事件：近日，广汽集团举办主题为“科技奔现”2022年广汽科技日，展示了集团在电动化（混动、电池等）、智能驾驶等多项即将量产的研发成果。点评如下： 钜浪混动模块架构涵盖多技术路线，GMC2.0将量产。钜浪混动模块化架构主要有三大核心部件：混动专用发动机、机电耦合系统和动力电池。公司在混动专用发动机和机电耦合系统上研发早，产品储备丰富。 专用混动发动机：一套高效的混动系统的关键是要有高效的专用混动发动机。广汽已经在专用/兼用混动发动机做了充足的储备，包括1.5ATK、1.5TM、2.0TM和2.0ATK发动机，其中2.0ATK发动机为公司采用阿特金森循环、15.6超高压缩比以及低温冷却外部EGR等技术，基于广汽GCCS燃烧控制系统，能实现42.10%有效热效率的混动专用发动机。即将量产的GMC2.0就是配套的该发动机。 机电耦合系统：广汽集团多条混动技术路线均做了充足的准备。1）功率分流模式，采用丰田THS机电耦合系统，目前运用在传祺GS8混动车型上。2）串并联模式，即P1+P3构型，GMC1.0、GMC2.0即为此架构。该构型又分成多档和单档模式，GMC2.0即为2档结构。3）单电机模式，如P2构型等。广汽集团几乎是目前国内混动技术路线储备最为丰富的车企，结合不同构型的成本、性能差异实现全级别车型覆盖，如THS主要配套自主高端车型GS8、M8；串并联单档架构配套经济适用性车型；串并联多档架构配套兼顾动力、节能的中高端车型。 GMC2.0路试表现优秀，将成为传祺全面复苏的利器：GMC2.0将于2022年下半年量产，搭载传祺全新车型影酷和影豹。GMC1.0诞生于2017年，配套发动机为1.5L，搭载在GS4 PHEV和GA3S PHEV。GMC2.0研发始于2018年，在GMC1.0的基础上升级为2.0ATK发动机，机电耦合系统由单档升级为两档。该构型是从193000多种类型中，耗费六个多月时间选取出来的兼顾效率和动力的最优解。(2.0L发动机弥补了1.5L在部分工况下的动力不足，两档模式提升单档部分在部分工况下的传动低效率)。GMC2.0是广汽在混动领域10多年研发的厚积薄发。据传祺官方，6月22日至26日搭载钜浪混动GMC2.0的影酷与影豹完成了横跨山西、河北、辽宁三省奋战5天，共51个小时等挑战，影酷测得1711km超长续航，3.2L/100km超低油耗；影豹测得1537km超长续航。3.0L/100km超低油耗。 Hev还是Phev?:据高工产研，2021年我国HEV乘用车销售58.6万辆，增长43%，PHEV汽车销售60万辆，增长139.04%（中汽协）。Hev市场长期集中在日系（丰田、本田）车企，2021年两田在国内Hev销量占比超过90%。自主车企近年来开始布局混动市场，尤以Phev为主。广汽集团的混动战略兼顾Hev和Phev，而影酷和影豹率先以Hev车型亮相。我们认为，Hev市场表面上发展不如Phev并非是市场需求不足，而是供给原因，供给端缺少产品力强且性价比高的车型。Hev跟Phev相比具备天然的成本优势，Hev 带电量较低，电池成本明显低于Phev。如比亚迪汉Dmi（Phev）121KM版本带电量为18.3KWH，242KM版本带电量为37.5KWH（数据来源：懂车帝）；雅阁IMMD（Hev）的带电量仅为1.3KWH。Hev的成本优势会在新能源汽车补贴、购置税优惠等政策减弱的趋势下逐渐显现。我们认为，广汽有望凭借GMC2.0强节油、动力性能和较高的性价比打开Hev市场，将成为传祺全面复苏的利器。 车云一体化集中式电子电气架构、智能驾驶与智能座舱：科技日还发布了公司完全自主研发的标准化操作系统-广汽普赛OS、Adigo SPACE(智能座舱)和Adigo PILOT（智能驾驶系统）。 普赛OS：面向全车跨域的标准化操作系统，包括SOA跨域服务引擎、高性能中间件引擎、车云镜像引擎和异域执行调度引擎。实现软件迭代效率从月降至分钟。 Adigo SPACE：联合星河智联共同开发，实现更自然的语音能力，更新锐的生态内容、更智能的场景解决方案。 Adigo PILOT：涵盖39个智能感知传感器，包括3个可变焦激光雷达、12个高清摄像头、6个毫米波雷达、2个高精度定位单元、1个红外摄像头等传感器系统。实现8大系统冗余，如架构、感知、制动、转向、通信等。实现超级泊车功能，覆盖超50种复杂泊车场景。以及高阶无人驾驶、Robotaxi等的应用。 广汽集团具备清晰的业务分部属性，三大业务板块相互独立运营，且各具成长性：1）合资板块，增长提速的现金牛业务：主要由合资公司--广汽丰田、广汽本田、广汽三菱、广菲克以及相关的零部件企业构成。未来3年，两田将凭借其卓越的混动技术、新车型及产能周期持续扩大在合资车领域的市场份额，广三菱和广菲克有望减亏。我们预计，公司联营合营投资收益2021-2024年复合增速将达到18.1%，而2018-2020年该数值的复合增速仅为5.1%。2）广汽埃安，高估值的明星业务：2022年埃安已经完成资产重组，成为“研产销”独立运营的智能电动汽车科技公司。埃安2022Q1完成员工持股，投后估值即达到392亿元，2022年下半年还将再次引入战投，埃安估值有望再上新台阶。2022年埃安销量目标为25-30万台，较2021年的12万辆翻一倍。我们预计2022年埃安收入规模有望超过400亿元。3）广汽传祺+广汽研究院，困境反转业务：通过组织机构调整、大总监、股权激励等制度的实施，传祺经营层面正在逐步改善。新一代产品M8、影豹、GS8均表现突出，2022年还将上市全新影酷、M8换代、影豹Hev等车型。研究院在智能驾驶、混动等技术上的持续赋能，传祺在成本、制造端高效率的优势，有望带动该业务迎来全面反转。 盈利预测与估值：综上，我们看好公司三大板块的业务发展前景，预计公司2022-2024年净利润分别为120.3、153.7和184.3亿元，对应EPS为1.15、1.47和1.76元。按2022年6月28日A、H收盘价，广汽A股PE分别为15、12和10倍，广汽H股PE分别为6、5和4倍，维持广汽A和广汽H股的“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

事件：嵘泰股份公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司拟发行可转债总额不超过人民币65,067万元（含65,067万元），期限为自发行之日起不超过6年。点评如下：可转债投资项目包括年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目和墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目，主要为了满足公司日益增长的新能源业务和北美订单的产能需要，将深化公司在新能源业务和北美市场的布局。 1)产年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目：根据公司公告，该项目位于扬州二工厂，具体产品、对应客户和完全达产后的年均销量如下： （1）长城：电机端盖CGA201（26万件）、电机端盖CGA204（30万件）； （2）比亚迪：DM-i变速箱前箱体（20万件）、DM-i变速箱后箱体（20万件）、NRT36前后箱体（12万件）； （3）北美博格华纳：LEB逆变器。 公司原本的新能源客户以合作多年的Tier1为主，此次可转债所投项目对应的主要订单客户为比亚迪、长城等知名车企，产品包括新能源车变速箱、电驱壳体和电机壳体等，目前已在量产爬坡阶段。 2)墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目：根据公司公告，莱昂工厂二期主要产品、对应客户和完全达产后的年均销量如下： （1）：采埃孚：EL58变速箱壳体（20万件）； （2）博世：电机壳体（22.94万件）、GML246转向长壳体； （3）：耐世特：BT1XX转向系统长壳体（21.85万件）、BV1HX转向长壳体； （4）万都：GE2转向长壳体。莱昂工厂位于墨西哥，可以提高公司在北美地区的响应能力，而且符合美墨加三国协议。莱昂工厂一期主要承接了公司在北美的转向业务，随着北美市场的新订单获取，原有产能已无法满足需求。此次可转债投资的莱昂工厂二期将扩大公司在北美地区的业务规模，加强全球化布局。 转向与新能源业务是未来业绩增长的主要动力，莱昂嵘泰助力公司发展北美业务。 （1）转向业务：公司是国内电动助力转向器壳体领域的龙头，终端客户涵盖大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等主流车企，未来有望凭借明显的技术优势和较强的成本管控能力获得更多潜在客户的订单，提高市场渗透率。墨西哥莱昂工厂逐步承接了公司在北美的业务，随着北美疫情缓解后工厂产能爬坡，莱昂嵘泰将助力公司电动助力转向器壳体全球份额进一步提升。 （2）新能源车业务：目前公司的新能源客户除了优质的Tier1，还拓展了比亚迪、长城等主流车企。在大型一体化压铸等行业新赛道，公司也在积极布局，夯实相关技术积累。公司2021年新能源业务占比小于10%，2022Q1供应长城、比亚迪的订单开始投产放量，新能源产能释放将带来业绩弹性。 盈利预测及投资评级：可转债项目有助于公司深化在新能源业务和北美市场的布局。我们看好公司转向系统产品市场份额的持续提升，以及新能源业务贡献增量。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.53、2.20、3.03亿元，对应EPS分别为0.96、1.38、1.90元。2022年6月27日收盘价对应2022-2024年PE值分别为27、19和14倍。维持“推荐”评级。风险提示：因疫情和缺芯导致乘用车产销不及预期；上游原材料价格上涨；新产能建设进度不及预期；新能源订单拓展情况不及预期。