专注耐磨材料和选矿设备 20年，铸就矿山设备领域小巨人。 公司成立于 2005年，创始人郑昊先生拥有近 40年相关领域经验。自成立以来， 公司始终致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用。 公司持续稳健运营，逐步成长，于 2020年获得工业和信息化部第二批专精特新小巨人企业，并于同年上市，又于 2024年获得中国有色金属供应商 40强企业。 公司收入主要来源于铜矿，占比 70%，业绩连续多年震荡上行，盈利能力稳定。 2024H1公司海外营收为 4.30亿元，同比增长 153.3%，营收占比达 68.7%，公司数年的国际市场开拓成果显著。 铜矿品位下降带动全球铜矿资本开支上行， 下游需求有望迎来新增长。 根据中国自然资源部的新闻，标普全球（ S&P Global）的研究报告表示，经历 2021年和 2022年分别增长 13.8%、 16.3%之后， 2023年全球最大 30家矿企投资估计将增长 6.2%至 1092亿美元。主要原因有二，一是在过去十年左右的时间里，勘探取得的重大发现较少， 2015年后每年新发现的铜矿储量远少于过去。二是铜矿品位持续下降，全球铜矿山露天矿平均品位已经由 1993年的 0.81%下滑至 0.6%左右、地下矿平均品位已经由 1993年的 1.36%下滑至 1.12%。智利作为全球最大的铜生产国，其铜矿品位已由 2005年的 1.0%下降至 2023年的0.64%。在矿山品位下降的情况下，单位矿石能获得的金属铜的体量减少，使得矿企加大了人力、消耗品以及其他生产费用的投入。 21世纪以来，铜矿资本密集度已经由 2000年的 5000美元/吨左右提升至 2023年的 22061美元/吨，铜矿品位下降和新发现铜减少带来的直接结果就是在老矿山同样的铜产量需要更大的资本投入。 选矿为核心环节，在矿石品位下降的背景下重要性凸显。 选矿不仅是矿山的主要作业，也是影响生产能力和效率的关键环节。选矿的目的是提高原矿石的含有价金属品位，去除部分有害杂质。分选机和磨机是选矿环节中重要的设备，两者的市场空间都在过去都保持了较为稳定的增长。 橡胶耐磨备件渗透率提升有望，公司海外业务叠加产能释放未来可期。 据我们的测算，在 2026年，全球仅铜矿用橡胶耐磨备件就可达到96.41亿元，市场空间巨大。橡胶耐磨备件在重量、噪音、寿命、耗电等方面相较于传统金属备件均具备优势，叠加全球铜矿品位下降，新发现铜矿不足等因素，橡胶耐磨备件渗透率提升是可预见的趋势。公司橡胶耐磨备件竞争力较好，产能利用率连续 4年超过 150%，海内外产能基地建设进度逐步推进，预计后续产能释放后能有效缓解现有产能压力，带动业绩提升。 投资建议： 公司是国内橡胶耐磨件龙头，在全球铜矿品位下降的背景下，公司作为主要以铜矿企业为收入来源的公司有望充分受益。橡胶耐磨备件具备许多传统金属备件不具有的优势，有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓“一带一路”地区及非洲南美等矿石储藏丰富地区的市场，利润率较好的海外优质业务有望进一步提升公司盈利能力。我们预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 12.34、 15.58、 18.74亿元，实现归母净利润为 1.56、2.05、 2.59亿元，对应 EPS 分别为 0.98、 1.30、 1.64元，对应 2024年12月 6日股价， PE分别为 29.97、 22.73、 18.00倍。我们给予公司 2025年 29X 的 PE估值，目标价 37.62，上调为“买入”评级。 风险提示： 全球经济复苏不及预期；国际形势发生重大变化；发现大量铜矿以缓解铜短缺；产品推广不及预期。

事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收10.61亿元，同比减少30.18%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长40.18%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长16.61%。2024年Q3单季度实现营收3.79亿元，同比减少17.95%，环比增长9.57%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长123.11%，环比减少18.73%。 Q3单季度盈利能力有所下滑，公司控费能力优秀。2024年前三季度公司毛利率为22.27%，同比+0.42pct，净利率为10.11%，同比+2.69pct，Q3单季度盈利能力有所下滑，对整体有所拖累，毛利率为18.50%，同比-1.67pct，环比-5.25pct，净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct，同比提升主要系去年同期净利率较低。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为11.60%，同比-1.33pct。其中，销售费用率为1.21%，同比-2.62pct；管理费用率为5.45%，同比+1.24pct；研发费用率为3.41%，同比+0.10pct；财务费用率为1.53%，同比+1.10pct。 持续剥离低效资产，聚焦主业。公司于2024年4月向陆海控股及其控制的道森有限转让公司所持有的道森材料和道森机械100%股权。并在9月20日完成证券简称变更，在此前，公司已完成工商变更登记，并获得了全新的营业执照。公司逐步剥离低效资产后，虽然营收有所下滑，但净利润不降反增。 复合集流体设备稳步推进，外延业务有所进展。根据公司公告，公司子公司洪田科技第一台真空磁控溅射镀膜机（可双面镀金属材料）客户现场优化升级调试顺利；首台套真空蒸发镀膜机（可双面镀铝）已于2024年7月12日发货，后续设备调试取得整体性突破；真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）进口核心零部件手续已审批通过。外延业务方面，公司控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；控股子公司洪星真空亦获得真空镀膜设备订单。 投资建议：公司目前逐步剥离低效资产，聚焦主业，作为国产锂电铜箔设备龙头，逐步开拓复合集流体设备等业务，并且在外延业务也有所突破。在锂电行业增速放缓的大背景下，我们认为公司有望通过强大的技术实力穿越周期。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.24、2.81、3.46亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.35元、1.67元，对应2024年11月21日股价，PE分别为21.74倍、17.36倍和14.05倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：锂电行业需求下滑；新产品推广不及预期。

事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比减少2.21%。 2024年Q3单季度实现营收14.41亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少9.02%。业绩符合预期。 盈利能力改善，订单持续增长。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，净利率为7.60%，同比+0.73pct，Q3单季度净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，环比-4.50pct。其中，销售费用率为7.47%，同比-1.34pct；管理费用率为5.29%，同比+0.22pct；研发费用率为11.70%，同比+0.10pct；财务费用率为1.64%，同比+1.55pct。订单方面，公司合同负债1.92亿元，环比上季度增长44.4%；公司存货31.11亿元，环比上季度增长27.76%。合同负债增速较快，代表公司订单持续增长。公司今年发布股权激励计划，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%股权激励计划彰显公司信心。根据公司之前发布的股权激励计划，2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%。因此公司Q4净利率仍然有较大可能继续提升。 期待AI带动消费电子复苏，公司作为果链龙头有望充分受益。今年苹果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型AppleIntelligence。这款大语言模型整合到了iPhone、iPad、Mac等多种设备中。AppleIntelligence与iOS18、iPadOS18和macOSSequoia深度集成，通过Apple芯片来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务。国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，Huawei和Xiaomi等厂商市场表现亮眼，推动了Android市场同比增长3.8%。 Apple新品上市首销以后，市场需求并无明显改变，iOS市场出货量同比下降0.3%。但是随着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放。我们认为，AI带动iPhone销量提升，公司作为果链龙头在未来有望获得更多订单以满足产能需求。 投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，但公司业绩在该背景下仍然增长。保持长期而言，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏，公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.48、5.59、6.68亿元，对应的EPS分别为1.00元、1.25元、1.50元，对应2024年11月7日股价，PE分别为25.24倍、20.23倍和16.91倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收10.70亿元，同比增长18.41%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长23.05%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长35.82%。 2024年Q3单季度实现营收4.76亿元，同比增长41.02%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长38.99%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长49.58%。业绩符合预期。 盈利能力维持高水平，费用管控持续优化。2024年前三季度公司毛利率为40.20%，同比+0.75pct，净利率为9.65%，同比+0.36pct，Q3单季度毛利率39.91%，同比-2.03pct，环比-0.30pct，净利率为10.19%，同比-0.15pct，环比+1.76pct。公司在2023年对毛利率较低的钣金切割业务完成优化后，公司盈利能力持续维持在较高水平。公司2024年Q3单季度期间费用率为23.69%，同比-3.83pct，环比-4.50pct。其中，销售费用率为6.36%，环比-1.34pct；管理费用率为7.91%，环比-0.06pct；研发费用率为10.62%，环比-2.02pct；财务费用率为-1.18%，环比-1.06pct。公司在当季的费用管控继续优化，持续助力公司盈利能力提升。 光学检测设备前景广阔，持续发力。根据公司近期披露的投资者关系记录，公司在光学检测设备方面持续突破。摄像头模组检测业务受益于客户摄像头技术迭代、高端摄像头技术普及、国内模组厂大力扩产等因素，带来较多设备需求。当前公司已全面覆盖所有摄像头模组的检测项目，有望在未来两年为公司带来持续业绩增长。VCSEL芯片模组检测业务已针对客户更新需求研发新型检测设备，当前样机已通过客户验证。同时公司也将积极开拓设备出海。MR光学检测业务持续独家配合客户推进AR设备相关检测环节的研发，目前在研项目数量较多，同时大部分预研机型将在年内交付。公司三季度业绩增长主要得益于摄像头模组光电有源检测业务的收入增加。 钙钛矿模切/激光设备占据先发优势，布局未来。公司在钙钛矿领域可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺。该设备采用机械分光方式实现8-12路分光，并行加工提高加工效率。根据公司近期披露的投资者关系记录，公司钙钛矿膜切设备从技术参数、行业口碑等多个维度已获得行业领先地位，截至三季度末已接到多家客户订单需求，发货及验收工作持续推进，同时积极配合客户落地GW级产线。 投资建议：公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学设备领域，充分运用自身优势多向布局业务，在钙钛矿等新兴领域持续开拓。我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.58、2.00、2.47亿元，对应的EPS分别为1.66元、2.11元、2.59元，对应2024年11月4日股价，PE分别为29.62倍、23.39倍和18.98倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

事件：公司近日发布2024年三季度报告，根据公告，公司2024年前三季度实现营业收入123.44亿元，同比增长92.72%，实现归母净利润20.23亿元，同比增长65.45%，实现扣非归母净利润19.45亿元，同比增长72.14%。其中2024年Q3单季度实现营业收入57.22亿元，同比增长146.41%，环比增长41.5%；实现归母净利润7.97亿元，同比增长69.10%，环比增长22.98%，业绩保持高速增长。 盈利能力承压，现金流大幅提升。公司2024年第三季度公司毛利率为23.38%，同比-7.05pct，环比-7.40pct；净利率为13.92%，同比-6.57pct，环比-2.08pct。我们认为公司Q3毛利率下滑原因主要系毛利率较高的湿法设备在该季度占比下降所致。公司第三季度经营活动现金流为17.05亿元，同比+52.70%，环比+419.88%，公司在光伏行业持续竞争环境下保持优秀现金流，尽显龙头实力。 公司控费能力优秀，合同负债略有下降。公司2024前三季度期间费用率为6.31%，同比-0.93pct。其中，管理费用率为1.19%，同比-0.46pct；财务费用率为-0.51%，同比+1.67pct；研发费用率为3.42%，同比-2.48pct。截止至2024三季度末公司合同负债为164.60亿元，较二季度末有所下滑。 TOPCon龙头地位稳固，横向拓展HJT和钙钛矿设备。湿法设备方面：公司的湿法设备在行业中处于领先地位，广泛应用于光伏电池片各技术路线以及半导体领域。真空设备方面：公司不断创新推出管式二合一PECVD、管式PE-poly设备、MAD等各类管式设备，市占率持续提升，推出的管式PE-poly设备已成为TOPCon的主流技术路线。在HJT和钙钛矿领域公司同样有真空设备出货。 钙钛矿业务逐步突破首台钙钛矿GW级磁控溅射镀膜设备出口海外。公司公众号披露，公司位于常州基地的钙钛矿中试线经过前期筹备后，所有设备已全部进场并调试完毕，于今年8月正式开始运行生产，300mm*300mm钙钛矿电池效率超过18%，210半片钙钛矿/晶硅叠层电池效率超过26%。另外，9月公司首台钙钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V顺利出货。PVD2400V幅宽2400mm，对应1200x2400基板。公司持续布局新技术，自有技术不断成熟，有望在未来获得卡位优势。 投资建议：公司作为光伏设备龙头，技术实力强劲，在行业调整背景下依旧拥有充足的在手订单，且在TOPCon、HJT和BC电池设备三线布局，并积极开拓半导体设备业务以及海外市场，业绩稳定性较强。基于公司三季度业绩表现优秀，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.24、34.88、40.21亿元，对应的EPS分别为7.54元、10.02元、11.55元，对应2024年11月1日股价，PE分别为9.42倍、7.09倍和6.15倍，给予公司25年10倍PE，目标价100.20元，维持公司“买入”评级。 风险提示：光伏行业复苏不及预期；行业竞争加剧；新客户开拓不及预期。