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刘国荣

安信证券

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广汽集团 交运设备行业 2022-04-11 11.04 17.71 18.15% 12.45 11.56%
18.11 64.04%
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事件:4月7日,公司发布3月销量,本月公司批售22.75万辆,环比增长58.56%,同比增长30.66%。 顺利扩产交付加速,埃安销量首破22万。3月,埃安批发销量为20317辆,环比增长138.29%,同比增长189.70%,其中,据公司官微,主力车型AIONY需求旺盛,单月订单持续破万,并在3月份实现交付9501辆,环比增长218.18%。我们认为3月销量亮眼的原因主要系埃安顺利扩产保障供应,据公司官微,2021年汽车缺芯大背景下,埃安的产能利用率巅峰一度超160%,供给明显不足,年底尚有大量未交付订单;2022年2月,埃安顺利完成智能生态工厂的二期产能扩建,产能翻倍增长至20万辆,进而保障3月埃安产销均突破2万辆。2021年底-2022年,埃安预计多款新车上市或交付,1)据公司官微,2021年11月1日,2022款AionY上市,新车首日订单破千,连续2个月“盲订”破万;2)2022年1月1日,外观和配置升级的2022款AionSPLUS上市;3)2022年1月5日,AIONLXPLUS正式上市,新车搭载3颗激光雷达和海绵硅负极片电池,续航里程将达1008km,新车产品力大幅提升;4)AIONY中改款、AIONV七座版、AIONS磷酸铁锂版本和AIONVPLUS6C版本预计2022年内陆续上市。 33月传祺销量企稳回升。3月,传祺实现批发销量30091辆,环比和同比分别增长26.47%和15.08%,其中热销车型GS4销售12374辆,环比和同比分别增长21.76%和41.68%。据公司官微,截止2021年年末,传祺有近5万个未交付订单,主要集中在M8、影豹以及GS8等车型上,受缺芯和春节假期影响,1-2月以上车型交付表现一般。因此,我们预计随着后续缺芯逐渐缓解,订单逐渐释放,叠加二代GS8、M8混动版和影豹混动版等新车型的上市(或交付),传祺销量有望持续增长。 两田表现亮眼,广丰销量再探十万。3月,广丰批售97006辆,环比和同比分别增长93.62%和41.00%,销量再次接近十万辆。据公司官微,主力车型雷凌、凯美瑞、威兰达、汉兰达销量分别为20032辆、27211辆、14344辆、7622辆,其中雷凌持续领跑国内紧凑型轿车市场,凯美瑞、威兰达和汉兰达同比增速分别为78.87%、39.17%和8.47%;据公司官微,新车赛那销量持续攀升,3月共售出6319辆,稳居国内高端MPV头部;据公司官微,新车威飒于3月26-27日店头上市,首批订单中双擎和顶配四驱占比分别高达53%和47%,高端化持续。3月,广本批售76833辆,环比和同比分别增长34.55%和21.46%,其中雅阁、缤智和皓影本月批售分别为20667辆、16623辆和12481辆。3月29日,广本正式发布全新电动品牌e:NP,并亮相首款产品e:NP1,公司计划到2025年将以每年1款的节奏推出新车,推动本田电动化进程。 新品周期++持续扩产++埃安涨价++埃安混改,2022年业绩可期。新品方面:据公司官微和公告,埃安的AIONLXPLUS、AIONY中改款、AIONVPLUS6C版本;传祺的二代GS8、GS4兄弟车、M8混动版和影豹混动版;广本的型格、全新SUV和电动车e:NP1;广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型bz4X;广三菱的纯电车阿图柯;以上车型预计密集上市(或交付),有望贡献显著销量增量。产能方面:据公司公告,目前埃安、广本、广丰在建产能分别为20万辆、12万辆和20万辆,预计分别于2022年、2024年和2022年投产。埃安涨价:1)据公司官微,2021年年底,AIONLX涨价4000元,上市新款AIONSPlus较2021款涨幅在7000元以上;2)为应对原材料价格大幅上涨及新能源补贴退坡等影响,自3月4日起埃安旗下多款车型涨价4000-10000元不等。埃安混改:据公告,目前埃安已完成员工股权激励并引入战略投资者,后续公司还将适时启动A轮引战及股份制改制工作,并择机上市。 投资建议:2022年,广汽埃安销量有望持续高增长、广汽传祺有望持续减亏、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。预计公司2022-2024年归母净利润分别98.1、136.0、177.4亿元,对应当前市值,PE分别11.8、8.5、6.5倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价17.90元/股。 风险提示:汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
方正电机 机械行业 2022-01-17 11.45 15.00 46.63% 14.14 23.49%
14.14 23.49%
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事件:公司发布2021年业绩预告:公司预计2021年实现营收18.5亿元-19.0亿元,同比增速超过60%,实现归母净利润0.18亿元-0.27亿元,扣非后规模净利润约亏损1.15亿元-1.24亿元。 QQ44收入高增长,原材料上涨影响盈利能力。2021年,公司驱动电机出货量超过40万台,预计新能车驱动电机业务营收约8亿元,同比增长超过250%;传统业务收入超过10亿元左右,同比增长超过10%。根据业绩预告,2021年单Q4营收约5.5亿元-6.0亿元之间,同比增长超过30%,主要为新能车驱动电机高增长贡献。驱动电机的原材料中,主要为硅钢片、铜、铝等原材料,每种材料占比均在10-30%之间,叠加驱动电机此前定价普遍以年度为时间单位,因此2021年公司驱动电机业务收入端高增长,但是盈利能力受到原材料影响较大。 中高端客户占比提升,222022年盈利拐点可期。根据公司公告,基于公司原有的上汽通用五菱、吉利等客户之外,公司已经拓展了包括小鹏、蔚来、长城等多个新势力和自主品牌项目,并仍在继续拓展国内主要新势力和自主品牌车企,公司为中高端车型配套的高功率驱动电机占比有望加速提升。2022年公司有望将部分原材料价格上涨的压力向下传导,公司驱动电机产品涨价确定性较高,叠加中高端产品占比的逐步提升,222022年公司有望实现盈利拐点,并陆续拓展国内主要新势力和强自主客户,市场份额有望持续提升。 研发投入持续增加,技术优势明显。公司2019年、2020年和2021年Q1-Q3研发费用分别为0.83亿元、1.19亿元和1.14亿元,每年的单季度平均研发费用分别约0.21亿元、0.30亿元和0.38亿元,公司研发投入主要方向为扁线电机产业化、圆线油冷电机、8层高压扁线电机、高压三合一与控制器、碳化硅超高压电控及电驱平台等。公司驱动电机的功率密度和电机效率等技术指标相比同行优势明显,并且拥有规模化的批量生产能力。 规模效应和产品高端化,盈利能力有望提升。根据公司公告,公司公司现有产能超过50万台,计划扩产100万台驱动电机,总投资额约5亿元,并有望随着下游的高景气度持续增加扩产计划。公司驱动电机高增长的因素包括:1)新客户的拓展,包括小鹏、蔚来、长城的柠檬混沌车型等,并有望持续拓展国内其他新势力车企和强自主品牌;2)产品结构改善,从部分A00级车的20kw电机逐步拓展到新势力接近200kw功率的电机,电机价值量改善明显;3)双电机车型占比提升,公司配套的新势力和自主品牌车型从单电机拓展到双电机;4)新能源汽车渗透率加速提升。 综合来看,由于行业的高景气度,以及原材料上涨幅度明显,成本端的压力可以传导至下游,叠加公司新客户拓展和产品结构的改善,2022年公司的盈利能力的拐点可期。 投资建议:我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为17.25、27.95、47.51亿元,实现净利润0.20、1.75、3.19亿元,对应EPS分别为0.04、0.35、0.64元/股,目前股价对应PE为285、33、18倍。公司业绩拐点清晰,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元/股。 风险提示:新能源销量不及预期风险;客户拓展不及预期风险;扁线电机渗透不及预期风险
广汽集团 交运设备行业 2022-01-13 14.81 27.61 84.19% 15.21 2.70%
15.21 2.70%
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事件: 公司发布 2021年度业绩预告,预计 2021年公司的归母净利润约 66-76亿元,同比增长 11%-27%,扣非后归母净利润约为 56-67亿元,同比增长 16%-39%。 2021完美收官, 业绩优异。 2021年公司实现总销量 214.44万辆,同比增长 4.92%。 其中,2021年埃安投放 AION Y、 AION S PLUS 和 AION V PLUS 三款车,进一步完善产品矩阵,提升产品竞争力,全年销量高达 12万辆,同比增长 101.80%,超额完成年初制定的 10万辆目标; 传祺先后推出影豹、 GS4PLUS、 二代 GS8和 M6Pro 等全新或换代、中改车型, 产品力显著提升, 带动全年销量实现 32.42万辆,同比增长 10.35%,实现底部回升;广丰、广本进入新一轮产品周期,广丰相继推出全新凯美瑞、第四代汉兰达、 赛那等 6款新车型, 广本也先后上市型格、皓影插电混动版、首款纯电动轿车绎乐、凌派、雅阁及奥德赛中改款等车型, 新品的持续投放进一步丰富了两田的产品矩阵,助力广本和广丰全年销量分别达到 78.03万辆和82.80万辆。 产销增长提升规模效应,自主产能利用率底部回升,产品结构改善,叠加合资贡献业绩增量, 2021年公司预计实现归母净利润约 66-76亿元,同比增长 11%-27%, 业绩优异。 Q4业绩超预期。 Q4单季度归母净利润预计为 13.16-23.16亿元,同比增长 37%-140%, 业绩表现超预期, 我们认为主要原因可能包括, 1) Q4传祺销量 10.30万辆, 同比增长 7.81%, 且GS4、 GS8、 M8、 M6和影豹等高毛利车型持续热销,销量增长产能利用率提升叠加产品结构改善,带动毛利率增长; 2) Q4埃安销量 4.16万辆,同比增长 92.92%,毛利率持续提升; 3)11月 13日,公司发布公告向合创汽车和广汽乘用车挂牌出售广汽传祺杭州基地 49%股权和相关车型专用资产产生收益; 4) Q4广丰销量同比增长 10.36%,且雷凌、 凯美瑞、 威兰达、 汉兰达和塞那等高毛利车型销量占比同比增加 6.97pct,投资收益增长显著。 2022年迎新品周期, 公司有望全面突破。 埃安: 1月 1日, 2022款 Aion S PLUS 正式上市,在外观和配臵方面实现升级; 1月 5日, AION LX PLUS 正式上市,新车搭载 3颗激光雷达和海绵硅负极片电池,续航里程将达 1008km,新车产品力大幅提升,预计将为埃安贡献新增量。 传祺: 据公司官微, 2021年 12月上市的新车第二代传祺 GS8,上市 18天订单突破 2万辆,叠加影豹订单的持续释放以及 GS4和 MPV 车型的持续热销, 2022年传祺销量有望持续增长。 合资: 2022年,广本的型格和电动车 e:N P1,广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型 bz4X,以及广汽三菱的纯电 SUV 阿图柯将陆续上市,其中据公司官微,型格上市仅 2周即获得 10000辆订单, 合资销量有望持续高增长。 随着芯片短缺逐渐缓解和新品上市放量,叠加埃安、广丰、广本的持续扩产以及埃安混改的有序推进,据公司官微,公司确定了 2022年挑战全年汽车销量同比增长 15%的目标, 2022年公司有望全面突破。 投资建议: 2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为68.4、 98.1、 136.0亿元,对应当前市值, PE 分别 22.0、 15.3、 11.1倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价 27.90元/股。 风险提示: 汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
广汽集团 交运设备行业 2022-01-10 14.73 27.61 84.19% 15.30 3.87%
15.30 3.87%
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事件:1月 5日,公司发布 12月销量,本月公司批售 23.37万辆,环比增长 4.25%,同比增长 11.77%。 12月埃安终端销量创新高,超额完成全年目标。12月,埃安批发销量为 14500辆,同比增长 98.49%,终端销量达 16675辆,同比和环比分别增长 119%和 14.5%,再创新高。埃安全年累计销量达 12万辆,同比增长 101.80%,超额完成年初制定的 10万辆目标。 1月 1日, 2022款 Aion S PLUS 正式上市,在外观和配臵方面实现升级; 1月 5日, AIO N LX PLUS 正式上市,新车搭载 3颗激光雷达和海绵硅负极片电池,续航里程将达 1008km,新车产品力大幅提升,预计将为埃安贡献新增量。 影豹 12月终端销量破万, 传祺全年销量突破 32万辆。 12月,传祺实现销量 3.22万辆,同比增长 2.18%, 全年累计销量实现 32.42万辆,同比增长 10.35%。 销量增长的原因主要有, 1)影豹需求旺盛,本月终端销量过万,据公司官微,累计订单破 7万; 2)热销车型 GS4和 MPV 车型(传祺M8和传祺 M6)贡献主要销量,其中,据公司官微, M8连续 27个月实现自主豪华 MPV 销冠,同比增长近 100%。 12月上市的新车第二代传祺 GS8,上市 18天订单突破 2万辆,叠加影豹订单的持续释放以及 GS4和 MPV 的持续热销,传祺销量有望持续增长。 合资持续向好,广丰 12月销量创近 3年历史新高。 12月, 广丰批售 98523辆,环比和同比分别增长 15.91%和 36.54%, 创下近 3年历史销量新高。据公司官微, 12月凯美瑞终端销量高达 28152辆, 刷新单月销量纪录,雷凌、威兰达和汉兰达销量分别实现 21889、 16665、 14401辆;据车家号,新车赛那需求旺盛,自 9月 21日预售以来,订单数量持续增长,且 85%的订单为高配车型。 12月广本批售 78402辆,其中主力车型雅阁、缤智、皓影及飞度的销量分别为 20460、 18071、 14075和9237辆, 是广本销量环比增长的主要原因。 据公司官微, 新车型格上市仅 2周即获得 10000辆订单,有望为广本销量增长提供动力。 2022年,广本的型格和电动车 e:N P1,广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型 bz4X,以及广汽三菱的纯电 SUV 阿图柯等陆续上市,合资销量有望持续高增长。 新品周期+持续扩产+埃安混改, 2022年公司销量挑战同比增长 15%。 产品方面, 2022年自主和合资迎新品周期, 传祺、埃安、 广丰、广本、广三菱陆续推出多款重磅新车, 有望贡献销量增量; 产能方面, 埃安、广丰、广本持续扩产中, 1) 目前埃安产能 10万辆/年,据公司公告, 2022年初产能将扩至 20万辆, 且埃安将开启第二工厂产能建设项目,计划产能 20万辆,新工厂预计将于2022年 12月建成投产,届时埃安产能将达到 40万辆; 2)广丰年产 20万辆“新能源车”产能扩建项目(四线)、广汽丰田发动机 TNGA 系列发动机建设项目以及关键配套零部件建设项目也按期开工,广本调整年产 12万辆新能源车产能扩大建设项目获得通过,为未来更多新品导入解决生产瓶颈问题;此外,据公司官微,目前埃安混改已完成资产重组,下一步将启动员工持股和 A 轮融资,之后有望利用资本市场择机上市,埃安竞争力有望进一步增强。在芯片短缺逐渐缓解的背景下,基于新品周期+持续扩产+埃安混改, 据公司官微, 公司确定了 2022年挑战全年汽车销量同比增长15%的目标。 投资建议: 2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 68.4、 98.1、136.0亿元,对应当前市值, PE 分别 22.8、 15.9、 11.5倍,维持“买入-A”评级, 6个月目标价 27.90元/股。 风险提示: 汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-12-09 16.03 27.61 84.19% 17.60 9.79%
17.60 9.79%
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事件: 12月 7日,公司发布 11月销量,本月公司批售 22.41万辆,环比增长 16.22%,同比增长 2.98%。 11月埃安批售破 1.5万辆,单月订单超 2.4万辆。 11月,埃安批发销量为 15035辆, 环比和同比分别增长 24.41%和 109.11%, 批发销量首次破 1.5万辆; 11月终端销量 14566辆,同比增长 123%, 1-11月累计终端销量破 10万。 截止 11月底, AION S、 AION Y、 AION V 均已推出改款车型,产品力显著提升, 埃安需求旺盛,据公司官微,目前埃安每月订单维持在 24000辆以上。 据汽车之家, AION LX PLUS 预计于 2022年 1月正式上市,新车综合工况续航里程达 1008km,搭载 3颗激光雷达,产品力较老款大幅提升,预计将为埃安贡献新增量。 影豹销量连续 2个月过万,传祺销量再创新高。 11月,传祺实现销量 35572辆, 环比和同比分别增长 0.74%和 6.56%, 销量再创新高。 我们预测主要原因有, 1) 新车影豹订单继续释放,本月销量 10052辆,连续 2个月销量过万; 2)热销车型 GS4和 MPV 车型(传祺 M8和传祺 M6) 贡献主要销量。据易车网, 全新第二代 GS8预售以来首月订单破万,其中搭载丰田全新 THS 系统的混动版本占比超 50%,叠加影豹订单的持续释放, 传祺销量有望持续增长。 合资环比向好, 广丰同比增速转正。 11月, 广丰批售 85000辆,环比和同比分别增长 39.34%和 9.82%,结束了连续 3个月的同比负增长。我们预测广丰销量环比大增的主要原因是,芯片短缺压力缓解,雷凌和威兰达分别环比增加 17595辆和 9805辆。据公司官微,凯美瑞本月销量 25341辆,连续 2个月过 2.5万辆,其中 20万以上版本占比达 60%;新车汉兰达本月销量 10385辆,累计订单超 5.2万辆,后续有望持续释放。 11月广本批售 77709辆,环比增长3.04%,终端销量 69134辆,其中雅阁和缤智销量分别为 25049辆和 17875辆,也是广本销量环比增长的主要原因。 未来, 随着广本的“思域姊妹车” INTEGRA 型格以及电动车 e:N P1的上市,广丰赛那 SIENNA、锋兰达、威飒的入列, 合资销量有望持续高增长。 重磅新车+埃安多点布局,公司未来可期。 一方面, 传祺、埃安、广丰、广本等陆续推出多款重磅新车贡献销量增量;另一方面,埃安混改如期推进,积极布局产能及电芯。 11月 29日,公司发布公告将对广汽埃安进行资产重组,重组后埃安注册资本将由 14.19亿元增至 60亿元, 有利于形成面向市场的独立经营能力,竞争能力进一步增强。 产能和电芯方面, 1) 据公司官微,目前埃安产能紧张,产能利用率超 130%,预计于 2022年 2月产能可增至 20万辆,2023年具备 40万辆产能; 2) 埃安拟投资 3.36亿元,快速建设一条自研电池电芯的中等规模生产线。 基于新车、体制、产能和电池的规划, 公司未来可期。 投资建议: 2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为68.4、 98.1、 136.0亿元,对应当前市值, PE 分别 27.0、 18.8、 13.6倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价 27.90元/股。 风险提示: 汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
宇通客车 交运设备行业 2021-12-08 11.09 16.37 100.12% 11.39 2.71%
11.39 2.71%
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事件:公司发布公告,11月销售客车3000辆,同比下滑34.31%,环比增长33.81%。 11月销量03000辆,基本符合预期。11月公司销售客车3000辆,受传统旺季和2022年新能源补贴持续退坡影响,环比增长33.81%,其中本月销售新能源客车1530辆,环比大增91.25%,同比下滑30.45%;主力传统客车共销售1470辆,和10月接近,同比下滑37.90%。分车型来看,本月大客、中客、轻客分别为1237辆、1194辆、569辆,环比分别下滑58.79%、15.36%、32.94%,同比分别下滑32.81%、38.42%、27.70%。 公交市场仍未恢复,行业需求恢复以公路为主。受疫情反复和政府采购预算有限影响,截止2021年11月,我国公交市场仍未回暖。据交强险,2021年1-10月中大型公交上险仅23205辆,同比下滑33.2%,行业需求恢复以公路为主,中大型公路车累计上险31101辆,同比增长37.1%,结束了自2017年以来连续4年下滑的局面。从长期来看,公交市场属于民生业务,需求回升是确定性趋势。 Q4业绩或短期承压,222022年有望继续修复。10-11月合计销量5242辆,同比下滑36.14%,新能源销量占比和大中客占比分别为44.45%和80.98%,同比分别降低5.50%和1.89%。考虑到2022年新能源客车补贴继续退坡,且Q3受船运涨价以及货运资源紧张影响的订单将延后至Q4交付,我们预测12月客车销量或环比增长至与去年同期接近的水平,Q4销量总量和结构或导致业绩短期承压。展望222022年,11)公路:受益增强疫苗的接种和政府防疫的加强,旅游和公共交通出行有望持续恢复;22)公交:2022年是新能源客车补贴最后的窗口期,2020-2021年由于疫情和政府预算受压制的需求或延后至2022年释放。 中长期,新产品、新市场有望打开成长空间。11)燃料电池车:燃料电池是国家重点发展的方向之一,目前第一批燃料电池汽车示范城市群已经落地,随着燃料电池利好政策的不断落地,燃料电池客车作为公司的优势产品之一,单车售价高,有望成为新的利润来源;22)智能驾驶:L3级公交和L4级自动驾驶巴士小宇2.0已分别在多地示范运行,随着后续项目的落地和扩展,有望逐渐贡献利润;33)海外:公司积极布局高端产品,开拓海外市场,2021年海外出口渐入佳境,未来有望打开新的成长空间。 投资建议:公司是国内客车行业的龙头,市场份额绝对领先,受疫情及行业不景气影响,自2020年起处于基本面底部,短期公司有望受益于行业需求回暖,中长期,房车、智能驾驶、燃料电池车和出口将迎来发展机遇,有望成为新增长点。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.84、17.06、22.47亿元,对应当前市值,PE分别为23.1、14.7、11.1倍,维持“增持-A”评级,6个月目标价17.40元/股。 风险提示:全球疫情失控风险;公路市场持续萎缩风险;新能源公交市场化程度不及预期风险;燃料电池政策落地效果不及预期风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名