总保费3638.22亿元,同比增长2.2%;实现首年期交保费为686.48亿元,同比下降16.5%。银保渠道坚持规模与价值并重,稳步推进转型。2021H1银保渠道实现总保费344.41亿元,同比增长20.7%;实现首年期交保费119.93亿元,同比增长1.1%;实现续期保费222.61亿元,同比增长35.2%,占渠道总保费比重达64.64%,同比提升6.96个百分点。公司代理人队伍有所脱落, 但绩优人群稳定,队伍基础总体稳固。2021H1,公司总销售人力达122.3万人,相较2021Q1(135.7万人)下降9.87%;个险销售人力115万人,相较2021Q1(128.2万人)下降10.3%。受新单保费下滑以及个险新业务价值率下滑影响,公司新业务价值降幅扩大。2021H1公司实现新业务价值298.67亿元,同比下降19.04%,降幅相较2021Q1扩大5.84个百分点。其中,个险板块实现新业务价值为289.69亿元,同比下降20.8%,新业务价值率为36.2%,同比下降3.1个百分点。 投资表现良好,债券配置力度加大 2021H1公司投资资产4.46万亿元,较年初增长8.82%;总投资收益1176.38亿元,同比增长22.37%,净投资收益897.64亿元,同比增长15.99%。2021H1公司总投资收益率为5.69%,同比增长0.35个百分点;净投资收益率为4.33%,同比增长0.04个百分点。公司持续加大长久期债券配置力度,不断丰富固收品种策略,债券配置比例上升,股基配置比例下降。2021H1, 公司债券投资1.97万亿元,配置比例44.23%,相较2020年增长2.27个百分点;股票、基金合计投资额度4429.08亿元,配置比例9.94%,相较2020年减少1.4个百分点。 投资建议 疫情影响持续,保单作为非必需消费品需求受到压制,公司新单、新业务价值增长承压。未来随着公司持续推进队伍向专业化、职业化深度转型,队伍质效提升,新业务价值有望迎来改善。我们持续看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,预测2021-2022年每股内含价值为42.86/48.86元,对应2021-2022年PEV 为0.67X/0.59X。 风险提示 保费增长不及预期的风险。
东方财富 计算机行业 2021-08-02 31.71 -- -- 34.25 8.01%
36.80 16.05%
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事件 公司披露2021年半年度报告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩实现快速增长 受益权益市场交投活跃、公募基金销售火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2021H1公司实现营业总收入57.8亿元,同比增长73.17%,实现归属于上市公司股东净利润37.27亿元,同比增长106.08%。 市场交投活跃推动证券业务收入增长2021H1公司证券业务实现收入32.23亿元,同比增长55.73%,占营业总收入比重55.76%。其中,公司实现证券经纪业务收入19.08亿元,同比增长50.47%,主要受益于资本市场股基成交活跃。2021H1,沪深两市股基成交额累计达115.73万亿元,同比增长22.21%;日均股基成交额9807.81亿元,同比增长21.17%,市场交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。2021H1,公司实现利息净收入9.95亿元,同比增长55.65%,主要系公司融资融券、货币资金及结算备付金利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为404.29亿元,相较年初增长34.44%。随着可转债募集资金到位,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民财富管理需求增长,基金销售火爆推动金融电子商务服务业务大幅增长2021H1基金发行、销售依旧火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比继续大幅增加,推动公司金融电子商务服务业务收入持续增长。2021H1市场新成立基金857只,同比增长18.21%;新成立基金发行份额合计16236.39亿份,同比增长49.58%。2021H1公司实现金融电子商务服务收入23.97亿元,同比增长109.77%,占营业总收入比重41.47%。截至2021年6月30日,公司共上线146家公募基金管理人10863只基金产品。天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易1.8亿笔,基金销售额为9753.04亿元;服务平台日均活跃访问用户数为337.99万,其中,交易日日均活跃访问用户数为424.65万,非交易日日均活跃访问用户数为175.68万。房住不炒、银行理财等竞争产品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移。公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 限制性股票激励方案实施彰显管理层对公司未来发展信心 公司7月23日发布公告实施限制性股票激励计划,对公司中高级管理人员、技术人员以及业务骨干进行激励,以2020年净利润为基数设置业绩考核目标, 2021/2022/2023年公司净利润增长率不低于40%/80%/120%。以此测算,公司未来三年净利年均复合增长率高达30%,彰显管理层对公司未来高成长性信心。 投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问 量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,推动市场份额提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS 0.68/0.90元,对应2021-2022年PE 44.84X/33.88X。 风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。
东方财富 计算机行业 2021-05-07 26.72 -- -- 32.40 21.26%
36.09 35.07%
详细
事件 公司披露 2020年年报暨 2021年一季度报告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩大幅增长 受益权益市场交投活跃、公募基金发行火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2020年公司实现营业总收入 82.39亿元,同比增长 94.69%,实现归属于上市公司股东净利润 47.78亿元,同比增长 160.91%。 2021Q1公司实现营业总收入 28.90亿元,同比增长 71.12%,实现归属于上市公司股东净利润 19.11亿元,同比增长 118.67%。 市场交投活跃推动证券业务收入增长 2020年公司证券业务实现收入 49.82亿元,同比增长 81.11%,占营业总收入比重 60.47%。其中,公司实现手续费及佣金净收入 34.50亿元,同比增长 77.86%,主要受益于股基成交活跃。2020年,沪深两市股基成交额累计达 220.45万亿元,同比增长 61.36%;日均股基成交额 9071.98亿元,同比增长 62.02%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。2020年,公司实现利息净收入 15.36亿元,同比增长 88.75%,主要系公司融资融券、货币资金及结算备付金利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为 300.72亿元,同比增长 88.67%。随着 157.8亿可转债募集资金到位,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。2021Q1公司实现证券业务收入 14.89亿元,同比增长 43.25%,占营业总收入比重 51.52%。 其中,公司实现手续费及佣金净收入 10.47亿元,同比增长 43.98%; 实现利息净收入 4.41亿元,同比增长 41.57%。 居民借道公募基金加大权益市场配置,基金销售火爆推动金融电子商务服务业务大幅增长 2020年权益市场持续回暖,赚钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,基金发行、销售火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,规模、收入增长显著。2020年公司实现金融电子商务服务收入 29.62亿元,同比增长 139.74%,占营业总收入比重 35.96%。截至 2020年 12月31日,公司共上线 142家公募基金管理人 9535只基金产品。天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易 2亿笔,基金销售额为 12978.09亿元;服务平台日均活跃访问用户数为 236.05万,其中,交易日日均活跃访问用户数为 295.81万,非交易日日均活跃访问用户数为 117.99万。2021Q1公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比继续大幅增加,推动金融电子商务服务业务收入进一步大幅增长。2021Q1公司实现信息技术服务等业务收入 14.01亿元,同比增长 115.7%,占营业总收入比重 48.48%。 房住不炒、银行理财等竞争产品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移。公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 积极打造年轻化专业化国际化的管理团队 公司 4月 27日发布公告楷体 进行高级管理人员职务调整,聘任原东方财富证券董事长郑立坤为公司总经理,原公司总经理助理黄建海为公司副总经理、财务总监。 新管理团队更加年轻化、国际化、专业化,有望增强价值创造力,助力公司长期持续发展。 投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,推动市场份额提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS 0.74/0.92元,对应 2021-2022年 PE 42.15X/34.02X。 风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。
平安银行 银行和金融服务 2021-04-23 23.01 -- -- 24.13 4.87%
25.16 9.34%
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事件公司发布了2021年一季度报告。 公司业绩表现超预期,归母净利同比增长18.5%2021Q1,公司实现营业收入417.88亿元,同比增长10.2%;实现归母净利润101.32亿元,同比增长18.5%;年化加权平均ROE12.28%,同比增长0.78个百分点;基本EPS0.42元,同比增长5%。得益于生息资产规模增长、手续费收入高增、拨备计提压力减弱,公司业绩表现靓丽。 对公业务资产负债结构优化,负债成本压降助力息差逐渐企稳2020Q1,公司实现利息净收入297.66亿元,同比增长8.51%;净息差为2.87%,环比下降1个BP。受益负债成本压降,公司息差逐渐企稳。2021Q1公司生息资产平均收益率5.03%,环比下降3个BP;计息负债成本率2.22%,环比下降3个BP。资产端,量长价稳,零售投放加快,高收益个贷占比提升。2021Q1,公司生息资产日均余额42018亿元,环比增长5.46%;发放贷款和垫款平均余额26140.71亿元,环比增长6.4%,平均收益率6.45%,环比下降6个BP。其中,企业贷款和个人贷款日均余额分别为9784.65亿元和16356.06亿元,环比分别增长4.4%和7.63%,占比分别为37.43%和62.57%;平均收益率分别为4.09%和7.85%,环比分别下降2个BP和6个BP,对公贷款利率降幅收窄明显。负债端,公司主动压降高成本存款,发挥“金融+科技”优势拓展低成本存款,存款结构调整,成本实现压降。2021Q1,公司吸收存款26972.91亿元,环比增长7.12%,平均成本率2.06%,环比下降4个BP;其中,企业存款平均余额20193.65亿元,环比增长7.04%;企业存款平均成本率1.98%,环比下降3个BP;企业活期存款日均余额6882.49亿元,环比增长9.91%,在企业存款日均余额中的占比为34.08%,环比上升0.89个百分点。个人存款日均余额6779.26亿元,环比增长7.36%;个人存款平均成本率2.29%,环比下降9个BP;个人活期存款日均余额2254.19亿元,环比增长5%,在个人存款日均余额中的占比为33.25%,环比下降0.75个百分点。 非息收入快速增长,中间业务表现靓丽2021Q1,公司实现非利息净收入120.22亿元,同比增长14.5%;占比28.77%,同比上升1.10个百分点。其中,实现中间业务收入84.81亿元,同比增长20.69%,主要受财富管理业务、信用卡业务、对公结算业务及理财业务等手续费收入增长推动;实现其他非利息净收入35.41亿元,同比增长2.1%。 资产质量持续改善,未来不良压力减弱公司进一步夯实资产质量,不良以及关注类贷款占比实现双降。截至2021Q1,公司不良率1.1%,较上年末下降0.08个百分点。其中,个贷不良率1.14%,较上年末微增0.01个百分点;企业贷款不良率1.03%,较上年末下降0.21个百分点。关注率1.06%,较上年末下降0.05个百分点。逾期60天以上贷款及逾期90天以上贷款的占比分别为0.97%和0.86%,较上年末分别下降0.11和0.02个百分点。公司风险抵补能力进一步增强。截至2021Q1,公司拨备覆盖率245.16%,较上年末上升43.76个百分点。随着宏观经济持续复苏,信用风险压力缓解,未来不良生产压力减弱。 投资建议公司背靠中国平安,持续受益集团“金融+生态”战略;坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针,全面构建零售、对公、资金同业“3+2+1”经营策略,科技赋能不断深化;信贷规模持续增长,零售投放加快,负债业务优化,成本压降,资产质量持续改善,未来不良压力减小。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2022年EPS1.72/2.00元,对应2021-2022年PE12.61X/10.87X。 风险提示宏观经济增长低于预期的风险,监管持续收紧的风险。
中国太保 银行和金融服务 2021-04-02 38.02 -- -- 38.41 1.03%
38.41 1.03%
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事件公司发布了2020年年度报告。 受2019年同期税收返还高基数影响,净利润有所下滑2020年,公司实现营收4221.82亿元,同比增长9.5%;归母净利润245.84亿元,同比减少11.4%;归母营运利润311.4亿元,同比增长11.7%;基本EPS2.63元,同比下降14.1%。公司净利下滑与2019年同期保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策利好导致业绩高基数有关。公司内含价值持续提升,截至2020年末,公司内含价值达到4593.20亿元,较上年末增长16%。内含价值增长主要来自内含价值预期回报、新业务价值影响以及投资收益差异贡献。 受新单保费负增长和新业务价值率下滑影响,公司NBV表现承压受新冠疫情影响,公司传统的代理人线下展业、增员和基础管理模式受阻,新保业务出现负增长,新业务价值增长承压。2020年,公司寿险实现保险业务收入2119.52亿元,同比下降0.3%;个险代理人渠道新单保费290.35亿元,同比减少26.7%,占比13.7%,下降4.93个百分点;受个人业务新保占比下降影响,新业务价值率38.9%,同比下降4.4个百分点;实现新业务价值178.41亿元,同比下降27.5%。 公司产品结构持续优化,助力个险新业务价值率保持高位。2020年,公司传统型保险业务收入958.64亿元,同比增长14.5%,占太保寿险总保费比重45.23%,同比提升5.85个百分点;其中,长期健康险保费收入为461.06亿元,同比增长5%,占太保寿险总保费比重21.75%,同比提升1.1个百分点;公司个人客户业务新业务价值率54.9%。受疫情影响,代理人队伍量质承压。2020年,代理人队伍月均人力74.9万人,较2019年末下降5.2%;月均举绩率57.8%,同比下降1.0pt;月人均首年保险业务收入3259元,同比下降22.6%。未来随着公司全面推进长航计划,激发组织活力,激活人才队伍,多措并举推动营销员队伍升级,新业务价值稳定增长可期。 产险承保端维持盈利,非车险保费增速靓丽公司产险保费收入实现较快增长,综合成本率有所上升,承保端维持盈利。2020年,太保产险实现业务收入1477.34亿元,同比增长11.1%;其中,机动车辆险和非机动车辆险分别实现业务收入956.70亿元和520.64亿元,同比分别增长2.6%和30.9%。受非车险综合成本率上升影响,公司综合成本率上行。2020年公司产险综合成本率99%,同比上升0.7个百分点。其中,车险业务综合成本率为97.9%,同比持平;非车险业务综合成本率101.9%,同比上升2个百分点。公司非车险占比提升,新兴领域保持快速增长。公司非车险收入占比同比上升5.34个百分点至35.24%。 总投资收益率上升,信用风险整体可控截至2020年末,公司投资资产规模达16480.07亿元,较上年末增长16.1%。2020年,公司实现净投资收益671.59亿元,同比增长9.6%,净投资收益率4.7%,同比下降0.2个百分点;总投资收益839.97亿元,同比增长25.4%,总投资收益率5.9%,提升0.5个百分点;净值增长率7.5%,同比提升0.2个百分点。资产配置层面,公司在战略资产配置的引领下灵活进行战术资产配置,在预期未来市场利率中枢下行的背景下,积极配置长久期国债和地方政府债,延展资产久期。同时,强化信用风险管控,积极应对和防范信用风险。截至2020年末,公司债券投资占投资资产比重39.3%,较上年末减少3.3个百分点;权益类投资占投资资产比重18.8%,较上年末上升3.1个百分点;非公开市场融资工具占投资资产的21.6%,较上年末上升0.7个百分点。公司信用风险整体可控。在企业债及非政策性银行金融债中外部评级AA/A-1级及以上占比达99.8%,AAA级占比达93.1%。非公开市场融资工具外部信用评级AA+级及以上占比达99.9%,AAA级占比达94.9%。 投资建议公司寿险业务全力打造“长航”新引擎,深化“产品+服务”模式,聚焦代理人队伍质态提升,推动价值稳定增长。产险强化客户经营能力建设,承保端持续盈利。公司治理水平不断提升,新管理层到任,为公司创新与改革注入动力。我们看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级,预测2021/2022年每股内含价值为54.67/62.87元,对应2021/2022年PEV为0.7X/0.6X。 风险提示保费收入增长不及预期的风险。
新华保险 银行和金融服务 2021-03-31 49.61 -- -- 49.25 -0.73%
52.55 5.93%
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事件公司发布了2020年年度报告。 保险责任准备金加提以及2019年税收返还高基数影响,净利微幅下降2020年公司共计实现营业收入2065.38亿元,同比增长18.3%;归属于母公司股东净利润142.94亿元,同比下降1.8%;基本EPS4.58元,同比下降1.9%;加权平均ROE为15.36%,同比下降4.05个百分点。受精算假设变更以及2019年保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策调整带来的高基数影响,公司净利微幅下降。2020年公司增加寿险及长期健康险责任准备金,减少税前利润116.44亿元。 公司内含价值持续提升,截至2020年末,公司内含价值达到2406.04亿元,较上年末增长17.3%。内含价值增长主要来自新业务价值影响、期望收益以及经济经验偏差贡献。 银保渠道趸交发力推动保费高增,2020H2NBV增速转正2020年,公司实现总保费1595.11亿元,同比增长15.5%。其中,长期险首年保费390.22亿元,同比增长53.7%;续期业务保费1129.64亿元,同比增长6.8%。长期险新单趸交保费达180.98亿元,同比增长198.9%,是新单保费高增的主要驱动力;长期险首年期交保费达209.24亿元,同比增长8.2%,占长期险首年保费的比例为53.6%,其中十年期及以上期交保费96.12亿元,同比减少10.4%。2020年,公司个险渠道实现保费收入1173.99亿元,同比增长8.3%,其中个险新单保费达210.65亿元,同比增长7.06%;银保渠道保费收入达397.29亿元,同比大增45.6%,其中长期险新单趸交保费达173.6亿元,同比增长188%,银保趸交保费发力推动新单保费高增。新版基本法推行,个险代理人创历史新高,受疫情影响人力产能下降。2020年,公司个险营销规模人力达到60.6万人,同比增长19.5%;月均合格人力12.8万人,同比减少3.8%;月均人均综合产能2617元,同比下降22.7%。受银保趸交大增、新业务价值率下降影响,公司全年新业务价值下降,但2020H2增速转正。2020年公司新业务价值率达19.7%,同比下降10.6pt;新业务价值达91.82亿元,同比减少6.1%。2020H2公司实现新业务价值39.61亿元,同比增长1.85%(2020H1:-11.36%),增速转正,与公司调整产品销售结构、加大重疾保障类产品投放有关。 总投资收益率提升,非标占比下降截至2020年末,公司投资资产达9656.53亿元,较2019年末增长15%。公司实现总投资收益达466.64亿元,同比增长28.4%;实现总投资收益率5.5%,同比增长0.6个百分点;实现净投资收益率4.6%,同比减少0.2个百分点。公司坚持价值投资、长期投资理念,加配股权型资产。2020年末,公司债权型金融资产投资金额为5671.71亿元,在总投资资产中占比为58.8%,占比较上年末下降6.8pt;股权型金融资产投资金额为2062.9亿元,在总投资资产中占比21.4%,较上年末提高2.7pt,其中,股票配置金额为853.64亿元,占比提升2.2pt,基金配置金额为558.58亿元,占比提升0.3pt。截至2020年末,公司非标资产投资金额2329.53亿元,在总投资资产中占比为24.1%,较上年末减少5.3个百分点。 投资建议公司积极推进“1+2+1”的发展战略,聚焦寿险主业,发挥资产负债联动优势,着力打造“产品+服务”协同模式,为公司发展积累新动能。公司新版基本法推行,强化队伍建设,代理人队伍创历史新高,为未来保费增长奠定基础。我们看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级,预测2021-2022年EVPS为88.68元/100.66元,对应2021-2022年PEV为0.56X/0.50X。 风险提示保费收入增长不及预期的风险。
中信证券 银行和金融服务 2021-03-24 24.10 -- -- 24.58 1.99%
26.60 10.37%
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事件公司发布了2020年年度报告。 信用减值损失加提影响业绩表现,资产规模超越万亿2020年公司实现营业收入543.83亿元,同比增长26.06%;归母净利润149.02亿元,同比增长21.86%;基本EPS1.16元,同比增长14.85%;ROE(加权平均)8.43%,同比增加0.67个百分点。公司加大信用减值损失计提力度,夯实资产质量。2020年公司计提信用减值损失65.81亿元,同比增长247.89%。与此同时,公司杠杆率持续提升,推动资产负债表进一步扩张,加配场外衍生品与融资类业务。截至2020年末,公司杠杆率4.67倍,较2019年末提升13%;资产规模首次超越万亿,总资产和总负债分别达1.05万亿元和0.87万亿元,较2019年末分别增长33%和38.45%。 投资业务营收贡献居首,衍生金融工具持有浮亏2020年,公司实现投资业务收益179.07亿元,同比增长12.68%,营收占比达32.93%,贡献居首。公允价值变动收益亏损63.91亿元,较2019年末增加亏损43.36亿元,其中,持有的衍生金融工具亏损达212.59亿元。公司股票自营业务注重量化分析与多策略运用,致力于降低对方向性投资依赖。公司衍生品业务持续扩张,衍生金融工具规模实现较大幅度增长。截至2020年末,公司衍生金融资产规模201.58亿元,较2019年末增长174.22%。 受益市场成交活跃公司经纪业务表现靓丽,融资类业务规模持续增长受市场成交活跃影响,公司经纪业务收入表现靓丽,财富管理转型持续推进。2020年,市场股基成交额同比增长超过60%,受益市场成交活跃,公司实现经纪业务净收入112.57亿元,同比增长51.61%;股基交易额达28.6万亿元,市占率6.49%,港股通交易量市场份额10.92%,代销金融产品9447亿元。公司持续深化财富管理转型升级,逐步建立为境内外高净值客户提供全球资产配置和交易服务的全方位财富管理平台,财富配置投资业务规模步入百亿级别,注册投资顾问队伍人数保持行业第一。截至2020年末,公司零售客户超过1000万户,境内企业与机构客户7.5万家,托管客户资产8.5万亿元。财富客户数量12.6万户,资产规模人民币1.5万亿元;人民币600万元以上资产高净值客户数量2.7万户,资产规模人民币1.3万亿元;财富管理账户签约客户1.3万户,签约客户资产超人民币1700亿元。 2020年,公司实现利息净收入25.87亿元,同比增长26.5%。其中,实现利息收入155.28亿元,同比增长17.13%;实现利息支出129.41亿元,同比增长15.41%。公司加大对融资类业务的资金配置,两融业务规模持续增长,股票质押规模压降。截至2020年末,公司融出资金1167.41亿元,同比增长65.18%;买入返售金融资产392.27亿元,同比减少33.32%。投行股债承销和并购重组维持领先优势,资管主动管理规模与占比均有提升2020年,公司实现投行业务净收入68.82亿元,同比增加54.13%,实现持续增长。公司股债承销继续维持行业领先地位。 股权承销方面,公司完成A股主承销项目158单,主承销金额3135.99亿元(含资产类定向增发),同比增长12.08%,市场份额18.94%,排名市场第一。其中,IPO主承销项目39单,主承销金额435.85亿元,同比减少3.43%,市场份额9.3%;再融资主承销项目119单,主承销金额2700.14亿元,同比增长15.06%。债券承销方面,承销金额12989.44亿元,同比增长27.78%,市场份额12.93%,位居同业第一。并购重组方面,公司完成A股重大资产重组交易金额约2777亿元,市场份额43.47%,行业排名第一。 2020年,公司实现资产管理业务净收入80.06亿元,同比增长40.28%。截至2020年末,公司资产管理规模为1.37万亿元,较2019年末减少2.03%。公司有序推进大集合公募化改造,资管业务结构实现优化,主动管理规模与占比均有提升。截至2020年末,公司主动管理规模10526.45亿元,同比增长50.75%;主动管理占比77.04%,较2019年末提升26.97个百分点。 投资建议资本市场深化改革延续,注册制全面推进,政策红利持续释放,券商业务空间多维度扩容。公司龙头地位稳固,机构业务优势显著,综合实力强劲,有望抢先受益资本市场制度改革红利和航母级券商打造,实现业绩持续增长和盈利能力稳步提升。公司配股拟募集资金280亿元,进一步增强资本实力,助力业务发展壮大。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年BVPS为14.95/15.97元,对应2021-2022年PB为1.62X/1.51X。 风险提示市场波动对业绩影响大的风险。
中国平安 银行和金融服务 2021-02-08 78.53 -- -- 88.28 10.35%
86.66 10.35%
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事件 公司发布了2020年年度报告。 归母净利润降幅进一步收窄,投资收益提振Q4业绩表现 2020年,公司实现营业收入12183.15亿元,同比增长4.23%;实现归母净利润1430.99亿元,同比下降4.22%,降幅较前三季度收敛16.25个百分点;实现归母营运利润1394.70亿元,同比增长4.9%;基本EPS 为8.1元,同比下降3.7%;加权平均ROE 为20%,同比下降4.4个百分点。公司净利降幅收窄主要受Q4单季业绩显著增长影响。 Q4单季公司实现营业收入3012.45亿元,同比增长9.1%;实现归母净利润400.58亿元,同比增长101.91%。Q4权益市场持续回暖,投资收益增长明显。公司实现投资收益395.26亿元,同比增长34.22%。2020年公司实现集团EV13281.12亿元,同比增长10.63%。 疫情影响代理人线下展业以及客户购买力,NBV 降幅扩大 受新冠肺炎疫情影响,公司传统代理人线下业务展业受阻,客户购买力减弱,高价值的长期保障型业务受到一定冲击。2020年,公司实现寿险及健康险业务NBV 495.75亿元,同比下降34.7%,较前三季度进一步扩大7.58个百分点;实现新单保费1576.98亿元,同比减少10.52%,其中个险代理人渠道新单保费994.17亿元,同比下降20.23%;实现新业务价值率33.3%,同比下滑14个百分点,较前三季度(35.7%)进一步走低。代理人方面,受疫情影响,量质均有一定下滑。截至2020年12月末,公司个人寿险代理人数量达102.38万人,同比减少12.3%;代理人渠道实现新业务价值429.13亿元,同比下降37.1%。 产险综合成本率承压 2020年,平安产险实现营运利润161.59亿元,同比下降22.9%;实现原保险保费收入2858.54亿元,同比增长5.5%。其中,实现车险业务原保费收入1961.51亿元,同比增长0.9%,占比68.62%;非车险+意外及健康险业务实现原保费收入897.03亿元,同比增长17.08%,占比31.38%。受保证保险业务短期赔付上涨以及车险综改成本增加影响,产险综合成本率达99.1%,同比上升2.7个百分点,与前三季度持平。其中,车险综合成本率98.2%,同比上升1个百分点;保证保险综合成本率111%,同比上升17.4个百分点;意外保险综合成本率88.8%,同比上升4.5个百分点。 受利率下行、股市波动影响,公司投资收益率下行 截至2020年末,公司投资资产规模3.74万亿元,较年初增长16.6%。公司净投资收益率5.1%,同比下降0.1个百分点;总投资收益率6.2%,同比下降0.7个百分点。公司债券投资占比50.2%,同比增长3.3个百分点;股票+权益型基金占比10.2%,同比减少0.5个百分点。公司坚持高质量的资产负债管理,积极应对利率下行的挑战,继续增配国债、地方政府债等免税债券以及政策性金融债等长久期、低风险债券以拉长资产久期。同时,公司积极把握疫情冲击下权益市场波动机会,灵活开展权益投资操作,获取投资收益。 平安银行负债业务优化,资产质量持续改善 受拨备少提和中收表现靓丽影响20Q4业绩大幅增长,带动全年业绩增速转正。2020年,公司实现营业收入1535.42亿元,同比增长11.3%;归母净利润289.28亿元,同比增长2.6%;加权平均ROE 9.58%,同比降低1.72个百分点;基本EPS 为1.40元,同比减少9.1%。2020年,公司实现利息净收入996.50亿元,同比增长10.8%;净息差为2.53%,同比下降9个BP,主要受到生息资产收益率降幅高于计息负债成本率降幅的影响。2020年,公司实现非利息净收入538.92亿元,同比增长12.3%。其中,中间业务收入434.81亿元,同比增长18.3%,主要受代理业务、贸易融资以及债券承销等增长推动。公司加大不良贷款清收处置力度,资产质量指标持续改善。截至2020年末,公司不良贷款率为1.18%,较上年末下降0.47个百分点;关注贷款、逾期60天以上贷款及逾期90天以上贷款的占比分别为1.11%、1.08%和0.88%,较2019年末分别下降0.90、0.50和0.47个百分点。 投资建议 公司对2021年开门红重视程度提升,在低基数、代理人队伍基础夯实以及转型成效逐步显现共同推动下,2021年负债端增长确定性强。华夏幸福债务违约对公司投资敞口影响有限。我们持续看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,当前股价对应2021-2022年PEV 为0.93X/0.82X。 风险提示 保费收入增长不及预期的风险。
东方财富 计算机行业 2021-01-29 36.62 -- -- 40.17 9.69%
40.17 9.69%
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事件公司披露2020年业绩预告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩大幅增长受益权益市场交投活跃、公募基金发行火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2020年公司预计实现归母净利润45-49亿元,同比增长145.73%-167.57%;扣非净利润44-48亿元,同比增长146.53%-168.94%;EPS0.55元/股–0.59元/股。 市场交投活跃叠加公司市场份额提升,推动证券业务收入增长2020年公司实现手续费及佣金净收入29.93亿元,同比增长76.04%,主要受益于股基成交活跃及公司市占率提升。2020年,沪深两市股基成交额累计达220.45万亿元,同比增长61.36%;日均股基成交额9071.98亿元,同比增长62.02%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。公司凭借低佣策略(不高于0.25‰),市占率持续提升,截止2020年9月末公司经纪业务市场份额达到3.18%。 2020年,公司实现利息净收入12.6亿元,同比增长87.93%,主要系公司融资融券、存放金融同业利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为296.91亿元,同比增长86.53%。截止2020年9月末公司两融业务市场份额达到1.62%。未来,随着公司债、可转债发行,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民借道公募基金加大权益市场配置,公司充分受益基金市场大发展2020年权益市场持续回暖,赚钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,基金发行、销售火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,规模、收入增长显著。截止2020年末,全市场公募基金发行份额3.3万亿份,同比增长94.13%。房住不炒、银行理财等竞品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移,2021年公募基金发行仍将可观。 公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 融资计划继续推进,资金实力夯实有望进一步拓宽业务发展空间东方财富融资计划持续推进,非公开发行80亿元公司债计划已取得深交所出具的无异议函,并有序发行。158亿元可转债正在积极推进,募资净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,优化业务结构。后续随着公司融资方案陆续落地,资金实力将得到进一步夯实,提升公司综合竞争力和风险抵御能力,打开两融、投资等重资本业务发展空间。 投资建议公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,市场份额持续提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS0.72/0.86元,对应2021-2022年PE51.67X/43.06X。 风险提示市场波动对业绩影响大的风险。
东方财富 计算机行业 2021-01-27 39.00 -- -- 40.17 3.00%
40.17 3.00%
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事件公司披露2020年业绩预告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩大幅增长受益权益市场交投活跃、公募基金发行火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2020年公司预计实现归母净利润45-49亿元,同比增长145.73%-167.57%;扣非净利润44-48亿元,同比增长146.53%-168.94%;EPS0.55元/股–0.59元/股。 市场交投活跃叠加公司市场份额提升,推动证券业务收入增长2020年公司实现手续费及佣金净收入29.93亿元,同比增长76.04%,主要受益于股基成交活跃及公司市占率提升。2020年,沪深两市股基成交额累计达220.45万亿元,同比增长61.36%;日均股基成交额9071.98亿元,同比增长62.02%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。公司凭借低佣策略(不高于0.25‰),市占率持续提升,截止2020年9月末公司经纪业务市场份额达到3.18%。 2020年,公司实现利息净收入12.6亿元,同比增长87.93%,主要系公司融资融券、存放金融同业利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为296.91亿元,同比增长86.53%。截止2020年9月末公司两融业务市场份额达到1.62%。未来,随着公司债、可转债发行,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民借道公募基金加大权益市场配置,公司充分受益基金市场大发展2020年权益市场持续回暖,赚钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,基金发行、销售火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,规模、收入增长显著。截止2020年末,全市场公募基金发行份额3.3万亿份,同比增长94.13%。房住不炒、银行理财等竞品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移,2021年公募基金发行仍将可观。 公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 融资计划继续推进,资金实力夯实有望进一步拓宽业务发展空间东方财富融资计划持续推进,非公开发行80亿元公司债计划已取得深交所出具的无异议函,并有序发行。158亿元可转债正在积极推进,募资净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,优化业务结构。后续随着公司融资方案陆续落地,资金实力将得到进一步夯实,提升公司综合竞争力和风险抵御能力,打开两融、投资等重资本业务发展空间。 投资建议公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,市场份额持续提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2021年EPS0.72/0.86元,对应2020-2021年PE54.65X/45.54X。 风险提示市场波动对业绩影响大的风险
华泰证券 银行和金融服务 2020-11-09 19.41 -- -- 20.14 3.76%
20.14 3.76%
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1、事件近期,公司发布了2020三季度报告。 22、我们的分析与判断11)3Q3经纪业务收入及利息净收入高增,投行业务收入显著改善2020年前三季度公司实现营业收入243.36亿元,同比增长37.1%,增速较上半年下滑2.82个百分点;归母净利润88.39亿元,同比增长37.24%,增速较上半年下降20.64个百分点;基本EPS0.98元,同比增长30.67%;加权平均ROE7.04%,同比增加1.21个百分点。Q3公司经纪业务收入(20.56亿,YOY+111.01%)、利息净收入(7.82亿元,YOY+101.77%)与投行收入(YOY14.84亿,YOY+148.81%)显著改善,但公允价值变动损益亏损(-16.30亿元,YOY-354.72%),叠加管理费用与信用减值损失计提增加导致营业支出抬升(56.72亿元,YOY+57.17%),拖累Q3业绩表现,三季度单季公司归母净利仅增长2.11%。 22)市场交投活跃提振经纪业务收入,风险偏好回升助力利息净收入增速转正Q3市场交投活跃度显著提升,公司财富管理领先优势持续显现。前三季度公司实现经纪业务手续费净收入48.48亿元,同比增长50.69%,其中,Q3单季经纪业务手续费净收入为20.56亿元,同比增加111.01%,环比增长61.08%。公司坚定践行财富管理和机构服务“双轮驱动”的核心战略,在科技赋能下提升数字化运营能力,持续夯实财富管理业务领先地位。 市场风险偏好回升,公司两融业务扩容,利息净收入改善。2020年前三季度,公司实现利息净收入18.04亿元,同比增长8.97%,增速较上半年(YOY-19.39%)实现转正;其中实现利息收入77.39亿元,同比增加20.90%;利息支出59.36亿元,同比增加25.07%,主要受短期融资款利息支出增长所致。受益于市场风险偏好提升,公司两融规模持续扩张,三季度末公司融出资金达998.04亿元,较年初增长44.63%,环比二季度末增加27.44%。三季度末公司买入返售金融资产规模达161.11亿元,较年初减少12.75%,较上半年末减少6.64%,预计与公司强化质押业务质量把控有关。 33)受公允价值变动收益亏损的拖累,投资业务表现边际走弱2020年前三季度,公司实现自营投资业务收入(投资收益+公允价值变动损益)达113.64亿元,同比增长40.27%,营收占比达46.70%,同比增加1.05个百分点。 其中,公司前三季度实现投资收益137.57亿元,同比增长132.29%,增速较上半年下滑38.99个百分点;公允价值变动损失达23.93亿元,较去年同期收益减少了43.74亿元,主要系金融工具浮亏。Q3单季公司实现投资业务收入35.21亿元,同比增加3.86%,环比减少22.31%,主要系公允价值变动浮亏扩大至16.3亿元。 44)投行业务表现靓丽,资管业务发展稳健受益于注册制改革、低利率环境下债券发行节奏提升以及低基数影响,公司前三季度股债发行规模显著增长,公司投行业务表现靓丽。前三季度公司实现投行业务手续费净收入27.46亿元,同比增长128.72%,增速较上半年进一步增加19.84个百分点;其中Q3单季公司实现投行业务收入14.84亿元,同比增加148.81%,环比增加68.74%。前三季度公司股债承销规模合计达4969亿元,同比增长78.75%;其中IPO规模达133.71亿元,同比大增207.31%,投行业务表现靓丽。 2020前三季度,公司实现资产管理业务手续费净收入25.31亿元,同比增长15.65%;Q3资管业务收入达9.54亿元,同比增长21.01%,环比增长30.92%,预计受益于三季度行情向好背景下资管产品需求增加。 3.投资建议公司坚定践行财富管理和机构服务“双轮驱动”的核心战略,在科技赋能下提升数字化运营能力,财富管理优势明显,投行业务显著改善,综合实力强劲。 资本市场基础制度深化改革加快,公司作为头部券商将持续受益于改革红利释放。 我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性情况,维持“推荐”评级,2020/2021年EPS1.38/1.58元,对应PE14.04X/12.27X。 4.风险提示市场波动对业务影响大的风险。
招商银行 银行和金融服务 2020-11-04 40.70 -- -- 47.77 17.37%
53.89 32.41%
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1.事件公司发布了2020年三季度报告。 2.我们的分析与判断11)受拨备计提力度减小影响,公司净利降幅收窄且3Q3单季净利增速同比转正2020年前三季度,公司实现营业收入2214.30亿元,同比增长6.60%,增速较上半年小幅放缓;归母净利润766.03亿元,同比下降0.82%,降幅小于上半年水平;年化加权ROE为17%,同比减少2.19个百分点;基本EPS为3.02元,同比下降0.98%。受拨备计提力度减小的影响。2020年前三季度,公司净利降幅收窄且Q3单季净利增速转正。2020Q3,公司归母净利润为268.15亿元,同比增长0.71%;信用减值损失120.48亿元,同比增长1.48%,远低于Q2增速。 22)MNIM单季环比实现回升,零售贷款规模与占比恢复性增长,存款结构持续优化2020年前三季度,公司实现利息净收入1385.35亿元,同比增长5.57%,增速较上半年有所回升,Q3单季同比增长8.78%,高于Q2增长水平;净息差2.51%,同比下降14BP,Q3单季净息差2.53%,环比上升8BP,主要受益于信贷结构优化和存款成本管控的影响。资产端,信贷投放力度加大,零售贷款恢复性增长,占比较6月末有所回升。截至2020年9月末,母公司贷款和垫款总额4.66万亿元,较年初增长11.54%。其中,零售贷款规模2.58万亿元,较年初增长10.71%,占贷款总额比重55.32%,较年初下降0.41个百分点,但较6月末上升1.07个百分点,结构优化利好资产端收益率提升。负债端,低成本存款平稳增长,存款结构持续优化,成本下降。截至2020年9月末,母公司客户存款总额5.27万亿元,较年初增长13.74%。其中,活期存款占比高达61.33%,成本优势明显;日均活期存款余额占比59.74%,较上半年提升0.92个百分点,结构持续优化,助力负债端成本下降。 3) 中收3Q3增速回升,其他非息收入受累公允价值变动亏损和汇兑收益减少2020年前三季度,公司实现非利息净收入828.95亿元,同比增长8.35%,增速较上半年有所放缓,Q3单季同比下滑0.77%,主要与其他非息收入减少有关。 中间业务收入增速改善。2020年前三季度,公司手续费及佣金净收入632.77亿元,同比增长10.70%,优于上半年增速,Q3单季同比增长15.50%,较Q2实现较大幅度回升,主要来自财富管理手续费及佣金收入的增长。其他非息收入受累公允价值变动亏损和汇兑收益减少。2020年前三季度,公司其他非息收入196.18亿元,同比增长1.4%,增速低于上半年,Q3单季同比下降40.64%。其中,公允价值前三季度和Q3单季分别亏损27.53亿元和15.85亿元,主要受基金投资分红导致公允价值变动损益减少的影响;汇兑收益前三季度累计和Q3单季同比分别下滑28.04%和78.7%,主要系人民币升值所致。 4)资产质量稳健,不良率和关注率均有下降,拨备覆盖率维持行业前列公司资产质量稳健,不良率和关注类贷款占比均有下降。截至2020年9月末,集团不良率为1.13%,较年初和6月末分别下降0.03和0.01个百分点;母公司关注类贷款占比0.85%,较年初和6月末分别下降0.33和0.15个百分点。拨备覆盖率有所下降但维持行业前列水平,风险抵补能力强。截至2020年9月末,集团不良贷款拨备覆盖率424.76%,较年初和6月末分别下降2.02和16.05个百分点。3.投资建议公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROE优于同业;资产端稳步扩张,负债端结构持续优化,存款占比逾7成,活期存款日均余额占比上升,成本优势增强;资产质量稳健,不良率和关注率下降,拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推动战略转型,打造轻型银行,坚持“质量、效益、规模”动态均衡发展,金融科技应用行业领先,差异化竞争优势明显。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2020-2021年EPS3.71/4.19元,对应2020-2021年PE10.85X/9.61X。 4.风险提示宏观经济疲软导致资产质量恶化超预期的风险。
邮储银行 银行和金融服务 2020-11-04 4.71 -- -- 5.57 18.26%
5.65 19.96%
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1.事件公司发布了2020年三季报。 2.我们的分析与判断1)受拨备计提压力缓解影响,Q3单季净利增速改善2020年前三季度,公司实现营业收入2162.63亿元,同比增长2.80%,增速较上半年小幅收窄;归母净利润528.44亿元,同比减少2.66%,降幅实现收敛;年化加权ROE为13.17%,同比下降2.52个百分点;基本EPS0.58元,同比下降9.38%。受拨备计提压力缓解影响,Q3单季净利润增速改善。2020Q3,公司归母净利润191.86亿元,同比增长13.48%;信用减值损失69.75亿元,同比减少42.66%。 2)NIM降幅环比收窄,资产结构优化、负债成本优势延续2020前三季度,公司实现利息净收入1864.03亿元,同比增长4.03%,增速略高于上半年;Q3单季同比增速为5.58%,较Q2实现改善;净息差2.40%,较2019年和2020年上半年分别下降0.1和0.02个百分点,息差降幅环比收窄且维持同业前列水平。资产端,信贷投放加大,个人贷款占比上升。截至2020年9月末,公司发放贷款和垫款总额56521.01亿元,较年初增长13.63%。其中,个人贷款31939.96亿元,较年初增长16.11%,占贷款总额比重达56.51%,较年初提升1.21个百分点。负债端,存款占比远超同业,成本优势依旧突出。截至2020年9月末,公司吸收存款100063.31亿元,较年初增长7.43%,占负债总额比重高达95.52%。 3)中收Q3增速改善明显,其他非息收入受累汇兑亏损和投资收益减少2020前三季度,公司实现非利息净收入298.60亿元,同比减少4.25%,增速由正转负,Q3单季同比下降25.32%,主要受到其他非息收入减少的影响。中间业务收入三季度改善明显。2020年前三季度,手续费及佣金净收入149.52亿元,同比增长11.18%,优于上半年增速,Q3单季手续费及佣金净收入同比增速达27.14%,较Q2实现较大幅度改善,预计与代理类收入增长有关。其他非息收入受累投资收益减少和汇兑亏损。2020年前三季度,公司其他非息收入149.08亿元,同比减少15.95%,Q3同比降幅达72.67%。其中,公司前三季度和Q3单季汇兑亏损分别达12.27亿元和26.21亿元;投资收益79.75亿元,同比下降26%,Q3单季同比下降5.55%,降幅有所收窄。 4)不良率稳定在较低水平,600亿元永续债发行获批有助增强资本实力公司资产质量优异,不良率微幅下降,在上市银行中处于较低水平。 截至2020年9月末,公司不良贷款余额497.62亿元,较年初增长16.15%;不良贷款率0.88%,较年初提升0.02个百分点,较6月末下降0.01个百分点,低于多数上市银行;拨备覆盖率403.21%,较年初和6月末分别提升13.76和3.09个百分点,依旧维持在较高水平,风险抵补能力强劲。公司于2020年9月获批发行600亿元的永续债,有助于进一步夯实资本实力,提高应对各种压力挑战和支持实体经济的能力。3.投资建议公司是国内领先的大型零售商业银行,资本实力雄厚,营业网点广泛,零售业务优势明显;净息差降幅环比收窄,资产端个贷占比上升,存款占比逾9成,成本优势显著;资产质量优异,不良贷款率处于上市银行较低水平,拨备覆盖率提升;永续债发行获批有望增强资本实力,助力公司稳健经营。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2020-2021年EPS0.69/0.76元,对应2020-2021年PE6.65X/6.06X。 4.风险提示宏观经济疲软导致资产质量恶化超预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名