经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级保利发展发布2024年6月经营简报。公司单月销售数据改善，行业龙头地位稳固，销售及土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金成本优势明显，有望持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为131.9、142.5、151.6亿元，EPS分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值分别为7.7、7.2、6.7倍，公司销售排名榜首，看好市占率持续提升，维持“买入”评级。 单月销售金额同环比增长，销售结构持续优化2024年6月，公司实现签约面积206.4万方，同比下降11.3%；实现签约金额420.1亿元，同比增长4.62%，环比增长19.0%，销售金额同比降幅自3月以来持续收窄，并于6月首次转正。2024上半年，公司实现签约面积954.3万方，同比下降31.0%；实现签约金额1733.4亿元，同比下降26.8%；其中38城占比89%，销售单价20353元/平方米，同比增加17.97%；销售权益比77%，同比提升9个百分点，仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置。公司项目5-6月周均总来访维持在5万组左右，较4月环比提升32%，已恢复至2023年3-4月小阳春水平。 单月新增拿地4宗，7月上海高溢价摘地公司6月在广州、合肥、三亚和徐州拿地4宗，总建面44.1万方，对应土地款35.1亿元。公司2024上半年拿地12宗，总建面116.0万方，对应总土地款125.5亿元，分别同比下降67.7%和82.3%，拿地金额权益比71.9%，拿地强度7.2%（2023年同期为29.9%）。公司7月在上海土拍双限政策取消后，成功以21.18%溢价率竞得杨浦区平凉社区地块，成交楼板价8.85万元/平米，成交总价22.03亿元。 融资渠道畅通，负债结构优化公司2024上半年成功发行公开市场债券288.4亿元，包括95亿元中票和54亿元公司债，票面利率不超过3.2%，持续保持低位。截至2024Q1，公司货币资金余额1295.5亿元，总资产和归母净资产较2023年末分别下降0.87%和增长0.75%，资产负债率为75.88%，较2023年末下降0.66个百分点。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期

销售规模收缩， 商业运营发展强劲， 维持“买入”评级新城控股发布 2024年 6月及二季度经营简报， 公司销售规模收缩，商业运营发展强劲， 或助力公司业绩稳步修复。公司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道， 整体融资畅通。 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润分别为11.8、 16.7、 21.6亿元， EPS 分别为 0.5、 0.7、 1.0元， 当前股价对应 PE 分别为16.6、 11.7、 9.0倍， 维持“买入”评级。 上半年销售规模收缩，竣工面积同比提升公司 2024年 6月实现销售金额 38.01亿元，销售面积 52.53万平方米，同比分别下降 43.28%、 44.32%；上半年累计实现销售金额 235.54亿元，销售面积 326.22万平方米，同比分别下降 44.45%、 36.86%，整体销售规模收缩。 据克而瑞数据，公司 2024上半年销售金额排名第 19， 仍保持行业前 20排名。公司 2024上半年实现竣工面积 690.3万平方米，同比增长 3.7%。 投资物业表现优异，租金收入保持增长公司上半年投资物业表现亮眼， 截至 2024年 6月底共有出租物业 166个， 同比增加 19个； 可供出租面积 924.6万方，同比增长 11.2%； 整体出租率达 97.35%，同比提升 2.16个百分点，出租率自 2023Q1以来提升明显。 2024上半年公司累计实现商业运营总收入为 62.12亿元，同比增长 19.4%； 其中租金收入 57.96亿元，同比增长 19.4%，自 2023年 4月以来月度租金收入增速均超 10%。 公开市场债务有序偿还， 积极拓展融资渠道2024上半年公司已偿还境内外公开市场债券 19.70亿元，截至 6月末公司的合联营公司权益有息负债合计 39.52亿元。 截至 2024Q1，公司在手货币资金 178.5亿元，环比 2023年末小幅下降。 公司积极拓展融资渠道， 2024年 5月 17日，公司成功发行了年内第一期中期票据，获得中债增全额担保， 发行规模 13.6亿元，总认购倍数超 2.7倍， 其中品种一发行规模 8亿元，期限 3年，票面利率 3.2%； 品种二发行规模 5.6亿元，期限 5年，票面利率 3.4%。 风险提示： 政策调控风险、 三四线城市项目去化风险、 吾悦广场拓展不及预期。

销售维持前三，拿地收缩，出售持有资产换取现金流，维持“增持”评级万科发布2024年1-6月经营数据。公司上半年销售规模排名前三，虽然拿地强度收缩，但土储相对充足，融资端获支持力度充分，通过出售持有资产换取现金流，负债结构不断优化。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为102.6、116.1、121.3亿元，EPS分别为0.86、0.97、1.02元，当前股价对应PE估值分别为8.1、7.1、6.8倍，维持“增持”评级。 单月销售同比降幅扩大，上半年销售规模维持行业前三2024年6月公司实现销售面积197.0万方，销售金额251.3亿元，分别同比下降21.8%和30.5%，销售降幅扩大，环比分别增长5.3%和7.7%。2024年上半年公司累计实现销售面积939.5万方，销售金额1273.3亿元，分别同比下降27.6%和37.6%，仍保持克而瑞销售前三排名；销售均价13553元/平米，同比下降13.8%。 上半年新增6宗地块，土地储备相对充足2024年6月公司在徐州新增1宗地块，计容建面15.3万方，总地价5.36亿元。上半年公司在二三线城市拿地6宗，计容建面61.2万方，总地价28.6亿元，拿地权益比59.9%，拿地强度2.2%。截至一季度末，公司在建项目计容建面5675.7万方，规划中项目计容建面3169.0万方，整体可售资源相对充足。 贷款担保动作较频繁，出售持有资产换取现金流公司2023年股东大会通过了授权公司及控股子公司对外提供担保的议案，在授权有效期内提供的新增担保总额须不超过1500亿元，2024年以来公司贷款担保动作较频繁，截至6月末担保余额524.98亿元，占2023年末净资产比重20.93%。公司二季度以来融资较畅通，5月成功发行14.34亿元CMBS，票面利率3.6%，同时以万纬物流股权为抵押，获得招商银行等金融机构200亿元银团贷款，5月至7月初公司累计从中国银行、农业银行、北京银行、招商银行、工商银行、交通银行、邮储银行等银行获得贷款超390亿元。公司自2月起相继出售上海七宝万科广场50%股权、深圳湾超总基地地块、上海南翔印象城MEGA48%股权等，预计回收现金流超60亿元。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。