业绩概要:2017年公司实现营业收入1089.83亿元,同比增长46.19%;归母净利润18.17亿元,同比增长16.82%;扣非后归母净利润18.41亿元,同比增长20.17%。全年EPS为0.17元,单季度EPS分别为0.06元、0.06元、0.09元、-0.04元。同时公司披露了2018年一季报,报告期内实现营业收入250.34亿元,同比降低11.60%;归母净利润3.73亿元,同比降低42.57%;n吨钢数据:2017年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为2730万吨、2692万吨、2638万吨,同比分别降低6.66%、7.04%、5.31%。结合年报数据折算吨钢售价3891元/吨,吨钢成本3405元/吨,吨钢毛利486元/吨,同比分别增长1454元/吨、1317元/吨和137元/吨; 财务数据:年内公司资产减值损失9.67亿元,其中四季度为9.36亿元,主要原因为去产能所致。2017年9月底,按照政策要求,完成压减炼铁产能104万吨、炼钢产能120万吨,对相关生产设备计提资产减值准备8.2亿元,共计影响归母净利润6.15亿元。报告期内,公司销售费用和管理费用同比增长24.4%和23.7%,分别系运输费增加和技术研发投入增加; 环保限产拖累公司业绩:2017年宏观经济整体偏平,虽然下半年受财政支出节奏放缓影响,基建投资有所下滑,但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,行业整体盈利依然维持高位。从已披露的上市公司年报来看,行业层面单季度盈利呈环比提升趋势。2018年一季度,财政和货币双紧的政策背景下,钢铁需求进一步走弱,同时供给小幅扩张,利润环比去年四季度有所收窄。公司层面,剔除资产减值损失因素,2017年至2018年一季度单季度利润总额分别为8.4、8.6、13.2、9.7、5.5亿元,去年四季度以来盈利走势明显背离行业。主要原因为环保限产降低了公司产品产量,并提升了单位生产成本。公司三个生产基地分布在邯郸(40%)、承德(20%)、唐山(40%),皆位于限产区域内,其中邯郸限产比例高达50%,对公司整体盈利拖累明显; 钒业务边际贡献加大:承德钒钛基地建设稳步推进,亚熔盐法高效提钒清洁生产线投入运营,高纯氧化钒及钒电解液生产线开工建设。受益于下游粗钢产量回升,叠加地条钢取缔、螺纹钢质检加强带来的需求提振,以及环保限产、限制钒渣进口造成的供给收缩,2016年初以来,钒产品价格一路反弹。2017年公司钒产品毛利率同比大幅提升14.98%至33.52%,虽然四季度价格有所回落,但目前价格已反弹并维持高位。2018年一季度五氧化二钒平均价格为17.75万元/吨,2017年平均价格为11.57万元,增长幅度达53.4%,尽管钒业务利润贡献占比仅为3%,但对公司业绩边际贡献正逐步加大; 投资建议:受益于钢铁行业供需偏强格局,公司盈利整体提升,但四季度以来环保限产对公司盈利拖累明显。钒业务边际贡献加大,是公司发展一大亮点。日前央行宣布实施定向降准,意味着政府重新采取内需刺激措施来对冲外部环境和内部经济下行压力,经济下滑预期将重新调整至稳健为主,经过前期大幅调整,钢铁板块存在反弹修复机会。预计公司2018/19年EPS分别为0.28元、0.30元,对应PE分别为12X、11X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑,环保政策风险。

业绩概要;2017年公司实现营业收入677.90亿元,同比增长19.34%。实现归属于上市公司股东净利润46.22亿元,同比增长301.7%;对应EPS为0.81元,其中1-4季度EPS分别为0.06元、0.07元、0.25元、0.43元。而2016年同期归属于上市公司股东净利润为10.92亿元,EPS为0.20元。同时公司公布2018年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入181.07亿元,同比增长7.48%,实现归属于母公司净利润14.61亿元,同比增长351.09%,折合EPS为0.26元。此外,公司董事会决定以56.96亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.43元(含税); 吨钢数据:报告期内,公司产钢1050.26万吨,同比增长9.15%,其中不锈钢413.64万吨,同比增长8.66%。结合年报数据折算吨钢售价6253元,吨钢成本5218元,吨钢净利416元,同比分别增长936元、729元、310元; 国内不锈钢龙头企业:公司目前拥有1050万吨产能,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。公司通过去年的减量置换,淘汰炼钢产能200万吨,其中125万吨用于新建一座180tAOD炉及不锈钢冶炼配套设施,新增不锈钢生产能力100万吨,未来公司不锈钢产能将达到550万吨,进一步扩大国内不锈钢板材领先优势。公司产品结构决定了其盈利高度依赖于石油石化、工程机械以及金属制品等领域,去年四季度伴随着这些领域的继续保持景气上行态势,需求持续向好之际公司主要不锈钢产品实现不同程度提价,加之普碳钢材盈利继续扩张,其业绩获得显著提升; 一季度业绩环比走弱:虽然2018年一季度实现归属于母公司净利润14.6亿元,同比实现大涨,但环比去年四季度已经下降43.70%,业绩呈现走弱态势。公司盈利出现下滑主要是由于行业景气下行所致,我们测算的热轧、冷轧以及中厚板等板材都出现25%-35%不同程度下降,而螺纹钢降幅则高达约40%。公司作为不锈钢板材领域内的市场龙头,行业盈利回落不仅对其普材形成影响,不锈钢板材报价也环比下降。但值得注意的是,虽然一季度业绩较去年四季度走弱,但总体仍保持较高区间,与2017年三季度相当; 关注降准之后的板块修复下机会:3月份板块调整幅度较大,核心原因在于货币与财政政策双转向后,市场对宏观经济下行预期加重,虽然一季报钢企业绩处于偏高区间,但悲观预期下股票估值持续承压。但前期央行宣布实施定向降准,释放4000亿增量资金,在中美贸易战白热化阶段,货币政策边际宽松意味着政府重新转向稳定内需,紧财政+宽货币的政策组合有望对冲经济下滑风险。考虑到四年工业企业资产负债表修复后没有转向重新扩张,行业产能周期和库存周期依然健康,宏观经济偏平稳之际后期钢铁盈利仍有望维持高位; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,行业维持高景气之下后期公司盈利仍有望维持高位。预计公司2018-2020年EPS分别0.92元、0.99元及1.04元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济超预期下滑导致需求大幅回落。