事件： 呼吸疾病国家重点实验室官方公众号发布，广州恩宝生物医药科技有限公司与华兰生物疫苗股份有限公司举行合作签约仪式。华兰将开展规模化生产新型冠状病毒肺炎疫苗（重组人5型腺病毒载体）的千升级工艺研究，争取达到年产上亿人份的产能。恩宝与华兰将共同申报新冠疫苗临床试验，I期临床试验计划由国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主持在广州开展。 点评： 强强联合开辟新技术路线，多管齐下攻关新冠病毒。该疫苗是恩宝生物自主研发，在动物实验中取得了较理想的效果，于7月10日获得国内首个腺病毒载体新冠疫苗专利授权，在研发过程中得到了钟南山院士亲自指导，及呼吸疾病国家重点实验室、中科院广州生物医药与健康研究院、生物岛实验室、广州医科大学呼吸健康研究院、中科院武汉病毒所等的大力支持。 公司是中国呼吸疾病疫苗龙头之一，临床开发、产业化经验丰富，新冠疫情发生后采取多种技术路线同步攻关。恩宝与华兰强强联合将充分发挥双方各自优势，迅速推动合作疫苗的研发、上市工作。我们预计此次合作项目和公司自主研发的其他技术路线新冠疫苗均有望近期提交临床申请。 四价流感疫苗批签发提前，全年有望超预期加速增长。四价流感疫苗2020年7月批签发量130万瓶，上年同期无批签发量，2019年批签发量分别在 1、8、9、 10、11月，合计836万瓶，估计实现收入约8~9亿元；2020年下半年批签发工作提前，仅7月便完成了上年批签发量的16%。考虑新生产线获批，产能大幅提升，且今年新冠疫情催化可能带来民众流感疫苗接种意愿的提升，我们预计2020年四价流感疫苗批签发量有望超预期加速增长。 盈利预测、投资评级和估值：公司血制品产品线布局丰富，浆站充足，稳健增长；四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。维持2020-2022年EPS预测0.92/1.11/1.28元，同比+31%/20%/15%，现价对应PE为64/53/46倍，维持“买入”评级。 风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。

事件： 公司发布2020半年报，实现营业收入5.73亿元，同比+14.57%；归母净利润0.61亿元，同比-27.60%；扣非归母净利润0.57亿元，同比-29.32%；经营性净现金流-0.35亿元；EPS0.04元。业绩略低于市场预期。 点评： Q2业绩强势复苏，13价肺炎疫苗开始销售。Q1~Q2单季度营业收入1.12/4.61亿元，同比-36.34%/+42.24%；归母净利润-0.18/0.80亿元，同比-145.18%/+77.58%；扣非归母净利润-0.20/0.77亿元，同比-151.51%/+81.76%。随着疫情逐步得到控制，Q2业绩强势复苏。H1销售费用2.23亿元，+14.93%；管理费用0.85亿元，+22.92%；研发费用0.49亿元，同比+67.89%；与艾博生物签订合作协议，需支付首付款、里程碑付款、销售提成等费用；少数股东损益0.30亿元，同比+19.72%。13价肺炎结合疫苗于3.30首批产品获得批签发，4.22实现首针接种，H1批签发量约120万瓶，预计将实现收入约6.7亿元（假设批签发量全部按中标价完成销售），我们估计H1销售20~30万瓶，剩余产品将在Q3迅速放量。 研发工作持续推进，国际化不断拓展。2020年1月收到13价肺炎结合疫苗《药品注册批件》；二价HPV疫苗于2020年6月申报生产；九价HPV疫苗正在开展Ⅰ期临床；与合作方共同开发的新冠mRNA疫苗于2020年6月获批临床，正在开展Ⅰ期临床；与合作方共同开发的带状疱疹mRNA疫苗处于临床前研究阶段。公司的疫苗国际制剂中心项目已完成建设，正在进行验证工作，建成后将承担流脑和肺炎系列疫苗的出口生产任务。AC多糖疫苗已连续三年供应埃及卫生部，流脑四价多糖疫苗连续四年获得印尼卫生部采购订单，截至2020H1，公司产品已出口至13个国家。 盈利预测、投资评级和估值：公司是中国疫苗出口领军企业，13价肺炎、HPV、新冠mRNA疫苗处于国内第一梯队，即将进入重磅新品集中上市期，业绩释放加速，国内第一梯队。维持预测2020-2022年EPS为0.62/0.98/1.32元，同比增长573%/58%/34%，现价对应PE为118/75/56倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。