事件： 健麾信息于近日发布 2023年度及 2024年一季度报告： 2023年公司实现营业收入 3.1亿（-4.6%），归母净利润 6000.0万（-48.1%），扣非归母净利润 4520.4万（-53.3%），主要原因是 2023年度受外部因素影响，公司所处行业供需关系阶段性发生变化，公司业务和项目实施节奏严重受阻，业务没有实现预期结果。 2024Q1公司实现收入 3563.3万（-41.9%）， 2024Q1因行业政策改革带来的阶段性市场波动及地方政府资金紧张导致的业务需求下滑所致；归母净利润 524.2万（-47.3%）， 扣非归母净利润 476.9万（-46.5%）， 因营业收入下降，销售及管理费用增加，以及投资收益下降所致。 管理费用大幅增长，研发仍然保持高投入费用端方面：2023年公司的销售费用、管理费用分别为 2530.2万（+4.4%）、3020.0万（+61.1%）， 管理费用增加较多主要原因是合并范围增加子公司而增加的管理人员薪酬；随着药房投放项目设备采购而增加的固定资产折旧增加； 2023年研发费用 2337.0万（+4.3%），主要原因是报告期内加大研发投入。 积极开拓海外市场+战略布局医药零售市场，多战略并行公司借助与德国、芬兰等国长期以来合资合作的成功经验和良好口碑，将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。合资公司与沙特卫生部、沙特部分区域的公立医院医联体以及一批大型公私立医院等陆续建立了业务联系，业务稳步推进。截至报告披露日，合资公司与沙特卫生部指定的信息系统集成商 Lean 公司，签署了共同对沙特 2300余家基层医院（PubicHeathcare Center）进行数字化改造的合作备忘录，并已开始向合资公司小批量供货。公司亦与中国香港、中国澳门、中国台湾，欧洲的荷兰、俄罗斯、波兰，东南亚的新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾，南美洲的智利、玻利维亚等国家或地区的经销商和意向客户签署了相关协议，除稳定供应中国台湾市场之外，已开始向俄罗斯市场供货。公司先后与医药零售领域的多家行业龙头达成战略合作，助力零售药店开启智慧零售新模式，公司在平稳交接某互联网平台企业已运营的 20多家门店设备和快速交付在手的100余家门店的商务合同的基础上，“智慧药店”模式计划在全国范围内进行批量复制推广，将积极与天津等地探索可全国复制的医保线上支付模式，并逐渐将“智慧药店”模式从单一的药品拓展到与美妆、计生用品和隐形眼镜等相融合的“智慧融合仓”模式。 投资建议与盈利预测随着海外发展的快速推进，新零售市场的不断开拓，以及外部环境的改善，公司未来发展空间仍广阔，预计公司 2024-2026年营收增速分别为27.47%/17.53%/13.55%；归母净利润分别为 1.32/1.61/1.91亿，对应增速分别为 120.45%/21.71%/18.46%； EPS 为 0.97/1.18/1.40元/股，对应 PE为 36.75/30.19/25.49X。维持“买入”评级。 风险提示市场增长不及预期风险、 行业竞争加剧风险、 政策风险等。

事件： 药康生物于近日发布 2023年报及 2024年一季度报告： 2023年公司实现收入 6.2亿（+20.5%）， 主要系公司业务持续快速发展，其中商品化模型销售业务和功能药效业务收入分别同比增长 13.6%和 36.1%， 归母净利润 1.6亿（-3.5%），扣非归母净利润 1.1亿（+5.0%），主要系公司目前仍处业务扩张期，持续高强度研发投入、加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后折旧摊销增加等原因致使公司利润短期承压。 2024Q1公司实现收入 1.6亿（+12.0%）、 归母净利润 2948.0万（-5.1%），扣非归母净利润2286.8万（+2.7%）。 公司持续高强度投入研发，“野化鼠”、“药筛鼠”、“悉生鼠” 等项目持续快速推进公司维持高强度研发投入，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至 2023年末，野化鼠方面：公司研发管线上已有超 100个野化鼠品系在繁育和内部验证中，包括 1号染色体品系、 17号染色体品系等。预计 2024年将完成 200个左右野化鼠品系构建，其中 80-100个品系完成初筛并推向市场。“悉生鼠计划”：项目进展顺利，推出 GMM6菌株组合模型， 截至 2023年度报告期末，菌群服务平台协助客户发表文章累计影响因子超 400，已完成鼠源菌种筛选、建库和商业化，并已开启志愿者招募和人源菌种筛选和建库，截至目前已获得 130余株人源菌种。 截至 2023年 12月末，“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超 20,000个， 2023年度报告期内新增品系近 400个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、 DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因。 药筛鼠计划覆盖目前报道的大部分可成药靶点，已推向市场近 500个品系，目前仍有超 100个品系研发中，预计将于 2024年陆续推向市场。 投资建议与盈利预测“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的快速推进， 公司商品化小鼠品系资源不断丰富，叠加公司布点的推进和开拓力度的加大，看好公司业绩持续修复。 预计公司 2024-2026年营业收入增速分别为 23.04%/23.01%/21.09%； 2024-2026年归母净利润分别为 2.03亿/2.53亿/3.12亿，对应归母净利润各年增速分别为 27.96%/24.44%/23.34%； EPS 为 0.50/0.62/0.76元/股，对应 PE为 25.36/20.38/16.53。 维持“买入”评级。 风险提示国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧等风险。

阳光诺和于近日发布2023年及2024年一季度报告：2023年公司实现收入9.3亿（+37.8%），归母净利润1.8亿（+18.1%），扣非归母净利润1.8亿（+26.7%）。公司营业收入保持快速增长主要系随着市场经验不断积累、研发实力不断增强以及经济效益不断提升，公司成功搭建了“临床前＋临床”一站式药物研发服务平台。公司不断提升的研发服务能力赢得客户高度认可，推动市场订单保持稳定增长。同时，公司继续深化国内商务拓展网络和商务团队建设，2023年累计存量订单25.7亿，同比增长28.7%。持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，并进一步拉动了研发服务能力的提升。公司拥有充足的订单储备，业务结构合理，且具备持续迭代的研发服务能力，这些因素共同为公司的长远发展提供了坚实的支撑。公司继续强化各项提质增效措施的执行，进一步巩固运营管理成果和竞争优势。 2024Q1公司实现收入2.5亿（+8.5%）；归母净利润7275.4万（+51.8%），扣非归母净利润6662.0万（+41.7%）。 自主立项研发不断推进，成果丰硕公司累计为约800家医药企业提供药物研发服务，其中多数为国内大中型医药制造企业。2023年公司实现人均产值达到74.7万元，较上年同期人均提高14.6万。2023年公司新立项自研项目达100余项，累计已超350项。 参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，126项药品申报上市注册受理，10项一致性评价注册受理；取得77项药品生产注册批件；34项通过一致性评价；11项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有19项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共7项。 投资建议与盈利预测公司拥有的“临床前+临床”综合研发服务模式竞争优势比较明显，为客户提供一体化的一站式服务逐步成为CRO公司构建自身竞争力、提升客户粘性、拓展业务范围、保障盈利能力的有效途径。预计公司2024-2026年营收增速分别为32.63%/31.66%/30.61%；归母净利润增速分别为39.10%/36.71%/34.92%；EPS分别为2.29/3.14/4.23元/股，对应PE分别为24.34/17.80/13.20X。维持“买入”评级。 风险提示仿制药政策风险、行业竞争加剧风险、订单签订不及预期等风险。

事件： 华康医疗于近期发布 2023年及 2024年一季度报告： 2023年公司实现收入 16.0亿（+34.7%），主要来自于医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售； 归母净利润 1.1亿（+4.7%），扣非归母净利润 9084.4万（+1.4%）。 2024Q1公司实现收入 2.3亿（-4.4%）， 归母净利润-3207.2万（-85.3%）， 扣非归母净利润-3339.7万（-48.2%）， 亏损主要系公司 2023年高速发展，人员增长幅度较大，销售人员、技术支持人员的增长带来了订单增长，但订单转换成产值还有一定滞后性；公司运营成本增长等原因。 核心业务医疗净化集成业务仍快速增长， 费用开支加大分产品看：医疗净化系统集成收入 13.5亿（+36.8%）、医疗设备销售 9140.6万（+125.1%）、医疗耗材销售 1.3亿（-4.3%）及运维服务 1744.0万（+37.2%）。 从费用端看： 2023年销售费用较上年同期同比增长 61.4%，销售费用率 11.3%、 管理费用较上年同期同比增长 17.4%，管理费用率9.2%， 主要系业务规模增加导致销售费用及管理人员增加所致；研发费用同比增长 40.8%，研发费用率 4.8%， 主要原因系研发投入增加所致。 聚焦两主三副，聚力开创佳绩，实验室业务继续大突破公司夯实战略定力，全力促进稳健发展， 2023年年度总中标金额突破 20亿；在“两主三副”战略布局的指引下，打造出浙大一医、四川华西、山东齐鲁、深圳光明等诸多标杆案例，收获了“中国建设工程鲁班奖”、“中国建筑工程装饰奖”等重量级奖项，在全国市场竖起了口碑旗帜，成为医疗专项集成的行业标杆，学术交流现场观摩的基地。 截止 2023年末，公司顺利交付项目共计 37个；在手订单有 22.1亿， 主要为医疗净化集成业务订单，其中：医疗专项订单 15.9亿；实验室订单 4.2亿。 投资建议与盈利预测自 2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单仍然维持高位，至 2023年末，公司在手订单为 22.1亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，预计公司 2024-2026年营业收入 20.88/26.16/32.27亿，增速分别为 30.40%/25.28%/23.34%；归母净利润 1.58/2.10/2.84亿，增速分别为46.86%/33.22%/35.16%； EPS 为 1.49/1.99/2.69元/股，对应 PE 为13.57/10.19/7.54。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进等风险。

普蕊斯近期发布2023年及2024年一季度报告：2023年公司实现收入7.6亿（+29.7%），主要是由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致；实现归母净利润1.3亿（+86.1%），主要由于报告期内项目执行效率有所提升所致；实现扣非归母净利润1.1亿（+70.6%）。2024Q1公司实现收入1.8亿（+17.4%）；归母净利润2273.7万（-10.2%），主要由于报告期内收到政府补助金额同比下降较多所致，扣非归母净利润1957.0万（+7.7%）。 公司SMO业务实现快速增长，营销能力加大建设2023年SMO业务收入7.6亿（+29.7%），公司自成立以来即注重内部SOP的制定、积累和更新，截至目前已建立了一套科学详实的涵盖270余份的SOP制度文件，用于指导和规范员工开展SMO业务中的各项操作。从费用端看：2023年销售费用较上年同期同比增长49.3%，销售费用率1.1%，主要由于公司销售团队人员和薪酬增加以及为扩大业务开展相关市场活动的投入增加所致；管理费用较上年同期同比减少5.4%，管理费用率5.5%，主要由于职工薪酬及服务费减少所致；研发费用同比增长7.8%，研发费用率4.6%，主要由于公司研发投入增加所致。 项目数量持续增加，服务能力不断加强公司2024Q1累计参与SMO项目超过3100个，较2023年末继续增加100个左右；在执行项目数量为1885个，较2023年末增加53个。截至2024Q1报告期末，公司员工人数由2023年末的4186人继续增至4407人，其中业务人员超过4200人；服务超过930家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300余家，服务范围覆盖全国超过190多个城市。 投资建议与盈利预测2023年公司存量不含税合同金额为18.81亿元（+24.97%），新签不含税合同金额12.92亿元（+23.89%），订单充足。预计公司2024-2026年营收分别为9.04/10.85/13.24亿，对应增速分别为19.00%/20.00%/22.00%；归母净利润分别为1.59/1.93/2.36亿，对应增速分别为18.14%/21.25%/22.14%；对应EPS为2.00/2.43/2.96元/股，对应PE为23.40/19.30/15.80X。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、医疗行业投融资不确定性风险、行业政策变化等风险。

冠心病诊断市场空间广阔，核素心肌灌注显像渗透率提升空间大我国冠状动脉性心脏病患者基数庞大，超过1100万，预计未来随着人口的老龄化，患者数量仍将持续增长。冠心病的诊断有多种方式，负荷核素心肌灌注显像是其中一种无创诊断，用于评估心肌缺血情况，在美国有着广泛的应用，每年诊断人次超过800万。目前我国诊断冠心病的金标准仍然是冠状动脉造影，负荷核素心肌灌注显像应用的比例仍然较低，相关负荷药物的销售也比较小，预计随着负荷核素心肌灌注显像渗透率的逐步提升，负荷药物也有望迎来快速增长，长期市场空间有望超过40亿。 盐酸去甲乌药碱蓄势待发，有望成为新增长点目前国内用于核素心肌灌注的负荷药物相对较少，常用的药物包括腺苷、多巴酚丁胺、双嘧达莫和瑞加诺生，其中瑞加诺生由南京海融医药首仿，并通过谈判的方式进入到医保目录，仍处于快速放量的阶段。盐酸去甲乌药碱是公司最核心的在研创新药，用于负荷核素心肌灌注显像，研发时间超过二十年，目前补充三期临床试验结束，已经在上市申报，市场空间超过10亿。 原料药制剂一体化发展，传统业务有望继续稳健增长原料药是公司的传统业务，经过多年发展，目前已形成了以抗高血压沙坦、抗消化性溃疡质子泵抑制剂拉唑类等药物用原料药及中间体、CMO、CDMO等多元化发展的业务格局，目前在公司在湖北荆门建设生产基地，一期工程已经完工，多个项目于2022年12月通过安全条件审查和安全设施设计审查并获批，预计未来有望持续贡献收入。公司主要在售化学制剂产品为涉及抗感染类、消化系统类、心脑血管系统类、麻醉类、解热镇痛类等治疗领域，超过20个品种，未来有望通过集采，快速实现销售量增长。 盈利预测与投资建议预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为13.05亿元、14.42亿元和15.76亿元，归母净利润分别为0.71亿元、1.20亿元和1.60亿元，对应EPS分别为0.21元/股、0.36元/股和0.48元/股，对应PE分别为53倍、31倍和23倍。公司仿制药产品线丰富，荆门原料药生产基地推进中，仿制药和原料药有望持续为公司贡献业绩。公司创新药盐酸去甲乌药碱已经申报上市，作为公司的首个创新药，有望成为新的业绩增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示研发不及预期风险，产品降价风险，医药行业政策风险。