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魏大千

世纪证券

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立讯精密 电子元器件行业 2020-10-29 58.19 -- -- 61.68 6.00%
63.26 8.71%
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1.2020前三季度业绩符合预期,受益于消费电子保持快速增长。公司发布2020年三季报,前三季度实现营收595.28亿元,同比增长57.33%,实现归母净利润46.8亿元,同比增长62.06%,其中单三季度实现营收230.76亿元,同比增长40.75%,实现归母净利润21.42亿元,同比增长54.54%。2020第三季度毛利率为22.35%,同比增加0.28pcts,净利率为9.56%,同比增加0.58pcts。 公司预计2020年归母净利润位于70.7-73.1亿元,同比增长50-55%。 2.5G换机需求带动消费电子持续高增长,可穿戴业务进展顺利。公司可穿戴业务进展顺利,产品品质、良效率表现优异;精密系统封装工艺持续高水平发挥,产品出货情况如预期顺利进展。公司目前在Airpods份额中占比超过60%,根据存量iPhone计算,目前Airpods渗透率不足15%,生态进一步完善,2020年Airpods出货量有望达到1亿台,同比增长50%以上。新品iWatch、MagSafe等新品发布有望进一步增厚公司利润。 3.存货受产能扩大有一定增加,龙头公司边界不断扩张,未来成长持续看好。基于公司新产品量产及境外产能扩大等因素,存货相较出现一定增长,新品料件备料增加约27亿元,新品成品备库存增加约24亿元,境外产能扩大增加库存约17亿元。根据公司销售计划,新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11月完成销售。全资子公司拟以不超过9200万美元现金增资印度立讯,旨在提升印度立讯的运营能力和产能,有利于公司降低国际贸易形势变化风险。 4.风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 -- -- 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
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1.2020年年前三季度业绩符合预期。2020前三季度公司实现营业收入20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%。20Q3单季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%。2020上半年毛利率53.54%,同比增加17.1pcts;净利率25.57%,同比增加12.46pcts。 公司Q3季度业绩符合预期,受益于口罩机及相关业务产线,抗疫产品链业务为公司带来了显著的业绩增量。 2.下游需求复苏显著,制造业投资继续向好,公司在手订单饱满。根据国家统计局数据显示,我国制造业正在全面恢复,势头良好,9月份,我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速较8月份加快1.3pcts;9月中国工业机器人产量2.31万套,同比增长51.4%。全年累计工业机器人产量已超过16万套,同比增长18.2%。公司前三季度末合同负债5.1亿元,同比增长408%;存货7.6亿元,同比增长226%,主要为未完工在制产品,在手订单充足,对后续销量保持乐观。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展大客户需求,2020年核心业务量有望快速上升。 3.公司拟增资五轴联动数控机床企业,进一步增强竞争力,拟行发行6.7亿可转债用于智能制造平台。公司拟用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,进一步扩大产业链范围。 公司拟发行可转债6.7亿元,其中4.7亿元用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。未来有望进一步升级转型,受益于大客户市场份额提升,进一步增厚利润。 4.风险提示。下游需求不及预期,大客户订单减少。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 -- -- 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
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1.2020年前三季度业绩符合预期。2020前三季度公司实现营业收入20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%。20Q3单季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%。2020上半年毛利率53.54%,同比增加17.1pcts;净利率25.57%,同比增加12.46pcts。公司Q3季度业绩符合预期,受益于口罩机及相关业务产线,抗疫产品链业务为公司带来了显著的业绩增量。 2.下游需求复苏显著,制造业投资继续向好,公司在手订单饱满。根据国家统计局数据显示,我国制造业正在全面恢复,势头良好,9月份,我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速较8月份加快1.3pcts;9月中国工业机器人产量2.31万套,同比增长51.4%。全年累计工业机器人产量已超过16万套,同比增长18.2%。公司前三季度末合同负债5.1亿元,同比增长408%;存货7.6亿元,同比增长226%,主要为未完工在制产品,在手订单充足,对后续销量保持乐观。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展大客户需求,2020年核心业务量有望快速上升。 3.公司拟增资五轴联动数控机床企业,进一步增强竞争力,拟发行6.7亿可转债用于智能制造平台。公司拟用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,进一步扩大产业链范围。公司拟发行可转债6.7亿元,其中4.7亿元用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。未来有望进一步升级转型,受益于大客户市场份额提升,进一步增厚利润。 4.风险提示。下游需求不及预期,大客户订单减少。
海康威视 电子元器件行业 2020-10-26 39.52 -- -- 50.07 26.70%
61.55 55.74%
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2020年前三季度归母净利润同比增长 5.13%,业绩平稳增长。2020年前三季度营业收入 420.21亿元,同比增长 10.36%;归母净利润 84.39亿元,同比增长 5.13%; 净利率 20.41%,同比增加 0.09pcts。其中 2020Q3单季度公司实现营业收入 177.5亿元,同比增加 11.53%;归母净利润 38.15亿元,同比增长 0.12%。 EBG 业务及创新业务为公司三季度增速主因,经营性现金流大幅改善。公司 20Q3业绩较 Q2季度增速放缓,与去年同期基本持平,增速的主因来自 EBG 快速增长,未来头部企业数字化转型需求稳健;其次 PBG 在 Q2增速由负转正,Q3季度持续回升,部分细分领域的政府投入有所恢复,整体向好;创新业务 Q3季度实现营收 44亿,同比增长 50%,是主要增长点之一。本币升值带来一定的汇兑损失,203Q 汇兑损失带来的财务费用为 5亿元,去年同期汇兑收益为 4亿元。热成像测温业务环比快速回落,疫情带来的增量在前三季度已基本兑现。受销售回款增加所致,经营性现金流净额同比提升 883.95%。 AI 与机器人等创新业务持续落地,看好公司未来数字化与智能化转型。公司不断升级产品与解决方案,在创新业务(海康汽车技术、海康微影、海康存储)中颇显成效。 与此同时,公司启动智能家居业务的分拆上市筹备工作,机器人、汽车电子、智慧存储、海康微影等业务持续快速发展,海康消防、海康睿影等新创业务加入创新业务板块,创新业务的发展梯队逐渐形成,传统业务与创新业务协同发展,为公司成长打开新的空间。 风险提示。行业增速放缓风险,创新业务不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2020-10-26 23.00 -- -- 29.11 26.57%
30.46 32.43%
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1.2020前三季度业绩符合预期。2020年前三季度公司实现营业收入106.9亿元,同比增长12.88%;归母净利润13.03亿元,同比增长24.99%;Q3单季度公司实现营业收入38.11亿元,同比增长8.98%;归母净利润4.77亿元,同比增长15.36%;2020前三季度毛利率27.73%,同比增加0.92pcts;净利率13.15%,同比增加1.3pcts。 公司前三季度业绩符合预期,受益于5G建设高频高速板载需求量增大,盈利能力持续改善。 2.Q3业绩稳健增长,高频高速覆铜板持续景气。报告期内销售费用较上年同期下滑32.53%,主要系本期执行新收入准则,公司将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本。投资收益较上年同期增长217.51%,主要是本期将已收购的广东绿晟环保股份有限公司并纳入合并范围,股权公允价值高于账面价值的差额确认投资收益所致。另一方面,公司产品结构进一步优化,低端CCL产线部分关停,高频高速覆铜板的产能占比提升。与此同时,江西新厂达产,设计产能为年产覆铜板3000万平方米、粘结片5600万米,满产后预计年销售收入32亿元人民币。整体看,结构优化导致盈利能力提升。 3.生益电子技术不断提升,分拆上市有望提升公司估值。 子公司生益电子近年增速亮眼,在多层板工艺上不断突破,对标行业龙头仍有业绩提升空间。此次分拆生益电子赴科创板上市,有利于生益科技更加专注于主业覆铜板和粘结片的设计、生产和销售,增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。中期来看,高频高速PCB在5G建设中(SA改造、服务器平台)仍有巨大市场空间。 4.风险提示。5G建设不及预期,高频CCL发展不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2020-10-16 10.10 -- -- 10.60 4.95%
11.49 13.76%
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LED 市场规模稳步发展,Mini/Micro LED 有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低,各环节集中度不断提升。上游环节,进口设备出现国产替代,设备及原材料成本降低是主要因素;中游环节,封装产能与集中度趋向头部企业;下游环节Mini LED & Micro LED 均需要一定研发实力,有利于LED 下游企业建立技术壁垒。更小间距显示屏成为未来的趋势,Mini LED 和MicroLED 产品的问世为行业发展提供了新的成长机会,根据预测,2018-2020年我国MiniLED市场规模可达到年化175%左右的增长,2020年MiniLED 市场规模将达22亿元,增速高于全球,国内市场有更大发展空间。 公司为LED 显示领军企业,显示与照明双轮驱动,有望在小间距领域持续突破。公司深耕LED 显示解决方案,承揽多处标志性工程,在技术研发上不断创新,2019年2月量产MiniLED0.9显示屏,市场份额占据行业第二,引领行业发展。2020年,新冠肺炎疫情对行业有所影响,但MiniLED 产业成熟,进入上升阶段。近年景观照明业务增速显著,2020上半年需求见底,展望下半年,伴随新基建、5G落地,景观照明与智慧路灯业务有望带动新一轮增长。 存量与增量齐头并进,下游行业有望迎来复苏。超小间距(点间距≤P1.1)产品由于目前出货基数较低,未来成长动能最大,预估2019-2023年的CAGR 为58%。具体下游细分领域,预计到2022年,交通枢纽及体育场馆有望超250亿元,智慧路灯市场有望超2000亿元,下游新领域扩展,有望持续为公司带来业绩增量。 风险提示:下游需求复苏不及预期,MiniLED 渗透率不及预期,行业竞争风险加剧。
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