国内视觉AI领军厂商，智能手机业务受益端侧AI应用显著复苏公司是国内CV行业领先的算法服务提供商及解决方案供应商，下游应用覆盖智能手机、智能汽车、智能家居等领域。2023年公司智能手机视觉解决方案实现营收5.81亿元，同比增长22.8%并呈现显著的复苏态势，未来有望受益于公司TurboFusion技术商业化加速以及端侧AI应用落地，实现主营业务持续增长。根据公司业绩预告，2024年公司预计实现营收约8.15亿元，预计同比增长约21.60%；全年归母净利润预计约1.78亿元，预计同比增长约101.16%。在AI赋能下公司营收保持持续增长的同时盈利能力实现大幅好转。 公司积极布局AI行业应用技术，智能眼镜及AI商拍业务有望贡献新增量公司基于多年积累的有效语义样本以及丰富的面向商拍应用的新样本集，于2023Q3上线了PhotoStudio?AI智能商拍云工作室商品版和服装版，并于2024年上线视频生成功能，未来有望大幅提升电商卖家的效率提升。目前公司AI商拍功能已入驻阿里巴巴、Tiktok生态下的各电商平台，经我们测算公司业务潜在收入空间可近每年百亿元，AI商拍有望为公司贡献新增长极。 公司基于视觉AI积极拓展场景，智能驾驶业务有望保持快速增长2023年公司智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务实现营收7429万元，同比增长67.3%，2019-2023年复合增长率达到44.43%，近两年公司快速拓展智能驾驶及可穿戴设备赛道市场，有望成为公司智能手机业务之外的新增长点。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收8.15/9.84/11.71亿元，同比增长21.61%/20.78%/18.90%，归母净利润分别达到1.78/2.30/2.85亿元，同比增长101.21%/29.10%/23.89%，对应EPS分别为0.44/0.57/0.71元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、下游智能手机复苏不及预期；2、行业竞争加剧的风险；3、AI赋能不及预期的风险。

核心逻辑科大讯飞是国产 AI 大模型龙头厂商， AI+教育、医疗、汽车等行业全面布局并已进入商业化变现阶段。未来预计 AI 应用渗透加速带动公司各主营业务线营收及盈利能力超预期。 赛道β和公司α如何看？ 1、赛道β： AI+行业应用商业化进程加速，行业内厂商受益 AI 赋能经营效率有望提升。 随着 AI 大模型的持续迭代，我们认为 AI 在教育、医疗、工业等细分赛道的市场规模均有望保持快速增长态势；同时，我们跟踪海外 7家 AI 应用厂商的财务表现，发现 AI 赋能下， 2024年 Q3厂商平均毛利率 81.33%（YoY+0.48pct）， 达 21Q3以来的最高水平； 合计销售费用率 31.7%（YoY -1.3pct）； 合计经营性现金流净额 54.48亿美元（YoY +34.4%）， AI 赋能经营质量提升效果显著。 2、公司α： 公司坚持“平台+赛道”战略，以生成式人工智能为核心构建多维度业务生态体系。 在大模型商业化方面， 2024年公司通用大模型中标项目达 91个，合计中标金额（以项目披露金额计）达 8.48亿元，中标平均金额达到931.66万元，三项指标均位居第一； 在智能硬件市场方面，经我们测算，公司布局的 AI 学习机、智慧黑板、智能 AI 批阅机产品市场规模均有望突破千亿元，同时对标海外 AI 应用厂商， AI 有望推动公司经营效率提升， 因此我们认为， 科大讯飞也有望依托 AI 大模型赋能，步入“对内提质增效+对外打开增长空间”的高质量发展阶段。 主要的预期差【与前不同的观点】以前认为： 公司处于 AI 业务拓展期，在研发端处于饱和投入状态，同时原有 G端、 B 端业务受下游经营压力等综合因素影响，公司营收及盈利压力较大； 判断依据： 2024年 H1，公司信息工程、数字政府行业应用的业务营收规模分别同比下滑 21.76%和 36.33%； 现在认为： 一方面国家政策端对拖欠账款、地方政府化债等问题均出台相关政策文件，公司 G 端教育、智慧城市业务有望好转；另一方面，公司 AI+行业应用相关软硬件有商业化成效，未来盈利能力有望释放。 判断依据： 公司 Q3及前三季度销售回款同比增长显著，经营性现金流情况有所好转，同时 AI 相关的软硬件营收同比实现良好增长。 【与众不同的观点】市场认为： AI 大模型仍处于迭代期， 在各行业场景下的商业化渗透仍处于尝试阶段，因此担心 25、 26年 AI 大模型应用对于公司营收增长的贡献不达预期。 判断依据： 2024年公司 AI 大模型相关项目中标金额约 8.48亿元，占 2023年总营收比例仅约 4.3%； 我们认为： 一方面根据相关机构预测，未来几年 AI 在教育、医疗、工业等领域的市场规模均有望保持快速增长态势；另一方面，对标海外 AI 应用厂商，我们认为公司有望在 AI 赋能下实现内部经营效率的提升和盈利能力提升。 判断依据： 2024年前三季度，海外七家 AI 应用厂商平均毛利率、 平均 ROE 以及自由现金流水平同比均显著好转。 潜在催化剂1）星火大模型迭代，带动“AI+”产品竞争力提升； 2） AI+行业垂类产品及服务发布。 盈利预测与估值我们认为随着公司在 AI 大模型技术领域持续迭代，叠加 AI+行业应用业务生态的不断完善，整体经营有望增长。我们预计公司 2024-2026年实现营收 234.69/297.33/ 368.59亿元，同比增速分别为 19.44%/26.69%/23.97%，对应归母净利润分别为 4.88/9.04/13.83亿元，同比增速分别为 -25.80%/85.41%/52.91%，对应EPS 为 0.21/0.39/0.60元，维持“买入”评级。 风险提示 1、政府预算不及预期风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、技术研发不及预期； 4、大模型商业化不及预期。

投资要点公司作为国产AI大模型龙头厂商，AI+教育、医疗、汽车等行业全面布局并已进入商业化变现阶段，未来预计AI应用推动各项业务营收保持增长；同时海外厂商在AI赋能下，已在毛利率、ROE、FCFMargin等呈现持续提升趋势，因此我们认为科大讯飞有望在AI赋能对外业务持续延伸的同时，实现自身经营质量的不断提升，持续释放盈利能力。 教育为基，AI赋能“硬件产品+软景应用”矩阵有望打开B+C端市场2024年H1，公司智慧教育实现营收30.12亿元，占总营收比例32.30%，为公司核心业务之一。星火大模型发布以来，公司在教育B、C端不断扩充硬件产品矩阵和软件应用生态，其中2024H1公司AI学习机产品在京东、天猫平台份额分别达到34.5%、27.8%位居头部；而在B端，公司发布的智能黑板及智能批阅机也在试点应用中表现优异，经我们测算，三款核心产品市场空间均有望突破千亿，公司有望受益于先发优势打开市场空间。 对标Duolingo，星火大模型有望加快教育C端用户的商业化变现以海外AI+教育应用厂商Duolingo为例，Duolingo自2023年推出基于OpenAI的产品应用以来营收及用户生态均持续增长，24Q3产品月活、日活分别达到1.13亿和3720万，同比分别增长36.1%和53.7%。在自身经营效率方面，公司单季度三费同比下降3.0/4.3/3.9pct，而在用户付费方面，经我们测算Duolingo单用户付费已从24Q1的17.80美元增长至24Q3的18.33美元，AI赋能厂商经营效率持续提升的同时，有望拉动用户付费意愿的增长。对标海外应用厂商，AI赋能经营质量提升效果显著我们跟踪了Palantir、Salesforce、Adobe等7家AI应用厂商的单季度财务表现，2024年Q3，七家AI应用厂商平均毛利率81.33%（YoY+0.48pct），为21Q3以来的最高水平；厂商合计销售费用率为31.7%（YoY-1.3pct）；合计经营性现金流净额54.48亿美元（YoY+34.4%）；平均ROE为4.57%（YoY+1.41pct）。因此我们认为，科大讯飞也有望依托AI大模型赋能，步入“对内提质增效+对外打开增长空间”的高质量发展阶段。 盈利预测与估值我们认为随着公司在AI大模型技术领域持续迭代，叠加AI+行业应用业务生态的不断完善，整体经营有望增长。我们预计公司2024-2026年实现营收234.69/297.33/368.59亿元，同比增速分别为19.44%/26.69%/23.97%，对应归母净利润分别为4.88/9.04/13.83亿元，同比增速分别为-25.80%/85.41%/52.91%，对应EPS为0.21/0.39/0.60元，维持“买入”评级。 风险提示1、政府预算不及预期风险；2、行业竞争加剧风险；3、技术研发不及预期；4、大模型商业化不及预期。

12月 2日，公司公告称全资子公司上海索辰数字科技有限公司（简称“数字科技”） 拟以 8,800万元向宁波麦思捷科技有限公司（简称“麦思捷” ）收购 55%股权，并在交易完成后将其作为控股子公司纳入合并报表范围， 同时第二期转让款到账（登记变更） 3个月内， 股权转让方需增持公司股票 2000万元，彰显公司发展信心。 公司拟 8,800万元收购麦思捷 55%股权，未来有望显著增厚公司报表公司全资子公司数字科技拟以人民币 8,800万元收购麦思捷 55%股权， 对应动态市盈率约为 11.52倍， 本次交易完成后，数字科技将持有麦思捷 55%的股权并将其作为控股子公司纳入合并报表范围。本次交易第三期至第五期股权转让款根据麦思捷 2024、 2025、 2026年的承诺经营业绩完成情况分期支付，业绩考核目标分别为 2024/2025/2026年度净利润为 1,040/1,504/1,621万元， 未来有望增厚公司财务报表。 麦思捷专注于特种行业信息化领域，与索辰科技有望在数字孪生领域技术互补麦思捷专注于电子信息装备技术领域，核心团队负责人朱强华曾任海军工程大学电子信息战研究所所长教授、硕士生导师，领导团队成为大气波导预测与评估领域的行业领导者，为多个雷达型号提供核心支持，同时实现雷电精准预警和定位技术的国产替代。 麦思捷主要业务方向包括特种电子信息模块、雷电预警与防护设备、海洋气象环境设备、效能仿真等， 其丰富项目经验和先进技术能力有望与索辰科技在仿真、数字化、智能化技术方面形成优势互补。其中效能仿真能够与索辰 CAE 仿真技术相结合，覆盖多领域联合协同方案，用于评估系统的性能、优化资源配置、预测未来趋势， 未来有望携手开发出更具市场竞争力的新产品和服务。 此次收购公司有望拓展新销售渠道，股权转让方增持彰显合作共赢信心麦思捷已建立行业内稳定的销售网络和客户群体，覆盖了括上海红生系统工程有限公司、青岛杰瑞自动化有限公司、中国船舶重工集团公司下属研究院所等优质客户，未来有望为公司开辟新的市场渠道， 推动公司拓展业务版图。 同时，根据公告， 第二期转让款到账（登记变更） 3个月内，股权转让方需增持索辰科技股票 2000万元，彰显公司与麦思捷合作共赢信心。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年实现营收 4.19/5.86/8.19亿元，同比增长 30.75%/39.85%/39.89%，对应归母净利润分别为 0.63/1.00/1.42亿元，同比增长 10.30%/57.45%/42.30%。 对应 EPS 分别为 0.71/1.12/1.59元，维持“买入”评级。 风险提示 1、 CAE 核心技术迭代不及预期的风险； 2、 CAE 相关商业化产品发布不及预期； 3、政策不确定性带来的风险； 4、下游市场需求不确定性带来的风险。

公司是行业领先的 AI+大数据科技企业， 专注智能文字识别及商业大数据应用公司基于自研核心技术， 形成 B+C 端业务的全面布局， 在 C 端为全球个人用户提供包括扫描全能王、 名片全能王、 启信宝的 3款核心 APP 产品； 在 B 端为企业客户提供以智能文字识别、 商业大数据为核心的服务， 满足客户降本增效、风险管理、 智能营销等多元需求。 目前已在银行、 保险、 证券、 汽车金融、 政务、 制造、 物流等近 30个行业实现成熟应用。 公司营收及利润保持快速增长态势， 毛利率维持较高水平2018-2023年公司营收及归母净利润 CAGR 分别达到 43.3%、 35.6%， 保持快速增长态势。 2024年前三季度， 公司实现营业总收入 10.49亿元， 同比增长21.0%； 实现归母净利润 3.07亿元， 同比增长 11.1%。 毛利率方面， 2020年以来公司整体毛利率维持在 83%以上， 净利率从 2021年的 17.93%稳步增长至 2024年上半年的 32.08%， 财务指标表现良好。 AI 赋能下， 商业数据及智能文字识别行业千亿规模有望加速打开根据灼识咨询， 2022年我国商业大数据服务及智能文字识别服务市场规模分别为 406.2亿元、 50.4亿元， 并预计至 2027年市场规模分别达到 1040.9亿元、168.9亿元， 2022-2027年 CAGR 分别约为 20.7%和 27.3%。 公司在巩固现有产品服务矩阵核心竞争力的基础上， 持续拓展新业务生态， 华为鸿蒙系统发布以来， 公司旗下扫描全能王便与华为展开紧密合作， 未来有望受益于鸿蒙用户生态的成长而打开新增长极。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年实现营收 14.35/17.11/20.42亿元， 同比增长 20.92%/ 19.27%/19.36%， 归母净利润分别达到 3.86/4.80/5.72亿元， 同比增长 19.49%/ 24.40%/19.12%， 对应 EPS 分别为 3.86/4.80/5.72元。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示 1、 技术升级迭代不及预期的风险； 2、 核心技术泄露及知识产权风险； 3、 核心人才流失风险； 4、 管理能力不能适应公司业务发展风险。

AI大模型与工业垂类场景的融合，有望进一步提升核心工业软件的智能化水平。在CAE领域，全球巨头Ansys已推出AnsysSimAI和AnsysGPT两款基于大模型的应用，同时索辰科技也在加速布局生成式数字仿真技术，依托AI大模型有望持续提升自研CAE软件产品的核心竞争力。 AI大模型正在与CAE软件深度加速融合，未来有望提升工业软件智能化水平借助以ChatGPT为典型代表的AI大模型技术，工业软件有望加快与行业经验、知识图谱、技术规范等深度融合，更快具备智能化辅助设计、仿真、制造及决策分析能力。在自动化生产、数据分析、人机协作等方面，AI大模型技术可为工业软件带来更高效能并提升智能化水平，智能化将成为未来的重要发展方向。 在CAE领域，CAE可以将各类工程问题拟合成物理模型，而大模型可以实现对各种信号或激励的快速响应，两种技术的融合可以构建出实时或准实时响应的代理模型（例如大语言模型被用于理解和生成机器人在特定环境下的行为脚本和决策逻辑）。因此我们认为，AI技术与CAE软件的加速融合，有望提升产品竞争力和使用体验的同时，赋能下游用户的使用效率。 海外CAE龙头Ansys已推出基于AIGC的应用服务2024年1月，Ansys推出AnsysSimAI，将Ansys仿真的预测准确度与生成式AI技术相结合，能够以极高的速度运行并实现加速研发、缩短产品开发周期并提升创造力。AnsysSimAI解决方案旨在方便不具备编码经验或深度专业知识的用户使用，该应用可将所有设计阶段的模型性能预测功能提高10-100倍。 2024年4月，Ansys推出AI虚拟助手AnsysGPT。AnsysGPT使用ChatGPT技术构建，将Ansys工程师的专业知识与AI融合，可提供快速、全天候的客户支持。AnsysGPT使用Ansys数据进行训练，可为客户解答有关Ansys产品、相关物理和其他复杂工程主题的问题。通过安全易用的界面，设计师和工程师可以收到多种常用语言的实时响应，帮助简化模拟设置、浏览相关学习机会等。 公司积极布局AI+CAE技术，生成式数字孪生领域已有产品应用针对不同行业的特定场景，公司已在实验室中建立了专门针对风动力学、气动噪声等领域的生成式数字孪生模型产品，目的是帮助客户提升研发能力和优化产品设计，同时也通过合作优化自身软件算法和功能，为垂直行业提供更为贴切的工程应用解决方案。 在基于AI的生成式数字孪生方面，目前公司布局的技术已涵盖基于自然语言的工作机理模型、生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建、生成式设计优化增强和生成式智能决策控制五个方面，未来AI与数字孪生业务的多维度融合，有望进一步提升公司产品的核心竞争力。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收4.19/5.65/7.62亿元，同比增长30.75%/34.87%/34.90%，对应归母净利润分别为0.67/0.92/1.38亿元，同比增长15.71%/38.20%/49.78%。对应EPS分别为0.75/1.03/1.54元，维持“买入”评级。 风险提示1、CAE核心技术迭代不及预期的风险；2、CAE相关商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场需求不确定性带来的风险。

核心逻辑索辰科技是国产CAE龙头厂商，产品矩阵完善。在CAE软件国产化背景下，公司核心CAE产品有望受政策驱动超市场预期，同时公司积极布局民用CAE、机器人市场，估值有望重塑。 超预期逻辑1、市场预期：公司前三季度亏损幅度同比扩大，市场下调对公司的未来业绩预期。主要基于两点：○1研发投入同比增长较大，影响公司盈利能力○2民用市场对海外CAE产品使用粘性较高，国产替代阻力较大。 2、我们预测：CAE作为核心工业软件，国家政策层面对于国产替代的支持力度在持续加大。我们预计公司24-26年的收入CAGR为33.5%，并且净利率有望进入修复阶段，净利润CAGR为33.8%。 3、驱动因素一：政策持续催化公司核心CAE业务持续发展，公司CAE产品在下半年订单及应收有望超市场预期，明后年业绩有望超预期。 （1）工程仿真软件：我们预测2024-2025年收入增速分别为35%/35%。2024年9月20日，国家工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改在指南》，提出至2027年完成约200万套工业软件（CAD、CAE、CAM等）的更新换代任务，覆盖石油、化工、航空、船舶等关键行业，提升供应链韧性。文件指出至2027年，我国行业数字化转型成熟度3级/4级及以上企业比例分别达到15%/7%，关键工序数控化率达到85%以上。我们认为该政策将有效提升公司工程仿真软件业务的订单及应收增速。 （2）仿真产品：我们预测2024-2025年收入增速分别为25%/35%。2024年10月14日，工业和信息化部副部长王江平透露，四季度工信部将会同相关部门推出一批促消费、扩内需举措。工信部已组织工业领域储备项目加快开工建设，目前在建和年内开工项目约36000个，未来3年可拉动投资超过11万亿元，包含核心工业软件在内的相关产业链未来有望深度受益于项目建设。 4、驱动因素二：依托CAE核心技术，公司积极开拓民用CAE以及人形机器人市场，明后年公司有望拓宽产品矩阵，打开机器人市场空间，实现新客户拓展，带动业绩和估值双提升。 （1）民用CAE市场拓展：我国以汽车为代表的下游行业客户在研发设计过程中，CAE场景下的新功能需求持续增加，索辰科技作为国产CAE龙头在客户新需求响应以及产品功能开发方面相对于海外厂商具备优势，同时公司持续通过横向并购的方式整合行业内优质资源，有望获得更多的客户新订单。 （2）机器人业务：公司与南京高华科技股份有限公司达成战略合作，未来将推动双方产品在数字孪生、数字仿真和人形机器人行业的融合与革新，目前公司人形机器人及六足机器人的研发和落地已在有序进行中，未来有望打开新市场空间；5、检验指标：1）政府政策细则逐步落地；2）公司国内特种行业以及民用CAE销售追踪；3）公司机器人产品新功能迭代情况。 6、催化剂：1）政策催化推动核心工业软件国产化进程加速；2）人形机器人技术持续迭代。 盈利预测与估值1）盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为4.19/5.65/7.62亿元，同比增长30.75%/34.87%/34.90%，对应归母净利润分别为0.67/0.92/1.38亿元，同比增速分别为15.71%/38.20%/49.78%。对应P/E分别为78.60/56.87/37.97倍，对应P/S分别为12.48/9.25/6.86倍。 2）估值：使用P/S对公司进行估值，可比公司遵循行业及业务相关性标准，最终选取了中望软件、华大九天以及概伦电子三家上市公司。可比公司均是研发设计类工业软件的国内厂商。结合可比公司的财务数据，最终得到2024/2025/2026年可比公司的平均P/S为22.51/17.32/13.55。 3）股价空间：对标可比公司平均估值，给予公司2024年目标估值20XPS，公司2024年目标市值为83.78亿，目标股价94.02元，现价空间60.3%，维持“买入”评级。 风险提示1、CAE核心技术迭代不及预期的风险；2、CAE相关商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场需求不确定性带来的风险。

2024年10月29日，公司2024年三季报披露，前三季度公司实现营业总收入6.19亿元，同比增长2.95%，实现归母净利润4443.57万元，同比增长94.35%，公司盈利能力显著修复。2024Q3单季度公司实现营收2.22亿元，同比增长41.42%，实现归母净利润-1537.58万元，单季度亏损幅度大幅收窄。 公司三季报披露，前三季度整体盈利能力显著修复2024年前三季度，公司实现营业总收入6.19亿元，同比增长2.95%；实现归母净利润4443.57万元，同比大幅增长94.35%。公司整体毛利率为62.73%，同比提升2.65pct。在费用率方面，2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为15.87%/17.73%/25.24%，同比分别下降4.88pct、提升1.30pct、提升0.78pct。2024年前三季度，公司经营性现金流净额为-386.06万元，流出额同比大幅收窄82.42%。 Q3单季度，公司实现营收大幅增长且费用管控成效显著单季度看，2024Q3公司实现营业总收入2.22亿元，同比大幅增长41.42%；实现归母净利润-1537.58万元，亏损幅度同比收窄67.13%，整体毛利率为49.23%，同比下滑2.42pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为15.51%/17.54%/23.32%，同比分别下降9.63/2.46/10.53pct，单季度经营效率同比显著改善。 依托AI+大数据核心技术优势，公司海外市场持续拓展有望打开新市场空间基于多年在AI及大数据领域的核心技术积累，公司目前拥有超过3000亿条的数据总量，新闻资讯采集网络覆盖全球196个国家与地区，支持130多种语言；在产品方面，公司开发了全球资讯洞察SaaS服务平台，覆盖全球资讯多维跨语言检索、资讯一站式订阅、资讯统计分析、多语种翻译比对等功能，可满足海外用户的不同需求。 2024年以来，公司加速全球化布局。9月，公司继续承接中国香港政府部门的二期项目，合同金额超1200万港币，未来公司与客户方将扩大更多领域的开源情报服务合作，并利用大模型为用户深化数据赋能。另外，公司还与中石油某海外智能安防公司达成合作，为在海外开展业务的央企提供政治与经济情报预警服务，规避事件风险，并提供专业的情报分析报告作为决策依据。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收9.37/12.00/15.02亿元，同比增长19.84%/ 28.05%/25.24%，归母净利润分别达到2.04/2.68/3.45亿元，同比增长460.59%/31.33%/28.36%，对应EPS分别为0.23/0.31/0.39元。维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争加剧带来的风险；2、订单增长或落地确收不及预期带来的风险；3、AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。

2024年10月29日，公司2024年三季报披露，前三季度公司实现营业总收入8285.18万元，同比增长58.23%，实现归母净利润-7064.72万元，亏损幅度同比有所扩大。2024Q3单季度公司实现营收3110.11万元，同比增长0.75%，实现归母净利润-421.64万元。报告期内公司持续横向战略布局完善产品矩阵，进一步巩固核心竞争力。 公司三季报披露，前三季度整体营收保持快速增长，应收账款管理取得成效2024年前三季度，公司实现营业总收入8285.18万元，同比增长58.23%；实现归母净利润-7064.72万元，同比亏损幅度所有扩大。公司整体毛利率为42.63%，同比下滑23.50pct。在费用率方面，2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为23.62%/108.12%/61.49%，同比分别降低4.70pct、降低8.10pct、提升11.85pct，公司在研发端保持坚定投入。截至2024Q3末，公司应收账款为4.57亿元，相比2023年末下降10.53%，应收账款管理取得成效。 Q3单季度，整体营收维持稳健单季度看，2024Q3公司实现营业总收入3110.11万元，同比增长0.75%；实现归母净利润-421.64万元，整体毛利率为50.35%，同比下滑23.73pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为20.64%/67.64%/55.98%，同比分别下降2.40pct、下降3.78pct、提升26.16pct。 24Q3公司收购WIPL-D软件源代码，CAE核心产品矩阵进一步完善2024年10月，公司完成对WIPL-DD.o.o.公司全套软件源代码的收购，并成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。WIPL-D产品能够广泛应用在电磁兼容（EMC）、复杂目标雷达散射截面（RCS）分析、天线及天线阵设计等场景。 完成此次收购后，索辰科技在电磁领域的CAE软件矩阵进一步完善，有望提升在行业内的核心竞争力，赋能公司加速打开下游市场空间。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收4.19/5.65/7.45亿元，同比增长30.75%/34.87%/31.87%，归母净利润分别达到0.67/0.92/1.31亿元，同比增长15.71%/38.20%/42.59%，对应EPS分别为0.75/1.03/1.47元。维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。

2024年10月29日，公司2024年三季报披露，前三季度公司实现营业总收入9.18亿元，同比下滑5.07%，实现归母净利润1557.69万元，同比增长29.09%。2024Q3单季度公司实现营收2.80亿元，同比下滑36.31%，实现归母净利润2102.88万元，同比下滑14.56%。公司积极布局低空经济，未来有望贡献业绩新增量。 公司三季报披露，前三季度归母净利润保持良好增长2024年前三季度，公司实现营业总收入9.18亿元，同比下滑5.07%；实现归母净利润1557.69万元，同比增长29.09%。公司整体毛利率为26.97%，同比下滑0.53pct。在费用率方面，2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为7.55%/11.40%/8.70%，同比分别下降0.35pct、提升1.99pct、下降0.34pct。 Q3单季度，公司营收端短期承压毛利率显著提升单季度看，2024Q3公司实现营业总收入2.80亿元，同比下滑36.31%；实现归母净利润2102.88万元，同比下滑14.56%，整体毛利率为38.53%，同比提升14.24pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为8.02%/12.95%/8.84%，同比分别提升2.27/5.87/3.42pct。 公司积极布局低空经济，未来有望依托核心技术打造完善产品服务矩阵公司作为国内民航空管信息化龙头厂商，积极布局低空经济，未来有望以低空飞行智能管理中枢平台为核心，打造多维业务生态：一是向信息系统解决方案服务商拓展，打造包含空域规划、航线管理、有人/无人协同运行管理各维度的整体解决方案。二是向针对低空飞行所需的信息系统拓展，针对无人机等航空器运行特点，汇聚气象、空域情报、航路航线等多重信息，开发具备信息化、网络化、智能化能力的低空运行管制系统。三是构建不同应用场景的开放应用。面向政府监管、运营人及个人应用等各类场景，打造城际间、城市内部的低空飞行服务。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收18.93/22.64/27.20亿元，同比增长12.93%/19.62%/20.15%，归母净利润分别达到1.52/1.90/2.45亿元，同比增长15.02%/24.87%/29.14%，对应EPS分别为0.93/1.16/1.50元。维持“增持”评级。 风险提示1、政策推进不及预期；2、技术推进不及预期；3、竞争加剧影响；

10月24日，2024科大讯飞全球1024开发者节开幕，讯飞星火4.0Turbo大模型正式发布，模型七大能力全面超过GPT-4Turbo。同时，公司首发10项基于讯飞星火底座能力的产品与创新应用，并宣布正式启动国产超大规模智算平台“飞星二号”项目。 讯飞星火4.0Turbo大模型重磅发布，同步首发星火多语言大模型：公司正式发布讯飞星火4.0Turbo大模型，核心能力全面超过GPT-4Turbo，且在数学能力、代码能力上超过了GPT-4o，公司预计至今年底星火大模型可实现类OpenAIo1的高难度数学能力的显著提升。在多语种、多语言能力方面，公司正式首发星火多语言大模型，除中英文外可支持法语、西语、德语等8个语种，并且首次实现全国地级市方言全覆盖，含全国288个地市的202种方言。 垂类行业应用矩阵持续拓展，Agent应用有望深度赋能教育、医疗等场景本次大会期间，公司面向教育、医疗、司法、政务服务等多个行业场景发布最新产品应用——教育：首发基于“问题链”的高中数学智能教师系统；医疗：发布讯飞星火医疗大模型2.0，并且发布基于星火医学影像大模型打造的智能医学影像助手，可帮助影像技师快速评估图像质量并纠正检查问题；政务：政务大模型可全面覆盖4500+种标准化事项和60+种材料，并首发搭载政务大模型的“星火智办”一体机。 “飞星二号”正式启动，公司有望引领全国产算力平台发展：自2023年10月首个国产万卡算力集群“飞星一号”平台上线以来，星火大模型持续引领全国产算力平台发展，模型训练适配优化平台耗时从90天缩减到15天，新增30多项框架和平台特性。此次，公司宣布与华为、合肥市大数据资产运营有限公司三方联合打造的国产超大规模智算平台“飞星二号”正式启动，未来有望推动新模型新算法的持续适配和智算集群规模的再次跃迁。 地区政策持续推动AI+教育建设，公司有望深度受益打开成长空间近日，北京市教委等4部门发布《北京市教育领域人工智能应用工作方案》，提出至2025年，打造100所人工智能应用场景标杆学校；到2027年，产生数个符合中国教育特点、在技术创新上居于国际前列的人工智能教育行业大模型。未来AI有望在学生学习发展、教学方式变革、学生身心健康、家校协同、教育治理模式创新等领域发挥重要作用。我们认为公司作为国内AI大模型龙头厂商，基于在智慧教育领域的生态深耕以及大模型在G、B、C三端的全面布局，有望率先受益于政策推动，实现业务加速成长。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营收235.01/300.99/377.42亿元，同比增长19.60%/28.07%/25.39%，归母净利润分别达到5.30/8.38/14.09亿元，同比分别增长-19.32%/58.04%/68.11%，对应EPS分别为0.23/0.36/0.61元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。

2024年10月18日，公司2024年三季报披露，前三季度公司实现营业总收入148.50亿元，同比增长17.73%，实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏。 2024Q3单季度公司实现归母净利润5696.14万元，同比增长120.87%，盈利能力及现金流情况环比均显著改善。 公司三季报披露，前三季度整体营收保持稳健增长态势2024年前三季度，公司实现营业总收入148.50亿元，同比增长17.73%；实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏，整体毛利率为40.45%，同比提升0.15pct。 在费用率方面，2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为17.19%/20.45%/6.05%，同比分别下降0.95pct、提升0.65pct和下降0.45pct，公司费用管控成效显著。 Q3单季度，公司营收保持增长并且盈利能力、现金流情况显著好转单季度看，2024Q3公司实现营业总收入55.25亿元，同比增长15.77%；实现归母净利润5696.14万元，同比增长120.87%，盈利能力环比显著改善，整体毛利率为40.90%，同比下滑0.32pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为16.78%/19.99%/5.18%，同比分别降低0.70pct和0.57pct、0.23pct。2024年Q3单季度公司实现经营性现金流净额7.15亿元，同比大幅增长100.09%。 公司销售回款同比显著增长，各项主营业务保持快速增长2024年前三季度，公司实现销售回款150亿元，同比增长25%，其中Q3单季度实现销售回款60亿元，同比增长33%，基于有效的应收账款风险管理，公司销售回款呈现健康状态。各项主营业务中，2024年前三季度，公司消费者与开放平台业务收入实现增长44%，智能汽车业务增长49%，学习机销量增长超过100%，各项主营业务保持良好增长态势。 “讯飞星火”大模型生态加速繁荣，大模型及行业应用商业化进程持续加速在“讯飞星火”大模型落地方面，2024年前三季度公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业里均处于领先位置，其中8月份单月中标金额超1.5亿元；在“讯飞星火”产业生态方面，2024年前三季度新增开发者数量达177.7万，“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次，并且公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营收235.01/292.62/361.54亿元，同比增长19.60%/24.51%/23.55%，归母净利润分别达到5.30/8.13/13.35亿元，同比分别增长-19.32%/53.25%/64.26%，对应EPS分别为0.23/0.35/0.58元。维持“买入”评级。 风险提示市：场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。

投资要点2024年10月17日，公司2024年三季报报披露，前三季度公司实现营业总收入8.13亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润1.40亿元，同比下滑14.18%。报告期内公司加大研发投入力度，持续扩充产品技术矩阵，未来有望在矿鸿、化工等领域打开新增长空间。 公司三季报披露，前三季度营收保持增长态势下研发投入力度明显加大2024年前三季度，公司实现营业总收入8.13亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润1.40亿元，同比下滑14.18%，整体毛利率为42.78%，同比下滑2.91pct。 在费用率方面，2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为9.84%/13.12%/5.93%，同比分别提升0.52pct、2.74pct和0.78pct，公司在研发端投入力度显著增加。 单季度看，公司Q3营收保持稳健增长单季度看，2024Q3公司实现营业总收入3.16亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润5719.66万元，同比下滑10.03%，整体毛利率为42.76%，同比下滑0.91pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为8.75%/12.15%/5.73%，同比分别提升0.34pct、提升2.86pct、提升1.13pct。 公司产品矩阵完善并积极布局新业务方向，携手矿鸿有望打开成长空间公司目前拥有智能矿山通信、智能矿山监控、智能矿山集控、智能矿山装备配套等五大类产品，产品体系完善，涵盖煤矿安全生产的大部分环节，同时发力布局无人驾驶、AI、智能化工、矿鸿等多个方向。2024年8月，公司受邀参与矿鸿OSV授牌大会，正式成为矿鸿OSV生态合作伙伴。未来公司有望基于自有核心技术，结合矿鸿操作系统，加快推进新一代信息技术与矿山的深度融合发展，积极开展生产、经营、管理环节的智能化改造，打开成长空间。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收12.13/15.06/18.52亿元，同比增长20.32%/24.17%/23.00%，归母净利润分别达到2.51/3.06/3.95亿元，同比增长11.37%/22.17%/29.03%，对应EPS分别为1.91/2.33/3.00元。维持“买入”评级。 风险提示项目交付不及预期的风险；业务拓展不及预期的风险；政策落地不及预期的风险；市场竞争加剧及人才流失风险。

投资要点：2024年10月15日，公司2024年三季报披露，前三季度公司实现营业总收入11.62亿元，同比增长16.16%，实现归母净利润1.59亿元，同比增长75.34%。公司受益于下游行业高景气度及多重利好，经营规模稳步增长的同时盈利能力实现大幅提升。 公司三季报披露，前三季度整体营收及利润均保持高增2024年前三季度，公司实现营业总收入11.62亿元，同比增长16.16%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长75.34%，整体毛利率为40.82%，同比提升了3.69pct。在费用率方面，2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为11.63%/10.55%/5.27%，同比分别降低2.11pct、提升0.77pct、降低0.77pct，公司经营效率及盈利能力显著改善。 单季度看，部门行业项目进度影响导致营收及利润同比增速放缓单季度看，2024Q3公司实现营业总收入3.57亿元，同比增长15.99%；实现归母净利润4826.91万元，同比增长2.84%，整体毛利率为42.39%，同比提升了2.66pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为12.27%/12.15%/5.86%，同比分别降低1.94pct、提升2.35pct、提升0.02pct。 截至2024Q3末，公司合同资产达7128.33万元，较2023年末增长94.55%。受2024年第三季度国内部分地区持续高温影响，公司下游能源电力行业自主可控替代的交付进度受到一定影响，预计第四季度开始逐渐恢复。 公司有望受益于政策推动叠加下游需求高景气，整体业务保持良好增长态势2024年9月20日，工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，文件提出至2027年完成约200万套工业软件（CAD、CAE、CAM等）以及80万套工业操作系统（PLC、DCS、SCADA等）的更新换代任务。作为国产DCS龙头厂商，公司未来有望受益于政策推动叠加下游需求高景气，主营业务保持快速增长态势。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营收19.01/24.30/31.09亿元，同比增长35.14%/27.78%/27.94%，归母净利润分别达到2.39/3.13/4.11亿元，同比增长48.88%/30.78%/31.25%，对应EPS分别为1.00/1.30/1.71元。维持“买入”评级。 风险提示：1、政策落地不及预期的风险；2、技术发展不及预期的风险；3、宏观需求不及预期的风险。