2024上半年业绩超预期，盈利能力持续提升2024年上半年公司实现营收28.41亿元（同比+5.59%，下文都是同比口径），归母净利润7.26亿元（+28.12%），扣非归母净利润7.24亿元（+29.43%），扣非净利率25.48%（+4.7pct）。单看2024Q2，公司实现营收16.19亿元（+15.73%），归母净利润4.09亿元（+34.1%），扣非归母净利润4.11亿元（+34.31%），扣非净利率25.39%（+3.52pct）。公司2024年度财务预算确定2024年营业收入目标达到61.26亿元，净利润目标达到17.91亿元。我们看好公司的长期发展，新增2026年盈利预测，上调2024年盈利预测（原预测为14.09亿元），下调2025年盈利预测（原预测为18.07亿元），预计2024-2026年归母净利润为14.12/17.39/21.94亿元，当前股价对应PE为32.8/26.6/21.1倍，维持“买入”评级。 新浆站拓展顺利，采浆量维持较快增长2023年，公司所属79家在营单采血浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67%，继续保持国内先进水平。公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作，截止目前，公司在营浆站已达80家。 在研产品进展顺利，层析静丙有望贡献较大业绩增量2023年成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白（蓉生静丙10%）在国内首家获批上市，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可；成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa等项目正在开展Ⅲ期临床试验；成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白和贵州血制人凝血酶原复合物获得《药物临床试验批准通知书》。2023年，公司完成静注人免疫球蛋白（pH4）和破伤风人免疫球蛋白澳门上市备案；实现静注人免疫球蛋白(pH4)、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等产品出口。 风险提示：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。

国产人工晶体标杆企业，隐形眼镜业务有望成为新增长极公司主营业务为眼科医疗器械的研发、生产及销售，覆盖白内障手术、近视防控和视光消费三大领域。白内障手术领域，公司首款非球面衍射型多焦人工晶状体于 2022年获批， 有晶体眼人工晶状体有望陆续获批。近视防控领域， 普诺瞳?Pro系列 OK 镜等逐步获批放量。 视光消费领域，天眼医药及优你康产能快速爬坡，公司自研的高透氧硅水凝胶隐形眼镜有望陆续获批。 我们看好公司的长期发展，预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.03/5.24/6.67亿元，对应 PE为 34.3/26.4/20.7倍， 考虑公司业绩快速增长且确定性高，首次覆盖，给予“买入”评级。 人工晶体及角塑业务快速增长， 在研项目持续推进公司旗下多个品牌人工晶状体产品涵盖多个种类和档次人工晶状体， 拥有有晶体眼人工晶状体（PR 晶体）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体等在研产品， 达到国际领先水平。 公司人工晶体营收高速增长，从2020年的 2.23亿元增长到 2023年的 5亿元，复合增长率达 30.88%。 爱博医疗于 2019年 3月取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第 2家取得该产品注册证的生产企业。公司角膜塑形镜业务营收高速增长，角膜塑形镜板块收入从 2020年的 0.41亿元增长到 2023年的 2.19亿元，复合增长率达到 74.80%。 隐形眼镜业务产能爬坡， 业绩有望快速增长公司通过收购天眼医药和福建优你康公司，进入隐形眼镜行业。截至 2024年 Q1，公司开发多款近视矫正产品及配套的日常护理产品，包括“澜柏”“奥克拉”“TOPPOP”等自主品牌的透明隐形眼镜（蓝片）、彩色隐形眼镜（彩片）， 并提供产品代工服务。 随着天眼医药及优你康的产能爬坡和良率提升，隐形眼镜板块业务有望迎来快速增长。 风险提示： 国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。

专注于复杂原料药、制剂研发生产，业绩快速增长，历经二十余年发展，公司致力于打造一流的小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物的研发和生产平台，并积极推动“原料药+制剂”一体化发展战略，向下游制剂发展延伸。短期看，公司地屈孕酮制剂、贝派度酸、非奈利酮、布立西坦、司美格鲁肽等潜力产品众多，增长空间大。长期看，公司立项能力突出，在研项目储备充足，有望为未来业绩增长贡献新动能。2023年公司实现营收12.63亿元，同比增长25.24%，归母净利润2.89亿元，同比增长37.19%。我们看好公司的长期发展，预计公司2024-2026年归母净利润为3.81/5.17/6.36亿元，同比增长31.6%/35.7%/23%，当前股价对应PE为24.5/18.1/14.7倍，估值性价比高，首次覆盖，给予“买入”评级。 核心品种持续发力，带来业绩增量，公司建立呼吸系统、心血管、抗感染、神经系统、抗肿瘤和女性健康等六大领域的产品链，技术高壁垒、竞争格局良好以及成长性强的多元化产品梯队，为公司的持续发展奠定基础。重点品种持续放量，公司掌握地屈孕酮原料药的合成技术，实现规模化生产和销售，地屈孕酮制剂处于快速放量阶段。司美格鲁肽原料药已完成中试、杂质研究和成品方法学验证，具有较好的技术和专利储备，预期市场前景良好。 拟发行可转债，推动“原料药+制剂”一体化战略，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过8.12亿元，拟投资于308吨特色原料药及2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）、年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目、年产3亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片及补充流动资金项目。 风险提示：国际贸易环境变化风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险等。

2023 年业绩稳健增长， 2024Q1 业绩受春节因素影响有所波动近日，公司公众号消息， 美年健康积极响应《国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，优化数字资产的管理，将数字资产纳入公司的财务报表。 2023 年公司实现营收 108.94 亿元（同比+26.44%，下文都是同比口径），归母净利润 5.06 亿元（+190.45%）， 扣非归母净利润 4.63 亿元（+181.61%）， 毛利率 42.79%（+8.45 pct），净利率 6.14%（+11.68pct）。 单看 2024Q1， 公司实现营收 18.01 亿元（-14.91%）， 归母净利润-2.87 亿元（-66.67%）， 扣非归母净利润-3.02 亿元（-71.58%）， 毛利率 28.04%（-4.49 pct），净利率-17.17%（-9.43pct）。我们看好公司的长期发展， 新增 2026 年盈利预测， 考虑经济环境影响， 下调2024-2025 年盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润为 7.66/7.35/11.19 亿元（原预测 9.75/12.53 亿元）， 当前股价对应 PE 为 22.6/23.5/15.5 倍， 维持“买入”评级。 体检人次持续增长，综合客单价持续提高2023 年公司“美年大健康”品牌实现收入 84.32 亿元，占比 77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入 22.77 亿元，占比 20.9%；“美兆”品牌实现收入 1.85 亿元，占比 1.7%。截至 2023 年底，公司旗下体检中心数量为 596 家，其中控股体检中心 306 家，参股体检中心 290 家。 2023 年公司接待 2834 万人次， 同比增长13.0%，其中控股体检中心接待 1755 万人次， 同比增长 13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为 80%:20%。 2023 年综合客单价为 620.8 元（2022 年 558.4元）， 同比增长 11.2%。 2023 年期间费用率控制较好2023 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 23.53%、7.64%、 2.75%、 0.58%，同比-0.04pct、 -1.72pct、 -0.55pct、 -0.08pct， 2024Q1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 28.47%、 11.63%、4.14%、 0.73%，同比+2.28pct、 +2.71pct、 +0.12pct、 +0.89pct。 风险提示： 体检中心扩张过程中的管理风险、行业竞争加剧的风险等