事件：公司发布2024年度经营计划，2024年计划产铜52-57万吨，较2023年铜产量增加10.05-15.05万吨；计划产钴6-7万吨，较2023年钴产量增加0.45-1.45万吨。此外，公司计划产钼/钨1.2-1.5/0.65-0.75万吨，较2023年产量下降0.06-0.36/0.05-0.15万吨；计划产铌0.9-1.0万吨、磷肥105-125万吨，与2023年基本保持稳定；计划实现实物贸易量500-600万吨。 MTFM和MKFM达产放量，有望跻身全球前十大铜生产商截至2023年底，TFM五条生产线均已建成，年处理矿石可达2000万吨；KFM实现达产，每月铜产量约1.4万吨。2024年，随着刚果金TFM和KFM实现满产，公司铜产量预计将提升到52万吨以上。根据公司官微，按照预测口径，公司2023年已成为中国第二大铜生产商，2024年有望进入全球前十。此外，公司出售澳洲铜金矿项目有助于回笼资金，深耕刚果金板块。 钴供给增加略低于预期，钴价有望获得支撑公司2023年钴产量为5.55万吨，已成为世界第一大钴生产商；2024年钴产量将继续提升至6万吨以上，保持领先地位。结合公司矿端行业地位及贸易端布局，公司对金属价格的影响力有望提升。另外,嘉能可在刚Mutanda项目因面临钴矿品位下降问题，或将每年减产15%的钴。钴供给增量或将低于预期，钴价有望获得支撑，公司钴板块盈利能力改善可期。 看好未来铜价走势，224024年量价齐升可期2024年全球铜矿供给的不确定性仍然存在，近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给低于预期。从需求看，一切新能源的发展均离不开铜。我们看好未来铜价走势，公司矿铜产量的大幅增加有利于增强利润弹性。 盈利预测与投资建议考虑到2023年金属价格、公司实际产量及2024年产量计划，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为75.50/101.94/123.33亿元，分别同比增长24.45%/35.02%/20.99%；EPS分别为0.35/0.47/0.57元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年15倍PE，目标价7.08元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。

事件公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营业收入 41.38亿元，同比增长 33.74%，实现归母净利润-0.04亿元，同比下降178.13%；实现扣非归母净利润-0.09亿元，同比增长 28.67%。 2023Q3单季度实现营业收入 14.18亿元，同比增长 22.40%；归母净利润-0.14亿元，同比下降 3726.13%；扣非归母净利润-0.15亿元，同比下降 100.14%。 点评创新开拓数字营销新业态，营销服务主业步入成长通道。 公司主业为全方位整合营销传播服务，同时布局影视内容的制作与发行、数字阅读及版权运营服务、短视频、信息流和社交电商，打通“IP 源头+内容制作+营销宣发” 的营销与内容全产业链。近年来，公司在聚焦优势主业的基础上，持续深挖线上内容营销的数字经济价值，进一步扩大公司数字业务规模。根据公司《十四五发展规划纲要》，公司将持续加强在创意内容输出、公关服务等高潜力业务领域的专业能力，重点聚焦短视频、网红直播、电商平台等新兴业务领域突破。 2023H1公司营销服务业务实现收入 26.79亿元，同比增长 43.22%；随着短视频等新兴业务的持续突破，公司营销服务主业有望保持快速增长。 盈利能力短期承压，降本增效成效凸显。 2023Q1-Q3公司销售毛利率为 4.28%，分别同比下降 1.03pct； Q1-Q3单季度销售毛利率分别为 4.71%/4.77%/3.41%，分别同比+0.19/+0.60/-0.99pct。公司毛利率小幅下降主要由于毛利率较低的营销服务业务占比增加，后续公司布局的 AIGC 科技赛道将有望赋能数字营销领域，实现提质增效、提振盈利水平。费用方面，公司销售、管理费用率下降明显， 2023Q1-Q3公司期间费用率为 4.23%，同比下降 1.94pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.88%/1.57%/0.49%/0.30%，分别同比-1.38/-0.65/+0.03/+0.06pct。 盈利预测与投资建议公司积极开拓数字化营销新业态， AI 赋能助力提质增效。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 59.94/80.68/104.66亿元， 归母净利润分别为 0.45/0.71/0.96亿元， EPS 分别为 0.08/0.13/0.18元； 当前股价对应 P/E 分别为 83.22/53.18/39.05倍， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行风险； 产业政策变化风险； 行业竞争加剧风险。

事件公司发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度实现营业收入 92.07亿元，同比增长 5.93%，实现归母净利润 12.36 亿元，同比增长 15.38%；实现扣非归母净利润 11.94 亿元，同比增长 5.11%。2023Q3 单季度实现营业收入 24.35 亿元，同比增长 0.02%；归母净利润 2.65 亿元，同比增长 11.34%；扣非归母净利润 2.63 亿元，同比增长 1.76%。 点评深耕出版发行主业， 龙头地位稳固。 出版业务方面， 截至 2023 H1末，公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为 3.52%，同比提升0.4 pct，全国排名第二。 2023 Q1-Q3 公司一般图书出版业务销售码洋为 13.48 亿元，同比增长 15.07%；营业收入为 4.55 亿元，同比增长 3.90%。 发行业务方面， 湖南省新华书店持续发力教育服务市场，进一步搭建覆盖全省的教育服务体系。 2023 H1 湖南省新华书店实现营业收入 49.18 亿元，同比增长 13.01%；净利润 6.52 亿元，同比增长 12.41%。 2023 H1， 新教材公司持续拓展教辅多元化和地方教材业务，整体业务稳中有升；珈汇公司收入与利润持续增长，中职教材春季发行码洋同比增长约两成，公共课教材发行达 95 万册。盈利能力保持稳健，期间费用率有所下降。 2023 Q1-Q3 公司销售毛利率/净利率分别为 42.13%/14.04%，分别同比-2.39/+1.07 pct； Q3 单季度销售毛利率/净利率分别为 44.13%/11.58%，分别同比- 2.18/+1.40 pct、环比+3.02/-4.39 pct。 分业务来看， 费用方面， 2023 Q1-Q3 公司期间费用率为 27.11%，同比下降 1.48 pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.89%/12.42%/0.69%/-0.89%，分别同比-1.83/+0.65/-0.40/+0.09 pct。 公司销售费用率同比下降主要系本期按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本所致。数字化转型持续深化，中南传媒马栏山园区项目稳步推进。 天闻数媒执行深改计划，数字教育各类产品服务一万多所学校。贝壳网积极转型升级，重点打造湘教智慧云平台。中南迅智着力开展教育质量监测考试服务，以试卷、教辅等纸媒为流量入口，重点打造考试阅卷系统、考试测评系统等产品。 截至 2023 H1 末， 中南迅智移动端应用注册用户数超 560 万，同比增长 35 万。 中南传媒马栏山园区已实现全面封顶， 预计 2024 年 8 月底竣工验收。 园区定位为融短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版“梦工厂” ，培育引领中南传媒未来发展的新引擎，将为公司图书出版选题策划、短视频新媒体、互联网教育、新老人服务等产业发展提供坚实支撑。 盈利预测与投资建议基于公司出版发行主业稳健增长， 数字化转型持续深化； 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 133.86/141.91/149.32 亿元，归母净利润分别为 15.39/16.78/18.21 亿元， EPS 分别为 0.86/0.93 /1.01 元； 当前股价对应 P/E 分别为 13.22/12.13/11.17 倍，维持“买入” 评级。 风险提示：宏观人口下降风险；图书发行不及预期风险；内容吸引力下降风险；政策超预期风险。