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洲明科技 电子元器件行业 2020-10-16 10.10 -- -- 10.38 2.77% -- 10.38 2.77% -- 详细
LED 市场规模稳步发展,Mini/Micro LED 有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低,各环节集中度不断提升。上游环节,进口设备出现国产替代,设备及原材料成本降低是主要因素;中游环节,封装产能与集中度趋向头部企业;下游环节Mini LED & Micro LED 均需要一定研发实力,有利于LED 下游企业建立技术壁垒。更小间距显示屏成为未来的趋势,Mini LED 和MicroLED 产品的问世为行业发展提供了新的成长机会,根据预测,2018-2020年我国MiniLED市场规模可达到年化175%左右的增长,2020年MiniLED 市场规模将达22亿元,增速高于全球,国内市场有更大发展空间。 公司为LED 显示领军企业,显示与照明双轮驱动,有望在小间距领域持续突破。公司深耕LED 显示解决方案,承揽多处标志性工程,在技术研发上不断创新,2019年2月量产MiniLED0.9显示屏,市场份额占据行业第二,引领行业发展。2020年,新冠肺炎疫情对行业有所影响,但MiniLED 产业成熟,进入上升阶段。近年景观照明业务增速显著,2020上半年需求见底,展望下半年,伴随新基建、5G落地,景观照明与智慧路灯业务有望带动新一轮增长。 存量与增量齐头并进,下游行业有望迎来复苏。超小间距(点间距≤P1.1)产品由于目前出货基数较低,未来成长动能最大,预估2019-2023年的CAGR 为58%。具体下游细分领域,预计到2022年,交通枢纽及体育场馆有望超250亿元,智慧路灯市场有望超2000亿元,下游新领域扩展,有望持续为公司带来业绩增量。 风险提示:下游需求复苏不及预期,MiniLED 渗透率不及预期,行业竞争风险加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2020-09-01 9.42 -- -- 11.30 19.96%
11.30 19.96% -- 详细
事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入18.6亿元,同比下滑26.8%,毛利率29.2%,同比下降2.5个百分点,归属母公司净利润为7,948.0万元,同比下滑68.8%,每股净利润0.10元,同比下滑64.5%。第二季度公司实现营业收入为10.4亿元,同比下滑26.7%,毛利率24.8%,同比下降7.5个百分点,归属上市公司股东净利润为1,115.6万元,同比下降93.5%。 疫情冲击上半年业绩,显示板块国内Q2环比回暖:2020上半年受新冠疫情影响,公司营收同比下滑26.8%,其中Q2单季度下滑26.7%。智慧显示业务上半年营收下滑16.5%,海外影响较大,尤其是Q2出口订单出货受阻,上半年海外显示营收同比下滑21.8%,国内市场Q2开始由于新基建的需求加大了对应急、疾控等重点项目建设,营收环比Q1大幅增长184.3%,上半年整体仅下滑8.8%。景观照明业务去年上半年基数较高,今年恢复恢复正常淡季节奏,另一方面由于疫情项目节点延迟,双重影响下营收同比下滑80.4%,对整体营收造成较大影响。 毛利率整体承压,长期发展考虑费用率提升:2020上半年公司毛利率同比下降2.5个百分点为29.2%,其中Q2单季度毛利率下滑较大,同比下滑7.5个百分点为24.8%,主要系毛利率较高的海外业务显著下滑,国内业务占比提升拉低了整体毛利率水平。费用率方面,上半年由于营收下滑,而公司考虑长期发展并未减少费用投入导致三费率同比上升5.9个百分点,销售费用/管理费用/研发费用率分别同比增加3.1、1.8和1.0个百分点,从金额上看,三费变动幅度较小。 “端”到“云”一体解决方案,长期发展可期:考虑到疫情带来的不确定性风险,公司未给出2020年1~9月业绩预期,但“危”中有“机”,国内新基建催生了对应急、医疗、疾控等“补短板”重点项目的建设需求,远程会议为“5G+4K/8k”超高清视频交互模式创造了机会,而显示屏作为核心硬件设备需求大增。海外市场影视制作新兴需求经过长期的试验开始进入大规模应用阶段,公司雷迪奥品牌在该领域具备领先优势,已建成一批具有代表性的项目,今年需求快速增长。中长期来看,新兴商显应用、MiniLED等趋势为公司智慧显示业务提供了充足的成长空间。同时,5G+新基建趋势下,智慧城市建设全面推进,智慧灯杆规模化建设已经在逐步布局中,公司通过以智慧灯杆为“端”,后台显示控制系统为“云”的模式实现软硬结合一体化解决方案服务,增强了在智慧灯杆业务的竞争力。因为,我们乐观预期公司未来在显示屏以及智慧灯杆等板块的成长性。公司上半年由于疫情经历业绩低点,下半年有望逐步恢复增长,中长期仍保持较快发展。投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.34、0.60和0.86元。净资产收益率分别为10.0%、14.8%和17.5%,维持买入-B建议。 风险提示:疫情影响海外需求恢复不及预期;MiniLED终端推进不及预期;价格竞争影响毛利率;智慧灯杆建设进度不及预期;汇率波动影响汇兑损益。
洲明科技 电子元器件行业 2020-05-01 8.56 13.18 35.74% 9.27 8.17%
9.95 16.24%
详细
2019年公司实现营收56.04亿元,同比增长23.87%;实现归母净利润5.30亿元,同比增长28.54%,业绩低于此前预期。2020年一季度公司实现营收8.17亿元,同比下降26.92%;实现归母净利润6832.33万元,同比下降17.10%,业绩符合此前业绩预告。 2019年各项财务指标保持稳定,显示业务稳定增长。2019年公司智慧显示业务整体实现营收43.42亿元,同比增长16.75%;其中境内收入为19.91亿元,同比增长19.36%,境外收入为23.51亿元,同比增长15.13%。公司MiniLED产品(P1.0以下显示屏)进展顺利,成功应用于政府应急指挥中心、大数据中心等领域,2019年实现销售收入0.96亿元,同比增长249.26%。2019年公司综合毛利率和净利率分别为30.29%和9.60%,同比分别略微下降1.19pct和0.18pct,毛利率下滑主要受到景观照明业务毛利率大幅下滑的影响。费用方面基本保持稳定,2019年公司销售费用率和财务费用率分别为10.23%和0.56%,同比分别增加0.91pct和0.45pct;管理费用率和研发费用率分别为4.12%和4.19%,同比分别下降0.30pct和0.38pct。 疫情影响20年短期业绩,同时推动智慧显示加速渗透。2020年一季度受疫情影响,公司营收和利润都有较大下滑。目前国内生产和供应链配套基本恢复正常,但国外疫情的蔓延导致部分租赁类显示屏项目订单延期,公司海外业务营收占比近50%,疫情持续将对公司总体业绩有较大影响。但疫情同时也推动了应急防控大屏可视化、线上办公等需求。据公司统计,全球会议室数量超1亿间,假设20人以上会议室占全部会议室的比例为5%,按小间距LED在商显市场的渗透率8.7%,每块显示屏按30万元估算,则LED小间距的全球会议室市场空间超千亿,公司智慧显示业务还有巨大增长空间。 照明业务保持高速增长,智慧灯杆迎接5G风口。2019年公司专业照明业务实现营收4.60亿元,同比增长52.36%,景观照明业务实现营收7.94亿元,同比增长61.03%。专业照明业务毛利率保持稳定,同比下降0.16pct,达36.46%;景观照明业务受政策影响,毛利率同比下滑14.01pct,达32.73%,和同行接近。随着5G商用化进度的加快,智慧路灯将迎来行业爆发期。根据《深圳市多功能智能杆三年建设规划》,2018-2020年深圳市将建设多功能智能杆41,071根,按2.5万元的单价测算,未来三年深圳市智慧路灯市场规模将到10亿元,全国将超百亿元。公司自2015年就开始布局智慧路灯业务,未来有望率先受益行业爆发。 【投资建议】 考虑到疫情对公司海外业务短期会有较大影响,下调公司20/21年盈利预测,增加22年盈利预测。下调公司20/21年营收预测,预计公司20/21/22年营业收入分别为50.03/70.72/92.68亿元;下调公司20/21年归母净利润预测,预计公司20/21/22年归母净利润分别为4.17/6.47/9.01亿元,对应EPS为0.42/0.66/0.92元/股,PE为19/12//9倍。 疫情对公司短期业绩的影响不改公司中长期成长空间广阔的逻辑,长期来看,公司的主营业务智慧显示业务未来仍有巨大的增长空间。一方面,据公司的深度调研数据,专显市场小间距显示屏的渗透率仅有10%左右,商显市场才刚刚开启;另一方面,小间距产品向更小间距的MiniLED产品升级,带动公司产品ASP提升。公司作为行业龙头厂商,未来有望继续受益行业增长。维持“买入”评级,下调目标价。参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,并结合目前市场情况以及公司经营情况,给予2021年20倍PE,对应十二个月目标价13.2元。 【风险提示】 海外疫情持续导致显示业务需求进一步下滑; 景观照明业务受政策影响需求下滑。
洲明科技 电子元器件行业 2020-01-23 11.70 -- -- 12.89 10.17%
12.89 10.17%
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事件b概述 公司发布业绩预告,2019年归属于上市公司股东的净利润49,470.10万元—57,715.11万元,同比增长20%—40%。 分析判断: 巩固核心优势,业务规模和盈利水平持续提升 公司聚焦LED显示应用,不断完善国内外品牌、渠道及全球化服务体系建设,公司拥有多项自主知识产权的小间距LED显示产品及超高分可视化解决方案已广泛运用于智慧公安、智慧医疗、智慧教育、智慧城市等领域的建设。通过持续的研发投入,公司已成为国家半导体照明联合创新重点实验室共建单位、博士后创新实践基地,拥有国家合格评定认可委员会(CNAS)认可实验室和深圳高清LED超大屏显示技术工程实验室,不断提升科技创新能力。公司与多家单位联合完成的“高光效长寿命半导体照明关键技术与产业化”科研成果,荣膺2019年度国家科技进步奖一等奖。 经营性现金流良好,业务经营稳健 公司持续加强客户收款,2019年度经营活动产生的现金流量净额约为47,000万元。可转债利息摊销同比增加约2,500万元,人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益较上年减少约2,300万元。公司预计2019年非经常性损益对净利润的影响金额约为6,400万元,主要原因系杭州柏年智能光电子股份有限公司2019年度业绩补偿(即以1元人民币的对价受让15%股份)、收到政府的补助及商誉减值的影响。公司预计商誉减值3,000—5,000万元,主要系2017年收购的杭州柏年智能光电子股份有限公司、深圳市蔷薇科技有限公司未完成本年度业绩承诺,业绩承诺方将根据协议约定对公司进行补偿。 LED小间距行业高速成长,公司持续受益 据LEDinside数据,2019年全球小间距LED显示屏市场规模较2018年成长31%,公司收入规模名列全球第二。随着高分辨率与高动态对比显示需求爆发,LEDinside预估2019~2023年小间距LED显示屏(点间距≤P2.5)产值年复合成长率将达27%,而超小间距(点间距≤P1.1)产品由于目前出货基数较低,未来成长动能最大,预估2019~2023年的CAGR为58%。公司作为全球LED小间距龙头公司,将充分受益于行业发展红利。 投资建议 维持前次预测,预计公司2019-2021年的归母净利润分别为5.34亿元、7.43亿元、9.25亿元,同比增速分别为29.5%、39.3%、24.5%,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;贸易摩擦加剧的风险;技术革新风险。
洲明科技 电子元器件行业 2020-01-20 11.89 -- -- 12.80 7.65%
12.89 8.41%
详细
洲明科技是全球前三的LED显示屏供应商,自2004年成立以来深耕LED显示业务,通过内生外延并举的方式,逐步扩展在LED应用领域的布局,目前形成了包括LED显示和照明两大板块业务。LED显示方面,公司凭借在小间距市场的发力,目前产品广泛应用于专业显示、商业显示、体育显示、租赁显示和创意显示,成为LED显示屏全球份额前三,租赁显示全球第一的龙头厂商。LED照明方面,通过外延并购形成了专业照明和景观照明两大领域,其中专业照明以智慧路灯为发展核心。从LED显示和智慧路灯行业来看,公司具备良好的成长性,其中分版块的逻辑如下: 专显持续渗透商显应用拓宽小间距叠加Mini挖掘产业大空间:目前小间距仍是LED显示屏的主流,且仍然维持较高的景气度,先行应用的专业显示领域渗透率持续下沉,应急管理领域自2018年机构改革以来正如火如荼进行,商业显示领域应用场景不断开拓,需求增长潜力强劲。公司以渠道经销模式快速成长为全球份额前三的供应商,在中高端市场具有核心份额,行业集中度持续提升的趋势下,作为行业领军者,公司的规模、品牌、渠道优势将助力LED显示业务持续成长。同时,MiniLED有望在短期内实现量产,更小像素间距产品将带来LED显示需求上行新周期。公司在MiniLED显示拥有技术领先优势,助力公司在新的需求周期中获得可观份额。 5G商用进程加速智慧路灯带来业绩增长新亮点:随着5G商用的开启,包括运营商和智能终端领域5G建设进程加速,智慧路灯作为5G微基站具有天然优势,将开启规模化应用的新篇章。公司从2015年率先进行智慧路灯的探索以来,目前已开发出具备信号基站、WIFI热点、信息发布、环境监测、RGB氛围灯、安防监控等12种功能的智慧路灯,并成功落地多个示范性项目。未来随着5G的推进,智慧路灯业绩增长空间大,凭借技术、产业协同优势,有望成为公司新的利润增长极,并在行业逐步向成熟化发展的过程中获得较大的市场份额。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.57、0.73和0.84元。净资产收益率分别为18.1%、18.7%和17.7%。我们认为,公司LED显示屏业务成长稳健,智慧路灯业务未来增长空间大,我们认为公司未来6~12月具有较可观的投资机会,给予“买入-B”评级。 风险提示:小间距LED市场渗透不及预期;MiniLED市场需求不及预期;LED上游产品成本改善不及预期;智慧灯杆建设推进速度不及预期;景观照明业务受政策影响回款周期延长。
洲明科技 电子元器件行业 2019-12-06 8.38 11.67 20.19% 10.90 30.07%
12.89 53.82%
详细
首次覆盖,目标价 11.68元,空间 45%,增持。市场认为 LED 行业目前的周期底部,企业竞争压力加剧。我们认为 LED 中的显示板块受益于小间距渗透率提升,未来有望保持较高的成长性。预计公司2019~2021年 EPS 分别为 0.60/0.79/1.01元,参考可比公司估值,给予 2019年 20倍 PE、3.6倍 PB,折中后给予目标价 11.68元。 深耕 LED 应用领域,已从显示拓展到照明。近年来,通过内生增长、外延并购的方式已形成 LED 显示屏和 LED 照明两大业务板块。财务状况彰显成长能力,子母公司齐头并进,印证外延成长战略。 价格优势打开市场、研发并购加码公司竞争力。以价格优势攻城略地,公司 LED 显示屏销售量远远领先于同类企业。研发力度加大,2018年洲明科技年度专利数量赶超利亚德;2012年开始对行业内其他公司进行并购,快速获取关键技术和能力。 公司显示和照明业务仍是具有较高增速的成长领域。LED 行业增速放缓,但 LED 显示增长持续。从空间看,小间距 LED 市场未来空间累计达千亿元。此外,Mini/Micro-LED 进一步打开行业成长空间。景观照明和智慧照明业务是 LED 照明发展最快的领域。景观照明已进入快速发展期,受多因素驱动,市场空间千亿。智慧路灯已成为智慧城市建设刚需,智慧路灯有着巨大的潜在市场空间。 风险提示:LED 显示中低端市场竞争力减弱;未能及时跟进 Mini、Micro-LED 技术。
洲明科技 电子元器件行业 2019-11-04 8.80 -- -- 9.45 7.39%
12.27 39.43%
详细
业绩总结:洲明科技发布三季报,前三季度实现营业收入40亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润4亿元,同比增长24.5%,实现扣非净利润3.8亿元,同比增长21.2%。三季度单季度实现营业收入14.6亿元,同比增长26.8%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长20.8%,实现扣非净利润1.4亿元,同比增长22.1%。业绩符合预期。公司持续开拓国内外市场,显示业务板块增长势头良好,国内小间距LED显示增长迅速,海外LED显示屏增长稳健,经营业绩持续提升。 公司现金流情况持续好转。三季度单季实现经营性现金流净额1.71亿元,同比去年三季度单季增长2倍,远高于利润增速。公司主动加强信用管理政策,加大回款力度,保证现金流良好。 公司在建工程增速较高,达到3.61亿元,同比增长190%,与二季度末相比增长1个亿,主要来自于公司大亚湾厂房二期的建设,我们认为随着公司产能建成和释放,未来业绩有望依托产能扩张而增长。 LED小间距持续增长。公司业务增长主要来自于主业小间距LED显示屏增长。 随着成本的不断下降和解决方案的不断成熟,LED小间距在专业显示市场的发展呈现出两大发展趋势,一是细分领域的应用场景不断增多、行业空间不断释放;二是向省级—地级市—区县级的不断下沉和深入,由此推动LED小间距在专业显示市场渗透率和普及率的不断提升。 与巴可展开战略合作。公司与巴可进行战略合作,董事长拟转让4589万股给巴可电子。本次交易是公司全球战略的重要一步,有利于进一步优化公司股权结构,深入推进公司在全球的业务布局,加快公司在LED显示行业的纵向整合和产业规模的横向拓展,进一步提升核心竞争力。 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年EPS为0.55、0.67、0.87元,对应当前股价16/13/10倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业景气度或不及预期;受汇率波动影响;在建项目推进及达产进度或不及预期的风险;传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。
洲明科技 电子元器件行业 2019-10-31 8.97 12.74 31.20% 9.45 5.35%
12.27 36.79%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营收 40.00亿元,同比增长 25.58%;实现归母净利润 4.03亿元,同比增长24.49%。 分析判断: ? 携手巴可电子,持续拓展 LED 显示应用领域,未来有望加速 LED 小间距显示屏走进影院市场在 LED 小间距显示屏的传统应用领域如安防、会议系统之外,公司精进挖掘细分市场机会, 重点布局 LED 显示屏切入电影院屏幕。 2019年 9月 9日,公司控股股东、实际控制人林洺锋先生与巴可伟视电子有限公司签署了《股份转让协议》,拟将其所持有公司 5%的股份以 9.16元/股的价格通过协议转让给巴可电子,由此展开双方在 LED 显示屏领域的战略合作伙伴关系。 根据 LEDinside 数据, 2018年巴可在全球电影院投影仪市场占有率达 50%, 针对电影屏市场, 公司将借助巴可的产业优势,加速完成符合 DCI 认证标准的影院 LED 显示解决方案的联合开发及推广,为影院显示领域的爆发做好技术和市场储备。 ? 路灯产品升级, 5G 智慧灯杆业务落地在 LED 显示之外,常规照明业务出现产品升级。 据公司三季报披露, 2019年 8月,公司以综合评分第一的成绩中标深圳前湾一路智慧路灯建设项目, 该项目在拆除现有路灯灯杆的基础上,新建约 135根智慧路灯并挂载无线设备、环境监测设备、高清摄像头、物联网关等多种智慧硬件,后台配置相应网络、服务器及存储设备。 智慧路灯具备智慧照明、 WIFI 热点、 5G微基站、安防及道路智慧监控、信息发布及信息交互等多种功能,是智慧城市建设的重要切入口,公司中标深圳项目,标志着公司开启 5G 智慧路灯规模化应用的新篇章。 ? 中长期发展逻辑清晰,双引擎推进公司成长公司在 LED 小间距显示屏产品保持高速成长的情况下, 通过连续对外投资,布局显示屏细分领域、景观照明、高端商业照明,构建 LED 应用生态产业链,增强公司综合竞争力,形成显示应用加照明应用的双引擎,成长动力充足。 投资建议维持前次预测, 预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为5.34亿元、 7.43亿元、 9.25亿元,同比增速分别为 29.5%、39.3%、 24.5%;对应 EPS 分别为 0.58元、 0.81元、 1.00元。 参考申万 LED 指数过去 2年 PE( TTM)平均值约为 24倍,我们给予公司 2019年 22倍 PE, 维持目标价 12.76元, 维持“ 买入” 评级。
洲明科技 电子元器件行业 2019-10-16 9.26 -- -- 9.45 2.05%
11.03 19.11%
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事件 洲明科技发布三季报预告,2019年1-9月预计实现归属于母公司股东净利润4.01亿-4.09亿元,同比增长23.80%-26.45%;其中Q3季度预计实现归属于母公司股东净利润1.46亿-1.54亿元,同比增长19%-26%。19年1-9月经营活动现金流净额约为2.1亿元。 公司点评小间距、Mini LED 业务有序发展,LED 应用领域持续拓展 19年上半年公司LED 显示屏销售收入18.77亿元,同比增长15.23%,毛利率达到30.45%,有小幅提升。19年公司已经实现4K 162寸 Mini LED 产品量产,并成功研发固定安装超高清Mini LED 显示屏Amber0.9和用于租赁市场支持快速安装的Mini LED 显示屏Sapphire1.5,上半年P1.0以下显示屏销售收入0.25亿元,同比增长210.92%,无锡市公安局应急指挥中心、深圳市市委新城大厦电子政务、上海城市大脑等多个项目已经点亮;体育娱乐方面,19年8月“洲明体育”与FIBA 签署合作协议,成为国际篮联全球供应商,将为多项顶级篮球赛事提供专业的LED 整体解决方案,LED 进入影院工作也在有序推进,基本完成LED 影院整体解决方案的开发及内部测试工作。 景观照明业务放量,智慧路灯试点落地 景观照明方面,公司顺利完成青岛港区亮化项目、淮安运河大桥夜景亮化工程等项目,19年上半年实现营收4.51亿元,同比增长82.51%。专业照明方面,公司主推智慧路灯产品,设计产品多次获得设计类大奖,并且参与主编全国首个《智慧杆系统建设与运维技术规范》团体标准,成功落地实施深圳前海自贸区和南山区智慧路灯项目、河南郑州市智慧路灯项目等多个试点及示范项目。19年8月顺利通过华为体系认证,进入华为“智慧灯杆”品类供应商名单。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为60.08亿、74.42亿元和90.82亿元,增速分别为32.80%、23.87%和22.02%;归属于母公司股东净利润分别为5.62亿、7.23亿和8.70亿元,增速分别为36.28%、28.74%和20.25%;全面摊薄每股EPS 分别为0.62、0.79和0.95元,对应PE 为14.8、11.5和9.6倍,未来六个月内,维持 “谨慎增持”评级。 风险提示 小间距市场拓展不及预期;宏观经济波动或地方财政政策变动;智慧路灯推广不及预期;海外销售地政策变化;系统性风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-09-27 9.30 12.74 31.20% 9.35 0.54%
10.90 17.20%
详细
小间距应用领域持续拓展,全球优质厂商在 Mini LED 芯片逐步普及和进口替代的大背景下, COB 和四合一等创新方案的兴起之时,超高密度 LED 小间距显示将迎来 P0.X时代,赋予行业稳健高速的发展红利。 LED 小间距显示,在持续进行 LCD、 DLP 拼接屏替代的基础上,加速迎合政府、安防、文娱和商务行业和环境的新增需求,形成增速较高的增存量市场需求,从 P2.5到 P1.0的显示产品已经可以满足高中低端层级客户综合需求,高阶产品附加值持续较高,中低端产品放量迅速,量价乘积持续增长。在此背景下,公司是国内领先的 LED 应用产品与方案的供应商,综合满足下游高弹性应用需求的龙头创新型公司,长期发展确定性高。 ? 中长期发展逻辑清晰,双引擎推进公司成长公司在 LED 小间距显示屏产品保持高速成长的情况下, 通过连续对外投资,布局显示屏细分领域、景观照明、高端商业照明,构建 LED 应用生态产业链,增强公司综合竞争力,形成显示应用加照明应用的双引擎,成长动力充足。 投资建议我们预计公司 2019~2021年的归母净利润分别为 5.34亿元、7.43亿元、 9.25亿元,同比增速分别为 29.5%、 39.3%、24.5%;对应 EPS 分别为 0.58元、 0.81元、 1.00元。参考申万 LED 指数过去 2年 PE( TTM)平均值约为 25倍,我们给予公司 2019年 22倍 PE,目标价 12.76元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险; 技术革新风险; 商誉减值风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-09-06 9.19 -- -- 10.35 12.62%
10.35 12.62%
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公司发布 2019年半年报: 报告期内,公司实现营收 25.42亿元, 同比增长 24.91%;实现归母净利润 2.55亿元, 同比增长 26.73%。 支撑评级的要点 营收、净利润持续稳步增长, Q2单季盈利能力环比提升明显。 公司上半年营收同比增长 24.91%,归母净利润同比增长 26.73%, 营收和净利润延续近 5年来的增长趋势。上半年综合毛利率为 31.68%,同比增加 1.05个百分点; 销售费用率为 10.19%,同比增加 1.66个百分点;管理费用率为7.93%,同比增加 0.07个百分点;财务费用率为 0.76%,同比减少 0.6个百分点。二季度单季盈利能力环比改善明显,综合毛利率为 32.34%,环比提升 1.5个百分点;销售费用为 8.89%,环比降低 2.95个百分点;管理费用为 8.11%,环比增加 0.43个百分点;财务费用为-0.71%,环比降低 3.34个百分点。 LED 显示、照明板块协调发展, 营收均保持良好增长趋势。 显示板块,上半年公司实现营收 18.77亿元,同比增长 15.23%,毛利率为 30.45%,同比增加 3.20个百分点。景观照明板块,上半年公司实现营收 4.51亿元,同比增长 82.51%, 完成了青岛港区亮化项目、淮安运河大桥夜景亮化工程等景观照明项目。专业照明板块,上半年公司实现营收 1.98亿元,同比增长 43.55%,持续推进智慧路灯产品,目前已与全球知名通信设备商达成战略合作,在智慧灯杆上预留标准化的 5G 微基站接口,可搭载 5G基站,从而推动 5G 基站和智慧灯杆的发展。 资产重组完成, CIS 注入增长新动力。 公司现已形成福永总部、坪山研发中心、大亚湾制造中心的“铁三角”架构,目前正推进大亚湾二期生产基地的建设。 预计二期满产后, 集团 LED 显示屏产能将持续扩大,智能制造水平和生产效率有望大幅度提升。 估值 预计公司 19-21年的 EPS 分别为 0.64、 0.86和 1.00元,对应 PE 分别为 14、10和 9倍。 看好小间距市场以及新市场应用为公司带来的增长机会,维持 “买入”评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期,小间距、照明等业务拓展不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2019-09-05 9.00 -- -- 10.35 15.00%
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2019年上半年公司实现营业收入25.42亿元,同比增长24.91%;实现归母净利润2.55亿元,同比增长26.73%。其中二季度对应营收14.24亿元,同比增长21.13%;对应归母净利润17.25亿元,同比增长16.13%。 小间距需求持续下沉,带动显示屏业务保持增长。报告期内公司LED显示屏业务实现营收18.77亿元,同比增长15.23%,毛利率达30.45%,提升了3.2个百分点。专显市场,公司把握国家机构改革的机遇,以行业销售深度挖掘客户需求、提高订单转化率。商显市场,公司把握企业数字化转型的机遇,不断拓展新客户。MiniLED方面,公司对于P0.9-P0.4系列产品已具备量产能力,上半年P1.0以下显示屏实现销售收入0.25亿元,同比增长210.92%。目前小间距产品总体渗透率仍然处于较低水平,未来随着需求持续下沉,高端产品逐渐放量,公司显示屏业务有望保持快速增长。 照明业务保持快速增长势头,景观照明景气度良好。2019年在建国70周年、建党100周年、重庆市升级改造、武汉军运会等重大事件的推动下,景观照明行业景气度良好。报告期内公司景观照明业务实现营收4.51亿元,同比增长82.51%,毛利率35.92%,同比下滑11.68个百分点,主要由于去年基数较高。公司实现快速增长主要得益于子公司清华康利,其贡献营收4.31亿元,贡献净利润0.84亿元。公司专业照明业务也保持快速增长,实现营收1.98亿元,同比增长43.55%,毛利率达33.11%,同比下降2.86个百分点。公司严选项目,严格控制回款,业务经营质量有保障。 费用率有所增长,经营性现金流有所改善。公司本期总体费用率提升2.37个百分点,达18.88%,其中销售费用率提高了1.66个百分点,主要由于销售人员人工成本、展览广告费及市场推广等费用增加;财务费用率提高了0.64个百分点,主要由于本期可转债项目计提利息所致。公司加大收款力度,使得经营性现金流有所改善,本期产生的经营性现金流为0.38 亿元,同比增长107%。展望下半年,在行业景气度持续的带动下,公司业绩有望保持快速增长,经营性现金流有望进一步改善。 【投资建议】 预计公司19/20/21年营业收入分别为61.13/80.09/97.35亿元,归母净利润分别为6.37/8.55/10.56亿元,对应EPS 为0.69/0.93/1.14元,PE 为12/9/7倍。 维持“买入”评级。 【风险提示】 小间距下游需求拓展不及预期; 景观照明业务增长不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2019-09-04 8.61 -- -- 10.35 20.21%
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事件: 公司发布2019年半年报,2019年上半年实现收入25.42亿,同比增长24.91%,归母净利润2.55亿,同比增长26.73%,扣非净利润2.34亿,同比增长20.64%; 其中Q2单季度收入14.24亿,同比增长21.13%,归母净利润1.72亿,同比增长16.13%,扣非净利润1.61亿,同比增长9.91%。 核心观点: LED 显示屏毛利率提升,公司在 LED 显示屏高端领域的竞争力凸显。分业务来看,上半年 LED 显示屏、专业照明、景观照明三大板块营收分别为 18.77、1.98和 4.51亿元,同比增长 15.23%、 43.55%和 82.51%,毛利率分别为 30.45%(同比+3.2pcts)、33.11%(同比-2.86pcts)和 35.92%(同比-11.68pcts); 其中显示屏毛利率提升主要系由于公司产品结构调整,高端产品的占比提升,专业照明收入增长较快主要系由于清华康利去年和今年上半年新签订单的落地。 小间距 LED 显示屏市场高速增长,公司有望充分受益。根据奥维云网数据显示,2018年中国商用显示市场规模预计达 766.4亿元,同比增长率达 39.1%,其中小间距 LED 的渗透率仅为 8.7%,但增速高达 76%,随着消费者对显示效果要求的逐渐提升及成本的进一步下降,未来几年 P1.2~P1.6以及更小间距P1.1以下的产品将最具成长动能,预计 2018~2022年的年均复合增长率分别达 32%和 62%。2019年初,公司已实现了 4K 162寸 Mini LED 产品的批量化生产,并在 2019年上半年率先完成 Mini LED 领域先进的 AM 驱动技术研发,报告期内,公司 P1.0以下显示屏实现销售收入 0.25亿元, 与去年同期相比增长 210.92%,盈利预测及评级。我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 5.61/7.17/9.21亿元,同比增长 36.0%/27.9%/28.5%,EPS 为 0.61/0.78/1.00元/股,对应 PE 为14/11/8倍。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,结合未来 2年业绩增速,我们认为可以给予公司 19年 20XPE,对应合理价值为 12.20元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。LED 小间距竞争加剧导致毛利率下滑;新品研发进度不及预期;夜游经济受宏观经济的影响;收购兼并整合不及预期风险。 相-
洲明科技 电子元器件行业 2019-08-30 8.68 -- -- 10.35 19.24%
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19H1营收同比增长25%,归母同比增长27%,符合市场预期 公司实现营收25.42亿元,同比增长25%,归母净利润2.55亿元,同比增长27%。19H1毛利率31.68%,同比提升1.05pct,净利率9.90%,同比下降-0.30。公司营收保持较好增长,主要系LED显示及照明业务均增长良好,带动公司盈利稳步提升。 其中19Q2营收14.24亿,同比提升21%,净利润1.72亿,同比提升16%。19Q2毛利率32.34,同比下降0.64%,净利率12.09%,同比下降1.03%。 研发、销售及财务费用有所增长,经营性现金流持续改善 公司毛利率提升但净利率下降,主要系销售、研发及财务费用提升。其中销售费用率10.19%,同比提升1.66PCT,系公司加大力度投入建设销售渠道促进显示及照明销售所致。财务费用0.19亿元同比713%系公司发行可转债计提利息所致,研发投入1.02同比提升30%,主要系公司进一步投入研发高端LED显示所致,经营活动产生的现金流量净额0.38亿元,同比环比均进一步改善。 分板块业务数据,LED显示屏及照明业务均保持良好增速 上半年LED显示屏营收18.77亿元,同比增长15%,毛利率30.45%,同比增长3.20%其中测算小间距产品营收12.33亿,同比增长约24%。公司核心战略聚焦高端小间距产品,已为像素间距P0.9-P0.4系列COB及IMD四合一封装技术工艺做好了量产准备,并且上半年实现营收约0.25亿元。LED专业照明营收1.98亿元,同比增长44%,毛利率33.11%,同比下降2.86%。LED景观照明营收4.51亿元,同比增长83%,毛利率35.92%,同比下降12%。照明板块整体营收表现较好,其中子公司清华康利主要承接城市照明业务今年营收4.31亿,同比增长141%,净利润0.84亿元,同比增长49。主要系今年为景观大年,政府类需求订单保持较好。 LED应用优质企业,维持“买入”评级 公司作为LED显示+专用照明领军企业,受益于高端LED应用需求提升。预计2019~2020年净利润5.38/6.94亿元,增速为31%/29%,对应PE15/12X,给予“买入”评级。 风险提:LED下游景气度不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2019-08-09 7.95 -- -- 9.25 16.35%
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洲明科技主营业务包括LED显示屏和LED照明两大业务板块,是全球LED显示屏的领先企业。公司LED显示屏市场份额全球前三,在国内与利亚德同处于行业第一梯队,租赁类显示屏市场份额全球第一、体育及创意类显示屏全球领先。 中国商业显示迎来快速发展期。2017年以来,商显市场迎来加速发展期,LED小间距等新型商显产品开始流行,云计算、大数据、物联网等新技术的出现,共同推动商显产品终端载体的发展。奥维云网数据显示,2018年中国大陆商显市场规模达到745亿元,同比增长32.2%,奥维云网预计2019年市场规模将达913亿元,2020年超过千亿达到1115亿元。 小间距LED显示屏应用领域不断延伸。LED显示屏在发展初期主要用于户外显示,随着LED灯珠之间的间距越来越小,分辨率越来越高,小间距产品(间距2.5mm以下)应用领域逐渐切入目前的安防、应急、智慧城市、交通、司法、能源、军工等领域。未来,随着mini-LED时代的到来,小间距产品将渗透进入更多领域例如影院显示、中大型会议室显示屏等,目前洲明在诸多新领域均有所布局。 技术发展提升行业壁垒,巩固龙头厂商优势。普通LED显示屏厂商众多,但进入小间距时代后,技术和资金壁垒大幅提升。目前,在小间距LED领域,尤其是P1.5以下的市场,正逐渐成为头部公司的天下。未来LED显示屏进入P1.0时代后,只有大公司才有实力投入前沿技术的研发,技术和资金壁垒的提升进一步巩固龙头厂商优势。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2019-2021年实现营收分别为59.14、74.89和92.69亿元;实现归母净利润分别为5.09、6.13和7.16亿元。经过过去几年的成长后,LED显示屏的接受度越来越高,我们预计未来小间距技术的进一步发展将使LED显示屏渗透进入越来越多的新领域,行业天花板足够高。目前,市场给予该行业的成长股较低的估值,洲明科技作为处于第一梯队的领先企业,经营稳健,未来有望充分分享行业发展的红利。因此,我们首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;公司新技术推进进度不达预期;系统性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名